公司技术突破与项目进展 - 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目取得关键进展，由低值混合废塑料裂解产出的液化塑料裂解气产品已进一步分离聚合成与原生级性能一致的聚丙烯产品，各项产品指标合格，实现“废塑料—塑料原料”的闭环循环[2] - CPDCC（混合废塑料深度催化裂解）技术攻克混合废塑料资源化利用六大关键瓶颈，包括高效分选与进料、核心反应器与催化剂、环保与能效，其专用催化剂使产物中低碳烯烃比例高达70%[6] - 该技术每回收1公斤废塑料可避免1公斤填埋或焚烧，并产出相当于3公斤原油裂解所得的化工原料，同时显著降低处理过程的碳排放[7] - 公司已与中资环签署合作协议，揭阳、岳阳、菏泽三地扩产项目已上报发改委，项目采用“一步法”工艺，具备连续进料、跨相裂解及逆流床反应器等优势[7] - 广东项目已完成全流程ISCC PLUS认证，建立可追溯的绿色循环体系，并作为示范模板推动广东、山东等地生活垃圾分选中心及新疆、甘肃农业地膜回收项目落地[7] 行业影响与战略意义 - 全链条打通破解低值、受污染塑料难以有效回收利用困境，从源头解决塑料污染，减少原生石油资源消耗和二氧化碳排放[6] - 循环聚丙烯产品因与原生料性能一致和“绿色循环”属性获得下游客户认同，为“无废城市”建设及千亿级化工新材料产业集群发展提供支撑[6][7] - 技术成功将废塑料纳入循环经济体系，成为“城市矿产”，为石化行业转型与固废资源化利用提供创新方案[8] - 自主研发的混合废塑料深度催化裂解技术对降低中国原油对外依存度、减少二氧化碳排放、赋能双碳战略实施具有高度战略意义[10] 行业会议与交流 - 公司创始人兼首席技术官张新功将出席2025年12月11-13日在宁波召开的第三届高分子循环再利用大会并分享报告[2][8] - 大会将洞察全球塑料循环政策与中国“十五五”塑料循环规划，探索新技术、新合作、新产能，涵盖化学回收、物理回收、创新应用等议题[17][18] - 会议设置高分子循环再利用产业宏观论坛、先进回收技术专题、PCR/PIR高分子循环利用案例等核心议题，并举办青年科学家论坛发掘创新技术[19][26]

财务业绩 - 2025年第三季度净利润为人民币1.5亿元，已连续实现季度盈利 [1] - 第三季度营业收入达人民币194.5亿元，较2024年同期增长97.3% [1] - 第三季度毛利率为14.5%，同比大幅提升 [1] - 公司在手资金充裕，达人民币339.2亿元，并保持正向经营现金流与自由现金流 [1] 销量表现 - 2025年第三季度交付新车173,852台，较2024年同期交付量增长101.8%，位居中国新势力品牌销量榜首 [1] - 公司自2025年3月以来已连续8个月稳居中国新势力月销冠军，并于11月15日提前完成2025年50万台销量目标 [1] - 月交付量从9月份首次突破6万台，10月份继续冲破7万台，接连刷新中国新势力月销纪录 [1] - 2026年公司将冲刺百万台销量新目标 [1] 产品矩阵 - 公司完成ABCD四大产品系列的全面布局，构建完善且多元化的产品矩阵 [2][3] - 零跑C11自2021年上市以来累计销量约30万台，其焕新车型于2025年10月单月销量突破1.1万台 [2] - 零跑B01定位高质量智能轿车，自上市次月起月销量均破万台 [2] - 零跑Lafa5定位高颜值运动轿跑，已于2025年11月7日预售发布，计划于2026年第二季度推向全球市场 [2] - 零跑D19定位全尺寸旗舰SUV，旨在让百万级科技体验走进30万级市场 [2] - A系列首款车型A10将在广州车展首次亮相 [3] 全球化进展 - 2025年第三季度出口17,397台，1-9月累计出口37,772台，领跑新势力出海赛道 [4] - 第三季度海外上牌数较第二季度增长约50%，10月份海外终端客户签约数量较9月份增幅超过100% [4] - 截至2025年9月30日，零跑国际在全球约30个国际市场建立超700家销售服务网点，其中欧洲超650家 [4] - 零跑B10在欧洲启动交付，起售价2.99万欧元，10月份有超1,000名欧洲用户下单 [4] - 公司已进入巴西市场，门店数量突破30家，并计划在2026年上半年完成马来西亚本地化项目，年底前在欧洲落成本地化项目 [4][5] 渠道与服务 - 截至2025年9月30日，销售服务网络覆盖292个城市，共布局866家销售门店及493家服务门店 [6] - 通过“金银种子”和“当地强商”计划，2025年1-9月合计新建120家门店，单店店效同比增长30.26% [6] - 推行“三快两省”服务理念，车辆一次性修复率同比提升4.8个百分点，备件48小时送达率提升至92.6%，同比增长25个百分点 [6] 可持续发展 - 2025年10月，循环制造中心正式启用，旨在通过资源复用和回收降低资源消耗与碳排放 [7]

产业规划与目标 - 力争在"十五五"时期打造70万吨绿氢、200万吨绿氨、300万吨绿甲醇的产业集群 [5] - 目标实现年税收10亿元，并拉动上下游产业链产值突破500亿元 [5] - 构建"垂直共生、树状发展"的产业生态，形成从装备制造到废料循环利用的闭环链条，35%的产品可在园区内消纳，15%可在盟内消化 [5] 园区承载优势 - 园区规划面积25.6平方公里，其中化工园区核心区13.02平方公里，拥有近9000亩平整土地与外围1.2万亩拓展空间 [3] - 已投入60亿元进行高强度基础设施建设，实现"七通一平" [3] - 配套铁路专用线直达锦州港、营口港、大连港，工业供水、绿色电力、铁路运力均预留过半承载空间 [3] 具体投资项目 - 已有27个关联项目完成预可研编制 [5] - 重点推介6个高附加值下游项目，包括总投资17亿元的10万吨/年航空燃料项目，年消耗绿甲醇40万吨 [8] - 其他项目包括总投资约11.5亿元的10万吨/年聚甲醛项目、总投资约12亿元的10万吨/年碳酸二甲酯项目等 [8][9] 绿色甲醇产业前景 - 绿色甲醇被视为关键一环，具有清洁能源与关键化工原料的双重属性 [6] - 应用领域广泛，包括作为化工低碳原料、航运领域替代传统重油、以及作为氢能的优良载体 [6] - 预计将催生数百亿级市场，成为区域经济发展的核心增长引擎 [6] 营商环境与政策支持 - 提供"精准服务"，设立"助企专班"一对一跟进项目全流程 [5] - 提供税收优惠、厂房补贴等政策以降低企业成本 [5] - 以金风科技项目8个月投产、博源化学难题3天解决为例，印证营商环境效率 [5]

锂电材料行业景气度攀升 - 磷酸铁锂三季度出货量环比保持双位数增长，订单已排至明年上半年 [2] - 电解液核心材料六氟磷酸锂均价达11.98万元/吨，较9月15日的5.59万元/吨累计上涨114.31% [2] - 天赐材料、多氟多等六氟磷酸锂产能规模前十企业几乎全部满产 [2] 供需关系与价格波动 - 2020年下半年因新能源汽车快速发展，六氟磷酸锂吨价从数万元飙升至近60万元 [2] - 随后新建产能投产导致供需逆转，2024年初吨价跌至5.4万元，跌幅超90% [2] - 当前在多重利好因素驱动下，电解液行业迎来价格回升、结束下跌趋势的历史性拐点 [3] 政策与市场需求驱动 - 中国坚持“双碳”战略，推动锂电产业高质量发展 [3] - 国家能源局提出将煤炭与新能源融合发展纳入“十五五”相关能源规划 [3] - 新型储能装机规模超过1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，装机规模全球占比超40% [3] 未来技术发展与新兴需求 - 新能源汽车渗透率持续攀升及储能产业爆发式增长驱动电解液需求 [3] - eVTOL、人形机器人、电动船舶等新兴场景将催生高倍率、轻量化电解液需求 [3] - 行业技术附加值有望随电池能量密度和安全性要求的提升而进一步提高 [3]

项目进展与规模 - 雅砻江流域两大水电站孟底沟和牙根一级于10月28日实现同步大江截流，标志着项目进入主体工程施工新阶段，此为雅砻江流域首次同步截流[7] - 孟底沟水电站是雅砻江流域在建最大水电项目，装机容量240万千瓦，占雅砻江中游项目群水电规划装机的40%，年均发电量约104亿千瓦时[10] - 牙根一级水电站是两河口水电站的反调节电站，建成后将充分释放上游两河口水库的多年调节能力，大幅提高流域整体水能利用效率[10] - 基地规划布局两河口、雅中、锦官、二滩4个项目群，总规划装机7800万千瓦，计划2035年全部建成[10] - 基地目前投产装机容量约2100万千瓦，在建装机容量约1400万千瓦，已累计贡献绿色电能超1.1万亿千瓦时[12] 一体化开发优势 - 基地通过水电与风电、光伏发电实现丰枯季节性互补，风电与光伏发电实现日内互补，形成多能互补优势[11] - 采用“一个主体开发一条江”模式，通过流域梯级联合优化调度实现同步截流，节约整体工期约一个月，节约投资1200万元[14][15] - 两河口水库满蓄后可为中下游水电站增加平枯期年发电量342亿千瓦时，是其自身发电量的3倍，使流域平枯期发电量达汛期1.28倍[15] - 基地全部建成后年贡献绿色电能约2000亿千瓦时，可替代超3亿吨标准煤，二氧化碳减排量相当于900多万公顷森林固碳量[12] 技术创新与智能化 - 孟底沟水电站通过数字孪生技术建设虚拟电站，首次实现大型水电站前期工程全过程智能化应用，预计缩短工期6个月，节约投资5亿元[17] - 牙根一级水电站依托智能建管平台打造工程“决策指挥大脑”，管理效率提升40%以上，实现混凝土生产到养护全过程智能管理[18] - 两河口水电站大坝是国内首座采用施工全过程智能化技术修建的300米级超高堆石坝，防渗效果居世界前列[18] - 柯拉光伏电站采用智能支架追踪最佳光照角度，并应用智能诊断与红外感知技术辅助运维[19] 资源规划与战略意义 - 基地规划建设22座梯级水电站、8座大型抽水蓄能电站、16个大型风电场和40个大型光伏电站，包括全球最大混合式抽水蓄能项目两河口电站和全球海拔最高道孚抽水蓄能电站[11] - 孟底沟水电站建成后可带动自身规模1.6倍的风光新能源开发，探索构建100%可再生能源供应体系[10][16] - 项目通过大规模应用新能源施工机械推进绿色低碳转型，并采取生态环境保护措施促进可持续发展[12] - 基地承担为全国流域水风光一体化大基地建设先行先试责任，未来将拓展绿电制氢、算电融合等清洁能源产业链[19]

行业核心观点 - 交通运输行业低碳转型对国家双碳战略至关重要 全国货运总量增长3.8%与能源消费4.3%的增速相关联 凸显行业减排问题的紧迫性 [1] 交通减排瓶颈问题 - 公路货运高碳锁定突出 长途公路货运占比过高 [2] - 客运碳排放增长源转移 私家车保有量持续激增 新能源车在北方存在低温续航衰减等技术瓶颈 高铁等低碳出行方式网络和服务便利性不足 [2] - 关键技术未实现突破 氢燃料电池重卡百公里氢耗达8.2公斤高于国际先进水平 加氢站建设进度未达预期制约规模化应用 [2] 体制机制障碍 - 政策保障不足 现行上位法缺乏可量化减排规定 碳交易体系覆盖范围有限 跨省货运走廊碳核算标准不统一影响区域协同 [3] - 技术支撑薄弱 本地车企科研投入占比不足8% 关键技术依赖进口 相关技术标准不统一导致换电站难以共享 [3] - 资金支持有限 绿色金融覆盖范围有限 新能源补贴退坡后郑州纯电轻卡销量大幅收缩 中小物流企业转型面临资金不足 [3] 减排成效提升建议 - 完善监管保障体系 设定分阶段目标 建设智慧交通碳管控平台 利用区块链技术将核算误差控制在3%以内 设立绿色交通发展基金 [4] - 推动运输结构深度优化 公交准点率提升40%可带动分担率增长12% 将中长途公路货运分担率从65%降至40% [4] - 推进清洁能源替代 实现出租车全面电动化 公交新增车辆100%清洁化 明确柴油车禁售时间表 打造零碳货运走廊 [4] - 推动道路建设与养护低碳化 应用温拌再生沥青等技术 年减碳量可达12万吨 新建项目采用光伏声屏障和地源热泵融雪系统 [5]

公司参与大赛的战略考量 - 连续多年成为全国期货（期权）实盘交易大赛的指定交易商，深度参与大赛 [1] - 参与大赛的核心考量包括践行行业责任、赋能客户成长、优化市场生态 [1] - 具体三重考量：推动投资者教育工作引导理性投资理念[1]、借助权威赛事展示公司投研风控能力强化品牌影响力[1]、以赛为媒精准挖掘客户需求提升客户黏性[1] 大赛为公司带来的多维价值 - 品牌层面：参赛客户权益峰值和合作机构数量屡创新高，为公司赢得权威背书与流量 [2] - 人才层面：大赛汇聚丰富优秀投顾人才，新增产业组吸引众多现货背景交易者促进产融结合 [2] - 服务层面：大赛数据反哺公司投研与风控体系，推动向综合金融服务转型 [2] 当前期货市场观察 - 本届大赛总体亏损额较往届大幅收窄逾14亿元，但盈利人数比例小幅下降，显示市场规模扩大但盈利更难 [3] - 专业机构与高净值投资者凭借资源技术和风控优势，收益率持续跑赢市场平均值 [3] - 产业背景客户风险意识强，注重基于产业逻辑决策，能更精准把握商品供需和价格趋势 [3] - 资管产品偏好市场中性策略，依赖量化模型和严谨风控，追求高夏普比率和稳定收益 [3] 公司为参赛者提供的特色服务 - 投研支持：每日发布品种策略报告，打造大宗商品投研共享平台，整合专家观点与市场数据 [4] - 技术保障：采用CTP高性能交易系统，配备专属团队实时响应，确保交易指令极速执行 [4] - 交易服务：保证金账户适配多家银行，资金周转效率提升30%以上 [4] - 知识普及：举办线上线下产业交流活动和培训，覆盖超5000人次 [4] 优秀交易者的特质 - 拥有纪律性，严格止损止盈，回撤控制能力突出 [4] - 具备产业认知，深度研究产业链，将期货工具与实体需求结合 [4] - 学习能力强，持续优化交易策略，适应市场风格 [4] 大赛期间市场行情与公司风控机制 - 市场行情受宏观政策与供需错配主导，碳酸锂光伏板块波动加剧，黄金期货持仓量与交易量显著提升，黑色系商品波段机会较多 [6] - 公司通过三重机制强化风控：赛前培训开设风险教育专栏[6]、赛中监控中台服务跟进定向推送预警报告[6]、强化风险培训呼吁投资者参与课程[7] 公司对期权交易与未来发展的规划 - 针对期权交易参与度提升，构建多层次期权投教体系，通过短视频图文等形式制作普及作品 [7] - 展望未来将依托股东资源吸引更多产业客户参与，尤其是能源黑色等板块实体企业 [7] - 建议大赛新增ESG主题赛道对接绿色金融品种，增设产融结合案例类奖项 [7] 对中国期货市场发展趋势的研判 - 市场将呈现多元化国际化科技化特征，品种持续扩容，碳排放权电力等新品种将陆续上市 [8] - 公司将依托产业背景聚焦优势领域，积极备战新品种，研发套保策略为实体企业提供一体化解决方案 [8] 对交易者的核心建议 - 构建系统化交易框架，深入理解品种基本面，避免盲目追逐市场热点 [8] - 注重风险控制，合理控制仓位，善用期权工具对冲尾部风险 [8] - 保持学习心态，敬畏市场规律，适应政策与技术变革 [8]

报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市-A [6] - 维持评级 [6] 报告核心观点 - 我国钍基熔盐堆（TMSR）技术实现重大突破，2兆瓦液态燃料实验堆成功实现堆内钍-铀转化，标志着商业化迈出核心一步，有望打破对铀燃料的依赖 [1][19] - 熔盐堆作为第四代核能中最具颠覆性的技术路线，在资源利用和安全性上优势显著，我国钍资源储量占全球近75%，具备重要能源安全价值 [1][39] - 全球钍基熔盐堆产业链预计2030年规模突破800亿美元，2025-2030年复合增长率超25%，中国在技术、政策和产业链布局上处于领先地位 [2][42] 专题研究总结 - 甘肃武威2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆是全球唯一建成并运行的第四代先进裂变核能系统，已实现首次临界、满功率运行及钍-铀转化等关键进展 [1][19] - 第四代核能系统包括六种堆型，熔盐堆因燃料形态的根本性革新被视为最具颠覆性，与高温气冷堆、钠冷快堆等相比优势显著 [20][30] - 钍基熔盐堆具有重要战略价值：我国钍资源储量超140万吨，可摆脱铀资源进口依赖；用水量仅为传统压水堆1/10，可深入内陆部署；全生命周期碳排放近乎为零 [1][39] 市场前景与产业链 - 供给端：国家已累计批复超120亿元专项资金，带动产业链投资达450亿元，百兆瓦级商业示范堆落地在即 [2][43] - 需求端：2026年国内工业高温工艺、氢能制备等领域对高温核能热源需求潜力达65GWth，2030年制氢成本有望降至每公斤25元以下 [2][46] - 产业链多家企业已在钍资源开发、核心设备制造、熔盐技术等关键环节实现突破，形成完善布局 [2][46] 行情回顾与市场跟踪 - 近两周（11月1日-15日）公用事业指数上涨1.79%，环保指数上涨2.62%，均跑赢上证综指 [3][47] - 2025年11月江苏集中竞价成交电价355.95元/MWh，环比上升4.45%；广东月度中长期交易综合价372.3元/MWh，环比上升0.08% [4][61] - 截至2025/11/12，环渤海动力煤价（5500K）报698元/吨，较10月底上涨18元/吨；荷兰TTF天然气期货价格报32欧元/万亿瓦时，较10月底下降2.79% [14][66] 投资组合及建议 - 公用事业：关注火电（盈利改善空间大，如华能国际、华电国际）、水电（来水改善，如长江电力）、核电（长期成长性突出，如中国核电）、绿电（独立储能与虚拟电厂主线）及天然气（寒潮需求提振）等细分领域机会 [14][85] - 环保：关注清洁能源非电利用（如氢氨醇、SAF）及化债主线（应收账款占比高或业务有潜力但受拖累的公司） [15][86]

报告行业投资评级 - 报告未对ESG行业给出明确的投资评级 [2] 报告核心观点 - 国内政策强力驱动新能源集成融合发展，催生“电算双网”共建、绿色氢氨醇等新产业机遇 [2][11] - ESG投资已从理念探讨走向实质性的资本部署，聚焦于项目落地和产业变革 [6][40] - 中国在全球可持续发展合作中的角色日益重要，被视为迈向可持续发展的关键伙伴 [3][17] - ESG金融市场规模持续扩大，绿色债券和纯ESG产品在各自领域占据主导地位 [4][27][37] 热点聚焦：国内政策与动态 - 国家能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，旨在推动新能源多维度一体化开发、多产业协同发展及多元化非电利用，打造更具韧性和效率的新能源发展升级版 [2][11] - 国家发改委、国家能源局联合发文明确新能源消纳底线，要求每年至少新增2亿千瓦新能源消纳空间，并指出算力、储能是重要破局点 [13] - 山东省启动产品碳足迹标识认证试点，重点推动轮胎、电解铝等领域，计划到2027年全省新增150家重点领域获证企业 [14] - 全球最大绿氨项目——大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目配套风电项目全容量并网，年制绿氢3.2万吨，绿氨18万吨，为新能源就地转化提供新范式 [15][16] - 深圳市福田区出台支持绿色低碳产业高质量发展措施，最高提供1000万元支持 [12] 热点聚焦：国际动态与合作 - 巴西政要毛里西在COP30期间表示，与中国合作是迈向可持续发展的良机，高度认可中国在改善环境、减少碳排放等方面的努力 [3][17] - “一带一路”自然灾害防治和应急管理国际合作机制成员增至34个国家，合作成果惠及全球80多个国家 [18] - 欧盟成员国通过决定，将与英国展开谈判，以连接欧盟排放交易体系（ETS）与英国的排放交易体系（ETS） [20] - 美国商会要求美国最高法院暂停加州的气候报告法，指控其侵犯言论自由权，初步报告原定于2026年初开始 [19] ESG金融产品跟踪 - 债券市场：截至2025年11月15日，中国ESG债券存量规模达5.63万亿元人民币，涉及债券3746只，其中绿色债券余额占比最大，为61.92%；本月发行74只，金额826亿元，近一年发行总金额达12,688亿元 [4][27] - 公募基金：存续ESG产品942只，净值总规模11,601.42亿元人民币，其中ESG策略产品规模占比最大，为45.15%；本月新发2只产品，份额21.74亿份，近一年共发行236只，总份额1,604.39亿份 [4][32] - 银行理财：存续ESG产品1157只，其中纯ESG产品规模占比最大，为54.19%；本月新发74只产品，近一年共发行1196只 [4][37] 指数跟踪 - 截至2025年11月14日当周，主要ESG指数中仅300ESG领先(长江)上涨0.38%，深证ESG 300跌幅最大，下跌0.79% [5][38] - 近一年来看，主要ESG指数均实现上涨，深证ESG 300涨幅最大，达15.9%，中证300 ESG领先涨幅最小，为11.34% [6][38] 专家观点 - 世界经济论坛可持续金融总负责人Derek指出，ESG讨论已从理论转向资本实际部署，聚焦具体项目、资产转型和产业变革 [6][40] - 强调向低碳经济转型对于提升经济韧性、降低长期融资成本至关重要，气候和自然风险正快速转化为金融风险 [6][40] - 认为当前应反思投资组合韧性，降低波动性，并前瞻性布局未来经济增长引擎 [6][40]

行业定义与重要性 - 数据中心是算力的核心承载设施，用于集中处理、存储、传输、交换和管理数据信息[1] - 数据中心供电系统至关重要，断电可能导致服务停止、数据丢失、硬件损坏等严重后果[1][2] - 供电系统通常由电网、UPS和柴油发电机组组成，UPS负责快速切换保障短时供电，柴发负责维持更长时间运行[1][2] - 除C级数据中心外，A级和B级数据中心的建设必须配备柴油发电机作为备用电源[2] 市场结构与产业链 - 数据中心成本中IT硬件占60%、配套基建占30%、土建占10%，柴发机组在配套基建中占比23%，在整个建设成本中占比6%-7%[4] - 柴发机组由柴油发动机、发电机、控制系统等组成，其中柴油发动机是核心部件，在发电机组成本中占比60%-70%[5] - 产业链上游为原材料及关键零部件，中游为柴油发动机制造，下游通过集成商制成发电机组供给数据中心客户[7] - 行业存在较高技术壁垒，供应厂商较少[7] 市场需求与规模 - 受益于新基建、东数西算及AI算力需求爆发，我国数据中心机架总规模截至2025年6月底达1085万标准机架，较2021年底实现翻倍[1][11] - 截至2024年底，我国算力总规模达280EFLOPS，其中智能算力规模为90EFLOPS，占比32%[9] - 2024年我国数据中心柴发需求量为4555台，同比增长66.9%，预计2025年需求量将超5600台，到2027年将超7000台[1][11][13] 竞争格局 - 中国数据中心柴油发动机市场被外资主导，康明斯和MTU形成双寡头格局，中国企业如潍柴重机扮演次要角色[1][12] - 外资垄断源于先发优势和技术壁垒，如博世高压共轨系统[1][12] - 康明斯凭借全自研的一站式预集成方案市占率领先，MTU 2024年发电业务收入同比增长25%[12] - 国内厂商如潍柴、玉柴通过并购和合资突破技术壁垒，2024年潍柴首次中标中国移动集采[12] 国产化进展与趋势 - 国产大缸径发动机在总功率、升功率、瞬间响应等关键指标上已不逊于国际竞品[1][12] - 国产品牌具备价格较低和快速交付的优势，交付周期仅为国际厂商的1/2[1][12] - 2025年上半年潍柴动力大缸径发动机累计销售超5000台，同比增长41%，其中数据中心用发动机销售近600台，同比增长491%[12] - 未来行业将朝需求增加、国产化水平提高、效率提升以降低碳排放的方向发展[13]