资金流动性 - 资金供给端大幅缩减：杠杆资金净流入由正转负至-140亿元[9]，股票型ETF净申购261亿元，其中行业ETF净流入170.4亿创近三年新高[2][8] - 资金需求端明显扩张：股权融资规模90亿元，产业资本净减持113亿元，南向资金净流入414.2亿元，近五个月累计净流入超5600亿[2][8][9] - 北向资金成交占沪深A股比例升至7.7%，参与度处近三年77%分位[44][45] - 两融余额2.41万亿，占流通市值比例2.59%处近三年100%分位，但周净流入-140亿元处14%分位[13][14] 交易拥挤度 - 交易热度上行行业：机械上升28个百分点至50%分位，有色上升25个百分点至61%分位，钢铁上升25个百分点至59%分位[2][61][64] - 交易热度下行行业：医疗服务下降22个百分点至43%分位，传媒下降21个百分点至25%分位，轻工下降21个百分点至19%分位[2][49][69] 投资者情绪与行为 - 散户资金净流入规模重回高位：以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入1911.5亿元，较前值增加1089.4亿元，处过去五年92.9%分位[2][91] - 自媒体A股搜索热度受市场事件驱动重回高位，10月13日因中美贸易摩擦升级上证指数低开2.5%[2][74][75] - 公募基金抱团趋势减弱，风格偏向成长，行业配置偏向电子、电力设备[84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国庆节前政策面稳健审慎，8月规模以上工业企业利润同比大增，9月政治局会议召开引发政策预期；国庆假期海外市场波动，国内出行消费温和修复，节后A股宽基指数有涨有跌，半导体板块回调拖累指数，杠杆资金活跃，全A成交回升；基差双向波动大，IH和IF基差位置变化不大，IC和IM贴水走阔，期限结构变化不大；本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差运动方向分别为走强、走弱、走强、走强 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 政策与市场环境 - 国庆节前央行三季度例会未给出增量放松措施指引，加力方向为支持小微企业和稳定外贸，政策面稳健审慎 [2] - 8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，装备制造业利润拉动作用强，不同规模企业利润均改善，私营企业利润增长加快 [2] - 9月政治局会议研究制定“十五五”规划重大问题，决定10月20 - 23日召开二十届四中全会，引发市场政策预期 [2] 假期与节后市场表现 - 国庆假期日元贬值、美元指数上升推动黄金避险资产创新高，国内出行消费温和修复，A股宽基指数对海外事件反应平淡 [2] - 节后上证指数突破3900点创10年新高，监管防范短期非理性上涨，半导体板块回调拖累指数 [2] - 杠杆资金活跃，节后首日大幅回流，单日净流入额创“924”以来新高，全A成交节后回升至2.5万亿 [2] - 国庆前后四个交易日多数宽基指数上涨，中证500涨超2%，50、500和1000涨幅在1 - 2%之间，创业板指快速回撤翻绿 [2] 基差情况 - 近期各品种基差双向波动大，与节前相比，IH和IF基差位置变化不大，IC和IM贴水走阔幅度较大，年化基差率分别来到9%和13%附近 [2] - 期限结构变化不大，10月合约存续时间短，可提前移仓换月 [2] 基差预测 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差的运动方向判断分别为：走强、走弱、走强、走强 [4]

市场整体两融情况 - 9月30日沪指上涨0.52%，市场两融余额为23941.58亿元，较前一交易日减少345.97亿元 [1] - 沪市两融余额12193.93亿元，较前一交易日减少151.06亿元；深市两融余额11673.46亿元，较前一交易日减少192.86亿元；北交所两融余额74.18亿元，较前一交易日减少2.06亿元 [1] - 分行业看，融资余额全线减少，非银金融、通信、电力设备行业融资余额减少金额最多，分别减少37.41亿元、36.99亿元、33.94亿元 [1] 融资余额增长个股分析 - 融资余额出现增长的股票有884只，占比23.74%，其中166股融资余额增幅超过5% [1] - 融资余额增幅最大的是佛燃能源，最新融资余额2.57亿元，较前一交易日增幅达106.79%，股价当日上涨4.59% [1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨3.95%，涨幅居前的有松原安全、品茗科技、合锻智能，涨幅分别为20.00%、18.60%、10.02% [2] - 融资余额增幅较多的还有无锡鼎邦、迅安科技，融资余额增幅分别为60.10%、58.60% [1] 融资余额下降个股分析 - 有2839股融资余额出现下降，其中融资余额降幅超过5%的有485只 [4] - C昊创融资余额降幅最大，最新融资余额4706.87万元，融资余额下降了33.54% [4] - 融资余额降幅较大的个股还有博迅生物、泰鹏智能等，融资余额分别下降了32.09%、28.87% [4] 个股融资余额变动详情 - 融资余额增幅前20只个股包括佛燃能源(106.79%)、长华化学(41.94%)、品茗科技(34.50%)、东风股份(33.64%)等 [3] - 融资余额降幅前20只个股包括C昊创(-33.54%)、博迅生物(-32.09%)、泰鹏智能(-28.87%)、亿能电力(-26.70%)等 [5][6] - 融资余额变动个股覆盖多个行业，包括公用事业、机械设备、基础化工、计算机、汽车、电子等 [3][5][6]

融资净买入概况 - 本周共有1794只个股获融资净买入 其中933只净买入金额超千万元 167只净买入额超1亿元[1] 净买入居前个股 - 立讯精密获融资净买入26.04亿元 周涨幅达15.95%[1] - 宁德时代 新易盛 海光信息净买入额居前[1] 净卖出居前个股 - 胜宏科技遭净卖出14.62亿元[1] - 江淮汽车遭净卖出13.82亿元[1] - 寒武纪-U遭净卖出9.53亿元[1]

市场整体两融余额变化 - 9月25日深沪北两融余额合计24443.66亿元 较前一交易日增加132.61亿元[1] - 沪市两融余额12417.58亿元 较前一交易日增加65.67亿元[1] - 深市两融余额11948.48亿元 较前一交易日增加66.86亿元[1] - 北交所两融余额77.60亿元 较前一交易日增加891.11万元[1] 行业融资余额变动 - 融资余额增加的行业有20个 电力设备行业增加金额最多达36.85亿元[1] - 电子行业融资余额增加33.79亿元 通信行业增加21.18亿元[1] 个股融资余额增幅情况 - 1849只个股融资余额出现增长 占比49.70%[1] - 330股融资余额增幅超过5% 优优绿能增幅达55.40%[1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨2.18%[2] - 品茗科技以20.01%涨幅居首 神宇股份涨12.52% 上海电气涨10.03%[2] - 恒合股份跌幅7.74% 英诺激光跌6.69% 泓禧科技跌6.34%[2] 融资余额降幅个股情况 - 1871股融资余额出现下降 其中227只降幅超过5%[4] - 易实精密融资余额降幅最大达42.70%[4] - 大地电气融资余额下降33.31% 视声智能下降29.80%[4] 重点个股表现详情 - 电力设备行业：优优绿能融资余额1.45亿元增幅55.40% 股价上涨9.80%[1] - 汽车行业：明阳科技融资余额1882.30万元增幅42.78%[1] - 计算机行业：品茗科技融资余额8131.31万元增幅30.21%[3] - 医药生物行业：信立泰融资余额74976.27万元增幅34.29%[3]

券商融资类业务规模调整 - 浙商证券将融资类业务规模上限由400亿元调增至500亿元 [3][5] - 华林证券年内两度上调信用业务总规模 从62亿元增至80亿元 [3][7][8] - 兴业证券和山西证券同步调整信用业务规模 山西证券融资融券业务上限由80亿元升至100亿元 [7][8] 两融市场数据表现 - A股融资融券余额达24310.59亿元创历史新高 其中融资余额24140.84亿元 融券余额169.75亿元 [3][9] - 融资融券交易额占A股交易额比重12.25% 创2020年7月以来新高 [4][10] - 8月新开两融账户18万户 同比激增381% 两融账户总数达1511万户 [4][11] 业务发展动因与行业趋势 - 券商调整规模主因市场两融需求激增与战略转型 旨在抢占市场份额并提升服务实体经济能力 [9][11] - 当前融资余额占流通市值比例约2.5% 远低于历史峰值4.72% 维持担保比例280.87%显示风险可控 [6][9][11] - 行业预计两融规模上调将成为常态 2026年底前或有10-15家券商跟进调增额度 [12]

市场整体两融余额 - 9月23日深沪北市场两融余额合计24167.88亿元，较前一交易日减少7.44亿元 [1] - 沪市两融余额12280.25亿元，较前一交易日减少16.75亿元 [1] - 深市两融余额11809.72亿元，较前一交易日增加9.50亿元 [1] - 北交所两融余额77.91亿元，较前一交易日减少0.19亿元 [1] 行业融资余额变动 - 申万行业中融资余额增加的行业有10个 [1] - 电子行业融资余额增加32.52亿元，为增幅最大行业 [1] - 通信行业融资余额增加12.85亿元 [1] - 电力设备行业融资余额增加7.32亿元 [1] 个股融资余额增幅 - 1682只个股融资余额出现增长，占比45.23% [1] - 283只个股融资余额增幅超过5% [1] - 盈趣科技融资余额增幅最大，达56.25%，最新融资余额2.86亿元，股价当日上涨10.02% [1] - 盟科药业-U融资余额增幅55.18% [1] - 汇隆活塞融资余额增幅50.42% [1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨4.81% [2] - 盟科药业-U在增幅前20个股中涨幅居首，达20.02% [2] - 长川科技在增幅前20个股中涨幅20.00% [2] - 精智达在增幅前20个股中涨幅16.97% [2] - 开普云在增幅前20个股中跌幅居首，为12.29% [2] - 公元股份在增幅前20个股中跌幅6.33% [2] - 邦德股份在增幅前20个股中跌幅4.92% [2] 个股融资余额降幅 - 2037只个股融资余额出现下降 [4] - 269只个股融资余额降幅超过5% [4] - 迅安科技融资余额降幅最大，达36.27%，最新融资余额276.18万元 [4] - 山子高科融资余额降幅36.26% [4] - 广东建工融资余额降幅33.45% [4]

两融余额创新高 - 截至9月22日两融余额达2.4175万亿元刷新历史新高 占A股流通市值比例2.55% [1] - 当日融资净买入192.33亿元 [1] 行业融资流向 - 电子 计算机 通信 机械设备 家用电器五大行业获融资净买入金额居前五 [1] - 仅汽车行业遭遇杠杆资金净流出 [1] 个股融资表现 - 融资净买入额前五股票为中科曙光 中际旭创 海光信息 三花智控 华工科技 [1]

当前市场行情特征 - 当前行情由杠杆资金撬动，属于杠杆资金推动的水牛，而非基本面驱动 [2] - 两融资金自去年10月8日起增加约5000亿元，叠加其他杠杆资金，总规模肯定超过1万亿元 [2] - 市场资金偏好炒作短期无法证伪的小盘股和微盘股，而非大盘蓝筹股 [2] - 今年股指上涨但新开户股民数据未增加，庄股出货难度大，转向让老股民接盘 [5] 主要资金流向分析 - 央行对金融机构债权余额显示救市资金动向，从2023年12月的1310亿元增至2025年6月的9809亿元，但2025年8月减少1100亿元 [2] - 资金流向导致小微盘股上涨而大蓝筹股下跌 [2] - 有量化基金规模约30亿元高度集中于科技股，形成极度的交易拥挤 [14] 行业表现与基本面 - 白酒行业2025年1-8月累计产量235.2万千升，同比下降9%，8月单月产量同比下降18.2%，显示行业加速下滑 [10] - 医药行业已下跌超过4年，但年初出现启动迹象 [13] - 房地产等行业公司（如万科）从过往的价值投资标的形象发生转变 [8][12] 投资策略讨论 - 多策略并行方式效果显著，例如成长股策略去年至今收益率超过250%，打新+国债策略收益率超过30% [2] - 建议使用少量资金买入认购期权以保持进攻性并获取指数β收益，可达到杠杆效果 [3][4] - 对于普通投资者，持有被动指数（如标普500）可能是更优的长期归宿 [7][8] - 在行业景气度不佳时，需警惕仅因看似低估或ETF被动买入而进行的投资 [10] 市场情绪与投资者行为 - 当前经济环境下，投资者讨论焦点从财富自由转向开拓副业和事业规划，反映中产萎缩和信心不足 [5] - 投资者容易对曾经表现良好的公司产生迷恋，而忽视其基本面的变化 [8]

杠杆资金动向 - 本周杠杆资金活跃 近2000只股票获得融资净买入 其中净买入超千万股票达1100多只 净买入超1亿股票达200只 [3] - 中芯国际获融资净买入超20亿元 位列融资净买入榜首 带动股价上涨近12% [1][3] - 胜宏科技 中信证券 宁德时代等公司同样获得显著融资净买入 [3] 半导体行业与中芯国际 - 半导体行业持续获得政策支持 国内晶圆制造需求提升 AI芯片与消费电子订单回暖推动行业上行 [3] - 中芯国际作为国内芯片制造龙头 产能持续扩张 技术稳步推进 基本面稳健 [3] - 杠杆资金重仓押注中芯国际 反映对其长期确定性的认可 该类资金注重中长期产业逻辑而非短期炒作 [3][4] 资金偏好与板块轮动 - 杠杆资金偏好硬科技龙头 大金融 新能源头部企业等具备坚实产业逻辑的赛道 [4] - 中际旭创遭净卖出近10亿元 资金可能认为其短期涨幅已到位 选择获利了结 [3][4] - 紫金矿业遭净卖出近10亿元 国际大宗商品价格波动导致资金撤离资源股避险 [3][4] - 海光信息同样遭净卖出近10亿元 [3]