星阔投资认为，红利类指数本身具备高股息、低回撤、稳健收益高、抗跌性强等特性，叠加量化投资模 型创造出的超额收益，使得红利指增策略具有可观的年化投资回报潜力。量化红利策略的核心优势在于 低波动性与长期稳健增长，投资者需要耐心持有，而非精准择时。 【导读】稳健优势凸显，红利指增策略受追捧 在利率中枢下移的背景下，量化红利指数增强策略正成为私募机构的布局热点。茂源量化、磐松资产、 星阔投资等私募纷纷加码该赛道，红利指增策略已从细分领域走向主流配置，成为满足投资者多元化投 资需求、平衡组合风险的重要工具。 私募积极布局 红利指增策略 近年来，私募机构纷纷布局量化红利指增策略。 "量化红利指增是我们重点布局的产品线。目前有两种红利指增策略，分别为价值红利指数增强策略和 红利低波指数增强策略，前者更侧重于在价值投资的框架中提升红利策略的长期收益，后者更强调红利 策略的优秀防御性和长期稳健性。"星阔投资表示。 排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜表示，与比较流行的中证1000指增或中证2000指增相比， 量化红利指增策略有以下特征：一方面，策略因子更加偏向基本面因子，与以量价因子为主的其他指增 策略有明确区别；另一方 ...

【导读】 稳健优势凸显，红利指增策略受追捧 中国基金报记者 任子青 在利率中枢下移的背景下，量化红利指数增强策略正成为私募机构的布局热点。茂源量化、 磐松资产、星阔投资等私募纷纷加码该赛道，红利指增策略已从细分领域走向主流配置，成 为满足投资者多元化投资需求、平衡组合风险的重要工具。 私募积极布局 排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜表示，与比较流行的中证1000指增或中证2000 指增相比，量化红利指增策略有以下特征：一方面，策略因子更加偏向基本面因子，与以量 价因子为主的其他指增策略有明确区别；另一方面，风格稳定，防御性强。红利因子本身偏 爱财务状况健康、现金流稳定、乐于回馈股东的公司，因这类公司通常估值较低，抗跌性较 强。 星阔投资认为，红利类指数本身具备高股息、低回撤、稳健收益高、抗跌性强等特性，叠加 量化投资模型创造出的超额收益，使得红利指增策略具有可观的年化投资回报潜力。量化红 利策略的核心优势在于低波动性与长期稳健增长，投资者需要耐心持有，而非精准择时。 磐松资产称，红利指数在当前的市场环境中，具有应对低利率环境、缓解"资产荒"焦虑、获 取稳定现金流，以及顺应政策导向的战略配置优势。 此外 ...

红利类资产特性分析 - 红利资产本质上是类债资产，提供稳定的股息现金流，更关注安全性而非波动价差[4] - 红利低波是更极致的红利策略，通过极限压制波动价差来强化收息特性[4] - 红利因子筛选出的多是供需格局稳定、业务成熟、增长放缓的现金牛公司，这些公司已过资本开支巨大的成长期[7] - 恒生港股通高股息低波动全收益指数历史最大回撤为-33%，而价格指数最大回撤近-50%，下行保护安全垫达17%左右[5] 资产配置策略框架 - 建议30%底仓配置红利类资产，提供稳定股息现金流并降低组合整体波动[8] - 20%仓位配置成长科技类资产，用于捕捉向上空间机会[9] - 其余仓位进行跨境、跨资产配置，包括10%黄金、10%债券、20%纳斯达克指数等[10] - 该配置策略本质是不预测只应对的终极解决方案，承认市场不可预测性[11] 组合动态管理机制 - 通过再平衡机制避免坐电梯效应，市场低迷时红利底仓提供补仓子弹，市场狂热时将利润从高位资产转移至低位红利资产[12] - 全仓单一风格本质是豪赌，配置可以让人放弃对某种风格的执着，关注资产长期整体健康[13][15] - 投资不仅是财务计算，更是人性管理，好的投资应让人睡得着觉，不因市场波动而恐慌或贪婪[14][16]

文章核心观点 - A股市场整体盈利能力在三季度企稳反弹，沪深全A的ROE从去年三季度的6.74%微升至6.80%，同比增长0.75%，打破了连续下滑的趋势 [3] - 市场呈现显著的结构性分化，成长风格业绩提升明显，成为拉动整体盈利的重要力量，例如科创100 ROE同比大幅增长67.79%，300成长提升31.41% [3] - 企业盈利能力提升的主要驱动力是经营效率的改善（净利率改善和资产周转率企稳），而非杠杆率的提升 [22][23] 宽基指数表现 - 宽基指数整体企稳，成长板块表现更强，沪深全A的ROE小幅抬升0.06个百分点，意味着下降趋势被打断 [5][6] - 大盘指数中，上证50的ROE为8.43%，与去年同期基本持平；沪深300的ROE为8.01%，同比微降0.65%，但环比已开始企稳 [6] - 中小盘指数改善更为直观，中证500的ROE从5.43%显著提升至5.94%，同比增长9.54%；中证1000的ROE从4.53%提升至4.76%，增长5.03% [6] - 成长板块改善最为明显，创业板指ROE从9.73%大幅上升至10.93%，增幅12.30%；创业板50的ROE从11.20%提升至13.17%，增长17.53% [7] - 科创板内部分化明显，科创50的ROE从3.70%下降至3.39%，而科创100则从1.52%显著提升至2.54%，大幅增长67.79% [7] 风格策略指数表现 - 风格策略指数最显著的特征是成长风格大幅跑赢价值风格，300成长的ROE从10.61%大幅提升至13.94%，同比增长31.41% [9][10] - 红利类指数整体表现疲软，中证红利的ROE从7.14%下降至6.97%，同比下跌2.45%；红利指数从7.02%下降至6.67%，跌幅5.04% [10] - 在红利阵营中，深证红利脱颖而出，ROE从7.66%跃升至12.36%，涨幅高达61.26% [11] - 其他策略指数中，创成长的ROE从14.40%提升至16.16%，增长12.21%；500低波的ROE从5.29%提升至6.20%，增长17.03% [11][12] 行业指数表现 - TMT行业延续高景气度，科技龙头的ROE从8.04%提升至10.26%，增长27.59%；科技50的ROE从4.94%大幅上升至8.97%，涨幅高达81.69% [14][16] - TMT细分领域中，半导体指数ROE从3.81%提升至5.79%，增长52.06%；CS人工智能从5.28%提升至8.85%，增长67.56%；全指信息从5.06%提升至6.96%，增长37.75% [16] - 消费板块内部分化，800消费的ROE从17.18%下降至16.51%，小幅下跌3.87%；食品饮料的ROE从19.52%下降至17.91%，下降8.26%；中证白酒的ROE从22.61%下降至19.77%，跌幅达12.54% [17] - 家用电器表现相对稳健，ROE从12.66%微升至12.90%，增长1.92% [18] - 医药板块整体企稳，全指医药的ROE从8.43%微升至8.52%；细分领域中，中证生科的ROE从6.26%提升至6.85%，增长9.45%；CS创新药从5.96%提升至7.86%，增长31.86% [19] - 新能源板块出现底部改善迹象，光伏产业ROE从1.50%提升至1.75%，增长16.19%；中证新能从4.75%提升至5.65%，增长19.07%；新能源车从8.61%提升至10.11%，增长17.49% [19][20] 盈利质量与驱动因素 - 2025年三季度A股ROE的企稳反弹，主要驱动因素来自净利率的改善和资产周转率的企稳，资产负债率则小幅回落 [22] - 营收同比改善的主要集中在TMT、金融服务、中游制造等领域，而消费板块依然承压 [23] - 成长风格仍占主导，是本轮ROE反弹的主要动力；部分行业如国防军工、非银金融、传媒、有色金属、电力设备等，归母净利润同比增速不仅为正值，且较二季度进一步改善，其ROE提升可能具有持续性 [24]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润176.76万元 加权平均基金份额利润0.0096元 [3] - 上半年基金净值增长率1.29% 截至9月3日单位净值1.089元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率11.04% 同类排名502/607 近半年增长率13.21% 同类排名460/607 近一年增长率8.95% 同类排名598/603 [5] 投资组合特征 - 持股加权市盈率11.15倍（同类均值33.74倍） 市净率1.1倍（同类均值2.47倍） 市销率1.03倍（同类均值2.07倍） [11] - 持股加权营收增长率0.05% 净利润增长率0.33% 年化净资产收益率0.1% [19] - 平均股票仓位73.12%（同类平均85.36%） 2025年上半年末达80.1%最高仓位 [34] 风险收益指标 - 成立以来夏普比率0.0045 [28] - 成立以来最大回撤8.21% 2025年二季度单季度最大回撤6.25% [31] - 最近半年换手率126.57% 持续低于同类均值 [41] 基金规模与持有人结构 - 截至上半年末基金规模1.54亿元 [3][35] - 持有人共计1311户 合计持有1.54亿份 机构持有占比7.01% 个人投资者占比92.99% [38] - 管理人员工持有1028.53份 [38] 投资策略与展望 - 基金管理人认为2025年下半年特朗普对华关税政策可能反复 美联储降息延迟 国内政策以应对为主 [3] - 市场风格不再简单偏好红利因子 但对红利因子相对收益不宜悲观 [3] - 在经济确认复苏前 红利低波类风格仍是获取相对收益和绝对收益的较优选择 [3] 重仓股配置 - 十大重仓股包括天地科技、东吴证券、首创环保、广发证券、云南白药、海油工程、浙江龙盛、海螺水泥、华泰证券、中南传媒 [43]

产品特点 - 汇安中证红利低波动100指数基金采用红利因子筛选现金流稳定、分红意愿强、分红比例高的上市公司，同时采用低波动因子选择价格波动小、风险低的上市公司，旨在提升整体风险收益水平 [1] - 该基金跟踪的中证红利低波动100指数采用股息率/波动率加权方式，选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，反映股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现 [2] - 指数调样频率为每季度一次，相比其他红利指数的半年或一年一次调样频率更高，能够及时剔除股息率下降、波动率上升的股票，增强对红利和低波因子的跟踪能力 [2] 指数构成 - 红利低波100指数覆盖23个申万一级行业，主要集中在银行、交通运输、煤炭、医药生物和基础化工行业，前5大成分股权重占比12%，前10大成分股权重占比20% [2] - 指数成分股市值分布均衡，总市值小于200亿的公司仅占33%，成分股平均市值超2400亿元，中位数超326亿元，大盘股占据一定比例，同时包含中小市值成分股以适应不同市场风格 [2] - 指数通过行业分布均衡和市值分布规避过度集中，较传统红利类指数波动可控，适应更多市场环境，稳定改善单纯投资红利股的回报 [2] 市场定位 - 在资产荒背景下，高股息资产因稳定、持续的现金流特性成为投资者寻求避险与收益的双重选择，该基金以红利为矛、以低波为盾，满足投资者攻守有度、加固权益底仓配置的需求 [1] - 利率持续下行环境下，该基金为寻求更多确定性来完善权益底仓的投资者提供全新装备，旨在市场上涨时获取超额收益，市场下跌时降低回撤 [3]

市场表现 - 8月6日三大股指午后小幅拉升，国企红利板块持续上行，国企红利ETF(159515)涨0.52% [1] - 相关成分股中，山煤国际涨3.88%、恒源煤电涨1.73%、山西焦煤涨1.51%，中远海控、潞安环能、冀中能源等小幅跟涨 [1] - 建筑材料、煤炭、钢铁等传统高股息行业近期涨幅居前 [2] 政策背景 - 今年以来中央层面对"反内卷"密集发声，7月初中央财经委员会第六次会议明确提出治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1] - "反内卷"政策从光伏、新能源等行业逐步涉及至煤炭、钢铁、水泥等传统行业 [1] - 市场预计伴随"反内卷"政策持续推进，下半年PPI同比有望逐季回升 [1] 投资逻辑 - 红利板块投资逻辑正从风格驱动转向个股驱动，部分高质量标的将持续吸引特定风格资金流入 [2] - 中长期资金对红利板块配置力度提升，保险与AMC频繁举牌低估值红利类公司 [2] - 国企红利指数兼具国企主题与红利策略投资逻辑，两策略相互强化形成合力，策略有效性进一步提升，实现"1+1>2"的效果 [2] 行业与公司前景 - 国企红利ETF(159515)跟踪中证国有企业红利指数(000824)，为策略主题指数 [2] - 未来随着国企改革深化，国企的盈利能力、经营效率有望得到进一步改善 [2] - 红利因子可选出盈利能力出色且估值偏低的优质国企 [2]

市场开盘表现 - 沪指低开0.06%，深成指低开0.16%，创业板指高开0.01% [1] - 婴童、造纸等板块指数涨幅居前，能源金属、证券IT等板块指数跌幅居前 [1] 国证自由现金流指数表现 - 成分股上海电气、鄂尔多斯、健康元等领涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）近10个交易日内有8个交易日获得资金净流入，合计"吸金"超2.48亿元 [1] 自由现金流策略分析 - 自由现金流是红利分配的上游指标，具有较强的前瞻性 [1] - 以历史自由现金流水平筛选出的公司，其未来实际分红能力甚至优于历史高分红的公司 [1] - 高自由现金流且分红意愿强的公司股价表现更优 [1] - 在自由现金流策略中引入红利因子，可进一步提升策略表现 [1] 自由现金流ETF产品特点 - 紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 自由现金流策略弥补了传统红利策略在行业覆盖广度和未来表现预判方面的不足 [1] - 聚焦于内生增长能力，强调财务健康与可持续性 [1] - 更契合追求长期成长与资本增值的投资者需求 [1] - 基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率0.05%，均为市场最低费率水平 [1]

ETF市场发展 - 全市场ETF资产净值规模创历史新高达4.28万亿元 [1] - 跟踪科创系列指数的ETF规模合计超过2550亿元 [1] - 跟踪中证"A系列"指数的ETF规模合计超过2360亿元 [1] - 沪深300ETF成为我国首个市场规模突破万亿元的宽基ETF [1] 指数体系完善 - 1月发布科创综指为科创板市场提供更丰富表征工具 [1] - 5月优化上证380指数编制方案并发布上证580指数形成上证旗舰宽基指数体系 [1] - 上半年陆续发布中证科创创业人工智能、新能源、生物医药、机器人、半导体等指数完善科创创业指数体系 [1] 市场表现 - 北证50表现最佳涨幅达39.45% [2] - 科创200和中证2000分别上涨19.25%和15.24% [2] - 中证系列行业指数中全指金融、全指通信指数分别累计上涨7.17%、6.74% [2] - 上证系列行业指数中上证医药、上证材料指数分别累计上涨7.67%、6.95% [2] - 科创新药、黄金采掘、黄金股票指数分别累计上涨43.83%、36.23%、27.73% [2] - 上红低波、红利低波指数分别累计上涨3.71%、3.16% [2]

核心观点 - 红利指数增强策略难以实现显著超额收益，因其本身已具备高Beta特性，而宽基指数（如中证2000、沪深300）更易通过量化策略获取高Alpha [2][4] - 主流红利指数（中证红利、红利低波、港股红利）表现分化，港股红利近3年涨幅达70.47%，中证红利仅5.75% [8][9] - 主动管理的红利增强基金多数跑不赢红利低波指数基金，仅个别基金（如广发稳健策略）通过独特因子（景气度、价量因子）实现超额收益 [12][15] 指数增强策略差异 - 红利指数增强难度高：中证2000指数超额收益可达30%以上，而红利指数超额通常仅个位数，因其自带估值或盈利能力筛选规则（如红利低波、红利质量）[2][3] - 宽基指数增强空间大：沪深300、中证500等Beta较低，量化策略可显著提升Alpha收益 [4] 红利指数表现对比 - 中证红利全收益：近3年5.75%，近1年27.87%，今年来-0.72% [9] - 中证红利低波全收益：近3年15.05%，近1年48.59%，今年来6.32% [9] - 中证港股通高股息全收益：近3年70.47%，近1年26.40%，今年来16.97% [9] 主动基金与指数基金对比 - 广发稳健策略：今年来14.03%（超额8%），近1年30.08%（超额16%），使用景气度与价量因子 [12][15] - 中泰红利优选：近3年50.69%（超额10%）[12] - 华商红利优选：近3年-13.56%，呈现"红利减弱"效应 [12][14] - 红利低波指数基金（华泰柏瑞）：近3年40.03%，优于多数主动基金 [12] 投资建议 - 高Beta红利指数（如红利低波）建议直接配置指数基金或ETF，因其增强策略边际效益低且已有"月月分红"产品 [16] - 低Beta宽基指数（如中证2000）优先选择指数增强基金以突破长期业绩瓶颈 [16]