宏观政策与监管动态 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发通知，围绕商品消费、服务消费、新型消费、消费场景、消费帮扶等重点领域，提出三方面11条政策措施，以加强商务和金融协同，更大力度提振消费 [1][6][10][14][25][28][33] - 中央财办表示，明年将根据形势变化出台实施增量政策，加大逆周期和跨周期调节力度，以提升宏观经济治理效能 [2][20] - 全国发展和改革工作会议提出，明年将适当增加中央预算内投资规模，充分发挥“两重”建设、新增地方政府专项债券等各类政府投资资金作用，多措并举促进投资止跌回稳 [3][21][22] - 国家发展改革委会议研究部署2026年九大重点发展改革任务，强调要深刻领会中央经济工作会议精神，结合职能做好明年重点工作 [15][16][34] - 有关部门下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，拟加大权益类基金保有规模、投资者盈亏情况在销售绩效考核中的权重，并对销售话术及直播风控提出详细要求 [11][29][30] 行业与市场趋势 - 卫星、航空航天板块近期异军突起，卫星主题ETF在多个交易日“霸榜”ETF涨幅排行榜，产业在“AI算力上天”等新趋势推动下，商业化前景广阔，成为资金布局重要方向 [4][23] - 2025年国内电影总票房已突破500亿元，较2024年全年高出约75亿元，同比提升22%，全年观影人次接近12亿，较2024年高出近2亿人次，贺岁档票房已达37.61亿元 [13][18][32][36] - 公私募机构解读中央经济工作会议，认为政策取向从“以进促稳”变为“提质增效”，宏观政策重心转向“优结构、提效能”，“坚持内需主导”作为首要重点任务为行业发展指明方向 [5][24] - 年末上市公司重整进入执行阶段，14家已获法院受理重整的公司面临因资本公积高比例转增股本引发的股票除权风险，投资者可能面临持仓市值缩水情况 [7][8][26] 金融机构与公司动向 - 摩根资产管理全球策略师表示，全球财政政策积极转向与以AI为代表的科技革命带来结构性机会，得益于中国在AI等高科技领域的投资与发展速度超出预期，外资有望继续流入中国市场 [9][27] - 上市券商积极响应监管引导强化股东回报，八成上市券商年内至少分红两次，近期多家券商发布分红实施公告，后续仍有近90亿元分红待落地 [12][31] - 政策性银行与国有大行传达学习中央经济工作会议精神，部署2026年经营管理工作，将全力配合更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，并大力支持中央预算内投资、地方政府专项债券及超长期特别国债支持的重大项目 [17][35]

宏观经济与政策 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发通知，提出3方面11条政策措施以提振消费，具体举措包括减免汽车以旧换新贷款违约金、向服务及养老领域经营主体发放贷款、探索扩大消费积分应用、开发农村电商专属贷款产品等[4][5] - 2024年我国海洋生产总值首次突破10万亿元，2025年前三季度海洋生产总值达7.9万亿元，同比增长5.6%[5] - 香港特区政府财政司司长陈茂波表示，新一年度财政预算案公众咨询即将展开，重点包括扩大经济发展面向、加快创新科技应用及优化产业结构[6] 汽车行业 - 中国汽车软件大会将于12月15日至16日在上海嘉定召开[3] - 东风汽车与零跑汽车同日发声，均表示将积极响应《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，强化价格合规管理，杜绝价格欺诈和不正当竞争[13] - 三部门提振消费通知中包含对汽车以旧换新的金融支持措施，如减免提前结清贷款的违约金[4][5] 消费品与零售 - 多家第三方报价平台数据显示，飞天茅台批价连续两日明显回升，12月13日散瓶批价重新站上1500元/瓶，原箱最高报价1560元/瓶，较12月12日散瓶上涨15-50元/瓶[12] - 12月14日，飞天茅台批价继续上调，散瓶批价最高报价达1580元/瓶，原箱最高突破1600元/瓶，单日上涨幅度在40-80元/瓶[12] 科技与制造业 - 美国德州仪器与人形机器人公司优必选达成战略合作，德州仪器已采购优必选工业人形机器人Walker S2并在产线部署调试，双方将在核心零部件、产品技术及半导体制造应用方面深入合作[16] - 法国百年家电制造商白朗集团被法院宣布进入司法清算程序并停止运营，约700名员工面临失业风险，企业自12月15日后无力支付工资，恢复生产需至少2000万至2500万欧元[19] 公司动态与资本市场 - 韵达股份董事会换届选举提名24岁的聂毅鹏为非独立董事候选人，其为公司实际控制人聂腾云、陈立英夫妇之子[14] - 深证成指、创业板指、深证100等深市指数样本将于12月15日进行定期调整[3] - 新股健信超导将于12月15日发行，发行价格18.58元，动态市盈率45.13倍[21][22] 企业融资与投资 - 长飞光纤子公司拟参与设立投资基金，投向集成电路、新材料、新能源等领域[26] - 嘉泽新能拟投建两个风电项目，总投资约23.66亿元[26] - 佐力药业拟以3.56亿元收购未来医疗部分股权[26] - 古鳌科技拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过4.32亿元[27] - 中环环保拟向特定对象发行股票募资用于补充流动资金和偿还贷款[28] 股权与资产交易 - 哈森股份原方案为购买辰瓴光电45%股权[26] - 中利集团拟转让全资子公司青海部分资产[26] - 华资实业拟出售办公大楼、仓库及麦便利超市有限公司[26] 股东增减持 - 润都股份三位股东拟合计减持不超过3.06%股份[28] - 圣诺生物三位股东分别累计减持2.5579%和0.1345%股份[28] - 万丰股份股东舟山瑞好已减持1.75%股份[28] - 晨丰科技股东杭州宏沃拟减持不超过3%股份[28] - 百诚医药员工战略配售资管计划拟减持部分股份[28] - 新雷能董事、副总经理刘志宇拟减持不超过41.5万股[28] - 敏芯股份副总经理梅嘉欣拟减持不超过22万股[28] - 凯普生物董事谢龙旭计划减持不超过0.015%股份[28] 医药与医疗健康 - 诺诚健华旗下奥布替尼治疗系统性红斑狼疮的Ib期临床试验达到终点并获批III期注册性临床试验[29] - 九安医疗美国子公司四联检、三联检产品收到美国FDA的售前通知[29] - 宁波大学附属妇女儿童医院一患儿术后离世，调查认为手术操作存在过失，医院多名负责人被追责[7] 教育行业 - 粉笔与华图山鼎订立战略合作协议，双方将探索股权投资合作并共同开发招录类考试培训行业的AI应用方案[17] 其他公司公告 - 新瀚新材独立董事孙志刚辞职[26] - 金橙子拟通过发行股份及支付现金方式购买资产[24] - 世运电路实施2025年中期分红，每股派发现金红利0.3元[27] - 祥生医疗拟实施前三季度利润分配方案[27] - 鼎捷数智向不特定对象发行可转换公司债券获同意批复[27] - 神宇股份向不特定对象发行可转债公布中签结果[27] - 金盘科技向不特定对象发行可转换公司债券获同意批复[27] - 金时科技2025年限制性股票激励计划授予完成[28] - 华东医药全资子公司收到一审民事判决书[29] - 退市苏吴公司及子公司向银行申请借款展期[29] - 国金证券2024年度第九期短期融资券发行完毕[29] - 振华股份全资子公司参与设立的投资基金已注销[29] - 浙江东日间接控股股东温州市现代集团股权结构变更[29] - 一品红参股公司美国Arthrosi拟被并购[29] - 赛意信息收到国家主管部门下发的关于机器人国家科技重大专项立项的通知[29]

宏观经济与政策 - 三部门联合发布通知，提出3方面11条政策措施以提振消费，具体举措包括减免汽车以旧换新贷款违约金、向服务消费和养老领域发放贷款、探索扩大消费积分应用、开发农村电商专属贷款产品等[5] - 2024年我国海洋生产总值首次突破10万亿元，2025年前三季度海洋生产总值达7.9万亿元，同比增长5.6%[5] - 香港新一年度财政预算案公众咨询即将展开，重点议题包括扩大经济发展面向、加快创新科技培育应用、优化产业结构及创造优质就业[6] 消费与零售 - 多家第三方平台数据显示，飞天茅台批价连续两日明显回升，12月14日单日批价上涨40元至80元/瓶，散瓶最高报价达1580元/瓶，原箱最高报价突破1600元/瓶[13] 汽车行业 - 东风汽车与零跑汽车同日发声，均表示将积极响应《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，强化价格合规管理，杜绝价格欺诈和不正当竞争[14][15] 物流与快递 - 韵达股份董事会换届，24岁的实际控制人之子聂毅鹏被提名为非独立董事候选人[16] 科技与智能制造 - 美国德州仪器与人形机器人公司优必选达成战略合作，德州仪器已采购优必选工业人形机器人Walker S2并在产线部署，双方将在核心零部件、产品技术及半导体制造应用方面深入合作[17] 教育行业 - 粉笔与华图山鼎订立战略合作协议，双方将探索股权投资合作，并共同开发招录类考试培训行业的AI应用方案[18] 海外市场动态 - 法国百年家电制造商白朗集团被法院宣布进入司法清算程序，将停止运营，约700名员工面临失业，12月15日后将无力支付工资，恢复生产需2000万至2500万欧元[19][20] 公司资本运作 - 健信超导新股发行，发行价格为18.58元，动态市盈率为45.13倍[22] - 多家公司公告资产转让、人事变动、权益分派及融资计划，例如中利集团拟转让全资子公司、世运电路进行中期派息、古鳌科技拟定向增发募资4.32亿元、多家公司股东发布减持计划等[24][25][26][27]

● 本报记者 欧阳剑环 二是多措并举促进投资止跌回稳。充分发挥"两重"建设、新增地方政府专项债券等各类政府投资资金作 用，适当增加中央预算内投资规模，继续发挥新型政策性金融工具作用，不断提高投资效益。面向"十 五五"谋划实施重大工程项目。进一步明确投资规则，扎实做好前期工作，加强投资项目调度。深入实 施促进民间投资发展的若干措施，有效激发民间投资活力。 记者12月13日从全国发展和改革工作会议上获悉，明年国家发展改革委将充分发挥"两重"建设、新增地 方政府专项债券等各类政府投资资金作用，适当增加中央预算内投资规模，继续发挥新型政策性金融工 具作用，多措并举促进投资止跌回稳。 三是提振消费要出实招出新招。优化实施消费品以旧换新政策，积极扩大服务消费，加快清理消费领域 不合理限制性措施，推动消费供给提质升级。 会议明确，发展改革系统要准确把握明年经济工作的总体要求，结合职能扎扎实实做好明年发展改革重 点工作。一是编制实施好"十五五"规划。深入领会党中央战略意图，坚持因地制宜，提高规划质量，加 强规划内容审核衔接，把党的二十届四中全会《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规 划的建议》确定的各项决策部署和 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：政策红利提振消费情绪，贵州茅台加码控价 [3] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于重点任务首位，从“增能力、优供给、破阻碍”三维度构建消费提振体系，为消费行业复苏提供明确政策支撑 [3][11] - 11月CPI同比增0.7%，连续维持正增长，反映内需修复动能正逐渐增强 [3][11] - 当前消费行业已呈现底部特征，政策红利释放与基本面修复形成共振，具备配置价值 [3][11] - 可关注食品饮料板块中筹码结构较好、预期较低的白酒龙头；大众品中原奶、乳制品赛道龙头，以及景气度维持高位的零食板块的投资机会 [3][11] - 飞天茅台批价快速跌至官方指导价1499元附近，公司通过非标酒控量、产品结构优化等方式积极控价，当前批价已有止跌企稳趋势 [3][12] - 白酒板块当前处于估值与预期双重底部，叠加筹码结构优化，已具备择机布局价值 [3][12] - 建议关注业绩确定性较强的贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，以及可能具备较大弹性的酒鬼酒、舍得酒业等 [3][12] 每周观点 - 12月8日-12月12日，食品饮料指数跌幅为1.6%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约1.5pct [3][11][13] - 子行业中其他食品（+0.0%）、乳品（-1.1%）、啤酒（-1.3%）表现相对领先 [3][11][13] - 个股方面，盐津铺子、会稽山、新乳业涨幅领先；西王食品、海欣食品、惠发食品跌幅居前 [11][13] 市场表现 - 12月8日-12月12日，食品饮料指数跌幅为1.6%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约1.5pct [3][11][13] - 子行业中其他食品（+0.0%）、乳品（-1.1%）、啤酒（-1.3%）表现相对领先 [3][11][13] - 个股方面，盐津铺子、会稽山、新乳业涨幅领先；西王食品、海欣食品、惠发食品跌幅居前 [11][13] 上游数据 - 12月2日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3364美元/吨，环比-2.5%，同比-15.6% [17] - 12月5日，国内生鲜乳价格3.02元/公斤，环比持平，同比-3.2% [17] - 12月13日，生猪出栏价格11.3元/公斤，同比-39.6%，环比+0.7%；猪肉价格17.6元/公斤，同比-23.8%，环比-0.5% [23] - 2025年10月，能繁母猪存栏3990.0万头，同比-2.1%，环比-1.1% [23] - 2025年9月生猪存栏同比+2.3% [23] - 2025年12月12日，白条鸡价格17.7元/公斤，同比-0.1%，环比+0.9% [23] - 2025年10月，进口大麦价格257.9美元/吨，同比+3.2% [33] - 2025年10月进口大麦数量115.0万吨，同比+22.3% [33] - 12月12日，大豆现货价4014.7元/吨，同比+0.6% [37] - 12月4日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比-0.3% [37] - 12月12日，柳糖价格5440.0元/吨，同比-10.7% [40] - 12月5日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.1% [40] 酒业数据新闻 - 12月12日，古井贡酒2026年丙午马年生肖版年份原浆古20新品上市，首发价600元/瓶 [45] - 11月，全国酒类价格同比下降1.7%，环比持平；1-11月，酒类价格同比下降1.9% [45] - 12月9日，贵州省商务厅发布《贵州省促进白酒销售若干措施（征求意见稿）》 [45] 备忘录 - 下周（12月15日-12月21日）将有10家公司召开股东大会，包括双汇发展、光明乳业、古越龙山等 [46][47] 推荐组合及重点公司 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份 [4] - 贵州茅台：公司将深化改革进程，强调未来可持续发展，分红率提升 [4] - 山西汾酒：中期成长确定性较高，产品结构升级，全国化进程加快 [4] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速，原材料成本改善预计提升盈利能力 [4] - 卫龙美味：新品铺市缓解面制品下滑，魔芋单品持续高速增长，豆制品可能打开第三增长曲线 [4] - 百润股份：预调酒处于改善趋势，威士忌已实现较好铺货 [4] - 重点公司盈利预测显示，贵州茅台2025年预测EPS为73.02元，对应PE为19.5倍；山西汾酒2025年预测EPS为10.07元，对应PE为17.9倍 [49]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [28] 报告的核心观点 - 中央经济工作会议提出深入实施提振消费专项行动，释放服务消费潜力，大消费板块有望在后续政策拉动下带来业绩与估值修复 [1][3] - 报告看好政策支持下的服务消费、体育运动消费、精神需求相关消费等细分领域的投资机会，并关注各子行业中头部公司的表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - **整体观点**：中央经济工作会议提出深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划、扩大优质商品和服务供给、优化“两新”政策、清理不合理限制措施，大消费板块有望受益于政策拉动 [3] - **社会服务**：旅游消费潜力持续释放，关注携程集团、华住酒店等头部公司；旅游零售行业企稳，政策加持下有望回暖；美妆行业平稳增长但不断进化，关注毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份、贝泰妮、巨子生物、丸美股份等头部企业 [3] - **纺服**：体育运动消费受政策支持有望持续景气向好，看好城市户外运动赛道，优选市场份额有提升空间且经营业绩有望持续向上的头部运动户外品牌企业 [3] - **传媒**：建议关注与精神需求相关的细分赛道，以及能洞察消费人群情绪波动的公司，业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业值得关注 [3] - **食品饮料-酒类**：大部分酒企2025年第三季度归母净利润回调幅度较第二季度进一步加深，行业持续出清；未来头部公司有望凭借市场管理和品牌优势提升份额；关注三条主线：需求相对坚挺的高端白酒、全国化持续推进的次高端白酒、基地市场扎实的地产酒 [3] - **食品饮料-大众品**：零食板块魔芋的品类红利依然突出；乳制品供需关系改善，头部乳企或将进入盈利修复通道；餐饮供应链景气度底部企稳，调味品、速冻食品等行业正在走出低谷 [3] 本周行情回顾 - 本周（12月8日-12月12日）沪深300累计下跌0.08% [5] - 大消费子行业中，仅农林牧渔（上涨0.12%）和传媒（上涨0.10%）上涨 [7] - 下跌的大消费子行业包括：商贸零售（下跌0.14%）、轻工制造（下跌1.11%）、消费者服务（下跌1.30%）、食品饮料（下跌1.63%）、家电（下跌1.95%）、纺织服装（下跌2.68%） [7] 社会服务 - **宏观动态**：2025年中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年重点任务之首，其中提到深入实施提振消费专项行动、制定实施城乡居民增收计划、释放服务消费潜力等具体措施 [9] - **行业动态**：迪士尼宣布斥资10亿美元入股OpenAI，并将旗下200多个经典角色授权给ChatGPT和Sora社交短视频应用 [10] - **行业动态及重点公司公告**： - 中国中免和Avolta（dufry）入选上海机场浦东、虹桥机场进出境免税店中标候选名单 [13] - 美亚科技IPO审核通过，预计发行2281.853万股，募集资金约2.00亿元；2024年营收4.01亿元，净利润0.78亿元 [13] - 科锐国际控股股东计划减持公司股份590.41万股，占公司总股本的3% [13] - 永辉超市股东张轩松及其一致行动人减持公司1%的股份 [15] - 孩子王向港交所递交招股书，截至2025年9月30日，拥有母婴童业务门店1,143家，头皮及头发护理业务门店2,567家；2024年按GMV计在中国母婴童产品及服务市场份额为0.3%，排名第一 [15] - 丸美生物向港交所递交招股书，2024年旗下丸美和恋火品牌收入分别为20.55亿元和9.05亿元；2024年前三季度两品牌收入分别为17.74亿元和6.72亿元；2024年按零售额计是重组胶原蛋白护肤品细分领域的中国第三大美妆企业 [15] 纺服 - **公司动态**： - 三夫户外发布向特定对象发行A股股票上市公告书，新增股票上市数量为7,774,227股，上市时间为2025年12月12日 [16] - 锦泓集团发布员工持股计划股份回购注销实施公告，拟回购注销股票合计848,200股 [16] - 华利集团发布关于部分闲置募集资金现金管理到期赎回并继续进行现金管理的公告，近期赎回理财产品本金共计1.55亿元，获得收益59.88万元 [16] 传媒 - **公司动态**：三七互娱全资子公司拟参与投资Lighthouse Founders' Fund L.P.，该基金实际总规模预计不超过8000万美元，三七互娱子公司拟出资不超过200万美元，约占基金规模的2.5% [17] 食品饮料-酒类 - **行业重大事件**： - 五粮液官宣第八代五粮液最新活动政策，即日起至2026年11月25日，消费者扫码有机会获得美加墨世界杯小组赛官方款待票等奖品 [20] - 洋河梦之蓝M6+成为央视《2026年春节联欢晚会》独家报时合作伙伴 [20] - 珍酒发布丙午马年生肖文创产品“珍酒·错金马”，定价4888元/坛 [20] - 2025年1-10月，中国酒业指数静态指数为120.68点，环比下降2.72点；白酒指数静态指数为113.27点，环比下降2.20点 [20] - **高端白酒批价**：截至2025年12月12日，茅台22年整箱批价1900元/瓶，环比上周下降20元；22年散装批价1800元/瓶，环比上周下降20元；普五（八代）批价850元/瓶，环比上周持平 [24] 食品饮料-大众品 - **行业动态及重点公司公告**： - 盐津铺子举办大魔王战略发布会，宣布聚焦“中国风味零食”、“健康高蛋白零食”与“健康甜味零食”三大黄金赛道 [25] - 挪瓦咖啡全球门店数量突破10000家，覆盖国内超300座城市；2025年同比增长幅度达4倍以上，单月开店数最高达1800家 [25] - 广州酒家向9名激励对象授予股票期权13.80万份，行权价格17.14元/份；授予限制性股票20.70万股，授予价格9.43元/股 [25] - 天润乳业子公司共计收到政府补助1249.34万元，预计将增加公司2025年度归属于上市公司股东的净利润822.06万元 [25] 家电 - **行业动态及重点公司公告**： - 苏泊尔董事苏显泽辞职，被聘任为公司名誉董事长 [26] - 2025年11月，我国电动两轮车行业生产量约为249万台，同比下滑29.1%；总销量约为244万台，同比下滑27% [26] - 2025年10月，中国家用净水器生产量145.8万台，同比下滑12.1%；销售量145.2万台，同比下滑12.6% [26] - 2025年前三季度，全球智能扫地机器人市场累计出货1742.4万台，同比增长18.7%；其中中国智能扫地机器人市场累计出货量达463万台，同比增长27.2% [26]

中央经济工作会议将提振消费置于首要位置 - 核心观点：中央经济工作会议将提振消费、扩大内需置于明年经济工作的首要位置，表明消费已成为拉动经济增长的关键引擎 [1] 当前消费面临信心困境 - 居民储蓄率持续攀升，消费倾向下降，表面是“消费降级”，实则是“消费观望” [3] - 制造业转型升级及部分行业波动带来就业和收入压力，叠加教育、医疗、养老等支出预期，抑制了消费主动性 [3] 提振消费的系统性政策组合拳 - 政策从增加收入、优化供给、破除障碍和稳定信心等多方面入手，旨在让人们能消费、愿消费、敢消费 [3] - 多渠道增加城乡居民收入是破题方向，包括稳定就业大盘子、完善工资合理增长机制、提高劳动报酬在初次分配中的比重 [5] - 需扩大基本养老保险覆盖面，推动医保、长护险等制度落地，并加大保障性住房供给，以降低居民后顾之忧并减轻住房对消费的挤压 [5] 消费需求变化与供给优化方向 - 消费需求正变得更多样、独特和精准，例如“Z世代”和“银发族”的需求 [5] - 商家通过提供情绪价值场景、消除健康隐忧措施、充满人文关怀细节及富有冲击力的内容，能够成功引领消费风潮，案例如万岁山、老君山、淄博、洛阳、泡泡玛特、胖东来 [5] - 需加强市场监管，完善消费者权益保护机制，推动线上线下消费融合，并培育绿色、智能、健康等新型消费业态 [7] 消费对经济的宏观意义 - 提振消费是畅通经济循环的关键支点，也是推动经济高质量发展的强劲动力 [7]

政策核心目标 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合发布通知，旨在通过深化商务与金融系统协作，加大消费重点领域金融支持，以更大力度提振和扩大消费 [1][3][13] - 政策目标为贯彻党中央、国务院决策部署，引导金融机构聚焦消费重点领域，推动惠民生与促消费结合，形成更多由内需主导、消费拉动的经济发展模式 [14][15] 深化商务与金融系统协作 - 要求地方商务主管部门与金融管理部门建立健全协调工作机制，解决金融支持扩消费工作中的问题 [3] - 鼓励有条件的地方与金融机构健全沟通合作机制、推出专门工作方案，引导金融机构依据市场化、法治化原则加大对消费领域的金融供给 [3] - 推动地方商务主管部门加强与金融管理部门的政策衔接、工作对接和信息共享，确保政策措施落地生效 [4] - 鼓励地方商务主管部门利用现有资金渠道开展促消费活动，与金融支持形成合力，激发消费潜力 [5] 加大消费重点领域金融支持：商品消费升级 - 加强大宗耐用消费品、数码产品等消费金融服务，挖掘商品消费升级潜能 [1][6] - 推动金融机构与平台、重点商户合作，完善分期付款、信用卡、手机银行、数字人民币等产品服务模式，满足消费者换新需求 [1][6] - 落实个人消费贷款额度、期限、利率差异化政策，加快推动个人消费贷款业务发展 [1][6] - 适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 [1][6] - 加强金融机构与内外贸一体化重点企业和平台对接，完善跨境供应链融资模式，扩大内贸险承保规模，支持更多优质外贸产品进入国内市场 [1][6] 加大消费重点领域金融支持：服务消费扩大 - 完善“1+N”政策措施体系，加大服务消费政策支持力度 [1][7] - 结合家政、住宿餐饮、文体娱乐、教育、旅游、养老托育等重点服务消费特点，创新金融产品和服务，嵌入消费场景 [1][7] - 用好用足服务消费与养老再贷款，激励引导金融机构向服务消费和养老领域经营主体发放贷款 [1][7] - 扩大知识产权、科技成果等无形资产质押融资服务，发展商业保险年金、商业健康保险等产品，提高金融对服务消费的适配性 [7] 加大消费重点领域金融支持：新型消费培育 - 积极探索金融支持首发经济、绿色消费、健康消费、数字消费、“人工智能+消费”、“IP+消费”等新业态新模式的有效举措 [8] - 引导金融机构与社交电商、直播电商等开展合作，开发适应互联网特点的业务模式 [8] - 支持金融机构加强与实体零售、电商平台合作，扩大“一站式”金融服务 [8] - 在依法合规、风险可控前提下，合理适度扩大客户范围，下沉服务“长尾”客户，增强金融服务的可获得性和便利度 [8] 加大消费重点领域金融支持：多元化消费场景创新 - 集成融资、结算、保险等综合金融服务，支持消费新业态新模式新场景建设 [9] - 加大对“购在中国”系列活动、国际消费中心城市、步行街（商圈）、一刻钟便民生活圈、老字号守正创新发展等的金融支持力度 [9] - 结合县域商业提质增效和农村电商高质量发展，探索开发专属贷款产品 [9] - 持续提升入境人员支付便利性，促进入境消费 [9] 加大消费重点领域金融支持：消费帮扶与县域农村消费 - 配合“新大集 新服务 新消费”县域商业消费季等活动提供信贷支持，扩大县域消费 [9] - 升级农村消费，促进农特产品销售，向服务乡村振兴相关展会平台提供特色金融服务 [9] - 支持农村流通发展，对接县域物流配送中心、商贸中心等新建改造项目以及冷链物流设施等项目的融资需求 [9] - 鼓励开展推荐信贷项目等定点帮扶合作，加大金融机构对定点帮扶县“融资+融智”支持 [9] 扩大政金企对接合作：联合促消费活动 - 鼓励金融机构积极参与地方商务主管部门组织的促消费活动，推出专门方案、专属产品、专场活动 [10] - 鼓励金融机构定制和升级数字人民币智能合约红包服务方案，满足补贴资金高效周转、精准直达等要求 [2][5][10] - 鼓励商家、平台发放消费券，提供更多低息、免息分期等优惠 [10] - 引导金融机构与商家、平台深化合作，共同开发适应消费行业特点的金融产品和服务，形成“政府+金融机构+商家”扩消费合力 [10][11] 扩大政金企对接合作：信息共享与宣传引导 - 地方商务主管部门建立消费领域重点项目清单，依托信贷市场服务平台等加强与金融机构信息共享，便利精准对接服务 [11] - 完善消费品以旧换新服务平台，扩大金融机构参与范围，加快消费领域信用建设以促进信用贷款投放 [11] - 通过地方融资信用服务平台，推动加强与金融机构共享商贸类小微企业信息，促进融资精准直达 [11] - 充分利用商务、金融两方面渠道和平台，广泛推介金融支持提振消费政策措施，积极复制推广典型案例 [12] 政策制定基础与特点 - 政策制定过程中向地方相关部门、金融机构和企业深入了解情况，梳理总结了37个地方商务主管部门、6家代表性金融机构提振消费的经验做法 [16] - 政策坚持系统思维，加强商务与金融系统常态化沟通交流，发挥多种政策组合效应 [16] - 政策坚持因地制宜，鼓励地方相关部门、金融机构结合实际细化支持举措，形成各具特色的经验做法并加以推广 [16]

政策核心内容 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合发布通知，旨在加强商务与金融协同以更大力度提振消费 [1] - 政策核心方向是加大消费重点领域的金融支持，挖掘商品消费升级潜能 [1] 消费金融支持措施 - 加强大宗耐用消费品、数码产品等消费金融服务 [1] - 推动金融机构与平台、重点商户合作，走进商超卖场 [1] - 完善分期付款、信用卡、手机银行、数字人民币等产品服务模式，以更好满足消费者换新需求 [1] - 根据客户还款能力和信用情况，合理确定贷款发放比例、期限和利率 [1] - 落实好个人消费贷款额度、期限、利率差异化政策，加快推动个人消费贷款业务发展 [1] - 适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 [1] 内外贸一体化支持 - 加强金融机构与内外贸一体化重点企业和平台对接，提供境内外交易撮合服务 [1] - 完善跨境供应链融资模式，支持更多企业内外贸一体化经营 [1] - 扩大内贸险承保规模，支持更多优质外贸产品进入国内市场 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各细分板块给出了景气度判断，具体为：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压）[4] 报告核心观点 * 家居板块内销处于需求偏弱的磨底阶段，但在消费政策刺激下有望稳步修复，外销因美国进入降息周期及中国出口多区域扩张，已进入温和修复通道，建议优选具备品类整合能力与零售变革先发优势的龙头，以及海外产能布局成熟的企业[4][9] * 新型烟草方面，美国打击非法雾化产品支撑合规品牌销售回暖，加热烟草（HNB）行业竞争加剧，英美烟草加大促销力度，其核心供应商思摩尔国际有望受益于客户的无烟战略推进[4][10] * 造纸板块因全球浆厂减产导致供应收紧，浆价持续上涨，在成本压力与下游需求恢复背景下，成品纸价有望持续修复，包装板块因原材料价格上涨，金属包装企业提价意愿迫切，若提价落地将改善行业盈利水平[4][11][12] * 轻工消费领域，国货表现整体优于外资，牙膏品类竞争格局优于卫生巾，线上销售增长显著，潮玩板块线上销售高速增长，龙头公司引入高端管理人才意图提升品牌长期价值[4][13][14] * 报告基于对各板块景气度的判断，列出了相应的重点推荐公司名单[4] 根据相关目录分别总结 一、本周重点行业及公司基本面更新 1.1 家居板块 * **内销数据疲软**：截至12月12日，30大中城市商品房成交面积当周同比-36.29%，14城二手房成交面积当周同比-38.19%[4][9] * **政策支持预期**：中央经济工作会议延续提振消费主线，家居以旧换新、绿色智能升级方向利好需求修复[4][9] * **外销出现分化**：11月中国家具出口金额同比-8.83%，降幅收窄，越南家具出口同比+8.59%，中国对美出口占比呈温和下行趋势，11月对美国/欧盟/东南亚主要国家出口占比分别为10.23%/14.27%/16.62%[4][9] * **海外催化因素**：美联储12月降息25BP，有望对海外家居需求形成正向催化[4][9] * **公司动态**：志邦家居计划以8000万至11000万元回购股份，梦百合持股5%以上股东计划减持不超过总股本1%的股份[11] 1.2 新型烟草 * **雾化市场规范化**：美国已有18个州颁布雾化目录执行法规，约占追踪渠道销量的50%，打击非法产品行动支撑合规品牌Vuse销量改善[4][10] * **加热烟草竞争加剧**：英美烟草在波兰大幅促销Hilo产品，并计划在2026年全球推广加热烟草以阻止glo市占率下滑[4][10] * **核心供应商受益**：思摩尔国际作为英美烟草核心供应商，合作加深，有望充分受益[4][10] * **英美烟草业绩预告**：预计2025财年营收与调整后运营利润均增长约2%，新型烟草业务下半年加速，全年实现中高个位数增长，美国Vuse销售回升，但HNB核心市场市占率下降1.2个百分点[10] 1.3 造纸包装 * **纸浆价格上涨**：截至12月11日，国内针叶浆/阔叶浆价格5502/4605元/吨，环比上周+91/+137元/吨，智利Arauco公司12月针叶浆/阔叶浆报价分别上涨20美元/吨至700/570美元/吨[4][11] * **全球供应收紧**：全球浆厂减产措施如Crofton针叶浆厂永久关停、Rauma计划停机等，推动浆价上涨[12] * **成品纸价普涨**：箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价较上周分别+15/+22/+48/+40/+2/+0/+29元/吨[4][11] * **包装原材料涨价**：截至12月12日，箱板/瓦楞纸价格较8月底分别+7.46%/+13.71%至5690/3400元/吨，铝锭价格较8月底+3.24%至21413元/吨，金属包装企业提价意愿迫切[4][12] 1.4 轻工消费&潮玩 * **个护国货占优**：25年11月，牙膏线上GMV 11.45亿元，同比+13%，其中国货品牌如参半+82%，外资佳洁士-31%，卫生巾线上GMV 11.33亿元，同比+1.2%，其中国货她研社+71%，外资苏菲-46%[4][13] * **公司治理调整**：中顺洁柔原财务总监升任总裁，前任总裁更专注于长期战略，利于公司打造平台型快消公司的长期规划[4][13] * **AI眼镜聚焦可用度**：行业竞争焦点转向“可用度”提升，苹果开展大规模内部用户研究，重点调研如何让用户全天佩戴[4][13] * **潮玩线上高增长**：25年11月，潮玩动漫线上GMV同比+10%，盲盒娃娃同比+33%，其中泡泡玛特+122%，名创优品+137%，布鲁可+57%[4][14] * **品牌战略升级**：泡泡玛特引入LVMH大中华区前总裁担任非执行董事，意图注入持久品牌价值与情感溢价[4][14] * **行业动态**：名创优品在意大利米兰开设首家收藏玩具店，金佰利扩建越南生产基地，Google展示与XREAL合作的Project Aura智能眼镜项目进展[14][15][16] 二、行业重点数据及热点跟踪 2.1 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾 * **出口数据**：10月中国电子烟出口额11亿美元，同比+23.6%，其中出口美国5.91亿美元，同比+110.7%，出口英国0.72亿美元，同比-36.7%，出口韩国0.34亿美元，同比-39.9%[17] * **全球监管动态**：俄罗斯、马来西亚、英国威尔士、越南、墨西哥等地近期均出台或拟出台针对电子烟/加热烟草的销售禁令或加强监管的法案[21][23] 2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售数据 * **个护潮玩销售**：25年11月，卫生巾线上销售额11.33亿元，同比+1%，牙膏11.45亿元，同比+13%，潮玩动漫17.89亿元，同比+11%，其中盲盒娃娃6.86亿元，同比+33%，XR设备销售额1.33亿元，同比+128%[24] 2.3 家居板块行业高频数据跟踪 * **中国地产数据**：25年1-10月，房地产开发投资完成额累计同比-13.97%，新开工面积累计同比-19.33%，10月竣工面积当月同比-31.14%，1-10月累计同比-19.1%，10月商品房住宅销售面积当月同比-20.83%，1-10月累计同比-7.8%[27] * **美国地产数据**：25年10月成屋销售套数（折年数）同比+1.74%，库存同比+10.95%，Q3房屋空置率1.2%[33] * **家具出口零售数据**：25年11月中国家具出口额54.1亿美元，同比-8.83%，1-11月累计572.6亿美元，同比-5.92%，10月中国家具类零售额179亿元，同比+9.6%[36] * **原材料价格**：本周国内软泡聚醚均价8444元/吨，环比+128元/吨，MDI均价19480元/吨，环比-60元/吨，TDI均价14500元/吨，环比+290元/吨[40] 2.4 造纸板块行业高频数据跟踪 * **价格与库存**：截至12月11日，国内纸浆主流港口库存203.6万吨，较上期去库6.5万吨，本期进口浆现货价格普遍上涨，针叶浆/阔叶浆均价环比+1.7%/+3.1%[45][52] * **成品纸市场**：双胶纸、铜版纸均价环比持平，箱板纸均价4081元/吨环比+0.4%，瓦楞纸均价3464元/吨环比+0.65%，但下游需求偏弱，中小纸企有让利促销[52][53][56][57] * **废纸原料**：废旧黄板纸周度均价1965.93元/吨，环比-1.2%，供应宽松，纸企采购积极性下滑[54] * **产销与进出口**：25年11月，白卡纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸单月产量同比分别为+28.1%/+4.0%/+11.9%/+5.4%，白卡纸和白板纸单月净出口+28万吨[48]