港股市场整体表现 - 11月20日港股市场早盘高开后走弱整理，恒生中国（香港上市）30指数同步走低 [1] - 指数成份股涨跌参半，高股息红利股逆市上行支撑指数，科技股表现弱势 [1] - 跟踪该指数的香港大盘30ETF盘中震荡微跌0.31%，但持续溢价反映资金逢跌入场积极捡筹 [2] 指数成份股具体表现 - 建设银行上涨1.97%，中国银行上涨2.15%，工商银行上涨1.40%，银行股表现强势 [2] - 小米集团-W下跌3.35%，比亚迪股份下跌1.72%，阿里巴巴-W下跌0.77%，科技股普遍走弱 [2] - 腾讯控股上涨0.72%，美团-W上涨0.31%，中国移动上涨0.17%，部分科技股小幅上涨 [2] - 前十大重仓股权重合计达72.84%，阿里巴巴-W权重18.07%为最高，腾讯控股权重15.44%次之 [6] 行业与板块分析 - 银行板块表现突出，建设银行、中国银行、工商银行等均实现上涨 [1][2] - 科技板块受海外市场情绪影响承压，小米集团-W、比亚迪股份等跌幅较大 [1][4] - 能源、金融等板块因反内卷政策预期及盈利表现强劲成为市场稳定器 [4] 市场观点与驱动因素 - 东吴证券认为港股短期或以震荡行情为主，上行斜率或放缓，但当前位置配置吸引力较强 [4] - 中泰证券指出港股市场受内地政策驱动，短期价值重估行情或延续 [4] - 信托行业信创发展取得进展，交银国信与恒生电子合作项目成为行业首个完成近20套业务系统全面信创升级的案例 [4] 香港大盘30ETF产品特征 - 产品采用"科技+红利"哑铃策略，兼顾进攻与防守 [5] - 具备估值低位优势，市盈率、市净率双低，配置性价比凸显 [5] - 交易机制灵活，支持"T+0"操作并具有高流动性，适合波段与定投 [5] - 联接基金已正式上线，包括联接A（LOF）501301和联接C 006355 [6]

港股市场表现 - 恒生指数高开0.65%，恒生科技指数上涨0.7% [1] - 券商股表现强势，中国银河、东方证券、光大证券均上涨超过4% [1] - 造车新势力表现较弱，小鹏汽车下跌1.87% [1] 机构对港股后市观点 - 华鑫证券认为港股近期调整幅度较大，估值更合理，进一步回调空间有限，2026年确定性高景气板块会震荡向上，预计流动性有望缓解，外资交易盘开始重回港股 [1] - 招商香港认为港股悲观预期逐步出清，随着中国经济周期迎来景气拐点，科技产业投入将转化为盈利，在美联储降息及中美政策“双宽松”下，南向资金和外资将持续流入，驱动港股中长期上行呈现慢牛趋势 [1] - 广发证券表示若美国政府停摆结束、美联储12月转鸽并停止缩表，美元流动性缓解可能推动港股新一轮上涨，牛市基础未破坏但更可能“震荡上行、重心缓升”，建议采用杠铃策略，以红利为底仓，科技成长博弹性 [2] - 银河证券认为年底市场风险偏好谨慎，港股或延续震荡，建议关注下游商品价格上涨的周期股、红利防御板块以及中美关系向好利好的出海板块 [2] 投资策略与配置建议 - 广发证券建议11月采用杠铃策略，以港股稳定价值类资产（尤其是AH溢价较高的H股）为底仓长期配置，并关注港股景气成长类资产，一旦触发条件出现，资金可能流入恒生科技等核心资产 [2] - 银河证券建议关注供需格局变化下价格上涨的周期股、风险偏好下降时的红利股以及中美贸易关系向好的出海板块 [2]

港股市场整体表现 - 11月19日港股小幅收跌 恒生指数跌0.38% 恒生科技指数跌0.69% [1] - 港股红利板块逆势走强 中证港股通央企红利指数上涨0.42% [1] - 东吴证券指出港股短期震荡为主 上行斜率或放缓 中长期配置当前位置有吸引力 [3] 港股通央企红利板块表现 - 中证港股通央企红利指数成分股中 中国人民保险集团上涨超3% 中国石油化工股份上涨近3% 中国有色矿业 中煤能源与中国石油股份上涨超2% [1] - 港股通央企红利ETF天弘（159281）昨日成交额为5204.56万元 实时溢价率为0.27% [1] - 截至11月18日 该ETF已连续7个交易日获资金净流入 近5个交易日净流入率为27.80% 居同标的首位 [1] - 该指数从港股通范围内选取中央企业实际控制的分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本 [2] 港股科技板块表现 - 国证港股通科技指数下跌0.86% [1] - 指数成分股中 贝壳-W上涨超2% 阿里巴巴-W上涨超1% 华虹半导体上涨0.25% 京东健康上涨0.15% 哔哩哔哩-W上涨0.1% [1] - 港股科技ETF天弘（159128）昨日成交额为4128.06万元 实时溢价率为0.15% [1] - 截至11月18日 该ETF已连续4个交易日获资金净流入 [1] - 该ETF成分股均属于沪深港通标的 不受QDII额度限制 可T+0交易 [2] 南向资金流向 - 截至11月18日 南向资金近20个交易日有19个交易日获资金净流入 共计净流入超1200亿港元 [2]

近期重要公司财报表现 - 小米发布财报后股价大跌近5%，成交额达188亿港元，位居港股第一且超越所有A股个股，显示资金剧烈博弈，市场担忧舆论反噬影响新增订单及其他业务 [1] - 拼多多高管在业绩说明会中提示未来几个季度业绩可能出现反复波动，盈利能力下降不可避免，导致股价大跌7%以上 [1] - 自2024年三季度以来，拼多多6次季报发布日中经历1次30%暴跌，2次10%以上大跌 [1] 港股市场整体表现与原因分析 - 港股恒生科技指数下跌0.7%，其中小米贡献三分之一跌幅，高位下跌超过16.5%，接近20%技术性熊市范围 [4] - 恒生指数及恒生科技指数年内收益达25-30点，领涨全球主要股指，仅次于韩股和双创50 [5] - 短期跑输原因包括全球降息进程可能低于预期，港股对降息预期变化极其敏感 [9]，以及A股IPO逆周期管理下港股成为内地企业重要上市窗口，巨量IPO和方便配售制度在情绪较弱时加大市场压力 [10] - 港元1个月期银行间同业拆息跌至8月以来最低水平，5月9日至8月15日期间Hibor利率低于1%甚至接近0利率，同期对利率敏感的港股创新药板块完成年内最大涨幅，两者走势高度相关 [12] 港股估值与板块机会 - 相比美股科技和A股科技，港股大科技板块估值不算贵 [15] - 此轮下跌主要集中在科技和创新药板块，恒生指数及港股红利高位回调幅度有限，显示港股无系统性问 [17] - 以债券收益率为锚，港股通央企红利等板块依然蕴藏显著投资机会 [19] - 10月开始南下资金重新加速买入港股银行 [21] 港股高股息板块投资策略 - 港股高股息板块依然是值得布局的方向，部分机构布局具有前瞻性 [23] - 港股央企红利50ETF指数编制主动压缩金融和地产比例，油气板块占比高银行股占比极低，今日大涨情况下该指数明显领涨 [23] - 港股红利低波ETF加入低波因子以剔除因股价大跌导致股息率被动抬升的伪高股息个股，特别适合无涨跌停限制的港股市场 [23]

市场表现 - 恒生指数高开0.09%，恒生科技指数上涨0.37% [1] - 科网股表现分化，百度集团上涨超过2%，阿里巴巴上涨0.78% [1] 机构对港股后市观点 - 华鑫证券认为港股近期调整幅度较大，估值更合理，进一步回调空间有限，2026年确定性高景气板块将震荡向上，流动性有望缓解，外资交易盘开始重回港股 [1] - 招商香港指出港股经历10月盘整后悲观预期出清，中国经济周期有望迎来景气拐点，科技产业投入将转化为企业盈利，中美政策双宽松将驱动南向资金和外资持续流入，基本面改善和估值修复将推动港股中长期慢牛 [1] - 广发证券表示港股可能再次迎来布局良机，若美国政府停摆结束、美联储12月转鸽及停止缩表，美元流动性缓解将推动港股上涨，建议11月采用杠铃策略，以红利为底仓，科技成长博弹性，牛市基础未破坏但将呈现震荡上行特征 [2] - 银河证券认为临近年底市场风险偏好谨慎，港股或延续震荡，建议关注下游商品价格上涨的周期股、红利股防御以及中美贸易关系向好的出海板块 [2] 投资策略与配置建议 - 广发证券配置上采用杠铃策略，以港股稳定价值类资产（尤其AH溢价较高的H股）为底仓，港股景气成长类资产产业逻辑坚实，资金可能流入恒生科技等核心资产 [2] - 银河证券建议关注供需格局变化下价格反弹的周期股、风险偏好下降时的红利股以及中美贸易向好的出海板块 [2]

市场开盘表现 - 恒生指数低开0.49%，恒生科技指数下跌0.71% [1] - 携程集团股价下跌超过4%，中国东方航空股份下跌超过3%，中国国航下跌近3% [1] 机构对港股后市整体判断 - 华鑫证券认为港股近期调整幅度较大，估值更合理，进一步回调空间有限，2026年确定性高景气板块将震荡向上，流动性有望缓解，外资交易盘开始重回港股 [2] - 招商香港指出港股经历10月盘整后悲观预期逐步出清，中国经济周期有望迎来景气拐点，科技产业资本开支将转化为企业盈利，中美政策双宽松下南向资金和外资将持续流入，驱动港股中长期慢牛上行 [2] - 广发证券表示港股可能再次迎来布局良机，若美国政府停摆结束、美联储12月转鸽及停止缩表，美元流动性缓解将推动港股新一轮上涨，牛市基础未破坏但演进方式更可能呈现震荡上行重心缓升 [3] - 银河证券认为临近年底市场风险偏好趋于谨慎，港股或延续震荡走势 [3] 机构配置策略与关注板块 - 广发证券建议11月采用杠铃策略，以红利为底仓，科技成长博弹性，港股稳定价值类资产作为底仓长期配置，景气成长类资产产业逻辑坚实，资金可能流入恒生科技等核心资产 [3] - 银河证券建议关注下游商品价格上涨的周期股、红利股以及中美贸易关系向好的出海板块 [3]

港股市场整体表现与驱动因素 - 恒生指数在经历数年深度调整后，于2024年迎来显著估值修复行情 [1] - 市场转变得益于全球资金向非美市场再平衡的趋势以及产业叙事引领下的资产重估 [1] - 强势美元周期曾对新兴市场资产估值形成压制，而今年美元走弱推动资金流向非美资产 [1] - 恒生指数在2024年底的市盈率低至约10.6倍，风险溢价处于历史90%分位以上，具备较高安全边际 [1] - 截至2024年10月底，海外主动资金配置中国市场的比例升至7.2% [1] 资金流向与市场结构 - 南向资金持续强劲流入，截至11月12日，今年以来累计净流入规模已超1.2万亿元 [2] - 南向资金日均成交额在港股主板的占比自2024年底约25%的水平稳步攀升，其间一度触及近40%的峰值，目前稳定在30%左右 [2] - 南向资金在港股市场的定价权正从边际和结构两个维度持续巩固提升 [2] - 政策方向日益清晰有助于改善市场预期，海外资金流入加速将为市场提供支撑 [2] 市场短期表现与估值水平 - 当前港股估值位于历史均值上方1.5至1.7个标准差区间，短期内或存在回调压力 [2] - 四季度以来港股出现波动，截至11月12日，恒生科技指数10月以来下跌8.22% [2] - 尽管近期波动，对港股中期表现仍保持乐观态度 [2] 重点看好投资领域 - AI产业链持续发展，互联网行业在“反内卷”政策推动下竞争格局趋于优化，部分消费细分领域需求逐步回暖 [3] - 中国制造业优势不断巩固，关键领域技术持续突破，高端制造与硬科技板块具备长期价值 [3] - 医疗健康行业政策环境边际改善，产业竞争力提升推动生物制药领域成长性凸显 [3] - 化工、原材料等行业盈利预期持续修复，相关企业业绩前景值得关注 [3] - 资金配置可能呈现轮动，部分资金或从通信、银行、公用事业等高股息板块阶段性转向周期类及成长类资产 [3]

港股市场资金流向 - 南向资金全年净买入额突破1.31万亿港元，创历史新高，较去年全年的8078.69亿港元增幅超60%，历史累计净买入总额突破5万亿港元[2][4] - 公募基金港股持仓市值截至三季度末达到1.36万亿元，较二季度环比增加超四成，较去年同期实现翻倍[2][4] - 港股通主题ETF四季度以来净流入近300亿元（299.4亿元），年内累计吸金2184亿元，合计规模为3528.7亿元，较去年底的799.57亿元增加3.4倍[5] 公募基金配置动态 - 主动权益基金超半数产品提升港股配置，44只基金单季港股仓位提升幅度均超过两成，最高提升近40个百分点[4] - 知名基金经理焦巍将产品港股仓位从11.38%提升至39.66%，提升28.28个百分点，另一基金经理产品港股仓位增长超20个百分点[4] - 公募主动权益类基金在有近两期季报数据的1980只产品中，超半数选择加码港股资产[4] 市场表现与结构特征 - 恒生指数年内涨幅超33%，四季度累计微涨0.81%，最大回撤和上涨幅度分别为-8.17%和8.89%，恒生科技指数同期跌幅达7.49%，最大回撤超15%[3] - 四季度资金偏好红利类资产，如非银行金融主题ETF获39.22亿元净申购，低波红利ETF和央企红利ETF分别吸金28.16亿元和17.67亿元[5] - 港股市场行业集中于互联网与创新药等领域，其表现周期出现在去年底至今年上半年，与A股科技板块的算力链、存储等硬科技产业形成轮动[6] 投资逻辑与市场观点 - 港股市场满足防御性与成长性双重需求，蓝筹高股息率股票股息率约6%，科技互联网、生物医药等领域聚集创新企业[7][8] - 成长型资产上涨建立在极低估值基础上，是对过去极端低估的修复，目前估值尚处于合理区间，产业趋势提前定价而非投机泡沫[8] - 港股红利板块因估值偏低和商业模式稳定具备配置价值，创新药板块被视为长期潜力方向，部分年初涨幅较大资产或出现回调[9]

港股市场资金流向 - 南向资金全年净买入额突破1.31万亿港元，创历史新高，较去年全年的8078.69亿港元增幅超60%，历史累计净买入总额突破5万亿港元 [2][3] - 公募基金港股持仓市值截至三季度末达到1.36万亿元，较二季度环比增加超四成，较去年同期实现翻倍 [2][4] - 港股通主题ETF四季度以来净流入近300亿元（299.4亿元），年内累计吸金2184亿元，合计规模为3528.7亿元，较去年底的799.57亿元增加3.4倍 [5] 公募基金港股配置 - 在有近两期季报数据的1980只主动权益类产品中，超半数产品选择加码港股资产 [4] - 44只基金加仓力度显著，单季港股仓位提升幅度均超过两成，最高达到近40个百分点，例如银华富饶精选三年持有的港股仓位从11.38%提升至39.66% [5] - 港股通主题ETF年内平均回报达到33%，成为资金配置港股的核心渠道之一 [5] 市场表现与特征 - 截至11月13日，恒生指数年内涨幅超33%，累计微涨0.81%，四季度的最大回撤和上涨幅度分别为-8.17%、8.89% [2][3] - 恒生科技指数同期跌幅达7.49%，最大回撤超过15%，但年内表现仍位居全球主要市场前列 [3] - 四季度资金偏好红利类资产，如广发中证港股通非银行金融主题ETF获39.22亿元净申购，互联网、创新药等方向资金流入放缓 [6] 市场驱动因素与行业轮动 - 港股市场核心行业集中于互联网与创新药等领域，其主要表现周期出现在去年底至今年上半年，而A股科技板块上涨更多来自算力链、存储等硬科技产业 [8] - 港股市场同时满足防御性与成长性需求，蓝筹高股息率股票股息率约6%，科技互联网、生物医药等领域聚集中国最具创新力企业 [9] - 成长型资产的上涨建立在极低估值基础上，是对过去极端低估的修复，目前大多数成长型资产的估值尚处于合理区间 [10] 未来投资主线 - 可关注港股内部资产"高切低"的机会，因不同资产今年走势节奏不一 [10] - 港股红利板块长期以来具备较高性价比，缘于其整体估值偏低和商业模式稳定，对追求稳健现金流的投资者具备配置价值 [10] - 创新药板块依然是未来港股市场非常具有长期潜力的方向之一 [10]

港股市场资金流入态势 - 南向资金全年净买入额突破1.31万亿港元，创历史新高，较去年全年的8078.69亿港元增幅超60%，累计净买入总额突破5万亿港元[1][2] - 公募基金持有港股的投资市值截至三季度末达到1.36万亿元，较二季度环比增加超四成，较去年同期实现翻倍[1][2] - 港股通主题ETF四季度以来净流入近300亿元（299.4亿元），年内累计"吸金"达到2184亿元，合计规模为3528.7亿元，较去年底的799.57亿元增加3.4倍[3][4] 公募基金港股配置动态 - 在有近两期季报数据的1980只主动权益类产品中，超半数产品选择加码港股资产[3] - 44只基金加仓力度显著，单季港股仓位提升幅度均超过两成，最高达到近40个百分点，例如银华富饶精选三年持有的港股仓位从11.38%提升至39.66%[3] - 资金借道ETF布局港股趋势凸显，港股通主题ETF年内平均回报达到33%[3] 市场表现与波动 - 截至11月13日，恒生指数累计微涨0.81%，四季度的最大回撤和上涨幅度分别为-8.17%、8.89%，年内涨幅超33%[2] - 恒生科技指数同期跌幅达7.49%，最大回撤超过15%，但年内表现仍位居全球主要市场前列，涨幅超33%[2] - 11月13日南向资金净流出35.21亿港元，终结此前连续16个交易日的净买入态势[2] 资金偏好与资产轮动 - 四季度红利类资产持续受捧，如广发中证港股通非银行金融主题ETF获39.22亿元净申购，摩根标普港股通低波红利ETF及华安恒生港股通中国央企红利ETF分别"吸金"28.16亿元、17.67亿元[5] - 互联网、创新药、科技等前期热门方向的资金流入有所放缓，但仍有数亿元资金进场，显示不同风格资产出现明显的资金再平衡[5] - 市场呈现出A股与港股交替活跃的格局，上半年港股科技板块表现亮眼，下半年A股科技板块接棒走强[6] 市场驱动力与估值观点 - 港股市场吸引力在于显著的估值洼地效应、结构优势以及中国资产吸引力提升，部分蓝筹高股息率股票具有6%左右的股息率[6][7] - 科技互联网、生物医药及新消费等领域聚集了中国最具创新力的企业，成长型资产的上涨建立在极低估值基础上，是对过去极端低估的修复，估值尚处于合理区间[7] - 行业周期的轮动是两地市场表现差异的原因，港股核心行业集中于互联网与创新药，其表现周期出现在去年底至今年上半年[6] 未来投资主线展望 - 可关注港股内部资产"高切低"的机会，因不同资产今年走势节奏不一[8] - 港股红利板块长期以来具备较高的性价比，缘于其整体估值偏低和商业模式的稳定性，适合追求稳健现金流的投资者[8] - 创新药板块依然是未来港股市场非常具有长期潜力的方向之一[8]