美联储降息行动及机构基准预测 - 美联储于9月18日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4%～4.25%，此为时隔9个月后首次降息 [1] - 巴克莱银行预计美联储将在今年10月和12月再降息两次，每次25个基点，年内累计降息50个基点 [2] - 工银国际预计美联储年内降息共计75个基点，瑞银财富管理基准情景下至2026年第一季度有望进一步降息75个基点 [2] 未来降息路径及潜在风险 - 汇丰私人银行预计美联储或在今年12月和明年3月分别进行两次各25个基点的降息，但若劳动力市场加速走弱，可能提前至10月、12月及明年3月连续降息 [3] - 景顺预计年底前美联储将再降息两次，每次25个基点，明年年初还会有一次降息 [4] - 瑞银财富管理指出，在下行情景下，若劳动力市场疲软更严重或更持久，美联储可能降息200～300个基点 [2] 议息会议关键信号与内部观点 - 美联储公布的《经济预测摘要》显示利率路径低于6月预测，即今年降息三次，2026年和2027年各降息一次 [5] - 美联储主席鲍威尔的讲话略显鹰派，淡化SEP重要性，并指出FOMC委员对利率路径仍存分歧 [5] - 美联储理事斯蒂芬·米兰持异议主张降息50个基点，而此前持异议的两位理事沃勒与鲍曼此次投票支持多数意见 [5] - 威灵顿投资管理指出美联储会后声明措辞显示鹰派倾向，承认就业市场下行风险增加，但同时明确通胀已再度攀升 [6] 对全球金融市场及资产配置的影响 - 美联储降息将推动全球资产再定价加速，温和通胀与实际利率下行利好实物资产与贵金属，如能源、金属、房地产及黄金 [8] - 汇丰私人银行重申跨资产类别、跨行业和跨地区的多元化配置策略，布局优质债券，看好英国国债及欧元、英镑投资级别债券 [8] - 宏利基金认为降息交易已较充分，利好落地后市场可能从降息切换为复苏交易，利率下降会降低企业融资压力并推动盈利上修预期，对美股形成支撑 [8][9] 对新兴市场及亚洲市场的具体影响 - 富达国际预计美联储恢复宽松政策将为中国央行提供更多操作空间，以支持经济增长、恢复通胀及维持人民币汇率稳定 [10] - 汇丰维持地域多元化策略，看好美国市场、亚洲市场及阿联酋市场，在亚洲除看好中国股票外，还看好新加坡股票 [10] - 景顺亚太区指出，美元走弱、亚太地区货币政策宽松及油价回落为新兴市场跑赢发达市场提供有利环境，新兴市场股票估值仅为发达市场的三分之一 [10] 黄金及另类资产前景 - 瑞士宝盛认为黄金市场反应消极属获利回吐，并非基本面改变，美国经济降温、利率下降及美元走软将继续吸引投资者，重申对黄金和白银的积极看法 [12] - 汇丰继续看好黄金，以对冲全球政策、经济增长和地缘政治的不确定性，并建议配置基础建设及可再生能源等另类资产 [13] - 宏利基金认为黄金在利率回落与风险溢价提升的背景下获得远期支撑 [13]

【导读】中外资机构：年内降息50 ～ 75个基点，建议多元化配置，看好黄金及股市 中国基金报记者 郭玟君 北京时间9月18日清晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布降息25 个 基点，将联邦 基金利率目标区间下调至4 % ～ 4.25%。这是美联储时隔9个月后重启降息步伐。 议息会议后 ，中 外资机构就美联储未来降息路径 、 议息会议传递 的 重要信号及 其 对全球 金融市场的影响 发表看法 。 有多少次降息即将到来？ 巴克莱首席美国经济学家Marc Giannoni 表示："我们维持基准预期，即在就业人数增长持续 缓慢、失业率微升以及对就业下行风险的担忧背景下，FOMC将在今年10月和12月再降息两 次，每次25个基点。" Marc Giannoni指出，美联储议息会议公布的《经济预测摘要》（Summary of Economic Projection s，SEP）显示的利率路径低于6月预测，即今年降息三次，每次25个基点， 2026年和2027年各降息一次。 工银国际首席经济学家程实表示，美联储政策重心或进一步向劳动力市场倾斜。在财政赤字 扩张和政治干预加剧的背景下，降息节奏可能加快，但考虑到中性利 ...

美联储货币政策 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间 为2025年首次降息及2024年三次降息后再次降息 [1] 关税政策对通胀影响 - 关税政策推高美国通胀并呈现典型滞胀特征 即通胀走高而经济放缓 [1] - 关税上调冲击大概率仅为一次性价格跳升 不会演变为持续性通胀螺旋 [1] - 长期通胀预期依然偏高且小幅上行 关税对通胀影响需密切关注 [1] 市场关注因素 - 美国关税政策成为影响美联储未来是否进一步降息的关键变量之一 [1]

美联储政策调整 - 美联储于2025年9月议息会议降息25个基点至4%-4.25%区间[3][5][6] - 点阵图显示2025年内预计共降息3次（75个基点），2026年和2027年各降息1次[3][6][8] - 预防式降息总幅度预计为75-100个基点，参考历史周期（1995/1998/2019/2024）[3][13] 经济预测更新 - 2025年GDP增速预测从1.4%上调至1.6%，2026年从1.6%上调至1.8%[3][8] - 2026年PCE通胀预测从2.4%上调至2.6%，核心PCE从2.4%上调至2.6%[3][8] - 2026年失业率预测从4.5%微降至4.4%[3][8] 市场影响预期 - 10年期美债利率预计2025年底降至3.8%-4.0%（较前期高点下降约27个基点）[3][15] - 美元指数短期下跌1.8%（从98.4262至96.6434），后续预计震荡[3][16] - 美股科技、地产、银行及中小盘板块获降息支撑[3][16] 风险提示 - 关税可能导致通胀超预期上行并引发螺旋式通胀循环[3][17] - 潜在政治制裁或加剧经济下行风险[3][17]

美联储降息决策 - 北京时间9月18日凌晨，美联储开启2025年首次降息，将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间 [1][2] - 尽管通胀尚未回落至2%目标，但在经济增长放缓、金融环境趋紧及劳动力市场持续走弱的背景下，市场普遍认为本次降息势在必行 [1][2] 通胀状况 - 美国8月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%，环比虽仍有抬升，但整体温和 [2] 劳动力市场表现 - 劳工统计局修正数据显示，截至2025年3月的12个月间，美国实际新增就业岗位比此前公布数字下修91.1万个 [3] - 修正后期间月均新增就业仅约7万个，远低于原先估计的14.7万个 [3] - 8月就业报告显示当月仅新增2.2万个岗位，失业率攀升至4.3%，创2021年以来最高水平 [3] 货币政策框架与泰勒规则 - 近年来泰勒规则对货币政策的指导意义减弱，政策与规则的偏离愈发明显 [1][4] - 研究表明，在成本推动冲击或政策传导滞后情境下，利率对通胀的反应幅度弱于“一比一”可能是最优选择 [4] - 央行信誉是能够超越泰勒规则的根本前提，拥有长期信誉积累的央行能实现更佳的物价与增长平衡 [1][5] 未来政策路径与影响 - 预计2025年年内降息共计75个基点 [2][6] - 政策重心或进一步向劳动力市场倾斜，未来可能加速降息，但考虑到中性利率结构性上升，政策操作将保持渐进和谨慎 [2][5][6] - 温和通胀与实际利率下行组合将利好实物资产与贵金属，如能源、金属、房地产及黄金等板块 [6] - 美元周期性走弱可能带来资本流动加速，部分新兴市场或可在资金流动与贸易格局重塑中获得相对优势 [6]

货币政策决定 - 欧洲央行连续第二个月维持欧元区关键存款利率在2%不变 [1] - 决策符合市场普遍预期 [1] 通胀前景与预期 - 欧洲央行行长拉加德强调欧元区通胀率维持在2%的"良好状态" [1] - 央行将今年和明年的通胀预期分别上调0.1个百分点 [1] - 预计2025年欧元区整体价格增长2.1%，2026年增长1.7% [1] - 鉴于明年通胀率预计降至2%以下，市场普遍预期当前周期内至少再降息一次 [1] - 新的通胀预测结合拉加德表态降低了再次降息的可能性 [1] 经济增长预期 - 欧洲央行将欧元区今年经济增长预期从0.9%上调至1.2% [1] - 增长预期上调主要得益于今年上半年对美国出口的快速增长 [1] - 明年经济增长预测从1.1%下调至1% [1] 行业与经济挑战 - 法国政治僵局威胁到投资 [1] - 德国出口前景在贸易保护主义加剧背景下持续恶化 [1] - 贸易保护主义加剧导致全球需求下降 [1]

美联储9月利率决议 - 联邦公开市场委员会决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25%，符合市场预期[1] - 新任理事Miran持有不同意见，倾向于降息50个基点[1] - 市场即时反应为10年期国债收益率从4.04%降至4.01%下方，金价波动超10美元，标普500指数和道指上涨，美元指数下跌[1] 市场对决议的即时与后续反应 - 决议公布后交易员加大了对美联储今年至少再降息一次的押注，中东多国央行紧随其后下调利率25个基点[1] - 市场初期出现鸽派评论，但注意力迅速转向美联储主席鲍威尔的发言[3] - 后续出现鹰派解读，如CNBC评论称美联储预计2026年仅降息一次，比市场预期更保守[5] - 市场方向反转，两年期国债收益率V形反弹，完全收复失地，10年期收益率回升至4.08%[5] 美联储政策信号与重点 - 美联储主席鲍威尔不愿给出已开启连续降息周期的明确信号，强调采取“每次开会再看情况”的审慎方式[4] - 本次会议政策重心明显偏向“就业最大化”目标，同时提及“长期通胀预期稳固”[3][4] - 鲍威尔发言中强调美联储独立性，不讨论政治，并指出不能将所有就业市场放缓归因于关税政策[3] 市场分析与交易策略演变 - 市场参与者认为，数据公布后的分析解读和定调比头条新闻本身更能影响市场情绪和共识形成[2] - 投资策略关键在于对他人预期进行下注或调整下注，而非仅凭个人判断[2] - 机构投资者采用先进技术分析美联储主席的发言细节，例如通过AI识别开场白口型来预判政策倾向并自动执行交易[7][8] - 基于“另类数据”模型的交易在对冲基金行业已成为常规操作，数据源类型不断进化[9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储如期降息25个基点但信号鹰鸽参半，金价和银价均回落，金价情绪收敛等待回落后机会，银价整体上行趋势不变 [4][6] - 特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价易涨难跌，银价跟随金价且关税担忧对其影响更强 [10][13] 各目录内容总结 前日回顾 - 黄金：COMEX黄金期货跌0.82%报3694.60美元/盎司，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨6.12个基点报4.089%，美元指数涨0.40%报97.03 [4] - 白银：COMEX白银期货跌2.15%报41.99美元/盎司，美债收益率和美元指数变化与黄金相同 [6] 每日提示 - 黄金：基差-2.53，现货贴水期货；期货仓单54126千克，增加900千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5] - 白银：基差-14，现货贴水期货；沪银期货仓单1221428千克，日环比减少9833千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 07:50日本7月核心机械订单；09:30澳大利亚8月就业人口与失业率等多项经济数据和事件 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡、避险情绪、降息预期、局势紧张和关税担忧；利空因素为降息停止、经济预期改善等 [10][14] - 白银：利多因素与黄金类似，且有色金属关税对银价有支撑；利空因素与黄金相同 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月17日多单量249327，较前一日减少10519，减幅4.05%；空单量89136，较前一日增加760，增幅0.86%；净持仓160191，较前一日减少11279，减幅6.58% [31] - 沪银前二十持仓：2025年9月17日多单量361682，较前一日减少21996，减幅5.73%；空单量260436，较前一日减少16404，减幅5.93%；净持仓101246，较前一日减少5592，减幅5.23% [32] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓转为小幅减少，白银ETF持仓小幅减少但高于两年同期 [35][38] - 仓单情况：COMEX金仓单小幅增加且处于高位，沪金仓单继续增加；沪银仓单小幅减少且高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少，关税担忧再起 [39][42]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储今年首次降息25个基点，年内预计再降息两次，明年降息一次；SEP显示2025 - 2027年实际GDP同比增速预期上提，核心PCE同比预期上提，失业率预期年内较谨慎；鲍威尔讲话倾向就业风险，对通胀未完全松口；市场预期年底暂停QT [8][9] - 各品种走势预测：黄金后续上行空间受限；铜价格回调空间不大，震荡走势；生猪政策利多释放，近端回归产业逻辑，现货弱势难改；其他品种如白银、锌、铅等也有相应的震荡、调整等走势判断 [12][13][15] 根据相关目录分别进行总结 美联储动态 - 利率调整：美联储将基准利率下调25个基点，点阵图显示2025年底利率预测中值降至3.625%，2026年中值在3.38%，2027、2028年利率中值预期皆在3.13% [8] - 经济预期：2025 - 2027年实际GDP同比增速预期为1.6%、1.8%、1.9%，核心PCE同比预期分别为3.1%、2.6%、2.1%，失业率预期分别为4.5%、4.4%、4.3% [8] - 鲍威尔讲话：倾向就业风险，对通胀未完全松口，承认就业市场供需双弱，需求因素近期走弱，美国政府政策对经济和通胀影响待察 [9] 所长推荐板块 黄金 - 走势分析：FOMC会议符合预期，26、27年降息路径变化不大，今年降息完后长端利率可能反弹，黄金后续上行空间受限 [12] 铜 - 走势分析：价格回调空间不大，整体震荡走势；宏观上美联储降息信号鹰鸽参半，基本面铜价走高抑制需求，回落促进补库，供应端铜精矿供应紧张，9月国内铜产量环比或下降 [13][14] 生猪 - 走势分析：政策利多释放，近端回归产业逻辑；9月上旬被动累库，近端市场压力大，现货中枢将下移，维持大反套思路 [15] 各品种具体分析 贵金属 - 黄金：昨日沪金2510收盘价835.08，日涨幅 - 0.83%；Comex黄金2510收盘价3694.60，日涨幅 - 0.88%；趋势强度为0 [24][28] - 白银：震荡调整，昨日沪银2510收盘价9906，日涨幅 - 2.02%；趋势强度为0 [24][28] 基本金属 - 铜：昨日沪铜主力合约收盘价80560，日涨幅 - 0.38%；秘鲁7月铜产量同比增长2%，2025年前7个月同比增长3.3%；趋势强度为0 [30] - 锌：震荡盘整，昨日沪锌主力收盘价22280，日涨幅0.11%；趋势强度为0 [33] - 铅：库存减少，支撑价格震荡，昨日沪铅主力收盘价17100，日涨幅0.26%；趋势强度为0 [36] - 锡：区间震荡，昨日沪锡主力合约收盘价272540，日涨幅 - 0.07%；趋势强度为0 [40] - 铝：区间震荡；氧化铝底部反弹；铸造铝合金跟随电解铝；趋势强度皆为0 [44][45] - 镍：冶炼端矛盾不凸显，关注矿端消息面风险；不锈钢长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行；趋势强度皆为0 [46][52] 能源化工 - 碳酸锂：储能需求旺盛，震荡运行；昨日2511合约收盘价73640；趋势强度为0 [53][55] - 工业硅：关注市场情绪变化；多晶硅现货价格小幅抬升；工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1 [56][57][59] - 铁矿石：预期反复，宽幅震荡；昨日12601合约收盘价804.5，涨跌幅0.12%；趋势强度为0 [60] - 螺纹钢：宽幅震荡；昨日RB2601收盘价3168，涨跌幅0.06%；趋势强度为0 [62] - 热轧卷板：宽幅震荡；昨日HC2601收盘价3390，涨跌幅 - 0.38%；趋势强度为0 [63] - 硅铁：宏观情绪提振，偏强震荡；昨日硅铁2511收盘价5766；趋势强度为1 [67][69] - 锰硅：宏观情绪提振，偏强震荡；昨日锰硅2511收盘价5962；趋势强度为1 [67][69] - 焦炭：预期反复，宽幅震荡；昨日J2601收盘价1734.5；趋势强度为0 [70][72] - 焦煤：预期反复，宽幅震荡；昨日JM2601收盘价1233；趋势强度为0 [70][72] - 原木：震荡反复；昨日2509合约收盘价770；趋势强度为0 [73][76] - 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱；PTA短期有反弹，中期仍偏弱；MEG1 - 5月差反套；趋势强度皆为0 [77][85][86] - 橡胶：震荡偏弱；昨日橡胶主力日盘收盘价15880；趋势强度为 - 1 [87][88] - 合成橡胶：震荡承压；昨日顺丁橡胶主力日盘收盘价11590；趋势强度为 - 1 [91][93] - 沥青：随油震荡，窄幅运行；昨日BU2510收盘价3451，日涨幅0.73%；趋势强度为0 [94][103] - LLDPE：中期震荡行情；昨日L2601收盘价7245，日涨幅 - 0.21%；趋势强度为0 [111][113] - PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市；昨日PP2601收盘价6982，日涨幅 - 0.14%；趋势强度为0 [115][117] - 烧碱：宽幅震荡；01合约期货价格2608；趋势强度为0 [119][122] - 纸浆：宽幅震荡；昨日纸浆主力日盘收盘价5042；趋势强度为0 [125][126] - 玻璃：原片价格平稳；昨日FG601收盘价1234，日涨幅 - 0.16%；趋势强度为1 [129][130] - 甲醇：震荡承压；昨日甲醇主力收盘价2376；趋势强度为 - 1 [132][136] - 尿素：震荡承压；昨日尿素主力收盘价1681；趋势强度为 - 1 [137][140] - 苯乙烯：中期偏空；昨日苯乙烯2511收盘价7152；趋势强度为 - 1 [141] - 纯碱：现货市场变化不大；昨日SA2601收盘价1334，日涨幅 - 0.22%；趋势强度为1 [143][144] - LPG：短期窄幅偏强震荡；丙烯短期高位偏弱运行；趋势强度皆为0 [146][147][150] - PVC：宽幅震荡；01合约期货价格4973；趋势强度为0 [153][154] - 燃料油：夜盘转弱，短期调整走势；低硫燃料油上行趋势中断，外盘现货高低硫价差高位震荡；趋势强度皆为0 [156] 农产品 - 棕榈油：上下均无明显驱动，区间操作为主；昨日棕榈油主力收盘价9424，日涨幅 - 0.61%；趋势强度为0 [183][190] - 豆油：美豆震荡，油脂回调整理；昨日豆油主力收盘价8366，日涨幅 - 0.62%；趋势强度为0 [183][190] - 豆粕：资金面影响，脱离基本面；豆一豆类市场氛围影响，低位震荡；趋势强度皆为0 [191][193] - 玉米：震荡运行；昨日C2511收盘价2161，日涨幅 - 0.37%；趋势强度为0 [194][197] - 白糖：震荡下行；原糖价格15.51美分/磅；趋势强度为 - 1 [198][201] - 棉花：市场关注新棉上市情况；昨日CF2601收盘价13890，日涨幅 - 0.04%；趋势强度为0 [203][207] - 鸡蛋：现货旺季将过，库存仍高；昨日鸡蛋2510收盘价3059，日涨幅 - 1.83%；趋势强度为0 [210] - 生猪：政策预期落地，现货弱势难改；昨日河南现货价格12980元/吨；趋势强度为 - 2 [212][214] - 花生：关注新花生上市；昨日PK510收盘价7818，日涨幅0.23%；趋势强度为0 [217][219] 航运 - 集运指数（欧线）：10承压运行；12、02宽幅震荡；昨日EC2510收盘价1109.7，日涨幅 - 6.72%；趋势强度为0 [158][171]

毕马威首席经济学家Diane Swonk表示，美联储试图说，他们正在解除一些限制以提振劳动力市场。但 如果将这一政策延续至明年，届时美联储将迎来主要领导层变动，可能会出现过度刺激的情况，从而形 成一种更有害的自我实现的预言，即消费者和企业预期通胀将更高。（格隆汇） ...