美国经济复苏态势 - 美国每周零售销售和综合增长指标自6月底以来出现改善 [3] - 私人部门加班工时等劳动力市场数据开始显示早期周期特征 [3] - 主要股指盈利预期在过去三个月大幅上调 上调幅度通常出现在经济周期早期阶段 [3] - 美国上市公司正在净上调业绩指引 [3] - 美国并购和首次公开募股市场正在复苏 [5] - 全球广义货币总量回升 [5] 经济结构分化特征 - 美国呈现K型复苏 高收入群体财富增长和实际工资水平保持良好 [1][6] - 低收入群体面临通胀压力 食品饮料及住房等非可支配项目通胀率远超总体CPI [6] - 低收入家庭将收入更大部分用于支出 受关税影响更大 [6] - 低收入和低技能群体工资增长减速远快于高收入群体 [6] - 信用卡和汽车贷款违约率自2021年以来显著上升 但绝对水平未达过度担忧程度 [6][9] 消费结构分析 - 收入最高10%家庭贡献约50%总体消费 [10][11] - 高收入家庭消费需求最强劲 支撑整体宏观数据 [10] - 低收入家庭自2022年以来实际经历最高比例资产增长 [11] - 低收入家庭消费信贷自2022年起下降 [11] 货币政策影响 - 美联储降息倾向为市场注入关键流动性预期 [1] - 低收入群体困境成为美联储降息的关键理由 [6] - 高增长与宽货币组合创造类似金发姑娘的有利环境 [1] 资产配置观点 - 支持增持风险资产 看好周期性板块和金融股 [14] - 维持新兴市场股票和本地货币债券增持评级 [14] - 对美国国债 英国国债和日本国债维持减持立场 [14] - 美国国债收益率需大幅上升才会触及损害风险资产估值的危险区 [14] - 美元反弹潜力受限 因美元储备货币地位和债务可持续性存在潜在担忧 [14] 市场表现 - 标普500指数创历史新高 [1] - 新兴市场和高收益债券利差收窄至周期性低点 [1] - 风险资产呈现普遍上涨态势 [1]

市场降息预期 - 市场已充分定价3次降息次数 全年降息次数没有进一步上调空间[1] - 若经济超预期上行 降息预期会进一步收敛[1] 经济指标表现 - 就业疲软引发市场对美国经济悲观态度[1] - 领先指标显示美国经济已出现复苏迹象[1] 美元汇率走势 - 预防式降息后一周美元平均下跌0.91%[1] - 降息一个月内美元跌幅收窄并转为上涨[1] - 未来三个月美元平均上涨0.84% 六个月平均上涨2.02%[1] - 降息并不必然导致美元大幅走弱[1]

经济预测 - 美国财长预测第四季度经济将实现大幅加速 [1] - 财长强调特朗普政府正推进让经济重回正轨的政策 [1] 就业市场表现 - 8月份新增就业仅2.2万个且失业率升至4.3% 为连续第四个月令人失望的就业数据 [1] - 自4月关税政策实施以来美国制造业已失去4.2万个就业岗位 [2] - 财长预计非农年度修正可能向下修正多达80万个就业岗位 [1][3] 政策立场与数据质疑 - 财长认为8月就业数据存在噪音且通常修正幅度最大 [1][3] - 批评美联储政策反应滞后 认为6月就应该开始降息 [3] - 强调制造业复苏需要时间 不能立即建成工厂 [2][3] 企业投资与资本支出 - 财政部每天接待约两个管理团队 绝大多数公司计划增加资本支出和就业 [4] - 企业创纪录的投资意向规模 计划在美国建设生产设施 [3] - 预计将带来创纪录数量的外国直接投资 [4] 关税政策影响 - 财长承认约翰迪尔等公司因关税面临困难 但强调更多公司表示关税帮助了业务 [4] - 完全拒绝高盛关于86%关税成本由美国企业和消费者承担的结论 [5]

市场反应 - 美国股市三大指数集体暴跌 道琼斯工业平均指数下跌1.38% 纳斯达克综合指数下跌1.92% 标准普尔500指数下跌1.51% [1][6] - 科技股巨头"七姐妹"表现不佳 亚马逊股价暴跌6.38% 主要因2025年第二季度财报不及预期 云业务表现逊色 [1] - 欧洲主要股市普遍下跌 英国富时100指数下跌0.89% 德国DAX指数下跌2.36% [3][5] 经济数据 - 美国7月非农就业报告显示新增就业7.3万人 但5月和6月数据合计下修25.8万人 增长几乎归零 [2] - 标普制造业PMI终值为49.8% ISM制造业PMI仅为48% 密歇根大学消费者信心指数终值为61.7 均低于预期 [2] - 7月一年期通胀预期飙升至4.5% 高于市场预期 五年期通胀预期有所下降 [3] 货币政策影响 - 美联储9月降息预期重新升温 美元指数跌破99关口 报98.8510 跌幅达1.12% [5] - 10年期美国国债收益率暴跌2.83% 报4.237% 投资者避险情绪飙升 [5] - 现货黄金上涨1.73% 突破3340美元关口 收报3344.930美元/盎司 白银上涨0.63% [5] 全球市场联动 - 非美货币全线上涨 人民币当天大涨160点 报7.19291 美元兑日元大跌1.74% 报148.189 [5] - 科技ETF和消费ETF遭受重创 标准普尔500指数和纳斯达克100指数跌至两周新低 [6] - 市场对美国经济复苏前景担忧加剧 衰退预期升温 投资者情绪转向悲观 [3][7]

美国二季度GDP表现 - 剔除通胀因素后的GDP以年化3%速度增长 彻底扭转第一季度的萎缩(-05) 大幅超出市场预期的26 [1] - 核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值25 较前值35大幅下降 但高于预期的23 [3] GDP增长驱动因素 - 进口大幅下降推动净出口对GDP拉动高达5个百分点 为历史罕见 [4][5] - 消费者支出增长14 略低于预期的15 为连续两个季度以来最温和增长 [5] - 私人国内最终销售仅增长12 为2022年底以来最慢水平 显示真实需求动能边际减弱 [5] 消费结构变化 - 耐用品消费(尤其是汽车)有所回升 服务需求呈现改善 [6] - Chipotle和美联航等企业提到消费者信心回升带动支出回暖 [6] - 美联航CEO指出政策预期清晰化带来需求实质性拐点 [6] 投资与房地产表现 - 非住宅固定投资增速回落至19 远低于第一季度高点 [6] - 住宅投资年化下降46 为2022年以来最差表现 春季销售季创13年来最差记录 [7] - 库存变化对GDP构成317个百分点的负面拖累 为2020年以来最大 [8] 经济隐忧与政策影响 - 企业投资和出口下滑 反映高利率与外部需求放缓环境下增长动力减弱 [6] - 内需降温 通胀反弹与投资疲软三重隐忧未消除 [10] - 强于预期的GDP数据削弱了美联储年内迅速降息的理由 [10]

白银现货与期货价格 - 7月4日上海白银现货价格为8897元/千克，较期货主力价格8919元/千克贴水22元/千克 [1] - 全国主要白银现货市场价格在8897-8913元/千克之间波动，上海华通报价8904元/千克，长江有色报价8905元/千克 [2] - 沪银期货主力合约7月4日收盘报8919元/千克，涨幅0.59%，最高8950元/千克，最低8877元/千克，成交量385997手 [2] 白银期货市场数据 - 7月3日上期所白银期货仓单1340792千克，环比增加2133千克 [2] - 7月3日CME白银期货成交量60640手，较前日增加15784手，未平仓合约166220手，增加2016手 [2] 市场分析观点 - 美国"大而美"法案通过可能推动经济复苏，对白银形成利多 [2] - 美国非农数据超预期显示经济韧性，虽然美联储降息预期减弱但仍利多风险资产和白银 [2] - 当前白银进一步上涨动力不足，能否突破震荡区间需要继续观察，建议观望为主 [2]

美国经济复苏预期 - 美国总统特朗普表示美国经济复苏将需要一段时间 [1] - 特朗普呼吁公众对经济复苏保持耐心 [1]