公司业绩表现 - 2024年实现营收9.38亿元，同比下滑16.46%，归母净利润亏损1.19亿元，连续第二年亏损 [1] - 2024年一季度营收1.87亿元，同比下滑20.87%，归母净利润亏损981.34万元，同比下降129.95% [1] - 乳制品销量同比增长13.72%至10.65万吨，但收入同比下滑2.5%至8.09亿元 [3][5] - 乳制品毛利率降至7.22%，较上年下降5.89个百分点，创2016年以来新低 [1][3] 业务板块分析 - 乳制品业务：通过促销策略维持市场份额，但导致毛利率大幅下降，2023年销量曾同比下降18.53% [2][3] - 饲料业务：收入7742.96万元，增速同比骤降71.79%，子公司泉牲牧业净亏损3570.98万元 [6] - 养殖业务：参股牧场亏损导致长期股权投资收益亏损1696.19万元 [7][8] 行业环境 - 原奶价格连续下跌超过3年，生鲜乳价格走低导致牧场亏损严重，产能持续去化 [2] - 饲料原材料价格居高不下，奶牛生产成本高位运行，天润乳业畜牧业产品毛利率降至-36.52% [8] - 2025年上半年预计奶业亏损延续，下半年原奶价格有望逐步企稳 [8] 公司战略与挑战 - 2025年乳制品生产目标14.73万吨，需同比增长39.1%，但过去两年均未完成目标 [9] - 布局婴幼儿配方奶粉市场，但子公司曾因食品安全问题受处罚，品牌信任度存疑 [10] - 货币资金仅2.39亿元，能否支撑奶粉业务的高投入存疑 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能化多数品种冲高回落，行情纠结，各品种中期多偏空，短期结构有差异，需关注各品种基本面及技术面变化以制定投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 逻辑：中期OPEC+加速增产使过剩预期强且压力将兑现，短期受地缘及宏观因素影响油价走强，但中期基本面压力重，需关注伦敦中美谈判与伊核协议进展 [3] - 技术追踪：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨，今日盘面上行但量能不足，短期支撑关注474一箱，策略上小时周期观望等待短期支撑破位 [4] 苯乙烯 - 逻辑：成本端纯苯宽松，驱动向下，苯乙烯港口库存累库，供应预计维持高位，需求未改善，供强需弱且面临原料回落压力，中期偏空 [5] - 技术追踪：小时级别短期下跌结构面临考验，今日上行且站上短期压力位7270一线，有转势迹象，策略上小时周期空单止盈后观望 [8] 橡胶 - 逻辑：泰国胶水跳水验证主产区开割后上量预期，需求端终端汽车及轮胎库存压力大，中期基本面偏空，20号胶仓单增加使逼仓可能消散 [10] - 技术分析：日线及小时级别均为下跌结构，今日日内震荡，冲高回落，短期压力关注14000一线，策略上小时周期空单止损后再寻机会 [10] 合成橡胶 - 逻辑：自身基本面一般，原料丁二烯供应面临放量压力，需求端轮胎库存压制开工，中期基本面偏空 [11] - 技术分析：日线及小时级别均为下跌结构，今日日内震荡，短期压力关注11470一线，策略上小时周期空单持有，止盈参考11470一线 [13] PX - 逻辑：供应端利润修复，装置重启复产，下游开工提升，短期供需走强，7月有检修计划，供应收缩预期强，基本面偏强，需关注成本端原油驱动 [14] - 技术追踪：小时级别短期下跌结构，今日冲高回落，小时级别依然弱势，短期压力6630 - 6660一线，策略上小时周期寻反弹结束做空 [16] PTA - 逻辑：供应端装置开工率回升，需求端聚酯利润偏弱，开工缓和回落，短期无累库压力但供需走弱，关注原油驱动 [17] - 技术追踪：小时级别短期下跌结构，今日冲高回落，小时级别弱势，上方压力4720一线，策略上小时周期空单持有，止损参考4720一线 [17] PP - 逻辑：淡季需求乏力，6月有大装置投产，供应增加预期强，需关注原油带来的成本波动 [19] - 技术追踪：小时级别短期下跌结构，今日日内震荡，反弹未过压力后回落，上方短期压力关注6980一线，策略上空单持有，止盈参考6980一线 [19] 甲醇 - 逻辑：国内装置利润高使开工维持高位，进口增量多，库存累库，盘面中期压力大 [23] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨，今日冲高回落日内震荡，短期支撑上移至2260一线，策略上观望等待破支撑转势后的逢高空机会 [23] PVC - 逻辑：地产下行周期下下游开工低，出口需求走弱，供应端开工处均值附近，基本面偏空 [24] - 技术分析：日线及小时级别均为下跌结构，今日日内震荡，短期压力参考4980一线，策略上小时周期空单持有，止损参考4850一线 [24] 乙二醇 - 逻辑：供应端装置检修增加且进口减少，供应收紧，需求端聚酯需求尚可，库存去库，短期基本面有支撑，供需矛盾不明显 [27] - 技术分析：日线及小时级别均为下跌结构，今日日内震荡，未改下跌路径，短期压力参考下移至4295一线，策略上小时周期空单持有，止盈参考4295一线 [27] 塑料 - 逻辑：供应端近期检修装置多使开工短期偏低，但6月与下半年有大装置投产压力，供应增量预期大，中期偏空 [31] - 技术分析：日线及小时级别均为下跌结构，今日冲高回落，盘中小时线收盘一度站上7120一线短期压力，短期下跌结构面临考验，策略上小时周期空单持有按计划止盈后观望 [31]

公司动态 - 尚太科技拟发行可转债募集不超过25亿元资金 用于山西年产20万吨锂电池负极材料一体化项目 [1] - 公司当前产能利用率持续处于高位 近三年负极材料产能利用率分别为106 53% 81 19%和127 35% [6] - 新增产能将主要用于快充 超充负极材料 属于增量新质产品 [6] 行业竞争格局 - 负极材料市场供应过剩 行业长期存在产能过剩问题未根本解决 [3] - 2022-2024年尚太科技综合毛利率持续下滑 分别为41 65% 27 74%和25 72% 负极材料产品毛利率从43 60%降至23 81% [3] - 行业头部厂商集体扩产 中科电气拟投资80亿元在阿曼建20万吨基地 翔丰华6万吨项目预计2025年底投产 [5] 产品与技术趋势 - 快充负极材料渗透率加速提升 2025-2026年将进入需求高速增长期 [6] - 高倍率动力电池负极材料产品价格企稳 2025年一季度销售周转情况良好 [6] - 公司认为产品结构正在向快充 超充性能方向转变 [6] 市场环境 - 中国负极材料出货量增速较往年有所放缓 企业面临持续经营压力 [4] - 若行业增长停滞或公司无法保持技术优势 可能对业绩产生不利影响 [4]

行业现状 - 锂电铜箔行业面临中低端产能严重过剩和价格博弈白热化困境 全行业整体亏损[1][2] - 2024年国内铜箔总产能约185万吨 其中锂电铜箔占比62% 电子电路铜箔占比48%[2] - 2024年电解铜箔产能利用率仅61.2% 锂电铜箔产量64.7万吨 总体开工率不足[2] 公司产能布局 - 德福科技产能从2017年2.6万吨跃升至2024年15万吨/年 2025年底预计达17.5万吨/年[1][2] - 甘肃兰州基地总产能7万吨（一期1.2万吨 二期1.8万吨 三期4万吨）均已全部投产[2] - 九江原产能加募投项目5.5万吨 琥珀工厂2.5万吨 产能规模位居内资铜箔企业头部[2] 财务表现 - 2025年一季度实现归母净利润1820.09万元 成为今年首家披露单季度盈利的铜箔上市公司[3] - 盈利改善源于产能利用率提高实现满产满销 铜箔产品毛利率上升[3] - 2024年通过坚守产品价格底线 虽损失部分市场份额但净利润下滑幅度相对较小[3] 技术突破 - 推动铜箔向薄型化高性能化发展 最薄产品达3微米 2025年将持续提升极薄铜箔占比[1][5] - 研发量产超高强铜箔 多孔铜箔 雾化铜箔及芯箔等新产品 适配半/全固态电池应用[1][5] - 极薄铜箔当前市场占比约15% 预计2025年底渗透率将提升至30%-40%[5] 客户结构 - 锂电行业客户覆盖宁德时代 比亚迪 LGES 国轩高科 欣旺达 赣锋锂电等头部电池厂商[1][3] - 与主要厂商建立稳定合作关系 客户名单包含全球顶级电池制造商[3] 新产品拓展 - 电子电路铜箔营收改善 RTF反面处理铜箔 HVLP超低轮廓铜箔 载体铜箔 埋阻铜箔逐步推向市场[4] - 新产品提高整体平均售价和市场竞争力 打破以往依赖日本及中国台湾厂商进口的局面[4] 战略动向 - 2024年5月21日公告意向收购境外电子电路铜箔公司100%股权[7] - 通过行业出清阶段资产收购 促进行业份额向头部企业集中 目前龙头企业市占率约15%[7] - 前五名企业合计市占率约50%-60% 行业仍较为分散 并购将呈现强者恒强局面[7] 市场前景 - 全球锂电铜箔需求保持增长 东南亚 欧洲 美国新能源汽车渗透率仍较低存在巨大潜力[7] - 新能源电池应用领域广泛 储能 无人机等其他领域仍有较大市场空间[7] - 6微米铜箔价格降至低点难以盈利 公司倡导通过提升产品价值而非价格竞争赢得市场[5]

塑 料 日期 东北亚乙 烯 华北LL 华东LL 华东LD 华东HD LL美金 LL美湾 进口利润 主力期货 基差 两油库存 仓单 2025/06/0 3 780 7005 7235 9075 7750 855 917 -281 6963 20 89 5259 2025/06/0 4 780 7050 7200 9150 7750 850 917 -263 7049 20 87 5244 2025/06/0 5 780 7050 7200 9175 7750 850 917 -262 7034 0 85 5244 2025/06/0 6 780 7070 7200 9200 7750 850 917 -262 7066 0 83 5254 2025/06/0 9 780 7070 7200 9200 7750 850 917 -262 7078 0 83 5734 日度变化 0 0 0 0 0 0 0 0 12 0 0 480 观点 聚乙烯，两油库存同比中性，上游去库，煤化工去库，下游库存原料中性，成品库存中性。整体库存中性，09基差华北0左右，华东 +120，外盘欧美稳，东南亚维稳。进口利润-400附近，暂时 ...

公募基金自购 - 今年以来基金管理人自购旗下权益类基金合计22.68亿元 [1] - 5月以来多家基金公司加快自购步伐，包括富国基金、兴证全球基金等 [14] 汽车行业监管 - 工信部将加大对舆论关注度高、存在质量安全隐患车型的抽查力度 [2] - 2025年度道路机动车辆生产一致性监督检查工作启动，强化事中事后监管 [7] 生物医药并购 - 中国生物拟收购派林生物21.03%股份，交易完成后国药集团成为实际控制人 [3][21] 宏观经济数据 - 5月全国居民消费价格同比下降0.1%，环比下降0.2% [3] - 前5个月货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，出口增长7.2% [3] 智能养老产业 - 工信部推动智能养老服务机器人标准研制，提升产品适老化和安全水平 [4] 地方政策动态 - 贵阳拟出台政策扶持体育产业，建立专项资金培育体育品牌 [5] - 深圳推出39条提振消费措施，包括提高公积金提取比例用于房租支付 [6] 民生保障政策 - 中办、国办提出全面取消就业地参保户籍限制，提高最低工资标准 [7] 期货市场 - 上海期货交易所推出铸造铝合金期货及期权合约 [8] 创新药与ETF市场 - 港股创新药ETF成交额创新高，广发港股创新药ETF单日成交69.96亿元 [10] - 超180只ETF单日成交额不足百万元，流动性风险凸显 [11] 消费品行业 - 星巴克在中国市场降价促销非咖啡饮品，平均降幅达5元 [12] - 央视曝光假防晒衣问题，涉事企业产品被查封送检 [12] 企业动态 - 泡泡玛特创始人王宁以203亿美元身家成为河南新首富 [17] - 东方甄选自营卫生巾投产，6月18日全网开售 [18] - 美的在北美召回170万台窗机空调，涉及发霉问题 [20] - 吉利宣布不再新建汽车工厂，将利用全球过剩产能 [20] - 联合利华中国法定代表人变更，ROLAND POLAROID HUTABARAT接任 [21]

常压油箱争议 - 长城汽车2023年5月举报比亚迪秦PLUS DM-i和宋PLUS DM-i使用常压油箱涉嫌排放不达标 比亚迪回应称其技术方案符合法规并拥有专利 争议持续两年多 [1] - 比亚迪2024年6月公开回应称2021-2023年常压油箱方案合规 基于客户反馈已全部切换为高压油箱 并指出浙江某头部车企(暗指吉利)也采用类似方案 [1] - 行业人士认为比亚迪常压油箱方案是"低成本绕道" 虽满足排放但牺牲用户体验(纯电模式下强制启动发动机) 争议从技术问题升级为行业潜规则曝光 [2] 财务与负债争议 - 比亚迪反驳"车圈恒大"指控 指出其负债结构中88%为无息负债(应付账款等) 有息负债仅4.9%(约286亿元) 远低于吉利(860亿元) [2] - 比亚迪2024年经营性现金流净额达1334亿元 强调与恒大"高杠杆泡沫"有本质区别 [2] - 河北某车企被指持续发起关于"高负债率"、"财务造假"等话题并恶意举报比亚迪 监管部门调查后确认比亚迪无问题 [1] 行业产能过剩 - 工信部数据显示2024年末国内新能源汽车产能利用率跌破60% [3] - 吉利董事长李书福公开表示全球汽车工业严重产能过剩 宣布不再建设新工厂避免重复建设 [3] - 价格战加剧 2024年降价车型超200款 2025年前4个月达60多款 5月单月降价车型百余款 最高降幅超5万元 行业利润下探至4%以下 [4] 行业竞争态势 - 常压油箱争议演变为公关"混战" 吉利高管公开支持长城汽车 称比亚迪"贼喊捉贼" 广汽高管也表态认同 [5] - 车企面临三重考验：产能过剩需出海消化(但面临欧盟高关税/美国市场封锁)、技术路线选择(短期降本vs长期投入)、国际合规风险 [4][5] - 奇瑞董事长尹同跃指出降价是"饮鸩止渴" 呼吁行业回归长期主义与高质量发展 [6] 研发投入 - 比亚迪2024年研发投入542亿元 在A股5000余家上市公司中位居榜首 超过同期净利润 [5] - 常压油箱事件仍对比亚迪技术公信力造成损害 暴露车企在研发价值观上的分歧 [5]

CPI情况 - 5月CPI环比-0.2%，由涨转降，同比-0.1%，与前值持平，核心CPI同比0.6%，涨幅扩大0.1pct[10] - 能源、食品是主要拖累，5月国内交通工具用燃料价格同比-12.9%，食品价格同比-0.4%，服务价格同比0.5%，涨幅扩大0.2pct[10] PPI情况 - 5月PPI环比-0.4%，同比-3.3%，降幅扩大0.6pct，生产资料PPI同比降幅扩大0.9pct至-4%，生活资料PPI同比降幅收窄0.2pct至-1.4%[10] - 油煤价格降幅扩大，部分装备制造价格环比回升，5月油气开采、油煤加工价格同比降幅分别扩大3.1pct、3.6pct，汽车制造、电子设备制造价格环比0%、0.1%[10] 物价走势及应对建议 - 5月CPI同比连续4月为负，PPI同比降幅进一步扩大，能源价格下行是物价走低主因[10] - CPI同比回升关键在于居民消费需求回升，PPI同比回升受国际输入性因素、国内需求疲弱、部分行业产能过剩制约，随着抢出口效应走弱，PPI同比或进一步承压[10] 风险提示 - 消费修复不及预期，居民存款定期化长期化，消费倾向偏低，CPI低位运行[31] - 地缘政治冲突加剧，国际地缘政治冲突加剧，石油价格大幅上涨，带动PPI大幅上涨[31] - 关税政策最终落地情况存在不确定性，中美两国就关税政策处于谈判、博弈阶段，对全球经济和大宗商品价格影响不确定[31]

全球聚丙烯行业现状与展望 - 全球聚丙烯处于投产周期 供应逐渐转向过剩 中国产能增速最为亮眼 [2] - 中国出口市场在价格优势带动下体量创新高 贸易流向发散改变全球格局 [2] - 报告结合全球供需格局及成本宏观变化 对聚丙烯行业进行现状梳理及未来展望 [2] 全球PP产能与供应 - 全球PP产能扩张加速 供应端持续承压 新增产能预期加剧过剩 [3] - 产能整合出清进行时 全球装置检修频发 [4] - 存量产能施压与新增产能预期共同作用 供应压力持续 [3] 贸易流向变化 - 全球进口贸易流向在市场内卷加剧下生变 主要进口区域聚焦近洋 亚洲为主要贸易伙伴 [3] - 中国进口缩量趋势延续 区域循环仍是主流 国产替代加速 进口牌号趋向高端 [4] - 中国出口扩增 价格优势带动体量创新高 货源格局结构仍受限 [4] 需求端表现 - 经济环境承压 全球PP需求增速放缓 贸易战背景下消费表现难达预期 [4] - 全球化进程加快 出口贸易加速转型 多重因素推动贸易多元化发展 [4] - 中国出口勇往直前 场内格局转变加快 价格优势为主要驱动因素 [4] 市场价格与成本 - 供需矛盾加剧 亚洲PP市场价格重心下移 [4] - 上游原料价格波动 成本利润走向分化 不同生产工艺成本差异明显 [4] - 关税政策影响PDH制聚丙烯企业生存与发展 [4] 未来展望 - 宏观变化影响行业格局 2025年下半年全球PP货源流向格局多元化 [4] - 进口逐渐退场 出口成为焦点 未来进出口变化将显著影响市场 [5] - 关税变化重塑市场格局 PP全球贸易演变路径值得关注 [5] 研究方法与数据 - 报告包含细颗粒度进出口数据 清晰展示区域变动 [3] - 基于上半年行情大事记 多视角剖析行业变化因素 [3] - 深入调研整理数据图表 全面分析货源类型及体量现状 [3]

数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 研究员: 徐玉花 期货从业资格号F03132080 期货投资咨询从业证书号 Z0021386 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本 报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得 以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞 达 研 究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改 。 焦煤焦炭产业日报 2025/6/9 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | JM主力合约收盘价（日，元/吨） | 780.00 | +1.50↑ | J主力合约收盘价（日，元/吨） | 1339.00 | -11.50↓ | | 期货市场 | JM期货合约持仓量（日，手） | 681951.00 | ...