法案核心内容 - 特朗普签署"大而美"法案，聚焦税收与支出改革，兼顾中产减负、产业激励与联邦财政结构调整[1][3] - 法案明确家庭税务规划空间，延续企业税负友好政策，中短期有望提振消费信心与市场活力[3] - 法案将国家债务上限提高5万亿美元，并放宽联邦土地油气开采限制，未来15年计划在墨西哥湾进行30次租赁拍卖[15][18] 财政影响 - 美国国会预算办公室估算，到2034年法案将使国家债务增加4.1万亿美元[4] - 当前美国国债总额36.2万亿美元，2035年预计升至39.6万亿美元[14] - IMF警告法案与财政赤字削减目标相悖，华泰证券认为财政可持续性质疑将升温[4] 行业政策调整 - 清洁能源补贴逐步退出：电动汽车购车抵免2025年终止，清洁氢气生产抵免2028年终止[16] - 传统能源获扶持：提高油企碳捕捉税收抵免，新增400万英亩联邦土地供煤炭开采[19] - 阿拉斯加将向石油天然气开采开放，大幅放宽联邦土地水域开采限制[18] 机构观点分歧 美元走势 - 摩根大通与瑞银看跌美元，因经济放缓与非美货币走强，美元指数已跌至三年低点[6] - 中金公司认为若政策落地且赤字率下降，美元指数四季度或反弹[6] 美股展望 - 摩根大通看好美股韧性，中金预测标普500指数中枢或升至6000-6200点[8] - 美银建议标普500达6300点后减持，银河证券提示高估值压力[9] 经济影响 - 摩根大通预计美国下半年衰退概率达40%，关税政策或拖累全球增速[4] - 野村证券认为法案"毫无疑问"利好经济，摩根士丹利担忧财政可持续性[20]

美国"大而美法案"通过众议院投票 - 美国众议院以219票赞成、213票反对的微弱优势通过特朗普的大规模减税及支出法案[1] - 法案将进行最终投票 预计北京时间7月4日凌晨出结果[1] - 参议院修订版较众议院初版支出更高 社会福利削减更多[1] 法案具体预算调整 - 参议院版本修改了Medicaid削减 SNAP削减 SALT上限等条款[1] - 增加军事支出 增加边境安全支出[1] - 债务上限提高5万亿美元 超过众议院版本的4万亿美元[1] - Medicaid削减将持续到2034年 预计1200万低收入人群在未来10年内失去医疗保险[1] 社会福利项目削减争议 - SNAP削减提出额外工作小时数要求 可能导致低收入家庭失去基本保障[2] - 削减食品券项目 影响贫困人群生活[2] - 民主党强烈反对 认为法案不成比例惠及富人 牺牲低收入美国人福利[2] 财政赤字影响 - 参议院版本将增加3.4万亿美元财政赤字 较众议院版本2.4万亿美元幅度更大[2] - 减税等项目增加3.47万亿美元赤字[2] - 武装部队增加1500亿美元 国土安全增加1290亿美元 其他方面增加1000亿美元[2] - 缩减开支合计仅减少约5000亿美元 净增加约3.4万亿美元财政赤字[2] 长期债务影响 - 减税措施将在未来10年增加约3万亿美元或更高国债[3] - 预计需要支付6900亿美元的额外利息[3] - 年轻一代可能受益的教育 住房等支出可能会被削减[4]

法案核心内容与通过历程 - 无限期延长企业税减免：将企业所得税最高税率维持在21%，取消替代性最低税，预计未来十年为企业节省4.5万亿美元 [4] - 个人税调整：提高遗产税和赠予税免税额，加班费和小费收入免税，但削减社会福利支出近1.5万亿美元 [5] - 债务扩张：联邦债务上限提高5万亿美元，未来十年赤字预计增加3.3万亿美元，美国国债规模将突破40万亿美元 [6] - 法案以微弱优势通过：参议院51:50，众议院218:214，特朗普在独立日签署生效 [6] 经济影响：短期刺激与长期风险 - 短期经济提振：标普500指数开盘上涨0.8%，道琼斯工业指数突破37,000点，CBO预测2025年下半年GDP增长0.3-0.5个百分点 [7] - 财政赤字与债务危机：债务占GDP比例将从125%升至138%，收入最低20%家庭税后收入下降2.3%，最高收入群体增长2.3% [8] - 贸易与通胀风险：取消新能源补贴，加征50%钢铝关税，预计6月CPI同比涨幅升至3.8% [9] 黄金市场：短期承压与长期支撑 - 短期压制因素：6月非农就业新增25.6万人，美元指数升至97，10年期美债收益率攀升至4.25%，现货黄金暴跌40美元至3311.67美元/盎司 [10] - 长期支撑因素：2025年前五月全球央行净购金量同比增长12%，中国央行连续7个月增持32吨，黄金占官方储备比例升至20% [12] - 通胀与地缘对冲：关税政策滞后影响通胀，中东局势不确定性（如巴以冲突致5.7万人死亡）支撑黄金避险属性 [12]

法案内容与短期影响 - 众议院共和党批准的法案延长特朗普2017年减税政策 授权增加边境安全与军事支出 同时大幅削减联邦医疗保险和医疗补助 [2] - 法案将美国政府36 1万亿美元的借贷上限提高5万亿美元 缓解市场对今夏债务违约的担忧 [2] - 分析师此前估算若不提高债务上限 财政部可能在8月底或9月初无法全额支付债务 [2] 长期财政与债务风险 - 无党派机构估算法案将使未来十年美国债务增加3 4万亿美元 加剧市场对美债供应过剩与需求萎缩的担忧 [2] - 国会预算办公室估算法案将使未来十年税收减少4 5万亿美元 支出削减1 2万亿美元 并导致1090万人失去联邦医疗保险 [3] - 法案允许企业全额扣除设备采购及研发成本 提供其他税收优惠以刺激经济增长 [3] 外资与债市反应 - 外资加速撤离美债 贝莱德警告美国每周发行的5000亿美元债务面临需求下滑和借贷成本上升风险 [3] - 10年期美债收益率反弹 部分源于投资者对财政前景的担忧 [4] - 8月到期的美债收益率高于同期短期国库券收益率 显示投资者对"X日"感到紧张 [5] 经济与市场影响 - 惠灵顿管理预计法案明年或为经济增长贡献0 5% 但市场对长期借贷成本上升风险过于乐观 [3] - F L Putnam认为法案将加速企业盈利增长 推动股权价值 但可能导致美债利率长期高企 [4] - 标普500指数创纪录新高 科技股上涨及贸易协议进展推动市场 [5]

减税法案内容 - 2025年7月3日美国众议院通过减税法案修正案，后续将交由总统签署[3] - 未来十年减税规模约4.5万亿美元，新增税收减免政策规模仅0.7万亿美元[3] - 个税相关政策预计未来十年减少税收收入约4.2万亿美元，高于企业税减少的约1.1万亿美元[4] - 减税法案通过后，美国政府赤字十年内将增加约3 - 4万亿美元[5] - 减税法案绑定债务上限条款，提出将提高债务上限5万亿美元[13] 减税法案影响 - 可部分对冲关税带来的经济压力，2025 - 2034年使美国实际GDP增速平均增长0.5个百分点[14] - 难以抵消关税带来的赤字压力，未来十年关税收入可减少2.4万亿美元赤字[5] - 短期内美国经济或仍面临滞胀压力，增量部分仅占美国29万亿美元名义GDP（2024年）的0.2%[14] 风险提示 - 美国经济超预期回落，通胀超预期回升[21] - 全球地缘政治风险超预期，俄乌危机、巴以冲突等升级[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国非农新增就业人数超预期增加，美股三大指数均收涨，标普500和纳指再创新高；美国即将通过“大美丽”法案，将进一步推升财政赤字，面临流动性泛滥的风险 [3] - 国内市场轮动继续，当日股指缩量反弹，预计还将震荡后再进行修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内6月财新中国服务业PMI录得50.6，较5月回落0.5个百分点，下行至2024年四季度以来最低；6月综合PMI产出指数反弹1.7个百分点至51.3；1 - 5月我国服务进出口总额32543.6亿元，同比增长7.7%，其中出口14033.7亿元，增长15.1%，进口18509.9亿元，增长2.7% [1] - 海外美国国会众议院通过“大美丽”税收与支出法案，将美国联邦政府的法定债务上限提高5万亿美元，国会预算办公室估计未来十年内政府预算赤字将增加3.4万亿美元 [1] - 美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人；失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%；上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低；数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率下滑 [2] 现货市场 - A股三大指数震荡回升，上证指数涨0.18%收于3461.15点，创业板指涨1.90%；行业板块指数涨多跌少，电子、电力设备、医药生物、通信行业涨幅居前，煤炭、交通运输、钢铁行业跌幅居前；当日沪深两市成交金额继续回落至1.3万亿元 [2] - 美国三大股指全线收涨，纳指涨1.02%收于20601.10点 [2] 期货市场 - 股指期货基差走势分化，IC、IM贴水再度加深；成交持仓方面，IF成交量增加，IC、IM持仓量回升 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][11][10] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.18%、深证成指涨1.17%、创业板指涨1.90%等 [13] - 有沪深两市成交金额、融资余额等图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量数据，如IF成交量73590、变化值+2786，持仓量238967、变化值 - 481等 [15] - 包含各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量、基差、跨期价差等图表及数据 [6][18][26]

法案通过及影响 - 美国众议院通过"大而美法案" 预计在独立日前生效 [1] - 法案延续2017年非永久性企业及个人减税措施 避免年底出现大规模名义加税 [1] - 法案未来十年将令赤字增加超过2万亿美元 2024年赤字占GDP达6.4% [1] - 新财政刺激方案可为放缓的美国经济提供及时支持 提振消费支出和企业信心 [2] 经济影响分析 - 法案支持经济活动 但受关税影响 今年美国经济增长仍低于趋势水平 [2] - 财政刺激需时见效 预计明年美国经济增长改善 [2] - 资本支出税务优惠若追溯至2025年1月生效 企业可能更快反应争取优惠 [2] - 增长改善料难以抵销税收减少对财政赤字的影响 [2] 通胀及货币政策 - 法案连同关税等因素可能为通胀带来上行风险 [1] - 美元走弱 实际关税率增加 中东冲突推高能源价格 通胀风险偏向上行 [2] - 新财政刺激方案或进一步加剧通胀上行压力 但影响需时更长 [2] - 美联储预测今年至少降息两次 但通胀压力上升可能缩短降息窗口 [2] 市场影响 - 缺乏处理赤字计划 财政忧虑持续 可能推高美国国债收益率 [1] - 收益率曲线可能日趋陡峭 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 金银价格回落，6月非农就业人口增加高于预期、失业率下降使美联储提前降息预期降温致金银走弱 临近对等关税暂缓截止日市场对政策不确定不安，大而美法案推升财政赤字预期使美元表现疲软 近期美联储官员表态维持观望，最快7月降息有通胀降低等前提条件 美国数据显示关税政策冲击比担忧小，但贸易谈判进展有限，财政部长暗示协议或9月达成 随着政策框架修改，市场或为未来宽松铺垫，关税政策明朗降息预期将更明确，中性预期9月开始降息 黄金长期驱动有支撑但价位高上行迟疑 需警惕7月关税暂缓截止期临近特朗普相关政策的不确定性 [7] 各目录总结 期货市场 - 沪金2508现价773.00，前收盘价778.92，涨跌 -5.92，涨跌幅 -0.76%，持仓量98320，成交量53873 沪金2512现价777.22，前收盘价783.02，涨跌 -5.80，涨跌幅 -0.74%，持仓量84854，成交量19346 沪银2508现价8916.00，前收盘价8944.00，涨跌 -28.00，涨跌幅 -0.31%，持仓量272055，成交量427766 沪银2512现价8962.00，前收盘价8989.00，涨跌 -27.00，涨跌幅 -0.30%，持仓量185296，成交量68241 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价775.81，涨跌5.48，涨跌幅0.71% 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价766.91，涨跌 -6.09，涨跌幅 -0.79% 伦敦金3326.085，涨跌 -30.845，涨跌幅 -0.92% 上海白银T+D前日收盘价8929.00，涨跌192.00，涨跌幅2.20% 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价36.83，涨跌0.28，涨跌幅0.77% [2] 库存 - 上期所黄金库存现值18456千克，前值18456千克 上期所白银库存现值1340792千克，前值1338659千克，增减2133.00千克 COMEX黄金库存现值36785583，前值37048200，增减 -262617.32 COMEX白银库存现值499281076，前值500183447，增减 -902370 [2] 相关衍生品 - 美元指数现值97.1185，前值96.6451，增减0.49% 标准普尔指数现值6227.42，前值6198.01，增减0.47% 美债收益现值4.35，前值4.3，增减1.16% 布伦特原油现值68.85，前值67.28，增减0.01% 美元兑人民币现值7.1617，前值7.1614，增减0.00% spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 美国国会众议院通过特朗普推动的“大而美”税收与支出法案，该法案将使联邦政府法定债务上限提高5万亿美元，国会预算办公室估计未来十年政府预算赤字或增加3.4万亿美元 特朗普定于7月4日签署该法案使其生效 [5] - 美国财长表示特朗普对越南征收的20%关税并非与现有10%关税叠加，而是对等关税 [5] - 美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人 失业率意外降至4.1%，预期升至4.3% 美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低 数据公布后，市场放弃7月美联储降息押注，9月降息概率下滑至80%左右 [5] - 美国5月工厂订单环比升8.2%，为2014年以来最大增幅，预期升8.2%，前值降3.7% 扣除国防的工厂订单环比升7.5%，前值降4.2% [5] - 美国6月ISM非制造业指数50.8，略高于预期的50.6，5月前值为49.9 商业活动和订单有所回升，就业指数出现三个月来最大幅度的收缩 [6] - 美国财政部长警告贸易伙伴争取达成贸易协议，否则关税可能“回弹”至4月2日水平 还公开质疑美联储在利率问题上的判断，重申两年期美债收益率走势表明基准利率水平过高 [6]

贵金属市场趋势 - 黄金价格稳居每盎司3300美元上方 白银在36美元上方震荡盘整 全球市场聚焦贵金属下一轮行情 [1] - 高地集团认为黄金与白银或将继续走高 背后推力包括全球经济结构性风险 美财政政策持续扩张 金融市场对避险资产追捧 [1] - 金银比自4月超过100的多年高位下降至92以下 表明白银仍有补涨空间 [3] 黄金与白银投资逻辑 - 黄金仍是投资组合中的"永久配置" 白银关注度明显增加 周期性工业需求逐步恢复 [3] - 白银在散户眼中是重要货币金属 更多散户寻求抵御通胀与资产贬值手段 贵金属作为"硬资产"吸引力增强 [3] - 白银60%以上需求来自工业领域 新能源 电动汽车 5G通信等产业链复苏带来双重利好 [5] 宏观经济背景 - 美国联邦政府债务突破37万亿美元大关 参议院通过预算法案将在未来十年内新增3万亿美元赤字 [4] - 美元贬值 通胀预期上升 全球流动性泛滥为金价上行核心驱动因素 [4] - 美联储多次暗示未来可能降息 高财政赤字背景下宽松货币预期形成 [4] 政策与工业需求影响 - 美国"大而美"法案大幅加大对清洁能源 制造业回流与半导体领域财政支持 提升银 铜 铂等工业金属需求弹性 [6] - 白银在光伏产业中关键作用受到市场关注 [6] - 当前政策导向为白银提供新一轮增长逻辑 财政刺激不断使白银具有战略配置价值 [7] 市场展望与关注变量 - 2025年下半年金价可能在3300美元上方区间整理 白银或借势展开补涨行情 [8] - 美联储政策动向 美国通胀及就业数据 全球财政状况 地缘风险变化 消费及工业周期为重点关注变量 [8] - 金银市场进入结构性资金流推动慢牛阶段 黄金仍是首选 白银具备更大弹性 [9]

美股市场 - 三大指数上涨 道指涨344.11点至44828.53点涨幅0.77% 纳指涨207.97点至20601.10点涨幅1.02% 标普500涨51.93点至6279.35点涨幅0.83% 纳指与标普500创盘中历史新高 [1] - 美国众议院以218票对214票通过特朗普"大而美"减税法案 将提交白宫签署 [1] 欧股市场 - 德国DAX30涨149.10点至23931.96点涨幅0.63% 英国富时100涨49.21点至8823.90点涨幅0.56% 法国CAC40涨16.13点至7754.55点涨幅0.21% [2] - 西班牙IBEX35涨143.84点至14181.34点涨幅1.02% 意大利富时MIB涨149.72点至39935.00点涨幅0.38% [2] 亚太市场与外汇 - 韩国KOSPI指数涨1.34% 印尼综合指数跌0.05% [3] - 美元指数上涨0.5% 美元兑日元下跌1% 美国6月非农就业增加14.7万人超预期 失业率降至4.1% [3][6] 大宗商品 - 纽约原油期货跌0.67%至67美元/桶 布伦特原油跌0.45%至68.8美元/桶 [3] - COMEX黄金期货跌0.71%至3336美元/盎司 现货黄金跌0.91%至3326.7美元 [4] 加密货币 - 比特币涨超1%至109972.4美元 以太坊涨超1.2%至2601.87美元 [5] 宏观经济 - 美国6月ISM服务业指数上涨至50.8 就业指数创三个月最大跌幅 [7] - IMF警告特朗普税法案可能使美国财政赤字增加3.3万亿美元 与债务削减目标相悖 [8][9] - 美国5月贸易逆差扩大19%至715亿美元 加拿大5月贸易逆差收窄至59亿加元 [10] 行业与公司 - 欧佩克+讨论8月增产41.1万桶/日 可能在本周末会议确定 [9] - Lucid二季度交付3309辆电动车创纪录 同比增长38% 上半年累计交付6418辆 [11]