报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对豆粕、豆油、棕榈油三个品种进行分析 认为短期和中期均呈震荡态势 日内观点均为震荡偏弱 [5][6][7] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱 核心逻辑是国内豆粕市场供需宽松格局未改 中美贸易关系改善影响供应预期 短期大豆到港充足 油厂开工率回升 库存去化加速 现货价格反弹 基差转正 市场关注四季度供应缺口风险 在中国采购美豆结果公布前 期价震荡运行 [5] - 影响因素包括中美关系、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [6] 棕榈油 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱 核心逻辑是当前棕榈油市场短期压力明确 马来西亚产量超预期增长和国内库存止降回升压制价格 印尼生物柴油消费提供长期需求支撑 国际原油价格反弹限制下跌空间 市场关注中美经贸磋商进展 短期期价考验前期低点支撑 期价震荡偏弱 [7] - 影响因素包括生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6] 豆油 - 短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏弱 影响因素有中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6]

中国大豆产业发展历程 - 大豆在中国有5000多年种植历史，是重要的粮食作物和贸易博弈中的战略砝码 [1] - 产业经历了从被动开放市场到主动破局，最终走上独立自主道路的艰难历程 [1] 市场开放与外资垄断阶段 - 2001年中国为加入WTO在中美农业协议中让步，开放大豆市场 [3] - 美国凭借转基因技术、规模化生产和政府补贴（每吨补贴190美元），使大豆到岸价仅为国产大豆一半，冲垮国内市场 [3] - 80%中国豆农被迫放弃种植，大量压榨企业转向进口 [3] - 以ADM、邦吉、嘉吉和路易达孚为首的“ABCD”四大粮商控制全球80%粮食贸易，逐步渗透中国压榨行业 [3] - 到2008年，外资控制中国85%压榨产能，掌握定价权与供应链 [3] 国际资本狙击与产业危机 - 2003年8月美国农业部发布干旱减产预警，芝加哥期货市场大豆价格从2300元/吨飙升至5500元/吨 [4] - 中国压榨企业在恐慌中签下高价进口合同后，价格三个月内暴跌至2200元/吨 [4] - 数百家中国豆企因巨额亏损濒临破产，外资趁机低价收购 [4] - 2004年中国正式成为全球最大大豆进口国，进口量占全球贸易量三分之一 [6] - 国际粮商通过控制种子、期货和加工环节，将中国置于产业链底端 [6] 战略储备与市场反击 - 2004年起中储粮开始大规模建仓收购国产大豆，通过“高抛低吸”调节市场 [7] - 2006年美国粮商炒作生物柴油概念推高大豆价格至7000元/吨历史高点 [7] - 中储粮连续24个月每周抛售50万吨储备大豆，单日抛储量突破100万吨，击溃投机资本 [7] - 2008年金融危机期间国际大豆价格跌至1800元/吨，中储粮趁机抄底收购扩大储备规模 [7] 产业自主与多元化战略 - 进口多元化：采购重心转向巴西、阿根廷，开拓俄罗斯、南非等市场，进口来源国从2001年2个增至2023年12个 [8] - 技术突破：哈尔滨北大荒基地培育“东生系列”高蛋白大豆，蛋白质含量达45%，远超美国转基因大豆的38% [8] - 种源保护：中国拥有全球90%野生大豆资源，东北寒地野生大豆抗病性强、蛋白质含量高 [8] - 到2024年国产大豆产量连续三年稳定在2000万吨以上，自给率稳步提升 [9] 当前贸易态势与应对策略 - 美国屡次将大豆贸易政治化，2025年特朗普政府威胁“停止从中国进口食用油”作为报复 [12] - 中国对美出口实为废弃食用油（用于生物柴油），美国制裁将冲击其可再生能源产业 [12] - 中国以“内外兼修”策略将超大规模市场优势转化为粮食主导权 [13] - 对内通过专项补贴、复合种植扩大国产大豆面积 [13] - 对外构建多元化进口体系降低单一市场风险 [13] - 长期战略将粮食安全与内需市场结合，通过农村电商、冷链物流打通产销链条 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本月USDA报告上调美豆产量和库存、下调全球产量，整体报告中性偏弱；国内10 - 11月大豆进口超预期，供应压力持续，12月后南美供应下降或转向美豆，取决于中美谈判；中美协谈未出结果前行情短期或震荡，国内现货短期低位震荡、库存压力大 [5] - 国内菜粕供需变化不大，关注加拿大新菜籽上市；对加拿大菜籽反倾销或使后期进口大幅下降但有不确定性；国内需求进入季节性消费淡季；若与美国和谈或缓解中加关系及放松菜籽进口 [5] - 短期大豆压榨减缓使豆油库存环比略降但仍处高位，印尼B50计划或不及预期、阿根廷取消关税出口或使国内直接进口豆油量增加，总体略显过剩、高库存压力大 [36] - 本月MPOB报告棕榈油库存累计超预期、环比增加，报告中性偏空；印尼B50生物柴油计划或无法兑现；国内库存积累偏高，关注主产国年底季节性减产去库周期；生物柴油弱化与季节性减产冲突下行情偏向震荡 [37] - 国内菜油处于缓慢去库周期，对加拿大菜籽反倾销或使菜油供应下降，关注从俄罗斯进口变化和月底贸易谈判对采购的影响，短期走弱、中期因进口减少有支撑 [38] 各部分总结 豆粕相关 - 展示豆粕 - 美豆内外盘收盘价、美国大豆优良率、收割进度等数据 [4] - 国内10 - 11月因巴西和阿根廷采购大豆进口超预期，供应压力持续；12月后南美供应下降，或转向美豆，取决于中美谈判；中美协谈未出结果前行情短期或震荡，国内现货短期低位震荡、库存压力大 [5] 菜粕相关 - 国内菜粕供需变化不大，关注加拿大新菜籽上市；对加拿大菜籽反倾销或使后期进口大幅下降但有不确定性；国内需求进入季节性消费淡季；若与美国和谈或缓解中加关系及放松菜籽进口 [5] 豆油相关 - 短期大豆压榨减缓使豆油库存环比略降但仍处高位，印尼B50计划或不及预期、阿根廷取消关税出口或使国内直接进口豆油量增加，总体略显过剩、高库存压力大 [36] 棕榈油相关 - 本月MPOB报告棕榈油库存累计超预期、环比增加，报告中性偏空；印尼B50生物柴油计划或无法兑现；国内库存积累偏高，关注主产国年底季节性减产去库周期；生物柴油弱化与季节性减产冲突下行情偏向震荡 [37] 菜油相关 - 国内菜油处于缓慢去库周期，对加拿大菜籽反倾销或使菜油供应下降，关注从俄罗斯进口变化和月底贸易谈判对采购的影响，短期走弱、中期因进口减少有支撑 [38] 其他数据展示 - 展示美国大豆周度压榨利润、阿根廷大豆压榨利润、巴西大豆压榨利润等数据 [9][12][15] - 展示中国大豆压榨量、压榨厂大豆库存、豆粕饲料企业物理库存天数、豆粕表观消费量等数据 [16][18] - 展示中国压榨厂油菜籽预计到港量、库存，菜粕颗粒消费量、现货基差等数据 [21][25][26] - 展示豆粕、菜粕期货月差数据 [27][30][31] - 展示豆菜粕现货、期货价差数据 [33][35] - 展示中国三大油脂月度供给、表观消费量、库存等数据 [39][43][46] - 展示马来西亚、印尼棕榈油产量、消费量、库存等数据 [50][55][58] - 展示POGO价差、美国生物柴油和柴油价差等数据 [59] - 展示豆油豆粕、菜油菜粕合约价比数据 [60][63] - 展示棕榈油、豆油、菜油基差和期货月差数据 [64][69][72] - 展示国内一豆 - 24度棕榈价差、豆油棕榈油、菜油豆油、菜油棕榈油合约价差数据 [76][78][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 隔夜行情 - 马棕油01（BMD）收盘价4466.00，上日涨跌幅0.36%，隔夜涨跌幅 -0.09% [1] - 布伦特12（ICE）收盘价65.96，上日涨跌幅2.50%，隔夜涨跌幅0.58% [1] - 美原油12（NYMEX）收盘价61.75，上日涨跌幅3.99%，隔夜涨跌幅0.50% [1] - 美豆11（CBOT）收盘价1044.00，上日涨跌幅0.87%，隔夜涨跌幅0.46% [1] - 美豆粕12（CBOT）收盘价292.00，上日涨跌幅0.72%，隔夜涨跌幅0.93% [1] - 美豆油12（CBOT）收盘价50.86，上日涨跌幅1.68%，隔夜涨跌幅 -0.20% [1] - 美元指数最新价98.92，涨跌幅0.05% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.0918，涨跌幅 -0.05% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.2206，涨跌幅0.00% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16493，涨跌幅 -0.05% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.3742，涨跌幅0.18% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1479.000，涨跌幅 -0.60% [1] - 新币（SGD/USD）最新价1.2953，涨跌幅 -0.05% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601华北现货价格9330，基差90，基差隔日变化0 [3] - DCE棕榈油2601华东现货价格9190，基差 -50，基差隔日变化20 [3] - DCE棕榈油2601华南现货价格9120，基差 -120，基差隔日变化 -40 [3] - DCE豆油2601山东现货价格8460，基差192 [3] - DCE豆油2601江苏现货价格8480，基差212，基差隔日变化6 [3] - DCE豆油2601广东现货价格8570，基差302，基差隔日变化26 [3] - DCE豆油2601天津现货价格8420，基差152，基差隔日变化26 [3] - DCE豆粕2601山东现货价格2900，基差20，基差隔日变化 -6 [3] - DCE豆粕2601江苏现货价格2860，基差 -20，基差隔日变化4 [3] - DCE豆粕2601广东现货价格2880，基差0，基差隔日变化4 [3] - DCE豆粕2601天津现货价格2950，基差70 [3] - 进口大豆巴西CNF升贴水285美分/蒲式耳，CNF报价483美元/吨 [3] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州未来（10月28日 - 11月1日）气温大多高于正常水平，降水量大多高于均值 [4] - 未来数日美国中西部部分地区早间或现霜冻，降水或令作物收割延迟；6 - 10日有分散至零星阵雨，部分时段气温有波动 [6] - 本周巴西干燥天气对农户田间作业有利，周末及下周初部分地区有阵雨 [7][8] 国际供需 - 2025/26年度全球植物油需求创纪录，进口总量料增310万吨至9450万吨，消费增610万吨；部分传统出口国出口量预计减220万吨；印尼生物燃料政策影响大 [10] - 若印尼实施B50政策，用于掺混棕榈油达1700万吨，可供出口供应或仅2200万吨或更少；全球植物油需求将依赖葵花籽油 [11] - 印尼B50政策可能推迟至2027年，短期内毛棕榈油价格或在4300 - 4500林吉特/吨徘徊 [12] - 2025/26年度全球大豆产量预计4.28亿吨，贸易量1.87亿吨，消费量4.3亿吨，结转库存7900万吨 [12] - 截至10月21日当周，约39%美国大豆种植区受干旱影响 [12] - 上周巴西出口大豆1660345吨、豆粕608879吨、玉米1437346吨；本周计划出口大豆1864454吨、豆粕440243吨、玉米2009332吨 [13] - 波罗的海干散货运价指数周四跌至一周低点，海岬型船运价指数下滑，巴拿马型船运价指数上涨 [13][14] 国内供需 - 10月23日，豆油成交11000吨，棕榈油成交3600吨，总成交14600吨，环比减400吨，跌幅2.67% [16] - 10月23日，全国主要油厂豆粕成交14.86万吨，现货成交9.66万吨，远月基差成交5.20万吨；油厂开机率68.13%，较前一日升0.38% [16] - 10月23日，“农产品批发价格200指数”为121.62，“菜篮子”产品批发价格指数为123.02；部分农产品价格有涨跌 [16] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储10月降息25个基点概率98.3%，12月累计降息50个基点概率93.4% [18] - 美国9月成屋销售总数年化406万户 [18] - 截至10月22日当周外国央行增持美国国债47.54亿美元 [18] - 美国10月堪萨斯联储制造业综合指数为6，产出指数为15 [18] - 欧元区10月消费者信心指数初值 -14.2 [18] - 欧盟因俄乌冲突对俄罗斯实施新制裁，扩大制裁范围包括部分中国和印度公司，中方反对 [18] 国内要闻 - 10月23日，美元/人民币报7.0918，下调36点 [20] - 10月23日，中国央行开展2125亿元7天期逆回购操作，当日净回笼235亿元 [20] - 中共二十届四中全会提出建设强大国内市场，加快构建新发展格局 [21] - 何立峰将于10月24 - 27日率团赴马来西亚与美方进行经贸磋商 [21] 资金流向 - 2025年10月23日，期货市场资金净流入275.36亿元，商品期货资金净流入34.2亿元，股指期货资金净流入248.68亿元，国债期货资金净流出7.29亿元 [24] 套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期产地端及需求端表现尚好，但缺乏明显利多因素，受原油价格下跌、油脂走弱影响，当日内外棕榈油延续小幅下跌，连棕 p2601 日内冲高回落、日线四连跌，短期内 p2601 合约价格大概率延续震荡整理走势，后市需关注生柴政策、产地数据及其他油脂走势 [12] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025 年 10 月 21 日，棕榈油主力 p2601 合约期价日内低开整理、午盘冲高后尾盘减仓回落，收于 9294 元/吨，较上一日收盘价跌 24 元/吨、跌幅 0.26%，成交 55.35 万手、较上一日增 9.21 万手，持仓 33.37 万手、较上一日减仓 1.06 万手 [2] - 品种价格：棕榈油期货各合约总成交 62.88 万手，品种持仓总量 47.75 万手、较昨日减仓 1.11 万手 [4] - 关联行情：当日马来西亚 BMD 期货主力 01 合约再度下跌，收于 4508 林吉特/吨，较前一日收盘价跌 0.13% [5] 现货市场 - 现货价格和基差数据：当日国内 24 度棕榈油现货均价 9390 元/吨、较上一日均价无变化，基差连续走强 [5] - 注册仓单：当日注册仓单数量为 600 手、较上一日无增减 [8] - 进口利润：当日进口马棕油成本略增，进口润亏损加深 [10] 影响因素 - 出口与产量：据高频机构 ITS、AmSpec Agri 数据，马来西亚 10 月前 20 日棕榈油出口分别为 104.48 万吨、96.51 万吨，较上月同期分别增 3.4%、2.5%；据 SPPOMA 数据，马棕油 10 月前 20 日单产增 1.45%，产量环比增 2.71% [9] - 政策：印尼政府高层官员会晤讨论 B50 和 E10 的准备工作，考虑限制毛棕榈油出口量、以便扩大生物柴油产量 [11] - 国内库存：据中国粮油商务网数据，截止 10 月 17 日，国内棕榈油库存共计 54.9 万吨、周环比增 2.6 万吨，合同量 4 万吨、周环比降 1.7 万吨，近期国内采购棕榈油到港量逐步增加，市场维持清淡成交，库存缓慢叠加 [11]

投资评级与市场定位 - 丰倍生物AHP得分：剔除流动性溢价因素后为2.61分，位于非科创体系AHP模型总分的35.5%分位，处于上游偏上水平；考虑流动性溢价因素后为2.78分，位于44.5%分位，处于上游偏上水平[8] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0119%、0.0104%[8] - 截至2025年10月17日，可比公司平均市盈率为31.09X，丰倍生物所属行业近1个月静态市盈率为64.44X[19] 公司核心业务与竞争优势 - 公司是国内废弃油脂资源化利用的头部企业，构建了从"废弃油脂-生物燃料-生物基材料"的全产业链布局[9] - 生物基材料是公司第一大业务支柱，收入占比从2022年的42%提升至2025年上半年的80%[10] - 生物基材料产品在农化领域应用广泛，2023年公司在国内农药助剂、化肥助剂市场的占有率分别为6.72%、6.46%[10] - 生物燃料是公司第二大业务板块，2024年末生物柴油产能达10.5万吨，产能规模位居国内第六，国内市场占有率为4.68%[10] - 公司具备进入欧盟市场的ISCC资质认证，是壳牌、英国石油等全球知名能源公司的合格供应商[10] - 通过油脂化学品业务与上游益海嘉里、中粮东海粮油等大型粮油厂商建立稳固合作关系，保障了原材料供应链的稳定[12] 行业前景与增长动力 - 全球生物柴油消费量预计从2023年的4242万吨增长至2028年的5993万吨，年均复合增长率为7.16%，欧盟是核心消费市场[15] - 2025年欧盟开始首次大规模强制加注可持续航空燃料，2027年国际民航组织将强制承担碳抵消责任，预计2050年可持续航空燃料消费量达3.58亿吨，潜在市场空间7520亿美元[15] - 公司自2024年开始规模化生产工业混合油，2025年上半年销量达9.03万吨，同比增长473.46%，已超过2024年全年水平[18][20] - 公司与法国Axens就烃基生物柴油/可持续航空燃料展开技术合作，已向国内多家领先的可持续航空燃料企业供货，并与中石化镇海炼化等巨头积极接洽[18] 财务表现与运营状况 - 2022-2024年，公司营业收入从17.09亿元增长至19.48亿元，年均复合增长率6.77%；归母净利润从1.33亿元略降至1.24亿元，年均复合增长率-3.64%[20] - 2025年上半年，公司实现营业收入14.78亿元，同比增长50%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长24%[20] - 预计2025年1-9月实现营业收入21.00亿元至23.00亿元，同比增长51.40%至65.82%；实现归母净利润1.06亿元至1.16亿元，同比增长22.29%至33.82%[21] - 2022-2024年及2025年上半年，公司销售毛利率分别为13.55%、13.95%、11.67%和9.50%，销售净利率分别为7.80%、7.51%、6.36%和5.75%[24] - 毛利率下行主要因工业级混合油产品附加值较低，但公司整体毛利率仍高于可比公司平均水平[24] - 2022-2024年及2025年上半年，公司收现比分别为1.09、1.12、1.04和1.03，资产负债率分别为45.25%、40.13%、38.89%和39.16%[26] - 研发支出占营业收入比重从2022年的3.00%下滑至2025年上半年的2.33%[30] 募投项目与产能规划 - 公司计划公开发行不超过3590.00万股新股，募集资金扣除发行费用后拟投入7.50亿元用于新建年产30万吨油酸甲酯、1万吨工业级混合油等项目，项目投资总额10.40亿元[32] - 2025年上半年，公司生物柴油、工业级混合油产能利用率分别为90.87%、102.01%，产能接近饱和[32] - 募投项目将新建生物柴油（含油酸甲酯）、工业级混合油产能分别为35万吨、1万吨，项目建设期2年，税后内部收益率20.25%，静态投资回收期6.83年[34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油方面，马棕有震荡走强至4650令吉机会，关注出口和产量数据对期价影响及能否站稳4500令吉；国内大连棕榈油关注能否在马棕带动下向上突破并站稳9500元 [1] - 豆油方面，中美贸易谈判重回正轨，美国可再生燃料生产活动增强利好芝加哥豆油期货；国内连豆油涨幅有限，短线继续上涨可能性不大 [1] - 白糖方面，受供应预期压力，原糖价格反弹动能有限，预计维持在15 - 16美分/磅波动；国内白糖预计维持震荡偏弱格局 [3][4] - 棉花方面，短期棉价区间震荡，郑棉主力合约有成本支撑但套保压力或激增，下游需求疲弱但纺企有补库需求 [5] - 鸡蛋方面，本周鸡蛋价格预计小幅上涨后趋稳观望，整体仍有压力，因供应充足但需求端转好 [8][10] - 玉米方面，短期玉米因上量减少盘面有所反弹，但供强需弱格局未变，盘面反弹受限仍偏弱运行 [13] - 粕类方面，国内大豆及豆粕库存高位，现货价格年内难有起色，M2601合约在2900附近有支撑，1 - 5正套或有机会 [18] - 生猪方面，近期猪价企稳反弹，但中长期供应压力持续，现货至明年上半年有压力，盘面操作逢高空，LH3 - 7反套持有 [21] 根据相关目录分别进行总结 油脂 期货市场 - 10月20日，江苏一级豆油现价8610元，较17日涨20元，涨幅0.23%；Y2601期价8298元，涨42元，涨幅0.51%；基差312元，降22元，降幅6.59% [1] - 10月20日，广东24度棕榈油现价9300元，较17日涨50元，涨幅0.54%；P2601期价9318元，涨10元，涨幅0.11%；基差 - 18元，涨40元，涨幅68.97% [1] - 10月20日，江苏三级菜籽油现价10120元，较17日持平；OI601期价9918元，涨57元，涨幅0.58%；基差202元，降57元，降幅22.01% [1] 价差情况 - 10月20日，豆油跨期01 - 05价差196元，较17日降18元，降幅8.41% [1] - 10月20日，棕榈油跨期01 - 05价差22元，较17日降22元，降幅50.00% [1] - 10月20日，菜籽油跨期01 - 05价差370元，较17日降16元，降幅4.15% [1] - 10月20日，豆棕现货价差 - 690元，较17日降30元，降幅4.55%；2601合约价差 - 1194元，涨28元，涨幅2.29% [1] - 10月20日，菜豆油现货价差1510元，较17日降20元，降幅1.31%；2601合约价差1620元，涨15元，涨幅0.93% [1] 白糖 期货市场 - 10月20日，白糖2601合约现值5428元/吨，较前值涨16元，涨幅0.30%；2605合约现值5386元，涨12元，涨幅0.22%；1 - 5价差49元，涨4元，涨幅11.43% [3] - 主力合约持仓量426415，较前值降15033，降幅3.41%；仓单数量8407，降11，降幅0.13%；有效预报为0 [3] 现货市场 - 10月20日，南宁现货价5770元，较前值降20元，降幅0.35%；昆明现货价5740元，降20元，降幅0.35% [3] - 南宁基差381元，降32元，降幅7.75%；昆明基差351元，降32元，降幅8.36% [3] - 进口糖巴西配额内4254元/吨，较前值降66元，降幅1.53%；配额外5396元，降87元，降幅1.59% [3] 产业情况 - 食糖全国累计产量1116.21万吨，较前值增119.89万吨，增幅12.03%；累计销量1048.00万吨，增88.00万吨，增幅9.17% [3] - 食糖广西累计产量646.50万吨，较前值增28.36万吨，增幅4.59%；当月销量26.66万吨，降18.68万吨，降幅41.20% [3] - 全国累计销糖率93.90%，较前值降2.51%；广西累计销糖率93.90%，增4.30% [3] - 全国工业库存68.21万吨，较前值降47.79万吨，降幅41.20%；广西工业库存44.21万吨，增17.07万吨，增幅62.90%；云南工业库存33.65万吨，增7.07万吨，增幅26.60% [3] - 食糖进口55.00万吨，较前值增15.00万吨，增幅37.50% [3] 棉花 期货市场 - 10月20日，棉花2605合约现值13390元/吨，较前值涨140元，涨幅1.05%；2601合约现值13335元，涨130元，涨幅0.97%；5 - 1价差65元，涨10元，涨幅18.18% [5] - 主力合约持仓量586467，较前值增6531，增幅1.11%；仓单数量2598，降55，降幅2.07%；有效预报230，增47，增幅25.68% [5] 现货市场 - 10月20日，新疆到厂价3128B为14517元，较前值涨7元，涨幅0.05%；CC Index: 3128B为14679元，持平；FC Index:M: 1%为12851元，持平 [5] - 3128B - 01合约价差987元，较前值降133元，降幅11.88%；3128B - 05合约价差1052元，降123元，降幅10.47%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%价差1828元，持平 [5] 产业情况 - 商业库存102.17万吨，较前值降15.42万吨，降幅13.1%；工业库存86.21万吨，降1.66万吨，降幅1.9% [5] - 进口量10.00万吨，较前值增3.00万吨，增幅42.9%；保税区库存28.50万吨，降0.40万吨，降幅1.4% [5] - 纺织业存货同比0.40%，较前值增0.60%；纱线库存天数24.85天，降0.58天，降幅2.3%；坯布库存天数31.12天，降0.44天，降幅1.4% [5] - 棉花出疆发运量53.46万吨，较前值增9.86万吨，增幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1706.90元/吨，持平 [5] - 服装鞋帽针纺织品类零售额1231.00亿元，较前值增185.90亿元，增幅17.8%；当月同比4.70%，增1.60% [5] - 纺织纱线、织物及制品出口额119.67亿美元，较前值降4.27亿美元，降幅3.4%；当月同比6.41%，增4.98% [5] - 服装及衣着附件出口额124.53亿美元，较前值降16.93亿美元，降幅12.0%；同比 - 7.97%，增2.11% [5] 鸡蛋 期货市场 - 10月20日，鸡蛋11合约现值2770元/500KG，较前值降35元，降幅1.25%；01合约现值3166元，降13元，降幅0.41%；11 - 01价差 - 396元，降22元，降幅5.88% [8] 现货市场 - 10月20日，鸡蛋产区价格2.94元/斤，较前值降0.09元，降幅3.01%；基差174元/500KG，降56元，降幅24.47% [8] 产业数据 - 蛋鸡苗价格2.60元/羽，持平；淘汰鸡价格4.32元/斤，较前值降0.14元，降幅3.14% [8] - 蛋料比2.31，较前值降0.20，降幅7.97%；养殖利润 - 28.71元/羽，降11.81元，降幅69.88% [8] 玉米 期货市场 - 10月20日，玉米2601合约现值2138元/吨，较前值涨21元，涨幅0.99%；1 - 3价差 - 30元，降2元，降幅7.14% [13] - 持仓量1701632，较前值增23972，增幅1.43%；仓单49324，增12615，增幅34.36% [13] 现货市场 - 10月20日，锦州港平舱价2150元/吨，较前值涨20元，涨幅0.94%；基差12元，降1元，降幅7.69% [13] - 蛇口散粮价2310元/吨，持平；南北贸易利润79元，降20元，降幅20.20% [13] - 到岸完税价CIF1982元/吨，涨1元，涨幅0.04%；进口利润328元，降1元，降幅0.21% [13] - 山东深加工早间剩余车辆446，较前值降5，降幅1.11% [13] 玉米淀粉 - 10月20日，玉米淀粉2601合约现值2410元/吨，较前值涨26元，涨幅1.09%；1 - 3价差 - 25元，降2元，降幅8.70% [13] - 长春现货2510元/吨，持平；潍坊现货2750元/吨，持平；基差100元，降26元，降幅20.63% [13] - 淀粉 - 玉米01盘面价差272元，较前值涨5元，涨幅1.87%；山东深加工淀粉利润47元，降9元，降幅16.07% [13] 粕类 豆粕 - 10月20日，江苏豆粕现价2900元，较前值降20元，降幅0.68%；M2601期价2895元，涨27元，涨幅0.94%；基差5元，降47元，降幅90.38% [18] - 盘面进口榨利阿根廷12船期 - 32，较前值降21，降幅190.9%；巴西12月船期 - 225，降23，降幅11.4%；仓单42761，降121，降幅0.3% [18] 菜粕 - 10月20日，江苏菜粕现价2430元，较前值涨20元，涨幅0.83%；RM2601期价2350元，涨44元，涨幅1.91%；基差80元，降24元，降幅23.08% [18] - 盘面进口榨利加拿大1月船期792，较前值涨43，涨幅5.74%；仓单7702，持平 [18] 大豆 - 10月20日，哈尔滨大豆现价3890元，持平；豆一主力合约期价4086元，较前值涨58元，涨幅1.44%；基差 - 196元，降28元，降幅42.03% [18] - 江苏进口大豆现价3940元，持平；豆二主力合约期价3600元，较前值涨33元，涨幅0.93%；基差340元，降33元，降幅8.85%；仓单7090，持平 [18] 价差情况 - 10月20日，豆粕跨期01 - 05价差159元，较前值涨4元，涨幅2.58%；菜粕跨期01 - 05价差42元，涨12元，涨幅50.00% [18] - 油粕比现货2.97，较前值涨0.027，涨幅0.92%；主力合约2.87，降0.012，降幅0.43% [18] - 豆菜粕现货价差470元，较前值降40元，降幅7.84%；2601合约价差545元，降17元，降幅3.02% [18] 生猪 期货市场 - 10月20日，生猪2511合约现值11410元，较前值涨360元，涨幅3.26%；2601合约现值12155元，涨485元，涨幅4.16%；11 - 1价差 - 745元，降125元，降幅20.16% [21] - 主力合约持仓102555，较前值降4417，降幅4.13%；仓单111，持平 [21] 现货市场 - 10月20日，河南现货价11530元/吨，较前值涨180元；山东11550元/吨，涨150元；四川11010元/吨，涨160元；辽宁11590元/吨，涨140元；广东11530元/吨，涨20元；湖南10810元/吨，持平；河北11570元/吨，涨170元 [21] 产业数据 - 样本点屠宰量 - 日164642，较前值降1879，降幅1.13%；白条价格 - 周19.01元，持平 [21] - 仔猪价格 - 周26.00元/公斤，持平；母猪价格 - 周32.47元/公斤，降0.03元，降幅0.09% [21] - 出栏体重 - 周128.25公斤，较前值降0.23公斤，降幅0.18% [21] - 自繁养殖利润 - 周 - 245元/头，较前值降92.6元，降幅60.

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价震荡回落 全周豆油 Y2601 合约下跌 0.55%，以 8256 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约下跌 1.38%以 9308 元/吨报收，菜油 OI2509 合约下跌 1.99%，以 9861 元/吨报收 [5][31] - 棕榈油进入减产期及市场对印尼生物柴油政策的未来执行预期，使市场担忧棕榈油供应量降低，给予棕榈油及豆油支撑；但国际能源署对 2026 年原油供应过剩的警告和中美贸易紧张局势可能损害能源需求前景，抑制生物柴油，对棕榈油及豆油造成回落压力 [9][32] - 国内年底前大豆供给充足，豆油库存高位，需求萎缩，缺乏持续上涨动力，油脂期价整体震荡整理的可能较大，需关注政策变化对油脂行情的影响 [9][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周油脂期价震荡回落 全周豆油 Y2601 合约下跌 0.55%，以 8256 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约下跌 1.38%以 9308 元/吨报收，菜油 OI2509 合约下跌 1.99%，以 9861 元/吨报收 [5][31] 重要资讯 - 10 月 1 日至 15 日期间，马来西亚棕榈油出口量环比增长 12.3%至 16.2%，有助于缓解市场对需求的担忧；印尼可能将毛棕出口 LEVY 上调至 15%，具体上调时间暂未确定；马棕榈油下跌 1.58% [7][31] - 2025/26 年度迄今，中国尚未买入美国大豆，转向采购巴西和阿根廷等国供应；因贸易战和中国征收高达 20%的报复性关税，中国购买决策成为政治选择；美豆本周上涨 1.39% [7][31] 现货分析 - 截至 2025 年 10 月 16 日，张家港地区四级豆油现货价格 8520 元/吨，较上一交易日上涨 30 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [10] - 截至 2025 年 10 月 16 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 9250 元/吨，较上一交易日上涨 50 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [11] - 截至 2025 年 10 月 16 日，江苏地区四级菜油现货价格 10230 元/吨，较上一交易日下跌 50 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [13] 其他数据 - 截至 2025 年 10 月 10 日，全国豆油库存减少 2.30 万吨至 143.80 万吨；2025 年 10 月 15 日，全国棕榈油商业库存增加 1.70 万吨至 59.80 万吨 [17] - 截至 2025 年 10 月 17 日，港口进口大豆库 7188210 吨 [20] - 截至 2025 年 10 月 16 日，张家港地区四级豆油基差 264 元/吨，较上一交易日上涨 26 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [21] - 截至 2025 年 10 月 16 日，广东地区 24 度棕榈油基差 -62 元/吨，较上一交易日上涨 60 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [22] - 截至 2025 年 10 月 16 日，江苏地区菜油基差 295 元/吨，较上一交易日下跌 53 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [24] 综合分析 - 本周油脂期价震荡回落，棕榈油相关情况及国际因素、国内大豆供给和库存情况影响油脂价格，油脂期价整体震荡整理可能较大，需关注政策变化 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月USDA报告上调美豆产量和库存、下调全球产量，整体中性偏弱；国内10 - 11月进口超预期，供应压力持续，且中美关税不确定，关注10月底中美领导人会面影响；无美豆采购时国内11月仍过剩，12 - 1月采购未落地，美豆进口影响后期供应；短期国内现货偏弱，需求淡季，库存压力大 [5] - 国内菜粕供需变化不大，关注加拿大新菜籽上市；对加拿大菜籽反倾销或使后期进口大降但有不确定性，国内延长反倾销调查也使进口存不确定性；国内需求进入淡季，水产需求走弱；短期跟随豆粕走弱 [5] - 本月MPOB报告显示棕榈油库存累计超预期、环比增加，报告中性偏空；印尼提B50生物柴油计划，但原油走弱或弱化该题材；国内棕榈油库存积累偏高，关注主产国年底季节性减产去库周期；后期关注海外生物柴油无法兑现压力和季节性去库支撑 [37] - 大豆压榨高位，豆油持续累库；海外生物柴油随原油走弱而弱化；阿根廷取消关税出口或使国内直接进口豆油量增加；需求进入旺季，但需关注其他油脂替代性；总体略显过剩，高库存压力大 [39] - 菜系缺乏新题材，国内菜油持续去库；对加拿大菜籽反倾销或使菜油供应下降，关注从俄罗斯进口变化；关注月底贸易谈判对菜油采购影响；短期走弱，中期因进口减少有支撑 [40] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 9月USDA报告上调美豆产量和库存、下调全球产量，报告中性偏弱 [5] - 国内10 - 11月因巴西和阿根廷采购进口超预期，供应压力持续 [5] - 中美关税不确定，关注10月底中美领导人会面及协商对采购美豆的影响 [5] - 无美豆采购时国内到11月仍过剩，12 - 1月采购未落地，美豆进口影响后期供应 [5] - 短期国内现货偏弱，需求淡季，库存压力大 [5] 菜粕 - 国内供需变化不大，关注加拿大新菜籽上市 [5] - 对加拿大菜籽反倾销或使后期进口大降，但有不确定性 [5] - 国内延长对加拿大菜籽反倾销调查，进口存不确定性 [5] - 国内需求进入淡季，水产需求走弱 [5] - 短期跟随豆粕走弱 [5] 棕榈油 - 本月MPOB报告库存累计超预期、环比增加，报告中性偏空 [37] - 印尼提B50生物柴油计划，原油走弱或弱化该题材 [37] - 国内库存积累偏高，关注主产国年底季节性减产去库周期 [37] - 后期关注海外生物柴油无法兑现压力和季节性去库支撑 [37] 豆油 - 大豆压榨高位，豆油持续累库 [39] - 海外生物柴油随原油走弱而弱化 [39] - 阿根廷取消关税出口或使国内直接进口豆油量增加 [39] - 需求进入旺季，需关注其他油脂替代性 [39] - 总体略显过剩，高库存压力大 [39] 菜油 - 菜系缺乏新题材，国内持续去库 [40] - 对加拿大菜籽反倾销或使菜油供应下降，关注从俄罗斯进口变化 [40] - 关注月底贸易谈判对菜油采购的影响 [40] - 短期走弱，中期因进口减少有支撑 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内大豆供应现实压力大，库存处历年最高，全球供应宽松预期奠定反弹抛空方向，短期美豆进口无转机且豆粕去库提供支撑，区间震荡为主 [4] - 油脂受印度和东南亚产地植物油低库存、美生物柴油政策草案、东南亚棕榈油增产潜力及印尼生柴消费增长等因素支撑，处于现实供需平衡或略宽松、预期偏紧状态，中期企稳买入，短期观望 [7] - 白糖9月巴西中南部数据利空但符合预期，北半球主产国预期增产，巴西产量处高位，大方向看空，四季度逢高做空 [9] - 郑棉基本面弱，叠加宏观利空，短期棉价上行空间有限，或延续偏弱震荡 [12] - 鸡蛋节后利空因素共振，市场情绪悲观，近月偏空，中期有望反弹修正，长期供压大，反弹后抛空 [16] - 生猪四季度供应压力大，养殖利润转负，近月升水挤出，后期关注悲观情绪缓解，远月不宜过分看空，操作由逢高空转空头减仓，待现货企稳关注13正套，远端反套 [18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 隔夜CBOT大豆上涨，受美国国内需求较好影响，周四国内豆粕现货弱稳，成交一般、提货较好，上周国内港口大豆库存突破1000万吨，豆粕库存持续下降，预计本周国内油厂大豆压榨量为216.74万吨 [2] - 巴西预计今年大豆总种植面积为4770万公顷，较上月增加0.1%，较去年增加3.6%，进口大豆成本有支撑也有压力 [3] 油脂 - 马来西亚10月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期增加9.86% - 19.37%，前15日出口增加12.3% - 16.2%，10月1 - 15日产量环比上月同期增加6.86% [5] - 印度9月份植物油进口总量为1639743吨，较8月份略有下降 [5] - 印尼计划将粗棕榈油出口税从10%提高至15%，周四国内油脂震荡，国际棕榈油近期供需平衡且来年一季度有偏紧预期，国内现货基差低位稳定 [5] 白糖 - 周四郑州白糖期货价格窄幅震荡，郑糖1月合约收盘价报5408元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，或0.09%，现货报价下跌，广西现货 - 郑糖主力合约基差332元/吨 [8] - 截至10月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，等待装运的食糖数量为372.72万吨，较此前一周增加3.3% [8] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉1月合约收盘价报13320元/吨，较前一个交易日上涨50元/吨，或0.38%，现货价格下跌，中国棉花价格指数 - 郑棉主力合约基差1344元/吨 [11] - 预计2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%，总产量为727.8万吨，同比增长9.2%，较上期上调6.2万吨，其中新疆为697.2万吨，同比增长10.1%，较上期上调6.1万吨 [11] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格普遍上涨，主产区鸡蛋涨0.11元至2.89元/斤，供应稳定，市场走货尚可，贸易环节出货压力缓解，下游消化正常，预计今日全国鸡蛋价格或多数走高，部分地区或稳 [14] 生猪 - 昨日国内猪价普遍继续上涨，河南均价涨0.02元至11.32元/公斤，四川均价涨0.17元至10.74元/公斤，广西均价涨0.16元至10.28元/公斤，北方二次育肥热度有下降迹象，猪价再涨或乏力，南方大猪需求增加，肥标价差扩大，养殖端有挺价心态，猪价或继续上行 [17]