报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 长期关注消费复苏预期下的禽肉需求改善 25年白鸡上游种源环节供应充足 关注海外禽流感疫情对引种端冲击的持续性和国内疾病问题对养殖及种鸡产蛋性能的影响 终端消费不景气压制鸡肉产品需求和价格及产业链利润 25年鸡肉消费有望提振 肉鸡企业有望盈利改善和估值修复 建议关注圣农发展、益生股份、禾丰股份等 白羽肉鸡国产品种份额有望持续提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情 - 6月毛鸡价格阶梯性下滑 供应持续增长且单只体重增加、鸡肉需求低迷、企业库存高位对价格形成下行压力 [6][8] - 6月鸡苗价格下滑 均价微降 行业白羽鸡苗均价2.29元/羽 环比-21% 同比-4% 大厂月末成交价约2.4元/羽 商品代鸡苗供应充裕、企业排苗计划压力大、6月养殖补栏对应出栏面临高温天气、养殖难度大、市场需求走弱压制价格 [6][8] - 6月鸡肉价格进入下行通道 全国白羽肉鸡均价为7.18元/kg 同比-0.07% 环比-3% 鸡肉产品均价为8687.5元/吨 同比-6%、环比-2% [6][11] - 25年23 - 26周协会样本行业商品代鸡苗销售量为3.8亿羽 同比+2.35% 1 - 26周累计销售22.58亿羽 同比+1% [19] - 2025年6月肉禽市场中 分割品短期跌势难止 经销端持仓观望、压价逢低布局 6月底屠企受库存高位和年中汇报等影响操作各异 抛货成基本共识 [19] 产能 - 6月引种更新国家及品种有法国的AA+、科宝以及国内自繁品种 法国引进的AA+品种占比18.66% 科宝品种占比23.32% 国产品种占比58.02% [6][27] - 2025年6月在产祖代鸡平均存栏量146.00万套 同比+13.3% 环比-1.4% 后备祖代鸡平均存栏量72万套 同比-6% 环比+2.9% [6][27] - 2025年6月协会样本点在产父母代存栏2317万套 同比+8.5% 环比-2.8% 后备父母代种鸡平均存栏量1557万套 同比-1.9% 环比+3.8% 6月父母代鸡苗价格为47.07元/套 最新报价25年第26周数据为47.21元/套 [2][34] - 6月鸡苗端、毛鸡养殖端环比大幅亏损 毛鸡养殖亏损1.02元/羽 孵化场亏损0.05元/羽 [2][43] 投资建议 - 长期关注消费复苏预期下的禽肉需求改善 25年供给端白鸡上游种源环节供应充足 关注海外禽流感疫情对引种端冲击的持续性和国内疾病问题对养殖及种鸡产蛋性能的影响 需求端终端消费不景气压制鸡肉产品需求和价格及产业链利润 25年鸡肉消费有望提振 肉鸡企业有望盈利改善和估值修复 建议关注圣农发展、益生股份、禾丰股份等 白羽肉鸡国产品种份额有望持续提升 [6][46]

基金表现 - 汇添富中证上海国企ETF基金2025年二季度最新规模79.42亿元，季度净值涨幅为3.55% [1] - 过去一年净值涨幅为26.5%，在同类基金中排名1421/2903，同类基金过去一年净值涨幅中位数为25.63% [1] - 基金过去一年的最大回撤为-16.59%，成立以来的最大回撤为-30.96% [1] - 近1周涨幅-0.02%，同类中位数0.15%，排名2298/2889 [2] - 近1月涨幅-5.55%，同类中位数-3.19%，排名2465/2837 [2] - 近3月涨幅0.19%，同类中位数-3.73%，排名649/2590 [2] - 近6月涨幅17.61%，同类中位数13.93%，排名1111/2453 [2] - 今年来涨幅-6.80%，同类中位数-2.83%，排名2853/2863 [2] - 近1年涨幅24.68%，同类中位数18.95%，排名700/2098 [2] - 近2年涨幅8.48%，同类中位数-6.10%，排名406/1675 [2] - 近3年涨幅-3.55%，同类中位数-16.01%，排名307/1368 [2] - 成立以来涨幅74.47% [2] 基金规模与配置 - 2025年二季度基金规模79.42亿元，较上一期74.95亿元增长4.47亿元，环比增长5.96% [2] - 股票占净值比98.71%，无债券类资产，现金占净值比1.28% [2] - 前十大股票仓位达44.77% [2] 持仓情况 - 第一大重仓股为中国太保（601601），持仓占比8.33% [2] - 中国太保持股1764.57万股，持仓市值66189.13万元 [3] - 国泰君安（601211）持仓占比6.00%，较上季度增仓 [3] - 上海机场（600000）持仓占比5.74%，较上季度减仓 [3] - 浦发银行（600000）持仓占比5.03%，较上季度增仓 [3] - 上海电气（601727）持仓占比3.91%，较上季度增仓 [3] - 上海银行（601229）持仓占比3.70%，较上季度减仓 [3] - 申能股份（600642）持仓占比3.04%，较上季度减仓 [3] - 东方证券（600958）持仓占比3.03%，较上季度增仓 [3] - 上汽集团（600104）持仓占比3.00%，新进十大 [3] - 中微公司（688012）持仓占比2.99%，新进十大 [3] - 华域汽车（600741）和上海医药（601607）退出十大重仓股 [3] 基金经理信息 - 现任基金经理吴振翔从业15年又170天，2016年7月28日开始管理该基金 [3] - 任职期间累计回报为-2.37% [3] - 目前管理23只基金产品 [3] - 本季度表现最佳基金为汇添富国证2000指数增强A(019318)，季度净值涨幅11.28% [3] 宏观经济环境 - 2025年二季度上证指数上涨3.3%，小盘和价值类风格占优 [5] - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，创2024年以来最高水平 [5] - 1-5月固定资产投资完成额累计同比增长3.7% [5] - 基建投资和制造业投资同比分别增长10.4%和8.5% [5] - 房地产投资同比下滑11.1% [5] - 5月中国出口金额同比增长4.8% [5] 政策环境 - 财政支出保持较快增长，加快专项债券和超长期特别国债发行 [5] - 央行表示将加大调控力度，提升政策前瞻性、针对性和有效性 [5] - 美国贸易战升级导致市场风险偏好波动加大 [5]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨0.68%，跑输沪深300指数0.41个百分点，在31个申万一级板块中排第14位，软饮子板块表现较好 [6][11] - 6月社零烟酒同比下滑，白酒行业竞争加剧，关注行业调整后底部反弹机会，建议关注高端酒和区域龙头 [6] - 短期外卖平台扰动啤酒市场，在低基数和消费政策刺激下，啤酒销量有望修复，成本下行和产品结构优化使利润弹性可期 [6] - 零食板块高景气高成长，魔芋、鹌鹑蛋等品类及会员商超渠道表现突出；餐饮供应链长期成长空间广阔；乳制品产能有望加速去化，静待原奶周期拐点 [6] - 投资建议关注各细分板块优质个股，如高端白酒、青岛啤酒、盐津铺子、安井食品、优然牧业等 [6] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块上涨0.68%，跑输沪深300指数0.41个百分点，在31个申万一级板块中排第14位，软饮子板块上涨2.02%表现较好 [6][11] - 个股涨幅前五为皇氏集团、百合股份、煌上煌、泸州老窖、庄园牧场，跌幅前五为桂发祥、立高食品、欢乐家、甘源食品、交大昂立 [6][11] 估值情况 - 文档未提及具体估值情况内容 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至7月20日，2024年茅台散飞批价1890元、原箱批价1950元，五粮液普五批价900元，国窖1573批价835元，各酒批价周环比持平，月环比均有下降 [6] 啤酒数据 - 2025年6月中国规模以上啤酒企业产量412万千升，同比-0.2%；1 - 6月产量累计1904.4万千升，同比-0.3% [6][25] 上游原材料数据 - 截至7月11日，牛奶零售价12.18元/升、酸奶零售价15.83元/公斤、生鲜乳3.04元/公斤，6月中国奶粉进口金额593276万美元 [27] - 截至7月18日，生猪14.27元/公斤、仔猪37.61元/公斤、猪肉20.66元/公斤、白羽肉鸡6.40元/公斤、牛肉63.71元/公斤，各畜禽价格有不同环比和同比变化 [27] - 截至7月18日，玉米2405.00元/吨、豆粕2969.43元/吨、PET瓶片6250元/吨、瓦楞纸3140元/吨，各农产品和包材价格有不同环比和同比变化 [29] 行业动态 - 6月中国规模以上企业白酒产量33万千升，同比下降6.5%；1 - 6月累计产量191.6万千升，累计下降5.8% [51] - 6月啤酒进口量3267万升，同比下降20.1%，进口额3.19亿元，同比下降12.9%；出口量8877万升，同比增长56.5%，出口额4.63亿元，同比增长64.3% [52] 核心公司动态 - 水井坊2025H1预计营业收入14.98亿元，同比下降12.84%；归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%，预计销售量同比增加14.54%至543千升 [54] - 酒鬼酒2025H1预计归母净利润800 - 1200万元，同比下降90.08% - 93.39% [54]

消费板块整体趋势 - 2025年上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%，二季度提升至52.3% [1] - 政策刺激（如《提振消费专项行动方案》）与假期消费数据（五一、端午旅游出行人次及餐饮收入增长）推动线下消费复苏，618大促中家电、美妆、食品等线上品类销售火爆 [1] - 消费板块呈现"结构化复苏"特点，中报季或成拐点验证节点 [1][9] 食品饮料行业 - 白酒行业整体承压但头部酒企保持稳健增长，啤酒行业受益消费升级与中高端产品创新，零食行业因健康化、个性化趋势推动新兴品类增长 [2] 纺织服饰行业 - 运动服饰板块增长强劲，全民健身意识提升带动需求，品牌加大高科技产品研发投入 [3] 商贸零售行业 - 传统商超受线上冲击下滑，跨境电商龙头表现突出，义乌进出口贸易高增长及全球数贸中心开业带来新机遇 [4] 社会服务行业 - 跨境旅游需求井喷，入境游政策与年轻/银发族需求共振，OTA推出多样化产品 [5] 轻工制造行业 - 家居、包装、宠物食品细分领域表现亮眼，家居需求随地产回暖回升，包装受益电商发展，宠物食品市场持续扩容 [6] 家用电器行业 - 国内需求加速回暖，Q2白电、厨电、小家电受以旧换新政策刺激增长，外销短期受关税不确定性影响但长期潜力仍存 [7] 港股消费细分领域 - 潮玩龙头收入、净利润及净利率大幅增长，全球化扩张加速（欧美拓店+国内高端门店升级），本土IP海外认可度提升 [9] - 高端金饰企业通过联名IP与创意产品逆势增长，传统黄金产品收入保持高增速 [9] - 新式茶饮头部品牌单店双位数增长，门店扩张加速，行业集中度提升 [9] 政策与市场展望 - 国务院提出做强国内大循环，优化以旧换新政策，增加多元化供给，下半年财政补贴将持续加码（家电、消费电子为重点） [10] - 线下服务消费（文旅、体育赛事等）获地方政府支持，如"苏超"活动火爆 [10] 相关投资产品 - 港股消费ETF易方达（513070）跟踪中证港股通消费指数（PE-TTM 20.56倍，近5年分位15.71%），覆盖潮玩、金饰、茶饮等港股优质企业 [11][13] - 消费ETF易方达（159798）跟踪中证消费50指数（PE-TTM 16.81倍，近5年分位5.08%），聚焦A股消费龙头 [12][13] - 家电ETF易方达（159328）跟踪中证家电龙头指数（PE-TTM 13.93倍，近5年分位16.02%），覆盖白电、黑电等30家龙头公司 [15]

核心观点 - 2025 年 6 月社零增速受“6·18”促销节奏前置和餐饮及可选消费恢复动能放缓影响而回落，消费复苏趋势延续但节奏放缓；6 月猪价呈“U”型走势，政策调控初见成效，中长期利于生猪市场平稳运行，建议关注相关行业受益标的 [5][10][11] 经济要闻 - 6 月全社会用电量 8670 亿千瓦时，同比增长 5.4%，分产业看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长 4.9%、3.2%、9.0%、10.8% [1] - 7 月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5 年期以上 LPR 为 3.5%，1 年期 LPR 为 3%，均与上月持平 [1] - 美国政府审查马斯克的太空探索技术公司（SpaceX）与多个联邦政府机构合同，初步评估多数政府合同难以取消 [1] - “十四五”规划 17 项主要指标中，6 项已于 2024 年提前完成，11 项指标目标年底前将全部完成 [1] - 2025 年 1 - 6 月全国网上零售额增长 8.5%，品质商品、以旧换新、网络服务消费增长快，4 月以来平台外贸专区销售超 33 亿 [1] - 钢铁等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] - 央行就取消债券回购质押券冻结规定公开征求意见，核心是增强债券流动性，优化货币政策操作机制 [1] - 欧洲投资银行将推出 42.5 亿欧元融资支持计划，推动欧盟绿色转型并提升企业竞争力 [1] - 7 月美国消费者信心指数升至 61.8，为近 5 个月最高值，较 6 月增长 1.8%，较去年同期下降 6.9% [1][4] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元 [4] 重要公司资讯 - 宇树科技开启上市辅导，最快 10 月提交 IPO 申请文件 [4] - 苏州固锝增资子公司并在新加坡设立海外全资孙公司，经营范围涵盖多领域 [4] - 宏鑫科技与飞行汽车公司签订合同，预计对业绩产生积极影响 [4] - 虹软科技实控人提议实施 2025 年度中期现金分红方案 [4] - 长盈通预计 2025 年 1 - 6 月营收和净利润同比大幅增长，业务盈利情况持续改善 [4] 商贸零售行业 - 2025 年 6 月社零总额环比略降，同比增长 4.8%，增速环比 5 月降 1.6 个百分点，1 - 6 月累计同比增长 5.0%，消费复苏趋势延续但节奏放缓 [5] - 6 月社零增速放缓受“6·18”促销节奏前置和餐饮及可选消费恢复动能放缓影响 [5] - 按消费类型，必选消费稳健，可选品类修复动能趋缓，商品零售稳健，餐饮消费走弱，6 月商品零售额同比增长 5.3%，餐饮收入同比增长 0.9% [6] - 餐饮消费承压源于外卖平台优惠补贴和政策影响，商品零售中必选消费有韧性，可选消费分化 [6] - 高增品类延续结构性修复，政策驱动动能减弱，6 月家电、家具类销售额同比分别增长 32.4%、28.7%，金银珠宝类同比增长 6.1% [7] - 按零售业态，线上渠道稳健增长，线下结构性分化收敛，高性价比消费趋势延续，1 - 6 月全国网上零售额同比增长 8.5% [8] - 投资策略建议关注受益于政策驱动的耐用品赛道、具备渠道整合和产品竞争力的消费龙头企业，以及服务型与创新型消费板块潜在机会，推荐珀莱雅、周大生等 [8] 农林牧渔行业 - 2025 年 6 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 37.25 元/公斤、14.66 元/公斤和 25.29 元/公斤，环比分别降 4.82%、2.32%、1.90%，6 月猪价呈“U”型走势，7 月初冲高后大幅回落 [10] - 6 月猪价受供给节奏影响，上旬集团场出栏加快，下旬缩量挺价，7 月猪价急涨急跌，需求端因夏季高温和学校放假，终端消费需求不振 [10] - 6 月能繁母猪存栏量 4043 万头，环比微增 0.02%，增幅收窄，三方数据显示 6 月样本数据维持环比小幅增长 [11] - 5 月底以来政策调控密集，集中在“控产能 + 降体重 + 控二育”，7 月环保政策收紧，监管趋严对生猪市场短空长多 [11] - 政策引导产能调控是核心旋律，落后产能去化预期提升，25 年优质产能有望盈利，板块估值有安全性和向上弹性，养殖龙头有望率先估值修复 [12] - 建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份等 [12] - 6 月牧原股份等 4 家上市企业销售均价环比下降，出栏量分化，头部企业完成度高，出栏均重除牧原微增外均明显下降 [13] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [3]

基金业绩表现 - 2025年第二季度基金利润为2.85亿元，加权平均基金份额本期利润为0.0982元 [2] - 2025年第二季度基金净值增长率为17.18% [2] - 截至7月18日，近三个月复权单位净值增长率为38.36%，同类排名31/138 [3] - 截至7月18日，近半年复权单位净值增长率为63.09%，同类排名29/138 [3] - 截至7月18日，近一年复权单位净值增长率为66.17%，同类排名20/133 [3] - 截至7月18日，近三年复权单位净值增长率为-8.32%，同类排名65/107 [3] - 截至6月30日，基金近三年夏普比率为-0.1852，同类排名85/105 [8] - 截至7月18日，基金近三年最大回撤为47.16%，同类排名15/106 [10] - 单季度最大回撤出现在2021年第一季度，为25.73% [10] 基金规模与持仓 - 截至2025年第二季度末，基金规模为19.22亿元 [2][14] - 截至7月18日，基金单位净值为0.799元 [2] - 近三年平均股票仓位为75.13%，同类平均为86.95% [13] - 2021年上半年末基金股票仓位最高，为85.86%，2024年上半年末最低，为60.85% [13] - 截至2025年第二季度末，基金十大重仓股为三生制药、信达生物、科伦博泰生物-B、泽璟制药、新诺威、百济神州、海思科、信立泰、先声药业、康诺亚-B [17] 投资策略与行业观点 - 基金为偏股混合型基金，长期投资于医药医疗股票 [2] - 基金管理人在第二季度对组合进行调整，主要看好科技创新、自主可控、消费复苏三个方向 [2] - 行业上持续看好新技术带动的产业机会，并进一步加仓了创新药 [2] - 基于当前全球经济环境，认为部分医疗器械行业将迎来国产替代良机，看好"卡脖子"环节的医疗器械龙头公司成长性 [2]

美團-W (03690.HK) 技術分析與市場表現 股價走勢與技術信號 - 美團股價在7月21日早盤報132.5元，上漲4.48%，突破MA10(122.3元)和MA30(129.84元)，但受制於MA60(132.74元)壓力，呈現區間震盪格局 [1] - RSI指標52處於中性區域，5日振幅8.9%，顯示市場交投活躍但未過熱 [1] - 技術信號總結為"買入"，參考阻力位134.3元，支持位分別在121.6元和119.1元 [1] - 當前上升概率為54%，牛熊力量指標顯示"超跌可能築底"的買入信號 [3] 關鍵位分析 - 下方即時支撐位121.4元，若失守可能下探118.8元；上方短期重要阻力位134元，突破後將挑戰137.8元 [3] - 技術指標呈現分歧信號：MACD和保力加通道發出買入訊號，但動量震盪指標保持中立，預示市場即將選擇方向 [3] 衍生工具表現與推薦 衍生工具市場表現 - 7月16日美團相關衍生工具展現強勁槓桿效應：瑞銀牛證58006在正股上漲2.58%背景下兩日飆升40%，摩通牛證67172漲幅32% [3] - 認購證方面，匯豐認購證16986和瑞銀認購證16391均錄得15%升幅，顯示溫和上漲時的槓桿放大效果 [3] 看漲衍生工具推薦 - 瑞銀認購證26512提供8.5倍槓桿，行使價150.1元，適合高風險承受能力投資者 [6] - 法興認購證26223提供8.4倍槓桿，引伸波幅理想 [6] - 牛證方面，匯豐牛證58836以12倍實際槓桿和最低溢價特性突出，法興牛證58381提供11.7倍高槓桿 [6] 看空衍生工具推薦 - 花旗認沽證16254提供6.3倍槓桿，行使價122.9元，溢價最低且引伸波幅理想 [9] - 摩通熊證57536以9.1倍實際槓桿成為看空利器，匯豐熊證66676提供8.2倍實際槓桿 [9] 市場討論與策略 - 市場關注美團能否突破134元阻力位，在消費復蘇背景下是否延續強勢或面臨回調 [12] - 投資者可選擇通過正股、認購證或牛熊證參與行情，需根據風險偏好選擇工具 [12]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 内需改善是 25 年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块表现 - 7 月 11 日 - 7 月 18 日，SW 纺织服饰指数上涨 0.2%，跑输 SW 全 A 指数 1.1pct；SW 服装家纺指数上涨 0.3%，跑输 SW 全 A 指数 1.0pct；SW 纺织制造指数上涨 2.4%，跑赢 SW 全 A 指数 1.1pct [3][4] - 本周涨幅前五的个股：联发股份（29.6%）、ST 奥康（26.5%）、金发拉比（19.6%）、聚杰微纤（18.2%）、日播时尚（15.6%） [6] 本周行业观点 纺织 - 6 月越南纺织品出口金额 36 亿美元（同比 +13.5%），鞋类出口额 21.3 亿美元（同比 +4.1%），增速环比 5 月分别回升 +4.7/+2.5pct；未来贸易环境有利于具备出海能力、且在本土打造垂直一体化的优质制造商，建议关注百隆东方等 [3][9] 服装 - 本周运动品牌二季度流水高端及高性价比品牌表现更优，安踏旗下户外品牌流水增长 50 - 55%，特步旗下高端跑鞋索康尼流水增长 20%以上，高性价比品牌 361 度线下增长 10%，线上增长约 20%，大众品牌安踏/李宁/特步主品牌均增长低单位数；618 大促下二季度折扣同比加深，但各品牌库存稳健，下半年销售表现有望提速 [3][11] - NIKE FY25 财年收入同比下滑 10%，净利润下滑 44%，FY25Q4 收入同比下滑 12%，净利润下滑 86%，并指引 FY26Q1 收入下滑中单位数，跌幅收窄；后续“Sport Offense”计划有望带动产业链上下游恢复 [11] 本周重点回顾 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总 - 报告展示了 Deckers、Asics、Nike 等国际服饰公司及 Armani、Chanel、Hugo Boss 等国际奢侈品公司的最新业绩，包括销售额、净利润及同比变化等 [15][16] 本周行业全球动态 - 拉夏贝尔与快我服饰战略合作，计划未来 3 年新增 2000 家线下门店 [17][19] - Burberry 2026 财年第一季度销售收入下跌 6%，同店销售同比下降 1%，但较去年同期大幅改善且优于市场预期；欧洲、中东及印度所在 EMEIA 市场和美洲市场表现较好 [20] 本周重点上市公司公告 - 361 度 2025 年二季度主品牌线下渠道同比增长约 10%，361°童装线下渠道同比增长约 10%，电商平台整体流水同比增长约 20% [22] - 李宁 2025 年二季度整体流水同比低单位数增长，线下渠道流水低单位数下降；目前共有 6099 个销售网点（不含李宁 YOUNG），较上一季末净增 11 家，本年净减少 18 家 [22] - 安踏体育 2025 年二季度安踏主品牌流水同比低单位数增长，FILA 同比中单位数增长，其他品牌为 50% - 55%增长；上半年度安踏主品牌同比中单位数增长，FILA 实现高单位数增长，其他品牌为 60% - 65%增长 [22] - 特步国际 2025 年二季度特步主品牌流水同比低单位数增长，折扣水平为 7 - 7.5 折；索康尼实现超 20%同比增长；上半年特步主品牌流水同比中单位数增长，渠道存货周转 4 - 4.5 个月；索康尼实现超 30%的同比增长 [22] 行业数据跟踪 6 月中国纺服社零总额同比增长 - 1 - 6 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额 7426 亿元，同比增长 3.1%；线上零售方面，1 - 6 月穿类实物商品网上零售额同比上升 1.4% [25] 6 月中国纺织业出口同比下滑 - 1 - 6 月我国出口纺织品服装 1439.8 亿美元，同比上涨 0.8%，其中出口纺织纱线、织物及制品 705.2 亿美元，同比增长 1.8%，出口服装及衣着附件 734.6 亿美元，同比下滑 0.2%；6 月我国纺织服装出口金额 273.1 亿美元，同比下滑 0.1% [30] 本周国内外棉价普遍上涨 - 7 月 18 日，国家棉花价格 B 指数报于 15475 元/吨，本周上涨 1.8%；郑棉主力合约 2509 报于 14270 元/吨，本周上涨 2.8%；国际棉花价格 M 指数报于 76 美分/磅，本周上涨 1.5%；ICE2 号棉花主力合约 2512 报于 69 美分/磅，本周上涨 2.0% [31] 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化 - 较年初汇率变动，美元兑人民币 -0.5%、越南盾 +3.5%、柬埔寨瑞尔 -0.5%、孟加拉国塔卡 +1.2%、斯里兰卡卢比 +3.0%；较月初汇率变动，美元兑人民币 -0.1%、越南盾 +0.5%、柬埔寨瑞尔 -0.1%、孟加拉国塔卡 -1.0%、斯里兰卡卢比 +0.5% [41] 欧睿服装行业数据 - 2024 年中国运动服饰市场规模达 4089 亿元，同比增长 6.0%，公司口径 CR10 达 82.5%，其中安踏同比提升 2.4pct，李宁同比下滑 0.7pct，Nike 同比下滑 2.6pct，Adidas 同比下滑 0.3pct [43] - 2024 年中国男装市场规模达 5687 亿元，同比增长 1.3%，公司口径 CR10 达 25.0%，其中安踏同比提升 0.9pct，海澜之家、李宁同比持平，Nike 同比下滑 0.1pct [46] - 2024 年中国女装市场规模达 10597 亿元，同比增长 1.5%，公司口径 CR10 达 10.1%，其中迅销同比持平，波司登同比提升 0.1pct，Lululemon 同比提升 0.2pct [48] - 2024 年中国童装市场规模达 2607 亿元，同比增长 3.2%，公司口径 CR10 达 14.8%，其中森马同比提升 0.8pct，迅销同比下滑 0.1pct，特步同比提升 0.1pct [50] - 2024 年中国内衣市场规模达 2543 亿元，同比增长 2.1%，公司口径 CR10 达 9.1%，其中迅销同比提升 0.1pct，南极电商、汇洁同比持平 [52] 电商数据 - 5 月运动鞋服淘系销售额同比上升 1.8%，女装、男装、童装、家纺、户外淘系销售额同比分别下滑 7.9%、6.7%、19.4%、18.9%、14.5% [57][59][65] - 报告展示了运动、男装、女装、童装品牌淘系月度销售情况，包括市占率和同比增速 [68][69][70][72] 纺织服装板块交易数据跟踪 纺织服装行业 2024Q4 基金重仓分析 - 报告展示了华利集团、海澜之家、伟星股份等纺织服装行业主要标的 24Q4 基金重仓变化，包括持有基金数量、持股总量、持股总市值及超配情况 [74][75] 解禁时间 - 稳健医疗 2025 年 9 月 16 日解禁 40661 万股，南山智尚 2025 年 12 月 9 日解禁 7143 万股 [77] 沪港通/深港通持股比例变化 - 报告展示了安踏体育、李宁、波司登等港股纺服港股通持股占全部股本比例的变化情况 [77] 估值表 - 报告展示了纺织服装行业各板块公司的估值比较，包括当前股价、总市值、归母净利润、PE 及评级等 [83]

报告行业投资评级 - 安踏体育、李宁、特步国际、361 度、波司登、赢家时尚、比音勒芬、地素时尚、报喜鸟、海澜之家、太平鸟、森马服饰、稳健医疗、申洲国际、华利集团、健盛集团、浙江自然、伟星股份、新澳股份、老凤祥、周大福、罗莱生活、富安娜评级为买入 [31] - 歌力思、周大生、潮宏基评级为增持 [31] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，2025 年业绩有望修复、估值有望提升，运动鞋服板块表现优，细分赛道运动品牌增速快，各运动品牌库存健康 [4][27] - 黄金珠宝标的公司中长期应提升产品与渠道力，2025 年有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [5][28] - 服饰制造关税政策缓和或利好板块公司估值提升，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司将持续享受份额提升 [8][29] 根据相关目录分别进行总结 本周专题 - 2025 年 6 月社零同比增长 4.8%，1 - 6 月累计增长 5%，消费环境呈波动复苏态势 [1][16] - 1 - 6 月金银珠宝零售额快速增长，但 6 月增速较 4 - 5 月放缓，或因金价震荡、投资需求走弱和消费意愿弱，6 月末上交所 Au9999 收盘价较 2024 年同期上涨 39% [2][17] - 2025H1 服装零售额增长稳健，户外/跑步细分运动品类优于服装大盘，6 月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长 1.9%，1 - 6 月累计增长 3.1%，运动鞋服公司 Q2 流水表现优，聚焦细分赛道品牌增速更快 [3][22] 本周观点 - 服装家纺关注基本面好的品牌公司，运动鞋服板块优，各运动品牌库销比 4 - 5 左右，库存健康，细分赛道运动品牌增速快 [4][27] - 黄金珠宝关注产品与渠道力提升的公司，2025 年有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业，关注周大福、潮宏基 [5][28] - 服饰制造关税政策缓和利好估值提升，关注申洲国际、华利集团、伟星股份 [8][29] - 运动鞋服板块推荐安踏体育、特步国际，关注滔搏、李宁；品牌服饰推荐海澜之家、稳健医疗、波司登，关注比音勒芬、森马服饰；家纺板块关注罗莱生活 [7][30] 本周行情 - 沪深 300 指数 +1.09%，纺织制造板块 +1.65%，品牌服饰板块 +0.37% [33] - A 股周涨跌幅前三为联发股份、日播时尚、浔兴股份，后三为莱绅通灵、ST 起步、潮宏基；H 股周涨跌幅前三为安踏体育、波司登、滔搏，后三为超盈国际控股、维珍妮、晶苑国际 [33] 近期报告 特步国际 - 2025Q2 主品牌特步流水同比稳健增长低单位数，H1 增长中单位数，索康尼流水增长 20%+，H1 增长 30%+，整体符合预期 [39] - 特步品牌立足跑步赛道，产品和渠道力提升，营运质量健康，电商流水优，门店结构优化，渠道库存健康，终端折扣控制好 [40] - 索康尼推动品牌形象提升，Q2 增速放缓或因电商调整，线下或保持快速增长，预计全年销售增长 30% - 40%，利润率或提升，预计 2025 年归母净利润增长 10% [41] 安踏体育 - 2025H1 集团销售优异，Q2 安踏品牌流水同比增长低单位数，Fila 品牌增长中单位数，其他品牌增长 50% - 55%；H1 安踏品牌增长中单位数，Fila 品牌增长高单位数，其他品牌增长 60% - 65% [44] - 安踏品牌 Q2 增速放缓，或因门店结构优化和电商折扣控制，营运健康，预计 H2 流水增速有望提速 [45] - Fila 品牌 Q2 增速优异，大货和电商业务表现好，营运健康，预计 H2 流水延续优异增长 [46] - 其他品牌流水高速增长，迪桑特和可隆增长迅速，Maia Active 表现优异，收购 Jack Wolfskin 或充实品牌版图，预计 2025 年营收增长 11%，归母净利润增长 13% [47] 李宁 - 2025Q2 成人流水同比增长低单位数，线下渠道下降，电商增长中单位数 [49] - 李宁成人直营渠道流水承压，加盟渠道平稳，电商流水增速 Q2 放缓，李宁 YOUNG 童装业务增速或优于成人，公司重视库存管理，Q2 末库销比预计在 4 左右 [50][51] - 预计 2025 年营收持平，归母净利润下降 21%，公司推进产品和营销策略优化，为长期增长奠定基础 [52] 361 度 - 2025Q2 全渠道流水增速优异，成人装线下、童装线下和电商流水分别同比增长 10%、10%、20%，营运状况稳健，线下渠道库销比 4.5 - 5 [54] - 361 度成人装新品推出持续，超品店拓店迅速，产品矩阵丰富，营销重视赛事举办，渠道运营效率提升 [54][55] - 361 度童装流水增速稳定，定位明确，电商业务保持快速增长，预计 2025 年营收增长 14%，利润率持平 [55][56] 重点公司近期公告 - 富安娜预计 2025 年上半年净利润 9000 - 12000 万元，同比下降 44.96% - 58.72%，营收 105000 - 115000 万元，同比下降 12.05% - 19.70%，因销售、库存、成本等因素致净利润下滑 [57] - 三夫户外预计 2025 年上半年净利润盈利 1350 - 2000 万元，同比增长 65.14% - 144.65%，聚焦发展战略成效好，重点品牌营收增长 [58] - 百隆东方预计 2025 年上半年净利润 3.50 - 4.10 亿元，同比增长 50.21% - 75.97%，国内外市场订单饱满，产能利用率提升带动利润增长 [58] 本周行业要闻 - 2024 年全球高尔夫服装市场价值约 45 亿美元，预计到 2033 年增长至 89 亿美元，复合年增长率为 6.3%，北美是关键市场 [59] - 滔搏登榜“2025 高品质消费品牌 TOP100”，获“消费创新案例”殊荣 [59] - 匹克体育与阿尔及利亚最大足球俱乐部合作，深化足球领域布局 [59] - 361°全球代言人约基奇 7 月 17 日开启中国行 [59] 本周原材料走势 - 截至 2025/07/15 末国棉 237 价格同比 - 23%至 21740 元/吨，截至 2025/07/18 末长绒棉 328 价格同比 - 1%至 15508 元/吨，内棉价格高于外棉 1693 元/吨 [60]

核心观点 - 2025年上半年美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%，二季度制造业PMI约为52.3，关税落地使制造业成本跳升，下半年可能继续降息，美元指数有望回落，人民币贬值压力缓解；我国对中重稀土出口收紧，开采配额增速放缓，下游供给预计承压，缅甸矿进口存在不稳定性；新能源与高端制造双驱动，传统消费电子需求疲软，排除低端氧化物出口，增加高端永磁体出口份额，投资项目更集中高附加值环节，实现“出口量价齐升” [14][15] 重点推荐 6月社零同增4.8%，国补品类增势良好——6月社零报告专题 - 2025年6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，低于wind一致预期；2025H1社零总额245458亿元，同比增长5.0%，Q2同比增长5.4%，比Q1加快0.8pct [5] - 分地域看，城镇增速连续4个月高于乡村市场，6月城镇消费品零售额36559亿元，同比增长4.8%，增速较上月环比降低1.7个百分点；乡村零售额5728亿元，同比增速为4.5%，增速较上月降低0.9个百分点 [5] - 分渠道看，线上增长快速，线下较稳定；1-6月网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长8.5%和6.0%，6月网上商品和服务同比上涨4.29%，环比上升8.54pct；6月线下社零同比增长3.59%，较上月增速环比下降6.91pct [5] - 分商品及服务看，商品零售增势优于餐饮，6月社零餐饮服务总额4708亿元，同比上涨0.9%，增速环比下降5.0pct；商品零售总额37580亿元，同比增长5.3%，增速环比下降1.2pct，对当月社零贡献比例达到98% [6] - 大类表现上，国补政策持续发力显效，6月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比分别为5.92%、2.15%、10.24%、1.72%，增速分别较上月环比-5.46pct、-5.72pct、+0.43pct、-2.98pct；后续还有1380亿元以旧换新中央资金将下达，各地也会做好配套资金支持 [6] - 2025年6月CPI同比+0.1%，核心CPI同比上涨0.7%；PPI同比-3.6%，6月PPI-CPI剪刀差为-3.7%；食品类同比下降0.3%，非食品同比价格五涨一跌；6月全国城镇调查失业率5.0%，环比持平 [7] - 投资建议关注高端酒和区域龙头，以及业绩确定性较强的美容护理板块核心龙头企业 [8][9] 全球主导地位稳固，高端应用描绘增长新曲线——稀土产业链深度报告 - 政策要点包括总量控制继续严格采矿量、冶炼分离量实行“双控”指标；出口管控升级；环保与产业升级政策并举 [11] - 机遇与改变有龙头公司或获政策支持优先供矿；出口管控下外企可能提前签年框合约或推进与中企共建项目；高端用途优先批量放行，形成出口结构优化 [12] - 危机与风险是稀土资源出口管控审批收缩，或激励海外建链布局；海外稀土加工企业深耕高端合金出口、磁体下游外贸延伸，恐形成技术壁垒 [13] - 建议关注资源丰富标的、注重海外出口和投资海外矿山企业、稀土深加工且有技术壁垒企业、下游高端制造业 [15] 财经新闻 - 7月17日消息，美国6月零售销售环比升0.6%，预期升0.1%，前值降0.9%；6月核心零售销售环比升0.5%，预期升0.3%，前值从降0.3%修正为降0.2% [16] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡盘升，收盘上涨13点，涨幅0.37%，收于3516点，依托10日均线支撑拉升收红，收复5日均线，日线MACD金叉延续，KDJ死叉尚未修复，日线指标矛盾不强势，但均线体系多头排列，趋势向上，若有效突破3509点，下一个压力位是3674点一线 [17] - 上证指数周线呈小星K线，周KDJ、MACD仍呈金叉状态，周中短期均线多头排列未走弱，下方支撑有力，震荡整理充分后仍或有盘升动能，目标位抬高到3674点附近 [18] - 深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨1.43%、1.76%，两指数连续四周收红，日线KDJ、MACD金叉共振延续，中短期均线趋势向上，正在趋近前期高点压力位，拉升会伴随震荡 [18] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比86%，收红个股占比66%，板块、个股进一步活跃；元件板块涨幅居首，军工装备、军工电子等板块涨幅居前，贵金属、保险等板块逆市场回落居前 [19] - 元件板块昨日收盘大涨4.64%，前一日日线指标有走弱迹象，但昨日得到大单资金加持，技术条件明显修复，仍或有惯性上拉动能，但需提防震荡整理 [20] 市场数据 |名称|单位|收盘价|变化| | --- | --- | --- | --- | |融资余额|亿元|18841|68.20| |逆回购到期量|亿元|900|/| |逆回购操作量|亿元|4505|/| |7天逆回购|%|1.4|0.00| |1年期LPR|%|3|/| |5年期以上LPR|%|3.5|/| |DR001|%|1.4635|-0.54| |DR007|%|1.5223|-0.68| |10年期中债到期收益率|%|1.663|0.13| |10年期美债到期收益率|%|4.4700|1.00| |2年期美债到期收益率|%|3.9100|3.00| |上证指数|点|3516.83|0.37| |创业板指数|点|2269.33|1.75| |恒生指数|点|24498.95|-0.08| |道琼斯工业指数|点|44484.49|0.52| |标普500指数|点|6297.36|0.54| |纳斯达克指数|点|20885.65|0.75| |法国CAC指数|点|7822.00|1.29| |德国DAX指数|点|24370.93|1.51| |英国富时100指数|点|8972.64|0.52| |美元指数|/|98.6365|0.31| |美元/人民币(离岸)|/|7.1849|40.00| |欧元/美元|/|1.1597|-0.38| |美元/日元|/|148.61|0.49| |螺纹钢|元/吨|3133.00|0.80| |铁矿石|元/吨|785.50|1.81| |COMEX黄金|美元/盎司|3345.40|-0.26| |WTI原油|美元/桶|66.23|1.60| |LME铜|美元/吨|9678.00|0.43| [23]