市场表现与基金业绩 - 截至8月15日 1164只主动权益基金刷新净值历史高点 占比超四分之一[1][3] - 24只百亿级主动权益基金近一年全部实现正收益 平均回报率达41.95%[1][3] - 永赢先进制造智选A和鹏华碳中和主题A近一年回报率分别达169.33%和149.91%[3] 百亿基金规模变化 - 百亿级主动权益基金数量从2021年二季度末98只锐减至当前18只 减少超四分之三[1][4] - 单只基金规模上限从898.89亿元降至349.43亿元 回落幅度超六成[1][4] - 华夏兴融A等8只昔日百亿产品最新规模不足10亿元[1][4] 新晋百亿基金表现 - 广发多因子规模从41.89亿元跃升至126.9亿元 近五年回报152.23%[1][5] - 大成高鑫A规模从24.19亿元增长至179.16亿元 近五年回报83.82%[1][5] - 华泰柏瑞鼎利A规模从7.23亿元飙升15倍至117.74亿元 近五年回报39.59%[5] 市场结构与资金流向 - 上证指数8月18日触及3745.94点 创2015年8月以来新高[6] - 7月上交所新增开户196万户 小单资金净流入环比大增39%[7] - 机构资金5-7月加速入场 7-8月散户成为市场主要驱动力[7] 投资策略与风格特征 - 资金轮动遵循高股息与成长并重的哑铃型配置逻辑[6] - 成长板块中关注高附加值出海领域及新消费板块[8] - 市场短期由事件驱动和业绩驱动交易特征主导[1]

指数表现与成分股 - 中证500质量成长指数上涨0.70%至2025年8月18日11:21 [1] - 成分股上海电力与中鼎股份涨停 长城证券实现4连板 恒玄科技上涨9.66% 景旺电子上涨6.36% [1] - 500质量成长ETF上涨0.74% 最新报价1.08元 [1] 基金规模与资金流动 - 500质量成长ETF近1周规模增长2459.86万元 新增规模位列可比基金第1名（共3只） [1] - 基金份额同期增长1100.00万份 新增份额排名可比基金第1名 [1] - 近5个交易日累计资金净流入1170.44万元 最新单日资金流入流出持平 [1] 指数编制与持仓结构 - 指数从中证500样本中筛选100只盈利能力强、现金流充沛且具成长性的上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比20.47%（截至2025年7月31日） [3] - 权重股包括东吴证券（2.70%）、恺英网络（2.46%）、恒玄科技（2.12%）、华工科技（2.11%）等 [5] 市场分析观点 - 华泰证券指出A股流动性充裕驱动行情 居民存款活期化可能成为股市潜在增量资金 [2] - 国金策略认为盈利基本面变化孕育机会 成长风格正从小盘向盈利驱动的大盘切换 [2] - 顺周期资产盈利预期改善被视为年底前重要投资机会 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前市场情绪浓烈，指数有上攻动能，后续需关注量能变化及企业半年报披露情况，谨慎型投资者可适当减仓止盈，待上证确认站稳后再择机加仓，市场风格维持哑铃策略，上证 50 与中证 1000 表现或更优 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 8 月 13 日，万得全 A 开盘后震荡上行，收涨 1.02%，超 3000 支个股下跌；沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 收盘分别上涨 0.79%、0.21%、1.40%、1.45%，中小盘股表现更优；指数期货表现强于现货，IF、IH、IC、IM 主力合约分别收涨 0.96%、0.333%、1.72%、1.72% [6] 后市展望 - 外围市场方面，美国 7 月未季调 CPI 同比 2.7%，低于预期，与前值持平，环比 0.2%，与预期一致，低于前值；7 月核心 CPI 年率 3.1%，高于预期和前值，环比 0.3%，符合预期，高于前值，市场预计美联储 9 月会议降息概率达 95% [8] - 国内方面，三部门制定《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，国有大行跟进公告，消费板块情绪提振，A股成交放量达 2.18 万亿元，上证突破去年 10 月高点，通信、有色金属、电子板块涨幅居前，医药、军工板块调整后继续上攻 [8] 行业要闻 - 财政部、人民银行、金融监管总局三部门制定《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，8 月 12 日，农业银行、邮储银行宣布自 2025 年 9 月 1 日起对符合要求的个人消费贷款实施贴息 [30]

港股市场表现及驱动因素 - 港股上半年表现强势 恒生指数涨21% 恒生科技指数涨22% 远超美股主要指数不到5%的涨幅 [1][5] - 驱动因素包括贸易质量提升 市场对关税战反应钝化 中美贸易摩擦边际缓和 市场风险偏好提升 [2] - 关税落地后经济数据彰显基本面韧性 政策批量落地提振市场信心 [2] - 南下资金加速流入 截至6月16日累计净流入6438亿元 创单日最大净流入纪录 [2] - 港股估值仍具性价比 恒生指数PE为10.7倍 处于2015年以来33.2%分位数 [3] - 国内政策组合拳及海外降息周期为市场提供底部支撑 上涨行情有望延续 [1][3] 港股投资机会及特征 - 港股企业具备新活力、高股息、低估值特征 [5] - 新经济市值占比从2015年底24.17%提升至2025年6月超40% 高出A股5个百分点 [5] - 科技板块成为布局中国科技崛起重要入口 吸引有新活力的科技公司赴港上市 [1][5] - 恒生指数市盈率10.37 显著低于上证指数14.49 德国DAX 19.00 标普500 26.50 [7] - 恒生指数股息率3.97% 高于上证指数3.07%和标普500的1.27% [8] 险资举牌潮及红利资产配置 - 2025年出现第三轮险资举牌潮 截至5月31日共实施15次举牌 其中9家为H股 [10] - 险资偏好高股息资产 标普港股通低波红利指数股息率达6.02% [12] - 配置原因包括会计准则要求 分红收益可平滑股价波动对利润的冲击 [11] - 负债端匹配需求 保险公司负债成本刚性 资产端面临国债利率低于负债成本的情况 [12] - 低利率环境下红利资产更具吸引力 十年期国债收益率从2.1%跌至1.6% [13] 投资策略及工具 - 普通投资者可通过红利策略指数基金参与 关注低波+红利策略 [14] - 标普港股通低波红利指数选股规则：按近一年股息率排序选75只股票 再选波动率最低的50家公司 [15][16] - 编制规则规避高股息率陷阱 剔除经营性现金流为负公司 要求日成交额中位数≥3千万港元 [16] - 指数行业分散 前三大行业银行22.4% 房地产14.6% 公用事业11.6% 合计占比近50% [17] - 采用股息率加权方式 类似"高抛低吸"机制 [17] 哑铃配置策略 - 科技+红利的哑铃配置思路可穿越周期 [18][20] - 左侧配置红利资产：低利率环境下定期存款利率跌破1% 十年期国债收益率1.7% [21] - 右侧配置成长股：关注AI、机器人、创新药等未来产业趋势 [22] - 恒生科技指数成分结构多元化 涵盖互联网公司、动力电池、家电龙头等 [22] 内地投资者参与渠道 - 三种投资方式：开通港股通权限（需50万元资产门槛） 借助ETF投资 通过跨境理财通投资 [1][23] - ETF投资资金门槛低 风险分散 可作为曲线投资工具 [23] - 跨境理财通通过"南向通"机制 粤港澳大湾区投资者可间接投资港股 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月12日万得全A收涨0.34%但超3000支个股下跌，指数现货中大盘蓝筹股表现更优，指数期货表现强于现货 [6] - 中美双方关税期限再推迟90天，市场避险情绪降温，美联储官员相关消息强化降息预期，A股成交放量突破1.9万亿元，上证有望突破去年10月高点，但站稳需外围市场环境与基本面配合，需关注8月企业半年报披露情况，谨慎型投资者可在上证达到前高后适当减仓止盈，市场风格维持哑铃策略，上证50与中证1000表现或更优 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 8月12日万得全A开盘震荡上行后探底回升，收涨0.34%，超3000支个股下跌；沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别上涨0.52%、0.61%、0.41%、0.28%，大盘蓝筹股表现更优；IF、IH、IC、IM主力合约分别收涨0.64%、0.72%、0.70%、0.47% [6] 后市展望 - 中美双方关税期限再推迟90天，市场避险情绪降温，美联储官员相关消息强化降息预期 [8] - A股成交放量突破1.9万亿元，上证有望突破去年10月高点，但站稳需外围市场环境与基本面配合，需关注8月企业半年报披露情况 [8] - 谨慎型投资者可在上证达到前高后适当减仓止盈，市场风格维持哑铃策略，上证50与中证1000表现或更优 [8] 行业要闻 - 中美双方同意自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留剩余10%的关税，中方还将采取或维持必要措施，暂停或取消针对美国的非关税反制措施 [31] - 乘联分会秘书长崔东树称工信部公布减免车辆购置税的新能源汽车车型上半年目录，新能源车新品技术线路有变化，氢燃料低迷，电替油节税趋势明显，8月纯电动乘用车续航里程600公里以上较多，换电车型集中于专用车，增程和纯电动电池高能量密度产品丰富，2024年下半年以来乘用车无氢燃料车型推出，2025年汽车增程类车型增多，自主传统车企推出有竞争力的新能源车型较多 [31]

基金分红实施 - 招商基金旗下中证红利质量ETF（代码159209）于2025年8月12日实施本年度第二次分红 每份基金份额派发现金红利0.003元 分红比例达0.3% [1] - 该基金将于2025年8月12日上午开市至10:30期间停牌 并于10:30起复牌 [1] - 收益分配基准日为2025年7月31日 基准日基金份额净值为1.0333元 基准日基金可供分配利润为5,556,098.96元 [3] - 本次分红方案为0.03元/10份基金份额 [3] 基金产品信息 - 招商中证全指红利质量交易型开放式指数证券投资基金（场内简称中证红利质量ETF）基金主代码为159209 [3] - 基金合同生效日为2025年3月12日 [3] - 基金管理人为招商基金管理有限公司 基金托管人为财通证券股份有限公司 [3] 红利投资策略分化 - 市场形成两大差异化投资路径：深度价值策略以港股红利低波ETF（520550）为代表 采用"高股息+低波动"双因子筛选机制 重点布局金融、公用事业等防御性板块 [1] - 价值成长策略以中证红利质量ETF（1595209）为代表 采用"高股息+高盈利质量"选股逻辑 重点挖掘消费、医药等成长赛道标的 [1] - 恒生港股通高股息低波动指数股息率接近6% 在港股估值优势及央企分红政策驱动下展现抗波动特征 [1] - 中证红利质量指数长期表现优于主流宽基指数 股息率3%-5%配合稳健ROE指标 实现防御性与成长性统一 [1] 投资配置建议 - 保守型投资者可重点配置港股红利低波ETF以获取稳定收益 [2] - 进取型投资者可关注中证红利质量ETF以把握成长机遇 [2] - 组合投资者可采用"哑铃策略"动态平衡两类产品配置比例 并定期进行组合再平衡 [2]

基金分红动态 - 招商基金旗下中证红利质量ETF（代码159209）实施本年度第二次分红，每份派发现金红利0.003元，分红比例0.3% [1] - 港股红利低波ETF（代码520550）进行年内第四次分红，每份派发0.004元，分红比例0.33% [1] - 港股红利低波ETF联接基金（A类024029/C类024030）已全面开放申购赎回 [1] 红利投资策略分类 - 深度价值派以港股红利低波ETF为代表，跟踪恒生港股通高股息低波动指数，采用"高股息+低波动"双因子筛选，重点配置金融、公用事业等防御性板块，当前股息率超8% [1] - 价值成长派以中证红利质量ETF为代表，聚焦"高股息+高盈利质量"策略，优选消费、医药等赛道优质标的，长期收益跑赢主流宽基，股息率3%-5%且ROE稳定 [1] 配置建议 - 保守型投资者可侧重港股红利低波ETF，进取型可关注中证红利质量ETF [2] - 组合配置可采用"哑铃策略"动态调配两类产品比例，建议定期再平衡 [2] 分红技术细节 - 港股红利低波ETF基准日单位净值1.2079元，权益登记日为2025-08-14，除息日为2025-08-15，派息日为2025-08-20 [4] - 中证红利质量ETF基准日单位净值1.0元，权益登记日为2025-08，除息日为2025-08 [4]

核心观点 - 指数短期维持高位震荡，中期仍处于震荡向上阶段，但短期上行动能有所收缩，市场进入震荡走势概率偏大 [5][8] - 近期可关注高景气板块的低吸轮动机会，包括哑铃策略的高股息及小微盘方向、反内卷方向、美联储降息方向及中报有望超预期的方向 [5][13][14][15] - 7月份PPI环比降幅缩窄验证了反内卷提振物价的实效，反内卷推进力度及需求端政策出台是影响A股指数高度的重要因素 [8][14] - 美联储9月份降息概率大幅提升，利好创新药、贵金属等方向 [12][14] 大势研判 - A股反弹至前高附近，但指数上涨顺畅度有待提升，成交额有所萎缩，高股息风格接替科技风格，进攻资金行为偏短期化 [5][8] - 市场接近前期压力位，近期进入震荡走势概率偏大，风格以快速轮动为主，成交额可能继续萎缩 [5][8] - 操作层面建议以波动操作、轮动低吸为主，等待基本面利好配合 [5][8] 投资建议 - 哑铃策略的高股息及小微盘方向：高股息受益于无风险收益率低位震荡，小微盘股受益于资金市值下沉策略 [13] - 反内卷方向：关注钢铁、煤炭、光伏，7月份PPI环比降幅缩窄验证反内卷实效 [14] - 美联储降息方向：关注创新药、贵金属，9月降息概率大幅提升 [14] - 中报超预期方向：海外算力、风电、航运、军工、新消费等 [15] 重点跟踪 - 反内卷方面：7月PPI环比降幅缩窄0.2个百分点，煤炭开采等行业价格环比降幅收窄1.9个百分点 [8] - 关税方面：美国与越南、日本、欧盟等经济体达成贸易协议，关税税率较此前"暂缓期"内水平上调 [9] - 海外方面：美国7月非农就业人口录得7.3万人，远低于预期的11万人，经济数据接近转折点 [12] A股行情回顾 - 上周上证指数上涨2.11%，深证成指上涨1.25%，中小100上涨1.24%，创业板指上涨0.49% [16] - 行业板块方面，国防军工、有色金属、机械设备涨幅居前 [16] - 沪深两市日均成交额为16728.83亿元，较前一周下降6.27% [16] - 风格上中小盘股占优，中证1000上涨2.51%，中证500上涨1.78% [17] 行业高频数据 - 水泥价格指数全国值为150.00点 [23] - 工业机器人产量当月同比增速为50.00% [25] - 波罗的海干散货指数(BDI)为2000.00点 [28] - 煤炭库存CCTD主流港口合计为5000.00万吨 [29] 市场估值水平 - 万得全A指数市盈率为20.00倍 [35] - 万得全A指数市净率为2.00倍 [36] 市场资金跟踪 - 两市融资余额每周变化为1000.00亿元 [37] - 融资买入额占万得全A比例为15.00% [40] - 非金融企业境内股票融资当月值为1000.00亿元 [42]

哑铃策略核心观点 - 哑铃策略通过同时配置价值股与成长股实现风险分散和收益兼顾 在市场波动频繁和政策经济环境不确定性增加的背景下能更好应对结构性行情切换 [1] - 价值股具备低波动率和稳定分红优势 成长股蕴含高增值潜力和灵活收益空间 两类资产在组合中各展所长 [1] - 当市场单一风格调整时 另一端表现可对冲部分损失 控制组合回撤并实现稳健收益路径 [1] 价值股与成长股的互补作用 - 价值股通常来自成熟行业 基本面稳健且市盈率市净率较低 持续分红能力提供稳定现金流和防御属性 例如银行能源消费品等板块 [3] - 成长股多集中于科技新能源生物医药等新兴领域 虽估值较高但盈利增长兑现后资本增值空间大 在结构性行情中能率先捕捉市场热点 [3] - 哑铃策略要求保持两端权重平衡 价值股承压时成长股上涨弥补损失 避险情绪升温时价值股提供支撑 互补机制降低整体波动率并提升收益稳定性 [3] 稳健收益的策略落地 - 资金分配需根据市场周期行业景气度和风险承受力动态调整 宏观稳定时提高成长股权重捕捉高弹性 风险偏好下降时增加价值股配置控制回撤 [4] - 价值股选择侧重财务稳健性现金流可持续性和分红记录 成长股关注业绩增长逻辑行业空间和竞争格局 可借助量化或多资产配置模型保持策略纪律性 [4] - 长期坚持哑铃策略将高波动控制在可接受区间 平滑净值曲线并利用市场轮动积累收益 两端交替发力使投资曲线更稳健 [4]

哑铃策略定义与特点 - 哑铃策略是将资金主要分布在价值股与成长股两个方向的股票市场投资模式 [1] - 价值股和成长股的投资重点差异大 操作模式不同 形成组合投资的特点 [1] - 策略具有"进可攻退可守"的特性 收益率不一定最高但较为稳健 [2] 哑铃策略近期市场表现 - 近期价值股端出现明显调整 如银行板块一度跌幅达10% [1] - 成长股端显著上涨 雅江水电工程开工相关概念股和创新药板块表现突出 [1] - 2023年6月下旬后 银行股等价值板块走弱 成长型题材股普遍活跃 [2] 哑铃策略历史演变 - A股市场早期投机性强 题材股受追捧 价值股受冷落 [1] - 近几年大盘承压 题材股降温 机构投资者转向价值股推动其逆势上涨 [1] - 2022年"9·24"后政策鼓励资金流入价值股 同时成长股仍具吸引力 [2] 哑铃策略有效性分析 - 策略在价值股端走势稳健 成长股端投资绩效更优 这种状况持续至2023年6月 [2] - 当前市场结构变化 价值股价格回归与成长股价值发现共同构成行情支撑 [3] - 机构资金介入改变行情格局 价值股具中长期投资价值 科技板块为成长端提供机会 [3] 市场环境与策略适用性 - 宏观基本面稳定 股市政策面向好 市场趋势将保持 [3] - 市场不确定性下难现单边上涨 板块轮动使节奏把握困难 [2] - 分散投资可避免集中投资风险 适合当前市场环境 [2]