核心观点 - 星巴克中国市场2025财年Q3营业收入同比增长8%至7.9亿美元 同店销售额同比增长2% 结束连续四个季度下滑态势 业绩显著回暖 [1][4] - 增长主要依赖交易量提升（同店交易量+6%）和本土化创新策略 但客单价同比下降4% 存在以价换量特征 [1][5][6] - 公司通过下沉市场扩张（本季度新进17个县级市场）和资本合作（超20家机构竞逐）巩固市场地位 [9][14] 财务表现 - 中国市场营业收入达7.9亿美元 同比增长8% 同店销售额增长2% 环比改善明显（2024财年Q3曾下滑14%） [1][4] - 同店交易量同比增长6% 客单价同比下降4% 但环比有所提升 [5] - 连续四个季度同店销售下滑后首次反弹（2024财年Q2至2025财年Q1持续回落） [2][3] 增长驱动因素 - 产品创新：推出"真味无糖"体系覆盖500+风味组合 吸引美式爱好者并提升购买频次 [6] - 价格策略：非咖品类平均降价约5元（最低23元） 冰摇茶业绩翻倍 星冰乐登顶小红书搜索榜首 [8] - 跨界合作：联合五月天乐队、迪士尼疯狂动物城等IP 并与京东外卖打通会员体系 [8] 门店扩张与下沉策略 - 门店总数达7,828家 净增522家（同比+7%） 本季度净增70家 新进入17个县级市场 [9] - 2024财年50%新店位于三线及以下城市 新进166个县级市场 [10] - 景区特色门店（如张掖、九寨沟）融入地域文化 上海乐高乐园门店采用童趣设计 [11] - 新店两年内同店销售表现优于高线城市均值 [13] 本土化运营 - 推出冰摇茶、茶拿铁等本土化饮品 搭配县域偏好食品（如甘肃门店杏皮水甜点） [13] - 通过"第三空间"场景化创新贴合区域消费者需求 [11][13] 资本合作进展 - 超20家机构参与竞逐 包括高瓴资本、KKR、华润等 合作方需符合两大条件：共享价值观、具备本地高效运营能力 [14] - 公司明确将保留相当比例股权（报道称约30%） [14] - 潜在合作方均具备食品饮料行业本土经验（如高瓴助力蜜雪冰城数字化 凯雷推动麦当劳中国转型） [14] 行业竞争环境 - 低价竞争常态化 蜜雪冰城旗下幸运咖门店近7,000家 计划年内冲击万店并进军一二线城市 [18] - 瑞幸Q1净增1,757家店至2.4万家 库迪提出5万家"咖啡+便利店"下沉市场扩张目标 [19] - 消费环境疲软与价格战持续对品牌定位与定价能力形成挑战 [17][19]

财务数据和关键指标变化 - 上半年基础销售额增长3.4%，其中销量增长1.5%，价格增长1.9% [2][6] - 第二季度基础销售额增长3.8%，环比改善，其中销量增长1.8%，价格增长2% [6] - 集团营业额为301亿欧元，同比下降3.2%，主要受4%的汇率负面影响抵消 [30] - 基础营业利润率为19.3%，同比下降30个基点，主要因品牌营销投资增加 [33] - 基础每股收益为1.59欧元，同比下降2.1% [34] - 自由现金流为11亿欧元，较去年同期的22亿欧元下降 [36][37] 各条业务线数据和关键指标变化 美容与健康 - 基础销售额增长3.7%，其中销量增长1.7%，价格增长2% [14] - 健康业务连续21个季度实现两位数增长 [15] - 核心护肤品实现低个位数增长，护发和高端美容持平 [14] - 营业利润率19.4%，同比下降60个基点 [17] 个人护理 - 基础销售额增长4.8%，其中销量增长1.4%，价格增长3.3% [17] - 多芬品牌实现高个位数增长 [18] - 营业利润率22.1%，同比下降90个基点 [19] - 收购Wild和Doctor Squatch品牌以加强高端产品组合 [20] 家庭护理 - 基础销售额增长1.3%，其中销量增长1.1%，价格增长0.2% [21] - 第二季度增长加速至1.8% [21] - 营业利润率15.5%，同比下降80个基点 [22] 食品 - 基础销售额增长2.2%，其中销量增长0.3%，价格增长1.9% [23] - 营业利润率23.3%，同比提高100个基点 [24] 冰淇淋 - 基础销售额增长5.9%，其中销量增长3.8%，价格增长2% [24] - 营业利润率下降40个基点 [25] - 确认将于11月中旬完成分拆 [26][27] 各个市场数据和关键指标变化 发达市场 - 占集团营业额的44%，基础销售额增长4.3% [8] - 连续四个季度实现约4%的增长 [8] - 北美增长5.4%，销量增长3.7% [8] - 欧洲增长3.4%，销量增长2.8% [10] 亚太非洲 - 占集团营业额的43%，基础销售额增长3.5% [11] - 印度第二季度增长5%，主要由销量驱动 [11] - 中国和印尼仍面临挑战，但预计下半年将加速 [11][14] 拉丁美洲 - 占集团营业额的13%，基础销售额增长0.5%，但销量下降4.6% [12] - 巴西和墨西哥市场疲软 [13] - 预计下半年将有所改善 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续将投资组合转向美容与健康和个人护理领域 [48] - 重点发展美国和印度两大市场 [48] - 转向高端科学创新 [48] - 冰淇淋业务分拆进展顺利，将于11月完成 [26][27] - 计划保留冰淇淋业务约20%的股份，最多五年 [27][28] - 预计分拆后Unilever的毛利率将提高160个基点至46.7% [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年全年基础销售额增长将在3%-5%范围内 [41] - 下半年营业利润率预计至少为18.5%，较2024年显著改善 [41] - 发达市场表现强劲，新兴市场势头增强 [43] - 宏观经济和汇率环境仍不确定 [42] - 目标实现多年至少2%的销量增长和持续的毛利率扩张 [45] 其他重要信息 - 品牌营销投资增加40个基点至营业额的15.5% [33] - 生产力计划超出预期，预计年底累计节省6.5亿美元 [34] - 完成15亿欧元的股票回购计划 [40] - 第二季度股息同比增长3% [39] - 预计全年自由现金流转换率约为100% [38] 问答环节所有的提问和回答 关于非冰淇淋业务增长 - 预计下半年非冰淇淋业务将加速增长，目标实现2%的销量增长 [63] - 印度尼西亚和中国将显著改善 [68] 关于拉丁美洲和亚洲市场 - 拉丁美洲面临挑战，但预计下半年将有所改善 [80] - 印度表现良好，预计将继续增长 [84] - 印尼和中国正在改善，预计下半年将恢复增长 [89][91] 关于美国市场 - 美国业务转型成功，个人护理业务表现强劲 [94] - 在个人护理和皮肤清洁领域重新获得市场份额 [97] 关于组织重组 - 已完成前24个市场的销售队伍重组 [103] - 其他市场业务增长4.9%，组织规模缩小35% [106] 关于利润率 - 预计下半年利润率改善将来自销量、产品组合和生产效率 [111] - 将保持15%-16%的品牌投资水平 [117] 关于食品业务 - 食品业务表现良好，营业利润率提高100个基点 [123] - 核心品牌Hellmann's和Knorr表现强劲 [124] 关于市场份额 - 在美国、欧洲和印度市场份额增加 [132] - 在巴西洗衣粉市场短期份额下降，但已调整价格策略 [155] 关于关税影响 - 关税影响可控，主要关注供应链弹性 [145] - 预计下半年将优化库存水平 [146] 关于定价策略 - 在巴西洗衣粉和美国部分护发产品中调整了过高定价 [154] - 印度液体洗涤剂价格下降17%后销量显著增长 [156] 关于渠道策略 - 亚马逊和沃尔玛是重要销售和品牌发现渠道 [169] - 美国电子商务业务占比高，约50%的高端美容业务通过电商销售 [170]

产品分类与收入结构 - 公司产品分为厨房电器、家居电器和其他产品（含母婴类产品）三大类 [1] - 2024年厨房电器收入占比68.42%，家居电器占比17.37%，其他产品占比12.39% [1] 母婴产品明细 - 母婴类产品具体包括暖奶器、调奶机、辅食机和消毒器等多类产品 [1] - 母婴产品归属于其他产品类别，未单独披露销售金额及占比数据 [1] 发展战略 - 公司计划在巩固厨房电器等优势品类基础上推出更多符合市场需求的创新产品 [1] - 公司致力于增加产品品类丰富度并提升各类产品市场占比 [1]

核心财务表现 - 2025财年第二季度非GAAP每股收益1.23美元 超出分析师预期0.95美元29% [1][2] - GAAP营收11.825亿美元 同比增长3.8% 超出预期11.575亿美元2.2% [1][2] - 非GAAP盈利同比增长16% 调整后EBITDA增长7.2%至9540万美元 [1][2] - 经营现金流上半年达1.592亿美元 长期债务从2.85亿美元降至2.01亿美元 [8] 业务板块表现 - 新鲜及增值产品板块营收7.226亿美元 同比增长4.1% 毛利率从11.2%提升至11.7% [5] - 香蕉板块营收4.1亿美元 虽单价提升但毛利率从7.6%降至7.3% 受生产分销成本上升影响 [6] - 其他产品及服务板块销售下降2.8% 主要因禽类产品价格下跌导致 [7] 战略优势与创新 - 垂直整合模式覆盖80多个国家 从种植到分销的全链条管理 [3][4] - 菠萝产品线涨价与鲜切水果销量增长推动业绩 牛油果制品成为新增长点 [5][10] - 推出碳中和菠萝品牌Del Monte Zero™ 并通过控股Avolio投资乌干达牛油果油生产 [11] 资本管理 - 季度股息提升20%至每股0.3美元 现金及等价物从3260万美元增至8550万美元 [8][9] - 2025财年维持营收增长2%预期 经营现金流目标1.8-1.9亿美元 资本支出计划8000-9000万美元 [12] 运营挑战 - 鲜切蔬菜销售因2024年第四季度业务剥离而下降 [5] - 亚洲及北美香蕉销量减少 关税及天气因素持续影响成本 [6][13]

人事任命 - 雀巢任命Pamela Takai为在华咖啡业务新负责人 自2024年三季度起生效 直接向大中华区董事长兼首席执行官汇报 并加入大中华区管理委员会 [1][3] - 原负责人姜海英已决定离开雀巢寻求新机会 [3] 新任负责人背景 - Pamela Takai拥有20多年快消行业经验 曾任职于联合利华和亿滋 主要从事品牌管理和营销工作 [3] - 她于2021年4月加入雀巢菲律宾 担任奶品健康与营养解决方案负责人 [3][5] - 在菲律宾任职期间 她带领奶品业务实现销量主导的增长 恢复了儿童系列销量 并在成人及即饮产品上实现强劲增长和市场份额提升 [5] - 她曾成功推动业务转型 提高盈利能力 市场份额显著增长 在数字化生态战略方面有丰富经验 [5] 原负责人业绩 - 姜海英2022年加入雀巢 最初负责糖果和冰淇淋业务 2024年接任咖啡业务负责人 [7] - 她重新塑造脆脆鲨品牌定位 将其转型为脆零食品牌 成为大中华区增长最快品牌之一 [8] - 她推动脆脆鲨产品线扩展 推出薄脆饼干、曲奇饼干、植物脆、冰淇淋等新品 [8] - 她负责将奥利奥品牌冰淇淋引入中国市场 并通过电商重启和餐饮业务拓展推动冰淇淋业务重回增长轨道 [8] - 她提出通过本土化创新实现产品迭代升级与品类拓展 聚焦少而精的创新项目 [10] 咖啡业务重要性 - 咖啡业务是雀巢品牌管理、产品创新和消费者忠诚度的战略载体 [1] - 咖啡是雀巢全球营收占比第一大业务 过去三年每年以8%速度增长 年收入近240亿瑞士法郎（约1974亿元人民币） [13] - 大中华区在雀巢全球咖啡业务中占比约4% 2023年收入约9.6亿瑞士法郎（约79亿元人民币） [13] - 与2021年相比 雀巢大中华区咖啡业务销售收入基本持平 占比下降1个百分点 [14] 市场战略方向 - 全球咖啡行业增长驱动力来自高端化、更多饮用场景和更多新消费者 [16] - 咖啡创新从咖啡师主导转向消费者主导 年轻消费者寻求在家中制作创意咖啡 [16] - 咖啡成为全天候多功能饮料 包括热饮、冷饮和花式调味饮品 [16] - 中国消费者年均咖啡消费量仅四五十杯 远低于全球平均超过200杯的水平 [16] - 雀巢中国2024年推出PET瓶装新品生椰拿铁和桂花龙井拿铁 灵感来自中国咖啡连锁市场爆款口味 [10] - 即饮罐装产品线精简为浓醇拿铁和原醇香滑两款 产品特性更鲜明 [10] 全球业务调整 - 雀巢集团首席执行官强调更少、更大、更好的创新 六大重磅投资中有两个与咖啡相关（雀巢浓缩咖啡和NEO系统） [18] - 2024年雀巢咖啡业务多个领导职位调整 包括咖啡品牌负责人和雀巢星巴克全球咖啡联盟负责人变动 [18]

另据报道，今年上半年，开云集团净关闭24家门店，其中Gucci净关闭18家、YSL净关闭1家、BV净关 闭5家。截至6月30日，开云集团全球门店数量为1789家。"现在奢侈品牌需要的不是关店，而是如何以 数字化为核心改变商业模式，升级现有门店。"周婷举例道，近期，LV"大船"驶入上海，引发广泛关 注，它不仅是一个门店，也是一个展厅、一个秀场以及一个会员服务中心，是对奢侈品零售模式的全新 探索，未来会被很多大牌采用。"Gucci可以学习，但对于它来说，目前更重要的是重塑品牌形象，推出 更具竞争力的产品。" 又有多个大牌"卖不动"了。继LV母公司LVMH集团之后，全球三大奢侈品集团之一的开云（Kering集 团）也发布了一份营收、利润双双下滑的成绩单。7月29日晚，开云集团发布2025年第二季度及半年业 绩报告。财报显示，今年上半年，开云集团营收、净利润双双下滑。财报显示，开云集团营业收入同比 下降16%至75.87亿欧元；净利润同比下降46%至4.74亿欧元。其中，第二季度营收下降16%，降幅超过 一季度。 分品牌来看，开云集团旗下两大主力品牌Gucci、YSL（圣罗兰）继续显露颓势。今年上半年，Gucci营 ...

核心财务表现 - 2025年第二季度营收同比下降15%至37亿欧元[1] - 2025年上半年营收同比下降16%至75.87亿欧元 经常性营业利润同比下降39%至9.69亿欧元 净利润同比下降46%至4.74亿欧元[1][2] - 第二季度Gucci营收同比下降27%至14.6亿欧元 上半年Gucci营收同比下降26%至30.27亿欧元[1][2] 品牌表现分析 - Gucci连续6个季度销售下滑 2024年Q1至2025年Q2降幅分别为21%/20%/25%/24%/25%/25%[6] - YSL上半年营收同比下降11%至12.88亿欧元 第二季度同比下降13%至6.09亿欧元[2] - BV上半年营收同比增长1%至8.46亿欧元 但第二季度同比下降1%至4.41亿欧元[2] 区域市场表现 - 亚太地区收入同比下降21% 日本下降20% 西欧下降13% 北美下降12%[3] - 亚太地区销售额占比下降3个百分点至29% 中国内地以外地区销售额下降且门店客流量低迷[3] 运营策略调整 - 全球门店净减少24家至1789家 其中Gucci关闭18家 YSL关闭1家 BV关闭5家[3] - 集团通过优化分销渠道和削减成本强化财务结构[1] - 聘请汽车行业背景的卢卡·德·梅奥担任新CEO 其曾帮助雷诺重回盈利轨道[2][8] 行业竞争态势 - Gucci与爱马仕/LV差距加大 因品牌形象下滑和产品创新乏力导致高端客户流失[1][7] - 中国市场前两季度奢侈品销售额达5170亿元 带动约5万亿元相关高端消费增长[7] - 行业呈现去logo化和去品牌化趋势 需通过产品创新和定制服务提升竞争力[7][8]

行业趋势 - 现制饮品行业加速咖啡消费市场教育与饮用习惯培养 [1] - 咖啡赛道竞争围绕产品创新、门店扩张和用户体验展开 [2] 公司业绩 - 2025年第二季度总净收入123.59亿元（17.23亿美元），同比增长47.1% [1] - 营业利润同比增长61.8%至17亿元，营业利润率提升至13.8% [1] - 第二季度总净收入超过星巴克中国同期营收两倍（星巴克中国区净收入7.9亿美元） [1] - 上半年总净收入212.24亿元，创历史新高 [1] 门店与销售表现 - 自营门店同店销售增长率13.4%，超过一季度8.1%的水平 [2] - 联营门店收入同比增长55%，大幅高于2024年同期的24.5% [2] - 门店总数达26206家，净新开门店2109家（日均新增23家） [4] - 海外门店89家，同比增长140%（上年同期37家） [4] 产品创新与营销 - 夏季推出"百卡冰咖季"系列，包括羽衣轻体果蔬茶、长安的荔枝系列等 [2] - 羽衣轻体果蔬茶上线两周销量突破1120万杯 [2] - 2025年上半年与多邻国、海绵宝宝等IP联名，提升品牌影响力 [8] - 与热播剧《长安的荔枝》合作推出主题产品及周边 [8] 供应链与运营效率 - 计划2025-2029年向巴西采购24万吨咖啡豆 [5] - 厦门烘焙工厂动工，未来年咖啡烘焙总产能将达15.5万吨 [6] - 数字化覆盖全链路，实现需求预测、资源调配、门店效率优化 [6] 用户增长 - 二季度新增交易客户数超2870万，月均交易客户数同比增长32%至9170万 [8] - 累计交易客户数突破3.8亿 [8] 战略与展望 - 聚焦规模增长，强化供应链、产品创新与用户洞察 [9] - 未来关注市场份额增长，巩固市场领先地位 [9]

在门店运营表现方面，自营门店收入达91.36亿元人民币，同比增长45.6%。自营门店同店销售增长率实 现13.4%的双位数增长，自营门店门店层面营业利润达19.22亿元人民币，同比增长42.3%。联营门店收 入同比增长55.0%，达到28.67亿元人民币。 产品创新驱动销量增长，橙C美式累计售出超3.5亿杯 瑞幸咖啡持续深入洞察消费趋势，不断丰富产品矩阵，满足消费者全时段、多场景和健康化的饮品需 求。5月初，瑞幸开启"百卡冰咖季"，主打清爽低热量，其中常青爆款橙C美式，截至二季度已累计售出 超3.5亿杯。 全新推出的羽衣轻体果蔬茶也为客户带来更多样的清爽体验，产品上市两周销量突破1120万杯。这一数 据反映出瑞幸咖啡在产品创新方面的成效显著，新品推出后能够迅速获得市场认可。 瑞幸咖啡7月30日公布2024年第二季度财报，凭借门店覆盖、运营效率、产品交付和供应链能力的多维 提升实现业绩强劲增长。数据显示，2024年第二季度瑞幸咖啡总净收入为123.59亿元人民币，同比增长 47.1%。二季度GAAP营业利润同比增长61.8%，达17.00亿元人民币，营业利润率提升至13.8%，GMV 达141.79亿元人民币。 ...

中国商报（记者 贺阳 文/图）7月30日，星巴克发布2025财年第三季度财报（截至2025年6月30日），财季内营业收入同比增长8%至7.9亿美元，中国区营业 收入、同店销售额取得同比增长，利润率环比持续增长。 在财报电话会议上，星巴克管理层还透露了一个重要信息：在出售星巴克中国业务方面，正在对超过20个有强烈意愿的机构进行评估。 记者梳理发现，本季度是星巴克中国业务一年半以来首次实现同店销售额增长。在竞争激烈的国内咖啡市场，星巴克中国是如何重新恢复增长的？ 星巴克公司董事长及首席执行官倪睿安（Brian Niccol）认为："在中国，我们近期所做的调整正在取得成效。截至2025财年第三季度末，我们实现了连续三 个季度的收入增长以及同店销售的同比增长。'真味无糖'饮品创新和新的客制化选项提高了顾客购买频次，非咖产品的价格调整不仅拓宽了顾客群，还提升 了午间和晚间时段场景消费。" 不过，在行业竞争加剧以及北美业务疲软的压力下，星巴克一直在考虑出售其中国业务的股份。有业内人士表示，星巴克中国市场业务的总估值可能高达 100亿美元。 "正如大家所看到的，我们正在寻找拥有共同愿景和价值观的战略合作伙伴，把握中国市场未 ...