汽车生产与销售表现 - 2025年8月汽车产量275万台，同比增长11%，其中新能源汽车产量133万台，同比增长23%，渗透率达48%，燃油车产量142万台，同比增长1% [1] - 2025年1-8月汽车累计产量2083万台，同比增长11%，其中新能源汽车产量938万台，同比增长31%，渗透率达45%，燃油车产量1145万台，同比下降2% [1] - 8月汽车日均产量8.9万辆，同比增长10.5%，新能源汽车日均产量4.3万台，同比增长22.7% [14][17] 工业增加值与产能利用 - 2025年8月汽车制造业增加值同比增长8.4%，1-8月汽车工业增加值累计增长10.5% [10] - 2025年二季度汽车制造业产能利用率为71.3%，上半年汽车行业产能利用率71.6%，处于较低水平 [11][12] - 2020-2023年全国工业产能利用率波动范围为72.4%-74.6%，2024年四季度全国工业产能利用率为76.2% [11] 消费市场数据 - 2025年8月社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，其中汽车消费额4093亿元，同比增长1% [1][27] - 2025年1-8月社会消费品零售总额323906亿元，同比增长4.6%，其中汽车消费额31263亿元，同比增长0.5% [1] - 汽车消费额从2020年3.94万亿元上升至2024年5.03万亿元，摆脱2018-2020年3.9万亿元徘徊局面 [4][26] 固定资产投资 - 2025年1-8月全国固定资产投资326111亿元，同比增长0.5%，其中汽车行业投资增长20.2% [20] - 汽车投资增速高于制造业投资20个百分点，2024年汽车投资增速达5.4% [20][21] 房地产与车市关联 - 2025年1-8月商品房均价9601元/平方米，8月房价9407元/平方米，较2023年峰值11399元/平方米下降 [22] - 楼市销售面积与汽车销量比例从2020年70平米/辆车改善至2025年28平米/辆车 [25] - 房地产下跌缓解购房投资对消费的挤压，2021年土地出让金收入87051亿元，占房地产销售额48% [24][26] 政策与行业预期 - 以旧换新政策推动2025年车市增长，年度零售量增长预期从2%上调至6% [2] - 行业建议推出个税减免、新能源车下乡、优化电动车驾照申领等长效政策 [2] - 2025年8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，41个行业中有31个行业保持增长 [10]

工业生产 - 8月工业增加值同比增长5.2%，较上月下降0.5个百分点[1][3] - 1-8月工业增加值累计同比增长6.2%，较上年同期和全年均加快0.4个百分点[4] - 制造业增加值同比增长5.7%，较上月下滑0.5个百分点，是主要拖累因素[4] - 高技术制造业表现强劲，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产量同比分别增长40.4%、22.7%、14.4%[4] - 预计全年工业生产增速为5.0%，较去年回落0.8个百分点[4] 消费 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，较上月放缓0.3个百分点[1][5] - 商品零售额同比增长3.6%，较上月放缓0.4个百分点，受高基数和食品价格下降影响[5][6] - 家电零售额同比增速放缓14.4个百分点至14.3%，家具零售增速放缓2.0个百分点[7] - 可选消费品如服装、化妆品、体育娱乐用品零售额增速多数加快，受财富效应提振[5][8] - 预计9月社零同比增速可能降至2.5%，全年有望达到4.5%，较上年加快1.0个百分点[8][9] 投资 - 1-8月固定资产投资累计同比增长0.5%，较前值回落1.1个百分点[1][9] - 制造业投资累计同比增长5.1%，较前值回落1.1个百分点，设备工器具投资增长14.4%[9][10] - 房地产投资累计同比下降12.9%，降幅较前值扩大0.9个百分点[12] - 基建投资（不含电力）累计同比增长2.0%，较前值回落1.2个百分点[13] - 预计全年制造业投资增速在5.0%左右，基建投资增速有望达到5.0%[11][13] 就业与政策展望 - 8月全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，16-24岁青年失业率估计进一步上升[14] - 四季度宏观政策可能推出增量措施，包括财政加力、央行降息和房地产稳定政策[2][15] - 政策旨在对冲外需放缓，确保实现全年5.0%左右的经济增长目标[2][15]

政策调整方向 - 品类扩容至适老化改造领域 如智能助老马桶可获补贴 [1] - 补贴分配机制优化 采用摇号 资格券和先到先得方式提升资金效率 [1] - 财政金融联动支持 第三批690亿元超长期特别国债资金已下达 [1] 资金支持规模 - 全年3000亿元特别国债下达计划即将完成 第四批690亿元10月拨付 [1] - 个人消费贷款财政贴息政策于9月1日落地 缓解消费者资金压力 [1] 政策实施效果 - 资金均匀覆盖周期 通过每日额度管控和摇号机制扩大消费者参与面 [1] - 政策工具衔接形成合力 推动市场产品销售并倒逼企业转型 [1]

政策调整方向 - 政策调整围绕品类扩容和补贴方式优化 聚焦真实需求释放政策红利[1] - 适老化改造被纳入以旧换新范围 换智能助老马桶可获得补贴[1] - 采用摇号机制和资格券方式提升分配效率与公平性 每日额度用完即止[1] 财政金融支持 - 第三批690亿元超长期特别国债资金已下达 第四批690亿元将于10月拨付[1] - 全年3000亿元资金下达计划即将收官 央行等五部门6月提供金融支持[1] - 个人消费贷款财政贴息政策于9月1日落地 缓解消费者资金压力[1] 政策实施效果 - 政策核心是提质增效 消费者有需求即可享受优惠[1] - 带动相关产品销售 倒逼企业转型升级[1] - 释放消费潜力助力经济回升向好[1]

本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【多地以旧换新政策调整，释放消费潜力助力市场发展】近期，多地消费者发现，以旧换新政策正围绕 品类、涉及补贴方式等核心环节调整。此次调整紧扣"往实里做"导向，将便利与关怀送到消费者手中。 一是品类扩容，释放政策效能。过去以旧换新多是换家电、汽车，如今各地在品类上"添新"。部分地方 把适老化改造纳入，换智能助老马桶可拿补贴。这聚焦消费者需求，进一步释放政策红利。 二是补贴 标准调整，资金精准投放。多地针对以旧换新补贴采取"摇号"、资格券、先到先得用完即停等方 式。"每日额度用完即止"让资金覆盖全周期，摇号机制让更多消费者参与。这提升了分配效率与公平 性，体现财政补贴提质增效。 三是财政金融联动，注入强劲动力。财政资金方面，今年第三批690亿元 超长期特别国债资金已下达，第四批690亿元将于10月拨付，全年3000亿元资金下达计划将收官。金融 支持也在发力，央行联合五部门印发指导意见，9月1日个人消费贷款财政贴息政策落地，缓解消费者资 金压力，提升参与积极性。 总体来看，以旧换新政策调整核心是"提质效"。对消费者，有换新需求就 能找到优惠；对市场，带动绿 ...

这种变化不是简单的"加品类"，而是聚焦消费者的真实需求做调整，家里想换什么、需要换什么，政策 就尽量把补贴覆盖到，进一步释放政策红利。 二是补贴标准调整，把钱花在刀刃上。近期，多地针对以旧换新补贴采取"摇号"、资格券、先到先得用 完即停的方式，这不是削减补贴，而是在一定的预算下提升分配效率与公平性，把有限的资金更精准地 投向真实换新需求，让真正需要的人群受益。例如，"每日额度用完即止"的动态管控，能让资金均匀覆 盖整个周期，提升不同时间段参与人群的公平性；摇号机制则进一步打破"拼手速"的局限，通过随机分 配，让更多普通消费者有机会参与。 近期，多地消费者在购物时留意到，以旧换新政策正围绕涉及品类、补贴方式等核心环节进行调整。相 关调整不仅紧扣"往实里做"的鲜明导向，更在细节处下功夫、在变化里藏温度，将便利与关怀实实在在 送到消费者手中，让政策红利更可感、更暖心。 一是品类扩容，持续释放政策效能。以前提到以旧换新，大家第一反应就是换家电、换汽车。现如今， 各地都在品类方面"添新"，例如部分地方把适老化改造纳入，旧的普通马桶换成智能助老马桶能拿补 贴。 （文章来源：证券日报） 这种调整，本质上是财政补贴提质增效的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铸造铝合金废铝供应紧缺持续，价格高位震荡，强弱分析为中性 [2] - 进入“金九银十”，下游需求小幅回暖但订单增幅有限，供应端开工率微升，取消退税政策待证实，市场观望，短期价格或继续高位震荡 [6] - 铝合金锭厂库与社库累库，上游废铝供应紧张，下游汽车销量 9 月最后一周环比降 26.21%，以旧换新政策或稳定消费信心，“金九银十”汽车销量有望环比改善 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易端——量价 - 展示了铸造铝合金成交量、持仓量、AD 合约价差及资金沉淀情况 [9] 交易端——套利 跨期正套成本测算 - 对铸造铝合金 AD2511 和 AD2512 合约进行跨期正套成本测算，涉及交割手续费、仓储费等多项费用，合计成本 76 元/吨 [12] 期现套利成本测算 - 市场实际现货报价围绕保太价浮动，对铸造铝合金期现套利成本测算，仓单成本 20815.9 元/吨 [13][14] 供应端——废铝 - 废铝产量处于高位，社会库存处于历史中高位 [16] - 废铝进口处于高位，同比增速较快，2025 年 7 月进口 16.05 万吨，同比增 18.68% [21] - 精废价差趋势性走低 [25] 供应端——再生铝 - 保太 ADC12 价格上调，再生 - 原生价差收敛明显 [33] - 铸造铝合金区域价差走强，有一定季节性规律 [38] - 铸造铝合金周度开工回升，月度开工小降 [43] - ADC12 成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方 [48] - 铸造铝合金厂库下降，社库累库斜率增加 [53] - 铸造铝合金进口窗口暂关闭 [58] - 给出再生铝棒产量、库存数据及占比情况 [60][62] 需求端——终端消费 - 终端消费中燃油车产量回落，传导至压铸消费 [66] - 展示新能源汽车、燃油车、摩托车产量及家电产量、汽车零部件 PPI 同比、汽车库存预警指数等数据 [67]

8月CPI同比转负及结构分析 - 8月CPI同比由7月的0%转为-0.4% 食品分项是主要拖累 同比下降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点 边际拖累CPI同比约0.54个百分点 其中鲜菜、鲜果和畜肉分别边际拖累0.20、0.13和0.12个百分点 [2][3] - 蔬果价格同比回落主要受高基数影响 去年8月蔬菜和鲜果价格环比分别达18.1%和3.8% 创十年同期新高 带动今年8月鲜菜和鲜果CPI同比分别回落至-15.2%和-3.7% [3] - 猪肉价格环比下降0.5% 连续第三个月弱于季节性 同比降幅扩大至-16.1% 但生猪产能去化或助力未来数月价格企稳回升 [3] 核心CPI持续改善及支撑因素 - 8月核心CPI同比上涨0.9% 达2022年年中以来最高水平 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3% 推动核心CPI上涨约0.31个百分点 [5] - 服务价格同比上涨0.6% 较上月提升0.1个百分点 为核心CPI贡献0.34个百分点 教育服务、交通工具租赁费和旅游价格同比涨幅扩大 [5] - 医疗服务价格同比涨幅扩大至1.6% 多地医保支付手段优化推动价格改革落地 [5] 耐用品消费价格改善趋势 - 家用器具价格同比涨幅扩大至4.6% 通讯工具价格同比涨幅升至0.8% 交通工具价格同比降幅收窄至-1.9% [6] - 以旧换新政策扩围加力 相关品类商品消费价格同比涨幅由上月的0.26%扩大至1.18% [6] - 汽车行业无序竞争治理缓解价格战 燃油小汽车价格同比降幅收窄至2.3% [6] PPI环比止跌及行业表现 - 8月PPI环比由7月的-0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势 PPI同比降幅收窄至-2.9% 较上月改善0.7个百分点 [8] - "反内卷"推动重点行业价格同比降幅收窄 煤炭加工、黑色金属冶炼、煤炭开采、光伏设备及新能源车制造价格降幅分别收窄10.3、6.0、3.2、2.8和0.6个百分点 对PPI同比下拉影响减少约0.5个百分点 [8] - PPI同比降幅或持续收窄 但未来一年趋势转正仍有难度 需财政政策支持债务化解和扩大内需 [8][9]

行业投资评级 - 报告对家电行业整体持积极态度 重点推荐白电、出口和核心零部件三大投资主线[4][5][6] 核心观点 - 2025Q2家电行业收入同比增长7.34% 利润同比增长3.14% 收入增速在各行业中排名居前[4][15][18] - 白电板块兼具低估值、高分红、稳增长属性 地产政策反转和以旧换新政策催化下量价齐升[4][5][6] - 出口链企业受益于海外新兴市场需求景气和汇率优势 核心零部件需求受白电景气度拉动超预期[4][6][85] - 原材料成本压力缓解 空调企业可通过涨价传导铜价上涨压力 行业盈利开启修复通道[6][85] 子行业表现总结 白电行业 - 2025Q2营收3002.06亿元 同比增长5.81% 归母净利润303.79亿元 同比增长5.86%[4][38][39] - 毛利率26.07% 净利率10.60%同比提升0.12个百分点 期间费用率10.65%同比下降1.99个百分点[4][38] - 空调内销3919万台同比增长11.6% 外销2504万台同比下降8.2%[5][38][63] 厨电行业 - 2025Q2营收79.44亿元同比下降8.36% 归母净利润8.13亿元同比下降13.80%[4][43] - 毛利率38.88%同比下降0.90个百分点 净利率10.12%同比下降0.62个百分点[4][43] 小家电行业 - 2025Q2营收372.30亿元同比增长14.10% 归母净利润25.99亿元同比下降14.68%[4][49] - 毛利率31.92%同比下降0.77个百分点 净利率7.06%同比下降2.33个百分点[4][49] 黑电行业 - 2025Q2营收1003.41亿元同比增长8.23% 归母净利润13.42亿元同比增长13.93%[4][53] - 毛利率12.82%同比基本持平 净利率0.71%同比提升0.09个百分点[4][55] - 彩电总销量3291万台同比下降6.8% 其中内销785万台同比下降1.3%[57] 零部件行业 - 2025Q2营收367.39亿元同比增长15.74% 归母净利润22.78亿元同比增长14.38%[4][58] - 毛利率16.07%同比下降0.85个百分点 期间费用率4.93%同比下降0.72个百分点[4][61] 重点公司业绩表现 - 美的集团Q2营收1239.03亿元同比增长11% 归母净利润135.91亿元同比增长15%[69] - 海尔智家Q2营收773.76亿元同比增长10% 归母净利润65.46亿元同比增长16%[70] - 格力电器Q2营收558.18亿元同比下降12% 归母净利润85.08亿元同比下降10%[72] - 石头科技Q2营收同比增长74% 业绩超预期[73][84] - 盾安环境Q2归母净利润3.18亿元同比增长20% 业绩超预期[76][82] 投资主线与推荐标的 - 白电主线：推荐海信家电、美的集团、海尔智家、格力电器[4][5][85] - 出口主线：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技[4][6][85] - 核心零部件主线：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控[4][6][85]

2025年9月乘用车市场零售表现 - 9月1-7日全国乘用车市场零售30.4万辆，同比下降10%，环比下降4% [1][3] - 今年以来累计零售1506.9万辆，同比增长9% [1][3] - 新能源市场零售18.1万辆，同比下降3%，环比下降1%，渗透率达59.6% [1] - 新能源累计零售775.2万辆，同比增长25% [1] - 零售下降主因包括2024年以旧换新政策导致部分销量前移至8月，以及地方补贴政策偏向高价车型抑制入门级市场发展 [3][4] 2025年9月乘用车厂商批发表现 - 9月1-7日厂商批发30.7万辆，同比下降5%，环比增长9% [1][6] - 今年以来累计批发1834.9万辆，同比增长13% [1][6] - 新能源厂商批发17.9万辆，同比增长5%，环比增长12%，渗透率达58.1% [1] - 新能源累计批发912.2万辆，同比增长33% [1] - 头部车企通过稳定价格和降低库存压力改善产业链资金状况，同时出口市场表现强劲，7月自主新能源海外份额提升至16% [7] 2025年8月乘用车市场降价促销分析 - 2025年1-8月新车降价129款，规模相对温和，8月降价23款，较7月增加5款 [8] - 新能源车降价力度算术平均2.1万元（力度10.9%），8月降至1.9万元（力度7.3%） [9] - 常规燃油车降价力度算术平均1.5万元（力度9.0%），8月降至1.1万元（力度8.4%） [9] - 总体乘用车市场降价力度算术平均2.0万元（力度10.6%），8月降至1.7万元（力度7.5%） [9] - 行业利润率提升至6.9%，新能源车促销率10.7%，传统燃油车促销率稳定在22.9% [9] 2025年8月乘用车市场价格段分析 - 8月全国乘用车零售200万辆，同比增长4.6%，环比增长8.2%，累计零售1474万辆，同比增长9.5% [10] - 2025年1-8月乘用车均价17万元，较2024年下降0.7万元，8月均价16.9万元，同比持平 [10] - 新能源车均价从2023年18.4万元降至2025年8月15.9万元，价格下降明显 [10][11] - 均价降低推动市场普及和升级，中国私车保有量处于世界中低位水平，中低价车发展空间巨大 [11] 上市车企2025年上半年业绩表现 - 上半年部分国内外上市车企营业收入增长超11%，但净利润下降 [11] - 国内新能源车企收入增长25%，综合类车企零增长，国际车企下降5% [12] - 行业应收账款周转天数36天，其中国企48天、民企19天、国际车企63天 [12] - 应付账款总体92天，其中国企97天、民企108天、国际车企45天 [12] - 新能源车企应付账款112天，综合国内车企91天，国际车企38天 [12] - 行业毛利3211亿元，增速10%，其中国企下降20%、民企增长37%、国际车企下降23% [13] - 新能源车企毛利增长25%，综合传统车企增长12%，国际车企下降29% [13] - 行业毛利率15%，其中国企8%、民企19%、国际车企13% [13] - 新能源车企毛利率从19%升至20%，综合传统车企从13%降至12%，国际车企从15%降至13% [13] - 行业净利润率3%，其中国企1.5%、民企4.2%、国际车企2.1% [14] - 新能源车净利润率3.1%，国内主流车企3.6%，国际车企2.0% [14]