红利类资产特性分析 - 红利资产本质上是类债资产，提供稳定的股息现金流，更关注安全性而非波动价差[4] - 红利低波是更极致的红利策略，通过极限压制波动价差来强化收息特性[4] - 红利因子筛选出的多是供需格局稳定、业务成熟、增长放缓的现金牛公司，这些公司已过资本开支巨大的成长期[7] - 恒生港股通高股息低波动全收益指数历史最大回撤为-33%，而价格指数最大回撤近-50%，下行保护安全垫达17%左右[5] 资产配置策略框架 - 建议30%底仓配置红利类资产，提供稳定股息现金流并降低组合整体波动[8] - 20%仓位配置成长科技类资产，用于捕捉向上空间机会[9] - 其余仓位进行跨境、跨资产配置，包括10%黄金、10%债券、20%纳斯达克指数等[10] - 该配置策略本质是不预测只应对的终极解决方案，承认市场不可预测性[11] 组合动态管理机制 - 通过再平衡机制避免坐电梯效应，市场低迷时红利底仓提供补仓子弹，市场狂热时将利润从高位资产转移至低位红利资产[12] - 全仓单一风格本质是豪赌，配置可以让人放弃对某种风格的执着，关注资产长期整体健康[13][15] - 投资不仅是财务计算，更是人性管理，好的投资应让人睡得着觉，不因市场波动而恐慌或贪婪[14][16]

FOF产品发行市场概况 - 进入11月FOF产品发行节奏进一步提速市场再次出现集中成立的情况[1] - 11月25日4只FOF同日成立延续本月高发行热度多只新发FOF取得可观首募成绩[2] - 产品结构以偏债策略FOF为主力呈现"节奏快、规模稳、认购积极"特点[2] 具体发行案例与规模 - 11月25日成立4只偏债混合型FOF：国泰全景多资产配置募集13.15亿元（19天）[3]、浦银安盛盈鑫多元配置募集4.11亿元（17天）[3]、银华多策略稳健募集14.55亿元（19天）[3]、天弘盈悦稳健配置募集11.34亿元（5天）[3] - 其他本月热门FOF：东方红欣恒稳健募集13.10亿元（10天）[3]、交银臻享多资产募集23.67亿元（8天）[3]、富国智悦稳健募集17.93亿元（19天）[3]、易方达如意盈安募集58.48亿元（5天）成为近期规模最大FOF之一[3] - 多只产品因认购踊跃提前结束募集包括天弘盈悦稳健配置、易方达如意盈安、交银臻享多资产等凸显资金对稳健配置类FOF持续兴趣[4] 全年发行趋势与市场数据 - 今年以来成立规模1亿元以上FOF约50只其中规模超10亿元23只超50亿元4只[5] - 截至11月25日今年新发FOF合计募集规模超700亿元规模远超去年全年FOF迎发行"大年"[5] - 混合型FOF仍是绝对主力产品类型[5] FOF产品优势与驱动因素 - FOF核心优势在于分散风险、平滑波动、专业配置通过组合多种资产类别实现更均衡收益结构[5] - 投研团队动态调整资产配置降低普通投资者选择压力增强长期投资体验尤其在震荡市更易获资金青睐[5] - 驱动因素包括：公募行业进入"稳健配置"时代投资者风险偏好下降FOF成"友好型产品"[6]、FOF具普惠投资特征标准化程度高适合个人配置[6]、机构资金推动长久期均衡化配置需求[6] - 今年FOF发行呈现"规模大、节奏快、结构稳"特征年末发行窗口打开热度有望持续[6]

中国ETF市场发展现状与前景 - 中国ETF市场规模在短短几年内实现突破5万亿元的跨越，增长势头迅猛 [1] - 对比海外市场，中国ETF市场仍有巨大的发展空间 [1] - ETF已成为资产配置的重要工具，覆盖范围广泛，包括A股宽基指数、芯片半导体等行业、海外市场指数以及黄金等商品类别 [2] 公司核心策略与产品布局 - 公司聚焦ETF赛道，重点打造全球宏观量化ETF轮动策略和ETF套利及T0策略两类产品 [2] - 全球宏观量化ETF轮动策略通过在不同市场、不同类别ETF间动态配置，旨在控制风险的同时争取中等收益，提供稳健的纯多头策略体验 [2] - ETF套利及T0策略定位为“类现金管理工具”，在私募领域属于较早系统化布局ETF策略的机构 [2] 公司投资理念与风控框架 - 投资理念强调策略的前瞻性设计，必须在构建策略之初就建立完善框架，而非事后补救 [2] - ETF套利策略通过期权工具对冲底层资产的方向性风险，使其不受市场涨跌影响 [2] - 宏观轮动策略通过全球配置多元化ETF来分散单一市场风险，策略设计时已充分认知潜在风险 [2] - 采用“先立框架，后补细节”的模式，嵌入相应风控机制，确保策略面对市场周期与突发事件时具备更强适应性与韧性 [2] 对中国股市的长期展望 - 对中国股市长期前景持乐观态度，认为股市作为居民财富“蓄水池”的重要性日益凸显 [3] - 在政策引导和支持下，股市正成为支持实体经济、推动财富增值的重要渠道，市场整体将呈现震荡向上、螺旋式发展态势 [3] - 随着全面注册制改革深入和机构投资者占比提升，市场正经历深刻的价值重估，具备核心竞争力和持续成长性的优质资产将更受青睐 [3] 对投资者的资产配置建议 - 建议投资者采取“核心-卫星”或分层配置策略 [1][3] - 一部分资金配置于ETF套利等低波动策略，作为防御或现金管理工具，满足短期流动性需求 [1][3] - 另一部分资金通过ETF轮动等策略参与股市长期成长，承接财富增值功能 [1][3] - 从海外市场经验看，这种“稳健+成长”的配置方式既能应对市场波动，也有望在长期中实现资产稳健增长 [3]

股票技术面分析 - 公司股票目前交易于204.57美元至226.11美元的支撑区间内 [2] - 在过去10年中，股票曾8次在该支撑水平吸引买盘，并实现平均20.6%的峰值回报率 [2] 近期财务表现与运营状况 - 2026财年第三季度（截至2025年10月）营收和每股收益超预期，总营收增长12.6%，非GAAP运营利润率扩大至28.5% [4] - 12个月订阅积压订单强劲增长17.6%，其中包括人工智能驱动的收购 [4] - 最近十二个月营收增长13.9%，过去三年平均营收增长达16.5% [10] - 现金流状况良好，最近十二个月自由现金流利润率近26.7%，运营利润率为8.7% [10] 市场地位与行业趋势 - 公司在云计算人力资本管理和人工智能应用领域处于领导地位 [4] - 行业趋势支持云计算HCM和人工智能的采用 [4] - 大多数分析师给予“买入”评级，平均目标价显示较当前水平（接近52周低点）有显著上行空间 [4] 估值与历史波动 - 公司股票目前交易的市盈率为98.5倍 [10] - 股票在过往市场压力时期曾出现大幅下跌，例如2018年调整期下跌约32%，新冠疫情期间下跌近43%，近期通胀冲击中下跌超过55% [6]

直播活动信息 - 直播主题为如何用好资产配置把握市场机遇 [1] - 直播时间为11月28日19:00 [1] - 直播可通过扫码观看或预约 [4] 参与嘉宾 - 嘉宾包括「馨金融」主理人孟清扬 [2] - 嘉宾包括中信银行财富管理部资产配置部基金经理、信银理财多策略及权益投资部执行总经理汪崇阳 [2] - 嘉宾包括中信银行财富管理部财富客户处副处长 [2]

全球资产配置环境 - 当前全球资产配置进入“乱世”，呈现“财富无处安放，安全难有保障”的局面 [3] - 国内非标资产断供、房地产投资租金回报吸引力不足，基石资产不再稳固 [3] - 海外市场美国高财政赤字引发美元信用担忧，美股估值与盈利处于高位，AI领域存在泡沫争议 [3] - 国际资产安全风险加剧，俄罗斯富豪资产冻结、币安创始人受罚等事件令高净值人群对海外资产安全产生顾虑 [3][9] A股与港股市场现状（“小确幸”） - 沪深300当前PE约13倍，隐含7%的回报，港股部分指数回报更高，全市场估值中位数处于中偏低水平 [4][10] - 即便经济通缩持续，核心指数ROE也已触底企稳，源于行业尾部企业出清，龙头企业市场份额提升、盈利能力改善 [4] - 建材行业龙头净利润达6%，房地产企业拿地议价能力提升后新项目净利润超10% [4][11] - 龙头企业ROE在个位数水平时，大量尾部企业已亏损或关停出清，使得龙头盈利能力得到支撑甚至回升 [10][11] 未来市场展望（大牛市潜力） - 中国居民大量财富沉淀在固收领域，风险偏好处于低位，银行理财含权水平从18年高点10%降至最新2% [4][12] - 外资在华配置比例偏低，主动外资仍在减持，这些都是未来资金迁移的潜在动力 [4][13] - 若中国经济企稳回升，企业ROE提升，而美国财政赤字与AI投资遇阻，可能引发全球资本向中国资产的大迁移 [4][14] - 中国制造业全球份额与人民币国际地位不匹配，经济回暖后人民币结算和储备占比有望提升，可能迎来货币与资产价格齐升的大牛市 [4][15] 投资建议 - 建议把握A股港股的“小确幸”，布局优质龙头企业 [4] - 随着供给侧出清和竞争格局改善，寒冬行业中的龙头企业已显现投资价值 [11] - 未来有望从估值回归，到经济数据改善提振信心，最终引发财富效应和全球资金重新配置 [14]

行业拐点判断 - 创投行业拐点已到，数据上和情绪上均支持该结论，但要回到过去高点较难[6] - 2025年前三季度创投市场新设基金和投资规模分别有10%-20%的增长，退出规模上升1倍有余[12] - 基于数据，创投行业至少已走出低谷，对2026年可持乐观态度[3][44] 市场资金格局 - 国资是市场最主要的出资人，占比高达七成半到八成[15] - 长钱明显增多，如社保、AIC、国家级创业基金等，这些基金存续期超长、收益驱动、市场化运作[19] - 行业面临从“钱从哪来”到“投什么”的转变，存在“幸福的烦恼”[20] - 国资对并购基金的出资占比较7年前提升21个百分点，约为2018年的3倍多[34] 资产配置驱动力 - 科技是核心驱动力，中国已在多个科技领域取得突破，为创投提供丰富主题[8] - 政策是重要驱动力，如《国家集成电路产业发展推进纲要》等政策已显化出优秀投资案例[8] - 2014年《预算法》修订后政府引导基金的设立，为市场打下厚实出资基础，应对了后续冲击[9] 主要出资方动向 - 上市公司因需为股东服务，在过去长周期、风险厌恶环境下，参与创投基金的意愿和规模有较大向下调整[22] - 偏好投资一级市场的上市公司，其VC/PE渗透率高，如近年港股上市的医疗公司VC/PE渗透率接近100%[25] - 保险公司已完成一级市场底仓配置，出资行为趋于保守，出资规模变小且更倾向于投资已显现实绩的基金[26] 产品类型偏好 - CVC是LP最受欢迎的基金类型，因其产业认知深、能撬动产业链资源，收益下限高[29] - 中国有CVC参与的交易金额占VC总投资金额的38.08%，美国为61.24%[33] - 并购基金在国内规模远小于创投基金，占比约12%-14%，与美国市场结构倒置，但国资关注度显著提升[33][34] - S基金在国内尚属小众，交易频次和规模不高，但国资认为其能快速出收益，是拿时间换空间的产品[35][44] 基金业绩表现 - 2014年的投资项目至今仍有70%尚未退出，低流动性市场制约LP信心[3][37] - 2014-2017年新设基金的整体TVPI表现高于前序年份[37] - 中国基金的业绩兑现程度（DPI/TVPI）高于美国，原因包括流动性问题和中国市场对估值相对保守[40][42][43] 国资平台调研 - 国资平台资金来源主要为自有资金和财政资金，科创债在2025年规模有很大提升[44] - 国资认为并购基金能做大资产规模并提供发债平台，对其态度积极[44]

黄金价格近期走势与驱动因素 - 周五黄金价格攀升至每盎司约4,190美元，逼近近五周高点，并有望实现连续第四个月上涨 [2] - 市场分析认为，这一趋势主要源于投资者对货币政策进一步宽松的信心不断增强 [2] 推动市场预期转变的具体因素 - 部分经济数据表现疲软，增强了市场对政策调整的预期 [2] - 多位具有影响力的官员表达了对进一步宽松立场的支持 [2] - 这些因素共同作用，使得市场对短期利率下调的预期显著升温 [2] 市场对利率调整的预期概率 - 目前投资者对下个月利率下调的预期概率已超过80%，较一周前的30%大幅上升 [2] - 部分分析指出，市场预计未来两年内可能还将迎来多次利率调整 [2] 黄金市场的结构性需求支撑 - 近年来，央行持续购入黄金，同时非主权机构资金也大量流入相关交易基金，共同推动了黄金价格的长期上行 [2] - 在这一背景下，有分析指出，黄金有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [2] 市场情绪与资产配置行为 - 投资者对政策走向的预判正逐步趋于一致 [2] - 尽管部分经济数据发布存在滞后，但整体趋势已在一定程度上影响了资产配置行为 [2] - 黄金作为传统避险资产，其价格走势往往反映出市场对中长期经济环境与政策方向的判断 [2] 未来展望与潜在影响 - 有观点认为，若未来政策调整如期推进，可能进一步提振黄金等非收益型资产的吸引力 [3] - 黄金价格的近期走势，既受短期政策预期推动，也受到长期结构性因素的支撑 [3] - 在多重力量共同作用下，黄金市场正展现出近年来少有的强势格局，并可能在未来一段时间内持续受到关注 [3]

文章核心观点 - 黄金市场在2025年表现强劲，国际金价从年初约2600美元/盎司飙升至11月的4100美元/盎司附近，累计涨幅接近60% [1] - 投资黄金永远不嫌晚，相比于纠结入场时机，更建议将黄金作为战略性资产纳入底仓配置 [1] - “黄金+”产品通过将黄金与其他资产组合，旨在提升投资组合的整体韧性、抗风险能力和长期收益，是应对复杂市场环境的重要解决方案 [3][5][6][9] 黄金市场表现与配置价值 - 2024年国际金价全年上涨约27%，2025年年初至今上涨近60% [5] - 黄金的长期配置价值在美元信用走弱、低利率周期持续、全球地缘政治动荡及央行购金等多重因素共振下较为确定 [3] - 黄金在投资组合中是一类极具差异化的资产，其核心价值在于极度稀缺性和低关联性，能降低整体资产波动 [3] - 全球黄金年新增开采量约3600吨，已探明未开采储量约5万余吨，新探明储量增长缓慢，且开采难度因ESG要求趋严及金矿品位下降而提升，供给愈发稀缺 [3] - 过去50年间，美元计价的黄金平均年化回报率约为10% [6] - 21世纪以来，在由货币周期驱动的黄金大牛市中，黄金的年化收益率区间基本在15%至25%左右 [8] “黄金+”产品的理念与优势 - “黄金+”产品将黄金的三大优势纳入投资组合：对冲货币波动风险、对冲股债波动风险、增加组合长期收益来源 [6] - 产品价值在于依托黄金的稳定性，提升组合整体的韧性与抗风险能力，为投资者打造穿越周期的投资体验 [3] - 个人和机构投资者均可通过“黄金+”产品实现省心的多元资产配置，并应对投资黄金时的决策难、择时难、持有难三大难题 [5][6] - 国内公募基金、银行理财、保险资管市场已出现各类“黄金+”产品，大部分配置了5%至10%的黄金，个别产品配置比例达到30% [1] 资管机构的产品实践与创新 - 招银理财在2023年7月（市场普遍认为美联储加息周期见顶之际）已开始通过旗下产品增配黄金ETF [7] - 招银理财的“稳金”系列底层资产是债券、黄金和量化中性策略，是一个多元的“一篮子资产”，更偏向低风险解决方案 [7] - 为应对未来潜在的经济温和复苏与利率缓步上行，招银理财今年上半年新推出“衡金”系列，在债券与黄金基础上纳入股票资产，引入“全天候”配置理念和风险均衡量化模型 [8] - “稳金”系列自2023年推出以来规模稳步增长，“衡金”系列正逐步获得市场认可，展现出良好发展潜力 [8] 黄金ETF的市场地位与发展空间 - 黄金ETF是资产配置的重要工具，也可以是“黄金+”产品中的底仓 [7] - 华安黄金ETF持仓规模约99吨，在国内240吨总规模中占比达42% [9] - 国内黄金ETF总规模约2400亿元，仅相当于全球总持仓（约4000吨）的5%左右，在中国市场仍有广阔发展空间 [9] - 随着保险资金已获准入市，未来养老金、企业年金等也有望将黄金ETF纳入投资范围，其在150万亿的大资管体系中配置潜力巨大 [9] 黄金的长期价值支撑 - 黄金的长期价值由四大核心逻辑支撑：稀缺性、美元信用风险、地缘政治动荡及全球资产配置共识 [9] - 黄金在货币超发背景下价值凸显，百年间美元的实际购买力已缩水至不足原来的3%，黄金是抵御货币贬值的重要工具 [4] - 黄金应被视为一种“宏观对冲”和“货币对冲”的“战略底仓”，而非简单的“资产对冲”战术工具 [9]

行业背景与核心问题 - 公募基金数量已突破1万只，投资者面临选择困境 [1] - 市场上存在超过300款活跃的基金投资APP，选择合适工具比选择基金本身更重要 [1] 基金软件综合排名 - 新浪财经APP以9.56分综合评分位居榜首，在数据覆盖（9.8分）、资讯质量（9.7分）、智能工具（9.6分）方面表现突出 [3][4] - 同花顺和东方财富以9.16分并列第二，同花顺交易体验得分9.6分，东方财富社区生态得分9.3分 [3][4] - 雪球在社区生态维度获得最高分9.5分，但综合评分8.66分位列第四 [4] 平台阵营特点分析 - 第三方独立平台中，蚂蚁财富用户体验最佳，其"帮你投"功能提供低门槛资产配置服务 [7] - 券商系平台研究深度与工具强大，广发证券在ETF产品覆盖与跨境能力方面突出，华泰证券系统稳定响应速度快 [8][9] - 银行系平台安全稳健，招商银行提供"资产配置报告"可视化展示风险分布与收益贡献，工商银行提供线上线下联动服务 [10][11] 智能工具创新应用 - 新浪财经APP的"喜娜AI助手"可将5000字年报浓缩为300字核心摘要，处理效率较人工分析提升8倍 [13] - 智能定投功能可根据市场温度自动调整投入金额，市场低位时系统提示增加定投金额 [13] - 广发证券构建AI量化与ETF组合服务生态，其GF Quant Genius策略平台实现智能组合与一键回测功能 [13] 投资者选择指南 - 投资新手可优先考虑东方财富证券移动端友好、华泰证券提供智能工具和入门课程、广发证券投教完善 [15][16][17] - 注重跨境投资的用户需关注平台跨境ETF支持能力，广发证券和中信证券在此方面支持度较高 [19][20] - 追求交易效率的用户应考察系统稳定性和交易速度，华泰证券系统响应速度在50毫秒级别完成指令撮合 [22]