专题：四大证券报精华 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 12月15日（星期一），今日报刊头条主要内容精华如下： 中国证券报 三部门出台11条政策措施 加强商务和金融协同 更大力度提振消费 商务部12月14日消息，商务部办公厅、中国人民银行办公厅、金融监管总局办公厅近日联合印发的《关 于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》提出，结合地方实际探索运用融资担保、贷款贴息、 风险补偿等多种方式，加强财政、商务、金融政策协同配合，引导信贷资金加大向消费重点领域投放。 中央财办：明年将根据形势出台实施增量政策 中央财办分管日常工作的副主任、中央农办主任韩文秀12月13日在中国国际经济交流中心主办的"2025- 2026中国经济年会"上表示，做好明年经济工作，要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调 节力度，切实提升宏观经济治理效能。去年9月26日中央政治局会议以来，我国先后出台实施了一系列 政策措施，明年还将根据形势变化出台实施增量政策。 全国发展和改革工作会议提出 适当增加中央预算内投资规模 记者12月13日从全国发展和改革工作会议上获悉，明年国家发展改革委将充分发挥 ...

市场表现与资金流向 - 12月8日至12日，卫星、航空航天等板块异军突起，卫星主题ETF在多个交易日“霸榜”ETF涨幅排行榜 [1] - 12月11日，全市场涨幅排名前十位的ETF中有4只与卫星产业相关 [2] - 12月10日，多只卫星主题ETF仍位居当日ETF涨幅排名前20名 [2] - 上周一周涨幅前20名的ETF产品主要来自人工智能、通信（卫星产业）两大方向 [2] - 截至12月12日收盘，永赢国证商用卫星通信产业ETF、富国中证通信设备主题ETF等多只跟踪卫星、通信产业的ETF一周资金净流入额均超过3.5亿元，在全市场排名居前 [2] - 银华中证5G通信主题ETF、易方达国证通用航空产业ETF等产品在同期也录得较大幅度的资金流入 [2] 行业驱动因素与机构观点 - 卫星、商业航天等产业不仅关乎战略资源布局，更在“AI算力上天”等新产业趋势推动下，打开广阔的商业化前景 [1] - 12月3日，朱雀三号可重复使用运载火箭成功首飞，标志着我国在该领域取得关键突破 [2] - 近期，国家航天局正式印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》 [2] - 发展卫星产业是全球博弈背景下的刚性需求，卫星频率和轨道资源具备稀缺性 [3] - 中国卫星产业发展在战略资源储备方面具备迫切性，在发展节奏上具备一定确定性 [3] - “AI算力上天”概念正进一步打开卫星产业的商业化空间 [3] - 马斯克确认SpaceX明年IPO，计划筹集数百亿美元资金，并将部分投入太空数据中心建设 [3] - 星链的商业进展以及SpaceX的上市进程，会印证商业航天的可落地性，也能为国内相关企业提供重要的发展借鉴 [3] - 太空算力具备实时响应、分布式协同等优势，有望实现更高的运算效率，将进一步拓宽商业航天与卫星产业的应用场景 [3] - 华泰证券看好商业航天成为12月重要投资主题，建议关注地面终端与应用、火箭发射、卫星制造等环节 [4] 投资方式与行业展望 - 相关产业标的众多、不同企业成长前景有较大差异，可以用相关指数基金（ETF）、行业基金等方式进行投资 [4] - 建议投资者利用指数化工具分享卫星、商业航天等科技发展的贝塔红利 [4] - 永赢基金发行了全市场首只通用航空ETF以及卫星ETF，在指数编制中持续优化指数对行业发展趋势的精准刻画能力 [4] - 从主动投资转向被动投资的趋势，是航天航空产业逐步走向成熟的标志，行业已从萌芽期迈入规模化发展阶段 [5] - 将重点关注企业技术成果的商业化落地能力，以更精准地把握产业发展机遇 [5]

核心观点 - 12月12日A股市场反弹，半导体、电网及卫星板块表现活跃，相关主题ETF领涨 [1][10] - 同日港股市场表现更为强势，恒生指数上涨1.75%，科网、证券、消费板块集体走强，带动相关ETF上涨 [3][11] - 本周以来市场资金持续流入科技类及宽基指数ETF，中证A500系列ETF吸金显著 [5][12] - 卫星产业受频轨资源稀缺性、战略迫切性及“AI算力上天”等概念推动，行业成长空间被进一步打开 [8][19] - 伴随美联储降息，港股高股息资产再度走强，港股通高息精选指数近12个月股息率达5.56% [9][20] A股市场表现 - 12月12日A股市场反弹，个股表现分化，半导体及电网板块整体表现活跃 [1][10] - 半导体及电网主题ETF涨幅领先，科创半导体ETF单日涨幅达5.00%，半导体设备ETF涨3.88%，电网设备ETF涨3.49% [2][13][14] - 卫星板块自12月10日、11日连续表现亮眼后，12月12日继续领涨，多只相关主题ETF延续强势 [1][8][10][19] - 本周以来A股科技板块整体上扬，资金持续流入科技类ETF，科创债、科创50等相关ETF明显吸金 [5][12][16] 港股市场表现 - 12月12日港股市场高开高走，受美联储降息等消息推动，恒生指数全天上涨1.75%，创近半个多月以来最大单日涨幅 [3][14] - 港股科网板块、证券板块、消费板块集体走强，并带动相关ETF上涨 [3][11] - 香港证券ETF单日上涨2.28%，港股信息技术ETF上涨2.07%，港股消费ETF上涨1.99% [4][15] - 港股科技板块、证券板块的ETF是近期ETF市场的重要资金流入方向 [2][11] ETF资金流向 - 宽基指数ETF方面，华泰柏瑞中证A500ETF在本周前4个交易日吸金超20亿元，全市场排名第一 [6][17] - 南方中证A500ETF、华夏中证A500ETF等品种本周以来资金净流入额均超10亿元 [6][12][17] - 具体资金净流入数据：华泰柏瑞中证A500ETF为24.64亿元，南方中证A500ETF为20.32亿元，华夏上证科创板50ETF为14.44亿元 [7][18] - 债券类ETF交投活跃，短融ETF全天成交额218.44亿元，银华日利ETF成交148.92亿元 [4][5][15][16] - 股票类ETF中，A500ETF华泰柏瑞成交105.91亿元，香港证券ETF成交99.49亿元 [4][5][15][16] 卫星产业分析 - 卫星产业具备长期成长逻辑：有限的频轨资源具有稀缺性，需发射足够数量在轨卫星 [8][19] - 中国卫星产业发展在战略资源储备方面具备迫切性，发展节奏具备一定确定性 [8][19] - “AI算力上天”概念正进一步打开卫星产业商业化空间 [8][19] - SpaceX计划明年IPO，筹集数百亿美元资金并投入太空数据中心建设，其商业进展为国内企业提供发展借鉴 [8][19] - 太空算力相比地面数据中心具备实时响应、分布式协同等优势，有望实现更高运算效率，拓宽行业应用场景 [8][19] 港股高股息资产 - 伴随美联储降息落地，此前蓄势盘整的港股高股息资产再度走强，交投活跃 [9][20] - 截至12月11日，港股通高息精选指数近12个月股息率为5.56% [9][20]

市场表现与板块动向 - 11月24日，航空航天、卫星等主题ETF强势领涨，多只产品涨逾4% [1][4] - 卫星ETF（563230）当日大涨3.79%，自9月底以来份额增长近50%，为同类ETF第一 [4] - 稀有金属、能源相关ETF集体下挫，科创综指ETF兴银（589580）领跌2.14%，科创创业50ETF（159783）下跌1.88% [1][5][6] - 碳酸锂主力合约期货跌停，价格下行压制了市场对相关企业的业绩预期，导致新能源板块出现调整 [5] 资金流向 - 上周（11月17日至21日）市场大幅调整，但资金呈现“抄底”态势，多只宽基ETF获大举净流入 [2][8] - 中证500ETF（510500）上周资金净流入57.78亿元，11月以来净流入42.45亿元 [9] - 创业板ETF（159915）上周资金净流入46.78亿元，11月以来净流入38.46亿元 [9] - 科创50ETF（588000）上周资金净流入34.80亿元，11月以来净流入40.98亿元 [9] - 恒生科技指数ETF（513180）上周资金净流入30.99亿元，11月以来净流入49.34亿元 [9] 跨境ETF溢价风险 - 纳指科技ETF（159509）于11月24日停牌1小时，复牌后收涨1.74%，溢价率高达19.23% [3][10] - 景顺长城基金于11月23日晚公告提示纳指科技ETF（159509）溢价风险 [3][10] - 纳指100ETF（159660）溢价率超过10% [10][11] - 11月24日午间，华夏野村日经225ETF、南方标普500ETF等十余只跨境ETF密集发布溢价风险提示公告 [12][13] 债券与货币市场ETF - 11月24日，部分货币和债券型ETF交投活跃，银华日利ETF（511880）成交额超200亿元 [7][8] - 基准国债ETF（511100）换手率达114.88% [7][8] - 多只科创债ETF成交额居前，科创债ETF华夏（551550）成交额101.65亿元，换手率65.91% [8] 行业观点与分析 - 广发基金吕鑫表示，卫星板块持续走强，有限的频轨资源具备稀缺性，中国卫星产业发展在战略资源储备方面具备迫切性 [4] - “AI算力上天”概念进一步打开卫星产业商业化空间，卫星产业上游板块在节奏上更早受益，在空间上弹性最大 [4] - 华安基金分析认为，新能源行业中长期发展逻辑依然稳固，相关二级市场标的或仍具备关注价值 [5]

市场表现 - 11月24日航空航天、卫星等主题ETF强势领涨，多只产品涨逾4%，其中航空航天ETF（159227）涨幅达5.01% [1][4][6] - 稀有金属ETF集体下挫，科创综指ETF兴银（589580）领跌2.14%，稀有金属ETF（562800）下跌1.68% [1][7][8] - 纳指科技ETF（159509）复牌后收涨1.74%，但溢价率高达19.23%，显示二级市场交易价格显著高于基金净值 [3][12] 资金流向 - 上周（11月17日至21日）市场调整期间资金呈现“抄底”态势，中证500ETF（510500）获57.78亿元净流入，创业板ETF（159915）获46.78亿元净流入 [2][10][11] - 11月以来恒生科技指数ETF（513180）净流入49.34亿元，科创50ETF（588000）净流入40.98亿元 [10][11] - 部分货币和债券型ETF交投活跃，银华日利ETF（511880）成交额超200亿元，基准国债ETF（511100）换手率达114.88% [9][10] 行业与主题分析 - 卫星ETF（563230）自9月底以来份额增长近50%，为同类ETF第一，该ETF跟踪包含卫星发射、导航、互联网等产业链概念的指数 [4] - 广发基金观点认为，有限的频轨资源具备稀缺性，中国卫星产业发展在战略资源储备方面具备迫切性，且“AI算力上天”概念进一步打开产业商业化空间 [5] - 华安基金分析指出，碳酸锂主力合约期货跌停压制市场对相关企业业绩预期，导致新能源板块调整，但行业中长期发展逻辑依然稳固 [7] ETF产品动向 - 多只跨境ETF溢价率持续高企，除纳指科技ETF外，纳指100ETF（159660）溢价率超过10% [12][13] - 11月24日午间，包括华夏野村日经225ETF、南方标普500ETF等在内的十余只跨境ETF密集发布溢价风险提示公告 [14][15]

光通信行业与头部公司分析 涉及的行业或公司 - 光通信产业 包括光模块、硅光芯片、光交换、LPO等技术方向[1] - 头部公司 易中天、区创、天孚、旭创等[1][9][12] - 海外公司 谷歌、英伟达、StarCloud等[14][23] - 国内公司 顺浩股份、轨道晨光等[24] 核心观点与论据 行业技术发展与市场前景 - 光CPU时代推动板级连接接口数量倍增 促进产业链供需改善[1][3] - Ruby架构更新扩大scale up空间 提升网卡量并加速迭代速度[7] - 光通信市场未来几年显著扩张 2026年市场容量可能达到两三千亿元 甚至5000亿元[8] - 2026年800G和1.6T需求乐观 交付能力成为关键因素[17] - 光子技术发展潜力巨大 市场空间显著扩大[16] 头部公司竞争优势 - 易中天等头部厂商具备数据传输和算力互联优势 以及强大的交付能力[1][4] - 头部厂商通过硅光芯片自研投片提升利润率 降低成本提高产品性能[6] - 易中天、区创、天孚在产业链中占据甲方角色 具备强大地位和溢价权[9] - 头部公司成为全球光通信供应链重要渠道 份额稳固并不断扩大[10] - 头部公司突破传统模块范畴 涉足芯片制造、光交换及先进封装领域[13] 技术进展与创新 - 光博会上展示光交换、硅光、单波400G薄膜锂酸锂、CPU和LPO等创新方案[11] - Viva进行扩容及技改 提高良率[11] - CPU与光模块非对立关系 优秀的光模块公司在支持和配套方面表现出色[15] - 中国供应商在制造和工艺环节具备很强基础 有望实现弯道超车[15] 太空算力新方向 - 太空算力通过星间通讯和星地通讯联通 解决地球能源供给和散热问题[18][19][21] - AI需要上天主要因能源需求侧和供给侧存在较大撕裂[20] - 海外进展 StarCloud公司计划2025年8月发射搭载英伟达H100芯片的卫星[23] - 国内进展 浙江实验室发射三体星计划 顺浩股份收购的轨道晨光有明确AI卫星发射计划[24] - 太空算力落地速度可能比市场预期更快[25] 其他重要内容 产业链生态建设 - 生态建设需要芯片厂商、云厂商及供应链伙伴共同协作[3] - 头部公司更注重与上游芯片、器件供应商进行考察和合作[9] 全球供应链地位 - 中国公司有望提升份额 竞争激烈[17] - 新进入者最好方式是加入头部公司供应链 享受全球AI红利[10] 技术方案进展 - 谷歌4月份提出的补充方案存在商业博弈因素 用量可能不大[14] - CPC是某些厂商为与CPU或光学I/O解决方案竞争推出的补充方案[14] 产能与交付能力 - 具备良好物料支持和产能储备的公司将在2026年占据优势[17] - 提前储备芯片、物料等资源的公司将在财报中体现更明显优势[17]