大润发超市精心筹备的促销活动，以"一年仅一次'低价风暴'"和"2026大润发'开门红'全城狂欢"为主 题，超千支爆品低至3折起。此次"低价风暴"活动截止至2026年1月8日，超万种商品参与折扣，丰富的 商品种类和充足的库存，确保消费者能够一站式购齐所需物品。 转自：北京青年报客户端 元旦假期，北京市各大商超纷纷开启"元旦模式"，让顾客在购物的同时，享受一场视觉与心灵的双重盛 宴。 万达广场商场围绕"跨年+元旦"双节点，以"奇梦骏马闪耀万达"为核心主题精心策划。专属IP场景打造 别具一格，"闪耀骏马"形象空降商场，"2026一定赞"主题打卡点深受市民欢迎。真人挑战大抽奖、6米 蛋糕免费吃、千人气球雨礼从天降等活动，让顾客在参与中收获惊喜。 综合/朝阳发布 编辑/胡克青 责任编辑：梁燕(EN003) ...

入境旅游市场表现 - 今年1月至11月上海累计接待入境游客828.24万人次，同比增长38.84% [1] - 入境游市场重回高速增长轨道，预计全年接待总量将超越2019年峰值 [1] 餐饮行业吸引力 - 上海餐饮市场呈现无国界美食狂欢特征，品类繁多且口味地道 [1] - 菜系涵盖本帮菜、江南点心以及韩式、意式、法式、东南亚等多种全球风味 [1] 酒店住宿行业服务 - 住宿选择丰富，涵盖奢华星级酒店、特色主题民宿及便捷连锁公寓 [1] - 部分酒店为服务海外游客配备讯飞翻译机、AI智能电话以消除语言障碍 [1] 交通基础设施与体验 - 浦东、虹桥两大国际机场拥有密集的国际航线网络 [2] - 城市交通网络四通八达，配有多语种标识，便于海外游客出行 [2] - 磁悬浮列车、双层观光巴士等特色交通资源已成为都市旅游体验的一部分 [2] 旅游景点与娱乐资源 - 旅游资源兼具国际范、中国味与江南韵，包括迪士尼乐园、乐高乐园等主题公园 [2] - “一江一河”滨江岸线、外滩陆家嘴建筑群、豫园、朱家角古镇等构成多元旅游目的地 [2] - 娱乐项目丰富，涵盖演唱会、歌舞剧、话剧、艺术展览、非遗展演及潮流文创市集 [3] 零售商业与消费 - 南京西路商圈等商业地标吸引大量海外游客打卡 [3] - 部分零售网点因海外博主推荐而走红，例如平型关路一大润发超市日均接待200-300名韩国游客 [3] - 零售商为吸引海外游客增设多语种服务指引并开通即买即退服务 [3]

编辑|李子 2025年以来，截至3月31日大润发2025财年收官，全国9家大润发门店陆续闭店，其中包含8家大卖场、1 家中型超市。 曾经收银台排起长队、生鲜区被大爷大妈争相抢购的热闹场景，如今换成部分老旧门店空荡荡的货架 和"清仓甩卖"的海报。 网上不乏"大润发不行了"的声音，但事实真的如此吗？ 它从不是躺平摆烂，而是主动"割肉瘦身"，清掉拖累业绩的"拖油瓶"，转头就靠新玩法实现利润翻盘。 若只看到闭店的冷清，你或许就错看了这家拥有28年历史的老商超。 回溯过往，大润发曾是妥妥的"线下零售天花板"。 1998年，大润发中国大陆首家门店落地上海。 2010年，它以404亿元销售额首次超越家乐福，登顶中国超市销量榜首。 2011年与欧尚合并组建高鑫零售上市后，市场占有率再超沃尔玛，成为中国最大的现代化超市集团。 巅峰时期，大润发门店覆盖29个省份，说它"承包了中国人的菜篮子"，一点不夸张。 可风光总有尽头，消费市场的变化，来得比想象中更快。 彼时沃尔玛、家乐福正砸重金抢占一线城市核心铺位，大润发却反其道而行之，专挑二三线城市的老居 民区、老街坊周边开店。 不搞花哨宣传，仅凭"品类全、价格实"的接地气打法，稳稳站稳 ...

公司战略升级 - 公司全新升级旗下自有品牌“润发工坊”及“好麦”，并选取上海两家门店作为轻改造试点，以新空间、明厨亮灶、匠心手作等方式打造健康快乐的消费场景与体验 [1] - 升级自有品牌是公司实现新财年“差异化商品战略”的重要一步，也是探索渐进式革新的方向之一 [1] - 公司明确了新财年四大发展战略：以质价比为基础打造差异化商品力；打造快乐场景的线下体验中心；强化线上履约中心；多业态创造第二增长曲线 [22] 商品力与产品升级 - 公司重点对门店加工课商品结构进行迭代，以满足消费者对多元化商品的需求 [1] - 产品升级关键词为新鲜健康、匠心手作，烘焙产品变化最大，侧重于选用健康好料、精简配料表，并推出“米系列”商品以形成差异化竞争优势 [2] - 公司确立了以“乐享健康鲜美味”为核心的价值定位，将加工课商品SKU从560个精简至250个左右，聚焦烘焙、熟食等适合现场热加工的产品 [14] - 公司加工课已剔除所有冷冻商品，只做鲜品，旨在为消费者提供确定性、稳定性的品质体验服务 [27] 门店场景与体验创新 - 公司将“明厨亮灶”形式应用于超市的面点、烘焙、熟食区域，将后场制作过程“前台化”，以增强产品生产过程的透明度与门店时尚感 [6][8] - 公司在门店内专设“品尝区”，以“1元+2元+3元”的价格带作为新品推荐形式，以最小规格和折扣价给予消费者尝新体验 [8] - 公司通过门店灯光、空间改造及“烟火文学”等方式，营造浓厚的“烟火气”场景体验 [5] 市场机遇与行业背景 - 烘焙食品是一个具有千亿增量的潜力赛道，2020年全球烘焙终端零售规模达3850亿美元，中国大陆为第二大市场，规模达341亿美元（约2358亿元人民币） [17] - 2016-2020年烘焙食品行业年复合增长率为11%，预计2023年市场规模将达到3070亿元，5年市场增量超过1000亿元 [17] - 烘焙行业新品牌建设从营销导向转为技术导向，主要消费人群为华东地区、一二线城市、20-40岁的中青年，线下渠道以品房和商超为主 [17] - 预制菜同样站在市场新风口 [20] 供应链与零供合作 - 公司集结优质供应商双向赋能，探索可复制、可推广的品类合作范本 [14] - 供应商馥松食品与大润发默契配合，仅用16天便完成从产品需求到上架销售的全流程，双方合作基于双向沟通、共同研发创新及共同管理供应链体系 [20] - 供应商特华得食品认为差异化商品体现在渠道销售的强心智认知及对品质的强把控，双方建立共享、共赢、互利的模式 [20] - 供应商巴比食品与大润发的合作已进入需求快速响应、定制化开发阶段 [20] - 公司旨在集约供应商资源，构建双向赋能的一体化新零供关系，通过规模换效率，通过效率换效益 [27] 初步成效与未来目标 - 两家试点门店十余天的运营数据显示销售离散率合理，说明公司的品质力被消费者认可 [22] - 公司希望持续让顾客对品牌有感知、有心智、有口碑，让顾客为了其自有品牌而走进门店 [27] - 公司更为聚焦目标客群，通过多业态、全渠道拓展覆盖半径和用户数，以精益化运营诠释“场景上小就是大，商品上少就是多” [27]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月23日09:52，中证沪港深线上消费主题指数(931481)成分股涨跌互现，其中完美世界(002624)领涨2.74%，恺英网络(002517)上涨1.79%，高鑫零售(06808)上涨1.69%，永辉超市(601933)领跌 [1] - 跟踪该指数的线上消费ETF基金(159793)最新报价为1.01元 [1] 指数构成与权重 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年11月28日，该指数前十大权重股合计占比55.21%，包括阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、快手-W(01024)、京东健康(06618)、巨人网络(002558)、哔哩哔哩-W(09626)、科大讯飞(002230)、昆仑万维(300418)、恺英网络(002517) [2] “犒赏经济”概念与行业影响 - 《学习时报》文章将“犒赏经济”定义为消费者为应对压力或特定心理需求，购买可承受范围内的非必需品或体验服务，以获取即时愉悦感、自我确认与心理疗愈的经济活动 [1] - 华源证券指出，“犒赏经济”反映了消费者通过购买非必需品或体验服务实现自我关爱和心理疗愈的行为趋势，具备更强的主动性和分化特征，推动了情绪价值消费的崛起 [1] - 该模式不仅重塑了消费行为，也催生了“情绪+”跨界融合新业态，对供给侧的产品创新和服务升级提出了更高要求 [1]

核心观点 - 德弘资本入主高鑫零售近10个月以来，已从管理层、组织架构、反腐及商品体系等多方面进行了一系列大刀阔斧的变革，并提出了聚焦“服务三公里全客层”的三年战略 [4][5] - 新任CEO李卫平因其在盒马及乐天超市的丰富履历，特别是在商品策略、供应链及组织协同方面的经验，被寄予厚望，以推动公司战略落地并应对持续盈利的挑战 [3][7][8] - 公司面临严峻的经营现实，包括核心销售业务下滑、多业态转型竞争激烈、自有品牌占比低及供应链效率待提升等问题，转型成功与否考验新管理层的执行能力 [10][11][14][15][16] 管理层变动与战略 - 2025年12月1日起，李卫平接替沈辉出任高鑫零售CEO，其拥有超过20年零售管理经验，曾任职盒马华北区总经理、盒马鲜生业态CEO及乐天超市华北区总经理 [3] - 公司与李卫平签订了为期三年的服务协议，固定年薪为336万元，并享有酌情管理花红，旨在确保战略连贯性 [3] - 德弘资本自2025年2月入主后，已进行多轮调整：更换董事会主席、调整非执行董事、将五大营运区合并为四大营运区，并进行内部反腐调查 [4] - 公司明确了“服务三公里全客层”的战略定位，并为此制定了聚焦商品、体验、服务的“三年战略”，旨在实现差异化竞争 [5][6] 业务转型与运营调整 - 商品体系正在进行重塑，淘汰同质化商品，加快自有品牌建设，整合推出“超省”和“润发甄选”两大系列，并采用源头直供模式 [4] - 2026财年上半年，公司已启动前置仓项目，在上海等五地建成平均面积约500平方米的前置仓，日均销售额约5万元 [5] - 2025财年，公司关闭了8家大卖场与1家大润发Super，将1家大卖场改造为会员店，同时新开1家大卖场、4家大润发Super及4家会员店 [5] - 公司正通过“一店一方案”推进门店调改，推动门店向社区生活中心转型，并发展中超和前置仓业务 [6] - 截至2025年9月30日，公司在全国共运营462家大卖场、32家中型超市及7家M会员店，其中约65%为租赁门店，35%为自有物业 [15] 财务与经营表现 - 2026财年中期，公司营收同比下滑12.1%至305.02亿元，权益股东应占亏损1.23亿元 [11] - 核心的销售货品收入为290.81亿元，较去年同期减少41.05亿元，下滑12.4%，主要因市场竞争加剧、消费疲软导致客单价下降 [14] - 同店销售增长率（按货品销售计算）为-11.7% [14] - 线上B2C业务成为亮点，线上订单量增长约7.4%，带动线上同店销售增长约2.1%，B2C业务单店日均订单量已超1200单 [14] - 会员费收入0.18亿元，同比增长28.6%；租金收入14.03亿元，同比下降7.0% [14] - 历史财务数据显示，公司营收从2017年的1023亿元下滑至2024财年的725.7亿元，归母净利润波动巨大，2022财年及2024财年分别亏损7.39亿元和16.05亿元 [10] 面临的挑战与竞争环境 - 公司正试图在中型超市、付费会员店及即时零售（前置仓）三条战线上同时突破，但每条赛道均面临强大竞争对手：盒马（中超）、山姆和Costco（会员店）、美团和叮咚（即时零售） [15] - 自有品牌“超省”和“润发甄选”的销售占比尚不足10%，与行业领先者存在差距 [16] - 2025财年存货周转天数降至50天，但仍高于行业高效企业水平，供应链体系需从传统经销模式转型 [16] - 前置仓项目处于建设初期，面临进入成本高、竞争激烈的挑战；“一店一方案”模式对执行精细化要求高，落地可能遇阻 [15] - 前CEO沈辉在任期内曾通过降本等措施在2025财年实现归母净利4.05亿元，但盈利未能持续，其未满三年任期离任可能与业绩未达预期有关 [11][13]

核心观点 - 高鑫零售（大润发母公司）在经历阿里巴巴长达七年的控股投资后业绩持续恶化，最终被阿里以巨额亏损剥离，由私募股权基金德弘资本接盘 [2][3][12] - 德弘资本入主后对公司进行了从管理层到发展战略的全面改造，旨在将其从传统商超转型为具备商品研发能力的零售品牌，但转型初期效果不佳，公司营收下滑、盈利不稳且新业务增长乏力 [4][5][6][7][8][13][14][15][16][17] 阿里巴巴的投资与退出 - 2017年11月，阿里巴巴以每股6.50港元、总对价224.25亿港元收购高鑫零售约36.16%的股份，成为其第二大股东 [2][11] - 2020年10月，阿里再次以每股8.10港元、总金额279.57亿港元增持，将直接和间接持股比例提升至77.02%，总投入超过500亿港元，高鑫零售成为阿里并表子公司 [2][11] - 2022财年至2024财年，高鑫零售业绩恶化，收入缩水至725.67亿元，累计净亏损22.35亿元，资产负债率攀升至64.1%，股价较收购前高点下跌77.8% [3][12] - 2025年1月，阿里宣布剥离高鑫零售，最终以103.61亿港元出售所持约78.7%的股份，若不考虑多年投入，仅账面亏损就超过400亿港元 [3][12] 德弘资本的收购与改造举措 - 德弘资本作为私募股权机构，收购高鑫零售旨在实现资产增值与财务退出 [4][13] - 对公司核心管理层进行“大换血”：创始人黄明端退场，德弘资本创始合伙人华裕能出任董事会主席，原阿里系非执行董事由德弘资本的投资团队接替，新任董事会成员不领取酬金且服务期锁定三年 [4][13] - 调整组织架构：将原华中和华西区门店重新分配，运营区从六个缩减为华东、华北、东北和华南四个 [5][13] - 调整发展战略：收缩大卖场、布局前置仓，分离采购和运营职能，建立自有品牌研发体系，推动公司向“买手型、研发型品质商品制造零售”转型 [5][14] 公司经营与财务状况 - 2025财年（2024年3月31日至2025年3月31日），公司总营收715.52亿元，同比微降1.40%，扣非后归母净利润为4.05亿元（2024财年同期亏损16.05亿元），同店销售增速约为0.6%，为2014年以来首次转正 [6][15] - 2025财年扭亏主要得益于关闭8家大卖场（其中1家改造成M会员店）带来的成本节约，销售及营销开支同比减少16.2%，行政费用同比减少24.1% [6][15] - 2026上半财年，公司继续关闭6家大卖场和1家中型超市，大卖场数量净减少4家，建筑面积净减少11.97万平方米 [6][15] - 2026上半财年，公司总营收305.02亿元，同比下降12.1%，商品销售收入290.81亿元，同比减少41.05亿元，扣非后归母净利润亏损1.23亿元，同店销售增速骤降至-11.7%，平均客单价下降 [7][16] - 公司现金流状况不稳定：账面现金及现金等价物从2022财年的112.94亿元整体下降至2025财年的67.98亿元，2026上半财年经营活动现金流净额13.23亿元中大部分来自会计调整，实际可自由支配现金流吃紧 [7][16] 新业务发展现状 - 会员业务：2026上半财年，会员费收入仅1800万元，占总营收比例0.06%，估算付费会员规模约7万，远低于fudi的20万、盒马的300万及山姆在中国的900万会员 [8][17] - 自有品牌：报告期内，公司自有销售品牌销售额占比不足3%，而盒马、Costco、山姆的占比分别为35%、32%、25% [8][17] - 前置仓业务：已在上海、江阴等5地试点，但日均销售额仅约5万元，与美团小象超市、朴朴超市、叮咚买菜等头部玩家的15-30万元日均销售额差距巨大 [8][17] 高管变动与战略转向 - 原执行董事兼首席执行官沈辉因家庭事务辞任，自12月1日起由盒马前首席商品官李卫平接任，李卫平曾主导盒马商品体系建设和产地直采，是带领盒马区域扭亏的关键人物之一 [1][10] - 此次换帅标志着公司放弃了此前学习“胖东来模式”的体验优先路线，转向拥抱效率至上的“盒马经验” [1][10]

公司股价与交易表现 - 高鑫零售股价上涨3.57%，报1.74港元，成交额536.93万港元 [1] 核心管理层变动 - 李卫平自2025年12月1日起担任高鑫零售执行董事兼首席执行官，接替因家庭事务原因辞任的沈辉 [1] - 新任首席执行官李卫平拥有26年零售行业经验，曾于2018年加入盒马，历任华北北京大区总经理、盒马鲜生CEO、盒马首席商品官等重要职务 [1] 机构观点与公司转型计划 - 瑞银对高鑫零售的转型计划持乐观态度，但对短期前景保持谨慎，主要因外送平台市场竞争激烈及线下食品零售门店转型升级的挑战 [1] - 公司计划通过管理层举措减少SKU数量、缩小门店面积并加速新品上市，以提升大润发的产品实力 [1] - 管理层目标是将自有品牌产品销售占比从目前的3%提升至三年内的10%，并设定长期目标达到20% [1]

公司股价与交易表现 - 高鑫零售早盘股价上涨超过3%，截至发稿时上涨3.57%，报1.74港元，成交额为779.93万港元 [1] 公司管理层变动 - 李卫平被任命为高鑫零售执行董事兼首席执行官，沈辉因家庭事务辞任相关职务，变动自2025年12月1日起生效 [1] - 新任首席执行官李卫平在零售行业有26年经验，于2018年加入盒马，曾担任华北北京大区总经理、盒马鲜生CEO、盒马首席商品官等重要职务 [1] 公司转型战略与前景 - 瑞银对高鑫零售的转型计划持乐观态度，但对短期前景持谨慎态度，原因在于外送平台的激烈市场竞争以及线下食品零售门店的转型升级挑战 [1] - 公司计划通过管理层减少SKU数量、缩小门店面积以及加速新品上市来提升大润发的产品实力 [1] - 管理层目标是将自有品牌产品的销售占比从目前的3%提升至三年内的10%，并设定长期目标达到20% [1]

公司股价与交易表现 - 高鑫零售股价上涨3.57%，报1.74港元，成交额为536.93万港元 [1] 公司管理层变动 - 李卫平自2025年12月1日起担任高鑫零售执行董事兼首席执行官，沈辉因家庭事务原因辞任相关职务 [1] - 新任首席执行官李卫平拥有26年零售行业经验，曾于2018年加入盒马并担任华北北京大区总经理、盒马鲜生CEO、盒马首席商品官等重要职务 [1] 公司转型战略与运营计划 - 公司计划通过减少SKU数量、缩小门店面积以及加速新品上市来提升大润发的产品实力 [1] - 管理层目标是将自有品牌产品的销售占比从目前的3%提升至三年内的10%，并设定长期目标达到20% [1] 行业竞争与市场前景 - 外送平台市场竞争激烈，线下食品零售门店面临转型升级挑战 [1] - 瑞银对高鑫零售的转型计划持乐观态度，但对短期前景持谨慎态度 [1]