纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及A股市场、中美贸易、科技板块、黄金、债券、美元、大宗商品等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现与走势**：五一后市场风险偏好上行，A股从底部反弹，深圳中指回升至3350点附近，上证综指恢复至清明节前水平，“黄金坑”观点得到验证；黄金坑后市场转入震荡模式，短期或冲高回落，二次探底可能性低，可进行结构性投资；2月下旬至2月底A股出现高位票向低位票切换，市场需高低结构再平衡，预计5月科技板块迎第二波行情 [1][2][6] - **中美关税谈判**：中美首轮关税谈判取得实质性进展，但磋商过程复杂，不宜过度乐观；谈判进展有助于安抚市场情绪，缓解关税不确定性，或促使美联储降息，小微盘和科技股可能反弹，但持续性有限；中美贸易谈判反复，将使市场维持震荡格局 [1][3][4] - **中美经济数据**：4月中国PMI和出口数据回撤，对美出口同比下降21%，中美双方存在合作基础；美国PMI数据显示制造业与服务业分化，制造业有滞胀迹象，经济衰退可能性低，美元指数预计不会大幅下降 [1][5][14] - **进出口与转口贸易**：4月整体出口数据表现不弱，但有抢出口效应和转口贸易增长，美国同比下降约20%；转口贸易增加摩擦成本，可能导致价格上涨和需求下滑，需关注后续高频数据 [1][8] - **通胀与油价**：通胀数据较差，受油价一季度下滑拖累，4月经济低位稳定，但结构有问题 [1][9] - **美联储政策**：美联储维持基准利率不变，强调降息门槛提高，需更多数据支持；CME推迟首次降息预期至7月，预计年内三次降息 [4][13] - **黄金价格**：今年黄金价格受地缘政治和央行购金支持，但短期受美国政策谈判影响定价逻辑减弱，高位约3005美元 [15] - **海外市场表现**：上周10年期美债收益率小幅上升，短端不变；美元指数维持在100左右，年底前美国衰退可能性低，美元大幅下降概率不大；黄金小幅上升，螺纹钢下跌 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2018 - 2019年中美贸易磋商经历多轮才达成第一阶段协议 [3] - 特朗普开启90天缓和期后市场出现转口贸易，以缓解美国库存和中国出口压力 [8] - 从关税公布结果看，美股与富时中国A50盘前涨幅较小，市场仍担心不确定性 [11]

市场表现 - 港股三大指数开盘上涨 恒生科技指数涨2.15% 恒生指数涨1.38% [1] - 大型科网龙头股集体上涨 哔哩哔哩-W和阿里巴巴-W涨幅超2% 快手-W和腾讯控股涨逾1% [1] - 美图公司股价上涨3.01%至5.480港元 哔哩哔哩-W涨2.11%至140.100港元 阿里巴巴-W涨2.10%至126.200港元 [2] - 港股互联网ETF场内价格上涨1.07% 开盘不足半小时成交额近2亿元 [2] 行业催化因素 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 双方建立经贸磋商机制 [4] - 若关税风波缓和 AI-PCB 苹果产业链及对美出口占比较高行业有望迎来估值修复 [4] - 腾讯和阿里巴巴将于5月14日公布2025年一季度业绩 Capex指引和AI应用布局受关注 [4] - 阿里将于5月13-14日召开AI大会 发布Qwen3商业化应用并展示企业级Agent成果 [4] 机构观点 - 银河证券认为港股估值处于历史中低水平 中长期投资价值较高 政策效果将逐步显现 [4] - 华泰证券看好港股相对收益表现 建议适度转向进攻 因港股科技和消费板块估值较低且受政策支持 [5] - 国元国际看好港股结构性行情 若国内需求显著回升或AI板块业绩提升 长期行情可期 [5] 指数及ETF表现 - 中证港股通互联网指数自行情启动至4月末累计涨幅超28% 最大区间涨幅达53.59% [6] - 该指数2020年涨109.31% 2021年跌36.61% 2022年跌23.01% 2023年跌24.74% 2024年涨23.04% [6] - 港股互联网ETF年内日均成交额6.71亿元 支持T+0交易且不受QDII额度限制 [6]

货币政策与财政政策 - 货币政策与财政政策均有进一步发力空间 权益市场配置价值将进一步提升 [1][9] - 中国人民银行将实施适度宽松货币政策 研究出台金融支持消费指导性文件 探索常态化制度安排维护资本市场稳定 [2] - 货币市场利率或进一步下降 债券市场回报可能超预期 [10] 监管动态 - 证监会2025年度立法工作计划包含19件规章项目 重点加强资本市场监管 保护中小投资者权益 [3] 宏观经济数据 - 4月CPI环比由降0 4%转涨0 1% 同比降0 1% 核心CPI环比涨0 2%同比涨0 5% [4] 行业配置主线 科技方向 - AI产业链和具身智能投资机会明确 计算机(国产软件 AI大模型) 机器人 传媒(AI应用) 通信(算力) 电子(半导体)等产业趋势向上 [5][8][11] - TMT景气度有望贯穿全年 [7] 消费方向 - 消费政策发力是2025年重要方向 关注家电 汽车等受益板块 [11] - 食品 社服 商贸零售 家电 创新药等基本面预期边际改善 [8] 周期与防御 - 石油石化 有色金属等周期股市净率存在修复空间 [7] - 公用事业 交通运输板块盈利稳定且估值偏低 [7] - 银行 电力等低估值行业具备防御性 [8] 市场趋势判断 - A股短期延续震荡偏强趋势 中期需把握科技与消费波段机会 [5][8] - 低估值高股息行业短期赚钱效应显著 但后续波动可能加剧 [1][5] - 一季度上市公司利润增速改善 市场有望延续修复行情 [9]

◎记者 赵明超 A股优质资产正在被社保基金、养老金、QFII等长线资金持续加码，截至一季度末持仓市值已经超过 6000亿元。从最近一个月来的调研情况看，外资机构频频出动，密集调研上市公司。从机构观点看，当 前权益资产长期配置价值凸显，有较多投资机会可以挖掘。 长线资金密集调研 进入二季度以来，在市场波动行情中，长线资金持续加码。4月8日，全国社会保障基金理事会公告称， 始终坚持长期投资、价值投资、责任投资理念，坚定看好资本市场发展前景，主动融入国家发展战略， 近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。在积极开展股票投资的同时实现基金安全和保值增值。 从机构调研情况看，外资机构也在加紧调研上市公司，积极寻找投资机会。Choice数据显示，二季度以 来，超300家外资机构调研了A股上市公司，包括高盛、瑞士联合银行集团、新加坡政府投资有限公 司、花旗、摩根士丹利等知名外资机构。 从机构持仓情况看，以社保基金、养老金、QFII为代表的长线资金一直是A股重要的机构投资者。 Choice数据显示，截至今年一季度末，上述机构的持仓市值合计达到6224.14亿元。从整体来看，长线 资金重点布局绩优龙头公司。 数据显示，社保基金 ...

恒生科技指数表现 - 恒生科技指数5月9日早盘低开低走 盘中一度跌超1.5% 成分股中仅联想集团等少数公司上涨 [1] - 中芯国际 理想汽车 快手 地平线机器人等领跌 华虹跌超11% 中芯国际一度跌超6% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数震荡下行 [1] - 恒生科技指数当前估值（PETTM）为21.73倍 处于指数发布以来17.99%分位数 即低于历史82%以上时间 [1] 港股行业分析 - 港股新消费和AI产业链营收逆势增长 新消费营收增速超20% [1] - 新消费盈利增速下滑但仍维持高位（+46.2%） AI产业链盈利增速回暖（+38%） [1] - 新消费和AI产业链ROE-TTM持续修复 受益于净利率和资产周转率同步改善 [1] - 新式茶饮 新能车 收藏品 餐饮和多数AI产业链环节实现量价齐升 [1] 恒生科技指数ETF特征 - 恒生科技指数ETF（513180）在A股同赛道ETF中规模和流动性领先 支持T+0交易 [2] - 指数兼具硬科技与新消费属性 在外围扰动下具备韧性 [2] - 硬科技方面 恒生科技代表中国AI核心资产 成分股聚焦AI产业链上中下游 阿里 腾讯 小米 美团 中芯国际 联想等有望成为中国科技股"七巨头" [2] - 新消费方面 指数超一半权重在电商零售 汽车 家电 消电 旅游等可选消费板块 包含"蔚小理" 小米 联想等硬件厂商 携程 同程等OTA平台 以及海尔 美的等家电龙头 [2]

A股市场表现 - 沪指报3352点涨0.28% 深成指报10197.66点涨0.93% 创业板指报2029.45点涨1.65% [1] - 个股涨多跌少 超3800只个股上涨 全天成交额1.32万亿元 [1] - 港股恒生指数盘中涨超1% 恒生科技指数一度涨近2% [2] AI产业链 - CPO概念强势拉升 新易盛涨近15% 中际旭创涨超11% 剑桥科技涨停 [3] - 北美四大云厂商资本开支保持高速增长 Meta将全年指引上调至640-720亿美元 [3] - PCB概念走强 瑞德智能涨超10% 四创电子涨停 英可瑞涨超8% [3] - 中信证券认为PCB行业在算力需求拉动下景气度维持 头部公司保持高增速 [4] - 华西证券指出光模块行业具备高增长潜力 算力集群拓展带来长期空间 [4] 脑机接口 - 板块整体涨2.28% 爱朋医疗 东方中科等多股涨停 [5] - 2024年中国脑机接口市场规模达32亿元 年增长率18.8% 预计2025年突破38亿元 [5] - 北京上海出台专项政策支持脑机接口技术发展 聚焦临床试验和商业化 [5] 新能源赛道 - 新能源指数震荡上涨 高测股份20cm涨停 迈为股份涨6.96% 宁德时代等跟涨 [7] - 电力设备板块确定性较高 受电网建设提速和全球需求景气驱动 [7] - 光伏逆变器板块表现亮眼 阳光电源一季度营收190.36亿元同比增50.92% 净利润38.26亿元同比增82.52% [7] - 逆变器技术壁垒高 增长依赖全球光伏新增装机和存量更换需求 [8]

市场整体表现 - A股主要指数普遍上涨，沪指涨0.28%报3352点，深证成指涨0.93%报10197.66点，创业板指涨1.65%报2029.45点，沪深北三市合计成交13219亿元，较昨日减少逾1800亿元 [1] - 港股走强，恒生指数盘中涨超1%，恒生科技指数一度涨近2%，理想汽车涨近5%，吉利汽车涨超4% [1][2] - 场内超3800股上涨，CPO、PCB概念等AI产业链股集体拉升，军工板块活跃，多只高位股大幅跳水 [1] AI产业链表现 - CPO概念强势拉升，新易盛涨近15%，中际旭创涨超11%，剑桥科技涨停，德科立、天孚通信涨超7% [3][4] - PCB概念走强，瑞德智能涨超10%，四创电子涨停，英可瑞、三孚新科涨超8% [5] - 北美四大云厂商资本开支持续高速增长，Meta将全年资本开支指引上调至640亿美元—720亿美元，AI需求保持旺盛 [4] - 中信证券表示PCB公司在算力需求拉动下景气度维持，头部公司保持较高同比增速，国产算力配套环节有望受益 [5] 军工板块表现 - 军工板块再度爆发，金通灵、航天南湖、中航成飞、晨曦航空、华伍股份20%涨停，通易航天涨超18%，润贝航科涨停斩获4连板 [6][7] - 印巴冲突升级，印度军方对巴基斯坦境内目标发动军事打击，巴方称击落多架印军战机 [7] - 机构认为世界局势不确定性下中国军贸市场迎来机遇，地缘冲突加剧推动各国军费支出增加，中国军贸出口空间较大 [8] 高位股表现 - 4连板精进电动盘中跌超15%，收盘跌约11.5%，公司提示股价波动风险 [9] - 近4日3涨停的迪生力尾盘跌停，公司称生产经营正常但市场情绪过热 [9] - 近10日累计大涨98%的中欣氟材盘中一度跌停，公司提示DFBP产品对业绩影响存在不确定性 [9][10]

军工股再度爆发。 A股今日再度拉升，沪指小幅走高，创业板指一度涨超2%；港股亦走强，恒生指数盘中涨超1%，恒生科技指数一度涨近2%，随后涨幅逐渐收窄。 具体来看，沪指盘中震荡上扬，深证成指、创业板指走势强劲。截至收盘，沪指涨0.28%报3352点，深证成指涨0.93%报10197.66点，创业板指涨1.65%报 2029.45点，沪深北三市合计成交13219亿元，较昨日减少逾1800亿元。 场内超3800股飘红，CPO、PCB概念等AI产业链股集体拉升，剑桥科技涨停，新易盛涨近15%；军工板块再度活跃，润贝航科斩获4连板，中航成飞、航天南 湖等涨停；压缩机概念崛起，鑫磊股份、汉钟精机等涨停；智能电网概念走强，沃尔核材、通达股份等涨停。值得注意的是，多只高位股大幅跳水，精进电 动跌超10%，迪生力、鸿博股份、汉商集团等跌停，红宝丽、中欣氟材一度跌停。 港股方面，截至收盘，理想汽车涨近5%，吉利汽车涨超4%；地平线机器人跌近4%。 AI产业链股活跃 CPO概念盘中强势拉升，截至收盘，新易盛涨近15%，中际旭创涨超11%，剑桥科技涨停，德科立、天孚通信涨超7%。 | 代码 名称 | � | 涨幅% | 现价 | 洗 ...

报告核心观点 - 周三大盘高开后震荡，多数个股冲高回落，当前位置压力较大，但全天市场承接动能较好，尾盘大盘再度上涨，资金仍有一定信心，短期内大盘或将延续震荡向上趋势，可把握科技、消费、红利方向在轮动中的结构性机会；往后看，市场有望走出震荡向上的结构性行情，可关注AI产业链、自主可控方向、受益扩内需的消费板块、高股息板块、港股通及北交所相关标的 [9][10] 财信研究观点 市场策略 - 分市场来看，万得全A指数涨0.50%，上证指数涨0.80%，科创50指数涨0.36%，创业板指数涨0.51%，北证50指数跌0.46%，蓝筹板块风格跑赢，创新型中小企业风格跑输 [7] - 分规模来看，上证50指数涨0.87%，中证A100指数涨0.62%，沪深300指数涨0.61%，中证500指数涨0.17%，中证1000指数涨0.14%，中证2000指数涨0.74%，超大盘股板块风格跑赢，小盘股板块风格跑输 [8] - 分行业来看，国防军工、银行、基础化工涨幅居前，电子、计算机、传媒跌幅居前 [8] - 估值层面，各指数市盈率和市净率估值处于不同历史分位 [8] - 资金层面，万得全A指数3293家公司上涨，1888家公司下跌，涨停公司101家，跌停公司15家，全市场成交额15050.72亿元，较前一交易日增加1406.25亿元 [9] - 市场策略方面，大盘高开后全天震荡，军工板块走强；受利好消息刺激，大盘高开后震荡，三大指数小幅上涨，成交额放量；军工板块因地缘政治冲突、业绩确定性高、前期调整充分而全面上涨，化工板块因化工品价格上涨表现活跃；短期内大盘或延续震荡向上趋势，可关注科技、消费、红利方向结构性机会；后续市场有望走出结构性行情，可关注AI产业链、自主可控方向、消费板块、高股息板块、港股通及北交所相关标的 [9][10][11] 基金研究 - 5月7日，LOF基金价格指数上涨0.38%，ETF基金价格指数上涨0.13%，部分ETF有不同涨跌表现，ETF总成交额约2570.5亿元，日内军工类品种表现突出 [13] 债券研究 - 5月7日，1年期国债到期收益率下行1.5bp至1.45%，10年期国债到期收益率上行1.2bp至1.64%，1年期与10年期国债期限利差走阔3bp至19bp；1年期国开债到期收益率下行3.5bp至1.53%，10年期国开债到期收益率上行1.4bp至1.67%；DR001下行4.8bp至1.66%，DR007下行4.7bp至1.68%；国债期货10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%；3年期AAA级信用利差下行0.32bp至26.77bp，3年期AA - AAA级等级利差持平在28.50bp [15] 重要财经资讯 宏观经济 - 国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访瑞期间与美国财政部长贝森特举行会谈，中方反对美国滥施关税，对对话持开放态度但需平等、尊重、互惠 [17] - 金融监管总局局长李云泽表示将推出支持小微企业、民营企业融资政策，实施银行业保险业护航外贸发展政策，一季度房地产贷款余额增加，住房租赁贷款同比增长28%，养老、健康保险保障长期准备金超10万亿元 [19] - 央行行长潘功胜宣布设立5000亿元服务消费与养老再贷款，完善存款准备金制度，9项结构性货币政策工具存量规模5.9万亿元 [21] - 央行发布系列货币宽松消息，包括下调金融机构存款准备金率、个人住房公积金贷款利率、再贷款利率，增加支农支小再贷款额度，调整公开市场逆回购操作利率和常备借贷便利利率 [23][24] - 央行5月7日开展1955亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日5308亿元逆回购到期，单日净回笼3353亿元 [26] 财经要闻 - 1 - 4月广东省房地产市场延续止跌回稳态势，新建商品房、二手房交易面积和金额同比增长，“五一”期间市场延续良好增长势头 [28] - 中国人民银行、证监会联合发布公告，支持三类机构发行科技创新债券，鼓励创设相关指数及挂钩产品 [30] - 7部门联合印发《关于加快提升农业科技创新体系整体效能的实施意见》，明确到2035年建成高效农业科技创新体系 [32] - 2025世界人形机器人运动会将于8月15日至17日在北京举办，比赛项目包括主体赛事和外围赛事 [34] - 广东省印发《广东省提振消费专项行动实施方案》，提到加大生育养育保障力度 [35] - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出改革措施，优化主动管理权益类基金收费模式 [37] 行业及公司动态 行业动态 - 华谊集团拟40.91亿元现金收购三爱富60%股权，围绕“四新”领域布局，完善业务布局，丰富产品矩阵，促成产业链上下游联动，提高抗风险和可持续发展能力 [39][41] - 证监会主席吴清释放资本市场重磅信号，明确稳定股市决心，监管政策利好券商投行业务，推进公募基金方案落地利好券商财富管理业务，对外开放举措利好头部券商，证券行业估值有望修复 [43][44] - 五一假期铁路客货运输两旺，全国铁路累计发送旅客1.51亿人次、同比增长10.6%，累计发送货物8948.1万吨、同比增长4.6%，多项运输指标创历史新高 [46] - 国铁集团出台措施支持西部陆海新通道发展，包括推进重点铁路项目建设、优化运输组织、提升通道运输效率等 [48] - 金融监管总局同意兴业银行筹建兴银金融资产投资有限公司，股份制银行参与AIC股权投资试点扩容，利于支持科技创新和民营企业 [51] - 金融监管总局支持设立新的金融资产投资公司，将优化信贷服务、扩大股权投资，推动加大对科创企业投资力度 [53] - 一季度我国商业运行核电机组58台，装机容量61007.74MWe，发电量占全国累计发电量的5.05%，2022年以来连续四年每年核准10台及以上核电机组 [55] - TrendForce报告称2025年上半年MLCC供需节奏被打乱，下半年“旺季不旺”风险上升，OEM、ODM订单提前出货影响后续出货强度 [57] - 国行版苹果AI有望在iOS 18.6系统中在中国大陆启用部分功能，由阿里巴巴和百度提供技术支持，体现苹果对中国市场的重视 [59] 重点公司跟踪 - 杭州银行2025年一季度营业收入99.78亿元、同比增长2.22%，净利润60.21亿元、同比增长17.30%；存贷规模高增，区域扩张动能强劲；资产质量优异，拨备覆盖率小幅下行 [61][62] - 康泰医学取得一次性使用麻醉窥视片医疗器械注册证，利于丰富产品线，提高核心竞争力 [64] - 北京银行2025年一季度营业收入、归母利润同比增速分别为 - 3.18%、 - 2.44%；规模扩张提速；其他非息收入负增拖累业绩；资产质量保持稳定 [66] - 民生银行2025年一季度营业收入同比增速7.41%、归母利润同比增速 - 5.13%；资产增速放缓；中间收入承压，其他非息收入高增；资产质量指标总体平稳 [68] 湖南经济动态 湘股动态 - 老百姓控股股东拟减持不超过22,802,868股，占总股本不超过3%，用于调整资产和融资结构，降低股票质押率 [70] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省印发《湖南省落实中非“十大伙伴行动”实施方案》，提出加大对非出口、扩大自非进口等举措，目标是到2027年提升对非贸易质量和规模 [72]

金融政策支持稳市场稳预期 - 国新办新闻发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期" 拉开4月政治局会议后稳经济政策序幕 [2] - 货币金融政策与财政政策协同是关键 预计二季度金融政策落地后三季度增量财政政策空间打开 [2] - 央行"双降"（降准0.5个百分点+逆回购利率降0.1个百分点）释放约1万亿元长期流动性 带动LPR下行约0.1个百分点 [9] - 结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点 专项工具利率从1.75%降至1.5% PSL利率从2.25%降至2% [9] - 优化两项资本市场货币政策工具 证券基金保险公司互换便利与股票增持回购再贷款合并 总额度提升至8000亿元 [9] 平准基金与市场稳定机制 - 中央汇金公司作为"类平准基金"操作主体 通过市场化手段增持ETF、蓝筹股 承载维护市场稳定、引导中长期资金入市等多重目标 [3] - 平准基金动态调节市场波动 低迷时托底 过热时抑制泡沫 沪深300市盈率仅12.3 显著低于标普500等国际指数 [4][5] - 央行明确支持汇金公司增持股票指数基金并提供充足再贷款 强化市场监测与风险预案 [3][5] 中长期资金入市与资本市场改革 - 监管部门明确鼓励长期资金入市 推动提升中长期资金入市规模和占比 险资股票投资风险因子下调10% 预计带动增量资金逾1300亿元 [5][10][11] - 拟扩大保险资金长期投资试点范围 新增批复600亿元 推动长周期考核机制促进长钱长投 [10][11] - 深化科创板、创业板改革 增强制度包容性 修订上市公司重大资产重组管理办法 支持并购重组转型 [5][6] A股上市公司韧性及应对关税冲击 - A股上市公司近9成收入来自国内 一季度净利润同比增长3.6% 实体经济类公司净利润增4.3% 展现强大韧性 [6] - 对受关税影响较大企业增强监管包容度 350多家公司披露回购增持计划 证监会将支持并购重组与中概股回归 [6][7] 市场流动性及风险偏好影响 - 降准后沪指历史表现显示流动性释放提振市场情绪 近两次降准次日涨幅分别达8.06%和3.03% [10] - 政策组合拳形成"流动性宽松+贸易环境改善"利好 推动"流动性驱动→盈利预期修复→风险偏好提升"正向循环 [10] - 金融宽松政策集中落地与稳资本市场强关联 短期维持风险偏好 科技与内需消费存在结构性机会 [12]