论坛概况 - 南方财经论坛2025年会于12月5日至6日举办，是南方财经大厦启用后首次大型活动[1] - 论坛主题为“共识的力量”，聚焦“创新涌动与中国资产重估”的时代议题[1] - 论坛设置了“1+5+X”议程体系，旨在构建融通思想、链接资源、促成对接的高端对话平台[6] - 近300名行业领袖出席盛会，包括海内外经济学家、交易所代表、金融机构负责人、投资人及产业界代表[6] 核心议题与观点 - 论坛核心观点认为，一种超越短期波动、着眼于长远增长潜力的新共识正在国际投资界孕育，其基石是推动高质量发展的战略决心，内核是广泛的创新活力[3] - 创新涌动的浪潮正在系统性地提升中国经济的全要素生产率，重塑产业全球竞争力，为“中国资产重估”提供最坚实的内在价值支撑[3] - 国际视野中的长期资本正在重新审视并定义中国资产的内涵与价值[3] - 与会嘉宾将汇聚前沿科技与产业思考，旨在促成科技、资本与产业的零距离接洽与循环，为“发现价值、重估价值”提供理性声音和专业视角[3] 与会嘉宾与机构 - 14位来自国家顶级智库和知名金融机构的经济学家参会，深度解读“十四五”成就与“十五五”前瞻[4] - 来自上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所、广州期货交易所，以及纽约证券交易所、伦敦证券交易所、香港交易所、韩国交易所等全球主要交易所的代表参会[4] - 来自跨国银行、全球交易所和国际知名商学院的嘉宾将共话“金融创新助力企业出海”等前沿议题[5] 议程与活动安排 - 除主论坛外，还设有“21世纪科技年会”、“21世纪创新资本年会”、“21世纪卓越董事会年会”、“21世纪基金业年会”、“证券业年会暨21世纪金牌分析师发布典礼”五场向全球公众开放的功能性分论坛[6] - 分论坛聚焦AI驱动、价值投资、耐心资本、企业出海、ESG实践等前沿课题[6] - 设有闭门研讨活动环节，旨在更精准地对接投融资需求与产业发展核心命题，推动科技、产业与金融有序互动[6] 论坛成果与发布 - 论坛组委会将在年会期间发布《中国新质生产力能源装备数智化典型案例集》等专项研究报告[6] - 论坛将对外展示与深圳证券交易所联合策划的“定投中国·ETF案例”巡展[6] - 这些成果旨在通过翔实的案例与数据，为市场参与者提供清晰的价值坐标，为政策制定与产业前行注入依据与力量[7] 战略定位与意义 - 南方财经大厦作为南方财经全媒体集团总部，将打造成为财经数据汇聚中心、金融科技试验平台及粤港澳大湾区金融科技生态圈核心载体[1] - 论坛汇聚政、产、学、研、金各界顶尖智慧，在观点碰撞中凝结共识，旨在为中国经济高质量发展与金融市场稳健前行贡献智慧与力量[1][8] - 2025年是“十四五”规划收官与“十五五”新征程起点的承前启后之年，中国经济展现了非凡的战略定力与制度韧性[1] - 科技创新与产业创新双轮驱动的“新引擎”正全速运转，构筑了抵御风险的护城河，开辟了通向未来高质量增长的崭新航道[1] - 中国资本市场在制度改革、长期资金入市等维度实现全方位突破，高质量发展迈上新台阶[1]

本文来自格隆汇专栏：六里投资报 著名分析师、莲华资管首席投资官洪灝，12月4日谈及了美联储降息、人民币汇率、AI科技等话题，并 且对2026年的市场行情进行了展望。 洪灝指出，无论谁接任美联储主席，都将面临回购市场流动性紧张的局面，因此降息并扩表是必然选 择。 市场预期未来一年将有多次降息， 贵金属价格已反映宽松预期，他预测白银可能涨至80-100美元/盎司。 对于如火如荼的AI产业，洪灝则指出了一则风险，如果企业依赖信贷融资进行资本支出将是未来一个 潜在问题。 洪灝表示，美元处于长期下行趋势，大宗商品将因美元走弱和通胀预期保持强势。 人民币实际有效汇率被低估，有望升值至6.9以下，带动中国资产重估，明年A股可能表现优于H股。 此外，房地产市场调整已持续近五年，但行业仍需时间出清，救助规模或需约10万亿元。 展望2026年，洪灝表示，明年作为五年规划首年，政策支持力度可能加大，流动性环境改善，中国市场 或有望上涨20%以上。 回购利率已经飙升到联邦基金利率之上，这意味着回购市场流动性非常紧张。 所以无论谁明年上任，都将不得不降息，并立即开始重新扩张资产负债表。 主持人：或许，12月降息一次基本已成定局，但20 ...

“十五五”规划政策脉络 - 核心观察窗口锁定2026-2027年，规划以科技为纲、兼顾消费，旨在破解供给过剩、消费不足的结构性矛盾 [1][5] - 2025年作为规划首年，经济增长目标预计维持5%左右，投资仍是短期增长抓手 [1][5] - 2026年将聚焦供给端基建与科技产能改造，2027年则侧重通过提升低收入群体社保补贴路径来编织更坚实的社会保障网，实现科技与消费的平衡 [1][5] 中国资产新叙事：“三活”共振与“东稳”基石 - 中国资产重估逻辑基于“政策活、企业活、资金活”三活共振，政策层面决策层对“低物价循环”危害认知深化，推动消费促进、赤字扩大等探索 [1][2][6] - 企业层面在AI、智能驾驶、生物制药等领域创新突破，印证了企业的创新爆发力和投资价值 [2][6] - 资金层面因中美博弈展现的产业底气，全球资金对人民币资产布局底气增强，国内资金从“资产荒”转向权益资产多元化配置，形成良性循环 [2][3][6][7] 全球格局：“东稳西荡”与资金流向 - “东稳”指中国政策发力、企业活跃、资金涌动，为市场提供“定心丸”，发展与安全并重 [2][3][6][7] - “西荡”以美国为典型，面临关税、移民政策、美联储独立性等多重争议，其债务高企背景下采取“经济偏热、利率偏低”的化债方式，导致实际利率下降，美元资产实际收益率受损 [4][8] - 全球资金避险需求将流向中国等政策稳定市场，逐利需求则流向AI、新能源等高成长赛道，形成“安全资产+增长资产”的双重配置逻辑 [4][8][9] 产业竞争力与潜在挑战 - 中国产业竞争力源于人才、市场机制、企业家精神共同驱动，包含产业链优势和大量优秀毕业生的人才优势 [3][7] - 需警惕部分企业“赚吆喝不赚钱”的产能过剩问题，需通过地方政府激励机制改革、财税体系调整及社会保障夯实来推动内需扩张的再平衡 [3][7]

中国资产价值重估进程 - 中国资产自去年9月底以来的价值重估已进入下半场 [1] - 重估第一阶段出现在投资者风险偏好较低时期，市场主要对具有高股息率的低估值价值股进行重估，这些股票成为债券的替代品 [1] - 随着投资者信心修复，市场进入第二阶段，关注点转向科技创新领域的成长股，在过去12个月内以科技创新为代表的资产表现显著 [1] 海外投资者角色与市场驱动力 - 下一阶段重估的核心驱动力是海外投资者对中国资产看法的转变 [1] - 过去一年多随着中国经济逐渐明朗和资本市场表现良好，越来越多的海外投资者开始重新关注中国市场，部分资金已增加参与度 [2] - 尽管已有外资回流，但仍有相当规模的长线资金尚未参与中国市场，外资增配中国资产的潜力巨大 [2] 未来市场展望 - 随着中国资本市场重估形势的确立，将会有更多的海外资金进入中国市场 [2] - 外资持续回流有望成为市场讨论的新叙事，并将成为下一步支持中国资产的重要力量 [2]

活动概述 - 将于2025年12月6日在广州南方财经大厦举办证券业年会暨2025年21世纪金牌分析师颁奖典礼 [1] - 年会主题为“中国资产重估——A股趋势”旨在探讨市场估值逻辑和投资机遇 [1] - 活动将汇聚首席经济学家、券商高管及研究所所长进行深度对话 [1][4] 与会嘉宾 - 中泰国际首席经济学家李迅雷将发表主题演讲 [1] - 中国银河证券章俊、广发证券郭磊、中信建投证券黄文涛等八位首席经济学家将进行圆桌对话 [2] - 中金公司总裁王曙光、财通证券董事长章启诚等多位券商高管将分享一线观察 [4] - 长江证券邬博华、浙商证券邱冠华等多位研究所负责人将齐聚一堂 [4] 奖项评选 - 第五届21世纪金牌分析师评选榜单将在年会揭晓 [1][4] - 评选覆盖33个行业领域与8大特色方向实现全面升级 [5] - 新增八大特色奖项包括年度践行金融五篇大文章最佳研究机构、年度ESG研究最佳机构等 [6] - 评选由专业机构资深人士组成专家委员会确保公正性和权威性 [5]

论坛概况 - 论坛名称为南方财经论坛2025年会，主题为“共识的力量——创新涌动，中国资产重估” [3] - 举办时间为2025年12月5日至6日，地点为广州南方财经大厦 [3] - 论坛由南方财经全媒体集团主办，采用“1+5+N”系列活动形式 [3][7] 核心嘉宾阵容 - 论坛汇聚14位知名首席经济学家，阵容强大 [3][4] - 权威学者包括国务院发展研究中心原副主任刘世锦、中泰国际首席经济学家李迅雷、清华大学国家金融研究院院长田轩、摩根士丹利中国首席经济学家邢自强 [4] - 金融机构首席经济学家包括渣打银行廖薇、中国银河证券章俊、广发证券郭磊、中邮证券黄付生、国金证券宋雪涛、申万宏源证券赵伟、国联民生证券陶川、方正证券燕翔、兴业证券王涵 [4] 主要议题设置 - 主论坛关注宏观经济趋势，包括经济政策走向、改革开放进程、全球格局变化 [6] - 产业创新领域重点探讨新质生产力发展路径、科技创新产业应用、传统产业升级机遇 [6] - 资本市场议题设置多个专题会议，包括创新资本年会、证券业和基金业年会、卓越董事会年会 [6] - 国际视角议题涵盖海外市场发展经验、全球资本流动趋势、国际规则演进影响 [7] 活动特色与安排 - 采用“1+5+N”活动安排，包括1场主论坛、5场行业年会、多场专题会议 [7] - 论坛设置成果巡展，展示市场创新典型案例 [7] - 将发布《中国个人养老金发展报告》等重要研究成果 [7] - 发布第五届21世纪金牌分析师评选榜单等权威评选结果 [7] - 设置专题研讨、交流活动等多种互动形式 [8]

资金流向与规模 - 近期A股市场震荡，大量资金借道股票型ETF逆势入场 [1] - 11月14日至21日，全市场ETF净流入规模突破1000亿元 [1] 机构信心与市场观点 - ETF的巨额净流入为市场提供流动性支撑，代表耐心资本看好市场中长期价值 [1] - 中金公司预计A股震荡上行行情有望延续 [1] - 东方财富证券认为2026年中国资产重估逻辑将继续演绎，内外资对权益市场的增配有望共振，A股新高可期 [1] 宽基指数配置价值 - 资金尤其偏爱覆盖沪深300、中证500等核心资产的宽基ETF [2] - 以沪深300、中证500为代表的宽基指数估值经调整已具备显著吸引力，触发长期资金系统性配置需求 [2] - 通过宽基指数一键配置各行业龙头企业，被视为规避风险并分享经济复苏与产业升级红利的稳健策略 [2] 结构性机遇与赛道布局 - 资金前瞻布局产业升级赛道，将市场调整视为布局未来产业主线的窗口 [3] - 11月14日至21日，南方创业板人工智能ETF净流入约22.95亿元，华夏上证科创板人工智能ETF净流入约6.09亿元 [3] - 资金有选择地流向人工智能、机器人等特定科技赛道，与券商2026年策略中"科技成长"关键词高度契合 [3] - 多家大型券商预判AI技术正从"模型竞争"走向"应用为王"，2026年有望进入产业应用兑现阶段 [3]

平安30业务成果与战略升级 - 平安证券旗下“平安30”解决方案保有规模突破100亿元 服务5482位客户 为客户创造超过8.6亿元绝对收益 [2][3] - “平安30”客户留存率达81.15% 复购率达53.73% [3] - 公司举行“平安30解决方案升级发布仪式” 战略从“产品组合提供者”升级为“客户主账户管家” 致力于打造以客户金融资产账户为中心的智能化财富管理平台 [3][4] 投资大咖对中国资本市场的观点 - 毕盛资产创始人王国辉认为全球资本对中国市场的认知正从“犹豫观望”转向“主动布局” [5] - 王国辉指出中国年度贸易顺差持续突破1万亿美元 并在5G、无人机、电动汽车、北斗导航等多个关键科技领域处于全球领先地位 [5] - 静瑞资本余小波引用数据称 A股市场股东回报规模从2001年的410亿元增至2023-2024年的2万亿元水平 近四年来股东回报规模已高于融资规模 [6] - 余小波强调在低增长环境中 投资应聚焦生意的本质即现金流创造能力 [6] 论坛活动概况 - 平安证券在深圳举办“高净值人群投资论坛暨平安30解决方案升级发布会” [2] - 论坛包含“穿越周期的投资之道”圆桌环节 多位资管机构负责人参与探讨长期主义投资 [8]

市场表现与资金流向 - A股市场于11月21日大幅回调，上证指数下跌2.45%至3834.89点，深证成指和创业板指分别下跌3.41%和4.02%，全市场近5100只个股下跌 [1] - 近一周（11月17日至11月21日）市场调整加剧，上证指数单周跌幅3.9%，深证成指单周下跌5.03%，创业板指和恒生科技指数分别大跌5.96%和6.28% [2] - 前期高景气赛道领跌，申万焦炭、光伏设备、电子、电池、化工等行业指数单周跌幅超10% [2] - 在市场调整之际，大量资金借道ETF逆势加仓，近一周全市场股票型ETF获得超700亿元资金净流入 [3] - 11月21日单日，超400亿元资金借道ETF“抄底”，华泰柏瑞沪深300ETF获得约40亿元单日净流入，南方中证500ETF、易方达创业板ETF、华夏科创50ETF等宽基ETF单日净流入超20亿元 [3] - 电池、银行、通信、煤炭等热门板块的行业ETF呈现小幅净流出态势 [4] 市场回调原因分析 - 多家基金公司认为外部因素扰动是市场回调主因，包括美联储降息预期下降以及AI泡沫担忧升温，导致海外悲观情绪传导至国内 [1][5] - 华宝基金指出，美国就业数据超预期增长但失业率升至四年来最高，使美联储12月降息方向不明朗，同时美联储官员警告资产价格崩跌风险，叠加AI泡沫担忧，引发美股大跌及亚太市场交易情绪下降 [5] - 根据CME FedWatch数据，美联储12月份降息概率下降至35%左右 [6] - 财通基金认为，美国非农数据矛盾性加剧了美联储降息决策难度，流动性收紧担忧和避险情绪引发美股高开低走，美股科技股情绪传导进一步放大了A股调整压力 [7] - 行业层面，AI泡沫担忧及美联储政策不明朗导致A股科技相关的上游电力设备、资源品以及电子、通信板块领跌，前期涨幅较高的锂矿、锂电等板块回调较多 [5] 后市展望 - 摩根士丹利基金认为，市场已定价年内不再降息，但考虑到美国通胀温和及失业率上升，12月降息不能完全排除，中长期看美联储降息周期并未终止 [8] - 对于AI领域，摩根士丹利基金认为资本投入与产出将逐步达到平衡，AI长期发展趋势未改变 [8] - 华宝基金认为中国资产正处于重估趋势中，短期回调不改长期向好趋势，后续市场预计仍将走出“慢牛” [8] - 短期视角下，A股市场在微观流动性相对充沛、科技产业政策催化及增量资金入市驱动下有望维持相对强势 [8] - 中期视角下，市场走强需宏观政策和科技产业逻辑配合，AI、机器人等产业处于“0到1”的技术商业化窗口期，光伏、钢铁等行业“反内卷”政策若促使供给出清，股票估值或将修复 [9] - 长期视角下，基本面是决定因素，房地产市场“止跌回稳”及“反内卷”政策效果显现，叠加AI算力、机器人、创新药等科技领域业绩兑现，将助力A股市场持续走牛 [9]

市场波动触发原因 - 科技与顺周期叙事“青黄不接”导致市场缺乏明确交易主线，AI相关资产普遍回撤，10月底至今美股头部七姐妹中特斯拉、亚马逊、英伟达和Meta分别下跌13.3%、11.1%、10.8%、9.1%，恒生科技、创业板指、日经225和纳斯达克分别下跌8.7%、8.4%、7.2%、6.9% [2] - 经济数据未明显好转，10月新房成交面积和金额同比降幅走阔至18.8%和24.3%，工业增加值、投资和消费均有不同程度放缓 [2] - 流动性环境边际收紧，A股日成交额回落至2万亿元以下，换手率从Q3约5%降至当前约4%，港股单周换手率回落至9%（近一季平均10.8%） [3] - 南向资金流入趋缓，10月以来日均净流入从9月的84.1亿港币降至57.5亿港币，国内主动偏股公募基金港股仓位达28.2%的历史高位 [3] - 美元流动性压制资产表现，美国银行间准备金规模/商业银行总资产在11月低于适度充裕临界值12%，12月FOMC降息概率从10月中旬近100%降至30% [3] - 港股解禁压力增加，12月潜在解禁金额约1200亿港币，较9月（121亿）、10月（624亿）、11月（701亿）显著提升 [3] - 市场杠杆仓位较高，A股融资余额达2.43万亿元，港股看沽/看购期权持仓较10月提升约15%，美股融资余额/市值从年初1.4%升至1.7% [4] 后市判断与布局机会 - 市场调整主要来自资金、技术、情绪因素，基本面变化不大，下跌正酝酿买入机会 [5] - A股盈利或已确认拐点，人民币汇率进入升值通道，中美关系稳定支撑风险偏好，地产和美股若走弱可能催化政策预期 [5] - 上证指数前向PE TTM中枢约13.6x，回调已具空间感，资金面随解禁高峰度过和私募基金备案回暖有望改善 [6] - 港股情绪指标为36.4（悲观区间），回落至30以下将触发买入信号，左侧投资者可逐步建仓，右侧资金可等待财报及解禁期结束 [7] - 港股调整早于A股且跌幅更深，部分行业已具性价比，短期关注低涨幅板块（消费者服务、建筑、纺织服装、家电），中期关注可能被“错杀”板块（电子、医药、汽车、轻工制造），12月流动性边际改善后科技板块有重估机会 [1][9] 行业配置建议 - A股需关注安全边际：拥挤度低的品种（调味发酵品、休闲食品、养殖业、通信服务、证券）、基本面改善品种（纺织制造、商用车、通用设备、稀有金属）、高股息资产（煤炭、化工、钢铁、铁路公路、食品加工、环保、建材） [8] - 科技成长内部可关注半导体、创新药等板块 [8] - 港股建议均衡配置，短期避险关注低涨幅行业，中期布局可能被“错杀”的电子、医药等板块，科技板块在流动性改善后仍有重估机会 [1][9]