登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 专题：北京公募基金高质量发展系列活动 新时代、新基金、新价值 为落实公募基金改革整体部署，进一步降低基金投资者成本，中国证监会于2025年9月5日发布《公开募 集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），标志着公募基金行 业费率改革第三阶段正式启动。此次新规是继2023年降低管理费与托管费、2024年调降交易佣金后的收 官之作，旨在通过系统化改革，彻底扭转行业规模导向倾向，推动真正回归"受人之托、代客理财"业务 本源。 《征求意见稿》通过六大举措构建了销售费率的全新框架，覆盖基金销售费用设计、销售行为规范、信 息披露等，致力于构建新型销售生态，对公募基金行业影响深远。 一、大幅调降认、申购费率，代销让利、直销免费 将股票型基金、混合型基金、债券型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%（较现行标 准下降33%-67%）。同时，明确鼓励销售机构在覆盖成本的前提下，进一步加大认申购费打折力度。基 金管理人销售其管理的基金，不得收取认（申）购费、销售服务费。 二、优化赎回费机制，严格费率结构及归入基金资产比例 将赎回费 ...

市场整体表现 - 全市场超1.26万只基金中87%实现正收益，仅约1600只收益为负或持平 [1] - 44只基金收益率突破50%，呈现收益率越高、数量越少的金字塔分布 [1][2] - 汇添富香港优势精选A以86.48%回报夺冠，中信建投北交所精选两年定开A以82.45%居亚军 [1][2] 主题基金领先优势 - TOP10榜单中创新药主题基金占据七席，北交所主题基金占据两席 [2] - 创新药主题基金强势回归源于人口老龄化需求、政策回暖及估值修复 [3] - 北证50指数2025年及2026年归母净利润增速预计达67.71%和30.64% [3] 非主题基金表现 - 广发成长领航一年持有A以68.29%回报位列第七，通过配置消费品、黄金等高景气行业 [3] 基金公司经营业绩 - 易方达基金以58.96亿元营收和18.77亿元净利润稳居行业第一 [5] - 广发基金净利润同比增长43.54%，增速最为突出 [5] - 汇添富基金净利润降幅超过30%，主因产品结构失衡及销售成本高企 [5] 行业政策与转型 - 公募费率改革深化，新规旨在降低投资者成本并强化权益基金发展导向 [5] - 行业加速从规模导向向质量导向转型，关注投资者获得感提升 [6]

证券研究报告 | 宏观点评 [Table_Main] 费率改革进入收官阶段 - 公开募集证 券投资基金销售费用管理规定（征求意 见稿）点评 事件描述 2025 年 9 月 5 日，中国证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理 规定 （征求意见稿）》（以下简称规定）公开征求意见。同日，中国证监会同 意公 募基金行业机构投资者直销服务平台（以下简称 FISP 平台）正式启 动运 行。 事件点评 公募基金行业费率改革进入收官阶段。自 2023 年 7 月中国证监会启动公募基 金行业费率改革，费率改革按照"管理费用—交易费用—销售费用"的实 施路 径，分阶段推进费率改革。第一阶段主要降低了主动权益类公募基金产品 的管 理费率和托管费率，相应费率统一下调至 1.2%、0.2%以下；第二阶段调 降基 金股票交易佣金费率，即被动股票型基金的股票交易佣金费率原则上不得 超过 市场平均股票交易佣金费率，其他类型基金的股票交易佣金费率原则上不 得超 过市场平均股票交易佣金费率的两倍。本次征求意见稿主要内容包括：一 是合 理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，降低投资者成 本。二是 优化赎回安排，明确公募基金赎回费全额 ...

行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 核心观点 - 公募基金销售环节费率改革持续推进 聚焦降低投资者成本、引导销售机构转向服务导向 明确六大改革安排包括调降认购费、申购费及销售服务费率等 [5][12] - 券商五篇大文章评价体系试行 通过定量与定性指标结合 引导券商服务国家重大战略和薄弱环节 [6][13] - 券商业绩表现突出 行业并购重组取得新进展 [3] 行情回顾 - 上周(20250901-20250907)主要指数表现分化 上证综指下跌1.18% 沪深300下跌0.81% 创业板指数上涨2.35% [6][14] - 非银金融指数跌幅4.96% 在31个申万一级行业中排名第29位 证券Ⅲ指数跌幅5.31% [14] - 个股表现分化明显 太平洋上涨6.80% 怡亚通上涨3.64% 华林证券上涨0.18% 中油资本下跌14.83% 同花顺下跌12.50% 湘财股份下跌11.21% [14][15] 行业重点数据跟踪 - 市场成交规模: 上周A股成交金额13.02万亿元 日均成交额2.60万亿元 环比减少12.74% [6][15] - 信用业务: 截至9月5日两融余额2.29万亿元 环比提升1.14% 其中融资规模2.27万亿元 融券余额157.48亿元 [7][19] - 股权质押: 市场质押股3023.32亿股 占总股本3.70% [19][21] - 基金发行: 8月新发行基金份额1020.22亿份 环比上涨6.62% 股票型基金发行471.90亿份 环比上涨32.76% 占比46.25% [19][22] - 股权融资: 8月股权承销规模234.77亿元 其中IPO金额40.93亿元 再融资金额193.84亿元 [19] - 债券市场: 中债-总全价指数较年初下跌1.57% 10年期国债收益率1.83% 较年初上行21.83bp [7][19][27] 监管政策与行业动态 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)》 明确六大改革方向包括调降费率、优化赎回安排、鼓励长期持有等 [5][12][25] - 证监会同意直销服务平台(FISP)正式启动运行 为机构投资者提供一站式服务 [25][28] - 中证协发布《证券公司做好金融"五篇大文章"专项评价办法(试行)》 建立定量与定性相结合的评价体系 [6][13][28] 上市公司重点公告 - 中银证券选举周权先生为第二届董事会董事长 [28] - 西部证券撤销白水仓颉路证券营业部以推动财富管理业务转型 [28] - 东北证券副总裁郭来生先生因退休辞任 [28]

行业管理费收入总体表现 - 2025年上半年全行业基金管理费合计623.13亿元 较2024年同期微增1.37% 但较2023年同期713.05亿元减少89.92亿元 [1][3] - 费率改革推动行业从规模竞赛转向投资者体验与回报之争 长期将增强产品吸引力并支撑管理规模增长 [2][8] 头部基金管理人表现分化 - 21家管理人管理费收入超10亿元 合计388.51亿元占行业总收入62.35% [3] - 易方达(39.19亿元/-4.07%)和华夏基金(30.01亿元/-3.41%)保持领先但同比下滑 广发基金(29.09亿元/+1.38%)逆势增长 [1][3] - 天弘基金(20.13亿元/+6.26%)、中欧基金(16.37亿元/+8.17%)、国泰基金(12.39亿元/+5.80%)实现显著增长 [1][3] - 建信基金(10.62亿元/+7.15%)和中银基金(10.62亿元/+16.88%)增幅突出 交银施罗德(10.93亿元/-12.53%)降幅明显 [1][3] 费率改革对销售机构的影响 - 新规下调认申购费率上限 赎回费全额计入基金财产 调降销售服务费 改变三类销售机构盈利逻辑 [4][5] - 机构客户代销业务受FISP平台分流冲击 依赖交易分成的机构收入命脉被斩断 主推C类份额的机构盈利模式受限 [4][5] - 基金公司直销渠道受益 新规禁止收取认申购费及销售服务费 显著提升成本优势并吸引资金流入 [6] 行业生态重构与战略转型 - 改革倒逼全产业链重新定位 推动提升投研能力 不再依赖传统管理费收入模式 [7][8] - 头部机构积极拥护新政 围绕"以投资者为中心"降费让利 构建健康可持续的财富管理生态 [8] - 银行券商等机构可能将私募基金、银行理财、ETF等产品纳入替代货架 应对公募基金销售动力变化 [7]

市场表现与资金流动 - 中证香港证券投资主题指数上涨0.88% 香港证券ETF上涨0.91%并实现连续3日上涨 换手率达60.22% 成交额197.30亿元显示市场交投活跃 [1] - 香港证券ETF规模达325.02亿元 份额140.94亿份创成立以来新高 [1] - 近9天连续资金净流入合计33.05亿元 单日最高净流入10.21亿元 [1] 港股融资环境 - 港股再融资规模达2144.37亿港元 显著超过同期新股募资额 [1] - 美联储9月降息预期升温及主动型外资结束净流出推动港股流动性提升 [1] 行业政策改革 - 公募基金费率改革第三阶段落地 调降认购费/申购费/销售服务费率 优化赎回安排 [2] - 改革推动行业从规模导向转向投资者回报导向 预计每年为投资者让利超500亿元 [2] - 资本市场制度完善推动非银金融板块估值修复 [2] 产品特征 - 香港证券ETF追踪中证香港证券投资主题指数 管理费率0.15% 托管费率0.05% [2]

公募基金费率改革 - 中国证监会于9月5日修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 标志着公募基金行业费率改革完成最后关键一步 围绕以投资者为中心的理念 [1] - 第一阶段改革调降管理费率和托管费率 降低基金基础运作成本 [2] - 第二阶段改革调降证券交易佣金费率 压缩基金运作隐性成本 [2] - 第三阶段改革调降认购费 申购费和销售服务费 在基金公司自有平台购买基金免除认申购费和销售服务费 [2] - 第三阶段改革每年向投资者让利约300亿元 三阶段累计每年让利超500亿元 [2] 行业发展新阶段 - 费率改革收官标志公募基金行业进入新发展阶段 行业将更加注重长期投资价值 [3] - 行业持续加强投研体系建设 通过技术赋能提升服务水平 助力居民财富增长和国家战略实施 [3] - 北京证监局指导启动北京公募基金高质量发展系列活动 与改革方向一致 提升投资者体验 [3]

核心观点 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见 聚焦降低投资者综合成本 推动销售机构从重规模向重投资者回报转型 引导长期持有 形成投资者长期受益与行业健康发展的双赢局面 [1][3][4] 费率调整具体措施 - 股票型基金认申购费率上限调降至0.8% 混合型基金降至0.5% 债券型基金降至0.3% 鼓励销售机构加大打折力度 [2] - 股票型和混合型基金销售服务费率上限调降至0.4%/年 指数型和债券型基金降至0.2%/年 货币市场基金降至0.15%/年 [2] - 代销机构清算账户沉淀资金按活期存款利息划归基金财产 基金投顾业务不得双重收费 [2] - 按照近三年平均数据测算 整体降费约300亿元 降幅达34% [2] - 三阶段费率改革累计每年向投资者让利超500亿元 [3] 赎回费与长期持有机制 - 赎回费全部计入基金财产 四档费率简化为三档 降低收费机制复杂性 [4] - 优化7日/30日/6个月持有期赎回费安排 对持有超1年份额(货币基金除外)免收销售服务费 [4] - 机制设计抑制"赎旧买新"非理性行为 引导从短期交易转向长期持有 [4][5] - 与浮动费率改革形成"双轨协同" 前端降费与后端激励组合构建良性循环 [4] 行业生态重塑 - 重构行业价值链条 精准打击"重首发 轻持营"行业痼疾 [6] - 对个人客户销售保有量维持50%客户维护费比例 机构投资者权益类基金保有量维持30%比例 鼓励提升个人客户服务能力 [7] - 推动从规模扩张盈利模式向业绩驱动价值模式转换 考核及费率机制更市场化 [7] - 第三方互联网代销平台或迎发展机遇 中小机构面临经营压力 呈现优胜劣汰马太效应 [7] 机构实践与响应 - 腾安基金自2019年已实现全平台基金认申购手续费一折优惠 提供全流程顾问式服务 [8] - 新规督促销售机构树立以投资者最佳利益为核心的经营理念 鼓励权益基金发展并引导提升服务能力 [8]

【导读】中航证券研究所所长邹润芳将离职 中航证券研究所迎来重大人事变动。记者向相关人士求证，中航证券总经理助理兼研究所所长邹润芳已 确定将从中航证券离职，下一站暂未定。 中航证券研究所作为中国航空工业集团有限公司旗下的核心研究机构，依托央企背景和军工产业资源， 在战略定位、业务布局和市场影响力方面形成了鲜明特色。专注创新、深度聚焦，走出一条以军工、科 技为特色的发展道路。 分析师流动路径多元化 今年以来，券商研究所人员变动频繁，多位明星分析师转会。比如，3月，中信建投原首席策略官陈果 加盟东方财富证券研究所，任东方财富证券研究所副所长、首席策略；华福证券原首席经济学家燕翔重 回"老东家"方正证券。 公开资料显示，邹润芳为上海交通大学工学硕士，曾在光大证券、银河证券、国投证券、天风证券等多 家券商从事研究工作，长期聚焦机械、军工等制造业领域。 此外，还有一大特点是，除了传统的券商间人才流动模式外，不少明星分析师转向买方或者选择自主创 业，证券研究行业人才发展呈现出多元化的趋势。 任职逾4年后将卸任 邹润芳于2009年加入光大证券研究所，由此开启证券行业生涯，至今已有16年。在光大证券之后，他先 后任职于银河证券 ...

核心人事变动 - 中航证券总经理助理兼研究所所长邹润芳已确定离职 下一站暂未定 [1] - 邹润芳拥有16年证券行业从业经验 曾任职于光大证券、银河证券、国投证券、天风证券等多家券商 [2] - 邹润芳曾五次获得新财富最佳分析师机械（军工）行业第一名 并成为新财富历史上首位实现机械行业"三连冠"的分析师 [2] 职业背景与行业地位 - 邹润芳长期聚焦机械、军工等制造业领域研究 建立了自己的行业研究框架 [1][2] - 2021年4月加盟中航证券担任总经理助理兼研究所所长 任职时间超过4年 [2] - 中航证券注册资本73.28亿元 是中国军工央企所属唯一证券公司 实际控制人为中航工业 [2] 行业人才流动趋势 - 券商研究所人员变动频繁 多位明星分析师转会 如中信建投原首席策略官陈果加盟东方财富证券 [3] - 人才流动路径多元化 除券商间流动外 更多分析师转向买方或自主创业 [3] - 中信建投原机械首席吕娟加盟养老保险资管公司 原金工首席丁鲁明转投私募行业并创立上海睿成私募基金 [3] - 国金证券原策略首席张弛加入万泰华瑞投资管理公司 担任私募合伙人兼基金经理 [3] 行业环境变化 - 公募基金费率改革导致分仓佣金持续下滑 分仓佣金是券商研究所收入的核心来源 [3] - 研究所创收大幅缩水 人员薪酬明显下降 加速了行业人才流动 [3]