文章核心观点 - AI基础设施相关工业股今年迄今回报率高达41%，远超大盘及科技龙头表现，近期回调未改变其强劲基本面支撑的优异表现 [1][3][4] 股价表现与市场回调 - 包含约60家全球AI相关工业股的投资组合今年迄今按市值加权计算的回报率高达41%，几乎是“科技七巨头+博通”等科技龙头表现的两倍 [1][4] - 该投资组合在前一个交易日遭遇普遍回调，平均跌幅约5%，部分个股跌幅达到10-20% [4] - 此轮上涨背后是企业经营业绩的实质性改善，包括现金流投资回报（CFROI）的飙升和资产增长的加速 [4] 基本面与需求驱动 - AI热潮是驱动工业板块表现的主导性长期主题，大型科技公司的资本支出是最直接动力源 [6] - Meta将2025年资本支出预期从660-720亿美元上调至700-720亿美元，并预计2026年资本支出增长将“明显大于2025年” [7] - Alphabet将2025年资本支出预期从850亿美元上调至910-930亿美元，并预计2026年有“显著增长” [8] - 微软表示其2026财年资本支出增速将高于2025财年，三家公司仅一个季度的自由现金流总和就达608亿美元 [8] - 需求广度扩大，除数据中心硬件外，AI的巨大电力需求正成为新增长点，国际能源署预测到2030年全球数据中心电力消耗将翻倍 [8] - 该工业股组合的CFROI从21世纪初的中高个位数水平飙升至近期的10%以上，经济利润在过去四年以超过50%的复合年增长率增长 [8][12] - 超过一半的公司在CFROI年度改善方面排名前列，绝大多数公司在衡量未来现金流增长潜力的“增长因子”上排名靠前 [12] 估值扩张与市场预期 - 该投资组合的经济市盈率（Economic P/E）已从一年前的约25倍扩张至目前的近35倍，使其相较于更广泛的市场享有显著溢价，但仍低于头部科技巨头的估值 [1][5][13] - 市场目前为这约60家工业股定价的长期（未来4至10年）年均复合销售额增长率（sales CAGR）平均为6% [16] - 作为对比，市场为“科技七巨头+AVGO”组合定价的平均长期销售增长率为9%，表明市场对AI基础设施工业企业的长期增长预期更为保守 [16] 个股市场预期分化 - Bloom Energy（BE）股价今年以来飙升超过400%，市场为其定价的长期年均销售额增长率高达约14%，是组合中的显著高位者，反映高预期与高风险 [17] - First Solar（FSLR）市场定价的长期年均销售额增长率接近于零（低于1%），反映市场对其历史业绩不稳定及未来利润率波动的担忧，可能为投资者提供机会 [17] - Schneider Electric（SCHN）市场定价的长期年均销售额增长率约为5%，处于组合“中游水平”，相对其稳健行业地位和战略合作显得较为中性 [18]