投资评级 - 维持"增持"评级 [4][9] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收22.99亿元，同比增长38.83%，归母净利润1.19亿元，同比下降8.08%，整体业绩符合预期 [1] - 利润短期承压主要受客户结构变化及原材料成本上升影响，但海外海上业务取得突破性进展，日本海塔项目成功交付 [2][3] - 在手订单充沛达54.75亿元，其中国内/国外新增订单分别为20.98/9.47亿元，海风订单较2024年同期明显增长 [3] - 产能布局有序推进，风电钢塔最大年产能达110万吨，蓝岛基地将重点拓展海外订单 [3][8] - 创新业务切入商业航天赛道，预计2026年开始供货，为零碳业务提供新增长动能 [8][9] 财务表现 - 2025H1销售毛利率12.88%，同比下滑7.09个百分点，净利率5.01%，同比下滑2.79个百分点 [2] - 分业务收入：陆上风电装备18.82亿元（+25.61%），海上风电及海工装备3.63亿元（+226.21%） [2] - 出货量：内销陆上/海上分别为13.3/4.2万吨，外销陆上/海上分别为10.3/0.4万吨 [2] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计3.08/4.46/5.50亿元，对应EPS 0.33/0.48/0.59元 [9] - 估值水平：2025年PE 23.7倍，2026年降至16.4倍 [1][9] 业务进展 - 国内业务：受风电抢装推动出货显著增长，多个基地完成技改和资源整合 [8] - 海外业务：与Vestas合作深化，蓝岛基地技改接近完成，将为海外项目供货海塔产品 [3][8] - 零碳业务：持有河南嵩县50MW风电场，扬州4.27MW分布式光伏项目已并网 [8] - 创新业务：与整箭制造商合作布局火箭结构件，规划2026年供货 [8] 产能与订单 - 2025年产量目标：钢塔70万吨+混凝土塔筒250套，中期末完成近半 [8] - 订单结构：2025H1陆上风电新增订单25.77亿元，海上风电及海工新增4.08亿元 [3] - 区域订单：国内新增20.98亿元，国外新增9.47亿元，均高于2024年同期 [3]

市场表现 - 国防军工行业盘中震荡回落 截至13点59分航空航天ETF（159227）下跌0.32% 成交额突破1亿元 换手率达12.68% [1] - 持仓股中光启技术上涨超过6% 迈信林、振芯科技、雷电微力等个股领涨 [1] 行业动态 - 过去25天内中国完成9次火箭发射 发射次数超过上半年总发射次数的25% [1] - 9次发射中至少5次服务于国网星座（GW星座） 该星座由中国卫星网络集团主导建设 是中国版宽带互联网卫星项目 [1] - 国网星座采用与SpaceX星链类似的大规模组网技术以实现全球覆盖 [1] 投资逻辑 - 低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等大军工新域新质主题持续活跃 [1] - 军工基本面有望持续回暖 主题活跃与业绩提振将形成双重驱动 共同推动军工整体行情 [1] - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数 深度聚焦军工产业核心赛道 布局空天领域前沿技术 [2] 产业布局 - 国证航天指数覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节 [2] - 指数成分股精选军工头部企业 涵盖大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域 [2] - 指数高度贴合国防现代化与高端装备升级战略 捕捉国防科技工业发展红利 [2]

IPO政策变化与市场影响 - 证监会2023年8月27日宣布阶段性收紧IPO 促进投融资两端动态平衡[1] - 新政后两年IPO家数236家 募资总额1827.71亿元 较新政前一年412家4660.36亿元大幅下降[1] - IPO家数仅相当于新政前一年的60% 两年募资额不到新政前一半 年均募资超900亿元同比下降80%[1] 板块分布与政策导向 - 北交所58家 创业板81家 科创板32家 沪深主板65家[1] - "双创"板和北交所共171家公司完成IPO 占比超过70% 体现对科创及专精特新企业支持[1] - 2023年6月发布"科创板八条"强化硬科技定位 2024年6月推出"1+6"政策重启未盈利企业上市标准[2] 募资规模特征 - 仅华电新能募资181.7亿元超过50亿元 其余均低于50亿元[2] - 募资低于10亿元公司达190家 占比80%[2] 二级市场表现 - 新政两年沪指累计涨幅超800点 涨幅接近30% 创10年新高[2] - 政策优化缓解二级市场资金压力 形成一二级市场正向循环[3] 行业分布特点 - 2024年上半年IPO公司超80%来自电子 电力设备 机械设备 医药生物 计算机等新兴产业[2] - 硬科技与先进制造业将成为IPO主力军 新能源 节能环保 新材料领域获更多上市机会[3] 政策效果评估 - 形成"优中选优"筛选机制 提升上市公司质量与入口关把控[3] - 资本市场加速向科创型企业集聚 体现对产业升级全面支持[2][3]

卫星互联网建设加速 - 中国卫星互联网建设显著加速 GW星座和千帆星座快速推进 发射间隔从1-2个月缩短至3-5天 累计发射卫星数量从34颗提升至72颗 [1] - GW星座和千帆星座规划卫星总数分别达1.3万颗和1.5万颗 根据国际电信联盟要求 提交星座计划后第9年须发射总数10%的卫星 否则项目可能面临削减或取消 [1] - 卫星互联网牌照属于第一类基础电信业务牌照 重点指向低轨卫星组成的大规模星座网络 涉及多个关键环节 预计推动组网进程加速和商业化探索 [1] 政策支持与产业生态 - 低空经济被归类为战略性新兴产业并写入2024年政府工作报告 商业航天与低空经济在2025年初全国人大会议上定位进一步深化 [2] - 广东省 四川省 北京市 上海市 武汉市等省市出台相关文件或行动计划 政策计划覆盖"十四五"及"十五五"周期 体现地方政府对卫星互联网的高度重视 [2] - 可回收火箭逐步成熟 单星造价逐步降低 卫星智能化逐步提升 政策支持力度加大 牌照发放促进生态构建持续推动产业发展 [2] 技术突破与产业协同 - 广东 上海 北京等地在政策引领下出现集群化效应 可回收火箭 低成本卫星及星间链路等关键技术逐步取得突破 [3] - 卫星互联网是我国未来巨大需求增量 能带动全产业链发展 宇航级器件代表全球领先先进制造能力 赋能千行百业协同发展 [3] - 以三体计算星座为代表的太空算力建设有望带来新的市场空间 牌照发放预计提升低轨卫星互联网组网积极性 [3]

通用航空ETF华宝（159231）市场表现 - 8月27日开盘后价格刷新上市新高 盘中最高达0.652元 开盘价0.648元 收盘价0.639元 当日成交量8.12万手[1] - 近期资金持续流入 当日获实时净申购300万份 最近10个交易日累计净流入超6000万元[2] - 技术指标显示MACD金叉信号形成 DIF值0.0150 DEA值0.0124 MACD值0.0051[1][6] 行业催化事件 - "九三大阅兵"即将举行 作为军工航空领域重要展示窗口[1] - 2025低空经济发展大会将于9月5日至7日在安徽芜湖举办 由安徽省人民政府主办 系2025世界制造业大会专题活动[1] - 该大会自2022年创办以来已连续举办三届 成为低空经济发展成效的重要展示平台[1] 国防军工与通用航空协同关系 - 两者呈现技术同源、资源共享、体系融合的深度协同关系 均以航空技术为核心[2] - 通用航空产业链体系很大部分依靠现有军工产业 涉及飞行器设计、动力系统、导航通信等关键领域[2] - 基础设施方面依赖军民协同空域管理 起降点建设与国防交通体系统筹规划 飞行员培训体系形成"平战结合"人才储备机制[2] 产品结构与投资价值 - 标的指数全面覆盖"军用新质战斗力+民用新质生产力"50只成份股 央国企含量超46%[4] - 十大军工集团含量超20% 涵盖低空经济、大飞机、军用飞机、商业航天、卫星导航、无人机等热门领域[4][5] - 重点布局技术壁垒和商业化核心环节（飞行器制造） 体现内需与军贸共振下的航空产业链配置价值[5]

市场表现 - 8月27日三大指数集体高开 商业航天板块飘红 [1] - 航空航天ETF天弘（159241）小幅走高涨0.63% 光启技术涨超5% 迈信林和中航成飞涨幅居前 [1] - 该ETF年内份额新增超94% 暂居同标的第一 [1] 指数特征 - 国证航天指数超98%权重集中于国防军工行业 为全市场军工含量最高指数 [1] - 航空装备与航天装备合计占指数66%权重 深度聚焦大飞机研制/低空经济/商业航天产业链 [1] 行业动态 - 力箭二号液体运载火箭发射设备工位安装调试成功 由中科宇航自主研制 [1] - 该火箭面向星座组网建设和低成本货物运输需求 首飞将发射中国空间站轻舟货运飞船初样试飞船 [1] 机构观点 - 政策鼓励下卫星火箭关键系统制造加快 海南商发二期发射工位投用推动卫星制造与火箭发射端共振 [2] - 火箭运载能力提升将加速卫星组网与商业应用 商业航天产业链有望充分受益 [2] - 商业航天下半年投资机会值得关注 [2]

IPO政策变化与市场影响 - 证监会2023年8月27日宣布阶段性收紧IPO 促进投融资两端动态平衡[1] - 新政推行两年内IPO家数236家 募资总额1827.71亿元 较政策前一年分别下降42.7%和60.8%[1] - 平均年募资额逾900亿元 较新政前一年4660.36亿元下降80%[1] 板块分布与融资结构 - 北交所/创业板/科创板IPO合计171家 占比72.5% 体现对科创及专精特新产业支持[1] - 仅华电新能单家募资超50亿元(181.7亿元) 其余均低于50亿元[2] - 募资额低于10亿元公司达190家 占比80.5%[2] 二级市场表现与政策优化 - IPO收紧期间沪指累计上涨超800点 涨幅近30% 创10年新高[2] - 2023年6月发布"科创板八条" 强化硬科技定位并提升新业态包容性[2] - 2024年6月推出"1+6"政策 重启未盈利企业适用科创板第五套标准并扩大适用范围[2] 行业分布与政策导向 - 2024年上半年IPO公司超八成集中于电子/电力设备/机械设备/医药生物/计算机等新兴产业[2] - 政策推动资源向优质企业集中 形成优中选优筛选机制[3] - 硬科技与先进制造业将成为未来IPO主力军 新能源/节能环保/新材料领域获更多上市机会[3] 市场机制效果 - IPO节奏优化缓解二级市场资金集中供给压力[3] - 一二级市场形成正向循环联动 高质量企业供给反哺市场[3] - 资本市场加速向科创型企业集聚 支持产业升级[2][3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入19.68亿元 同比增长9.45% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4070万元 [1] - 长沙世界之窗上半年实现营收7911万元 同比增长16% 实现净利润975.68万元 同比增长71.51% [3] - 达晨财智上半年实现营业收入2.49亿元 [6] - 游戏业务子公司上海久之润上半年实现营业收入2.46亿元 [8] 新文旅业务发展 - 芒果文旅上半年累计接待游客412万人次 同比增长97% [4] - 湘潭万楼·芒果青年码头两年聚集游客750万人次 [4] - 衡阳青春·东洲岛开业9个月累计接待游客450万人次 [4] - 安化茶马古道第一站开业 系文旅板块县域拓展重要落子 [2] - 长沙芒果未来艺术中心和衡阳东洲岛数字船山书院成为"文化+科技+旅游"融合新样板 [2] - 与湖南经视联合打造湖南省首届登山大会、三湘书画第一展等全新IP [2] - 圣爵菲斯大酒店报告期实现营业收入6059.39万元 连续九年盈利 [2] - "三湘星光行动"已在省内7个地市落地9个项目 怀化榆树湾项目最新签约 [5] 大资管业务布局 - 达晨财智上半年投资项目16个 投资金额11.25亿元 同比增幅25% [7] - 新增过会2家、新增上市挂牌1家、新增IPO申报5家 [7] - 管理基金总规模超600亿元人民币 投资企业超800家 [7] - 80亿元达晨创程综合基金完成募集 [7] - 规模30亿元中小企业科技基金二期扩募完成认缴超35亿元 [7] - 与江西国控共同发起设立30亿规模产业基金 首期15亿元已认缴超15亿元 [7] - 新设立20亿元马栏山文化科技基金已完成认缴超12亿元 [7] 业务战略与创新 - 践行"文化+科技""文化+旅游"两融合 探索"传媒+旅游"新模式 [2] - 通过芒果IP深耕在地文化IP和旅游资源 采用"节假日限定+全年龄段友好"主题文化活动 [3] - 芒果研习打造"传媒+文旅+教育+科技"芒系研学品牌 参与"我的韶山行"红色研学规划 [4] - 达晨财智深耕"投早投小投科技" 布局大模型、具身智能、商业航天、低空经济、生物技术、算力算法等领域 [7] - 韵洪传播优化客户结构 信息流广告业务收入增长、传统广告业务毛利提升、高铁广告业务企稳回升 [8]

公司业务定位 - 公司仅通过客户配套方式参与商业航天相关领域业务 [2] - 公司不直接从事商业航天业务 [2] 业务影响程度 - 商业航天业务占公司营业收入比例较小 [2] - 该业务尚未对公司经营数据产生重大影响 [2] 信息披露背景 - 该声明系公司通过互动平台回应投资者提问时披露 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.43亿元，同比增长37.08% [2][4] - 利润总额0.56亿元，同比增长72.65% [2][4] - 归母净利润0.69亿元，同比增长88.04% [2][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.31亿元、2.22亿元、3.05亿元，对应PE为99倍、58倍、42倍 [9] 高端显示业务进展 - Mini RGB产品营收同比增长57% [9] - 传统RGB小间距显示市占率超30% [9] - 背光业务营收同比激增402%，主要因自研高性能RGB-Mini LED背光芯片突破 [9] - 车载HUD显示营收增长104% [9] - Micro MIP芯片获显示行业头部企业量产认证，Micro COG芯片技术取得突破并推进国际客户认证 [9] 新业务布局与增长动力 - 砷化镓太阳能电池受益于商业航天爆发，低轨卫星用产品批量出货且销量同比翻倍，国内市占率稳居第一 [9] - 柔性电池抗辐照技术突破，聚光带隙匹配三结电池拓宽新能源应用市场 [9] - VCSEL业务实现消费电子、医美场景批量供货，并卡位车载激光雷达赛道 [9] - 光通信领域布局10G/25G芯片，覆盖HDMI2.0及数据中心中低数据传输市场，为进军高速光通信奠定基础 [9] 协同与运营效率提升 - 控股股东海信提供全链条协同：联合研发攻克RGB光色同控芯片及控制系统难题，终端需求反哺研发迭代 [9] - 生产端导入海信精细化管理体系，稼动率长期超90% [9] - 市场端依托海信电视龙头地位加速背光产品出海 [9] - 通过HBS精益管理体系提升UPPH，智能制造车间完成机器人自动对接、智能仓储改造，RCS/MES系统全链路打通，IoT数据驱动降本 [9]