收购交易核心信息 - 蚂蚁控股以每股3.28港元收购耀才证券50.55%股权，总代价28.14亿港元，较2024年9月底每股净资产0.7港元溢价368.6% [1][2] - 交易完成后叶茂林将不再持股，蚂蚁控股拟维持耀才证券上市地位并承诺不提高要约价 [1][3] - 耀才证券表示将调整末期股息政策，更多资金投入业务拓展 [1] 公司财务与运营数据 - 耀才证券2024年4-12月未经审核税后净利润4.76亿港元同比上升8%，客户总数58万户，客户资产605亿港元 [4] - 2024财年(截至3月31日)营业收入12.36亿港元，净利润5.59亿港元 [4] - 富途控股4月25日美股大跌6.43%至87.85美元 [1][6] 行业竞争格局 - 香港证券经纪行业面临收入下降和利润率恶化，超过500家经纪商竞争激烈 [7] - 蚂蚁收购耀才被视为"阿里系"与"腾讯系"在财富管理领域竞争升级的标志 [1][8] - 富途控股股权结构显示腾讯持股比例下降2个百分点至20.4%，投票权下降0.3个百分点至30.8% [7] 战略意图与协同效应 - 蚂蚁控股表示将利用科技与财富管理结合拓展客户年龄层并提升数字化体验 [3] - 耀才证券认为蚂蚁的技术能力将加速其转型为尖端技术支持的交易平台 [4] - 分析师预计收购后耀才可能对标富途控股，两者估值将逐步靠近 [6] 市场反应 - 4月28日耀才证券股价盘中最高涨幅接近100%，当日收盘上涨66.23% [1] - 业内人士认为高溢价收购反映行业竞争格局变化值得关注 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 结合公司2024年及2025年一季度经营情况，下调此前盈利预测，预计湘财股份2025 - 2026年归母净利润分别为2.37/2.85亿元（原值分别为2.93/3.70亿元），对应同比增速分别为116.69%/20.29%，预计2027年归母净利润为3.12亿元，同比增长9.60%，看好公司在财富管理、金融科技方向的展业潜力 [7] 报告各部分总结 事件 - 2024年公司实现营业总收入21.92亿元，同比下降5.6%；归母净利润1.09亿元，同比下降8.6%，对应EPS为0.04元，ROE为0.92%，同比 - 0.08pct，第四季度实现营业总收入6.43亿元，同比 + 38.1%；归母净利润 - 0.36亿元，同比续亏，主要系年末计提未决诉讼预计负债，导致营业外支出大幅增长 [7] - 2025年一季度公司实现营业总收入6.21亿元，同比增长5.4%；归母净利润0.49亿元，同比下降45.8%，对应EPS为0.02元，ROE为0.42%，同比 - 0.35pct，公司归母净利润下降，主要系湘财证券持有的金融资产的公允价值下降 [7] 证券板块 - 费类业务整体表现良好，2024年证券业务实现营业收入7.7亿元，同比增长13.4%，占营收比重为35.1%，2024年全市场日均股基交易额11853亿元，同比 + 23.1% [7] - 2024年自营业务继续保持稳健的投资风格，全年实现营业收入4.5亿元，同比增长22.6%，占营收比重为20.5% [7] - 2024年投行业务实现营业收入0.85亿元，同比下降46.1%，2024年债券承销规模88.9亿元，同比下降52% [7] - 2024年资管业务实现营业收入0.33亿元，同比增长30.9%，2024年末公司资产管理规模达到126.04亿元，较上年同期增长149.44% [7] - 2024年信用交易业务实现营业收入0.16亿元，同比下降6.4% [7] - 2025Q1公司手续费及佣金收入2.73亿元，同比增长56%，预计25Q1费类业务整体展业情况良好，公司投资收益（含公允价值）0.39亿元，同比下降79%，预计系湘财证券自营业务投资收益下降 [7] 实业板块 - 规模持续压降，2024年末占总资产比重不足2%，2024年公司一方面盘活存量资产，另一方面用精细化运营手段提升资产效益，实业板块实现营业收入4.36亿元，同比下降24.5%，占营收比重为19.9%，因该业务毛利率较低，其对归母净利润的影响程度有限 [7] - 2025Q1，公司营业收入（以实业板块收入为主）为1.35亿元，同比下降30.4% [7] 盈利预测与投资评级 - 预计湘财股份2025 - 2027年营业总收入分别为24.70/25.49/27.27亿元，同比增速分别为12.69%/3.19%/6.99% [1][7][15] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.37/2.85/3.12亿元，同比增速分别为116.69%/20.29%/9.60% [1][7][15] - 公司当前市值对应2025 - 2027年PE估值分别为101.16x/84.10x/76.74x [1][7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][18] 报告的核心观点 - 兴业证券2024年营收和归母净利润同比提升，业绩上涨受资本市场交投活跃度和政策影响；2025年一季度业绩因财富管理和投资交易业务发展良好而提升 [1] - 经纪业务受佣金率下调影响收入下降，但股基交易额和市占率提升；投行业务受市场股票融资规模下降影响收入下滑，但债券承销规模增长；投资收益因金融资产规模提升和资本市场景气度恢复而大幅增加；资管业务手续费净收入和AUM提升，海外业务收入增长 [2][3] - 基于权益市场波动与监管新规影响，上调2025年和2026年盈利预测，预测2025 - 2027年归母净利润同比增长，随着权益市场活跃度回升，公司将深化“双轮联动”战略，打造国际化专业平台 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入123.54亿元，同比提升16.25%；归母净利润21.64亿元，同比提升10.16%；扣非净利润20.23亿元，同比提升8.51%；EPS0.24元，同比提升4.35%；ROE为3.81%，同比增加0.11pct [1] - 2025年一季度营业收入27.92亿元，同比提升17%；归母净利润5.16亿元，同比提升57% [1] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为137.38亿元、152.48亿元、165.64亿元，同比增长11.2%、11.0%、8.6%；归母净利润分别为23.93亿元、26.77亿元、28.96亿元，同比增长10.6%、11.9%、8.2% [3][4][18] 业务情况 - 经纪业务：2024年收入21.3亿元，同比下降5.47%；股基交易额7.57万亿元，同比提升13%，市占率1.29% [2] - 投行业务：2024年收入7.01亿元，同比下滑32.87%；股权承销金额19.06亿元，同比下滑89%；债券承销金额1758亿元，同比提升32% [2] - 投资业务：2024年金融资产规模同比增长18.28%至1534亿元，投资业务收入（含公允价值变动）28.24亿元，同比大幅提升3.7倍 [2] - 资管业务：2024年手续费净收入1.59亿元，同比提升7.6%；AUM达1009.95亿元，同比提升20%；兴证全球基金AUM达6972.32亿元，公募基金规模达6514.23亿元，较2023年末增长16%；公募FOF管理规模保持行业第一，养老基金份额规模位居行业第二 [3] - 海外业务：2024年实现收入4.8亿元，同比提升26.24% [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,627|12,354|13,738|15,248|16,564| |(+/-%)|-0.3%|16.2%|11.2%|11.0%|8.6%| |归母净利润(百万元)|1,964|2,164|2,393|2,677|2,896| |(+/-%)|-25.5%|10.2%|10.6%|11.9%|8.2%| |摊薄每股收益(元)|0.23|0.24|0.28|0.31|0.34| |净资产收益率(ROE)|3.6%|3.8%|4.1%|4.4%|4.6%| |市盈率(PE)|27.2|26.1|22.6|20.2|18.7| |市净率(PB)|1.0|1.0|0.9|0.9|0.8| [4]

公司业绩表现 - 25Q1实现营业收入34.9亿元，同比增长41.9% [1] - 归母净利润27.2亿元，同比增长39.0% [1] - 营业成本10.4亿元，同比+0.2%，基本持平 [4] - 费用合计8.8亿元，同比-0.7% [4] - 销售/管理/研发费用率分别为2.0%/17.0%/7.1%，同比-1.4/-5.9/-4.5Pct [4] 证券业务 - 手续费及佣金净收入19.58亿元，同比+65.6% [1] - 全市场股基累计日均成交额17465亿元，同比+70.9% [1] - 预计25Q1月平均市占率约4.97%，较24Q1+0.36Pct [1] - 25年3月市占率5.03%，较24年12月下降0.25Pct [1] 两融业务 - 利息净收入7.2亿元，同比+37.3% [2] - 期末融出资金余额612.1亿元，较24年同期/24年末分别+36.7%/+4.0% [2] - 全市场25Q1末两融资金余额1.92万亿，同比/环比+24.8%/+2.9% [2] 投资业务 - 投资收益及公允价值变动收益7.0亿元，同比-13.6% [2] - 交易性金融资产规模967.6亿元，较24年同期+38.8% [2] 基金业务 - 基金业务及其他业务贡献收入8.1亿元，同比+8.0% [2] - 全市场新成立股票+混合基金数量215只，同比+25.0% [2] - 新发基金份额1101亿份，同比+101.8% [2] - 行业存量股票+混合基金保有净值7.2万亿，同比+15.0% [2] - 基金业务受到基金降费影响，增速略低于市场基金规模增幅 [3] 行业与政策 - 中央政治局会议提及"持续稳定和活跃资本市场" [4] - 资本市场持续高质量发展或将为财富管理业务提供增长动力 [4]

业绩表现 - 公司一季度营收同比降低4.1%，归母净利润同比增长0.3%，业绩符合预期 [1] 负债成本与规模增长 - 一季度净息差同比降低16bp、环比降低14bp至1.39%，付息负债成本率同比降低39bp、环比降低12bp至1.99% [2] - 2025年到期的定期存款占总存款30%，存款到期重定价有望持续改善负债成本，管理层预计2025年存款付息率降低20bp以上 [2] - 一季度总资产、贷款、存款分别较年初增长3.9%、4.5%、5.8%，贷款增量主要来自科技型企业及绿色贷款，贷存比较年初降低1.2pct至96.3% [2] 手续费收入与非息收入 - 1Q25净手续费收入同比增长3.3%，较2024全年同比下降19.5%明显改善，财富管理业务企稳，零售AUM达3.05万亿元 [3] - 云缴费平台行业领先，支付结算相关手续费增长带动交易银行能力提升 [3] - 1Q25其他非息收入同比增长1.5%，投资收益高增对冲公允价值变动损益压力，摊余成本计量的金融资产终止确认收益为16.7亿元（去年同期为0.2亿元） [3] 资产质量 - 1Q25末贷款不良率环比持平于1.25%，拨备覆盖率174.44%，较年初下降6.15pct [3] - 一季度信用减值损失计提同比下降15.6%，对利润增长形成支撑 [3] 盈利预测与估值 - A股目前交易于0.4x/0.4x 2025E/2026E P/B，目标价4.58元对应0.5x/0.5x 2025E/2026E P/B与20.2%上行空间 [4] - H股目前交易于0.4x/0.3x 2025E/2026E P/B，目标价3.56港元对应0.4x/0.4x 2025E/2026E P/B与9.2%上行空间 [4]

公司业务概况 - 公司证券经纪业务在广西市场占有率多年保持第一位，区内设有48家营业网点，基本实现广西市场全覆盖 [1] - 公司业务涵盖证券、基金、期货、私募股权投资、另类投资等多元业务体系，是全国性上市综合金融服务企业 [2] - 公司成立于1988年，前身为广西证券公司，是国内首批设立且在广西区内注册的唯一一家证券公司 [2] - 2011年8月通过借壳桂林集琦药业股份有限公司登陆A股市场，成为国内第16家上市证券公司 [2] 业务转型与战略 - 证券经纪业务聚焦居民财富管理需求，推动向财富管理和综合金融服务转型 [1] - 通过渠道、产品、服务和队伍建设实现业务转型 [1] - 打造"天地人网"立体化获客和营销服务体系，提升渠道获客质量和产能 [1] - 重点打造优质产品和有温度的服务，优化客户分类分级 [1] 产品与服务 - 加强稳健型、普惠型金融产品引入，升级智能资产配置平台 [1] - 优化产品评价引入和售后服务体系，打造"她财富"品牌和投顾服务口碑 [1] - 构建多元资产、多策略、多品种的产品与服务体系 [2] - 持续提升大类资产配置能力和客户服务质效 [2] 客户运营 - 提升线上线下客户运营能力，服务普惠金融 [1] - 深入开展投资者教育，引导正确投资理念 [1] - 加强投资者权益保护和适当性管理，及时回应客户诉求 [1] - 基于客户生命周期与风险偏好，完善客户运营服务体系 [2] 未来发展 - 坚持以客户需求为中心，提供丰富优质产品与有温度的服务 [2] - 准确洞察客户需求，满足不同客群的财富管理需求 [2]

公司背景与行业定位 - 华宝证券机构理财平台以"聚集财富，志同道合"为宗旨，提供专业、高效、个性化的财富增值服务 [1] - 公司连续十四年发布《中国金融产品年度报告》，被业内誉为"红宝书"，长期追踪财富生态的系统性与结构性演进 [4] - 历年报告主题涵盖理财市场策略（2012）、金融产品泛投行化（2013）、资管新规变革（2018）、财富管理新时代（2020）等关键行业节点 [4] 2025年度报告核心内容 - 报告标题《生态跃迁》采用买方视角，包含中国财富十大现象洞察与跨市场金融产品研究（基金/信托/银行理财/保险/私募等） [4] - 创新性提出基金策略指数构建、AI大模型等方法论，应对金融市场不确定性 [4] - 第一部分聚焦2024年财富生态，探讨存款替代产品收益率、净值型产品接受度、指数化投资竞争格局等10大议题 [5] - 第二部分覆盖银行理财（净值化转型/超低波策略）、公募基金（薄利时代规模囤城/资产配置优化）、ETF（高效透明特性）等细分领域年度回顾 [5] 产品发布与市场策略 - 2025年度报告仅发行实体版，计划于2025年4月25日正式上市 [6] - 提供早期咨询优惠，4月25日前可通过研究人员获取折扣福利 [9]

评选活动概述 - 2025Wind星选理财师年度评选由Wind主办 华夏基金作为战略合作伙伴 IfFP China提供专业资格认证支持 旨在挖掘行业标杆人才并推动理财师专业成长 [2] - 活动覆盖工商银行 农业银行 建设银行等26家金融机构 数万名理财师及投资顾问参与角逐年度荣誉 [1] 赛事亮点 - 特邀20余位行业领军者及实战派导师组成"超强导师天团" 为参赛选手提供专业视角与实战经验指导 [1] - 设置双轨赛道 面向行业新秀与资深专家 提供差异化竞技平台 [3] 技术支持 - AI⁺万得投顾终端为理财师提供一站式智能工作平台 覆盖资讯行情 产品大全 获客营销等8大业务场景 [5] - 平台整合数据 产品 研究及AI能力 结合培训体系 赋能财富管理业务全流程数字化升级 [5] 行业影响 - 评选活动旨在助力中国财富管理行业开启新"黄金十年" 通过标杆人才选拔推动行业专业化发展 [2] - 赛事强调"专业价值闪耀" 鼓励从业者通过竞技提升能力 适应财富管理市场变革需求 [4]

华宝证券金融产品年度报告核心观点 - 公司连续十四年发布金融产品年度报告，被业内誉为"红宝书"，记录并实践财富管理生态重构[4] - 2025年报告《生态跃迁》采用买方视角，提供跨市场金融产品研究服务，涵盖基金、信托、银行理财等七大品类[4] - 报告创新性引入AI大模型、基金策略指数构建等方法论，为市场提供解决方案[4] - 2025年报告仅发行实体版，将于4月25日正式发布[6] 2024年财富生态洞察 - 探讨存款替代产品收益率下行趋势及净值型固收产品接受度难题[5] - 分析基金与理财产品的投资者选择动因及指数化投资对行业格局的影响[5] - 研究养老金规划差异化方案及私募行业新规下的转型路径[5] - 提出结构化产品定制化思路，并挖掘低利率时代创新金融产品[5] 金融产品跨市场回顾与展望 银行理财领域 - 跟踪银行理财20年发展历程，聚焦"净值归原"核心趋势[5] - 绘制理财市场"超低波王者"竞争地图，提出固守稳健与开拓创新并重的2025年策略[5] 公募基金领域 - 构建公募基金市场全景图谱，揭示薄利时代规模扩张逻辑[5] - 提出"稳定资产+战略导向"的配置优化方案，强调策略输出协同效应[5] ETF领域 - 展示ETF市场全景视野，突出高效、透明、低廉三大爆款特质[5] 报告获取与咨询 - 提供研究人员对接通道，4月25日前预订可享折扣优惠[9]

华宝证券金融产品年度报告核心观点 - 公司连续十四年发布金融产品年度报告（"红宝书"），记录财富管理生态的系统性与结构性演进，2025年报告主题为《生态跃迁》[4] - 报告坚持买方视角，提供跨市场金融产品研究服务，涵盖基金、信托、银行理财、保险、私募、券商资管、结构化产品等[4] - 在金融市场革新背景下，报告引入跨市场买方思维产品比较、基金策略指数构建、AI大模型等方法论，提供解决方案[4] 2024年财富生态洞察（第一部分） - **存款替代产品收益率趋势**：探讨存款替代产品收益率是否持续走低[5] - **净值型固收产品接受度**：分析投资者对净值型固定收益产品的接受障碍[5] - **财富管理机构启示**：从胖东来案例提炼对财富管理机构的运营启示[5] - **基金与理财选择逻辑**：揭示投资者在基金与银行理财之间选择的行为动机[5] - **指数化投资影响**：研究工具化浪潮下指数化投资对金融产品竞争格局的重塑[5] - **养老金规划差异**：针对不同人群提出定制化养老金规划方案[5] - **私募行业转型**：探讨新规下私募策略调整与行业突围路径[5] - **结构化产品优化**：提出从标准化到定制化的结构化产品设计转型[5] - **低利率时代创新**：总结海外低利率环境下值得关注的金融产品创新[5] - **长期价值与短期收益平衡**：分析机构在长期战略与短期盈利间的决策权衡[5] 各类金融产品跨市场回顾与展望（第二部分） 银行理财 - **行业二十年发展**：以"净值归原"总结银行理财二十年历程[5] - **产品竞争力**：指出超低波动策略成为银行理财的核心优势[5] - **2025年方向**：建议"固守稳健"与"开拓创新"并行的产品策略[5] 公募基金 - **市场全景分析**：通过图谱展示公募基金市场整体格局[5] - **行业生态变化**：揭示薄利时代下规模扩张与盈利模式的矛盾[5] - **策略协同进化**：强调产品策略输出与市场需求协同的重要性[5] - **资产配置建议**：提出"稳定资产防御+战略资产进攻"的配置框架[5] ETF市场 - **市场全景数据**：基于鸟瞰视角呈现ETF市场规模与结构[5] - **产品特性优势**：突出高效、透明、低廉三大特性推动ETF成为爆款[5] 报告发布信息 - 2025年度报告仅提供实体版，无电子版，正式发布时间为2025年4月25日[6] - 4月25日前联系研究人员可享受内容咨询及合作优惠[9]