核心观点 - 市场在经历长时间横盘震荡后，中国“转型牛”行情将重振旗鼓并拾级而上，跨年攻势已经开始 [1][3][4] - 政策预期有望上修，中央经济工作会议定调积极，财政政策将“更加积极”并“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”并重提房地产“去库存”，同时隐含对实现“十五五”良好开局的重视 [3][4][7] - 看好科技成长、大金融（券商/保险）以及顺周期消费等板块，作为跨年攻势的主攻方向 [1][4][15] 大势研判 - 11月24日上证指数跌至3800点时，策略团队判断市场已进入关键击球区，近两周创业板指已基本收复失地 [3][4][7] - 对后市比市场共识更乐观，认为以“跨周期”解读政策不积极存在谬误，2025年的“超常规”是相较于2024年尾部风险暴露而言 [3][4] - 考虑到近期经济活动转淡与房地产销售面积下滑加快，政策预期有望上修，在人民币稳定的前提下，2026年中国央行降息预期有望提高 [4][7] - 交易层面，保收益降仓位已步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交 [4][7] 春季行情规律 - 复盘2010年至今，春季行情通常集中于上年12月至次年4月，经验性启动时点为春节前10–15个交易日，若前期市场充分调整且政策与流动性预期向好，启动时间将显著提前 [4][9] - 春季行情风格特征为“大盘搭台，小盘唱戏”，以春节为分水岭，春节前受年报预告压力、险资配置偏好影响，以中证800为代表的大盘风格占优；春节后步入经济与业绩空窗期，流动性季节性改善，以中证2000为代表的中小成长显著跑赢 [4][9][10] - 若上一年度的强势主线在年初仍具备景气支撑，将率先启动“估值切换”并抢跑市场上涨，例如2014年初的游戏、2015年初的互联网+、2020年初的半导体以及2021年初的茅指数 [4][10] - 考虑到前期股指大幅调整、总量政策加码与增量入市环境，当下是布局春季行情的重要窗口，春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [4][10] 行业比较与推荐 - **科技成长**：AI模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺，推荐港股互联网、传媒、计算机、算力板块，以及具备全球竞争优势的制造业出海，如电力设备、机械设备 [4][15][16] - 截至2025年9月，豆包大模型日均tokens调用量超过30万亿次，较2024年5月增长近253倍 [16][18] - 2010年来AI模型训练算力需求每年大约增长3倍（×4） [16][19] - 我国人均和产均算力规模及功率规模与美国有明显差距，例如户均算力规模为美国的1/5，产均算力规模为美国的1/16 [21][22] - 2025年11月以美元计价的出口增速为5.9%，其中汽车、船舶、集成电路等科技资本品出口增长表现出较强韧性 [16][25] - **大金融**：资本市场改革纵深有望重振风险偏好，推荐券商、保险；银行股息率仍超过4%，具备配置价值 [4][15][27] - 截至2025年12月13日，银行/非银金融的PB历史分位数（2010年以来）分别为17.42%/19.78%，明显低于沪深300的39.91% [27][28] - **顺周期消费**：消费板块调整三年后，估值与持仓处于低位，景气线索增多，推荐低股价、低库存、景气改善的消费股，如食品饮料、农林牧渔、酒店、旅游服务；周期板块看好有色、化工 [4][15][30] - 2025年11月CPI同比增速大幅回升至0.7%，服务消费、食品和部分耐用品价格边际改善明显 [30][33] - 服务消费景气改善，11月电影票房同比大幅提升，上海迪士尼拥挤度指数同比显著提升 [30][31] 主题投资推荐 - **商业航天**：长征十二甲火箭发射在即，中国星网加速卫星组网，截至2025年12月12日已完成16组127颗低轨卫星组网，预计2030年我国年卫星发射需求较2024年增长10余倍，看好液体火箭、卫星载荷、发射场等方向 [34][35] - **能源强国**：中央强调加快新型能源体系建设，扩大绿电应用，依据规划，2025年我国非化石能源消费比重有望达20%，2030年达25%，2025年1-10月新增发电装机中清洁能源占比已达84%，看好智能电网、新型储能、核聚变能等方向 [36][43][46] - **AI应用**：中央提出深化拓展“人工智能+”，2025年11月阿里千问APP月活增速高达149.03%，政策要求2027年新一代智能终端等应用普及率超70%，看好港股互联网、数据中心电力等方向 [37][38] - **内需消费**：政策推动建设强大国内市场，新消费场景兴起，例如“苏超”带动江苏全域多场景消费超380亿元，2024-2025冰雪季消费规模超1875亿元同比增长25%，看好冰雪旅游、赛事经济、新兴消费等方向 [39][44]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对各子行业给出了具体的投资建议和推荐标的 [28][29] 核心观点 * 中央经济工作会议将“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”列为明年经济工作重点任务之一，能源领域的持续“降碳”和“能源强国”建设仍将是经济发展主线 [1][4][5] * 与“十四五”相比，“十五五”期间广义新能源领域的主要“变量与增量”将聚焦于三个方向：受益于新建电源结构变化的风电、作为非电领域降碳关键载体的绿色氢氨醇、助力新型能源体系建设的储能及相关产业链 [1][5] * 光伏主产业链已持续亏损近两年，“反内卷”带动行业景气度改善，价格管控与供给侧出清有望推动行业在2026年扭亏，需求端存在超预期可能 [13] * 氢能在“十五五”期间政策的迫切性和基础建设完备度更高，作为非电领域脱碳的关键能源载体，产业链迎来发展大机遇 [18] 子行业观点详情 风电 * **欧盟需求释放**：欧盟电网方案正式发布，旨在解决约500GW风电项目等待电网接入许可的问题，并计划将基于差价合约的招标转为国家立法，有望加强海风项目建设确定性，驱动欧洲风电需求持续释放 [1][5][6] * **投资主线一：整机**：基本面持续向好，2025年1-11月国内陆风（不含塔筒）中标均价持续回暖，叠加“两海”高盈利订单占比提升，看好2025年下半年及2026财年制造端盈利趋势性修复 [7] * **投资主线二：两海（海风&出海）**：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，预计管桩企业业绩弹性最快于2025年第三季度释放，海缆环节或于同期体现；欧洲海风景气回升，基础、海缆招标有望放量 [7] * **投资主线三：零部件**：第三季度为铸锻件常规排产旺季，叠加全面执行新价格，预计零部件环节保持量价齐升，业绩弹性进一步释放 [7] * **推荐关注环节**：具备出海能力的管桩、零部件、海缆、风机环节 [1][5][6] 锂电 * **供给扩张谨慎**：天际股份3万吨六氟磷酸锂项目达到预定可使用状态日期从2024年12月延期至2025年12月；天赐材料4.1万吨锂离子电池材料项目（一期）第二次延期，完工时间从2025年12月31日调整至2026年7月31日 [2][8][10] * **继续看好6F**：继续看好六氟磷酸锂的供需改善和挺价，坚定看好锂电产业链 [2][8] * **新技术进展**：久功新能源在浙江湖州开工干法全固态锂金属软包电池100MWh中试产线，预计2026年第一季度投产 [11] * **大额订单**：三星SDI美国子公司与美国客户签署磷酸铁锂储能电池订单，合同金额超2万亿韩元（约合13.6亿美元/96.2亿元人民币），交付期自2027年起持续三年 [11][49]；海辰储能与中车株洲所签署协议，“十五五”期间将累计供应不低于120GWh的储能产品 [12] 光伏与储能 * **行业策略**：发布2026年度策略，认为“反内卷”促扭亏，β修复看需求预期，α聚焦新技术及第二曲线 [2][13] * **反内卷里程碑**：“硅料整合平台公司”北京光和谦成科技有限责任公司成立，拟采取“承债式收购+弹性利用产能”的双轨模式，旨在整治行业恶性竞争 [14][15] * **产业链减产**：预计12月硅料、硅片、电池片、组件产出分别为12.5万吨（约65-66GW）、45GW、49GW、44GW，环比分别下降1.0%、21.7%、15.5%、12.7%，中下游环节减产明显 [15] * **价格与盈利**：截至12月10日当周，电池片价格下跌2%，其余环节价格基本持稳；硅料价格已高于头部企业现金成本，硅片报价可覆盖头部企业全成本，电池片及组件盈利承压 [30][31][33] * **投资关注主线**：具有成本优势的行业龙头；晶硅产线升级、钙钛矿及叠层技术迭代带来的设备机会；向高成长“第二增长曲线”延伸的企业 [14] 氢能与燃料电池 * **行业策略**：发布2026年度策略，认为氢能作为非电降碳关键载体，蓄势已成、拐点将至 [2][18] * **绿色甲醇**：以绿色航运为突破，国内外需求共振，短期334艘甲醇动力船舶将陆续投运，带来超700万吨甲醇需求；中长期若全球绿色甲醇渗透率达10%，需求量将超4000万吨 [18] * **制氢设备**：绿电直连与设备降本使绿氢经济性逐步显现，测算显示新能源制氢项目内部收益率可超过6.5%，有望启动绿氢项目开工潮和设备招标量提升 [19] * **燃料电池车**：基础设施、系统降价、应用场景已明晰，针对性政策（如免除高速公路费）将加速燃料电池重卡应用和经济性显现 [19] * **SOFC（固体氧化物燃料电池）**：受益于AI数据中心电力需求，凭借安装周期短、发电效率高等优势适用于主电源；测算显示，考虑美国IRA法案30%投资税收抵免后，其发电成本可降至0.09美元/kWh，未来规模效应下有望进一步降至0.06美元/kWh，开始具备竞争力 [20][21] 电网 * **AI驱动缺电逻辑**：英伟达计划举办AI缺电峰会，北美AI缺电逻辑强化；美国电力变压器交付周期自2023年以来维持100周以上，2025年仍面临30%以上供应缺口，预计高压设备短缺至少持续至2027年，头部出海企业有望持续受益订单外溢 [3][21][22] * **特高压建设加速**：浙江特高压交流环网获发改委批复建设，总投资293亿元，创国内单体工程量最大特高压交流工程；2025年第四季度特高压核准与招标已显著提速，预计全年设备招标额突破500亿元 [3][21][23] * **投资方向**：看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设、特高压四个方向 [23] AIDC液冷 * **需求旺盛**：除英伟达服务器外，AWS、谷歌等自研ASIC芯片功耗也逐步匹配液冷方案，市场需求预期持续上修；台湾液冷供应链企业奇鋐、双鸿、富世达11月营收同比分别增长141.7%、78.3%、47.3% [24][25] * **行业整合**：A股液冷收购案持续，蓝思科技拟收购PMG及元拾科技，以快速获得服务器机柜零部件技术和客户，增强AI算力硬件方案竞争力 [24][25][26] * **格局展望**：预计全球液冷格局将从分散转向集中，国内核心供应商有望在未来2-3年的全球市场中提升份额 [26] 工控 * **需求回暖**：11月内资头部工控厂商订单环比增长，符合预期；2026年自动化市场有望进一步复苏 [24] * **技术迭代驱动**：2026年国内结构性机会核心方向包括：“AI+”拉动半导体、电子制造设备需求；人形机器人进入量产前夜；固态电池中试线、锂电回收产能持续扩张 [24] * **开辟第二曲线**：内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，聚焦电机/驱动器/编码器等环节 [24] 产业链价格数据 * **光伏产业链**：截至12月10日当周，硅料价格环比持平，183N硅片价格环比持平，183N电池片价格环比下跌2%，183N组件价格环比持平 [31] * **锂电产业链-硫酸钴**：截至12月11日当周，硫酸钴均价9.175万元/吨，较上周上涨1.94% [44] * **锂电产业链-碳酸锂**：截至12月11日，电池级碳酸锂均价9.4万元/吨，较上周上涨1.62%；工业级碳酸锂均价9.2万元/吨，较上周上涨1.66% [45] * **锂电产业链-磷酸铁锂**：截至12月11日，动力型磷酸铁锂市场均价41200元/吨，较上周上涨0.49%；储能型市场均价38100元/吨，较上周上涨0.79% [49][50] * **锂电产业链-6F**：截至12月11日当周，六氟磷酸锂市场主流价格178000元/吨，较上周上涨1.14%（为上周末调整） [53] * **锂电产业链-隔膜**：截至12月11日当周，国内5um湿法隔膜均价1.37元/平方米，较上周上涨0.74% [54] 板块景气度 * 光伏&储能、电网板块景气度拐点向上 [57] * 风电、锂电、氢能与燃料电池板块景气度稳健向上 [57] * 固态电池板块维持高景气 [57] * 新能源整车板块景气度下行趋缓 [57]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [2] 报告核心观点 - 核心观点：“十五五”规划首次提出“建设能源强国”，核聚变作为前瞻布局的未来产业之一，其产业发展进入加速落地阶段，国内招标项目陆续揭榜并启动，预计将激活万亿级市场空间并带动产业链发展 [4][5][6] 行业概况与事件背景 - 行业概况：机械设备行业上市公司总家数为632家，总股本4356.64亿股，销售收入28958.20亿元，利润总额2150.95亿元，行业平均PE为106.85，平均股价27.60元 [2] - 政策事件：“十五五”规划建议在部署12项战略任务时，首次提出“建设能源强国”的目标，强调通过能源技术、产业链和系统能力的全面提升来增强国际竞争力 [4][5] - 产业定位：核聚变被列入“十五五”规划前瞻布局的未来产业方向，不仅是能源转型刚需和能源安全保障，还可培育产业增量，带动高温超导材料、特种制造、等离子体物理等上下游产业发展 [5] - 市场空间：预计“十五五”期间核聚变产业将激活万亿级市场空间，成为新的经济增长点，目前合肥已集聚近60家聚变能源企业，形成覆盖十大环节的产业生态 [5] - 国际动态：英伟达将于12月15日当周举办闭门峰会探讨AI时代电力短缺问题，其风险投资部门曾参与核聚变初创公司CFS的8.63亿美元融资，CFS计划在2030年代初从其首座商业聚变电厂向谷歌供应200MW电力 [4] 产业发展与招标进展 - 招标加速：自2025年10月以来，国内核聚变招标加速，10月、11月分别招标4.4亿元、42.4亿元，截至12月11日，合肥BEST项目累计招标金额达65.4亿元 [6] - 建设进度：合肥BEST项目产业建设进程稳步进行，2025年五一总装启动较原计划提前两个月，十一进行了杜瓦安装，关键部件进入组装环节 [6] - 开标阶段：进入2025年12月，此前的大额招标项目陆续开标，标志着产业进入加速建设阶段，从招标到中标公示周期一般在一个月左右 [6] - 未来项目：2026年，合肥BEST项目预计将继续招标；江西混合堆项目“星火一号”启动招标在即，预计2025年年底前后有望陆续开启招标，真空室、偏滤器、磁体等大型设备有望先行；成都“环流三号”改造项目、仿星器以及其他多个民营企业聚变装置也有望陆续招标 [6] - 金额预测：预计2026年招标金额较2025年将继续提升 [6] 投资逻辑与建议 - 长期逻辑：核聚变是长期解决海外AI算力需求带来的电力缺口的重要方案，作为终极能源，国内和国外均希望在该方向实现自主可控并引领未来能源科技的战略方向 [7] - 产业阶段：国内聚变产业已进入中标情况陆续揭榜、订单进入实质落地阶段，2026年将是产业链企业业绩逐渐体现的第一年 [7] - 投资建议：重视确定性标的，包括合锻智能、王子新材、永鼎股份、精达股份、安泰科技、西部超导、国光电气、上海电气、爱科赛博、东方精工（参股航天新力）、杭氧股份，以及混合堆项目链主企业联创光电 [7] - 扩展关注：建议关注有聚变装置供货历史的各环节核心标的，如旭光电子、四创电子、英杰电气、派克新材、皖仪科技、新风光、威腾电气等 [8]

核心观点 - 报告核心观点认为，在美联储降息和中央经济工作会议等重大宏观事件落地后，市场风险偏好有望企稳回升，资金配置将从“再平衡”转向“再配置”，科技成长主题将重回市场主线[1][2] - 投资策略上，报告看好产业势能强劲与中央政策发力的四大方向：商业航天、能源强国、AI应用和内需消费[1][2] 主题温度计：市场交易热度与资金流向 - 热点主题交易热度回升，上周热点主题日均成交额平均为8.39亿元，日均换手率为3.63%，两项指标均较前期提升[2] - 从主题表现看，AI相关的光模块/光芯片、可控核聚变与数据中心电力、智能电网等绿电消纳相关主题以及商业航天主题延续强势；而炭黑、磷化工、甲醇和地产、家纺等主题则跌幅居前[2] - 资金流向方面，资金继续净流入光模块等AI方向，显示市场热点重回科技主题[2][15] 重点推荐主题一：商业航天 - 行业近期进展密集：中型可重复使用运载火箭长征十二号甲发射在即；大型可复用液体火箭天龙三号完成“一箭36星”地面验证试验；民营公司蓝箭航天的朱雀三号火箭已入轨成功[3][20][26] - 中国星网低轨卫星组网进度显著加快，截至2025年12月12日已完成16组共127颗卫星的组网，其中2025年发射了117颗[3][20][25] - 政策层面，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用新场景[3][26] - 市场需求巨大，预计到2030年，我国年卫星发射需求将较2024年增长10余倍，亟待解决运力不足与成本短板[3][20] - 产业规模方面，据赛迪智库预测，2025年我国商业航天市场规模有望突破2.5万亿元，产业链加速完善，已形成三大产业集群，企业数量达537家[29][31][33] - 投资方向建议关注：1）火箭制造、发射场等新基建；2）卫星通信、遥感等新场景；3）可回收火箭、液体火箭等新技术[3][21] 重点推荐主题二：能源强国 - 政策驱动明确，中央经济工作会议提出坚持“双碳”引领，制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用[5][32] - 国家能源局发文指出，将积极发展绿电直连等新模式，以提升电力系统对新能源的消纳、配置和调控能力[5][35] - 我国能源结构转型成效显著：清洁能源累计发电装机容量占比已达60%；在2025年1-10月的新增发电装机容量中，清洁能源占比高达84%[5][39] - 发展目标清晰，根据国家规划，2025年我国非化石能源消费比重目标为20%，2030年该比重有望达到25%[5][22][36] - 投资方向建议关注：1）受益于绿电直连新模式的智能电网与新型储能；2）代表未来能源解决方案的核聚变能与新兴氢能[5][22] 重点推荐主题三：AI应用 - 政策催化产业进入新阶段，中央经济工作会议提出深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理[5][40] - 国务院发布的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》设定了明确的应用普及率目标：要求到2027年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超过70%；到2030年，应用普及率超过90%[5][23] - 应用端产品表现亮眼，2025年11月，阿里千问APP的月活跃用户增速高达149.03%，在全球AI产品增速榜位列第一；谷歌发布的Gemini 3模型在多项基准测试中表现领先[5][23][40] - 从技术落地节奏看，图像技术、人脸与人体识别、自然语言处理等领域的AI应用技术企业部署率较高[41][45] - 我国在AI领域具备创新优势，在全球人工智能专利授权数量占比中显著领先[42][43] - 投资方向建议关注：1）受益于应用端产品升级与新场景落地的港股互联网及金融、办公、游戏、政务等领域；2）受益于全球智能算力投资加码的数据中心电力设备、国产算力及AIDC[5][24] 重点推荐主题四：内需消费 - 政策持续发力，中央经济工作会议提出坚持内需主导，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划[5][47] - 新消费场景不断兴起并带动显著经济效应，体育赛事、冰雪旅游、演出文旅等成为拉动消费的新动能[5][24] - 具体案例显示，“苏超”赛事已带动江苏全域多场景消费超过380亿元；辽宁省委提出办好“东北超”，旨在打造全国影响力的足球赛事品牌[5][24] - 2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超过1875亿元，同比增长25%[5][24] - 六部门联合印发的《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出，到2027年要形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[47] - 投资方向建议关注：1）受益于新场景新需求涌现的赛事经济与冰雪旅游；2）受益于促消费举措加码的旅游、免税、酒店；3）满足情绪价值消费的游戏、潮玩等领域[5][24]

政策信号与战略定位 - 中央经济工作会议将“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”列为明年八项重点任务之一，释放出“方向不变、力度不减”的明确政策信号 [1] - “双碳”目标是发展新质生产力、构建现代化产业体系的重要支撑，有助于增强中国在全球绿色规则制定中的话语权，并提升产业链韧性与安全性 [1] - 未来与环保、绿色相关的行业领域有机会获得长足发展，制造业绿色转型步伐有望加快，“双碳”工作将成为指引经济发展的重要方向，力度更大、涉及行业更广泛 [3] 过往成就与目标设定 - 自2020年提出“双碳”目标以来，非化石能源消费比重由2020年的16.0%增至2024年的19.8% [1] - “十四五”前四年单位国内生产总值能耗累计下降11.6% [1] - 中国构建起全球最大、发展最快的可再生能源体系，全球一半以上的新能源汽车行驶在中国 [1] - 2024年9月，中国宣布了涵盖多方面的2035年国家自主贡献目标，10月公布的“十五五”规划建议也明确加快经济社会发展全面绿色转型 [1] 未来工作部署与能源战略 - 中央经济工作会议具体部署包括“制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用” [2] - 强化能源强国战略，将为中国未来能源发展提供更高远的目标引领和更强大的战略动力，推动实现从能源大国向能源强国的历史性跨越 [2] - 中国在以低碳化、零碳化为特征的新一代能源体系加速演进背景下已初步形成先发优势，随着能源系统加快以电力为中心的深度转型，其在新型能源体系建设中的综合优势将进一步巩固和扩大 [2] - 制定能源强国建设规划纲要，旨在立足补短板、强弱项、锻长板推进各项工作，对未来推动能源高质量发展、增强能源安全保障能力、发展能源新质生产力等提供更有力保障 [2]

政策信号与战略定位 - 中央经济工作会议将“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”列为明年八项重点任务之一，释放出“方向不变、力度不减”的明确政策信号 [1] - “双碳”目标是发展新质生产力、构建现代化产业体系的重要支撑，有助于增强中国在全球绿色规则制定中的话语权，并提升产业链韧性与安全性 [1] - 未来与环保、绿色相关的行业领域有机会获得长足发展，制造业绿色转型步伐有望加快，明年“双碳”工作将成为指引中国经济发展的重要方向 [3] 历史成就与目标规划 - 自2020年提出“双碳”目标以来，非化石能源消费比重由2020年的16.0%增至2024年的19.8% [1] - “十四五”前四年单位国内生产总值能耗累计下降11.6% [1] - 中国构建起全球最大、发展最快的可再生能源体系，全球一半以上的新能源汽车行驶在中国 [1] - 中国已宣布2035年国家自主贡献目标，涵盖减排力度、能源结构、行业转型、气候韧性等多方面系统性目标 [1] 未来工作部署与行业机遇 - 具体部署包括“制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用” [2] - 能源强国和新型能源体系建设成为焦点，强化能源强国战略将为中国未来能源发展提供更高远的目标引领和更强大的战略动力 [2] - 在以低碳化、零碳化为特征的新一代能源体系加速演进背景下，中国已初步形成先发优势，在新型能源体系建设中的综合优势将进一步巩固和扩大 [2] - 制定能源强国建设规划纲要，将立足补短板、强弱项、锻长板推进各项工作，对未来推动能源高质量发展、增强能源安全保障能力、发展能源新质生产力等提供更有力保障 [2]

国家“十五五”能源战略顶层设计 - 国家“十五五”规划建议首次提出建设“能源强国”目标，核心是加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统[2] - 国家能源局下发指导意见，提出依托煤炭矿区资源要素大力发展新能源，推动煤炭与新能源融合发展，目标到“十五五”末取得显著成效，煤炭矿区光伏风电产业发展模式基本成熟，电能替代和新能源渗透率大幅提高[2] 各省差异化能源转型路径与产业布局 - **北京市**：规划加强智能电网和微电网建设，推进光伏等新能源友好接入，提升电力系统互补互济与安全韧性 同时加强本地光伏等可再生能源开发利用，并扩大绿电进京规模，以提升终端用能电气化与绿色低碳转型质量[3] - **山西省**：作为能源重镇，规划加快能源发展动力转型，推动能源科技创新与开放合作 重点攻关绿色低碳技术，探索煤炭分质分级高效利用差异化技术路线，以及现代煤化工、碳捕集利用与封存等新技术[4] - **湖北省**：致力于打造区域性清洁能源枢纽，规划以就地就近消纳为主推动风光发电高效利用，深化水电绿色改造，打造长江中游大型清洁能源基地 同时拓展绿电入鄂通道，推进抽水蓄能与新型储能建设，打造全国重要电力调蓄中心 加大页岩气勘探开发，完善油气管网，建设地下储气库群，打造全国天然气管网核心枢纽[4] - **河北省**：将建设“新型能源强省”置于突出位置，作为“美丽河北”建设的重要组成部分，目标是清洁高效、多元支撑的新型能源强省加快建设[5] 区域协同构建能源转型新格局 - **京津冀地区**：以建设“美丽中国先行区”为目标深化能源一体化协同，河北省的“新型能源强省”规划与北京市扩大绿电进京、严控化石能源举措紧密联动 未来有望在绿电交易机制、跨区域储能设施共建共享、氢能产业协同示范等方面取得突破，形成需求、资源、技术优势互补的格局[7] - **长江中游地区**：以湖北省打造“全国重要电力调蓄中心”和“天然气管网核心枢纽”为支点，其构建的清洁能源基地与强大调蓄能力可辐射服务于湖南、江西等周边省份，增强区域电网灵活性与稳定性[7] - **煤炭资源富集区**：山西省探索的煤炭分质分级利用、CCUS等技术路径，其成果对陕西、内蒙古、新疆等同类地区具有重要借鉴意义 国家推动的“煤炭与新能源融合发展”机制鼓励此类区域协同创新，将传统能源基地转化为综合能源供应商[8]

文章核心观点 - “十五五”规划首次提出建设“能源强国”，标志着行业目标从保障供应转向全面提升技术、产业链和系统能力以增强国际竞争力并支撑现代化强国建设 [1] - 建设能源强国需要回答“强在哪里”、“强什么”、“怎么强”三个核心问题，并系统性地推进 [1] 能源强国“强在哪里”（四维体现） - 强在安全保障的硬实力，需确保国内供应充足稳定，并能抵御国际市场波动、极端天气、地缘冲突等外部冲击 [1] - 强在绿色低碳高质量发展，追求能源利用的“优”而非消耗的“大”，旨在占据绿色技术制高点并掌握低碳发展主动权 [1] - 强在科技自立自强的核心支撑，必须将能源领域关键技术掌握在自己手中，以在竞争中不受制于人并引领未来技术方向 [2] - 强在治理体系和治理能力的现代化，需转变过去条块分割的治理模式，实现基础设施高效协同，使能源系统更高效、灵活、可持续 [2] 能源强国“强什么”（四大目标） - 强供应链：打造多元化、有韧性的供给体系，深耕传统能源清洁高效利用，大力发展新能源使其成为新增量主体，并建立充足的能源战略储备 [2] - 强技术链：攻克全链条核心技术，实现从能源生产大国到能源技术强国的转变，竞争本质是技术竞争 [2] - 强产业链：培育具有全球竞争力的产业集群，整合上下游资源形成从研发、制造到工程、服务的完整产业链，推动中国能源产业走向全球 [3] - 强制度链：建立适应能源革命的现代治理体系和市场机制，深化体制改革打破垄断与壁垒，让市场起决定性作用，同时政府为创新提供稳定制度环境 [3] 能源强国“怎么强”（三个双轮驱动路径） - 坚持传统能源与新兴能源并举：传统能源（如煤）需通过技术创新实现清洁高效发展，作为稳定器；同时加快风电、光伏、氢能、储能等新能源产业布局，作为增长极，两者相辅相成实现平稳转型 [4] - 强化技术突破与体制改革并进：技术上需加大研发投入攻克“卡脖子”技术；体制上需深化电力体制改革，加快全国统一电力市场建设，推进电网、油气管网等基础设施互联互通 [4] - 推动立足国内与国际合作并行：在守住能源安全底线、做大做强国内能源供应的同时，积极参与国际合作，加强与其他国家能源互联互通 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“超配”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 中央经济工作会议定调深入整治“内卷式”竞争，特别是光伏行业作为重灾区，预计“反内卷”举措将深化，以加速落后产能退出、促进行业利润率回升并强化技术创新导向，引导行业从规模扩张转向质量提升 [4] - 建议关注技术和规模领先的新能源头部企业 [4] 根据目录总结 一、行情回顾 - 截至2025年12月11日，近两周申万电力设备行业上涨1.32%，跑赢沪深300指数0.51个百分点，在申万31个行业中排名第12名 [4][11] - 申万电力设备行业本月下跌0.01%，跑输沪深300指数0.57个百分点，在申万31个行业中排名第12名 [4][11] - 申万电力设备板块年初至今上涨40.05%，跑赢沪深300指数24.36个百分点，在申万31个行业中排名第5名 [4][11] - 子板块近两周表现：风电设备板块上涨5.79%，光伏设备板块下跌0.82%，电网设备板块上涨4.12%，电机板块下跌0.40%，电池板块上涨1.01%，其他电源设备板块上涨0.17% [4][15] - 子板块年初至今表现：风电设备板块上涨38.50%，光伏设备板块上涨29.07%，电网设备板块上涨30.01%，电机板块上涨54.13%，电池板块上涨50.79%，其他电源设备板块上涨35.26% [16] - 个股表现：近两周涨幅前三为飞沃科技（77.00%）、航天机电（65.68%）和迈为股份（60.02%），跌幅前三为滨海能源（-25.54%）、天际股份（-22.93%）和英杰电气（-18.24%） [4][20] 二、电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年12月11日，电力设备板块整体PE(TTM)为32.90倍 [4][24] - 子板块PE(TTM)：电机Ⅱ为56.45倍，其他电源设备Ⅱ为51.83倍，光伏设备为30.06倍，风电设备为33.63倍，电池为32.83倍，电网设备为28.49倍 [4][24] - 光伏产业链价格（截至2025年12月10日当周）：多晶硅致密料价格为5.20万元/吨，环比持平；N型182硅片均价1.180元/片，环比持平；182TOPCon电池片均价0.280元/W，环比下降1.75%；N型182TOPCon双玻组件均价0.693元/W，环比持平 [33][34] 三、产业新闻 - 中央经济工作会议（12月10日至11日）明确制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，并坚持“双碳”引领，制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设 [38] - 浙江特高压交流环网工程获批复，总投资293亿元，计划2029年建成，将构成全国首个省内特高压交流环网 [38][39] - 江苏省“十五五”规划建议提出推动能源结构优化调整，安全有序发展核电、氢能、深远海风电 [41] - 安徽省征集产业链协同创新储备项目，重点领域包括先进光伏和新型储能等 [41] - 四川省新能源机制电价竞价结果公示，光伏项目机制电价水平为372.997元/兆瓦时，风电项目为393元/兆瓦时 [41] 四、公司公告 - 南都电源公告控股股东筹划控制权变更，股票自12月12日起停牌 [41] - 孚能科技公告股东江西立达减持公司股份852，500股，占总股本0.0698% [41] - 洛凯股份公告股东计划减持不超过公司总股本3%的股份 [41] - 中信博公告完成股份回购，累计回购2，080，000股，占总股本0.9495% [41][42] - 金智科技公告中标国家电网等项目，合计金额7，617.20万元 [42] 五、电力设备板块本周观点 - 核心投资建议与报告核心观点一致，重申中央经济工作会议定调深入整治“内卷式”竞争对光伏等行业的影响，并建议关注技术和规模领先的新能源头部企业 [43] - 报告列出了建议关注的具体标的及要点，包括国电南瑞（特高压、虚拟电厂）、阳光电源（光伏逆变器、储能、氢能）、金风科技（风电整机）、隆基绿能（HPBC 2.0电池技术） [44][45]

中央经济工作会议部署2026年经济工作重点 - 会议于12月10日至11日举行，系统部署2026年经济工作重点任务 [1] 人工智能产业发展 - 会议明确提出深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理 [1] - 人工智能作为新一轮科技革命的引领，其巨大潜力在于与千行百业深度融合以及从应用域反作用于物理域的迭代演进效应 [1] - “人工智能+”行动旨在促使人工智能在各关键领域实现更广范围、更深层次、更高水平的融合应用，真正成为新质生产力的核心驱动 [1] - 以“人工智能+”为代表的新兴产业，将演变为一场驱动整个经济社会形态变革的通用技术革命 [2] - 变革将沿着三条路径展开：技术基座的国产化与普惠化、应用场景的深度融合与实体化，以及产业生态的价值重构与全球化竞争 [2] - 对于投资者和企业而言，真正的机遇在于识别并投资于那些能够将人工智能深度融入业务内核，从而构建起长期竞争壁垒的“智能原生”企业 [2] - 国资央企正积极布局，建议央企把握AI发展“窗口期”，将其提升至战略规划高度，大力布局人工智能，全面推动数智化转型 [2] - 人工智能行业正处于政策、技术、需求“三维共振”阶段，“人工智能+”行动带来的顶层设计与资源支撑，有望进一步打开行业景气度空间 [2] 能源强国与绿色转型 - 会议提出制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [1][3] - 会议提出深入推进重点行业节能降碳改造，加强全国碳排放权交易市场建设 [3] - 会议系统部署了我国在当前阶段推动绿色低碳发展的重点工作，强化了能源强国的顶层设计 [3] - 新型能源体系建设需要与全国碳市场和重点改造协同推进，实现整体效能最大化 [3] - 能源强国建设离不开加快能源转型与保障能源安全的双轮驱动 [3] - 转型催生新的绿色产品供给，如节能玻璃、新型环保材料等，这为传统产业打开了新的成长空间 [4] - 绿色转型前期投入大、技术风险高，需要创造性的金融工具来分担风险和发现价值 [4] - 全国碳排放权交易市场的建设与完善，是在为“减排量”这一新资产进行定价、提供流通渠道 [4] - 企业界已展开行动，例如中钨高新将绿色发展理念贯穿于产品全生命周期，致力于打造绿色产业标杆 [4] 房地产市场发展 - 会议明确着力稳定房地产市场，加快构建房地产发展新模式 [1] - 具体措施包括因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设 [5] - 这锚定了“稳市场、化风险、促转型”三大目标，以“因城施策+存量盘活+制度改革+模式重构”为抓手，推动行业向“高质量、民生型”转型 [5] - 收购存量房转保障房等举措，既能加速去库存、优化供给结构，也能有助于缓解房企资金压力、稳定市场预期 [5] - 公积金改革与“好房子”建设，则着眼于长期，旨在提升居住品质与居民购房能力 [5] - 稳定房地产市场的根本出路在于加快构建新发展模式，核心是强化基础性制度建设，使住房供给真正匹配与激活合理需求 [5] - 会议有利于推动房地产行业高质量发展，通过一系列有效措施，坚定信心、应对挑战，为“十五五”开局之年的房地产市场筑牢稳预期、提质效的发展基础 [5]