未来基金对全球经济风险的评估 - 全球经济面临冲击的风险正在上升，冲击可能更加频繁且更为剧烈 [1] - 风险上升的原因包括地缘政治、经济、政策以及市场结构性变化 [1] - 未来经济环境将充满冲突、财政干预与通胀压力 [1] 未来基金的投资组合调整 - 基金已增持黄金、主动管理型股票以及对冲基金，以作为潜在缓冲 [1] - 基金调整了投资流程以应对新型冲击风险 [1] - 基金管理的资产规模约为2610亿澳元 [1] 主动管理策略的应用 - 在澳大利亚小盘股和日本股市中采取了更积极的主动管理策略 [1] - 在高通胀和地缘政治风险环境下，市场/贝塔收益变得更加不确定 [1] - 更强调管理人的能力将得到更好的回报 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续震荡整理，烯烃偏弱，芳烃格局略强 [4] - 化工市场近期最大特征是液体化工持续累库，甲醇和乙二醇累库速度超预期，芳烃的苯乙烯、PX库存压力较小 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 过剩预期强化，地缘扰动仍存，短线震荡 [8] - 俄罗斯及委内瑞拉相关风险难证伪，地缘扰动、成品油库存压力缓解及裂解价差强势对原油需求端有阶段性支撑 [8] - 供应方面俄油出口船期波动，OPEC+增产谨慎，预期层面有托底意愿，但当下过剩背景及累库弱现实难改观 [8] 沥青 - 美委局势降温，沥青期价弱势震荡，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [8][9] - 欧佩克+增产、巴以冲突结束、俄乌会谈可能重启、美委局势降温，原油下跌但螺纹钢走强，沥青期价在3200压力位下运行 [9] - 沥青-燃油价差震荡，十一月排产大降，需求进入淡季，山东现货价格下跌，供应紧张问题解除，溢价驱动松动 [9] 高硫燃油 - 燃油期价弱势震荡，需关注俄乌局势变动 [9] - 欧佩克+增产、巴以冲突结束，亚太地区11月燃料油供应或因俄罗斯出口下降而下降，俄乌冲突持续升级 [9] - 进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求偏弱 [9] 低硫燃油 - 低硫燃油弱势震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，当前估值低，跟随原油波动 [9][11] - 低硫燃油跟随原油震荡，面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低 [11] - 国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，供应压力大增，减油增化压力传导至低硫燃油，或维持低估值运行 [11] 甲醇 - 高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇震荡偏弱 [4][26] - 国内甲醇生产有利润，开工率降幅有限，海外伊朗生产正常，港口到货量高，港口库存周度攀升 [3] - 内地甲醇稳中偏弱，供应充裕叠加进口货倒流冲击，下游烯烃外采需求难改善供强需弱格局 [26] 尿素 - 下游逢低跟进，期价震荡看待，总体处于高库存压制和煤炭成本托底状态，盘面震荡整理 [26] - 市场货源供应充足，日均产量超20万吨，需求端亮点不足，下游对高价货源抵触情绪明显 [26] - 各地现货报价下调后部分成交改善，带动盘面窄幅上行 [26] 乙二醇 - 装置扰动增多，新装置投产逐步兑现，远期累库压力大，价格维持低位区间震荡 [18][21] - 煤强油弱下，乙二醇成本支撑短期略强于其他聚酯品种，中期有累库压力，港口库存持续累库 [21] - 部分煤制装置检修缓解供应压力，但新装置重启出料弥补部分损失量，现货基差趋弱 [21] PX - 二甲苯货源充足，短期内调油对其分化有限，PX负荷持稳，预计短期价格震荡运行 [12] - 国际油价偏僵运行，石脑油稳中有升，日内PX价格震荡下跌，走势偏弱 [12] - 市场二甲苯货源充足，调油对MX分化有限，下游聚酯处于淡旺季转换阶段，出口需求待验证 [12] PTA - 情绪发酵告一段落，关注装置变化节奏，短期价格跟随上游成本震荡，加工费修复高度有限 [13][14] - 上游成本走势震荡，PTA基本面变化有限，装置按计划检修，后续仍有检修计划，供需格局有改善预期 [14] - 涤纶长丝产销率下降，聚酯切片市场观望情绪浓厚 [13] 纯苯 - 调油扰动再现，纯苯反弹后震荡，行情转向震荡混沌期 [15][16] - 近期纯苯价格跌后反弹受美国芳烃调油驱动，美国汽油库存去化至低位，裂差强势，甲苯歧化装置降负停车 [16] - 美韩甲苯套利窗口打开，但美韩纯苯价差不足以打开套利，国内乙苯报价经济性一般，实际无成交 [16] 苯乙烯 - 调油叙事扰动，苯乙烯空头减仓，做多驱动难证实，做空空间偏小，后续走势受调油消息影响 [17] - 目前苯乙烯估值低，欧美汽油库存低位，裂差偏强，调油扰动出现，但对纯苯苯乙烯是否构成实质利好待观察 [17] - 苯乙烯检修多开始去库，但纯苯库存压力再起，11月压力主要在成本端纯苯 [17] 涤短 - 基本面偏弱，涤短维持弱势调整，价格跟随上游震荡，加工费有压缩预期 [22][23] - 上游成本走势僵持，涤短被动跟随，自身供需驱动弱，需求处于旺季尾声，工厂累库压力大 [23] - 短纤价格跟随成本下滑，企业微幅去库，9月出口量减少 [22] 聚酯瓶片 - 成交气氛回落，被动跟随成本，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [24] - 上游成本走势僵持，聚酯瓶片价格跟随成本下跌，成交气氛回落，供需驱动有限 [24] LLDPE - 上游库存仍有压力，塑料震荡 [27] - 油价震荡，地缘扰动等对原油需求端有支撑，但供应累库弱现实难改观 [27] - 塑料自身基本面支撑有限，上中游有降库存意愿，短期检修支撑有限，产能提升产量压力大 [27] PP - 短期驱动有限，PP仍需关注检修变化，短期震荡 [28] - 油价震荡，供应累库弱现实难改观，PP自身基本面支撑有限，检修较上周回落，产量同比高增，中游库存处高位 [28] PL - 下游成交放量，PL震荡 [28] - 下游检修装置重启，带动需求回升，丙烯企业库存低位，报盘推涨，成交重心小涨，PP - PL价差短期震荡 [28] PVC - 低估值弱供需，PVC偏震荡 [31] - 宏观层面11月扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息；微观层面PVC基本面承压，成本持稳 [31] - 上游11月检修结束产量将提升，下游开工季节性走弱，出口签单延续弱势，电石供需双增，烧碱价格或偏稳 [31] 烧碱 - 现货压力不减，盘面谨慎偏弱，供需预期偏差，盘面偏宽幅震荡 [32] - 宏观层面11月扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息；微观层面烧碱供需预期偏差，关注低利润能否推动减产 [32] - 氧化铝运行产能可能下降，魏桥烧碱库存高，烧碱采购送货时间推迟，非铝开工持稳补库意愿不高，11月检修结束产量环比提升 [32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了各品种跨期价差数据，如Brent的M1 - M2为0.44（变化值 - 0.03）等 [34] - 展示了各品种基差和仓单数据，如沥青基差 - 12（变化值15），仓单30110等 [35][37] - 展示了各品种跨品种价差数据，如1月PP - 3MA为380（变化值71）等 [37] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未详细给出数据 [38][50][62] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数、板块指数情况：综合指数2254.19（-0.24%），商品20指数2555.84（-0.42%），工业品指数2228.52（+0.56%），PPI商品指数1348.14（+0.21%）；能源指数1150.61，今日涨跌幅 + 0.11%，近5日涨跌幅 - 0.33%，近1月涨跌幅 + 4.10%，年初至今涨跌幅 - 6.30% [278][279]

股市表现 - 东京股市日经225指数开盘跳水，一度下跌超过1%并跌破50000点，最终收跌 [1] - 日本旅游相关股票遭遇显著抛售，零售股和航空股大幅下跌 [1] - 资生堂股价暴跌11%，创今年4月以来最大单日跌幅；泛太平洋国际控股股价一度重挫8.9%，为2024年8月以来最大跌幅 [1] 旅游消费行业冲击 - 日本消费股和旅游股遭遇大幅抛售，三越伊势丹股价跌幅超11%，良品计划和资生堂股价跌逾9% [3] - 夏普跌超6%，东京迪士尼度假区运营商东方乐园股价下跌超5%，迅销股价下跌逾5%创7月中旬以来最大跌幅 [3] - 百货业J Front零售及高岛屋股价均跌超6%，航空运营商全日本空输跌3.8%，酒店连锁企业共立维修跌8.1% [3] 市场震荡原因 - 日经指数下跌特别是消费旅游股调整，主要受当前中日关系恶化影响 [5] - 中国外交部和文化和旅游部发布提醒，建议中国游客近期应避免前往日本旅游，作为对日本首相涉台不当言论的回应 [5] 中国游客经济影响 - 中国游客是日本入境游第一大来源，2024年近五分之一国际游客约700万人来自中国 [7] - 在截至9月的最新季度，中国游客消费约占日本入境消费总额的27%，达2.1万亿日元，是所有外国游客中消费最高的群体 [7] - 若访日中国游客大幅减少，日本GDP将减少0.36%，初步计算经济损失将达2.2万亿日元 [7] 日本经济背景 - 日本三季度实际GDP按年率计算下降1.8%，为六个季度以来首次负增长 [9] - 经济萎缩主因是汽车等出口受美国关税影响下降1.2%，以及民间住宅投资因建筑业监管变化暴跌9.4% [9] - 旅游业一直是日本萎缩经济中的亮点，该国正在迎接创纪录的游客数量 [9] 分析师观点 - 中国的旅行警告威胁到以旅游业为主导的日本零售销售增长预期，中国国内抵制日货风险增加可能阻碍资生堂、优衣库等公司在中国拓展销售 [11] - 此次事件可能是中国在贸易方面与日本脱钩的开始，紧张局势预计将升温 [11] - 如果中国游客降至零，日本月入境旅游收入可能下降近2000亿日元 [11] 行业前景与外交动向 - 日本政府设定了到2030年将年度入境游客数量增加近60%至6000万人的目标，但随着与中国政治紧张局势升级，该目标不确定性增加 [15] - 日本外务省急派高官访华，旨在说明日方立场并传达应避免影响人员交流的立场，显示日方对事态高度关切并希望控制影响 [13]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - OPEC+延续增产，需求进入淡季，长期供需维持偏空表现，然而短期地缘因素驱动增强，油价短期仍将震荡表现，长期价格重心趋于下移 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期偏空，EIA上调2025和2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA统计的10月OPEC及Non - OPEC DoC国家原油产量有不同变化 [3] - 需求中长期中性，EIA下调、OPEC持平、IEA上调2025和2026年全球原油及相关液体需求增速预测 [3] - 库存短期偏空，美国至11月7日当周商业原油库存增加，库欣原油库存减少，成品油库存有不同变化 [3] - 产油国政策中长期偏空，OPEC+计划12月小幅增产，明年第一季度暂停增产 [3] - 地缘政治短期偏多，乌克兰无人机袭击致俄罗斯港口石油出口中断，美国对俄新一轮制裁带来不确定性 [3] - 宏观金融短期中性，美国调整“对等关税”范围，市场对美联储12月降息预期有不同观点 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边和套利均观望 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格有涨有跌，如SC原油周度下跌0.69%，Brent原油周度上涨0.93% [4] - 期货仓单数量多数下降，如FU高硫燃料油下降33.62% [4] - 炼厂开工率方面，中国独立炼厂上升，美国上升，日本下降 [4] - 原油产量美国下降0.76% [4] 期货市场数据 - 行情回顾，对俄制裁升级致国际油价宽幅波动，本周先跌后涨，地缘事件是反弹催化剂，截至11月14日，WTI、Brent、SC原油主力合约收盘价有不同涨跌 [8] - 月差&内外价差，近月月差走弱，内外价差走强 [9] - 远期曲线，近月月差走强 [22] - 裂解价差，汽柴油、航煤裂解价差回落 [25][35] 原油供需基本面数据 - 产量，10月全球原油产量下降，美国周度原油产量增加，钻井平台数增加 [57][80] - 库存，美国商业库存增加，库欣库存减少，西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [81][90] - 需求，美国汽油隐含需求增加，炼厂开工率上升；中国炼厂产能利用率有变动，主营炼厂毛利和汽柴油裂解价差回升 [100][117][118] - 宏观金融，美联储12月降息概率下降，美元指数震荡 [131] - CFTC持仓，WTI原油投机性净空头持仓减少 [134]

报告行业投资评级 - 行情定位为震荡偏弱 [7] 报告的核心观点 - 上周原油呈N型波动且重心下移，当前在63 - 65美元震荡，中短期维持60 - 65美元低位震荡，需关注地缘与避险风险 [1] - 近端和远端交易聚焦短期供需与情绪修复，俄罗斯新罗西斯克港恢复出口，情绪溢价将消退，盘面有回落压力，汽柴油支撑弱化，市场宽松格局压制油价，宏观面中性但需警惕避险情绪冲击，操作上逢高布局空单，止损参考65美元上方阻力 [3] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 上周五因俄罗斯新罗西斯克港遭袭油价大涨，港口已恢复作业，需警惕盘面回落及63美元支撑位，汽柴油支撑弱化，炼厂开工提升支撑有限，全球原油供应高位，市场宽松格局压制油价，地缘风险短期解除，宏观面中性但需关注资金避险情绪 [1] 投机型策略建议 - 单边区间操作，Brent上方65阻力较大，下方支撑60；套利和期权观望 [7] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：11月10日以色列总理讨论加沙停火第二阶段事宜，但第一阶段停火协议执行情况不佳；11月11日美军“杰拉尔德·R·福特”号航母打击群抵达加勒比海，委内瑞拉军方宣布军演；11月12日美国总统签署法案结束政府“停摆”，市场信心回暖 [8][9] - 利空信息：三大机构对全球原油市场预测整体悲观，EIA下调需求增速预测，OPEC修正市场情况为产量盈余，IEA上调产量盈余预测 [9] 下周关注事件 - 关注俄乌能源设施安全动态，若供应中断再现或禁令加码，将短期推升油价；CFTC持仓报告或恢复发布，需关注多空头寸变化 [11] 盘面解读 量价及资金解读 - 走势分析：上周原油盘面呈N型走势，重心下移，当前在63 - 65美元震荡，需警惕盘面回落修复情绪溢价，关注63美元支撑位 [14] - 内盘：SC主力合约SC2512收盘457.2元/吨，周跌0.04%；截至11月14日，INE原油期货持仓量为72,946手，周环比减少3,734手 [17][18] - 外盘：美油主力合约收涨2.15%，报59.95美元/桶，周涨0.18%；布伦特原油主力合约涨1.97%，报64.25美元/桶，周涨0.97%；受美国政府停摆影响，CFTC未公布WTI持仓数据，截至11月11日，Brent原油期货持仓量为3,000,946张，周环比增加41,033张，管理基金净多持仓量为164,578张，周环比增加11,817张 [19][20] 内外价差跟踪 - 价差：截至11月14日，SC - Brent连1价差0.59元/桶，SC - WTI连1价差4.89美元/桶，SC - Dubai连1价差0.53美元/桶，Brent - WTI价差连1价差4.30美元/桶 [25] - 套利：SC M + 3理论价为502.08元/桶，盘面偏离程度 - 8.42%，偏离较上周扩大；测算SC理论到岸利润 - 42.28元/桶，亏损较上周扩大；SC M + 3 - Brent M + 2价差盘面差为1.40美元/桶，理论差6.80美元/桶，SC - Brent价差偏弱 [26] 估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - 截至11月17日，布伦特月差（01 - 03）为0.67美元/桶，前值0.37；WTI月差（01 - 03）为0.31美元/桶，前值0.28；SC月差（01 - 03）为 - 0.1元/桶，前值 - 1.8元/桶 [29] 原油区域价差跟踪 - 截至11月7日，SC - Brent价差连1为0.59美元/桶，前值0.54美元/桶；Brent - WTI价差连1为4.3美元/桶，前值3.88美元/桶 [37] 原油下游估值跟踪 - 截至11月17日，本周欧洲市场原油裂解价差全面走强，北美和亚太地区柴油强于汽油，中国市场裂解价差走强，东西裂解走强 [51] 供需及库存推演 供应端跟踪 - 11月1日 - 7日，美国原油产量为1386.2万桶/日，周环比上升21.1万桶/日；11月8日 - 14日，美国石油活跃钻机数量为417座，周环比增加3座 [69] 需求端跟踪 - 11月1日 - 7日，美国炼厂原油投入量为1597.3万桶/日，周环比上升71.7万桶/日，炼厂产能利用率为89.4%，周环比上升3.4个百分点；11月7日 - 13日，中国独立炼厂产能利用率为61.97%，周环比下降0.52个百分点，主营炼厂产能利用率为78.31%，周环比下降0.33个百分点 [71] 库存端跟踪 - 截至11月7日，美国商业原油库存总量为427,581千桶，周环比上升6,413千桶，战略石油库存总量为410,393千桶，周环比上升798千桶，库欣地区石油库存总量22,519千桶，周环比下降346千桶；截至11月12日，中国港口商业原油库存指数为106.56，周环比下降0.20%，库容量占总库容的比重为58.21%，周环比下降0.12个百分点 [73] 进出口跟踪 - 11月1日 - 7日，美国原油出口量为281.6万桶/日，周环比下降155.1万桶/日，石油产品出口量为720.8万桶/日，周环比上升18.2万桶/日；10月28日 - 11月3日，中东地区海运原油出口量为1794.88万桶/日，周环比上升7.30%，本周俄罗斯海运原油出口量为295.94万桶/日，周环比下降12.24% [75] 平衡表跟踪 - 10月份，全球原油及相关液体产量为10,818万桶/日，较9月份下降31万桶/日；预计2025年为10,597万桶/日，较2024年上升280万桶/日，2026年为10,737万桶/日，较2025年上升141万桶/日 [77] - 10月份，美国原油产量为1379万桶/日，较9月份上升1万桶/日；预计2025年为1359万桶/日，较2024年上升36万桶/日，2026年为1358万桶/日，较2025年下降1万桶/日 [77] - 10月份，OPEC国家原油产量为2871万桶/日，较9月份下降43.5万桶/日；预计2025年为2784万桶/日，较2024年上升75万桶/日，2026年为2790万桶/日，较2025年上升7万桶/日 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有；锌反弹承压，维持反弹逢高沽空观点；铅、锡、铝短期高位承压；镍偏弱；工业硅区间震荡；多晶硅看多；碳酸锂高位回调，关注低多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美联储官员集中表态偏鹰派，市场出现流动性问题，金银继续下跌 [2][3] - 基本逻辑：美国鹰派官员集体表态反对降息，市场对 12 月降息预期概率从 70%降至 42%；短期融资市场流动性收紧；地缘事件使油价有新的地缘政治溢价；长期黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛 [4][5] - 策略推荐：短期国内黄金关注 920 支撑，白银关注 11500 附近表现，长线价值配置持仓继续持有，短线参与谨慎 [5] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡回落，再次测试前期平台支撑 [7] - 产业逻辑：10 月电解铜产量环比下降 2.94 万吨，预计 11 月继续下降；消费进入淡季，中下游开工同比疲软；全球铜精矿供应紧张，中长期电力缺口刺激铜需求，但高铜价抑制需求，全球铜显性库存处历史同期高位 [7] - 策略推荐：建议多空均降低仓位，警惕黑天鹅风险，产业套保加入期权保护；中长期看好铜；短期沪铜关注【84000，88000】元/吨，伦铜关注【10500，11000】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱，失守 22500 关口 [10] - 产业逻辑：海外锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损；预计 11 月国内冶炼厂或检修减产；消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解；短期供需双弱，国内锌锭社会库存环比下滑 [10] - 策略推荐：宏观和板块情绪转冷，消费淡季需求疲软，锌承压偏弱运行，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注【22200，22600】，伦锌关注【2950，3050】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价高位回落，氧化铝相对偏弱走势 [13] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产，供应紧张；11 月国内电解铝锭和铝棒库存略降，需求端下游加工龙头企业开工率环比小幅上升，市场呈结构性分化态势；海外几内亚因雨季发运减少影响我国进口量，国内氧化铝行业利润收缩，部分企业亏损减产或带来支撑，短期市场维持过剩格局 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000 - 22100】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价延续走弱，不锈钢承压走势 [17] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，印尼 RKAB 有效期延续，国内镍矿港口库存下降，11 月 LME 镍库存和国内纯镍社会库存累积，镍供应压力显现；终端消费旺季接近尾声，11 月无锡和佛山不锈钢市场库存总量上升，国内不锈钢厂减产计划执行不乐观，远期库存累库风险大，下游需求持续低迷 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【116100 - 119000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2601 低开低走，减仓下行，收跌 1.13% [21] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续 13 周去库且幅度扩大；国内产量创新高，辉石原料库存消耗限制产量上涨；终端市场表现强，磷酸铁锂产量创新高支撑碳酸锂；资金对储能预期强，市场交易侧重需求端，供应复产影响弱化 [22] - 策略推荐：等待回调做多机会【85000 - 87000】 [23]

油价周度表现 - 截至2025年11月14日当周，布伦特原油期货结算价为64.39美元/桶，较上周上升0.76美元/桶（+1.19%）[2] - 同期WTI原油期货结算价为59.39美元/桶，较上周下降0.45美元/桶（-0.75%）[2] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为55.47美元/桶，较上周下降1.43美元/桶（-2.51%）[2] 油价波动驱动因素 - 周初油价上涨受10月中国原油进口增长、美元汇率下跌、美国推进结束政府停摆法案提振风险偏好、美国对俄制裁影响发酵及乌克兰持续打击俄基础设施等因素支撑[1][2] - 周后期油价下挫因欧佩克月报预测调整为供应过剩，释放看空信号[1][2] 美国原油供需与库存 - 截至2025年11月07日当周，美国原油产量为1386.2万桶/天，较上周增加21.1万桶/天[3] - 同期美国炼厂原油加工量为1597.3万桶/天，较上周增加71.7万桶/天，炼厂开工率为89.40%，较上周上升3.4个百分点[3] - 美国原油总库存为8.38亿桶，较上周增加721.1万桶（+0.87%），其中商业原油库存为4.28亿桶，较上周增加641.3万桶（+1.52%）[3] - 库欣地区原油库存为2251.9万桶，较上周减少34.6万桶（-1.51%）[3] 美国成品油库存 - 截至2025年11月07日当周，美国汽油总体库存为20506.4万桶，较上周减少94.5万桶（-0.46%），车用汽油库存为1485.3万桶，较上周增加23.5万桶（+1.61%）[4] - 同期柴油库存为11090.9万桶，较上周减少63.7万桶（-0.57%），航空煤油库存为4281.6万桶，较上周增加111.9万桶（+2.68%）[4] 海上钻井活动 - 截至2025年11月10日当周，全球海上自升式钻井平台数量为370座，较上周增加1座[3] - 全球海上浮式钻井平台数量为128座，较上周减少2座，其中东南亚、北美各减少1座[3] - 截至2025年11月14日当周，美国活跃钻机数量为417台，较上周增加3台，压裂车队数量为175部，较上周增加2部[3] 生物燃料价格 - 截至2025年11月14日，酯基生物柴油价格为1170美元/吨，较上周下降20美元/吨，烃基生物柴油价格为1910美元/吨，与上周持平[4] - 中国生物航煤价格为2550美元/吨，与上周持平，欧洲生物航煤价格为2910美元/吨，较上周上涨60美元/吨[4] - 中国地沟油价格为910.41美元/吨，较上周上涨0.14美元/吨，潲水油价格为1000.07美元/吨，较上周上涨0.16美元/吨，餐厨废油UCO价格为1115美元/吨，较上周下降10美元/吨[4] 相关公司标的 - 研究报告提及的相关公司标的包括中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等[5]

欧洲能源供应格局剧变 - 美国已取代俄罗斯成为欧洲最大的液化天然气和石油供应国，供应了欧盟约55%的进口液化天然气 [3] - 欧盟从俄罗斯的天然气和石油进口占比从2022年的45%和27%骤降至2025年的约13%和3% [2] - 欧盟计划在2028年前全面停止进口俄罗斯石油和天然气，并考虑将禁购俄罗斯液化天然气的期限提前至2027年 [2] 美欧能源贸易协议 - 美欧达成贸易协议，约定欧盟未来3年将从美国购买总值高达7500亿美元的液化天然气、石油及核燃料等能源产品 [3] - 该协议换算为每年采购额约2500亿美元，相当于欧盟每年需要进口过去3倍的美国能源 [3] - 希腊与美国签署首份长期液化天然气供应协议，约定自2030年起每年进口7亿立方米美国液化天然气，为期20年 [5] 欧洲能源需求与市场动态 - 欧盟天然气年消耗量已从4040亿立方米降至2023年的3260亿立方米，跌幅约19% [4] - 预计到2030年，欧盟天然气消费量将比2023年再降低7% [4] - 过去3年欧盟进口液化天然气花费约2250亿欧元，其中1000亿欧元用于进口美国液化天然气 [4] - 欧洲天然气价格虽从高位回落，但仍接近危机前的3倍 [4] 能源转型与基础设施挑战 - 欧洲加速发展风能、太阳能等可再生能源以提升能效 [4] - 在需求走低的情况下扩大进口规模可能导致供过于求，新增的昂贵天然气基础设施可能沦为搁浅资产 [4] - 液化天然气的开采、运输过程碳足迹惊人，被部分欧洲议员称为“气候定时炸弹” [5] 地缘政治与战略考量 - 希腊从俄罗斯主导能源管道的终点转变为美国能源进入欧洲的起点 [2] - 美国希望通过希腊这个南欧门户，将能源更深入地打入欧洲腹地乃至乌克兰等国 [5] - 有观点认为欧盟大手笔购买美国能源可能削弱自身谈判立场，使其暴露于“政治讹诈”之下 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期避险方面中美会谈利空兑现、地缘异动风险仍存，美国就业走弱通胀温和、联储降息预期仍存；避险属性方面中美经贸磋商成果共识公布、俄乌及中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面更多美联储决策者暗示对12月降息持谨慎态度、美国政府结束停摆经济数据恢复或为下月降息创造条件、市场预期美联储12月降息25基点概率维持50%左右，美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱、人民币升值利空内价格；预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 价格数据：Comex黄金主力合约收盘价4174.50美元/盎司，较上日跌0.64%、较上周涨4.76%；伦敦金4195.65美元/盎司，较上日涨1.42%、较上周涨5.25%；沪金主力收盘价953.20元/克，较上日跌0.83%、较上周涨3.47%；黄金T+D收盘价947.98元/克，较上日跌1.12%、较上周涨3.31% [2] - 基差、价差、比价数据：沪金主力 - 伦敦金 -6.34元/克，较上日涨252%、较上周跌234%；金银比77.88，较上日跌3.21%、较上周跌4.88%等 [2] - 持仓量数据：Comex黄金持仓量528789手，沪金主力持仓量113597手，较上日减8.57%、较上周减16.88%；黄金TD持仓量45964手，较上日减2.25%、较上周减8.37% [2] - 库存数据：LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，较上周减1.08%；沪金18吨，较上日增1.57%、较上周增1.32% [2] - 其他数据：CFTC管理基金净持仓158616手，较上周减1867手；SPDR黄金ETF持仓量952.53吨，较上周减0.33%；沪金注册仓单数量18吨，较上周增0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名净多合计66417.00，较上日增568.00；前5名净空合计13012.00，较上日减44.00等 [3] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 价格数据：Comex白银主力合约收盘价52.23美元/盎司，较上日跌1.88%、较上周涨9.17%；伦敦银53.87美元/盎司，较上日涨4.53%、较上周涨10.65%；沪银主力收盘价12375.00元/千克，较上日跌1.69%、较上周涨7.76%；白银T+D收盘价12326.00元/千克，较上日跌1.89%、较上周涨7.37% [6] - 基差与价差数据：沪银主力 - 伦敦银59.89元/克，较上日跌92.58%、较上周跌81.87%；沪银主力基差 -49元/千克 [6] - 持仓量数据：Comex白银持仓量165805手，沪银主力持仓量4708155手，较上日减1.92%、较上周增27.84%；白银TD持仓量4040198手，较上日减0.89%、较上周减5.91% [6] - 库存数据：LBMA库存26255吨，较上周增6.81%；Comex白银14813吨，较上周减0.79%；沪银577吨，较上周减7.41%；白银（上金所）822吨；显性库存总计42467吨，较上日减0.11%、较上周减0.39% [6] - 其他数据：CFTC管理基金净持仓40065手，较上周增1937手；iShare白银ETF持仓量15173.28吨，较上周增0.56%；沪银注册仓单数量576894千克，较上周减7.41% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名净多合计112336.00，较上日增8357.00；前5名净空合计39418.00，较上日增2773.00等 [7] 基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上次降0.25%；美联储总资产66310.98亿美元，较上次降60.80亿美元 [8] - 其他经济数据：M2同比4.49%，较上次增0.01%；十年期美债真实收益率2.40%，较上周增1.27%；美元指数99.48，较上日跌0.14%、较上周跌0.72%等 [8] - 货币属性关键指标数据：美债利差（2年 - 10年） -0.15，较上日增0.03、较上周降28.57%；美欧利差（十债收益率）1.53，较上周增100.00%；美中利差（十债收益率）2.84，较上日增0.00%、较上周增0.87%等 [10] - 美国通胀数据：CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%，较上次增0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上次增0.05%等 [10] - 美国经济增长数据：GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；年化环比3.80%，较上次增4.40%；失业率4.30%，较上次增0.10%等 [10] - 美国劳动力市场数据：非农就业人数月度变化2.20万，较上次降0.57万；劳动参与率62.40%，较上次降0.30%；平均时薪增速3.70%，较上次降0.20%等 [10] - 美国房地产市场数据：NAHB住房市场指数37.00，较上次增15.63%；成屋销售406.00万套，较上次增1.25%；新屋销售66.00万套，较上次增15.15%等 [10] - 美国消费数据：零售额同比3.76%，较上次降0.26%；环比0.72%，较上次降0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上次增0.37%；环比0.62%，较上次增0.07%等 [10] - 美国工业数据：工业生产指数同比0.87%，较上次降0.39%；环比0.10%，较上次增0.47%；产能利用率77.38%，较上次降0.02%等 [10] - 美国贸易数据：出口同比 -25.17%，较上次增1.86%；环比1.79%，较上次降6.77%；进口同比 -22.84%，较上次降6.73%；环比 -11.57%，较上次降13.34%；贸易差额 -7.83百亿美元 [10] - 美国经济调查数据：ISM制造业PMI指数48.70，较上次降0.40；ISM服务业PMI指数52.40，较上次增2.40；密歇根大学消费者信心指数50.30，较上次降4.80等 [10] - 央行黄金储备数据：中国2304.46吨，较上次增2.18吨；美国8133.46吨；世界36362.76吨 [10][11] - IMF外储占比数据：美元57.80%，较上次增0.51%；欧元19.83%，较上次降0.20%；人民币2.18%，较上次降0.00% [11] - 黄金/外储数据：全球22.18，较上次增4.11%；中国6.78，较上次增4.40%；美国78.64，较上次增0.86% [11] - 避险属性数据：地缘政治风险指数103.52，较上周增4.91%；VIX指数20.00，较上日增14.22%、较上周增2.56% [11] - 商品属性数据：CRB商品指数302.35，较上日跌0.10%、较上周增0.48%；离岸人民币7.1105，较上周降0.21% [11]

黄金市场动态 - 美元持续走弱与地缘政治紧张局势共同提升黄金吸引力 [1] - 美联储官员近期鹰派言论抑制市场对12月降息的预期 限制了金价上行空间 [1] - 现货黄金报4171.19美元/盎司 涨幅0.01% [3] - 部分消费者利用深圳水贝地区跑腿代购服务购置金条 以低于实时金价的价格成功省下近万元费用 [1] 货币政策预期 - 多位美联储决策者强调通胀担忧尚未消除且劳动力市场趋于稳定 暗示不急于进一步降息 [2] - 交易员对美联储12月降息25个基点的预期概率从64%下降至51% [2] 地缘政治事件 - 乌克兰首都基辅遭受俄军大规模袭击 乌克兰无人机攻击俄罗斯新罗西斯克港油库 推动市场避险情绪攀升 [1] - 印度与加拿大发表联合声明 将携手保障关键矿产及清洁能源供应链安全 意味着两国双边关系重启 [1]