涉及行业和公司 行业：金融、汽车、航运、房地产；公司：华人之地 核心观点和论据 金融行业 - 观点：贷款增速向理性方向发展，与经济增速匹配较好，银行优化贷款结构比新增贷款快是更好方向；M1和公司存款逐渐回升，企业和平台流动性缓慢恢复 [2][3][4][5] - 论据：四五月份贷款通常不强，银行压缩短期票据类贷款；小微企业普惠金融要求趋于理性，经营贷风险有所暴露；五月贷款增速维持在7%多；M1和公司存款每月小幅回升且在正区间 [2][3][4][5] - 观点：地方平台和产能过剩风险逐渐改善 [6] - 论据：地方专项债、平台债和卖地去年受限后今年缓慢反弹；前几个月PPI微幅但企业利润增速有小幅反弹 [6] 汽车行业 - 观点：今年前五月汽车整体增长，新能源车增长明显，燃油车下滑；后续增长可能放缓，价格战受监管，车企促销锁定订单 [8][9][10][11][12] - 论据：前五月全用车增长约13%达1100万左右，新能源车增长超四成达530万辆左右，燃油车同比下滑；去年八月后批发数基数高；五月部分车企激进价格战，三部委要求车企自我监督 [8][9][11][12] - 观点：终端库存水平不高，但特定车型有清库需求 [15] - 论据：终端整体库存约360 - 370万，约1.7 - 1.8个月库存，低于两个月 [15] 航运行业 - 观点：油运行业大概率偏正面，集运行业6 - 12个月维度偏谨慎 [21][26][27] - 论据：油运方面，被制裁油运输在全球原油运输比例可能减少，合规邮轮运输需求有望增加；集运方面，供给年化高单位数增长，需求年化增长3% - 4%，供给过剩难被塞港等因素扭转 [21][22][27] 华人之地 - 观点：投资人认同投资论点，公司未来中长期有望转型为资产管理者 [28] - 论据：公司商场同店零售和租金增长超预期，开发业务利润虽有下降但租金收入可部分抵消，分拆商业资产有经验和能力 [29][30][31] - 观点：公司价值重估分三个阶段，估值水平有望提升 [32][33][34] - 论据：第一阶段未来6 - 12个月，同店零售和租金增长推动；第二阶段未来一到两年，房价企稳、股息分配比率上升等因素推动；经营性利润占比将从40%上升到60%，股息分配比率有望从37%提升到40% - 45% [32][33][34] 其他重要但可能被忽略的内容 - 汽车行业60天账期问题，付款工具和验货周期影响现金流计算，供应商对60天账期态度不一 [16][17][18] - 航运行业中东局势对油价影响的三种情况，即伊朗原油正常生产、大幅下降、霍尔木兹海峡关闭 [20] - 集运行业美线高运价吸引运力加入，跨太平洋航线周运力超四月初，欧线和南美线运价有支撑 [26][27]

大摩闭门会-金融，汽车，房地产，航运，石油行业更新 20250618 摘要 5 月社融数据显示贷款增速维持 7%左右，银行压缩短期票据类贷款， 信贷市场化趋势明显。公司存款和 M1 数据回升，企业现金流缓慢改善， 表明通过市场化方法解决产能过剩是金融体系的重要方向。 汽车行业稳步前行，5 月乘用车批发量约 235 万辆，新能源车约 120 万 辆。前五个月乘用车累计增长 13%，新能源车增长超四成，燃油车下滑 6%。全年预估乘用车批发数增长 3%，新能源车预计增长 22%~23%。 今年前五个月汽车贷款业务达成率为 39%，电动车为 35%，燃油车为 43%，均高于去年同期。尽管存在价格战，但整体进展稳步推进，全年 汽车市场预期保持稳定。 近期价格战由头部车企降价引发，监管要求车企自我监督。终端消费者 观望氛围减弱，购车意愿增强。厂家持续补贴经销商清库存，整体终端 折扣未明显收窄。 Q&A 今年金融系统的周期底部是否已经逐渐回升？有哪些具体表现？ 今年金融系统的周期底部确实在逐渐回升。去年基本见底，今年则在逐步恢复。 从严监管防风险转向促发展，尤其是香港作为试点的新趋势正在形成，IPO 也 在恢复。5 月份的 ...

稀土出口政策与行业动态 政策立场与审查机制 - 商务部表示将依法依规加快稀土相关出口许可申请的审查 已批准一定数量的合规申请并将持续加强审批工作 [2] - 中国对稀土物项实施出口管制符合国际通行做法 目的是维护国家安全和利益 同时考虑各国在民用领域的合理需求 [4] - 中方提出愿与欧盟建立绿色通道加快合规申请审批 并呼吁欧方相向而行促进高技术产品对华贸易 [5] 国际争议与回应 - 欧盟委员会指责中国将稀土主导地位武器化 中方反驳称相关言论罔顾事实且充满双重标准 [2][3] - 中国强调产业发展靠技术创新和市场竞争而非补贴 2021-2030年欧盟实际发放补贴已超3000亿欧元 [3] - 外交部驳斥"产能过剩"论调 指出新能源产能为全球气候治理作出贡献 过剩实质是竞争焦虑 [3] 稀土资源分布与特性 - 全球80%以上重稀土储量集中在中国江西、福建、广东、云南等地的离子型稀土矿 [6] - 稀土分为轻稀土和中重稀土两大类 中重稀土更为稀缺且分布高度不均衡 [6] 行业应用与需求趋势 - 机器人、新能源汽车等行业快速发展推动各国对中重稀土的民用需求持续增长 [4] - 稀土物项具有军民两用属性 出口管制涉及防扩散等国际义务履行 [4]

热点追踪 - 美国恢复办理外国学生签证 但要求访问签证办理者的社交媒体账户 [2] - 大科学装置"夸父"的低杂波电流驱动系统通过验收 性能达国际领先水平 最大功率相当于4000台1000瓦微波炉同时工作 [3] - 海关查获20599件山寨泡泡玛特LABUBU系列产品 涉及三起侵权案件 [4] 外交回应 - 外交部回应欧盟委员会主席涉华言论 称中国产业补贴政策遵守世贸规则 新能源产能为全球应对气候变化作贡献 [6] - 指出欧盟2021-2030年将提供超1.44万亿欧元补贴 已发放超3000亿欧元 [7] 公司动态 - 江铃福特与长安福特合并传闻 福特中国回应称不对谣言评论 强调打造健康销售网络是战略核心 [12] - 罗马仕召回部分移动电源产品 因电芯原材料问题可能导致过热或燃烧风险 提供免费更换或退款 [12][13] - 微软可能退出与OpenAI的高风险谈判 关键分歧包括未来持股规模 [14] - 奥迪撤回2033年停售燃油车计划 不再设定明确时间表 2024-2026年将推新内燃机和混动车型 [15][16] - 小米卢伟冰透露YU7将标配激光雷达、800V快充和长续航 价格不会便宜 [17] - OpenAI向企业客户提供10%-20%的ChatGPT企业版折扣 预计2030年企业客户年收入近150亿美元 [17][18][19] 金融动态 - 美联储预计2025年降息两次 维持利率4.25%-4.50%不变 预计2025年底通胀率3% 失业率4.5% 经济增长1.4% [20] - 10家头部基金公司上报科创债ETF材料 证监会表示将大力发展科创债 [21][22][23] 国际事件 - 美国钢铁与日本制铁达成合作 将保护创造10万+就业岗位 美国钢铁保留名称和总部 [25] - 印度空难已确认202名遇难者身份 事故共造成279人遇难 为波音787首次致命空难 [26]

高瓴资本减持隆基绿能 - 高瓴资本旗下HHLR计划减持隆基绿能股份至5%以下，当前持股5.50%，拟减持不超过37,890,248股 [2][3] - 2020年12月高瓴以每股70元受让6%股份成为第二大股东，现股价跌至14.47元导致浮亏近百亿 [2][4] - 2023年HHLR曾因违规减持被证监会立案，后购回全部减持股份 [6] 隆基绿能经营状况 - 公司2023年营收1294.98亿元（+0.39%），2024年营收825.82亿元（-36.23%），净利润由盈利106.87亿元转为亏损86.77亿元 [4] - 2025年一季度营收136.52亿元（-22.75%），净利润亏损14.50亿元 [5] - 创始人李振国辞去董事、总经理及法定代表人职务，仅保留技术相关职位 [5] 光伏行业现状 - 行业面临严重产能过剩，硅片价格出现熔断式下滑，全环节供过于求 [4] - 2013-2022年隆基连续10年两位数增长，但2022年底起行业供需失衡持续恶化 [4][5] - 高瓴资本投资时正值光伏快速发展期，现行业环境已发生根本性变化 [3][4]

欧盟对中国产业政策的指责 - 欧盟委员会主席指责中国无视全球贸易规则 提供大量补贴扶持本国企业 [1] - 指控中国将稀土主导地位武器化 并向全球市场转移过剩产能 [1] - G7提出需实现关键供应链多元化 共同应对非市场政策和行为 [1] 中国对欧盟指责的回应 - 中国产业补贴政策坚持开放 公平 合规原则 严格遵守世贸组织规则 [1] - 中国产业发展依靠技术创新 产供链体系 市场竞争和人力优势 而非补贴 [1] - 中国新能源产能为全球应对气候变化和能源转型作出重大贡献 [1] 中国对"产能过剩"论调的驳斥 - "产能过剩"本质是有关国家担心自身竞争力和市场占有率 意图搞保护主义 [2] - 欧盟近年提供大量补贴扶持欧洲企业 2021-2030年计划提供超1.44万亿欧元补贴 [2] - 截至2024年欧盟已实际发放超3000亿欧元补贴 并出台优先购买欧洲产品政策 [2] 中欧经贸关系展望 - 中欧建交50年合作成果丰硕 为双方带来实际利益 [2] - 中国坚持高水平对外开放 将持续为欧洲企业提供市场和发展机遇 [2] - 中方愿与欧方加强沟通协调 妥善处理贸易分歧 实现共赢发展 [2]

6月18日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。 有记者提问，据报道，欧盟委员会主席16日在G7峰会期间指责中国无视全球贸易规则，提供大量补贴扶持本 国企业，表示中国将稀土主导地位武器化，并向全球市场转移过剩产能。G7必须实现关键供应链特别是原材 料的多元化，共同应对非市场政策和行为。中方对此有何评论？ 郭嘉昆表示，我们注意到有关报道，对有关言论罔顾事实，充满偏见和双重标准表示强烈不满和坚决反对。 中国的产业补贴政策坚持开放、公平、合规的原则，严格遵守世贸组织规则。 中国产业发展靠持续的技术创 新、完善的产供链体系、充分的市场竞争、丰富的人力优势，靠的是真本事，不是靠补贴。中国新能源产能为 全球应对气候变化和能源转型作出重大贡献。所谓"产能过剩"本质上是有关国家担心自己的竞争力和市场占有 率，意图以此为借口搞保护主义措施，过剩的是焦虑，不是产能。 近年来，欧盟不断出台产业政策，提供大量补贴，扶持欧洲企业，甚至公开提出优先购买欧洲产品。据不完全 统计，2021年至2030年间，欧盟将提供超过1.44万亿欧元的各类补贴，截至2024年已实际发放超过3000亿欧 元。欧盟还出台了一系列经贸"工具箱"。当前欧盟正着力促 ...

欧盟对中国贸易政策的指责 - 欧盟委员会主席指责中国无视全球贸易规则 提供大量补贴扶持本国企业 [1] - 欧盟委员会主席称中国将稀土主导地位"武器化" 并向全球市场转移"过剩产能" [1] - G7计划实现关键供应链特别是原材料的多元化 共同应对非市场政策和行为 [1] 中国外交部回应 - 中国外交部表示对欧盟言论强烈不满和坚决反对 认为其罔顾事实、充满偏见和双重标准 [1] - 中国产业补贴政策坚持开放、公平、合规的原则 严格遵守世贸组织规则 [1] - 中国产业发展依靠持续技术创新、完善产供链体系、充分市场竞争和丰富人力优势 [1] - 中国新能源产能为全球应对气候变化和能源转型作出重要贡献 [1]

现状 - 今年1 - 5月工业增加值累计增长6.3%，发电量累计同比仅为0.3%，二者增速差距显著拉大[7] 口径差异 - 规模以下工业发电企业发电量在全部用电量中占比不到8%，影响有限[3][9] - 发电量数据非全口径，但电力使用不区分规模和用途，对比的是规上工业增加值增速，存在口径差异[3][15] 行业表现 - 电气机械、化工、非金属矿和通用设备等行业用电量和工增增速背离显著，产能利用率处于历史相对低位[3][23][28] - 电气机械、化工、非金属矿和通用设备等行业上市公司景气欠佳，大企业景气优于小企业[3][31][35] 原因分析 - 用电量和工业增加值增速背离或因需求偏弱、行业产能过剩、大小企业景气分化[3][36] 趋势判断 - 用电量增速低于工业增加值增速状态或延续，待需求改善或供给去化起效后或有改善[3][36] 风险提示 - 经济恢复不及预期，历史经验失效，测算存在偏差[3][40][41][42]

A股市场表现 - 6月17日午后A股主要宽基指数震荡回落 多数下跌 煤炭 石油石化 公用事业 家用电器 商贸零售等行业涨幅居前 [1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）午后小幅上涨 持仓股中赢合科技触及20CM涨停 德方纳米 曼恩斯特 湖南裕能等涨幅居前 [1] 新能源行业动态 - SNEC 2025光伏展于6月11-13日在上海举行 展会人气旺盛 但需求展望与供给端政策信号平稳 [1] - 行业当前经营策略以"控风险"为主 技术路线争论淡化 企业聚焦工艺技术微创新提效和新型应用场景挖掘 [1] - 投资主线建议关注：细分技术路线龙头设备/组件厂商 全球化背景下独立第三方电池片供应商 少银/无银金属化浆料方案供应商 经营稳健的头部企业 硅料环节整合受益方 [1] 创业板新能源ETF产品特征 - 创业板新能源ETF华夏（159368）标的指数覆盖新能源和新能源汽车产业 包括太阳能 风能 生物质能 核能 以及动力电池 电池材料 充电设施 整车 电机电控等领域 [2] - 该ETF管理费率0.15% 托管费率0.05% 合计费率0.2% [2]