市场热度与情绪 - 市场交易热度小幅回升 全A日均成交额提升至2.5万亿元 上证指数换手率分位数上升至95% 沪深300换手率分位数上升至93% [3] - 个股上涨比例下降至32.0% 全A个股周度收益中位数下降至-1.66% [3] - 行业交易集中度持续提升 行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有19个 汽车换手率维持榜首 部分传统行业交易活跃度明显抬升 [3] 资金流动状况 - 偏股基金新发规模上升至235.8亿元 基金股票仓位较上期减仓 [4] - 私募信心指数小幅回升 仓位突破78% 接近今年3月最高点 [4] - 外资流入9.2亿美元 北向资金成交占比小幅降至10.0% [4] - 融资净买入规模下降至508亿元 成交额占比上升至11.8% [4] - 被动资金净流入规模扩大至75.4亿元 被动成交占比环比下降至5.9% [4] 行业配置动向 - 融资资金净流入电子行业149.9亿元 非银金融行业66.0亿元 净流出国防军工行业4.8亿元 煤炭行业2.2亿元 [5] - 外资在电子 银行等行业流入明显 仅流出社会服务行业 [5] - 非银金融行业获被动资金净流入101.3亿元 有色金属行业净流入34.7亿元 电子行业净流出68.9亿元 医药生物行业净流出21.4亿元 [5] 全球市场表现 - 恒生指数收涨0.6% 全球主要市场多数上涨 印尼和巴西股指涨幅居前达2.5% [6] - 南下资金单周净买入降至368.5亿元 处于2022年以来89%分位 [6] - 外资流入港股市场17.3亿美元 新兴市场获全球外资流入增加 中国和美国分别获净流入26.0亿美元和11.6亿美元 [6]

市场整体调研活动 - 上周A股市场震荡调整，但公募机构调研热情高涨，共有124家公募机构对141家上市公司展开调研，调研总次数达582次 [1] - 公募机构调研覆盖的个股上周平均涨幅达1.15%，跑赢同期沪深300指数，其中56只实现正收益，18只个股涨幅超过10% [1] - 宏昌科技以33.96%的涨幅位居调研股涨幅榜首，富佳股份涨幅达17.37%，两家公司均涉及人形机器人业务 [1] 重点调研公司与行业分布 - 上周有38家上市公司获公募机构重点关注，均被调研不少于5次，其中14家获调研次数不少于10次 [1] - 机械设备板块的杰普特最受关注，累计获公募机构调研43次 [1] - 汽车和基础化工行业各有两家公司进入调研次数榜前十，分别为双环传动、雷迪克、广东宏大和易普力 [1] - 机械设备行业是调研最集中的行业，共有20家上市公司获102次调研 [2] - 基础化工、电力设备和汽车行业紧随其后，获调研次数均不少于50次，覆盖上市公司均不少于10家 [2] - 电子行业热度明显下降，仅有12家上市公司累计获37次调研 [2] 公募机构调研动态 - 上周有54家公募机构每个工作日都安排调研活动，其中11家机构调研次数不少于10次 [2] - 富国基金以24次调研位居公募机构调研次数榜首，其重点关注领域为钢铁行业，调研了5家上市公司 [2] - 华夏基金、招商基金和国泰基金调研次数分别为16次、14次和13次 [3] - 华夏基金调研主要集中在钢铁和机械设备板块，招商基金和国泰基金均青睐电力设备行业上市公司 [3] 行业前景与市场观点 - 长城久鑫混合基金经理余欢表示，在AI技术驱动下，机器人领域值得重点关注，预计板块将迎来政策支持、行业创新加快、企业技术突破等多重利好 [1] - 富国基金市场观点显示，中长期视角下A股市场的盈利修复基础有望巩固，在"存款搬家"、外资回流等因素共振下，市场不改震荡上行趋势 [2]

市场表现 - A股市场缩量整理 三大指数小幅收跌 沪指跌0.30%至3820.09点 深证成指跌0.04%至13070.87点 创业板指跌0.16%至3091.00点 [1][2] - 市场成交额大幅萎缩至23238亿元 较前日减少8113亿元 市场观望情绪浓厚 [1][2] - 上涨股票数量超过1900只 近60只股票涨停 高位股出现分化 上海建工跌停 [2] 行业板块表现 - 能源金属 教育 旅游酒店 煤炭行业 电子化学品板块涨幅居前 [2] - 电机 汽车服务 医药商业 多元金融 汽车零部件板块跌幅居前 [2] 政策预期 - 国务院新闻办公室将于9月22日举行新闻发布会 金融监管部门主要负责人将介绍"十四五"时期金融业发展成就 [1][2] - 中国人民银行行长潘功胜 金融监管总局局长李云泽 证监会主席吴清 外汇局局长朱鹤新将出席发布会 [2] - 市场期待获得更多政策信号 关注监管层对金融业发展的总体评估和未来政策导向 [1][2] 指数调整影响 - 富时罗素指数调整于9月19日收盘后生效 引发多只大盘股尾盘异动 [1][3] - 富时中国A50指数纳入百济神州-U 新易盛 药明康德和中际旭创 [3] - 剔除中国核电 中国联通 国电南瑞和万华化学 [3] - 被纳入股票均为年内市值大涨个股 反映国际投资者对创新药和科技板块的结构性看好 [3] 资金流向 - 指数调整导致跟踪基金强制调仓 新易盛 中际旭创 药明康德和百济神州尾盘拉升 [3] - 中国核电 中国联通和万华化学出现下跌 [3] - 6月底A股成交额站上3万亿元 资金形成全面牛市预期 但9月进入整理期 [5] 美联储政策影响 - 美联储9月降息25个基点 联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25% [4] - 历史经验显示美联储降息周期启动后 国内权益类资产收益明显 创业板指领涨 成长风格领先 [4] - 预计将提振全球风险偏好 改善新兴市场流动性预期 A股与港股市场迎来外资回流利好 [1][4] 市场展望 - 四季度市场或呈现"政策驱动+盈利改善"双向支撑下的震荡上行态势 [5] - 科技成长 低波红利及景气度回升板块值得关注 [5] - AI将成为后续市场主线 海外算力产业链景气度对A股市场形成提振 [5]

AH溢价水平 - AH溢价处于阶段性低位，市场对港股是否高估存在分歧[1] - 部分业内人士认为基于当前汇率和市场环境，AH溢价处于合理水平[1] AH溢价前景 - 在人民币升值及美元走弱的中期趋势下，AH溢价有继续收窄空间[1] - 港股资产或受益于全球流动性充裕和外资回流[1] 港股市场驱动因素 - 若美国进一步降息改善全球流动性，或支持港股市场进一步上涨[1] - AI企业业绩持续兑现可能支持港股市场上涨[1]

市场表现 - A股市场低开高走小幅震荡上行 上证综指收报3876.34点涨0.37% 深证成指收报13215.46点涨1.16%[7] - 创业板指表现强于主板 上涨1.95% 科创50指数上涨0.91%[7] - 两市成交金额24032亿元 较前一交易日增加 处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][7] - 超五成个股上涨 多元金融行业涨幅达3.93%领涨 电力设备及新能源涨2.90% 汽车行业涨2.13%[9] 估值与资金 - 上证综指平均市盈率15.73倍 创业板指数49.46倍 均处于近三年中位数水平上方[3][14] - 全球配置资金净流入A股 居民储蓄加速向资本市场转移形成增量资金[3][14] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流[3][14] 行业表现 - 多元金融 光学光电子 光伏设备及电池行业资金净流入居前 表现较好[3][7] - 贵金属 商业百货 旅游酒店 化肥行业跌幅居前 商贸零售行业跌0.95% 消费者服务跌1.07%[7][9] 政策与展望 - 国务院会议明确巩固经济回升势头 促消费稳地产政策持续发力提供支撑[3][14] - 货币政策延续适度宽松基调 结构性政策为重点 成交金额连续多日突破2万亿元[3][14] - 建议关注多元金融 光学光电子 光伏设备及电池行业投资机会 保持适度谨慎避免追高[3][14]

市场表现与指数数据 - 上证综指收报3861.87点，单日涨幅0.04%[8] - 深证成指收报13063.97点，单日涨幅0.45%[8] - 创业板指收报3087.04点，单日涨幅0.68%[9] - 科创50指数单日涨幅1.32%[8] - 两市成交金额23673亿元，处于近三年日均成交量中位数上方[3][8] 行业表现与资金流向 - 汽车行业涨幅1.75%，位列行业涨幅前五[10] - 计算机设备行业涨幅1.96%，位列行业涨幅第二[10] - 保险行业跌幅1.04%，位列行业跌幅前列[10] - 小金属和能源金属行业表现较弱，跌幅分别为0.93%和未列明具体值[2][8] - 互联网服务、汽车零部件等行业资金净流入居前[8] 估值与市场环境 - 上证综指平均市盈率15.74倍，创业板指48.91倍，均处于近三年中位数上方[3][15] - 国务院政策面形成多重利好叠加，促消费、稳地产政策持续发力[3][15] - 美联储释放降息信号，全球流动性预期宽松[3][15] - 居民储蓄加速向资本市场转移，形成持续增量资金来源[3][15] 风险提示 - 海外超预期衰退可能影响国内经济复苏进程[4] - 国内政策及经济复苏进度存在不及预期风险[4] - 国际关系变化可能带来经济环境超预期扰动[4]

宏观环境与政策 - 美联储降息确定性增强，市场预期9月17日FOMC重启降息（25bp概率94%，50bp概率6%）[1][2] - 人民币呈现升值态势，外资回流中国资产的过程有望加速[1][2] - 国内地产等稳增长政策预期升温，内外部环境均利好权益资产[1][2] - 8月美国CPI略超预期，关税温和传导，暂时不影响美联储应对就业偏弱[1] - 8月私有部门融资需求偏弱、但流动性较为宽松，后续关注财政政策能否进一步发力稳增长[1] - 8月CPI受食品价格拖累下滑，PPI降幅收窄，出口放缓主要因海外需求走弱[1] - 8月全球PMI再度回升至扩张区间，外需仍有望支撑出口韧性[1] A股市场策略 - 应保持多头思维，但需降低市场上行的斜率预期[1][2] - 科技成长板块在经历快速上涨后拥挤度较高、波动加大，建议做好高切低[1][2] - 推荐把握估值相对低位但基本面预期有变化的方向[1][2] - 推荐行业包括传媒、计算机、电力设备、非银、有色金属、食品饮料、医药生物[1][2] 债券市场 - 8月通胀、金融数据和经济数据显示基本面延续疲软态势，支撑债市[2] - 月初资金面超预期边际收敛，长端利率先上后下、波动加大[2] - 央行通过6M买断式逆回购提前增量续作显示呵护资金面的态度未变[2] - 短期债市或维持震荡格局，利率趋势下行需看到更明确的信号[2] 其他资产类别 - 美联储降息落地前的金融条件宽松预期阶段性有利于非美市场资金面，利好港股[3] - 2025年原油需求偏弱，供给持续释放，压低油价中枢[4] - 美联储降息落地前的金融条件宽松预期阶段性有利于黄金表现[5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体市场或特定行业的投资评级 [1][2][3][8][15] 报告核心观点 - A股市场呈现冲高遇阻、小幅震荡整理态势 沪指在3879点附近遭遇阻力后回落 创业板表现强于主板[2][3][8] - 当前上证综指平均市盈率为15.78倍 创业板指数平均市盈率为48.51倍 处于近三年中位数平均水平上方 适合中长期布局[3][15] - 两市成交金额达23034亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方 且连续多日突破2万亿元[3][8][15] - 政策面形成多重利好叠加 国务院会议明确巩固经济回升向好势头 国内促消费、稳地产政策持续发力[3][15] - 全球配置资金净流入A股市场 居民储蓄加速向资本市场转移 形成持续增量资金来源[3][15] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股[3][15] - 建议投资者保持适度谨慎 避免盲目追高 在结构优化中把握市场机会 预计短期市场以稳步震荡上行为主[3][15] - 短线建议关注汽车、游戏、能源金属以及医疗服务等行业的投资机会[3][15] A股市场走势综述 - 上证综指收报3860.50点 下跌0.26% 深证成指收报13005.77点 上涨0.63% 科创50指数上涨0.18% 创业板指上涨1.51%[8][9] - 深沪两市全日成交金额23034亿元 较前一交易日有所增加[8] - 超过六成个股下跌 游戏、农牧饲渔、汽车整车、电源设备及汽车零部件等行业涨幅居前[8] - 贵金属、珠宝首饰、小金属、电子化学品及航天航空等行业跌幅居前[8] - 汽车零部件、游戏、汽车整车、农牧饲渔及煤炭等行业资金净流入居前[8] - 通信设备、半导体、小金属、电子元件及互联网服务等行业资金净流出居前[8] 行业表现数据 - 电力设备及新能源行业涨幅2.25% 汽车行业涨幅1.80% 农林牧渔行业涨幅1.76% 传媒行业涨幅1.68% 煤炭行业涨幅1.14%[10] - 通信行业跌幅1.32% 国防军工行业跌幅1.08% 综合行业跌幅1.02% 银行行业跌幅0.91% 有色金属行业跌幅0.83%[10] - 恒生指数上涨0.2% 恒生国企指数上涨0.2% 恒生红筹指数下跌0.8%[9]

纪要涉及的行业或公司 * 行业涉及中国股票市场 特别是港股（H股）和A股市场 [1][3] * 公司类型涉及互联网龙头企业 银行等大金融板块 汽车 电子 软件与服务 技术硬件等科技板块 [1][5][6] 核心观点与论据 **外资回流背景与驱动因素** * 外资正逐渐回流中国市场 包括港股和A股 受益于中美贸易关系缓和及美联储降息预期 [1][3] * 2025年一季度以来中国资产进入新一轮重估行情 外资关注度明显提升 [3] **外资配置的时间趋同性与特定背离** * 外资在配置港股和A股时表现出时间趋同性 即同向交易 净流入数据呈现较明显的正相关关系 [1][4] * 特定事件可能导致两地市场外资交易行为出现背离 例如2021年监管政策导致外资流出港股互联网企业 但同期净流入A股 [1][4] **外资在港股和A股的行业偏好差异** * 外资偏好各自市场的特色核心资产 港股倾向互联网龙头 A股青睐银行等大金融板块 [1][5] * 2025年A股增配行业为银行 汽车 电子 与AI应用 AI算力增长及国产替代深化有关 [1][5][6] * 2025年港股增配软件与服务 技术硬件等科技板块 反映了AI产业发展及红利的吸引力 [1][5][6] **长线与短线资金的不同影响** * 长线稳定型资金操作一致性较强 同向交易行为显著 对A股和H股均有明显受益 [1][7] * 短线灵活型资金同向交易特征较弱 其影响更多取决于特定事件及两地行情本身 [7][8] **外资持仓标的的盈利能力** * 外资持仓标的盈利能力优于整体市场水平 [1][9] * 2018年以来A股外资持仓ROE中枢值约为17.2% 显著高于全部A股的约9% 截至2025年第二季度 外资持仓整体ROE为14.3% 全部A股约7.7% [9] * 2020年以来港股外资持仓ROE中枢值约11% 全部港股约7% 最新持仓整体ROE水平13.7% 同期整体水平仅7% [9] **AH溢价的影响** * 外资倾向于持有AH溢价较低的个别股份 [2][9] * 截至目前 AH溢价率较小之个别股份平均溢价约95%-96% 明显高于规模较大之个别股份（4%和17%） [9] * 自2020年以来AH溢价率指数涨跌幅与两地上市公司资金规模差值相关系数约为0.6 [9] * 历史经验显示当AH价差较大时 更可能促使资金更多回流至H股市场 [2][9][10] 其他重要内容 * 质优价廉标的是外资在A股和港股中最受青睐的 [6]

宏观信贷与货币 - 8月新增社融2.6万亿元 同比少增4630亿元 为2025年以来首次同比少增 主因政府债融资同比少增2519亿元 带动社融增速回落至8.8% [4] - 8月新增信贷5900亿元 同比少增3100亿元 仅企业短贷同比多增 实体有效需求待提振 BCI投资前瞻指数连续回落至48.4 [5] - M1同比连续回升 因低利率下居民定期存款活化和企业结汇高增 M2同比保持高位与财政支出力度相关 财政存款同比少增3687亿元 [5] - 非银存款新增1.2万亿元 同比多增5500亿元 居民存款同比少增6000亿元 反映存款向资管产品迁移趋势 [6] 股市大势研判 - 中国股市上升逻辑可持续 年内A/H股指有望再创新高 因中国转型加快降低不确定性 无风险收益下沉 制度变化提振估值 [9] - 中国经济预期从L型下行转向企稳 上市公司营收和库存增长连续两季度企稳 新兴行业资本开支转正 不确定性降低 [10] - 全球宽松周期与中国反内卷政策加码 支持股市行情扩散 周期消费股相继表现 [9] 行业配置策略 - 看好新兴科技扩张与传统板块估值修复 推荐港股互联网/传媒/创新药/电子半导体/机器人 新增食品饮料/社服/农林牧渔 [11] - 反内卷推动供需格局改善 看好有色/化工/地产/新能源车 长期稳定板块推荐券商/保险/银行/电信运营商 [11] - 主题投资关注商业航天/反内卷/AI应用/具身智能 具体包括液体火箭/造纸/养殖/金融办公游戏国产算力/机器人零部件 [12] 外资配置行为 - AH股外资呈现同向交易特征 季度净流入规模相关系数达0.57 长线外资趋同性明显 短线外资受特定因素影响可能背离 [17] - 外资偏好两地特色核心资产 A股重仓银行非银金融(持仓超15%) 港股金融持仓近20% 增配方向A股偏向汽车/银行/电子 港股偏向软件与服务/技术硬件 [18] - 外资青睐基本面优质个股 A股外资持仓ROE中枢17.2% 港股11.0% 均高于市场平均 偏好AH折溢价较低标的 [19]