英国央行副行长隆巴尔代利周二表示，她对英国通胀面临的上行风险感到担忧，并认为随着央行接近本 轮降息周期的尾声，应更加谨慎、放缓降息节奏。"我非常担心经济中资源压力正在加大，这显然会推 高物价。你可以在劳动力市场看到这种迹象。"她还指出，自己对当前货币政策的限制程度"可能不如货 币政策委员会其他成员那样确信"，即不确定目前距离降息周期结束还有多远。"当你接近降息周期的终 点，却又不清楚终点究竟在哪里时，或许应该稍微放慢脚步，以便更好地预判和摸索方向。" ...

货币政策行动 - 美联储10月议息会议宣布降息25个基点，联邦基金利率区间从4%-4.25%降至3.75%-4%[2][4] - 美联储宣布自12月1日起停止缩减资产负债表的操作[5] 政策立场与风险评估 - 美联储的风险管理重心从9月份聚焦就业市场放缓风险，转向通胀水平上行风险[2][5] - 美联储主席鲍威尔表示12月份继续降息远未达到板上钉钉的状态[2][6] - 本次降息被视为"风险管理"式操作，而非开启降息周期，同时管理就业放缓与通胀上行风险[6] 经济基本面分析 - 劳动力供给下降抑制了失业率的上行压力[2] - AI相关的资本开支削弱了美国经济的利率敏感度，企业投资对利率不敏感[2][9] - 在劳动力供给下降与需求回落相匹配的背景下，失业率仍处于较低水平[9] 市场影响与资产配置 - 若关税冲击不发生变化，后续市场可能朝着美国经济增长改善或通胀上行风险摆动，美元和长期美债利率倾向上行[10]

货币政策立场 - 日本央行表示若经济前景确定性增强将收紧货币政策 [1] - 央行委员认为目前政策利率距离中性水平仍有一段距离 [1] 通胀评估与风险 - 日本央行委员指出通胀上行风险正在加剧 [1] - 通胀率很可能比央行预期更早达到目标 [1] - 在物价上涨风险加剧情况下已进入判断是否应加息的局面 [3] - 尽管食品价格暂时上涨但仍可能出现一轮全面的较高价格上涨 [3] 政策调整考量 - 央行委员建议应接近中性利率以避免未来可能出现的激烈加息冲击 [1] - 政策目标为既不刺激也不紧缩经济 [1]

日本央行政策委员Naoki Tamura的鹰派立场 - 日本央行政策委员会成员Naoki Tamura呼吁上调政策利率，认为央行正处于应当决定加息的阶段[1] - 其立场与他在9月政策会议上投票反对维持利率不变时一致，且自该会议以来立场几乎没有变化[1] - 他主张通过加息来调整货币宽松程度，使利率水平更接近中性利率[1] 通胀预期与政策风险 - Naoki Tamura预计日本央行实现稳定2%通胀目标的时间将早于官方预测的“在截至2028年3月的预测期下半段”[2] - 他警告称，如果央行在应对通胀方面落后于形势，将不得不迅速提高政策利率以稳定物价，否则可能对日本经济造成严重损害[2] - 他认为经济活动与物价均存在上行与下行风险，从风险管理角度出发，央行应当逐步接近中性货币政策立场[2] 中性利率水平与加息路径 - Naoki Tamura重申他认为日本的中性利率至少在1%左右，并强调在逐步加息过程中需谨慎评估实际水平[2] - 他明确指出仅再加息一次远不足够，因为目前的政策利率仍远低于中性利率[2] 市场预期与政治环境影响 - 根据隔夜掉期市场定价，市场对日本央行在10月29日至30日会议上加息的概率已从9月底的约70%骤降至约15%[1] - 日本近期政治局势复杂化，主张货币宽松的高市早苗意外赢得自民党总裁选举，但随后执政联盟瓦解，为其成为下一任首相的前景蒙上阴影[2] 政策转向的潜在信号 - 部分日本央行观察人士认为，Naoki Tamura的立场可能预示着日本央行政策转向的早期信号[2] - 他曾在去年12月提议加息，而日本央行在随后一个月便采取了行动[2]

美联储政策立场 - 美联储官员对于进一步降息的幅度存在分歧，在此背景下美元走强 [1] - 大多数政策制定者认为在今年剩余时间里降息是合适的，但少数人认为上个月的会议上降息并非必要 [1] - 会议纪要体现出一种谨慎的态度，因为与会者认为近期目标并未显示劳动力市场状况急剧恶化 [1] 通胀前景评估 - 关于通胀，美联储多数成员强调了上行风险 [1]

宏观经济数据预期 - 美国截至9月20日当周初请失业金人数预计将从之前的23.1万上升至23.5万[4] - 美国8月耐用品订单预计将以0.5%的温和速度下降 7月份耐用品订单萎缩了2.8%[4] - 美国经济日历关键数据包括第二季度国内生产总值和个人消费支出物价指数的最终数据[5] - 截至9月6日当周的初请失业金人数曾跃升至26.4万 创下四年来最高纪录[4] 央行政策与官员言论 - 美联储和英国央行官员均警告通胀上行风险[1] - 英国央行货币政策委员会委员梅根·格林建议谨慎考虑进一步降息 因为通胀风险已转向上行[6] - 英国央行行长安德鲁·贝利维持"渐进且谨慎"的货币宽松政策[6] - 美联储多位官员建议应谨慎考虑进一步扩大货币政策 理由是存在通胀上行风险[6] - 旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利支持进一步降息 以支持放缓的劳动力市场[7] 汇率市场表现 - 英镑兑美元汇率在1.3450附近谨慎交投 难以上涨[3] - 美元指数守住了近两周高点97.80附近的涨幅[4] - 英镑兑美元在1.3470附近的上升通道下端交易 近期趋势看跌[9] - 20日指数移动平均线在1.3514附近充当关键阻力位[9] - 14日相对强弱指数已大幅跌破50.00 若跌破40.00将出现新的看跌势头[10] 经济前景评估 - 英国央行行长格林尼预计贸易战风险已经减弱[2] - 英国央行预计经济增长将"反弹" 企业表示保险和最低工资成本上涨带来的调整已基本完成[6] - 美联储官员更担心不断恶化的就业市场 而非通胀压力仍远高于2%的目标[4] - 所有联邦公开市场委员会成员均未反对进一步降息[6]

美元指数走势 - 9月18日亚盘早盘美元指数报97.01，跌幅0.02%，开盘价97.03 [1] - 昨日美元指数一度跌至2022年2月以来新低96.224，但最终收报97.074，单日涨幅达0.44% [1] - 技术分析显示美元指数已跌破头肩顶形态和箱体结构，当前支撑位于96.37（7月1日底点及年内低点），若跌破则下看95.00关口，头肩顶形态量度跌幅目标为94.44 [1] 美联储货币政策 - 美联储宣布降息25个基点，点阵图预示今年剩余两次议息会议可能再降息50个基点，2026年仅计划降息一次 [1] - 美联储主席鲍威尔表示降息出于劳动力市场可能疲软的风险管理考量，强调无需急于推进宽松进程 [1] - 西太平洋银行经济学家解读认为该预测反映美联储对通胀上行风险及经济前景不确定性的担忧，货币政策保持数据依赖的审慎基调 [1]

美联储议息会议决策 - 美联储降息25个基点至联邦基金目标利率区间4.00%-4.25% [1] - 缩表节奏保持不变 [1] - 此次降息被定调为基于非农数据疲软的"风险管理式降息"或"预防式降息" [1] 美联储政策基调与展望 - 会议延续就业下行风险大于通胀上行风险的基调 [1] - 经济展望略微下修明后年失业率 [1] - 美国经济被判断为短暂放缓而非衰退 [1] 利率路径与内部预期 - 点阵图和SEP显示美联储内部对降息路径分歧很大 [1] - 2024年降息指引为75个基点 明后年各降息25个基点 [1] - 此降息幅度明显低于会前市场预计的今明两年各75个基点 [1] - 明后年各25个基点的降息指引与6月相比没有变化 [1] 未来政策预期与关注点 - 年内75个基点的降息被认为已足够对冲就业市场下行风险 [1] - 明年一季度通胀仍有上行风险 降息预期可能出现回摆 [1] - 后续需关注9-10月美国就业数据变化 [1]

利率决议与政策立场 - 欧洲央行宣布维持存款机制利率在2%不变，主要再融资利率和边际贷款利率分别维持在2.15%和2.40%，符合市场预期，这是继7月后连续第二次维持利率稳定 [1] - 欧洲央行行长拉加德表示去通胀进程已告一段落，当前通胀水平已接近央行目标，未来利率决策将逐次会议、视数据而定 [1] - 本次利率决议为一致通过，显示管委会对现阶段政策立场有共识，通胀率若在目标附近小幅波动不会自动触发政策反应 [2] 通胀前景与预测 - 欧洲央行对通胀前景的评估基本未变，最新预测显示欧元区总体通胀在2025年均值为2.1%，2026年为1.7%，2027年为1.9% [2] - 剔除食品和能源的核心通胀预计2025年为2.4%，2026年降至1.9%，2027年为1.8%，意味着中期通胀水平大体稳定在2%附近 [2] - 资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）投资组合正以稳定且可预期的速度缩减，资产负债表缩表进展顺利 [2] 市场预期与内部观点 - 市场人士认为欧洲央行已进入政策观望期，自去年将存款机制利率从4%连续八次下调至2%以来，货币政策立场已由收紧转向中性 [3] - 交易员预计今年内再次降息的可能性不足三分之一，利率大概率在明年维持稳定 [3] - 内部声音并非完全一致，立陶宛央行行长暗示若欧元持续走强或外部不确定性加剧，不排除12月降息的可能，而欧洲央行执委则强调未来几年通胀或有上行风险 [3] 外部风险与挑战 - 美联储预计将在下周启动新一轮降息，若释放更强烈的宽松信号可能重新点燃欧元升值势头 [3] - 美国政府最新一轮关税政策和移民限制可能通过贸易与投资渠道增加欧洲经济的不确定性 [3] - 法国政府因预算改革危机垮台，两年内第五位总理更替，市场担忧政治不确定性或削弱欧元区复苏势头 [3] 经济增长预期与表现 - 最新预测显示欧元区2025年增长预期上调至1.2%，高于此前的0.9%，反映出商业活动和消费者信心改善 [4] - 2026年增长预期小幅下调至1.0%，2027年维持在1.3% [4] - 近期数据显示8月欧元区商业活动继续扩张，德国企业信心升至自2022年以来的最高水平，凸显经济在外部冲击下保持韧性 [4]

核心观点 - 市场正处于风格轮动阶段 建议从高位高波动板块切换至低位大盘股 [2][18] - 全球风险偏好上升 主要受益于美联储鸽派立场和中美贸易谈判乐观预期 [2][3][27] - 商品市场临近变盘窗口 预计向上突破概率较高 重点关注原油、贵金属及国内定价低位品种 [5][18][36] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债震荡上涨 长端涨幅大于短端 30年期国债期货主力合约上涨0.26% 10年期上涨0.13% 5年期上涨0.06% 2年期下跌0.01% [1][14][15] - 债市在年线附近企稳走强 但受股市向上周期压制 预计短期震荡后继续下跌风险较高 [1][14] - 股强债弱格局将持续 国债短期企稳震荡后仍有下行空间 [1][14] 股市 A股市场 - 市场全天震荡下跌 创业板指跌超4% 成交额2.58万亿元 超2900只个股下跌 [2][18] - 上证50指数未突破去年10月高点 科创50ETF波动率自8月25日阶段性高点回落 风格或切换至大盘股 [2][18] - 中长期上涨趋势未打破 支撑因素包括：政策转向居民端（如生育补贴）、政治局会议对海外风险定调乐观、美联储鸽派立场 [2][18] - 行业板块涨少跌多 商贸零售、美容护理、银行上涨 通信、电子、有色金属领跌 [19] - 概念板块中乳业、免税店、预制菜领涨 国家大基金持股、CPO、光刻机领跌 [19][20] 美股市场 - 三大指数涨跌不一 纳指涨1.02% 道指跌0.05% 标普500涨0.51% [3][27] - 鲍威尔JacksonHole讲话释放鸽派信号 关注就业下行风险 对通胀容忍度较高 为9月降息打开大门 [3][27] - 市场风险偏好提升 5年盈亏平衡通胀率已上行 美股预计将挑战新高 [3][27] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1397 较前一日下跌69个基点 [4][31] - 美元因鸽派论调大幅下跌破位 离岸人民币技术面重回上涨趋势 [5][31] - 做空美元性价比较低 需关注美元指数能否突破99阻力位 [5][31] 商品市场 - 文华商品指数跌0.68% 钢铁、新能源板块领涨 石油、煤炭领跌 [5][36] - 价格走势收敛临近变盘 原油和贵金属已率先走强 向上突破概率较大 [5][18][36] - 文华商品指数处于60日均线支撑位 国内定价商品仍在历史底部 [5][36] 重要政策及要闻 国内政策 - 两部门推动"国货国用" 加大对产业链关键企业政策支持 提高产业链供应链韧性和安全水平 [6][38] - 开展人工智能芯片与大模型适应性测试 推动产业高端化、智能化发展 [6][42] - 依法治理光伏等产品低价竞争 引导有序布局光伏、锂电池产业 2025-2026年规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值目标年均增速7% [6][42] - 到2026年预期实现营收规模和出口比例在工业大类中保持首位 服务器产业规模超4000亿元 [42] 国外动态 - 印度降低消费税以抵御关税冲击 出口商拟游说央行给予汇率扶持 [6][42][45] - 特朗普重申关税或取代所得税 美国被爆以关税要挟反对联合国航运排放协议 [6][46] - 美联储理事沃勒支持本月启动降息 未来3-6个月可多次下调 [6][46] - 美国7月JOLTS职位空缺降至718.1万人 创10个月新低 强化9月降息预期 [6][46]