美国6月CPI数据概览 - 美国6月核心CPI同比2.9%与预期持平 环比0.2%略低于预期的0.3% 主要因新车和二手车分项表现疲弱 [3][8][38] - 核心商品和服务CPI环比分别升至0.2%和0.25% 显示关税传导效应正在强化 [3][38] - 10Y美债利率和美元指数先跌后涨 反映市场对未来通胀走强的预期 [3][11][38] CPI结构分析 - 能源CPI环比反弹至0.9% 主要受6月全球油价上涨推动 但7月油价平复后影响或减弱 [4][16][39] - 核心商品CPI环比升至0.2% 服装、玩具等分项上行体现关税效应 但新车和二手车环比分别下降0.34%和0.67% [4][20][39] - 房租通胀环比放缓至0.2% 但医疗服务、交运服务等非房租服务通胀有所反弹 [4][24][39] 下半年通胀展望 - 三季度将是关税通胀效应的关键验证期 随着关税收入提升和成本转嫁 通胀或步入上行区间 [5][28][40] - 在通胀温和上行和就业市场弱化的组合下 预计联储9月开启降息 年内两次降息仍是基准假设 [5][34][40]

美国物价与关税压力 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.9%，两项数据均高于上月，显示关税对美国物价产生实质性影响 [2] - 通胀数据高于预期可能压制全球市场，低于预期则可能推动美国降息并利好其他股市 [2] 市场表现与板块分化 - 权重股和红利板块（如银行）回调明显，银行板块因股东减持消息下跌 [2] - 科技板块（人工智能、芯片等）跑赢大盘，上午领涨后下午虽回撤但仍以红盘报收 [2] - 市场赚钱效应集中在科技方向，需精准把握节奏 [2] 科技行业逻辑线 - 当前市场主线仍围绕科技板块展开，宏观基本面、行业趋势和资金流向三条逻辑线均支持科技领域 [1][2]

美国6月通胀情况 - 6月美国CPI同比2.7%（前值2.4%，市场预期2.6%），核心CPI同比回升0.1个百分点至2.9%，符合市场预期；CPI环比增速回升0.2个百分点至0.3%，核心CPI环比0.2%（前值0.1%），略低于市场预期的0.3%[5] - 能源分项上涨是推动6月通胀回升的主要动力，能源通胀环比增速回升1.9个百分点至1.0%，同比增速回升2.6个百分点至 -0.8%[5][10] 核心商品与服务表现 - 核心商品关税传导仍较温和，6月环比增速回升0.2个百分点至0.2%，服装、家具用品等分项环比涨幅明显，汽车与药品通胀表现疲软[5][12] - 核心服务中医疗服务与交通运输服务通胀回升，环比增速均较5月回升0.4个百分点，居住分项环比增速回落，租金通胀总体稳定[5][14] 未来展望与风险 - 未来几个月关税对美国商品通胀影响或持续显现，7月CPI增速或进一步上行，目前5月美国进口平均税率约为8.7%，较2024年底上行6.5个百分点[5][17] - 关税成本主要由美国进口商承担，随着库存消耗，关税压力将向消费者传导，美联储或保持观望，短期内难以降息[5][18] - 风险提示为特朗普关税政策再超预期[3][20]

通胀数据 - 6月整体CPI环比上涨0.3%、同比上涨2.7%，核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.9%，较上月分别回升0.2、0.3和0.1、0.1个百分点[2] 通胀走势 - 6月美国CPI和核心CPI同比较上月回升，但核心通胀较一季度下台阶，企稳在3%以下[3] 通胀结构 - 食品通胀稳定，6月上涨0.3%，家用和在外用餐价格分别涨0.3%和0.4%，略高于近12个月平均[5] - 能源价格反弹，6月能源价格涨0.9%，商品和服务价格分别涨1%和0.9%，较上月回升3.4和0.5个百分点[6][7] - 核心商品价格涨0.2%，服装价格涨0.4%为主要贡献，新车、二手车、医疗商品涨幅低于近12个月平均[7] - 核心服务价格涨0.3%，住房通胀低位企稳，交运价格涨幅转正，医疗服务价格涨幅显著高于近12个月平均[8] 分项贡献 - 6月核心服务、食品、能源和核心商品对CPI环比分别贡献0.15%、0.05%、0.06%和0.04%增长[10] 前瞻与风险 - 关税对美国通胀更可能是一次性冲击，因就业市场走弱，需求下滑削弱企业定价能力[12] - 需关注美国关税及移民措施调整、国际地缘政治形势紧张超预期风险[13]

通胀数据表现 - 2025年6月美国整体CPI环比涨幅升至0.3%，同比增速升至2.7%，高于预期的2.6%；核心CPI环比增速升至0.2%，同比增速升至2.9%，符合预期[9] 各分项通胀情况 - 6月美国食品CPI环比增速持平在0.3%，能源CPI环比增速大幅上升至0.9%，两者合计对6月整体CPI环比分别贡献0.04pct和0.06pct[9] - 6月核心商品CPI环比增速升至0.2%，服装CPI环比增速转正为0.4%，贡献6月整体CPI涨幅0.01pct；汽车价格环比回落，新车和二手车合计贡献6月整体CPI涨幅 - 0.03pct[9] - 6月核心服务CPI环比增速回升至0.3%，拉动6月CPI上涨0.18pct；住房CPI环比增速回落至0.2%，贡献6月CPI涨幅0.07pct；医疗保健CPI环比增速上升幅度较大，贡献6月CPI涨幅0.04pct[9] 美联储决策分析 - 数据公布后，市场基本充分定价7月美联储维持“按兵不动”，CME数据显示7月不降息概率较一天前的93.8%升至97.4%[9] - 短期美国就业稳健、通胀温和、关税暂缓期延长，美联储7月大概率继续观望；中期各国贸易谈判结果和关税实质落地规模及其对美国经济的影响是决定后续货币政策的关键[2][9] 风险提示 - 美国“对等关税”暂停期延长至2025年8月1日，最终关税水平未定，美国通胀存在超预期的可能，通胀反弹将成为美联储降息的阻碍[38]

通胀数据 - 2025年6月美国CPI环比0.3%、同比2.7%，核心CPI环比0.2%、同比2.9%，核心CPI环比略低于预期但通胀明显抬头[5] - 6月能源分项因国际油价上涨环比升0.9%，6月WTI原油月均价格环比大幅上升11%[5] 商品价格 - 6月核心商品CPI环比升0.2%为2月以来最大升幅，同比升0.6%创2023年7月以来最高[8] - 6月服装CPI环比升0.4%、同比 - 0.5%，玩具CPI环比升1.8%、同比升0.8%，均创阶段新高[8] 住所与汽车 - 6月住所CPI环比近升0.2%低于前值及均值，同比3.8%处于下降趋势且接近2015 - 2019年均值[8] - 6月新车CPI环比 - 0.4%、二手车和卡车CPI环比 - 0.7%，但曼海姆二手车价格指数6月环比升1.6%、同比升6.3%创2022年8月以来新高[8] 市场反应与风险 - CPI数据公布后美股高开低走，10年美债利率和美元有反应，或反映投资者担忧及对美联储降息空间的再评估[6] - 三季度美国通胀上行风险较高，风险包括关税政策不确定、关税影响不及预期、经济超预期下行、美联储超预期降息等[6][20]

6月美国通胀数据情况 - 6月美国CPI同比+2.7%，前值+2.4%，季调后环比+0.3%，前值+0.1%；核心CPI同比+2.9%，前值+2.8%，季调后环比+0.2%，前值+0.1%[2][3] - 6月食品价格环比增速持平于上月的+0.3%，外出就餐价格环比增速自上月的+0.3%升至+0.4%[11] - 6月能源价格环比增速自上月的 -1.0%升至+0.9%[11] - 6月核心服务价格环比增速自上月的+0.2%升至+0.3%，居住价格环比增速自上月+0.3%降至+0.2%，医疗护理服务、交通服务价格环比增速分别自上月+0.2%、 -0.2%升至+0.6%、+0.2%[9] - 6月核心商品价格环比增速升至+0.2%，上月为0%，家具、家电、服装、娱乐用品等价格环比增速均上升[12] 通胀数据回升原因 - 受前期中东地缘冲突、中美贸易争端缓和影响，油价止跌回升[4][7] - 随着库存消化，关税对商品通胀的传导开始显现，涨价领域和涨幅进一步扩大[4][7] 未来趋势及影响 - 下半年美国CPI同比增速的高点或突破3%[5] - 市场预期年内首次降息时点仍为9月，但降息概率由数据发布前一日的58.9%降至53.5%，美债利率、美元指数反弹，黄金价格小幅承压[5] - 预计美联储短期仍偏向观望，年内降息不确定性仍存[5]

美国6月CPI数据反弹 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，符合预期，较前值2.4%反弹；核心CPI同比上涨2.9%，低于预期值3.0%，较前值2.8%反弹 [2] - 剔除食品、能源以及住宅分项后的"超级核心通胀"环比涨幅达到0.12%，明显高于前两个月的0.01%和0.07% [2] - 家具环比大幅上涨1%远超整体通胀增速，而上月为0.34%；家电分项环比涨幅达到了1.9%，较上月0.8%大幅回升 [2] 关税对通胀的影响 - 美国进口含量高的终端消费品价格已出现涨价趋势，关税成本从进口商向消费者转嫁的过程已经开始 [3] - 纽约联储调查显示，88%的制造业企业以及82%的服务业企业选择在3个月内将关税传导至消费者 [3] - 预计到2024年第四季度时美国通胀水平为3.1%、核心通胀达到3.2%，或要到2026年底才能重新降至目前的水平 [3] 美联储降息预期变化 - 投资者对美联储在7月会议上维持利率不变的概率预期升至97%，9月降息预期降至53% [4] - 多数分析师仍预期美联储今年年内或有两次的降息空间，华泰证券维持美联储9月和12月两次降息的判断 [6] - 彭博经济研究认为核心通胀数据低于预期可能再次引发美国政府对美联储降息节奏太慢的不满 [6] 美国经济与政策环境 - 在高利率限制下，美国经济正持续降温，就业市场后续或有所放缓 [6] - 美国政府正加大对美联储主席鲍威尔的施压，下一任美联储主席的遴选程序已正式启动 [6] - 特朗普表示"通胀非常低，美联储应将利率下调300个基点" [6]

美国CPI数据与黄金市场 - 美国CPI数据显示通胀回升，特朗普的关税贸易政策为现货黄金市场提供避险支撑 [2] - 现货黄金在美国CPI数据公布后冲高回落，最低至3320 22美元/盎司，收盘于3324 65美元/盎司 [2] - 当前亚洲早盘黄金交投于3330 00美元/盎司附近，市场维持小区间震荡 [2] 黄金后市关注点 - 需继续关注贸易关税情况、地缘政治发展、美联储货币政策动向及美债收益率 [2] 黄金市场技术分析 - 小时图与15分钟图均显示黄金处于震荡阶段，区间为3321 00-3332 00美元/盎司 [3] - 若下破3321 00可介入空单，目标3311 00-3301 00美元/盎司（止损5 00美元/盎司） [3] - 若上破3332 00可介入多单，目标3342 00-3352 00美元/盎司（止损5 00美元/盎司） [3] 白银市场技术分析 - 小时图与15分钟图显示白银震荡区间为37 560-37 850美元/盎司 [5] - 若跌破37 560可建空单，目标37 100-36 800美元/盎司（止损0 200美元/盎司） [5] - 若上破37 850可跟进多单，目标38 100-38 400美元/盎司（止损0 200美元/盎司） [5]

美国6月CPI数据情况 - 核心CPI环比回升至0.23%，不及彭博一致预期的0.3%，同比小幅上行0.1pp至2.9%；CPI环比从5月的0.08%升至0.29%，同比小幅上行0.3pp至2.7%，略高于预期的2.6%[1] 各分项通胀表现 - 粘性通胀方面，核心服务环比从5月的0.17%升至0.25%，核心服务ex住房环比增速上行0.3pp至0.36%，医疗明显回升至0.56%[5] - 半粘性通胀方面，核心商品环比从5月的 - 0.04%回正至0.20%，家具、服装等分项明显升温，但新车、二手车价格降幅走阔[5] - 非粘性通胀方面，6月明显反弹，能源分项环比由前月的 - 0.98%回升至0.95%，推高CPI整体环比0.1pp，食品价格环比微升0.04pp至0.33%[5] 市场影响 - 美债收益率先下后上，截至北京时间22:30，联储降息预期下行2bp至44bp，9月降息概率降至54%，2y、10y美债收益率分别上行6bp、3bp至3.95%、4.46%，美元指数上涨0.4%至98.4，美股高开后回落[1] 关税传导及后续展望 - 6月进口依赖度高的商品通胀回升，证伪海外出口商降价、关税不传导说法，预计关税对通胀传导将进一步显现，短期或推高美国通胀[2] - 纽约联储调查显示88%的制造业企业以及82%服务业企业选择在3个月内将关税传导至消费者[2] 联储降息判断 - 虽6月非农超预期，但私人部门就业偏弱，预计就业市场三季度面临进一步放缓压力，推动联储在9月和12月启动降息[2] 风险提示 - 关税对美国国内价格影响不及预期；美国金融条件大幅收紧[3]