报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告主要涵盖宏观要闻、各品种行情及走势分析等内容。宏观层面我国将出台系列稳就业稳经济举措，各品种方面农产品、能源化工、工业金属、期权金融等均有不同表现及走势预期，投资者需根据各品种特点和市场情况谨慎操作[6][11][13] 各部分总结 宏观要闻 - 我国将出台稳就业稳经济推动高质量发展举措，涉及就业、外贸、消费、投资、环境营造等方面，成熟一项出台一项[6] - 央行副行长表示适时降准降息保持流动性充裕；国家发改委等多部门官员提及多项政策举措，多数将在二季度落地；国家能源局会同有关部门制订大功率充电设施建设改造政策文件[7] - 截至3月底我国充电基础设施数量同比增长47.6%；一季度全国可再生能源新增装机同比增长21%，截至3月底装机同比增长24% [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货稳定，油厂需求托底，余货足，进入种植面积炒作阶段，受油脂环境影响，不建议追涨，轻仓规避长假风险[11] - 油脂市场预计偏弱震荡，4月28日成交增加，截至4月27日当周美国大豆种植率高于预期，截至4月25日三大油脂商业库存总量较上周减少，建议轻仓过节[11] - 白糖期货主力合约微涨，基本面多空交织，建议短线依托5960元支撑轻仓试多，关注6020元压力位[11] - 玉米期货主力合约上涨，基本面供应压力缓解、需求有替代支撑，建议短线依托2350支撑位逢低做多，警惕2370 - 2400压力区间抛压风险[11] - 生猪价稳中偏弱，养殖端二次育肥热度回落，屠企压价采购，供需博弈加剧，终端消费疲软，猪价震荡，期货盘面主力转换，9月高位震荡偏弱，日内偏空操作[11][13] - 鸡蛋现货稳中偏弱，产区出货放缓、库存增加，南方销区走货一般、到货偏多，五一备货不佳，中期产能压力释放，关注阶段做空机会[13] 能源化工 - 尿素市场价格弱稳，供应充足，需求支撑转弱，库存累积，短期期价或延续低位整理，关注夏季肥补货反弹行情[13] - 烧碱市场供需利好难寻，供应充裕，企业按需采购，交投清淡，2509合约延续低位运行[13] - 焦煤临近假期备货意愿一般，焦炭二轮提涨部分钢厂拒绝，铁水日产处高位，双焦维持低位震荡运行[13] 工业金属 - 铜铝价格延续反弹，国际形势缓和、避险情绪转弱，关注跳空缺口回补情况；4月28日铜铝现货价格有变动，库存均下降[13][15] - 氧化铝现货价格止跌，但中期供需基本面过剩，中线偏空思路对待；4月28日均价上涨，上期所仓单减少，运行产能环比回升[15] - 螺纹钢和热卷夜盘下跌，市场成交一般，产业去库，螺纹钢库存低、挺价意愿强，热卷需求有韧性但5 - 6月出口订单有回落压力，价格震荡[15] - 锰硅和硅铁震荡趋弱，锰矿支撑趋弱，锰硅厂减产慢、仓单高位，硅铁下游需求无增量，钢厂压价采购，贸易商观望[15] - 碳酸锂主力合约延续弱势下行，现货市场交投清淡，基本面“双弱”，建议空单持有，关注6.5万和6.2万关键位置[15][16] 期权金融 - 股指市场成交量寡淡，近期维持震荡行情，未来相关增量政策可期待，关注期指缩量蓄势后放量突破机会及组合套利策略；科技板块在风险偏好回升时可能更敏感[18][19][20] - 期权方面，4月28日A股三大指数回调，行业板块普跌，趋势投资者防守或套利，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率[20]

期货日报网讯（记者 杨美）4月28日，国新办举行新闻发布会，介绍稳就业稳经济推动高质量发展政策 措施有关情况。商务部副部长盛秋平在会上表示，面对当前复杂严峻的国际环境，大力提振消费，全方 位扩大国内需求，具有特殊的重要意义。 三是实施服务消费提质惠民行动。近期，商务部会同相关部门陆续出台服务消费提质惠民行动2025年工 作方案、增开银发旅游列车行动计划、促进健康消费专项行动方案、促进家政服务消费扩容升级若干措 施。下一步，将针对服务消费领域的短板弱项，积极回应人民群众期待，会同相关部门制定支持服务消 费的一揽子政策措施。开展"服务消费季"等扩消费活动，打造服务消费热点。 盛秋平介绍，今年以来，商务部坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，大力实施提振消费专项行动， 加力扩围开展消费品以旧换新，推动商品消费提质升级，促进服务消费高质量发展，办好全国精品首发 季等促消费活动，成功举办了第五届消博会，推动消费持续扩大。一季度，社会消费品零售总额同比增 长4.6%，增速比上年全年加快1.1个百分点。特别是3月份增长5.9%，创去年以来月度最快增速。消费贡 献率达到了51.7%，比去年全年提高7.2个百分点。 四是举办"购 ...

经济总体表现 - 一季度成都地区生产总值5930.3亿元，同比增长6.0%，增速分别高于四川省和全国0.5和0.6个百分点，较去年全年增速提升0.3个百分点 [1] 支柱产业增长 - 规模以上工业增加值同比增长8.1%，增速较上年全年加快3.3个百分点 [3] - 有色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业、通用设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业增加值分别增长83.7%、25.4%、24.7%、22.7% [3] - 汽车产量20.2万辆，增长26.8%，其中新能源汽车产量5.5万辆，增长409.1% [3] - 电子信息产业1-2月增加值增长16.8%，位居五大先进制造业之首，一季度计算机通信和其他电子设备制造业增长22.7%，智能手表产量165万个，增长90.8% [5] 汽车产业动态 - 吉利星愿3月批发销量超3万辆，领克计划将日产量从750-800台提升至1000台，预计全年产量翻番至20万台 [5] - 成都聚集28户整车企业及超1000户零部件企业，包括一汽-大众、吉利、宁德时代等 [5] - 产品结构调整带动增长，新车型如吉利星愿、领克Z20等推动产能爬坡 [4][5] 电子信息产业举措 - 成都通过稳产能措施支持富士康新机型排产、德州仪器扩产，并在集成电路、新型显示等领域加快建圈强链 [5] - 成都发布187条电子信息产业场景机会信息，涉及金额超2000亿元，预计带动市场规模超5600亿元 [5] 消费市场表现 - 一季度社会消费品零售总额2732.7亿元，同比增长6.0%，增速较上年全年加快2.7个百分点 [7] - 限额以上企业互联网商品零售额396.3亿元，增长23.3%，通讯器材类零售额增长197.2%，新能源汽车零售增长22.8% [8] - 两新政策拉动效果显著：1-2月通讯器材类增长218.3%，汽车消费奖补撬动消费超70亿元，家电数码奖补撬动超40亿元 [10]

宏观经济表现 - 一季度成都市地区生产总值达5930.3亿元，按不变价格计算同比增长6.0% [1] - 该增速分别高于四川省和全国0.5和0.6个百分点，较成都去年全年增速高出0.3个百分点 [1] 工业生产与支柱产业 - 一季度规模以上工业增加值同比增长8.1%，比上年全年加快3.3个百分点 [2] - 有色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业、通用设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业增加值分别大幅增长83.7%、25.4%、24.7%、22.7% [2] - 汽车和电子信息产业作为两大支柱产业实现大幅增长，带动工业增速提升 [2] - 一季度成都生产汽车20.2万辆，增长26.8%，其中新能源汽车产量为5.5万辆，激增409.1% [2] - 1-2月成都电子信息产业增加值增长16.8%，位居五大先进制造业之首 [5] - 一季度计算机通信和其他电子设备制造业增长22.7%，智能手表产量165万个，增长90.8% [5] 汽车产业增长驱动因素 - 产品结构调整效应显现，多款“成都造”新车型如吉利星愿、一汽丰田全新普拉多、领克Z20上市并受市场欢迎 [4] - 例如吉利星愿3月份批发销量已超过3万辆，四川领克汽车日产量计划从750-800台提升至约1000台 [4] - 领克预计今年整体产量将比去年翻番，突破20万台 [4] - 成都市聚集了28户整车企业和超1000户汽车关键零部件企业 [4] 电子信息产业复苏与举措 - 成都相关部门采取措施稳产能添动能，支持富士康抢抓新机型排产、德州仪器扩大产能 [5] - 在集成电路、新型显示、智能终端等领域加快建圈强链 [5] - 成都举办电子信息产业场景发布会，发布187条机会信息，涉及金额超2000亿元，预计牵引带动市场规模超5600亿元 [5][6] 消费市场表现 - 一季度社会消费品零售总额2732.7亿元，同比增长6.0%，比上年全年加快2.7个百分点 [7] - 该增速比四川省和全国分别高出0.8和1.4个百分点 [7] - 2023年成都社会消费品零售总额突破1万亿元，跻身万亿消费城市 [9] - 按消费类型分，一季度商品零售2375.2亿元增长6.2%，餐饮收入357.5亿元增长4.3% [9] 消费细分领域与政策效果 - 限额以上企业通过互联网实现商品零售额396.3亿元，增长23.3% [10] - 限额以上通讯器材类零售额增长197.2%，体育娱乐用品类增长22.2%，粮油食品饮料烟酒类增长15.5% [10] - 汽车类零售额增长2.9%，其中新能源汽车增长22.8% [10] - 通过以旧换新政策，限上通讯器材类、家具类分别增长218.3%、17.5% [10] - 两轮汽车消费奖补撬动汽车消费超70亿元，家电数码奖补撬动消费超40亿元 [10]

文章核心观点 - 消费是经济高质量发展的基础动力，但当前面临消费能力和意愿不足的制约，需通过财政和金融政策协同发力来提振消费 [1] - 我国消费市场潜力巨大，拥有14亿人口和4亿中等收入群体，消费结构正向服务型、智能型升级，但潜力释放需要政策引导 [4] - 财政政策需在总量和结构上加力提效，通过扩大赤字、发行特别国债等方式进行逆周期调节，为扩大内需提供保障 [5][6] 消费的重要性与挑战 - 消费是经济增长的起点和长期发展的核心动力，是应对外部环境变化和构建新发展格局的关键举措 [3] - 全球经济复苏乏力、贸易保护主义抬头，使以外需驱动的增长模式面临挑战，经济增长动力加速向内需主导转变 [3] - 国内居民收入预期下降、就业压力加大、人口老龄化等因素抑制了消费能力和意愿，有效需求不足制约供给端 [3] 消费市场潜力 - 我国拥有14亿人口，其中中等收入群体约4亿，消费品种类全球领先，具备内需增长的巨大潜力 [4] - 消费结构正从实物型向服务消费、智能消费转型，呈现多样化、个性化趋势，数字经济催生新消费模式 [4] - 城乡消费市场发展不平衡，县域市场、银发经济等细分领域需求尚未充分释放，增长潜力可观 [4] 财政政策的总量调控 - 财政政策需适度扩大规模进行逆周期调节，通过政府投资和社会保障投入提高居民购买能力 [6] - 2025年财政赤字率拟按4%安排，为2008年以来最高水平，超长期特别国债和专项债券发行力度加大 [6] - 扩大财政支出可提振市场信心，形成供需良性互动，推动消费需求长效增长 [6] 政策部署与行动方案 - 2024年中央经济工作会议提出实施"更加积极的财政政策"和"适度宽松的货币政策"，将提振消费列为首要任务 [2] - 2025年政府工作报告强调财政政策要"惠民生、促消费、增后劲"，以更加积极的财政为消费注入动能 [2] - 《提振消费专项行动方案》明确通过财政赤字、超长期特别国债等工具稳定市场预期、释放消费潜力 [5]

一季度宏观经济形势与财政前置 - 一季度经济总体延续回升势头，财政政策加码效果明显，但CPI、PPI、GDP平减指数仍处低位，低通胀情况未变，国内需求不足局面未完全摆脱[2] - 一季度财政前置发力，1-3月政府债净融资3.87万亿元，比2024年同期高出2.51万亿元，广义财政支持呈温和上升趋势[4] - 1-3月重大项目开工投资额合计达18.6万亿元，较去年同期高29%，基建投资拉动效果显著，一季度狭义基建投资增速为5.8%，广义基建投资同比增长11.5%[4] - 二季度面临财政季节性退坡压力，政府发债与支出可能弱于一季度，同时需应对美国关税冲击[4] - 中央汇金在4月7日市场震荡中出手稳定A股，并首次自称类“平准基金”身份，央行表示必要时提供充足的再贷款支持[4] 外部关税冲击与影响评估 - 2025年4月，美国特朗普政府以“对等关税”为名，对中国输美商品加征关税，税率逐步提高至145%，个别商品累计关税达245%[9] - 根据中国金融四十人研究院估算，考虑到出口下降及其乘数效应，美国关税政策对中国经济的总体影响约为2万亿元，占GDP比重约1.5个百分点[2][9] - 专家指出，关税冲击在短期内会比测算结果更大，是二季度经济面临的最大挑战，其本质是对需求的冲击[2] - 贸易战没有赢家，若美国严肃缩小贸易逆差，则相当程度的关税、美元明显调整、美国经济增长明显放缓乃至衰退都难以避免[9] 扩大内需与消费提振的政策选择 - 扩内需是重中之重，被视为对冲外部冲击、缓解贸易转移风险的最优政策选择[3][6][10] - 政策应对的核心是需要有足够的量，针对消费的新增政策应为1万亿元以上的量级，才能与2万亿的经济冲击相匹配[2][10] - 中央已提出“以超常规力度提振国内消费”，并发布《提振消费专项行动方案》及服务消费领域实施细则[7] - 理解扩大消费需关注三个变量：GDP力量、分配力量、消费意愿力量[7] - 21世纪以来中国消费增速呈先增后降态势，消费率变化与消费增长速度呈反向关系，中国居民消费率（38%）与70年代的日本等相比仍然偏低[7] - 消费倾向和初次分配主导了中国消费率变化，产业政策虽倚重工业化，但未改变中国从制造到服务的转型进程[7] 制约消费的中国特色因素 - 中国目前生育率只有1.07，日本和韩国在类似发展阶段分别为2.1和1.5，过低的生育率压低了消费倾向[8] - 大量外出打工的农民工群体难以在工作地安家，为支持子女或未来购房，普遍有较高储蓄率[8] - 过高的房价刺激了居民部门储蓄[8] - 收入分配差距较大，中国居民收入基尼系数在0.46左右，而日韩在类似发展阶段在0.3-0.4期间[8] 扩大消费的政策排序与建议 - **最优先（短期见效）**：实施逆周期政策提高GDP增速，若能通过逆周期政策使GDP平减指数从-0.7%达到2%，可带来名义GDP增速上升4.7个百分点，在消费率不变情况下带来相应名义消费增长[8] - 降低政策利率和扩大公共投资是逆周期政策的重点内容，短期内应增加公共投资规模，让政府尽快把钱花出去[2][8] - **短期阻力小应尽快推出**：鼓励生育、都市圈建设和农民工安家相关的政策，能显著带动部分群体消费倾向提高[8] - **长期坚持**：提高社会福利和社会保障支出、提高服务业占比的产业结构调整、增加对居民的投资分红[8] - **存量改革伺机而动**：如二次分配、降低收入不平等的政策，需选择恰当时机推动[8] 应对冲击的其他政策考量与国际合作 - 需为企业转型创造更好的国内外环境，并对可能受到直接冲击的企业和个人设计有针对性的救助措施，帮助其度过困难时期[10] - 应把政策重点更多放到对经济发展贡献大但未享受同等社会保障的群体身上，完善其社会保障[10] - 在应对关税冲击时，多元化出口目的地需关注贸易伙伴承受力，汇率调整可能弊大于利，扩大投资则面对不少约束[10] - 中欧在维护自由贸易体系上利益高度重叠，中国可通过推出规模可观的刺激国内消费政策包，向世界宣告通过扩大内需应对外部冲击，而非转移产能[10] - 可通过合资生产、在欧盟投资等方式实现产能与技术转移，创造当地就业，实现利益绑定，并评估推动符合中国利益的营商环境开放建议[10] - 中欧投资协议可作为政策讨论重要部分，双方应在维护自由投资和贸易领域寻求共识，例如在电动车领域展现开放态度[10]

文章核心观点 青岛啤酒作为百年品牌入选首批“中国消费名品”名单，以品质为核心，通过瞄准需求、全流程质量管理、场景创新等方式，满足消费者需求，展现深厚品牌影响力，为提振消费提供实践范例，也是国货品牌发展之道 [1][12] 乐消费 瞄准需求打开新空间 - 国人啤酒消费多元需求为企业带来触达机会，青岛啤酒意识到瞄准需求可打开消费空间 [3] - 青啤形成9大系列70多种产品矩阵，有经典产品及白啤、精品原浆、超高端艺术酿造等丰富选择 [3] - 青岛啤酒坚持丰富产品矩阵、打造立体产品结构，近两年在产品研发上推陈出新，覆盖细分赛道 [5] 愿消费 全流程质量管理“见真章” - 企业以品质站稳脚跟，青岛啤酒发展史是围绕“品质”的进化史 [6][7] - 青岛啤酒坚守质量，每瓶啤酒诞生历经严格工序，质量管控延伸全过程，如今通过新模式和升级传承经验 [7] - 青岛啤酒攻克瓶盖密封垫粒料依赖进口难题并实现新突破，以“大质量观”带动行业发展 [9] 享消费 比年轻人更懂年轻人 - 青岛啤酒从百年老牌成为国货潮牌，形成覆盖不同消费场景的矩阵 [10] - 青啤场景创新顺应消费潮流，满足Z世代悦己心理，如白啤樱花罐借势赏花季提供体验 [10] - 青岛啤酒携手中超联赛打造活动，升级球迷餐厅和观赛派对，打造“运动公园”激活品牌生命力 [12]

食品饮料板块市场表现 - A股市场整体低位震荡，主要指数多数时间下跌，但食品饮料板块逆市大涨[1][2] - A股食品饮料板块中，一致魔芋盘中涨幅超过29%，欢乐家“20cm”涨停，嘉必优盘中涨幅一度超过13%[2] - A股劲仔食品、安记食品、麦趣尔等多股涨停，盐津铺子盘中触及涨停并续创历史新高[2] - 港股市场食品饮料板块同样大幅上涨，雨润食品盘中涨幅一度超过9%，周黑鸭盘中涨幅一度超过8%[1][2] - 港股中国波顿、华润饮料、卫龙美味、怡园酒业等多股涨幅居前[1][2] 消费提振政策动向 - 河北省印发提振消费专项行动实施方案，围绕2025年全省社会消费品零售总额增长5%左右的核心目标，提出5大行动24条举措[2] - 海南省印发提振和扩大消费三年行动方案，包括消费回流能级提升行动、旅游消费提质扩容行动等多项行动[3] - 海南省计划在2025至2027年统筹各级财政资金100亿元以上，用以支持提振和扩大消费[3] 新股信凯科技表现及业务 - 新股信凯科技今日A股上市，盘中涨幅一度超过400%[4] - 公司是着色剂专业供应商，主要从事有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务[4] - 公司从2015年至2023年连续多年位居全国有机颜料出口行业第一名[4] - 公司产品主要应用于油墨、涂料和塑料等领域，能够根据客户应用需求进行个性化开发及服务[4] - 公司在全球70多个国家和地区开展业务，并在多国设立子公司[5] - 公司自主完成89个有机颜料及相关化学物质的欧盟REACH注册，是国内该行业获得REACH注册数量领先的企业[5] - 公司与DIC株式会社、富林特集团、盛威科集团等国际大型企业建立了长期合作关系[5]

文章核心观点 需采取完善再分配政策措施提振消费、促进经济增长，政策应兼顾短期与长期，将稳增长与促改革结合，引导经济需求结构向消费倾斜，且增发国债有空间，资金使用要在消费和投资、民生和建设间取得平衡 [1][2] 再分配调节机制有待改进 - 我国居民部门收入占GDP比重低于日本、德国和美国等主要国家，住户部门收入份额偏低与再分配调节不合理有关 [3] - 2000年以来我国居民部门可支配收入比重持续低于初次分配收入比重，再分配调节不合理，居民部门转移支付支出大于收入 [3] - 近年来我国城镇居民人均可支配收入增速总体低于GDP增速，截至2023年末我国社保等民生领域政府支出有提升空间 [4] 通过转移支付增加居民部门可支配收入 增加对居民部门的短期转移支付 - 2025年消费品“以旧换新”加力扩围，加强对中西部地区政策倾斜，拓展支持品类，建立政策反馈机制 [12] - 增加对灵活就业人员、多孩家庭等群体的转移支付，全国城镇非私营单位就业人员年均工资涨幅下降，增加居民可支配收入是促进消费关键 [12] - 设定有效期的消费券有显著时效性优势，建议将本轮消费券使用有效期设定为3个月左右，分阶段、分批次发放 [13] 提高个税起征点、降低中低收入人群税率，并完善转移支付制度 - 建议将个税起征点从每月5000元上调至8000元，降低中低收入群体税率，两项调整每年约减少税收1300多亿元，对国家财政影响小但惠及中低收入人群 [14] - 长期应完善转移支付制度，优化中央与地方财政分配机制，加大对中西部和农村地区转移支付力度，完善资金使用和监管机制，建立动态调整机制 [15] 引导需求结构进一步向消费倾斜 以政府购买撬动市场供给和相关投资 - 我国财政支出结构存在“重建设、轻服务”倾向，需优化，以政府购买增加民生支出可带动企业投资，如家政、托育、养老领域 [17] - 注重政府投资基金等创新财政工具使用，提高资金使用效率，引导社会资本进入重点领域和薄弱环节 [17] 税制改革应关注经济结构调整的需要 - 产业端支持现代产业与消费升级融合，对先进制造业和现代服务业给予税收优惠，建立创新消费税收试验机制 [18] - 需求端提升居民消费能力，完善个人所得税制度，推进消费税改革，下调升级消费品税率，考虑消费区域布局 [18] 加大个人养老金税优力度，并带动有关服务供给 - 降低个人养老金账户税率，完善对养老金融产品管理人激励机制，增加与个人养老金账户相关联服务 [19] 增发国债仍有空间，更多向消费领域倾斜 - 我国中央财政有较大举债和赤字提升空间，模拟显示不同情景下到2035年我国政府负债率有不同变化，加大积极财政政策力度需转变观念，货币政策应配合 [20][21][22] - 资金用途要在支持消费和投资、民生和建设间取得平衡，消费和投资相辅相成，提振消费有助于稳外资，应对外部冲击 [23]

文章核心观点 - 国信证券认为当前食品饮料板块配置价值凸显，建议按三条主线积极布局，优先推荐政策敏感度高的啤酒、餐饮供应链、乳制品板块，优选有份额提升或业绩确定性强的个股，关注高股息个股 [1] 消费需求情况 - 近两年需求疲弱使消费品公司估值和业绩承压，居民消费行为与经济体感有关，目前需求进入平台期，未来有望逐步回暖 [2] 优质公司情况 - 2024 年以来需求环境对公司产生挑战，优质公司完成顶层设计、确认发展新模式，经销商重拾信心并站队胜出企业，强化其发展逻辑 [3] 大众品 2025 年第一季度基本面情况 - 春节假期餐饮消费回暖，细分品类维持较高景气度，宏观政策催化显现 [4] - 啤酒餐饮需求企稳，龙头低库存开局实现销量正增长 [4] - 零食产品动销差异大，春节期间零食礼盒/礼包动销好，魔芋类非礼盒产品成长性强 [4] - 乳品春节后消费淡季上游奶牛存栏加速去化，各地促进生育政策陆续落地 [4] - 饮料功能饮料维持高景气增长，行业挤压式扩容特征明显 [4] - 餐饮供应链节令期间餐饮需求回暖，行业竞争激烈 [4]