行业与公司 * 涉及的行业为商业航天，特别是商业火箭与低轨卫星互联网领域[1] * 涉及的公司包括蓝箭航天、星河动力、天兵科技、中科宇航等火箭公司，以及金风科技、鲁信创投、张江高科等参股公司[3][7][10] 核心观点与论据 政策拐点与IPO支持 * 政策支持力度显著加强，证监会和交易所首次将商业航天纳入科创板第五套标准，并针对商业火箭设立上市审核规则[1][2] * 证监会重启第五套上市标准，上交所针对商业火箭提出指导意见[1][7] * 科创板上市标准对商业火箭公司有所松动，不再要求首次发射必须实现可回收，提供了宝贵的容错空间[1][8] * 总规模预计达万亿的国家创业投资引导基金成立，将航空航天产业作为重点投资领域，给予全生命周期高水平支持[8][9] * 近期发布的政策文件（9号文）明确了四个上市条件，为蓝箭和天兵等头部企业量身定做，政策呵护力度超出预期[14][15] 业绩改善与行业趋势 * 2024年1月至11月，航空航天板块盈利能力显著改善，订单饱满度高[1][2] * 商业航天具有战略意义、技术革命性和广泛应用前景，军用（如战场通信）和民用（卫星通信、导航遥感、太空算力中心）市场空间广阔，有望支撑万亿市场[3][11] * 根据ITU规则，星座激活后需在规定时间内完成一定比例的发射，以2024年12月26日激活的星网GW-A59和GW-2星座为例，到2026年12月26日需完成10%的发射任务，目前缺口很大[13] * 2025年发射量较2024年显著提升，2026年发射量预计继续增加，将反映到上市公司财务表现上[5] * 低轨卫星互联网与蜂窝体制结合，是未来三至五年的最大应用市场[5] 技术进展与产业现状 * 可回收火箭技术取得重要进展，如蓝箭航天首次可回收接近成功，验证了关键控制算法和可变推力液体发动机，为降低成本奠定基础[1][2] * 商业航天最关键的问题在于大运力可回收火箭，这也是许多火箭公司进行辅导备案的重要原因[4] * 国内具备举国体制科研优势和完善制造业，企业采用群狼战术，技术储备已达到临界点[13] * 可回收火箭并未导致整个制造产业链通缩，主体院所对整流罩壳体柱箱产能需求差距很大，一些一级企业正在积极扩展产能[16] 资本市场动态与投资机会 * 包括蓝箭、中科宇航等五家火箭公司已完成辅导备案，其中蓝箭刚刚完成辅导备案，IPO有助于公司扩产并推进可回收火箭研发[1][7] * 蓝箭航天已基本符合科创板上市条件，IPO进程有望加快[10] * 投资机会涌现：关注蓝箭航天等火箭公司的IPO进程；关注金风科技、鲁信创投、张江高科等参股火箭公司的投资机会[3][10] * 关注尚未充分演绎的低轨卫星互联网地面终端和火箭公司参股标的[3][10][16] * 关注传统业务稳健且开始布局第二成长曲线、通过参股或收购核心一级公司（火箭制造、卫星制造、终端制造类）的上市企业，其业绩兑现速度可能更快[16][17] * 看好2026年及之后商业航天作为主线投资机会的发展前景[3][12] 其他重要内容 * 商业航天板块过去几年的增长受到多重因素推动：2020年（中美应对、Starlink大规模发射、国内星网筹备）、2023年2月（东星26卫星上天）、2023年7-10月（原信星座公布、华为Mate 60发布）、2024年10月（原星出海与多国合作）[2] * 预计SpaceX全球用户数量将在明年达到2000万以上[5] * 政策支持未来可能扩展至新做（如新材料）、终端等领域[15] * 投资者建议：不要过分纠结短期得失，关注国内可回收火箭研发成功及发射节奏加快的大趋势；关注政策支持力度；关注传统业务稳健且积极布局第二成长曲线的上市企业[17]