市场指数表现 - 上证指数涨0.51%报3666.33点，深证成指涨0.34%，创业板指涨0.91%，科创50指数领涨1.58% [2] - A股半日成交额1.21万亿元，创业板成交额达3479.36亿元，两融余额时隔十年重回2万亿元之上 [2] - 恒生指数微涨0.09%报24929.34点，国企指数涨0.17%，恒生科技指数跌0.39% [2] 行业表现与驱动逻辑 - A股通信板块领涨1.73%，电子、家用电器等涨幅均超1%，AI硬件端（CPO、服务器、GPU）与自主可控产业链成为核心主线 [3] - 银行股稳健上扬，权重标的涨逾1%，新疆板块（基建、能源）受政策催化支撑指数上行 [3] - 国防军工板块跌1.43%，有色金属、钢铁等周期类行业回调，稀土概念因辟谣消息重挫 [3] - 港股资讯科技器材类股涨2.27%，半导体晶圆代工龙头领涨，能源业、国有企业优选指数分别涨1.48%、1.29% [3] - 乳制品板块受生育补贴政策刺激，部分标的单日涨幅超40%，传媒板块跌2.35%，航空航天与国防板块跌1.97% [3] 投资策略建议 - 市场呈现"成交放量与分化并存"特征，资金集中于少数主线如AI硬件迭代（HBM技术）、人形机器人产业链及新疆基建等政策主题 [4] - 中期把握三大主线：泛科技领域（国产算力、具身智能、先进封装）、新消费方向（母婴、健康消费）、有色金属板块（锂矿供给扰动与工业金属需求复苏） [4]

港股市场表现与前景 - 港股风险偏好持续走强 大盘高位震荡 基本面延续温和改善 7月中国出口韧性超预期 进口同比增速创一年多新高 下游物价温和修复 上游降价压力仍存 市场预期政策聚焦结构性发力 港股整体仍有上升支撑力 [1] - 恒指2025年预测盈利增速2.7% 2026年预测盈利增速8.5% 上游资源板块受益反内卷政策引领改善 中国债市企稳支撑盈利上修动能 10年期国债收益率大于1.7% [1] - 港股估值短期大幅修复 恒指预测PE回归2018-2019年中枢 风险溢价处历史低位 AH溢价创近六年新低 8月进入港股季节性淡季 中报业绩期集中验证基本面 市场有理由高位整固 [1] - 建议把握回调窗口布局政策与产业共振双主线 包括自主可控突围方向的生物医药 高端制造业 半导体 AI算力 以及政策受益方向的反内卷相关水泥 煤炭等上游周期 重大及建工城相关的工程机械 电力设备 生育补贴落地提振的母婴产业链 本地生活及文娱休闲服务 [1] 美股市场表现与策略 - 美股三大指数上周反弹 纳指再创历史新高 但升势不均衡 主要由苹果公司 谷歌 英伟达及特斯拉带动 中等权纳指100指数走势与纳指100出现背离 纳指及标普500的中线及长线市况没有明显改善 市场明强实弱 [2] - 截至上周五 91%标普500成份股已公布业绩 超预期占多数 Q2标普500指数收入增长6.0% 盈利增长11.4% 微观层面企业盈利在上修阶段 与8月以来公布的宏观数据出现背离 [2] - 考虑到较高估值水平 不建议追高 策略上关注标普500指数6,050点及纳指20,000点的重新增配机会 首选银行 半导体 软件 工业等顺周期股份 [2] 美债与美元指数走势 - 十年期美债收益率在4.27%附近震荡 短期美债收益率或因通胀黏性担忧及财政部发债冲击存在技术性反弹压力 但美国7月ISM服务业骤降至荣枯线 制造业PMI续跌 印证经济趋冷深化 美联储内部鸽派声量显著放大 美债利率后续技术性回弹空间或不大 [3] - 建议利用收益率反弹至4.3%上方择机增持多头头寸 重点关注本周核心PCE数据对降息路径的验证 需警惕特朗普干预联储人事引发的政策独立性风险 但经济数据疲软正加速瓦解鹰派阻力 收益率中枢下移的驱动逻辑正在从预期转向实质落地阶段 [3] - 美元指数持续受三重压制 经济动能弱化体现为ISM服务业和制造业均超预期走弱 政策独立性风险体现为特朗普拟任命鸽派理事冲击美联储决策 地缘避险溢价消退体现为美俄会晤推升俄乌停火预期 [3] - 当前市场对9月降息概率定价已达87% 料短期美元指数保持震荡偏弱格局 仍待经济数据 关税战终章进展 特朗普对美联储独立性影响几何等重点事件明朗化 [3] 人民币汇率走势 - 上周离岸人民币在7.18左右中枢窄幅波动 中间价维持稳定印证政策托底意图 外部压力短期可控 若美元短期技术性反弹 人民币或被动承压测试7.18政策顶 [4] - 预计短期延续7.15-7.20区间震荡 焦点转向国内政策协同及中美后续磋商进展 [4]

港股市场整体表现 - 港股市场维持高位盘整态势 成交量缩减至2009亿港元 显示资金观望情绪升温 [1] - 恒指预测PE回归2018-2019年中枢 风险溢价处历史低位 AH溢价创近六年新低 [1] - 8月进入港股季节性淡季 中报业绩期将集中验证基本面 市场有理由高位整固 [1] 行业板块分化趋势 - 上游资源板块受反内卷政策驱动供给收缩 盈利弹性有望持续释放 [1] - 科技与消费赛道中 关注自主可控领域（半导体/AI算力） [1] - 生育补贴受益链（母婴/本地生活）成为消费赛道潜在关注点 [1] 市场交易数据 - 港股昨日（11日）成交量缩减至2009亿港元 [1]

港股市场态势 - 港股市场维持高位盘整态势 [1] - 昨日成交量缩减至2009亿港元显示资金观望情绪升温 [1] - 恒指预测PE回归2018-2019年中枢风险溢价处历史低位 [1] - AH溢价创近六年新低 [1] 中报业绩期影响 - 中报密集业绩期临近板块分化或加剧 [1] - 8月进入港股季节性淡季中报业绩期将集中验证基本面 [1] - 市场有理由高位整固 [1] 行业板块机会 - 上游资源板块受反内卷政策驱动供给收缩盈利弹性有望持续释放 [1] - 科技与消费赛道中关注自主可控（半导体/AI算力） [1] - 生育补贴受益链（母婴/本地生活）值得关注 [1]

港股市场表现 - 8月11日恒生指数微升48点或0.2%收报24,906点，恒生科指几乎无起跌收报5,460点，大市成交金额2,009亿港元较上周日均减少11.3% [1] - 锂矿股表现突出：赣锋锂业(1772 HK)上涨20.9%，天齐锂业(9696 HK)上涨18.2%，主因宁德时代宜春矿区停产刺激碳酸锂期货走强 [1] - 纸业股同步走强：理文造纸(2314 HK)上升6.1%，玖龙造纸(2689 HK)上升3.3% [1] 市场格局与驱动因素 - 港股呈现"内热外温"格局：年内港股通净流入8,790亿港元（超去年总量），但国际主动型基金净流出81亿美元 [7] - 恒指预测PE回归2018-2019年中枢，风险溢价处历史低位，AH溢价创近六年新低形成估值约束 [2][7] - 美国经济数据疲弱强化9月降息预期：市场对美联储降息概率预期接近90%，二季度GDP环比折年率3.0%但内需增速骤降至1.1% [6] 行业动态与政策导向 - 汽车板块分化：华晨中国(1114 HK)预告税前利润同比下降34%但净利润增长13%-16%，小鹏汽车(9868 HK)因新车型预期上涨5.3% [3] - 光伏板块受政策预期推动：信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)分别上涨5.1%、3.1%，多晶硅均价同比上升13.3%但组件价格同比下跌22.4% [4][13] - 雅江水电工程启动：总投资1.2万亿元人民币，装机容量60-70GW（相当于3个三峡），建设期15年将带动电力设备需求 [12] 投资主线与推荐标的 - 核心配置方向：自主可控（半导体/AI算力）、反内卷政策受益的上游周期（钢铁/水泥）、生育补贴链（母婴/本地生活） [8] - 8月金股组合：包括腾讯(700 HK)、海螺水泥(914 HK)、地平线机器人(9660 HK)等，覆盖科技、基建、生物医药领域 [8] - 电力设备标的：哈尔滨电气(1133 HK)预计25H1净利润同比增95%，港华智慧能源(1083 HK)FY25股息率预计达4.8% [14] 宏观经济背景 - 中国2025年上半年GDP同比增长5.3%（Q2为5.2%），但名义增速仅3.9%反映平减指数连续九季为负（-1.3%） [5] - 政策聚焦结构性托举：反内卷政策、雅江水电工程、全国生育补贴构成三大抓手，短期强刺激可能性低 [5] - 中美贸易摩擦：特朗普"对等关税"框架落地降低不确定性，但核心谈判仍胶着，"技术换资源"为主线 [6]

市场总体表现 - 周一沪深三大指数全线上行，沪指再创年内新高报3647.55点（涨幅0.34%），深成指报11291.43点（涨幅1.46%），创业板指报2379.82点（涨幅1.96%），两市成交额达18270亿元 [4][5] - 板块轮动良性，能源金属、电源设备、电池、消费电子等涨幅超1.5%，贵金属、银行等领跌 [4] - 沪指逼近去年10月关键临界点3674点（相差不足20点），技术面面临套牢盘压力 [2][10] 驱动因素分析 - 海外因素：美联储9月降息概率升温，流动性宽松预期利好全球资本市场 [2][10] - 国内政策：证监会表态严控IPO扩容，逆周期调节政策提供市场稳定性 [2][10] - 中期支撑：关税谈判预期向好、财政发力窗口期及流动性改善推动"震荡慢牛"格局 [3][10] 重点行业动向 新能源产业链 - 锂矿板块受某龙头项目采矿证到期刺激，碳酸锂期货主力合约涨停突破8万元/吨，能源金属板块单日大涨 [7] - 政策面持续支持：工信部推进固态电池、换电标准研制，政治局会议防范光伏行业恶性竞争 [7] - 全球"双碳"目标下，锂电/光伏/储能需求具备长期增长逻辑 [7] 科技与高端制造 - PEEK材料概念单日领涨，受益于人形机器人轻量化趋势，物理性能优势推动需求增长 [6] - 消费电子板块连续两年涨幅居前（2024年+18.52%），AI赋能催生新产品周期 [8] - 半导体、AI、人形机器人被列为中长期业绩确定性方向 [11] 投资策略建议 - 短期关注技术面压力，但回调视为增配机会，重点布局估值合理且景气度高的板块 [10][11] - 配置方向：产能出清行业、医药、自主可控及低估值补涨标的 [11] - 操作上建议控制仓位，回避缺乏基本面支撑的高涨幅个股 [11]

行业投资评级 - 报告对半导体行业维持"推荐"评级 [1] 核心观点 算力与设备板块 - 海外云服务提供商上修资本支出，台积电上调2025年收入增速指引，算力景气度有望延续 [1] - 国内海光等公司持续释放业绩，海外半导体设备公司25Q2表现符合预期 [1] - 国内设备公司签单和业绩表现向好，增速预期高于海外 [19] 存储与模拟板块 - 海外存储原厂受益于HBM需求，国内存储模组和利基存储芯片公司受益于涨价和库存改善 [1] - 存储价格稳健复苏，DDR4价格持续上升但涨幅收敛，NAND Flash价格稳健复苏 [4] - 海外TI表示大部分终端市场复苏，国内模拟公司25Q2营收多数同环比改善 [1] 制造与封测 - 台积电先进制程需求旺盛，保持2024-2028年AI加速芯片营收CAGR近45%指引 [15] - 成熟制程景气度稳健复苏，中芯国际、华虹、联电等25Q2稼动率环比上升 [15] - 国际封测大厂指引25Q3营收环比两位数增长，国内公司加大先进封装投资 [16] 行业数据与趋势 需求端 - 25Q2全球智能手机出货同比+1%至2.95亿台，中国出货同比-4% [8] - 25Q2全球PC出货同比+6.5%，IDC预计25H2增速减弱 [8] - 25H1国内汽车销量同比+13.8%，小米YU7上市18小时锁单量突破24万台 [8] 库存端 - 25Q2全球手机链芯片大厂DOI环比略升，PC链厂商库存及DOI环比下降 [2] - TI表示所有终端客户库存均处于低位，NXP表示欧美Tier1库存去化接近尾声 [2] 供给端 - 台积电加码美国先进制程产线建设，存储原厂Capex聚焦HBM等高端产品 [3] - 中芯国际25Q2产能利用率92.5%环比+2.9pcts，华虹稼动率102.7%环比+5.6pcts [3] - 三星计划2026年量产V10 NAND，美光2025财年Capex 140±5亿美元 [3] 销售端 - 2025年6月全球半导体销售额599亿美元，同比+19.6%，环比+1.5% [9] - 亚太(除中日)地区销售额同比+34.2%最高，日本同比-2.9%唯一下降 [9] 重点公司表现 设计/IDM领域 - 海光25H1归母12亿元同比+37%，AMD/英特尔预期25Q3营收环比+13%/+2% [9] - 美光FY25Q3 HBM收入环比+50%，SK海力士25Q2营收创单季新高 [10] - 思特威25Q2扣非净利1.99~2.59亿元，同比+50%~+95% [12] 制造与封测 - 中芯国际25Q2产能利用率92.5%环比+2.9pcts，12英寸产能稳健 [3] - 日月光预计先进封测业务全年增加10亿美元营收，部分2026年Capex提前至25Q4 [16] 设备材料 - 中微、拓荆、盛美等国内设备公司25Q2收入增长符合预期 [17] - 芯原股份25Q2末在手订单30.25亿元创历史新高 [18]

港股市场策略展望 - 建议把握回调窗口布局政策与产业共振双主线：自主可控突围、技术突破方向（生物医药、高端制造业、半导体、AI算力）和政策受益方向（钢铁、水泥、煤炭等上游周期行业、工程机械、电力设备龙头、母婴产业链、本地生活及文娱休闲服务）[1][6] - 恒生指数预测PE已修复至2018-2019年水平，风险溢价处于历史低位，AH溢价指数创近六年新低，市场整体估值扩张空间明显收窄[1] - 中国经济前瞻数据7月边际趋弱，下半年政策难有总量强刺激，美元阶段性反弹及美国财政部发债引发的流动性收缩或驱使港股进入高位震荡阶段[1] 经济数据与政策 - 中国2025年上半年GDP同比增长5 3%（二季度5 2%），名义GDP增速3 9%，平减指数连续九季为负（-1 3%），经济修复呈分化——出口投资强劲，消费地产承压[3] - 7月制造业PMI仍处收缩区间，服务业PMI回落，印证复苏基础尚不稳固[3] - 政治局会议重申稳中求进，短期难有强劲总量刺激措施，聚焦结构性改革，政策将聚焦结构性托举，重点关注提振新基建、优化供给端、持续改善社会保障等[3] 国际贸易与美联储政策 - 特朗普"对等关税"框架基本明确，以"对美投资"为要价置换关税降低，贸易政策不确定性显著下降，但中美博弈短期内料反复拉锯[4] - 美国二季度GDP环比折年率3 0%，剔除关税扰动后内需疲弱，消费与私人投资增速从一季度1 6%骤降至1 1%，名义GDP同比4 5%创2021年Q1以来新低[4] - 美联储内部降息分歧趋向再平衡，市场对9月启动降息周期的预期概率已飙升接近90%[4] 港股资金流动与盈利预期 - 港股通年内净流入8,790亿港元（超去年总量），国际资本显著分化——被动型基金净流入147 8亿美元，主动型基金净流出81亿美元[5] - 恒指2025/2026年预测盈利增速2 7%/8 5%，上游资源板块受益反内卷政策引领改善，10年期国债收益率＞1 7%支撑盈利上修动能[5] - 行情正由β普涨向α个股挖掘切换，中期破局需美联储降息落地、中美贸易摩擦实质缓和及AI商业化加速兑现[5] 行业投资机会 - 自主可控突围、技术突破方向：生物医药、高端制造业、半导体、AI算力等[6] - 政策受益方向：反内卷核心（钢铁、水泥、煤炭等上游周期行业）、基建催化（雅江水电工程驱动工程机械、电力设备龙头估值修复）、消费弹性（生育补贴落地提振母婴产业链、本地生活及文娱休闲服务）[6]

化工行业价格动态 - 本周（08.04-08.10）跟踪的100个化工品种中，18个品种价格上涨，39个品种价格下跌，43个品种价格稳定 [1][3] - 月均价环比上涨的产品占比38%，下跌占比56%，持平占比7% [1][3] - 周均价涨幅前五品种：苯胺（华东）、纯MDI（华东）、聚合MDI（华东）、软泡聚醚（华东散水）、尿素（波罗的海小粒装） [3] - 周均价跌幅前五品种：液氨（河北新化）、WTI原油、石脑油（新加坡）、醋酸乙烯（华东）、PTA（华东） [3] 原油市场 - WTI原油期货周跌5.12%至63.88美元/桶，布伦特原油周跌4.42%至66.59美元/桶 [1][4] - 美国原油日均产量1,328.4万桶，周环比减少3万桶，同比减少11.6万桶 [4] - 美国石油需求总量日均2,012.2万桶，周环比减少126.5万桶 [4] - 美国商业原油库存423.7百万桶，周环比减少3.0万桶 [4] 天然气市场 - NYMEX天然气期货周跌2.92%至2.99美元/mmbtu [4] - 美国天然气库存31,300亿立方英尺，周环比增加70亿立方英尺，同比降幅4.2% [4][5] 钛白粉市场 - 钛白粉市场均价13,302元/吨，周跌1.10%，年初至今跌7.24% [6] - 硫酸法金红石型钛白粉开工率66.71%，周降0.09% [6] - 国内钛白粉库存周降2.09%，出口减量加剧供应压力 [6] 制冷剂市场 - R32均价56,500元/吨，周涨2.73%，年初至今涨31.40% [7] - R134a均价50,500元/吨，周涨1.00%，年初至今涨18.82% [7] - R125均价45,500元/吨，年初至今涨8.33% [7] - R22均价35,500元/吨，周涨1.43%，年初至今涨7.58% [7] 投资建议 - 8月关注方向：中报行情、"反内卷"供给端影响、电子材料自主可控、分红稳健能源企业 [2][9] - 中长期主线：油气开采高景气、新材料（电子/新能源/医药）、政策驱动需求复苏 [9] - 推荐标的：中国石油、中国海油、安集科技、万华化学、巨化股份等 [9] - 8月金股：卫星化学、安集科技 [10]

市场格局 - 国际厂商Siemens、Dassault Systèmes和PTC凭借技术实力和全球经验占据中国PLM市场主要份额，尤其在汽车和航空航天等高端制造业中拥有品牌忠诚度 [3] - 本土厂商数码大方（CAXA）以12%的市场占有率崛起，凭借对本土需求的深刻理解、灵活定制服务和性价比优势快速成长 [4][7][8] - 2025年PLM市场竞争格局多元化，国际巨头与本土挑战者共同主导，前六名厂商合计占有78%市场份额 [4][7] 技术发展 - 云化和SaaS模式成为PLM核心趋势，大幅降低企业部署门槛，预计2025年云解决方案将占市场新增份额的50% [10] - 人工智能深度集成于PLM系统，实现智能设计生成、预测性分析和知识管理，提升系统智能化水平 [11][17] - PLM从传统数据管理工具转变为智能创新引擎，强化数据驱动决策能力 [9] 行业应用 - 汽车行业需求聚焦复杂BOM管理、供应商协同和法规遵从（如ISO 26262），PLM解决方案侧重配置管理及质量管理 [12][14] - 航空航天领域强调合规性、可追溯性和轻量化设计，PLM需支持需求管理及系统工程（MBSE） [12][14] - 高科技电子行业注重快速迭代和软硬件协同，PLM需强化变更管理及多学科BOM（eBOM/sBOM）功能 [12][14] 国产化进程 - "自主可控"政策推动国产PLM发展，数码大方提供从CAD到PLM的一体化解决方案，避免数据转换问题并降低实施成本 [8] - 国产厂商崛起缓解企业对进口软件的依赖，减少信息安全与供应链风险，同时契合中小企业预算和技术人员不足的痛点 [4][8]