财政政策总基调与目标 - 2026年财政工作将继续实施更加积极的财政政策 坚持稳中求进工作总基调 旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 实现“十五五”良好开局 [2] - 政策目标是支持持续扩大内需、优化供给 做优增量、盘活存量 因地制宜发展新质生产力 纵深推进全国统一大市场建设 [2] - 核心任务包括着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 持续防范化解重点领域风险 促进保持社会和谐稳定 [2] 具体政策工具与方向 - 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 提高政策精准性和有效性 [3] - 用好用足各类政府债券资金 发行超长期特别国债 持续支持“两重”建设、“两新”工作 [3] - 支持优化“两新”政策实施 用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策 大力支持实施提振消费专项行动 [3] - 适当增加中央预算内投资规模 优化实施“两重”项目 优化地方政府专项债券用途管理 以更好发挥政府投资带动效应 推动投资止跌回稳 [3] - 加强财政政策与金融政策协同 更好同向发力、形成合力 [3] 财政管理与风险防控 - 加强财政科学管理 优化财政支出结构 规范税收优惠、财政补贴政策 [3] - 重视解决地方财政困难 兜牢基层“三保”底线 [3] - 积极有序化解地方政府债务风险 督促各地主动化债 严禁违规新增隐性债务 [3] - 严肃财经纪律 党政机关要坚持过紧日子 [3] 其他重点工作 - 健全预期管理机制 提振社会信心 [3] - 高标准高质量编制好财政“十五五”规划、会计“十五五”规划 [4] - 支持扎实做好困难群众帮扶救助、安全生产、应急救灾等工作 下大气力兜牢民生底线 [4]

宏观政策基调 - 中央经济工作会议提出继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 延续了“宽财政+宽货币”的基调 [1] - 宏观政策取向保持稳定性和延续性 注重前瞻性调控以解决经济运行中的结构性问题并释放中长期潜能 [1] - 2025年赤字率首次提高到4% 赤字规模达5.66万亿元 创近年新高 四季度又适时推出“两个5000亿”增量工具以支撑经济增长目标 [1] 财政支出结构与民生投入 - 会议提出加强财政科学管理 优化财政支出结构 规范税收优惠和财政补贴政策 并重视解决地方财政困难以兜牢基层“三保”底线 [2] - 财政资金向“投资于人”倾斜 2025年1-10月全国社会保障和就业支出同比增长9.3% 教育支出增长4.7% 卫生健康支出增长2.4% 三项支出增速均快于同期全国一般公共预算支出总额2.0%的增速 [2] - 市场观点认为中国正加快从建设型财政向民生型财政转变 后续财政支出需进一步向医疗、教育、养老、托幼等民生短板倾斜 [3] - 财政部部长强调公共财政坚持民生导向 需把投资于物同投资于人紧密结合 通过民生改善打开内需增长新空间 [3] 财政支出规模与影响 - 2025年前10个月全国一般公共预算支出达22.6万亿元 同比增长2% 体现了财政政策在稳增长和改善民生方面的持续发力 [4] - 随着财政“投资于人”力度增强 将不断夯实内需增长基础 为“十五五”时期经济持续健康发展积蓄动能 [4]

专项债政策优化与投向调整 - 中央经济工作会议部署2026年经济工作 要求优化地方政府专项债券用途管理 以推动投资止跌回稳[2] - 专项债是落实积极财政政策的重要抓手 是政府拉动投资最直接、最有效的政策工具之一[2] - 自2015年推出以来 新增专项债规模大幅攀升 2025年预计达到4.6万亿元左右[2] 专项债资金投向领域变化 - 专项债用途管理已从“正面清单”改为“负面清单”管理 投向领域大幅拓宽 细分行业约有三四十个[3] - 截至今年12月13日 专项债资金投向占比为：市政和产业园区基础设施约26.6% 土地储备约17.2% 交通基础设施约16.9% 保障性安居工程约11.4% 医疗卫生、教育等社会事业约11.2% 农林水利约6.1% 生态环保约2.6% 新基础设施约1.1%[3] - 2025年投向土地储备的专项债资金规模从2024年的约2亿元大幅增至约5437亿元 目的是改善土地供求关系、增强房地产企业资金流动性[4] - 2025年专项债首次投向政府投资基金 规模已超800亿元[4] - 与2024年相比 2025年投向市政和产业园、交通基础设施等领域的比重出现明显下滑[4] 专项债用作项目资本金 - 2025年专项债可用作项目资本金的领域从原来的17个行业增加到22个[5] - 以省份为单位 专项债用作项目资本金的规模上限由25%提高至30%[5] - 截至12月13日 今年专项债用作项目资本金规模近3000亿元 占当年用于项目建设专项债资金的比重略超9% 低于国家允许的30%上限[5] - 有建议提出 后续资本金应用也可参照负面清单管理[6] 专项债管理机制改革试点 - 2025年在部分省市试点专项债项目“自审自发” 省级审核后即可发行 无需再报国家部委审核 试点地区包括北京市、上海市、江苏省、浙江省等[6] - 明年专项债“自审自发”试点地区是否会进一步扩围备受关注[7] 专项债存量数据 - 截至2025年10月底 全国地方政府专项债余额约36.7万亿元[7] - 专项债平均期限为12.5年 平均利率为2.82%[7]

总基调与形势判断 - 2026年经济工作坚持“稳中求进”总基调，并凸显“积极主动、前置发力”的实践特征 [2] - 必须完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争、更好统筹发展和安全 [2] - 肯定2025年经济顶压前行、向新向优发展，现代化产业体系建设持续推进，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力 [3] - 直面外部环境变化影响加深、国内供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多的挑战，但指出这些大多是发展中的问题，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [3] - 坚持人民至上，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，通过稳就业、提收入、优公共服务让发展成果更多更公平惠及全体人民 [3] 经济增长目标与宏观政策 - 2026年经济增长目标聚焦“质的有效提升和量的合理增长”的有机统一 [4] - 实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，通过“宽财政+宽货币”协同发力，配合结构性改革 [4] - 发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能 [4] 财政政策 - 继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化财政支出结构 [5] - 2026年赤字率预计维持在4%左右的合理水平，专项债额度有望提升至5万亿元规模 [5] - 特别国债将重点投向科技创新、绿色转型、基础设施短板等领域 [5] - 财政资金向先进制造业、战略性新兴产业倾斜，通过税收优惠、财政补贴支持企业技术改造和创新发展 [5] - 加大对教育、医疗、养老、就业培训等领域的投入，提升人力资本质量 [5] - 重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线，严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子 [5] 货币政策 - 继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [6] - 灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制 [6] - 引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等，扩大科技金融、绿色金融、普惠金融等专项工具的覆盖面和支持力度 [6] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，增强宏观政策取向一致性和有效性 [6] 改革开放 - 坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力，坚持对外开放，推动多领域合作共赢 [7] - 制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，破除地方保护和市场分割 [7] - 落实“两个毫不动摇”，制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策，依法保护民营企业产权和企业家权益，加紧清理拖欠企业账款 [7] - 拓展要素市场化改革试点，健全地方税体系，深化资本市场投融资综合改革 [7] - 稳步推进制度型开放，有序扩大服务领域自主开放，优化自由贸易试验区布局范围，扎实推进海南自由贸易港建设 [8] - 推动贸易投资一体化、内外贸一体化发展，鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易 [8] - 深化外商投资促进体制机制改革，完善海外综合服务体系，推动共建“一带一路”高质量发展，商签更多区域和双边贸易投资协定 [8] 重点任务 - 扩大内需：坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，清理消费领域不合理限制，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，有效激发民间投资活力 [9] - 产业升级：坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，明确建设三大国际科技创新中心，强化企业创新主体地位，深化拓展“人工智能+” [9] - 城乡区域发展：坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动，统筹县城城镇化与乡村振兴，支持经济大省挑大梁 [9] - 绿色转型：坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，推进重点行业节能降碳，加快新型能源体系建设 [9] - 民生保障：坚持民生为大，努力为人民群众多办实事，稳定重点群体就业，增加教育资源供给，优化医保改革 [9] - 风险化解：坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，因城施策稳定房地产市场，有序化解地方政府债务风险 [9]

中央经济工作会议与宏观政策 - 中央经济工作会议于12月10-11日举行，总结2025年工作并部署2026年任务，指出“十四五”将圆满收官，明年将坚持稳中求进，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并抓好内需主导、创新驱动等八项重点任务 [2][7] - 会议首次提出重视解决地方财政困难、兜牢基层“三保”底线、健全地方税体系，消费税改革等增加地方财力的举措有望加快推进，专家预计明年新增政府债务规模或提高 [4][9][10] A股市场动态 - 12月12日A股市场放量上涨，但分化显著，电力设备板块掀起涨停潮，共有19只个股涨停，科技股获得资金青睐，而大消费板块因业绩拐点未现暂时被冷落 [4][10] - 上证50、科创50等十大指数样本于12月12日收盘后调整生效，调整后纳入了更多新兴产业龙头，科创和创新属性增强，行业结构得到优化，新质生产力含量提升 [2][7] - 截至12月5日，股票私募仓位指数达到82.98%，再创年内新高，且连续三周保持在82%以上，近八成的百亿规模私募已满仓，大规模私募成为加仓主力 [3][8] 重点公司事件 - 锂电隔膜龙头恩捷股份（市值超500亿元）公告，拟发行股份收购上游企业青岛中科华联100%股份并募集配套资金，公司股票将于12月15日复牌，此次收购有利于拓宽产品矩阵、降低成本和供应链风险 [2][7] - 芯片巨头博通因其人工智能市场销售展望未达投资者预期，股价在周五盘中一度暴跌12%，创下10个月来最大跌幅，公司虽新增大量AI订单，但未给出2026年AI业务营收预期且利润率将收窄 [3][8] - 飞天茅台散瓶和原箱的批发参考价在12月12日均已跌破1499元的官方指导价，今年以来价格持续下跌，需求偏弱是主要难题，公司完成年初增长目标的难度较大 [3][8] 全球市场与大宗商品 - 美联储于本周三宣布降息25个基点，市场关注焦点转向2026年利率走向，多数华尔街投行预计明年将降息两次，累计50个基点，但少数投行预计不降息，美联储点阵图显示2026年或仅降息25个基点 [3][8] - 白银价格在美联储降息等因素推动下连续第四天飙升，周五刷新历史高点至每盎司64美元上方，ETF资金涌入和期权市场投机推动了涨势 [4][10]

金融总量与货币供应 - 11月末社会融资规模存量达440.07万亿元，同比增长8.5%，增速比上年同期高0.7个百分点 [1] - 11月末广义货币供应量M2余额为336.99万亿元，同比增长8.0%，增速比上年同期高0.9个百分点 [1][2] - 前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [1] - 社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，体现了适度宽松的货币政策状态 [1] 政府债券融资 - 今年新增政府债务总规模达11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [1] - 政府债券对社会融资规模的贡献度明显提高，主要因普通国债、特别国债和地方政府专项债额度明显增加 [1] 直接融资发展 - 前11个月企业债券融资增量为2.24万亿元，同比多3125亿元 [2] - 前11个月非金融企业境内股票融资增量为4204亿元，比去年同期多1788亿元 [2] - 直接融资具有风险共担、利益共享与长期陪伴的特征，与高成长、重研发、轻资产的新动能领域更为契合 [2] 人民币贷款与信贷结构 - 11月末人民币贷款余额为271万亿元，同比增长6.4%，但还原地方化债影响后增速在7.5%左右，高于名义经济增速 [2] - 贷款增速回落与多元化融资方式对银行贷款的替代，以及地方化债和中小银行改革化险的下拉作用有关 [2] - 地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点 [3] - 今年金融机构贷款核销规模在1万亿元以上，同样会下拉贷款增速 [3] 重点领域信贷投放 - 11月末普惠小微贷款余额为35.88万亿元，同比增长11.4%，增速高于同期各项贷款 [3] - 11月末制造业中长期贷款余额为14.94万亿元，同比增长7.7%，增速高于同期各项贷款 [3] 贷款利率水平 - 11月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点 [3] - 11月份个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [3] 金融数据观察视角 - 随着信贷投放“提质换挡”，只看贷款增长难以完整反映金融支持实体经济的成效，应更多关注社会融资规模、货币供应量等更全面的指标 [3] - 观察金融数据不宜盯住个别月份总量和增速的波动，应从更长的时间维度分析，全年平均水平总体处于相对稳定水平 [4] - 社会融资成本低位运行和重点领域信贷投放占比提升，是金融支持实体经济质效提升的体现 [4] 货币政策体系构建 - 构建科学稳健的货币政策体系需持续完善货币政策框架，总量上要优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长 [4][5] - 利率上要健全市场化的利率形成、调控和传导机制，形成分工明确、合理联动的利率体系，进一步向价格型调控机制转型 [5] - 结构上要以市场化方式引导金融机构优化融资结构，持续做好金融“五篇大文章” [5]

宏观经济政策展望 - 中国经济工作模式已从短期风险应对转向长期经济转型 更倾向于通过技术投资和产业升级培育新增长点 [1] - 2026年宏观政策将保持支持态势但不会更加扩张 在房地产行业企稳之前预计维持此基调 [1] - 财政政策方面 预计2026年赤字率将回落至3.8% 广义财政赤字占GDP比重将回调至8.5% [1] - 中央和地方政府的一般债、专项债发行规模预计仍接近2025年水平 [1] - 货币政策将适度宽松以配合财政政策 降息空间相对有限 [1] - 预计2026年一季度将降准25个基点 二季度将降息10个基点 更多发挥信号作用 [1] - 央行在二级市场买卖国债的操作将常态化 以保持流动性合理充裕 [1] 经济增长目标与驱动因素 - 2026年经济增长目标预计为4.6% [2] - 政策着眼于长远经济增长及增长模式的再平衡 坚持内需主导和创新驱动 [2] - 出口预计在2026年维持较高增长率 但相比2025年将有所减速 [2] - 贸易顺差仍将保持较大规模 但对GDP的贡献将有所减少 [2] - 服务消费预计保持平稳增长 [2] - 商品消费增速或出现小幅回落 受此前“以旧换新”政策带动部分需求提前释放影响 [2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年 财政资金对基建投资的投入将有所增加 [2] - 制造业投资在政策引导下有望得到恢复 [2] - 服务业投资受益于对内对外开放将持续深化 [2] - 房地产投资或仍将负增长 [2] - 综合来看 投资对GDP的贡献有望小幅上升 [2]

中央经济工作会议政策定调 - 会议提出“着力稳定房地产市场”，延续了前期“止跌回稳”、“巩固稳定态势”的政策定调，稳楼市态度明确 [2][3][4][11][12][13] - 会议提出继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加大逆周期和跨周期调节力度 [2][3][4][6][11][12][13][15] - 会议提出继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，未来LPR有望进一步调降 [2][3][4][6][11][12][13][15] 房地产市场现状与展望 - 今年前10月全国商品房销售面积同比下降6.8%，降幅较去年全年的-12.9%有所收窄，楼市处在回稳过程中 [2][4][11][13] - 在中央政策支持性定调下，供需两端政策的持续优化有望进一步推动稳楼市进程 [2][4][11][13] - 针对房地产，会议提出因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 [3][6][12][15] - 会议提及深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式，高质量推进城市更新 [3][6][12][15] 宏观政策对房地产的支持 - 更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，将共同支持房地产市场稳定进程，推动经济增长 [2][4][11][13] - 未来LPR有望进一步调降，有助于减轻购房者还贷压力、支撑需求释放 [2][4][11][13] - 财政政策通过优化支出结构、规范税收优惠和财政补贴，货币政策通过保持流动性充裕、畅通传导机制，为经济与楼市提供支持 [6][15] 内需与商业地产机遇 - 会议强调坚持内需主导，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给 [5][6][14][15] - 居民收入预期有望改善，消费潜力将进一步释放，直接带动线下商场零售额提升 [5][14] - 具备优秀运营能力的商业地产公司有望受益于扩内需政策 [5][14] 行业赛道展望 - 看好房地产开发、商业地产、物业管理赛道的优质企业 [5][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力周线震荡偏强，涨跌幅为+6.03%，振幅11.39%，截止本周主力合约收盘报价97720元/吨 [7] - 宏观上，中央经济工作会议定调明年实施积极财政政策和适度宽松货币政策；基本面原料端矿价支撑稳固，供给端锂盐厂生产稳定增长，需求端下游电芯厂订单排产高位，动力和储能行业供需两旺，产业库存持续去化 [7] - 整体碳酸锂基本面处于供给增加、需求持稳阶段，预期向好，建议轻仓逢低短多交易并控制风险 [7] 根据相关目录分别进行总结 期现市场情况 - 截至2025年12月12日，碳酸锂主力合约收盘价97720元/吨，周环比增加5560元/吨，近远月跨期价差为 -3460元/吨，周环比减少3120元/吨 [11] - 截至2025年12月12日，电池级碳酸锂均价为94500元/吨，周环比增加1250元/吨，主力合约基差 -3220元/吨，较上周环比下降4310元/吨 [17] 上游市场情况 - 截至2025年12月12日，锂辉石精矿(6%-6.5%)均价为1170美元/吨，周环比减少30美元/吨，美元兑人民币即期汇率为7.058，周环比降幅0.16% [21][22] - 截至2025年12月12日，磷锂铝石均价为10450元/吨，周环比增加725元/吨，锂云母(Li₂O:2.0%-3%)均价为4058元/吨，周环比增加164元/吨 [27] 产业情况 - 供应端：截至2025年10月，碳酸锂当月进口量为23880.69吨，较9月增加4283.79吨，增幅21.86%，同比增幅2.95%，当月出口量为245.912吨，较9月增加95.1吨，增幅63.06%，同比降幅17.93%；截至2025年11月，碳酸锂当月产量为53980吨，较10月增加2450吨，增幅4.75%，同比增幅55.29%，当月开工率为43%，环比降幅5%，同比降幅32% [33] 下游情况 需求端 - 截至2025年12月12日，六氟磷酸锂均价为18万元/吨，周环比持平；截至2025年10月，电解液当月产量为219900吨，较9月增加14350吨，增幅6.98%，同比增幅41.32% [36] - 截至本周最新数据，磷酸铁锂（动力型）均价为3.91万元/吨，周环比持平；截至2025年11月，磷酸铁锂正极材料当月产量为268890吨，较10月增加2010吨，增幅0.75%，同比增幅29.43%，当月开工率为63%，环比 -1%，同比 -4% [41] - 截至2025年11月，三元材料当月产量为61520吨，较10月减少500吨，降幅0.81%，同比增幅10.65%，当月开工率为51%，环比 -1%，同比3%；本周三元材料811型、622型、523型继续走强 [46] - 截至2025年11月，锰酸锂当月产量为10210吨，较10月减少90吨，降幅0.87%，同比降幅2.67%；截至本周最新数据，锰酸锂均价为3.8万元/吨，周环比持平 [51] - 截至本周最新数据，钴酸锂均价为345200元/吨，周环比增加1200元/吨；截至2025年11月，钴酸锂当月产量为16050吨，较10月增加260吨，增幅1.65%，同比增幅111.74% [54] 应用端 - 截至2025年11月，新能源汽车累销/汽车累销（渗透率）为47.48%，环比0.74%，同比7.18%；当月产量为1880000辆，环比6.09%；销量为1823000辆，环比6.3% [56] - 截至2025年11月，新能源汽车累计出口量为231.5万辆，同比增幅102.89% [61] 期权市场 - 根据期权平价理论，合成标的升贴水为0.21，有正向套利机会；根据期权平值合约表现和基本面情况，建议构建卖出跨式期权做空波动率 [64]

文章核心观点 - 八大券商首席分析师解读2025年中央经济工作会议，认为会议提出的五个新“必须”深化了对经济工作的规律性认识，2026年政策将呈现更明显的“跨周期”特征，强调挖掘经济潜能与政策改革的协同 [2][4][7] - 会议指出“国内供强需弱矛盾突出”，政策取向将坚持“稳中求进、提质增效”，预计2026年GDP增长目标可能设定在5%左右，以实现“量的合理增长” [3][8][12] - 财政政策将保持更加积极，赤字率预计维持在4%左右，专项债等工具规模可能扩大；货币政策保持适度宽松，但降准降息空间或有限，更强调灵活高效与结构性工具 [13][14][17][18] - 扩大内需被置于明年重点任务首位，明确“坚持内需主导”，并将制定实施城乡居民增收计划；房地产政策以“着力稳定”为主，侧重点在于销售端去库存和构建新发展模式 [20][21][23][24] 对五个新“必须”的解读 - **必须充分挖掘经济潜能**：对应弥补有效需求不足，释放内需空间 [5][6] - **必须坚持政策支持和改革创新并举**：对应短期政策与中长期结构性改革相结合，激发要素活力 [5][6] - **必须做到既“放得活”又“管得好”**：对应激发市场活力与完善监管框架 [5][6] - **必须坚持投资于物和投资于人紧密结合**：对应在硬投资外，加大人力资本领域投入，深化增长函数 [5][6] - **必须以苦练内功来应对外部挑战**：对应聚焦内需扩张、科技自立自强等核心能力建设，增强经济内生韧性 [5][6] - 与2024年提出的五个“统筹”相比，新“必须”更突出经济潜能挖掘与政策、改革的协同发力，强化内需稳定性保障，政策导向更贴合当前形势 [2][7] 对经济形势与目标的判断 - 会议特别强调“国内供强需弱矛盾突出”，相比去年增加了对供给端的强调 [3][8] - 政策将更加强调扩大内需和优化供给的协调，重点推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争 [3][8] - 对2026年经济目标的表述聚焦总量层面，提出“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，更突出总量目标的引领作用，契合“十五五”开局之年的稳增长诉求 [3][12] - 预计2026年GDP增长目标可能设定在5%左右，以实现“量的合理增长” [3][12] - 政策总基调从2022年的“稳增长、稳就业、稳物价”，到2023年“以进促稳、先立后破”，再到2024年“进中求好”，2025年则强调“稳中求进、提质增效”，体现了从应对压力求稳定到激发内生求高质量的持续深化过程 [8][9][10] 财政政策展望 - 会议指出要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [13][16] - 预计2026年财政赤字率将继续保持在4%的历史较高水平 [14][16] - 中长期特别国债（不考虑资本补充债）规模至少提高至1.5万亿元 [14] - 专项债规模或继续大幅扩张至5万亿元，以应对化债资金需求对项目投资的制约 [14] - 财政扩张程度需足以抵消房地产下行的收入缺口、化债占用的资源和城投债净偿还的收缩效应 [14] 货币政策展望 - 会议指出要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [17][18] - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长和物价合理回升 [18] - 降准降息仍有空间，但可能较为有限，信号意义更强，货币政策将更多配合财政政策发力 [18] - 货币政策将采用多种结构性工具，并可能进一步完善丰富已有工具体系，为高质量发展提供精准支撑 [18][19] 扩大内需战略 - 扩大内需被置于明年经济工作重点任务的第一位，明确提出“坚持内需主导，建设强大国内市场” [20][21] - 将深入实施提振消费专项行动，并制定实施城乡居民增收计划 [21][22] - “制定实施城乡居民增收计划”意味着该政策明年将进入启动环节，显示“以收入促消费”是“十五五”期间的关键思路之一 [22] - 扩大内需的战略地位明显提升，不仅是经济工作重点，更是通过建设强大国内市场保持战略主动、增强经济韧性的根本依托 [21] 房地产政策方向 - 会议提出“着力稳定房地产市场”，政策方向是“因城施策控增量、去库存、优供给”，鼓励收购存量商品房用于保障性住房等 [23][24] - 预计将继续推出需求端支持政策，包括税费减免、加大公积金贷款力度、限购放松甚至房贷贴息等，地方收储也可能进入实质性阶段 [24] - 政策侧重点是在销售端去库存，而不是投资端，在“控增量”要求下，房地产投资难改负增长局面 [24] - 房地产政策依然是2026年宏观经济政策的重要组成部分，将以推动风险化解为目标 [24]