IT从业者面临的职业挑战 - AI技术发展导致IT从业者技术优势快速稀释，编码能力、系统架构设计能力等正被自动化工具和通用模型替代[1] - 技术门槛降低使IT从业者在企业中的价值面临前所未有的挑战[1] - 部分企业从数字化建设开始就存在IT从业者不受重视的现象[1] IT从业者不受待见的原因 - 企业领导和业务部门常给IT从业者贴上"修电脑的、网管、难沟通、情商低"等负面标签，缺乏"数字化专家、业务赋能者"等正面评价[2] - IT从业者在办公室政治中处于被动边缘地位，资源分配与项目决策话语权薄弱[2] - 技术人员过度聚焦技术实现而忽视业务需求本质，业务需要简单解决方案时却坚持复杂技术方案[2] - IT从业者存在技术傲慢倾向，宁愿坐在工位发呆也不愿了解业务真实痛点，导致被贴上"难合作、难沟通"标签[2] IT从业者职业发展困境 - 大部分IT从业者职业生涯止步于技术管理岗，难以向C字头决策层迈进[3] - 企业将IT从业者定位为服务支持角色而非价值创造者，导致发展通道受限且话语权薄弱[3] - 传统企业中数字化技术不是核心竞争力而是"锦上添花"的附属品，难以获得较高资源投入[3] - 信息技术岗位缺乏清晰的职业发展路径与考核机制，晋升更多依赖资历而非实际贡献[3] 破局之道 - IT从业者必须走出技术"围城"，将技术转化为可量化的业务成果才能赢得组织重视[5][6] - 需要转变思维模式，不要以技术优越性自居，要主动引导业务需求梳理而非抱怨需求模糊[5] - 除了深入业务，还需要与行业优秀IT团队交流，不断迭代知识体系与工作模式[6] - 避免沉溺于当前技术封闭在舒适区，需要不断进化能力与角色定位[6]

北京时间2025年10月30日凌晨，美联储降息25bp，并且宣布将在12月1日结束缩表。结合特朗普政策期 望，在美联储降息周期中，包括豆粕、玉米、金属等大宗商品必然迎来涨价潮。 一．降低企业生产成本，提升经济效益 布鲁克近红外可对到厂原料进行快速精准分析，实现精准采购，并且无需耗材，降低仓储以及传统化验 费用；防范参假保障进货质量；同时由于布鲁克近红外能持续保证测量准确度，因此在研发上可实现配 方的精准优化，合理调配各原料配比，实现满足国标要求的同时降低不必要的损耗。 二．效率提升与流程优化 | ti #t | 传奇 | をお | 最新官 外交通 洛斯曼 | | 수 | 地 | 最佳 昨台 | 成感量 | 民交割 | 三重(外盘) | 文章(内感) | 1035 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | - | 75 | 旦和工元 | 2017 | 6 1.214 | 3105 | 5029 | 2382 2201 | 119. 437 | 355.5512 | 51-105 | 57 ...

投资评级 - 维持“增持”评级，对应2025年11月11日收盘价31.03元/股，市盈率分别为35倍（2025年）、28倍（2026年）、23倍（2027年）[4] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合市场预期，新签订单呈现加速趋势，并略微上修2025年收入指引[1][2] - 作为全球化布局的一体化CXO服务供应商，公司未来有望伴随全球景气度改善，业绩增速趋势向上[4] 业绩表现与预期 - 2025年前三季度实现营业收入100.86亿元，同比增长14.38%；实现归母净利润11.41亿元，同比下降19.76%；实现扣非净利润10.34亿元，同比增长32.04%[1] - 2025年第三季度单季度收入36.45亿元，同比增长13.4%；经调整利润为4.71亿元，同比增长12.9%[2] - 公司维持2025年收入指引为同比增长12%至16%[2] - 调整盈利预测：2025-2027年收入预测从140.12/161.79/188.48亿元调整为139.95/161.83/188.77亿元；每股收益预测从0.91/1.13/1.41元调整为0.88/1.10/1.38元[4] 新签订单情况 - 2025年前三季度新签订单同比增长13%+，环比2025年上半年的10%+呈现加速趋势[2] - 分业务看，2025年前三季度实验室服务新签订单同比增长12%+，环比上半年呈现加快；CMC业务新签订单同比增长接近20%，环比上半年相对稳定[2] 核心业务分析 - 实验室服务：2025年第三季度实现收入21.1亿元，同比增长14.3%，其中实验室化学和生物科学服务均呈现快速增长[3] - CMC业务：2025年第三季度实现收入9.0亿元，同比增长12.7%，预期第四季度收入和毛利率将环比提高[3] - 临床研究业务：2025年第三季度实现收入5.0亿元，同比增长8.2%，呈现稳健增长[3] - 大分子和细胞与基因治疗服务：2025年第三季度实现收入1.25亿元，同比增长25.1%[3] 客户结构分析 - 全球前20大制药客户：2025年第三季度贡献收入6.16亿元，同比增长22.19%，延续贡献业绩弹性[3] - 其他客户：2025年第三季度实现收入30.29亿元，同比增长11.81%，呈现相对稳健增长[3] 财务预测摘要 - 营业收入：预计2025-2027年分别为139.95亿元、161.83亿元、188.77亿元，同比增长14.0%、15.6%、16.6%[10] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为15.73亿元、19.64亿元、24.45亿元，同比增长-12.3%、24.8%、24.5%[10] - 毛利率：预计2025-2027年分别为34.2%、35.0%、35.8%[10] - 净资产收益率：预计2025-2027年分别为10.4%、11.8%、13.1%[10]

财务业绩表现 - 报告期内公司收入为305.02亿元，同比减少12.1% [2][4] - 报告期内公司毛利为77.19亿元，同比减少9.5% [2][4] - 报告期内公司净亏损为1.27亿元，去年同期为盈利1.86亿元 [2][4] - 报告期内公司经营溢利为2.71亿元，同比大幅减少56.4% [4] - 报告期内公司毛利率为25.3%，较上年同期的24.6%提升0.7个百分点 [9] 收入构成分析 - 销售货品收入为290.81亿元，同比减少12.4%，主要因市场竞争加剧及消费疲软导致客单价下滑 [5] - 租金收入为14.03亿元，同比减少7.0% [6] - 会员费收入为0.18亿元，同比增长28.6% [7] - 报告期内同店销售增长为-11.7% [5] 运营效率与成本控制 - 线上B2C业务订单量增加约7.4%，带动线上同店销售增长约2.1% [5] - B2C业务每店日均订单量超过1200单 [5] - 行政费用为7.11亿元，同比减少17.2%，主要因人事成本减少1.08亿元 [10] 战略转型与业务调整 - 公司启动前置仓项目，已在五地建成前置仓，单仓平均面积约500平方米，日均销售额约5万元 [12] - 公司计划本财年完成逾30家门店调改，下财年前完成逾200家门店调改 [12] - 门店调改方向包括将长节货架改为短节货架、降低货架高度、增加试吃以提升互动体验 [12] - 组织架构调整，大润发五大营运区变更为四大营运区 [11] 产品策略与市场竞争 - 公司大力推广自有品牌，推出“超省”系列和“润发甄选”系列 [12] - “超省”系列通过直连工厂、去除中间商环节聚焦价格竞争力 [12] - “润发甄选”系列聚焦健康趋势、地方风味和权威认证 [12] - 行业自有品牌占比提升，如盒马自有品牌销售占比达60%，奥乐齐占比约90% [13] 未来发展规划 - 公司未来三年将以“健康商品+快乐体验+贴心服务”为基石，打造体验与效率并重的零售模式 [14] - 公司组建专项变革小组以确保三年战略落地执行 [14] - 业态布局上，大卖场强化一站式购物，社区超市深耕社区刚需，会员店聚焦“精选+体验” [4]

财务业绩表现 - 高鑫零售在截至9月30日的六个月内实现营业收入305.02亿元，同比下滑12.1% [1] - 销售货品收入同比下降12.4% [1] - 公司在2025财年短暂盈利后，于2026上半财年再次录得1.27亿元亏损 [2] - 因营收收缩，销售费用率上升1.8个百分点至23.9% [1] 业绩下滑原因 - 业绩下滑受市场竞争加剧与消费疲软导致客单价下降影响 [1] - 中秋、国庆双节重叠分散了部分消费需求 [1] 成本控制与门店策略 - 大规模关闭低效门店的阶段已基本结束 [1] - 期内通过优化用工节省人事开支1.86亿元 [1] - 公司于2026上半财年新开3家门店、完成3家华东门店整改及3家华南门店生鲜区调整 [9] - 相关资本开支达2.64亿元 [9] 未来发展战略 - 公司首次提出未来发展的“三年战略” [3] - 战略一方面聚焦商品力、差异化能力提升，依托全国联采与自有品牌升级 [3] - 另一方面围绕“好逛”推动空间布局调整优化，例如调整货架和动线设计 [4] 商品与品牌策略 - 大润发已确立“1+1”双品牌矩阵，包括“超省”系列和“RT-Mart润发甄选” [3] - 9月，大润发双品牌合计销售贡献逾2% [8] - 作为对比，永辉超市门店自有品牌的销售额贡献为5%到15%不等 [9] 门店模式转型 - 新一代大超样板店中，生鲜及加工课销售占比已超过30% [5] - 未来门店面积将控制在6000–7500平方米，商品SKU精简至约1.5万支 [5] - 计划扩大商店街区域，打造社区生活中心 [5] 线上业务发展 - 线上销售被视为重要增长线索，公司正式启动前置仓专案并在五地落地 [6] - 单仓平均面积约500平方米，日均销售额约5万元 [6] - 未来三年，公司计划将线上业绩占比提升至40%至50% [7] - 截至9月30日的六个月内，线上B2C订单量实现同店增长约7.4%，但线上同店销售额增幅仅为2.1% [7] 转型规划与行业挑战 - 按照规划，公司将于2026财年完成逾30家门店调改，并在2027财年前累计完成超200家 [10] - 密集调改伴随短期阵痛与财务压力，永辉超市的亏损局面反映出行业转型的普遍挑战 [10]

瓦图科拉金矿资源与地质情况 - 瓦图科拉金矿为火山低温热液型金矿床，位于南太平洋边缘成矿带，拥有90多年生产历史，累计产金超240吨 [1] - 矿区开拓至地下23中段，采深约700-900米，在平面和深度上均有拓展空间 [1] - 截至2024年10月31日，采矿权地下开采部分资源金金属量为103.77吨 [2] - 其中探明资源量1.43百万吨，品位6.90克/吨，金属量9.89吨（318千盎司） [2] - 控制资源量4.78百万吨，品位7.04克/吨，金属量33.65吨（1082千盎司） [2] - 推断资源量9.47百万吨，品位6.36克/吨，金属量60.23吨（1936千盎司） [2] - SPL1201和SPL1344两个特别探矿权勘探工作正在推进，北岛卡西山勘探许可处于筹备阶段 [3] - 矿石贫富差异大，部分矿脉较窄，采矿时存在品位贫化，目前贫化率较高，公司正改善采矿方法以减少贫化 [5] 运营与成本规划 - 当前成本明显高于国内同行，处于一边改造、一边生产、一边修缮的状态 [4] - 未来将通过技术设备更新、提升生产效率、扩大产能规模来降低克金综合成本 [4] - 通过降本增效工作，降低生产环节成本、能耗及费用支出 [4] - 员工约1200人，其中中方人员约70人，当地人员结构稳定 [11] - 黄金销售主要使用美元核算 [9] 财务与税务环境 - 权益金按销售收入的3%缴纳，但因企业地位重要享受优惠政策并按比例返还 [6] - 作为出口型企业，销售黄金产品免征增值税，采购商品劳务所含增值税可返还 [6] - 斐济居民企业所得税税率为25% [7] 历史问题与控股后支持 - 此前发展受限主要因设备陈旧老化、缺乏资金投入、非专业化管理、专业技术人才不足、管理水平落后 [7] - 山东招金瑞宁矿业成为控股股东后，在人才、技术、投融资、管理等方面提供全方位支持，嫁接技术和管理模式 [7] - 矿山正对排水、通风、电力、生产工艺等进行全方位更新改造，逐步恢复产能 [7] 外部环境与公司信心 - 斐济为英联邦国家，制度体系完善，以旅游业为主，政治局势相对稳定，中斐关系良好 [8] - 瓦图科拉金矿是当地最大工业企业之一，受到政府支持 [8] - 公司管理层对未来发展充满信心，若推出股权激励计划将及时披露 [7]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 天然气销售业务盈利大幅增长，凸显其在对冲油价波动方面的能力 [1][5] - 尽管营业收入和归母净利润同比小幅下滑，但公司通过产量增长、降本增效及成本控制，部分业务板块表现优于油价变动 [2][5] - 公司注重股东回报，维持稳定的现金分红政策，且控股股东计划增持，彰显对公司未来发展的信心 [2][11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入21,692.56亿元，同比下降3.9%；实现归母净利润1,262.94亿元，同比下降4.9% [2][5] - 2025年单三季度实现营业收入7,191.57亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润422.87亿元，同比下降3.9% [2][5] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.87元、0.91元和0.92元，对应2025年11月10日收盘价的PE分别为11.36倍、10.83倍和10.72倍 [11] 分业务板块表现 - **油气和新能源业务**：2025年前三季度油气当量产量1,377.2百万桶，同比上升2.6%；单位油气操作成本10.79美元/桶，同比下降6.1%；实现经营利润1,251.03亿元，同比下降13.28%，表现优于同期国际油价（布伦特均价70.93美元/桶，同比下降14.3%）的跌幅 [11] - **炼油和化工业务**：2025前三季度加工原油1,040.6百万桶，同比上升0.4%；炼油化工和新材料分部实现经营利润162.40亿元，同比增加6.28%，其中炼油业务经营利润144.53亿元，同比大增22.68%，而化工业务经营利润17.87亿元，同比下降48.93%，主要因化工产品价格下降 [11] - **天然气销售业务**：2025前三季度销售天然气2,185.41亿立方米，同比增长4.2%；通过控制采购成本和优化客户结构，实现经营利润312.79亿元，同比显著增加23.79% [11] 股东回报与公司信心 - 公司延续稳定的现金分红政策，2025年中期股息每股0.22元，总派息额约402.65亿元 [11] - 控股股东计划在未来12个月内增持公司A股及H股股份，拟增持金额不少于28亿元，不超过56亿元，彰显信心 [11]

业务策略与盈利能力提升 - 公司坚持增收、节支、定价三端发力，推动创利能力和发展效率双提升 [1] - 公司通过压降票据规模、调优资产结构作为增效路径，制定低收益资产分阶段置换计划以缓解利差收窄冲击 [1] - 公司强化预算执行动态监控并建立收支分析机制，针对收入缺口及时制定补救方案以确保预算目标落实 [1] 资产负债结构优化 - 公司抢抓中间业务和场景渠道，增强结算资金留存能力，并创新存款产品组合以优化存款结构，压降长期高息存款占比 [1] - 公司加速低效资产处置，着力盘活抵债资产和闲置房产，释放资本空间投向高收益信贷资产和债券投资 [1] - 公司通过科学调整定价策略，多方挖掘利率下调空间和成本节约潜力 [2] 收入渠道与成本控制 - 公司多维拓展创收渠道，稳步提升资金业务、中收业务对利润的贡献，并优化持仓结构，强化主动交易能力 [1] - 公司严控成本费用支出，提高营销费用使用效率，强化大额项目事前评估和事后验收，平稳压降净收入费用率 [1] - 公司深耕本地产业集群，以专属信贷产品配套结算、保险理财等综合服务增收，培育新的利润增长极 [1] 风险管理与定价策略 - 公司做好存量贷款定价预控，建立定价动态监测机制，逐户逐笔提前制定重新定价策略 [2] - 公司加强市场调查和客户摸底，综合研判客户风险等级和综合贡献差异，推行差异化风险定价 [2] - 公司紧跟监管导向和同业情况，完善利率定价机制 [2]

涉及的行业与公司 * 海信家电及其主营业务，包括白色家电（冰箱、洗衣机、空调）、中央空调、三电业务、水机业务等[1] * 家电行业，涵盖内销与外销市场、线上与线下渠道、行业竞争格局等[2] 核心观点与论据 四季度业绩与订单情况 * 四季度收入面临挑战，内销空调、冰箱、洗衣机受高基数压力，中央空调行业前三季度下滑幅度较大，四季度收入可能难以实现正增长[3] * 外销订单分化，冰箱洗衣机预计正增长，但加工订单预计到12月底左右逐步回升[3][4] * 一季度海外收入增长超过40%，但二三季度因渠道库存消化及新市场需求偏弱而放缓[4] 海外市场与库存管理 * 欧美市场需求相对稳定，公司在11个海外国家冰箱销量或占有率居首位，份额稳步提升[7] * 新兴市场增长潜力大但波动性高，这些地区人均年龄比国内年轻约10岁，中长期需求看好[7] * 从二季度开始优化海外库存，目前水平正在下降，终端零售已实现正向增长，预计年底出口端逐步回升[6] 盈利能力与价格策略 * 外销经营利润率提升确定性较强，三季度加工和冰箱洗衣机外销经营利润率已高于内销，冰箱洗衣机因工厂减亏及结构改善达到约5%[8] * 公司白色家电价格指数约为行业平均的八九十水平，目标是对标并超越三星等品牌，认为自身在制造、生产、迭代和响应速度上优于竞争对手[9][10] * 关税对公司整体影响有限，美国业务维持微利，明年价格可能随成本和关税浮动，但销售结构改善确定性强，总体均价将继续提升[11] 内销市场与渠道策略 * 今年双十一总体表现一般，去年基数较高，公司对部分高端机型进行了适当补贴[12] * 线上销售占内销量约40%，但线下销售利润率高于线上[17] * 海信专卖店数量已达1万家左右，明年计划新增大几百到1,000家专卖店，并拓展下沉渠道小几千家规模[16] * 内销市场竞争激烈，明年需提升单品效率和盈利能力，通过爆品应对价格战[18] 各业务板块发展与展望 * 中央空调外销受欧洲市场影响增速放缓，积极拓展中东非和东盟市场，明年计划推广水系统中央空调，外销量占比7-8%[11] * 水机业务聚焦B端市场，国产替代空间大，全年体量约十几亿元，目标两到三年内市占率提升至双位数[26] * 三电业务收入端保持中高数增长，明年有望实现微利，预期利润率在零点几个百分点左右[24] * 热泵新品接单情况环比改善，但目前在海外体量仅一两个亿，对整体收入贡献有限[29] 其他重要内容 内部管理与运营优化 * 通过降本增效、结构改善和D to C改革优化费用率[2][15] * 科龙品牌SKU精简过程尚未完全结束，更注重全链条提效及SKU精准度，以实现从亏损转向盈利[27] * 7+3供应模式刚开始试点，年底会进一步跟进试点范围扩张[23] 品牌与产品结构 * 空调内销中科龙品牌占比不到20%，璀璨系列前三季度白电体量约十来亿[19] * 中央空调内销品牌中日立、海信、约克三个品牌比例分别为55%、30%多一点和10%多一点[21] * 日立品牌净利润水平较高，海信品牌净利润水平逐步接近但仍有差异[22] 市场拓展策略 * 在南美市场采用体育营销方式，抓住明年美加墨世界杯等重要节点进行推广，目标夺取外资品牌份额[28]

公司近期运营与成本控制 - 10月商品猪销售成本为13.26元/公斤 明年成本控制目标为12.5元/公斤 [2] - 当前7公斤断奶仔猪养殖成本约300元/头 明年目标降至270元/头以下 [2] - 自繁自养业务将通过提升产能利用率、降低疫病发生率、调整考核方式及试行承包责任制等多维度降本 [2] 合作养殖业务 - “公司+农户”合作养殖模式10月商品猪销售成本为12.91元/公斤 成本表现优于自繁自养 [3] - 合作养殖业务当前存栏约25万头 已进入逐步出栏阶段 [3] - 广东区域生猪市场价格相对其他地区略高 具备区域优势 合作养殖中饲料全部内部供应 仔猪以自产为主 [3] 饲料业务发展 - 饲料业务保持盈利 今年外销目标为110万吨 当前产能利用率约为50% [4] - 禽料以鸭料、鹅料为主 主要分布在安徽、黑龙江两省 [4] - 近期在新疆成立子公司 重点开拓反刍料市场 预计明年为饲料业务带来增量收入 [4] 疫病影响与新业务布局 - 今年越南传入的非瘟疫情对一个养殖场造成影响 目前情况已稳定 [5] - 公司于10月15日成立深圳星帷智能机器人有限公司 11月4日设立持股55%的星帷高科（北京）机器人有限公司 业务涵盖机器人研发、生产及销售 [5] - 新业务由公司提供资金及资源支持 专家团队负责技术输出 立足于特定应用场景推动实验室成果产业化 相关产品尚未正式推出 预计对本年度业绩不构成重大影响 [5] 公司治理与投资者关系 - 公司今年持续调整组织架构 推进新饲料等业务发展 并积极拓展第二增长曲线 [5] - 公司今年实施了力度较大的股权激励计划 旨在将员工利益与公司利益深度绑定 [5] - 本次投资者交流活动未涉及应披露的重大信息 [5]