投资评级 - 维持买入-A投资评级 给予1 6倍2025年市净率 对应6个月目标价34 22元 [3][6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入330 39亿元 同比增长20 44% 归母净利润137 19亿元 同比增长29 80% 每股收益0 89元 同比增长28 99% 加权平均净资产收益率4 91% 同比提升0 95个百分点 [1] - 分业务净收入：经纪业务64亿元(同比+31%) 投行业务21亿元(同比+21%) 资管业务54亿元(同比+11%) 信用业务2亿元(同比-80%) 自营业务191亿元(同比+62%) [1] - 预计2025-2027年每股收益分别为1 80元 2 02元 2 22元 [3] 财富管理业务 - 境内客户数量超1650万户 托管客户资产规模超12万亿元 较上年末均增长4% [1] - 境外财富管理以香港和新加坡为"双簿记中心" 2025年上半年产品销售额和收入实现同比翻倍增长 [1] 资产管理业务 - 私募资管业务市场份额12 83% 排名行业第一 资产管理总规模15562 42亿元 其中集合资管3608 99亿元 单一资管9077 76亿元 专项资管2875 67亿元 [2] - 华夏基金资产管理规模28512 37亿元 权益ETF保持行业龙头地位 货币基金规模较快增长 [2] 投资银行业务 - 境内股权承销规模1485 28亿元 市场份额19 19% 排名市场第一 完成A股主承销项目36单 [2] - 科创板 创业板及北交所股权承销规模261亿元 排名市场第一 债券承销规模占全市场6 65% 占证券公司14 15% [2] - 境外完成30单股权项目 承销规模29 89亿美元 [2] 估值与市场表现 - 当前股价29 56元 总市值4380 95亿元 流通市值3599 39亿元 [6] - 12个月绝对收益率54 6% 相对收益率20 4% [8]

私募资管产品备案情况 - 2025年7月证券期货经营机构备案私募资管产品1874只 环比增加33.95% 同比增加113.44% [1] - 当月设立规模1059.72亿元 环比增长93.58% 同比增长95.02% [1] 私募资管产品规模总量 - 截至2025年7月底私募资管产品规模合计12.48万亿元（不含社保基金、企业年金） [1] - 较上月底增加3853.84亿元 环比增长3.19% [1]

私募资管产品备案情况 - 2025年5月证券期货经营机构共备案私募资管产品1,328只，环比减少14.05%，同比增加93.59% [1] - 设立规模562.95亿元，环比减少17.90%，同比增加7.80% [1] 私募资管产品规模 - 截至2025年5月底，证券期货经营机构私募资管产品规模合计12.11万亿元（不含社保基金、企业年金） [1] - 较上月底增加987.57亿元，环比上升0.82% [1]

私募资管产品规模增长 - 2025年4月私募资管产品规模达12.01万亿元，环比增加1637.29亿元，增幅1.38% [1][6] - 证券期货经营机构4月备案私募资管产品1545只，环比增5.60%，同比增103.56% [1] - 4月设立规模685.70亿元，环比降0.36%，同比增32.19% [1] 产品备案结构分析 - 集合资产管理计划备案719只，规模515.48亿元，占比75.18% [5] - 单一资产管理计划备案826只，规模170.22亿元，占比24.82% [5] - 集合产品平均设立规模0.72亿元，环比降4.58%，单一产品平均规模0.21亿元，环比降11.32% [4] 存续产品结构 - 存续集合资产管理计划数量占比51.9%，规模5.85万亿元，占比48.74% [8][9] - 存续单一资产管理计划数量占比48.1%，规模6.16万亿元，占比51.26% [8][9] 机构管理规模分布 - 证券公司及其资管子公司平均管理规模565.35亿元，中位数192.60亿元，7家规模超2000亿元 [10] - 基金公司平均管理规模348.43亿元，中位数90.72亿元，14家规模超1000亿元 [14] - 基金子公司平均管理规模179.97亿元，中位数31.68亿元，6家规模超500亿元 [16] - 期货公司及其资管子公司平均管理规模33.70亿元，中位数2.92亿元，8家规模超100亿元 [18] 投资类型特征 - 混合类产品备案数量最多，固定收益类设立规模最大，权益类占比最低 [5] - 存续产品中固定收益类数量最多，混合类居第二 [9]

私募资管产品备案情况 - 2025年4月证券期货经营机构共备案私募资管产品1545只，环比增加5.60%，同比增加103.56% [1] - 同期私募资管产品设立规模685.70亿元，环比减少0.36%，同比增加32.19% [1]

私募资管产品备案情况 - 2025年3月证券期货经营机构共备案私募资管产品1,463只，环比增加76.69%，同比增加94.03% [1] - 3月私募资管产品设立规模688.20亿元，环比增加50.51%，同比增加28.82% [1] 私募资管产品规模变化 - 截至2025年3月底，证券期货经营机构私募资管产品规模合计11.84万亿元（不含社保基金、企业年金） [1] - 较上月底减少3,380.15亿元，环比下降2.77% [1]