市场扩张和并购 - 2025年9月17日收市后，附属公司与深圳国英潜丰签署合作谅解备忘录[4] 其他新策略 - 双方将在现实世界资产及区块链技术上战略合作，推动3C数码产品租赁业务[4] - 国英潜丰实施成熟免押租赁运营模型，形成业务闭环[6] - 引入RWA通证化机制增强租赁资产流动性[6]

政策支持措施 - 中国人民银行积极支持金融机构发行金融债券和信贷资产支持证券以拓宽资金来源并提升消费信贷供给能力 [1] - 推动汽车 消费 信用卡等零售类贷款资产证券化增量扩面以盘活信贷存量并推动融资成本下降 [1] 发行数据表现 - 今年1-7月汽车金融公司等发行金融债券215亿元 [1] - 同期发行信贷资产支持证券484亿元 [1]

政策支持 - 人民银行积极支持符合条件的金融机构发行金融债券和信贷资产支持证券以拓宽资金来源并提升消费信贷供给能力 [1] - 推动汽车 消费 信用卡等零售类贷款资产证券化增量扩面 盘活信贷存量 推动融资成本下降 [1] 市场数据 - 截至7月末汽车金融公司等发行金融债券215亿元 [1] - 截至7月末发行信贷资产支持证券484亿元 [1]

资产代币化概念与背景 - 资产代币化是将加密资产和现实资产打包分割为区块链上的代币 具备可编程性、可组合与可分割性、点对点原子结算三大属性 [2][6][13] - 代币分为稳定币与非稳定币 资产代币化流程与资产证券化类似 需选择区块链平台、编写智能合约并解决数据对接问题 [2] - 资产代币化是迈向阿罗-德布鲁完备市场的重大创新 更接近状态依存、互斥且完备的原子证券理想状态 [1][2][13] 资产证券化历史与发展 - 资产证券化将非标准化金融工具打包分割为可交易证券 上世纪80年代后快速发展 解决银行利率风险、流动性风险及机构投资者配置需求 [12][18] - 结构金融在资产证券化基础上演化 重新构造资产池风险收益特性 通过分档设计适应不同风险偏好投资者 [21][22][28] - 2008年全球金融危机源于结构金融忽视系统性风险、金融中介道德风险及监管缺失 非GSE证券化产品占比2007年达GSE的3倍 [1][31][32] Web3.0与金融新范式 - Web3.0以区块链为核心 用户拥有数据产权 分数字孪生、数字原生、元宇宙三阶段 推动虚实世界融合 [2][36] - 基于资产代币化的去中心化金融(DeFi)可复制现实金融活动 可能使传统金融体系面临脱媒 [2][6] - 美国2025年通过天才法案、清晰法案和反CBDC法案 为稳定币和数字资产建立系统性监管框架 [2][6] 金融理论框架 - 金融本质是在不确定环境下进行资源时间配置 阿罗-德布鲁一般均衡模型提出完备市场需足够多状态依存、互斥且完备的原子证券 [1][8][9] - 完备市场在现实中因交易成本不存在 但人类通过金融创新不断趋近 资产证券化和代币化是重要演进步骤 [1][11][12] - 交易成本包括信息搜寻成本、甄别成本、协商成本、监督成本、证实成本和支付结算成本 [11] 资产代币化意义与前景 - 资产代币化作为Web3.0时代金融新范式 将与Web3.0协同推动新经济社会形态 各国需在监管与创新间平衡 [2][15] - 人类正进入虚实融合的新大航海时代 资产代币化是数字金融重要部分 尽管存在系统性风险和监管挑战 [2][7] - DeFi能够无限逼近完备市场理想境界 在资源时间配置功能上可能全面替代传统金融体系 [6][13]

蚂蚁链信业务模式 - 蚂蚁链信布局新能源与区块链结合领域 目标市场为16万亿绿色资产规模 [3] - 业务模式涉及资产上链 数据聚合 评级定价等环节 服务费率介于0.8%-3%之间 [3] - 朗新集团已落地9000个充电桩作为资产证券化试点案例 [3][11] 机构投资行为特征 - 机构资金参与度通过"机构库存"指标量化 该指标反映机构交易活跃度及持续时间 [6][7] - 机构库存持续活跃代表资金长期介入 属于良性调整信号 [6][8] - 机构库存快速消失则预示下跌风险 虚假反弹概率较高 [6][9] 新能源行业动态 - 新能源车板块近期出现显著回调 但锂电池细分领域机构资金流入创新高 [11] - 区块链与新能源结合概念引发市场关注 但需警惕概念炒作风险 [3][11] 历史投资教训 - 2007年牛市散户盲目追高"十年黄金赛道"概念 最终遭遇6124点暴跌 [3] - 2015年军工板块出现机构提前减仓 4500点后出现断头铡刀式下跌 [4] - 2020年白酒板块消费升级概念破灭 多数个股股价遭遇腰斩 [4] - 元宇宙概念炒作后普遍出现60%以上账户亏损 虚拟资产价值快速缩水 [4] 散户投资策略 - 建议建立量化观察池 追踪机构库存连续三周以上活跃的标的 [11] - 需规避超跌反弹陷阱 80%超跌个股后续存在进一步下跌风险 [4] - 重点关注资金流向而非技术指标 机构交易数据更具参考价值 [6][11]

企业ABS市场发行表现 - 年内企业ABS发行数量突破1000只达到1006只 对应发行金额合计8902.63亿元 [1] - 发行节奏逐年提速 2025年达成千只目标较2022年提前66天 较2023年提前53天 较2024年提前47天 [1] - 专家预测2025年全年企业ABS市场规模有望增长30%达到1.5万亿元 接近2021年历史最高点 [4] 底层资产结构特征 - 传统五大品类占主导地位 融资租赁债权ABS(191只) 一般小额贷款债权ABS(148只) 供应链应付账款ABS(141只) 企业应收账款ABS(139只) 银行/互联网消费贷款ABS(132只) 合计751只占比超七成 [2] - 新兴资产领域突破性增长 数据资产ABS自4月首单发行后加速创新 7月出现首单数据资产赋能ABS引入中投保信裕核心数据资产 [2] - 大规模产品显著增多 发行规模20亿元及以上产品76只同比增长11.76% 其中信托受益权ABS产品创100.10亿元规模新纪录 [3] 市场发展驱动因素 - 政策环境持续优化 国家知识产权局推进知识产权证券化 国务院支持体育企业资产证券化 上交所扩展ABS代码段释放支持信号 [6] - 投资者结构多元化 险资 社保基金等长期资金进入 投资者从券商资管 基金公司拓展至银行理财 保险资管 信托计划等主体 [6][7] - 企业融资需求高度契合 ABS工具可实现资产出表优化资产负债结构 供应链ABS帮助上下游中小企业提前回笼资金形成双赢格局 [7] 产品创新与市场联动 - 数据资产ABS有望拓宽中小企业融资渠道 推动数据确权-资本对接-研发迭代的科技金融良性循环 [3] - 未来关注公募REITs 持有型不动产ABS 类REITs间联动机制 权益型ABS弥补公募REITs资产覆盖不足 债权型类REITs提供稳定现金流 [4] - 保险资管机构以投资者和管理人双重身份参与ABS市场 险资偏好久期长收益率高产品 ABS现金流稳定且收益高于同评级企业债 [7] 市场挑战与发展方向 - 面临基础资产质量参差不齐问题 部分产品现金流稳定性不足 资产池分散度不够增加信用风险 [8] - 需通过政策引导拓宽基础资产范畴 优化二级市场交易机制 加强信息披露和投资者教育吸引多元化资金 [8] - 完善存续期管理标准 估值方法 交易机制 税收等基础制度 降低发行人运作成本并聚焦国家战略支持产业 [8]

今年上半年，银行理财市场回暖，规模重返30万亿元关口，行业价值创造能力同步提升。根据《中国银 行业理财市场半年报告（2025年上）》，上半年理财产品累计为投资者创造收益3896亿元，同比增长 14.18%。其中，理财公司作为市场主力军，贡献了3297亿元收益。 理财市场在拓宽居民财产性收入方面发挥着越来越重要的作用。2月10日召开的国务院常务会议提出， 要大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠道，提升消费能力。3月印发的 《提振消费专项行动方案》，将拓宽财产性收入渠道列为城乡居民增收促进行动。在此背景下，资管行 业围绕普惠服务升级展开多轮探索，紧扣金融"五篇大文章"指引，推动行业从规模扩张向质量提升转 变，助力居民财富稳健增长。 普惠服务加速下沉 "资管新规"发布以来，普惠理财逐步突破传统以万元为起点的申购门槛，光大理财甚至在2020年首推1 分钱起售的理财产品，推动理财服务持续下沉，进一步丰富了理财产品体系。据普益标准统计，2024年 市场上存续的普惠理财产品数量增加3000余款，增长显著。 普惠理财产品通常具备低风险、低门槛和灵活申赎等特点，能够为投资者提供风险可控、收益相对稳健 的理 ...

据了解，本次ABS发行获得市场投资者踊跃认购，超额认购倍数达3.2倍，反映出市场对狮桥资产质量和风控能力的高度认可。募集资金将主要用于支持小 微物流企业和个体运输户的车辆融资需求，重点投向新能源商用车领域。 狮桥融资租赁近日在上海证券交易所成功发行2023年度第一期资产支持专项计划（ABS），发行规模为15亿元。本期ABS基础资产为狮桥融资租赁持有的租 赁债权，其中优先A档发行利率3.8%，创今年以来同期限同类产品发行利率新低。 Wind数据显示，狮桥融资租赁近年来持续通过资产证券化方式盘活存量资产，截至目前已累计发行ABS产品超过200亿元，为服务实体经济提供了稳定的资 金支持。本次成功发行也体现了资本市场对融资租赁行业服务实体经济能力的肯定。 ...

资产管理信托市场整体表现 - 8月份资产管理信托发行数量2654款环比增长4.12%同比增长25.79% 发行规模1327.59亿元环比增长1.87%同比增长37.67% [1] - 成立市场产品数量2265款环比微降1.31%同比增长13.83% 成立规模716.66亿元环比下降7.74%同比增长14.92% [1] 标品信托市场动态 - 标品信托发行1506款环比增1.01% 披露发行规模环比增长8.96% [1] - 固收类产品发行数量环比下降9.11% 混合类产品发行数量环比上升89.29% 权益类产品发行数量环比上升75.51% [1] - 标品信托成立数量环比下降4.75% 但披露成立规模环比增加23.71% [3] - 权益市场财富效应导致高净值客户资金分流 债券投资类信托募集承压 [3] 非标信托市场变化 - 非标产品披露成立规模环比下降20.11% [2] - 金融类非标产品成立规模环比减少51.57亿元 基础产业类产品成立规模环比减少84.81亿元 [2] - 房地产和工商企业类非标产品成立规模实现小幅增长 [2] - 信贷资产收益权转让业务量断崖式下滑 银行正常类资产转让趋于停滞 [2] 行业转型与发展趋势 - 银行不良贷款ABS发行提速 融资成本可低至2%以下 银行倾向通过标准化方式转让信贷资产 [2] - 标品信托是资管新规下信托公司向资产管理转型的重要抓手 可引导资金通过资本市场支持直接融资 [3] - 标品信托推动行业净值化转型 其净值化管理、高流动性和透明度契合多元化理财需求 [3]

市场发行概况 - 2025年1-7月Auto-ABS发行规模为1072.93亿元，同比下降11.06%[4] - 交易所ABS发行规模587.47亿元，同比增加67.86%，占市场总规模54.75%[4] - 信贷ABS发行规模369.43亿元，同比下降48.03%，占市场总规模34.43%[4] - ABN发行规模116.03亿元，同比下降20.26%，占市场总规模10.81%[4] 发行主体结构 - 发行主体共41家，其中融资租赁公司27家，汽车金融公司10家[6] - 融资租赁公司发行规模687.54亿元，同比增加38.76%，占市场总规模64.08%[8] - 汽车金融公司发行规模385.39亿元，同比下降45.79%，占市场总规模35.92%[8] - 前五大发行主体集中度较高，平安系融资租赁公司占比22.12%[6] 存续产品表现 - 截至2025年7月底存续Auto-ABS产品238单，存续规模2490.90亿元[9] - 信贷ABS存续规模1142.18亿元，占比45.85%；交易所ABS存续规模883.32亿元，占比35.46%[9] - 融资租赁公司发行产品平均累计违约率2.95%，汽车金融公司发行产品平均累计违约率0.63%[12] - 实际违约率/预测违约率倍数中位数为1.00倍，超九成项目落在(0.22,2.00]区间内[14][16] - 累计早偿率总体均值7.05%，汽车金融公司产品均值7.39%，融资租赁公司产品均值6.72%[17] 信用风险与评级变动 - 优先级证券兑付良好，91只样本证券中7只级别上调，无下调情况[20] - 84只证券维持AAAsf评级，但实际风险承受能力均有提升[20] - 受益于超额抵押及双重去杠杆效应，整体信用风险持续下降[16][22] 行业展望与政策影响 - 汽车金融公司受价格战及需求疲软影响，发行动力不足[21] - 政策推动下（如汽车以旧换新、二手车金融），ABS融资需求有望拓展[23] - 中长期市场稳定性取决于宏观经济复苏程度[21]