项目概况与意义 - 华电琼结风电项目于11月17日在西藏山南市并网发电，机位点最高海拔5370米，成为全球在运海拔最高的风电项目 [1] - 项目总装机容量为60兆瓦，安装有12台风电机组，并同步配套建设构瓦型储能系统 [1] - 项目投运后，预计每年输送的清洁能源可满足约12万户家庭一年的用电需求 [1] 选址原因与资源禀赋 - 西藏风能资源丰富，风速在7米/秒以上的区域约占全区面积的三成，主要分布于海拔4800米以上地区 [1] - 西藏电源结构以水电和光伏为主，发电出力存在季节性（夏季充沛冬季短缺）和日内波动（白天充沛夜里无法发电），风电项目可起到补充作用 [1] 高海拔建设挑战与技术突破 - 项目建设需面对含氧量仅为平原地区约57%、昼夜温差超过20摄氏度的极端环境挑战 [3] - 项目团队优化混凝土配比，采用“薄膜+棉被+彩条布”梯度保温工艺结合智能温控养护系统，确保低温环境下混凝土强度与耐久性，实现高寒缺氧条件下大体积混凝土一次性连续浇筑 [3] - 创新施工工艺，首次在5000米以上超高海拔地区应用单叶片吊装工艺，较传统叶轮整体吊装节省约六成的作业场地，并将有效作业风速上限提升至10米/秒 [6] 生态保护与经济效益 - 生态保护方面采用高性能基质生态喷播技术修复植被 [6] - 通过土地租赁、参工参建、技能培训等方式，项目直接带动群众增收360余万元，带动地方产业增收1100余万元 [6]

项目概况 - 华电琼结风电项目于11月17日在西藏山南市并网发电，机位点最高海拔5370米，成为全球在运海拔最高的风电项目 [1] - 项目总装机容量为60兆瓦，安装12台风电机组，并同步配套建设构网型储能系统 [1] - 项目投运后，预计每年输送的清洁能源可满足约12万户家庭一年的用电需求 [1] 项目选址与战略意义 - 西藏风能资源丰富，风能资源在7米/秒以上的区域约占全区面积的三成，主要分布于海拔4800米以上的地区 [1] - 西藏电源结构以水电和光伏为主，发电出力波动较大，风电项目可作为有效补充，平衡水电冬季短缺和光伏夜间无法发电的问题 [1] 技术创新与工程挑战 - 项目需克服含氧量仅为平原地区约57%、昼夜温差超20摄氏度等极端环境挑战 [1] - 项目团队优化混凝土配比，采用梯度保温工艺结合智能温控养护系统，确保低温环境下混凝土强度，实现高寒缺氧条件下大体积混凝土一次性连续浇筑 [1] - 首次在5000米以上超高海拔地区应用单叶片吊装工艺，较传统叶轮整体吊装节省约六成的作业场地，并将有效作业风速上限提升至10米/秒 [2] 社会与生态效益 - 项目采用高性能基质生态喷播技术修复植被 [2] - 通过土地租赁、参工参建、技能培训等方式，项目直接带动群众增收360余万元，带动地方产业增收1100余万元 [2]

行业动态 - 伊朗于2025年11月9日同时启用了8座新的压缩天然气加气站 [1] - 此举旨在扩大压缩天然气在伊朗燃料结构中的份额并促进清洁能源的使用 [1] 项目规模与投资 - 新建的8座压缩天然气加气站总容量为每小时11,280立方米 [1] - 该项目由政府与私营部门合作投资约1.22亿美元建立 [1]

文章核心观点 - 农行辽宁省分行通过系统化、多层次的绿色金融服务，覆盖能源生产、技术支撑、消费终端全链条，以支持辽宁能源结构优化与产业低碳转型，为区域高质量发展注入绿色动能 [1][4] 赋能清洁能源发展 - 农行锦州黑山支行为国家电投集团锦州黑山900MW风电项目开辟绿色审批通道，累计授信23.59亿元，发放贷款14.82亿元，推动项目顺利建成并网 [2] - 该项目已建成180台风机，年均发电22.6亿千瓦时，每年可节约标煤72.8万吨，减排二氧化碳199万吨，成为辽宁能源绿色转型的重要支撑 [2] 助力绿色科技企业 - 农行沈阳沈北新区支行为国家级专精特新“小巨人”企业沈阳嘉越电力科技有限公司量身定制融资方案，投放“专精特新小巨人贷”，累计提供信贷支持1500万元 [3] - 该企业的新能源智慧场站服务覆盖全省600余家风电场，信贷资金助力其在大数据监控、智能运维等关键领域实现突破 [3] 推动绿色消费普及 - 农行在辽阳创新推出“出租车e贷”产品，具有手续简便、利率优惠、快速放款等优势，累计投放超1400万元，支持近160台燃油出租车更换为新能源汽车 [4] - 该产品预计年均减排二氧化碳300吨，并已被农总行作为典型案例在全国复制推广 [4] 绿色金融整体成效与规划 - 截至2025年10月末，农行辽宁省分行绿色贷款余额超700亿元，年增速达22.35% [4] - 未来，该行将继续聚焦清洁能源、低碳交通、生态治理等重点领域，优化资源配置，创新服务模式，为辽宁构建现代化产业体系提供金融保障 [4]

公司战略与产业布局 - 公司背靠山能集团，目标成为国际一流清洁能源引领示范企业 [1] - 规划未来5-10年布局矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五大主导产业 [1] - 公司立足国内，放眼全球，通过外延并购和在建项目推动发展 [1] 资源与产能 - 公司资源量超过460亿吨，分布广泛，种类齐全 [1] - 近五年通过收购使年产能增加超过8000万吨 [1] - 在建及规划煤矿项目预计将带来超过6000万吨/年的产能增长，推动产能迈向三亿吨 [1] 财务状况与业务表现 - 煤炭化工业务2025年前三季度营收为185.3亿元，毛利为48.8亿元，仍处于较高水平 [1] - 化工业务毛利率整体保持平稳 [1] - 煤炭化工业务的营收和毛利整体呈增长趋势 [1] 行业环境与投资观点 - 行业正值周期底部反转阶段，呈现量价齐升态势 [1] - 公司成长性显著 [1]

股价与交易表现 - 11月17日盘中股价下跌2.16%至5.44元/股，成交额4.37亿元，换手率3.35%，总市值127.82亿元 [1] - 当日主力资金净流出3618.24万元，特大单买卖占比均为5.44%，大单买入占比20.56%，卖出占比28.84% [1] - 公司今年以来股价上涨53.24%，近60日上涨55.43%，近20日上涨37.37%，近5个交易日下跌1.45% [1] - 今年以来已3次登上龙虎榜，最近一次为11月10日 [1] 公司基本情况 - 公司全称为北京海新能源科技股份有限公司，成立于1997年6月3日，于2010年4月27日上市 [1] - 主营业务涉及环保新材料及化工产品研发生产销售、化石能源产业综合服务、生态农业与绿色能源服务等 [1] - 主营业务收入构成为：环保材料及化工产品50.98%，烃基生物柴油48.51%，其他(补充)0.51% [1] 行业与股东结构 - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-其他化学制品，概念板块包括化肥、生物质能、低价、清洁能源等 [2] - 截至10月20日股东户数为4.58万，较上期增加4.90%，人均流通股50928股，较上期减少4.67% [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入19.42亿元，同比增长5.60% [2] - 2025年1-9月归母净利润为5795.11万元，同比增长109.15% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现8.63亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1398.36万股，较上期减少78.16万股 [3]

注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不 预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参 考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险 等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 世纪证券指出，储能行业仍保持高景气度，近期国内储能电芯及系统价格均稳定上涨，主要由于集 成厂商海外订单持续增长推动需求保持强劲；同时电芯原材料成本显著上升，碳酸锂及正极材料价格回 暖，六氟磷酸锂与电解液在产能收缩与需求扩张下供应趋紧，带动单位成本上涨。预计11月部分厂商报 价重心进一步上移，短期内成交价格或将继续小幅攀升。展望后市，2026年全球增速预计仍将保持在 40%以上，国内独立储能爆发力增强，预计明年总量可能增长至200吉瓦时以上，非美国海外 ...

文章核心观点 - AI基础设施相关工业股今年迄今回报率高达41%，远超大盘及科技龙头表现，近期回调未改变其强劲基本面支撑的优异表现 [1][3][4] 股价表现与市场回调 - 包含约60家全球AI相关工业股的投资组合今年迄今按市值加权计算的回报率高达41%，几乎是“科技七巨头+博通”等科技龙头表现的两倍 [1][4] - 该投资组合在前一个交易日遭遇普遍回调，平均跌幅约5%，部分个股跌幅达到10-20% [4] - 此轮上涨背后是企业经营业绩的实质性改善，包括现金流投资回报（CFROI）的飙升和资产增长的加速 [4] 基本面与需求驱动 - AI热潮是驱动工业板块表现的主导性长期主题，大型科技公司的资本支出是最直接动力源 [6] - Meta将2025年资本支出预期从660-720亿美元上调至700-720亿美元，并预计2026年资本支出增长将“明显大于2025年” [7] - Alphabet将2025年资本支出预期从850亿美元上调至910-930亿美元，并预计2026年有“显著增长” [8] - 微软表示其2026财年资本支出增速将高于2025财年，三家公司仅一个季度的自由现金流总和就达608亿美元 [8] - 需求广度扩大，除数据中心硬件外，AI的巨大电力需求正成为新增长点，国际能源署预测到2030年全球数据中心电力消耗将翻倍 [8] - 该工业股组合的CFROI从21世纪初的中高个位数水平飙升至近期的10%以上，经济利润在过去四年以超过50%的复合年增长率增长 [8][12] - 超过一半的公司在CFROI年度改善方面排名前列，绝大多数公司在衡量未来现金流增长潜力的“增长因子”上排名靠前 [12] 估值扩张与市场预期 - 该投资组合的经济市盈率（Economic P/E）已从一年前的约25倍扩张至目前的近35倍，使其相较于更广泛的市场享有显著溢价，但仍低于头部科技巨头的估值 [1][5][13] - 市场目前为这约60家工业股定价的长期（未来4至10年）年均复合销售额增长率（sales CAGR）平均为6% [16] - 作为对比，市场为“科技七巨头+AVGO”组合定价的平均长期销售增长率为9%，表明市场对AI基础设施工业企业的长期增长预期更为保守 [16] 个股市场预期分化 - Bloom Energy（BE）股价今年以来飙升超过400%，市场为其定价的长期年均销售额增长率高达约14%，是组合中的显著高位者，反映高预期与高风险 [17] - First Solar（FSLR）市场定价的长期年均销售额增长率接近于零（低于1%），反映市场对其历史业绩不稳定及未来利润率波动的担忧，可能为投资者提供机会 [17] - Schneider Electric（SCHN）市场定价的长期年均销售额增长率约为5%，处于组合“中游水平”，相对其稳健行业地位和战略合作显得较为中性 [18]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2][4] - 基于2026年预测，给予目标价18.9元，对应PE为9.7倍 [2][4] 核心观点 - 公司产能迈向三亿吨，通过外延并购和在建项目，在产、在建、规划矿井产能约3.2亿吨/年，预计2030年实现年产原煤3亿吨目标 [2][71][72] - 行业周期底部反转，政策转向驱动煤炭价格触底回升，未来有望实现量价齐升 [2][77][84] - 公司具备国际化布局优势，以兖煤澳洲为核心，产品覆盖亚太、欧洲等主流能源市场，盈利弹性较高 [2][70] - 历史分红稳定，2023-2025年度利润分配政策承诺现金股利占扣除法定储备后净利润约60% [74] 公司概况 - 兖矿能源背靠山东能源集团，实际控制人为山东省国资委，山能集团2024年营业收入8560亿元，位居世界500强第75位 [8][14] - 公司主营业务为煤炭开采销售、煤化工产品产销等，2024年营收构成中煤炭业务占比73.57%，煤化工业务占比20.25% [8][19] - 未来5-10年规划布局矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五大主导产业 [8][23] 煤炭业务 - 煤炭资源储量丰富，截至2024年底资源量达466.14亿吨，证实储量47.63亿吨，2025年收购西北矿业新增资源量63.52亿吨 [25][27] - 产能持续扩张，截至2025年9月底在产煤矿核定产能约2.85亿吨/年，权益产能近1.60亿吨/年，近五年通过收购年产能增加超8000万吨 [28][29] - 商品煤产量稳步增长，2024年产量1.42亿吨，2025年前三季度产量1.36亿吨（西北矿业并表后） [15][36] - 煤炭业务营收和毛利规模可观，2024年营收916.3亿元，毛利418.4亿元，毛利率为45.7% [43][44] 化工业务 - 化工品产量稳步上涨，2022-2024年总产量分别为788.0、858.7、870.2万吨，2024年甲醇产量410.5万吨 [52][56] - 坚持提档升级，在建和拟建权益年产能超160万吨，未来力争化工品年产量突破900万吨 [2][52][57] - 化工业务经营良好，2025年前三季度营收和毛利分别为185.3亿元和48.8亿元，毛利率整体平稳在20%以上 [2][59] 其他业务与投资价值 - 高端装备制造领域通过收购德国沙尔夫公司52.66%股权，补齐矿山运输装备环节短板 [66] - 智慧物流业务通过控股物泊科技和建设泰安港物流园，提升数字化水平与运输能力，物流园年吞吐能力达6000万吨 [67][68] - 历史分红稳定，2021-2024年股利支付率保持在50%-70%之间，2024年每股股利0.77元 [73] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为100.2、152.3、180.5亿元，同比增速为-30.6%、+52.1%、+18.5% [2][77] - 对应每股收益分别为1.0、1.5、1.8元，以2025年11月14日收盘价计，PE分别为14.7、9.7、8.1倍 [2][4] - 估值低于可比公司（中国神华、陕西煤业等）2026年平均PE 12.5倍，具备提升空间 [81][82]

核心观点 - AI算力需求爆发导致数据中心电力供应紧张，高功率备用电源需求激增，为具备技术实力和充足产能的传统发动机龙头企业（如潍柴动力）带来新的增长空间 [1] - 公司通过“大缸径发动机（短期）+固态氧化物燃料电池（中期）+新能源（长期）”的多元化能源布局，有望抓住全球电力紧缺带来的市场机遇 [2][36] - 公司正从传统的周期性重卡发动机龙头，向AI数据中心备用电源供应商转型，估值逻辑可能发生改变 [36][37] AI数据中心电力需求与市场机遇 - AI算力需求指数级爆发，数据中心电力基建成为瓶颈，高功率柴油发电机作为备用电源供不应求 [1][3] - 数据中心备用电源方案包括超级电容、BBU、UPS和柴油发电机，通常组合使用，其中柴油发电机份额约占40%，占基建成本比重约23% [3] - 全球数据中心发电机市场空间预计从2023年的60亿美元增长至2026年的90亿美元及2030年的120亿美元 [9] - 海外AI数据中心建设规模远大于国内，对备用电源需求刚性，且海外头部企业扩产保守，为国内厂商带来出海替代机遇 [9] - 高功率柴油发电机组（1800-2000kW）价格在2025年普遍上涨，涨幅在5%至40%以上，供需错配推动整机价格进入快速上升通道 [8] 公司业务进展与市场表现 - 公司大缸径发动机突破全球数据中心等高端市场，2024年成为国内三大通信运营商的战略供应商，并获得中国移动2000kW订单，中标份额达40% [9][10] - 公司国产柴发业务基于本土供应链优势，交付效率远胜外资，例如墨西哥客户从签约到交付仅用2个月 [10] - 潍柴重机组装的数据中心用大功率柴油发电机组多项关键性能指标达国际先进水平，上半年全球数据中心发电业务增长664%，海外业务营收同比增长62% [10] - 公司前三季度大缸径发动机销量超7700台，同比增长超30%，其中数据中心市场销量超900台，同比增长超3倍 [16] - 公司股价在11月初10个交易日内涨幅接近30% [16] 固态氧化物燃料电池布局 - SOFC被视为破解AI数据中心供电困局的关键技术，发电效率达55%-65%，热电联产效率超90%，远超传统方案35%-45%的能效 [13] - SOFC能使用多种燃料，几乎零排放，且部署快速，90天即可完成兆瓦级系统安装，而燃气轮机需1-2年 [13] - 公司近期与持股20%的Ceres签署SOFC制造许可协议，计划建厂生产，2026年确认收入，并已交付25kW及100kW系统 [16] - 全球SOFC商业化领先企业Bloom Energy为甲骨文、苹果等提供数百兆瓦订单，其股价近一年涨幅超10倍 [13] 传统重卡发动机业务与周期表现 - 受益于重卡行业需求回暖及高端产品放量，公司前三季度营收1705.71亿元（同比增长5.32%），归母净利润88.78亿元（同比增长5.67%），第三季度营收和净利润同比增速显著提升 [19] - 重卡行业具有明显周期性，与基建投资、物流需求高度相关，2023年销量重回增长，国四淘汰政策有望加速未来2-3年替换需求释放 [23][26][33] - 公司在柴油机市场占有率领先，2025年1-10月份额为19.0%，较2024年提升0.3个百分点，是单月销量唯一突破7万台的企业 [29][30] - 公司高端大缸径发动机销售增长明显，高附加值产品拉动整体毛利提升，发动机业务利润达到近6年来高点 [31] - 公司在天然气重卡发动机内地市场份额达59.6%，并携手弗迪加码新能源电池业务，布局电动和氢燃料电池卡车市场 [36] 公司估值与股东回报 - 公司市值超1500亿元，但市盈率（PE-TTM为12.49）处于过去20年约45%的水平，远低于行业均值（32.05） [36] - 公司股息率为4.14%，在高股息资产中具备一定吸引力 [40]