经营业绩 - 2024 年公司净利润下滑 52.96%，原因是消费者互动和市场宣传投入增加、股份支付记账处理及市场费用增加 [2] - 2024 年 100 元以下青稞白酒营业收入 495,690,949.51 元，较上年增长 1.17%，收入占青稞白酒比重 45.86% [4] - 2024 年末现金流量净额同比下降 -82.03%，受经营、投资、筹资现金流综合影响 [10][11] - 2024 年公司产品在电商平台销售 4585.89 万元，较上年同期增长 14.98%，显著高于线下青稞白酒增长 [23] - 公司营收卡在 10 亿上下，2025 年一季度净利润同比下滑 [24] 应对措施 - 应对净利润下滑，一方面增加业务活动动销拉动销售，另一方面管控费用支出，合理控制费销比 [3] - 降低成本方面，在供应链、经销商、生产、品牌推广等环节采取措施 [3] - 提升净利润计划包括优化产品结构、拓展市场、管控成本等 [24][25] 产品与市场 - 产品包括天佑德、互助、永庆和等品牌青稞酒白酒，国际市场有 Tashi 等品牌 [10] - 100 元（含）/500ml 以上青稞白酒收入占比略有下降，100 元/500ml 以下略有上升，幅度较小 [10] - 全国化市场布局明确，巩固青海大本营，以甘肃、山西、陕西、河南为战略核心，辅以华东、华南、华北重点城市布局 [8][9] - 2025 年围绕营销转型，扎根西北、拓展美国，国际化与全国化并进，决战核心根据地市场，开发战略核心市场，布局机会型外阜市场 [8][9] - 白酒、威士忌出海处于前期开拓阶段，主要目的是提高国内市场美誉度和定价权，美国加征关税目前不影响前期开拓，持续则调整策略以加拿大市场为主 [8] 战略规划 - 未来五年以“四化”格局（年轻化、县域化、国际化、品牌终端化）为经营管理和业务推进纲领，保障美酒产业落地实施 [16][18] - 坚持“白酒 + 青稞酒”“销量 + 数据”“空间 + 时间”“风味 + 健康”“文化 + 活力”五大战略定位，提升产品竞争力 [18] - 推进大单品全国化模式，涵盖光瓶酒推广策略 [17] 项目进展 - “1.73 万吨优质青稞原酒陈化老熟技改项目”截至 2024 年末累计投入 9,747.42 万元，投资进度 46.42%，建成后将增加储能，提升产品品质和毛利水平 [14][15] 其他方面 - 宁夏传奇天佑德青稞酒销售有限公司注销，对公司生产经营无重要影响 [9] - 广告投入主要在消费培育和晋陕豫待开发市场，存在前置和后置问题，需时间积累转化效果 [10] - 对青稞酒消费人群画像，中高端产品针对有青藏向往和情结人群 [11] - 年轻化布局有葡萄酒、威士忌、热巴青稞酒、低度果味预调酒等产品 [12] - 2024 年启动卓越绩效管理战略，成效显著，在多个省级质量管理活动中获奖 [21] - 存货 2024 年末达 14.88 亿，同比增加 10%，主要因在产品占比超 70%，公司主动延长原酒存储期 [21] - 品牌推广持续进行，如青稞酒文化节等，注重旅游景点氛围建设和产品覆盖 [22] - 青稞白酒与山西汾酒同为清香型，但原料、工艺等存在差异，青稞酒有天酿工艺、四大合一特色 [23] - 线上直播等电商平台销售积极尝试，目前线下渠道销售为主 [23]

业绩表现 - 公司2024年实现营业收入235.78亿元 同比增长16.41% 归母净利润55.17亿元 同比增长20.22% 增速跑赢行业平均水平 但未达成年初设定的营收244.5亿元和利润总额79.5亿元目标 [2] - 2024年第四季度净利润同比下滑1.2% 为近年来首次单季负增长 [4] - 2025年一季度营收91.46亿元 同比增长10.38% 净利润23.30亿元 同比增长12.78% 增速较2024年有所回落 [5] 产品与市场 - 核心产品"古20"终端价跌破500元/瓶 与出厂价形成倒挂 该产品占公司营收近30% [4] - 华中地区贡献201.51亿元营收 占比高达85% 华北和华南市场增速分别为7.4%和17.8% 远低于省内市场表现 [4] - 公司在省外市场仍依赖传统大商模式 渠道管控能力较弱 相比山西汾酒等竞争对手全国化突破较慢 [4] 费用与分红 - 2024年前三季度销售费用达48.23亿元 占营收25.29% 远高于茅台、五粮液等同行 [4] - 2024年累计分红26.43亿元 分红比例达47.91% 创历史新高 [4] 行业环境 - 白酒行业整体进入去库存周期 公司主动控货以稳定渠道价格 导致短期业绩承压 [4] - 2025年白酒行业仍将处于存量竞争阶段 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入1.72亿元，同比增长11.87% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为2770.03万元，同比增长284.55% [1] - 2024年扣非归母净利润1061.32万元，同比增长277.28% [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2984.36万元，创上市以来历史新高 [1] - 2025年一季度营业收入3867.37万元，同比增长6.40% [1] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润为343.73万元，同比增长294.78% [1] - 2025年一季度扣非归母净利润305.88万元，同比增长1391.46% [1] 市场拓展 - 直销模式营业收入同比增幅高达75.02%，毛利率达到76.54%，超出经销模式16.13个百分点 [2] - 2024年省外营收同比增长91.41%，占总营收比例从14.59%提升至24.96% [2] - 省外市场销售毛利率高于省内市场近12个百分点 [2] - 2024年第三季度开始连续三个季度扣非净利润增幅分别为1583.23%、179.79%、1391.46% [2] 产品创新与荣誉 - 窖底原浆18和12以及凉州好酒荣获第二届CWN国际烈性酒·葡萄酒大奖赛六项金奖 [3] - "经典皇台"荣获中国酒业华夏奖、"2024年度最具标杆价值品牌" [3] - 皇台窖底原浆荣获"2024年度最具复兴价值品牌" [3] - "凉州皇台"荣获"2024年度最具投资价值品牌" [3] - 凉州生态手选系列葡萄酒在第14届亚洲葡萄酒质量大赛中荣获2金2银 [3] - 成功研发并推出45度150mL凉州好酒、窖藏系列产品等19款新产品 [4] 历史问题解决 - 无锡梅林案以430万元彻底清偿所有债务，冲回计提的预计负债1800多万元 [5] - 四川圆明园案涉诉金额1166万元，已达成债务代偿协议 [5] - 自2019年甘肃盛达集团接手时的100多起诉讼已全部妥善解决 [5]

公司财务表现 - 2024年实现营业收入33.87亿元，同比增长8.32% [25] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.07亿元，同比下降22.79% [25] - 2024年度现金分红总额6,408万元，占归属于上市公司股东净利润的56.32% [30] - 2025年第一季度报告未经审计 [3][8] 战略发展 - 完成全国16个重点城市战略布局，成为国内首家完成全国化的公建类民营物企 [26] - 三大业务版图：基础物业为主、城市服务和创新服务协同发展 [11] - 全面推进数字化转型，上线"易呼码"平台系统，推动"三个重构" [27] - 投入近百台外环境清扫机器人及巡检无人机，探索"场景+技术"协同效应 [28] 业务结构 - 基础物业为核心收入来源，提供"四保一服"服务，覆盖五大业态 [12][16] - 城市服务作为新兴增长极，包括城市更新、市政环卫等 [14] - 创新服务定位未来利润核心，涵盖数字化产品与增值服务 [15] - 五大业态：航空物业、学校物业、公共物业、办公物业、商住物业 [17][20] 股东与资本运作 - 拟以1,000-2,000万元自有资金回购股份用于员工激励 [61][105] - 向银行申请不超过15亿元综合授信额度 [58][101] - 每10股派发现金红利1.85元（含税）的2024年度利润分配方案 [96][97] 经营举措 - 推行城市合伙人与项目合伙人激励模式，54个项目试点效果良好 [29] - 第三方客户满意度达95.25分，同比提升0.57分 [31] - 组织架构调整为矩阵式，强化运营管控模式 [26] - 计划增加食品销售、道路货物运输等经营范围 [108]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年延续高增势头，构建起“双引擎+多品类”产品矩阵，实现战略升级，预计25 - 27年营收和归母净利润保持增长，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价226.67元，12个月A股价格区间180.41 - 286.00元，总股本520.01百万股，无限售A股占总股本100.00%，流通市值1178.71亿元 [2] 事件概述 - 3月7日公司发布2024年年报，2024年营业总收入158.39亿元，同比+40.63%；归母净利润33.27亿元，同比+63.09%；扣非归母净利润32.62亿元，同比+74.48%；单Q4营业收入32.81亿元，同比+25.12%；归母净利润6.19亿元，同比+61.21%；扣非归母净利润5.99亿元，同比+62.97% [6] 产品矩阵 - “双子星”矩阵初成，能量饮料营收133.04亿元，同比+28.49%，占比83.99%，东鹏特饮市场份额提升；电解质饮料“东鹏补水啦”营收14.95亿元，同比+280.37%，占比升至9.45%；其他饮料营收10.23亿元，同比+103.19%，占比6.46%，形成多品类产品矩阵 [7] 渠道布局 - 2024年广东区域营收43.60亿元，同比+15.93%，占比27.56%；全国区域营收90.10亿元，同比+49.57%，占比56.94%；构建全渠道触达体系，有超3000家经销商和近400万家终端门店，坚持“冰冻化陈列”战略 [8] 产能与全球化 - 2024年完成华东浙江、华中长沙基地建设投产，推进华北天津基地建设，投产基地设计产能超480万吨/年；拟发行H股在港交所上市，产品已出口25个国家和地区 [9] 投资建议 - 预计25 - 27年营业收入203.78/249.01/287.30亿元，同比增速28.66%/22.19%/15.37%；归母净利润44.01/54.49/64.71亿元，同比增速32.28%/23.82%/18.76%，对应PE 27/22/18倍 [12] 数据预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15839|20378|24901|28730| |年增长率|40.6%|28.7%|22.2%|15.4%| |归母净利润（百万元）|3327|4401|5449|6471| |年增长率|63.1%|32.3%|23.8%|18.8%| |每股收益（元）|6.40|8.46|10.48|12.44| |市盈率（X）|35.43|26.79|21.63|18.22| |市净率（X）|15.33|13.21|11.48|10.04| [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年延续高增势头，构建起“双引擎+多品类”产品矩阵，实现战略升级，随着新品类成长与全国化开拓，预计25 - 27年营收和归母净利润保持增长，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价226.67元，12个月A股价格区间180.41 - 286.00元，总股本520.01百万股，无限售A股占总股本100.00%，流通市值1178.71亿元 [2] 事件概述 - 3月7日公司发布2024年年报，2024年营业总收入158.39亿元，同比+40.63%；归母净利润33.27亿元，同比+63.09%；扣非归母净利润32.62亿元，同比+74.48%；单Q4营业收入32.81亿元，同比+25.12%；归母净利润6.19亿元，同比+61.21%；扣非归母净利润5.99亿元，同比+62.97% [6] 产品矩阵 - “双子星”矩阵初成，能量饮料营收133.04亿元，同比+28.49%，占比83.99%，东鹏特饮市场份额提升；电解质饮料“东鹏补水啦”营收14.95亿元，同比+280.37%，占比升至9.45%；其他饮料营收10.23亿元，同比+103.19%，占比6.46%，形成多品类产品矩阵 [7] 渠道布局 - 2024年广东区域营收43.60亿元，同比+15.93%，占比27.56%；全国区域营收90.10亿元，同比+49.57%，占比56.94%；构建全渠道触达体系，有超3000家经销商和近400万家终端门店，坚持“冰冻化陈列”战略 [8] 产能与全球化 - 2024年完成华东浙江、华中长沙基地建设投产，推进华北天津基地建设，投产基地设计产能超480万吨/年；拟发行H股上市，产品已出口25个国家和地区 [9] 投资建议 - 预计25 - 27年营业收入203.78/249.01/287.30亿元，同比增速28.66%/22.19%/15.37%；归母净利润44.01/54.49/64.71亿元，同比增速32.28%/23.82%/18.76%，对应PE 27/22/18倍 [12] 数据预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15839|20378|24901|28730| |年增长率|40.6%|28.7%|22.2%|15.4%| |归母净利润（百万元）|3327|4401|5449|6471| |年增长率|63.1%|32.3%|23.8%|18.8%| |每股收益（元）|6.40|8.46|10.48|12.44| |市盈率（X）|35.43|26.79|21.63|18.22| |市净率（X）|15.33|13.21|11.48|10.04| [14]