货币政策立场 - 欧洲央行维持三大关键利率不变 存款机制利率2.00% 主要再融资利率2.15% 边际借贷利率2.40% [1] - 释放经济基本面趋稳信号 推升"降息周期已近尾声"预期 [1][4] - 坚持数据依赖和逐次会议决策方式 当前更倾向于鹰派观望立场 [4][6] 经济前景评估 - 上调2025年经济增速预期至1.2% 较6月预测的0.9%提高0.3个百分点 [3] - 2026年经济增速预期微调至1.0% 2027年保持1.3%不变 [3] - 制造业和服务业持续增长 降息和财政政策带来积极动能 [2] 通胀形势判断 - 当前欧元区通胀率约2% 接近中期目标 [3] - 2025年整体通胀率预期2.1% 2026年1.7% 2027年1.9% [3] - 去通胀进程已经结束 过去推升通胀的因素正在消退 [3] 外部风险环境 - 美欧贸易协定降低不确定性 但未完全消除外部环境风险 [2][5] - 关税战风险担忧下降 报复升级场景概率大幅降低 [3] - 欧元走强和全球竞争可能在年内抑制增长 但预期2026年消退 [2] 金融市场状况 - 欧元区主权债券市场秩序井然 流动性良好 [4] - 欧洲央行拥有必要工具应对国债市场稳定和货币政策传导机制问题 [4] - 长期国债市场巨幅震荡可能引发风险规避情绪加剧 [5] 政策影响因素 - 美联储降息周期可能引发欧元汇率走强 带来宏观冲击 [5] - 全球政策环境中长期影响尚未完全显现 [3][5] - 外部货币政策变化超预期可能迫使欧洲央行重新考虑立场 [5]

货币政策决议 - 日本央行以7比2的投票结果维持基准利率在0.5%不变，符合市场预期，为连续第五次按兵不动 [2] - 审议委员高田创和田村直树对决议持异议，认为应加息25个基点至0.75%，因价格上行风险增加，政策利率需向中性利率靠拢 [3] - 央行认为日本经济处于温和复苏，出口和产出趋势平稳，通胀预期温和上升，但核心CPI通胀可能因经济放缓而持续低迷 [2] 资产购买计划调整 - 日本央行宣布启动减持计划，将每年在市场上出售约3300亿日元ETF以及约50亿日元的J-REIT [4] - 抛售计划正式实施后，出售速度可能会根据市场情况进行调整 [5] - 央行自2010年开始购买ETF，相关持仓现已达到约35万亿日元 [5] 市场即时反应 - 决议公布后，美元/日元汇率短线走低，日内跌幅扩大至0.3% [6] - 10年期日本国债收益率上升4.0个基点至1.635% [9] - 日经225指数转跌，现跌0.2% [12]

货币政策决定 - 日本央行以7比2的投票结果维持基准利率在0.5%不变，为连续第五次会议按兵不动，符合市场预期 [1] - 审议委员高田创、田村直树提议将短期利率目标从0.50%上调至0.75%，但提议未获通过 [1] - 日本央行将引导无担保隔夜拆借利率维持在0.5%左右 [2] 资产购买计划调整 - 日本央行决定开始出售其持有的交易所交易基金（ETF）和日本房地产投资信托（J-REIT）持仓 [1] - 出售ETF和J-REIT的决定获得政策委员会全票通过 [2] - 出售规模原则上将与“从金融机构购入股票”的规模大体相当 [2] 当前经济状况评估 - 日本经济整体温和恢复，但部分领域仍存在一定疲软 [2] - 出口和工业生产大体保持平稳，但受美国加征关税影响出现提前出货及反作用下滑 [2] - 企业利润总体保持在较高水平，但制造业受到关税带来的下行影响，企业设备投资维持温和上升趋势 [2] - 私人消费表现坚韧，受就业和收入状况改善支撑，但物价上涨等因素打击了消费者信心 [3] - 消费者物价指数（CPI，除生鲜食品）的同比涨幅近期维持在2.5%至3.0%区间 [3] 经济前景与通胀展望 - 日本经济增速可能放缓，原因在于各经济体贸易及其他政策导致海外经济减速，同时企业利润下降等因素拖累国内经济 [3] - 随着海外经济重回温和增长轨道，日本经济增速也可能回升 [3] - 核心CPI通胀可能持续低迷，但随后将逐步提高，在2025年7月预测期的后半段有望大体符合物价稳定目标 [3] - 前景面临多重风险，各经济体贸易及其他政策的走向以及海外经济活动和物价的反应存在高度不确定性 [4]

日本国债收益率变动 - 日本两年期国债收益率上升0.5个基点至0.885% 达到2008年以来最高水平 [1] - 收益率变动受美国国债走势及日本央行政策会议前鹰派押注影响 [1][3] - 短端与长端收益率同步走高 后者受通胀预期及政府支出压力驱动 [3] 日本央行政策预期 - 市场普遍预期日本央行维持利率不变 焦点集中于9月或12月行动线索 [3] - 央行官员认为今年可能再次上调基准利率 因经济发展符合预期 [3] - 隔夜指数互换显示年底前加息概率约为58% 下月加息预期因政治风险略有下降 [3] 经济与政治背景 - 日本面临关税政策不确定性及首相辞职计划带来的政治风险 [3] - 劳动力市场紧张持续对工资构成上行压力 美国财政部长指摘央行应对通胀滞后 [3]

美联储降息决策 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%～4.25% 为今年首次降息 [1] - 降息依据包括经济数据疲弱、通胀压力缓解及就业市场动能减弱 完全符合市场预期 [1] 市场反应与政策信号 - 金融市场出现"买预期、卖事实"现象 三大股指冲高回落呈现利多出尽特征 [1] - 美元指数V形走势 因鲍威尔谨慎偏鸽表态未传递大幅宽松明确信号 [1] 政策制约因素 - 通胀压力仍是核心制约因素 对2024-2025年通胀预期均有所上调 [3] - 房地产市场出现降温迹象 成屋销售持续低位 新屋销售同比增速放缓 [4] - 美联储需防范长端利率上行对房地产市场的潜在压力 限制大幅宽松空间 [4] 未来政策路径 - 后续降息节奏取决于劳动力市场走弱程度、利率回调至中性水平的速度及中性利率锚定 [1] - 年内实施大幅连续降息条件尚不成熟 激进宽松政策更可能在2026年落地 [2][3] 决策机制特征 - 点阵图显示内部票型下移但分歧明显 有一票支持年内降息150个基点 [5] - 政治压力存在但短期难扭转渐进调整主线 美联储制度设计具备抗干扰能力 [5][6]

近期铜价走势 - 伦敦金属交易所（LME）铜价一度突破10000美元/吨大关，9月15日盘中最高触及10192.5美元/吨，刷新2024年6月以来新高[1] - 沪铜期货主力合约呈现震荡上行走势，9月16日最高触及81530元/吨，刷新今年3月下旬以来新高[1] - 随后价格均出现回落调整，截至北京时间9月18日17:12，LME铜最新价报9957美元/吨，沪铜报79620元/吨[1] 短期价格驱动因素与展望 - 美联储在最新议息会议上开启今年以来首次降息，符合市场预期，短期市场处于利多出尽状态，铜价或维持区间震荡[1][2] - 美联储降息对铜价的影响关键在于降息原因及后续路径安排，本次预防式降息政策兑现后，预计美元指数逐步筑底，短期内对铜价的持续提振作用较为有限[2] - 短期市场交易逻辑已转向对未来美联储降息路径的预测，市场资金面临见顶回落风险[4] - 就今年剩余时间来看，铜价将维持区间波动运行态势[4] 宏观环境分析 - 市场认为在美国经济尚未出现明显回落的背景下，重启降息将会推高通胀，这一逻辑刺激了金银铜等抗通胀商品价格上行[2] - 对于铜而言，最有利的宏观环境组合是“美国经济呈现弱而不衰态势+美联储降息预期逐步改善”[2] - 倘若后续美国的通胀及就业数据进一步强化美联储降息预期，铜价仍有望从中受益[2] - 美国经济虽然出现降温迹象，但仍具备一定韧性，薪资通胀螺旋式降温进一步巩固了市场对后市美联储降息的预期[3] - 国内市场高度关注短期消费政策的提振作用以及“十五五”目标规划，宏观氛围整体偏乐观[3] 产业供需基本面 - 供给端方面，铜冶炼企业的利润状况依旧承受较大压力，铜矿产量保持低速增长态势，但冶炼端产能持续扩张，利润更多地流向了铜矿采选行业[3] - 9月上旬市场需求尚未全面回暖，下游企业仍以消化前期产成品库存为主，但现货供应明显偏紧[3] - 原料端方面，印尼Grasberg地下矿山因安全事故暂停了全部采矿作业[3] - 冶炼端方面，9月至10月中旬，国内进入密集检修期[3] - 铜市供需总体呈现出供应偏紧、需求温和的紧平衡结构[3] 长期价格前景与潜在影响因素 - 长期而言，铜价受矿端因素影响较大，仍具备上行潜力[1] - 铜价受矿端因素影响较大，价格中枢处于抬升趋势，且产业链企业利润分配更倾向于上游环节，矿产资源丰富的权益资产表现或继续优于商品价格[4] - 从康波周期角度分析，当前正处于第五轮长波萧条的尾声与长波上行初期的切换阶段，倘若第五轮技术跨越带来经济复苏信号，量产或设备更新需求将会对铜的供需关系形成更大的缺口[4][5] - 从资源品供给弹性来看，未来全球铜矿山的新增量仍有限[5] - 若巴拿马铜矿山在今年年底或明年复产，那么短期内铜的供需短缺局面大概率会被逆转为过剩[5] - 海外方面，美国总统特朗普提出的“大而美”法案，试图通过消费与减税刺激经济，能够在短期内为美国经济带来提振[5] - 国内方面，经济与政策具有较强的韧性，在“十五五”规划推动下，经济复苏动能值得期待[5]

美联储降息行动及机构基准预测 - 美联储于9月18日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4%～4.25%，此为时隔9个月后首次降息 [1] - 巴克莱银行预计美联储将在今年10月和12月再降息两次，每次25个基点，年内累计降息50个基点 [2] - 工银国际预计美联储年内降息共计75个基点，瑞银财富管理基准情景下至2026年第一季度有望进一步降息75个基点 [2] 未来降息路径及潜在风险 - 汇丰私人银行预计美联储或在今年12月和明年3月分别进行两次各25个基点的降息，但若劳动力市场加速走弱，可能提前至10月、12月及明年3月连续降息 [3] - 景顺预计年底前美联储将再降息两次，每次25个基点，明年年初还会有一次降息 [4] - 瑞银财富管理指出，在下行情景下，若劳动力市场疲软更严重或更持久，美联储可能降息200～300个基点 [2] 议息会议关键信号与内部观点 - 美联储公布的《经济预测摘要》显示利率路径低于6月预测，即今年降息三次，2026年和2027年各降息一次 [5] - 美联储主席鲍威尔的讲话略显鹰派，淡化SEP重要性，并指出FOMC委员对利率路径仍存分歧 [5] - 美联储理事斯蒂芬·米兰持异议主张降息50个基点，而此前持异议的两位理事沃勒与鲍曼此次投票支持多数意见 [5] - 威灵顿投资管理指出美联储会后声明措辞显示鹰派倾向，承认就业市场下行风险增加，但同时明确通胀已再度攀升 [6] 对全球金融市场及资产配置的影响 - 美联储降息将推动全球资产再定价加速，温和通胀与实际利率下行利好实物资产与贵金属，如能源、金属、房地产及黄金 [8] - 汇丰私人银行重申跨资产类别、跨行业和跨地区的多元化配置策略，布局优质债券，看好英国国债及欧元、英镑投资级别债券 [8] - 宏利基金认为降息交易已较充分，利好落地后市场可能从降息切换为复苏交易，利率下降会降低企业融资压力并推动盈利上修预期，对美股形成支撑 [8][9] 对新兴市场及亚洲市场的具体影响 - 富达国际预计美联储恢复宽松政策将为中国央行提供更多操作空间，以支持经济增长、恢复通胀及维持人民币汇率稳定 [10] - 汇丰维持地域多元化策略，看好美国市场、亚洲市场及阿联酋市场，在亚洲除看好中国股票外，还看好新加坡股票 [10] - 景顺亚太区指出，美元走弱、亚太地区货币政策宽松及油价回落为新兴市场跑赢发达市场提供有利环境，新兴市场股票估值仅为发达市场的三分之一 [10] 黄金及另类资产前景 - 瑞士宝盛认为黄金市场反应消极属获利回吐，并非基本面改变，美国经济降温、利率下降及美元走软将继续吸引投资者，重申对黄金和白银的积极看法 [12] - 汇丰继续看好黄金，以对冲全球政策、经济增长和地缘政治的不确定性，并建议配置基础建设及可再生能源等另类资产 [13] - 宏利基金认为黄金在利率回落与风险溢价提升的背景下获得远期支撑 [13]

【导读】中外资机构：年内降息50 ～ 75个基点，建议多元化配置，看好黄金及股市 中国基金报记者 郭玟君 北京时间9月18日清晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布降息25 个 基点，将联邦 基金利率目标区间下调至4 % ～ 4.25%。这是美联储时隔9个月后重启降息步伐。 议息会议后 ，中 外资机构就美联储未来降息路径 、 议息会议传递 的 重要信号及 其 对全球 金融市场的影响 发表看法 。 有多少次降息即将到来？ 巴克莱首席美国经济学家Marc Giannoni 表示："我们维持基准预期，即在就业人数增长持续 缓慢、失业率微升以及对就业下行风险的担忧背景下，FOMC将在今年10月和12月再降息两 次，每次25个基点。" Marc Giannoni指出，美联储议息会议公布的《经济预测摘要》（Summary of Economic Projection s，SEP）显示的利率路径低于6月预测，即今年降息三次，每次25个基点， 2026年和2027年各降息一次。 工银国际首席经济学家程实表示，美联储政策重心或进一步向劳动力市场倾斜。在财政赤字 扩张和政治干预加剧的背景下，降息节奏可能加快，但考虑到中性利 ...

美联储货币政策 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间 为2025年首次降息及2024年三次降息后再次降息 [1] 关税政策对通胀影响 - 关税政策推高美国通胀并呈现典型滞胀特征 即通胀走高而经济放缓 [1] - 关税上调冲击大概率仅为一次性价格跳升 不会演变为持续性通胀螺旋 [1] - 长期通胀预期依然偏高且小幅上行 关税对通胀影响需密切关注 [1] 市场关注因素 - 美国关税政策成为影响美联储未来是否进一步降息的关键变量之一 [1]

美联储政策调整 - 美联储于2025年9月议息会议降息25个基点至4%-4.25%区间[3][5][6] - 点阵图显示2025年内预计共降息3次（75个基点），2026年和2027年各降息1次[3][6][8] - 预防式降息总幅度预计为75-100个基点，参考历史周期（1995/1998/2019/2024）[3][13] 经济预测更新 - 2025年GDP增速预测从1.4%上调至1.6%，2026年从1.6%上调至1.8%[3][8] - 2026年PCE通胀预测从2.4%上调至2.6%，核心PCE从2.4%上调至2.6%[3][8] - 2026年失业率预测从4.5%微降至4.4%[3][8] 市场影响预期 - 10年期美债利率预计2025年底降至3.8%-4.0%（较前期高点下降约27个基点）[3][15] - 美元指数短期下跌1.8%（从98.4262至96.6434），后续预计震荡[3][16] - 美股科技、地产、银行及中小盘板块获降息支撑[3][16] 风险提示 - 关税可能导致通胀超预期上行并引发螺旋式通胀循环[3][17] - 潜在政治制裁或加剧经济下行风险[3][17]