A股市场表现 - 沪指早盘上涨0.35%创十年新高[1] - 跨境支付、油气开采及服务、可燃冰板块表现强势[1] - PCB概念、液冷服务器板块出现调整[1] 主要宽基指数表现 - 沪深300指数上涨0.7% 滚动市盈率13.7倍[1][3] - 中证A500指数上涨0.6% 滚动市盈率15.9倍[1][3] - 创业板指数上涨0.2% 滚动市盈率37.5倍[1][4] - 上证科创板50成份指数上涨1.0%[1][4] 港股市场表现 - 恒生中国企业指数下跌0.3%[1] - 能源和医药板块领涨港股市场[1] - 恒生中国企业指数滚动市盈率10.4倍[6] 指数成分特征 - 沪深300指数覆盖11个中证一级行业[3] - 中证A500指数覆盖91个三级行业[3] - 创业板指数中电力设备、医药生物、电子行业合计占比超55%[4] - 科创板50指数"硬科技"龙头特征显著 半导体行业占比较高[4] - 恒生中国企业指数中可选消费、金融、信息技术、能源行业合计占比超85%[6]

市场表现 - A股三大指数8月21日集体高开后涨跌分化 MSCI中国A50互联互通指数盘中上涨约0.5% [1] - 指数成分股牧原股份涨幅超8% 寒武纪-U、中国联通、万华化学等跟涨 [1] 投资策略 - 中信证券中期策略报告建议下半年风格回归核心资产 强调第三季度末经营韧性与机构定价范式变化 [1] - 利用好公司与差公司之间定价重新平衡的策略 可能成为下半年获取超额收益的有效方式 [1] 指数产品特征 - A50ETF（159601）紧密跟踪MSCI中国A50互联互通指数 涵盖50只龙头互联互通标的 [1] - 指数编制更侧重流动性与行业均衡性 具有显著大市值特征 均衡覆盖A股核心龙头资产 [1]

金融监管政策调整 - 金融监管总局发布《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》，提高并购贷款占并购交易价款比例上限至70%（控制型）和60%（参股型），延长贷款最长期限 [1] - 要求权益性资金占比不得低于30%（控制型）和40%（参股型），防范高杠杆风险 [1] 私募持仓动向 - 17家百亿级私募重仓33只个股，合计持股市值达225.51亿元，电子、计算机、医药生物板块占比超42% [1] - 15只个股获增持，新进标的集中在高端制造与周期反转领域 [1] 苹果产业链动态 - 机构密集调研水晶光电、工业富联等30多家苹果产业链公司，iPhone 17进入大规模量产阶段 [2] A股市场表现 - 沪指创十年新高，资金抱团核心资产趋势明显，机构建议聚焦绩优成长股 [3] - 社保基金现身116家上市公司前十大流通股股东，新进25家集中在高端制造和医药生物领域 [3] 恒瑞医药业绩 - 上半年营收157.61亿元（同比+15.88%），净利润44.50亿元（同比+29.67%），创新药收入占比60.66%达95.61亿元 [4] - 计划回购10亿-20亿元股份用于员工持股计划，创新药出海成为第二增长引擎 [4] 汽车行业趋势 - 国内车企日均新车迭代率攀升至3.2款，呈现"快消品化"趋势 [5] - 小米、零跑等造车新势力跨过盈亏平衡点，行业竞争转向技术、品牌、生态 [5] ETF资金流入 - 8月18日-19日644只股票ETF规模增加336亿元，沪深300ETF及互联网、创新药等主题ETF受青睐 [6] 钨价上涨 - 65%钨精矿价格报21.7万元/吨（较年初+51.75%），APT报31.15万元/吨（较年初+47.98%） [7] - 主产区江西、云南开采量缩减导致供应收紧 [7] 红利资产表现 - 年内87.5%红利指数上涨，红利相关ETF主动买入额达1986.01亿元，占策略指数ETF的87.74% [8] 物业与固态电池行业 - 港股物业企业盈利改善，关联方减值减少，增值业务多元化 [9] - 固态电池产业链进入中试阶段，推动"材料-设备-工艺"闭环验证 [9]

市场表现 - 沪指报3766.21点涨1.04% 深证成指报11926.74点涨0.89% 创业板指报2607.65点涨0.23% 沪深两市成交额连续第六个交易日超2万亿元达2.41万亿元 [1] - 申万半导体指数大涨3.55%创下半年以来最大单日涨幅 涨幅全部出现在下午交易时段 [2] - SHS人工智能50指数上涨2.09%创2022年2月以来新高 显著跑赢各大宽基股指 [2] 资金动向 - 资金抱团科技核心资产趋势明显 半导体板块100亿元以上市值公司平均涨幅3.45% 不足100亿元公司平均涨幅仅1.46% [2] - 半导体板块涨幅前十均为市值超100亿元公司 盛科通信涨停 寒武纪涨8.46% 芯原股份涨15.52% [2] - SHS人工智能50指数成分股中芯原股份、浪潮信息、光迅科技、乐鑫科技、寒武纪等权重公司领涨 [2] 行业趋势 - 机构建议下半年回归核心资产策略 中信证券提示利用好公司与差公司之间定价重新平衡的机会 [3] - 消费主线集体回暖 白酒板块连续第二日大涨 申万白酒指数上涨1.51% 酒鬼酒两连板 舍得酒业涨超8% [3] - 游戏板块受《黑神话：钟馗》预告片发布提振活跃 吉比特涨停 迅游科技涨超6% [4] 公司动态 - 酒企正经历去库存周期 龙头企业调整渠道结构提升市场开拓能力 [3] - 游戏科学开发《黑神话：钟馗》以中国民间传说角色钟馗为创意来源 [4] - 国金证券建议关注消费型红利领域如食品饮料、家电、纺织服装等 [4]

市场表现 - 沪深300及创业板指数近1年走势显示创业板指表现优于沪深300，具体涨幅未披露[1] - 昨日涨幅前五行业为美容护理(2.425%)、石油石化(2.357%)、电子(2.319%)、汽车(1.933%)、食品饮料(1.392%)[1] - 昨日跌幅前五行业为医药生物(-0.066%)、家用电器(0.122%)、房地产(0.159%)、环保(0.198%)、建筑装饰(0.201%)[2] 宏观经济 - 特朗普政府与多国达成贸易协定但多为框架性协议，实质内容有限，美英协定包含10%普征关税和行业出口配额[5][6] - 美越协定对越南出口商品征收20%关税，转口商品40%关税，而越南给予美国商品零关税准入[6] - 美日欧韩协定包含15%基础关税，并要求日本投资5500亿美元、欧盟投资6000亿美元并购买7500亿美元美国能源[7] - 行业关税可能成为特朗普政策新核心，钢铝铜关税2024年影响707亿美元，汽车及零部件等行业进口额超6600亿美元[8] 财政收支 - 7月全国一般公共预算收入20273亿元同比转正增长2.7%，税收收入同比增长5%[11][12] - 7月公共财政支出19466亿元同比增长3%，民生类支出显著增长，基建支出降幅收窄[13] - 政府性基金收入3682亿元同比增长9%，土地出让金收入同比回升7%[14] - 6-7月新增专项债发行1.1万亿，超长期特别国债发行5030亿元[15] 固定收益 - 转债市场风格可能切换至核心资产，经济稳定和通胀回升环境下核心资产与小盘股或共振上涨[18][30] - 2019-2025年核心资产与红利资产呈现跷跷板效应，2025年下半年可能转为共振上涨[26][27] 电力设备与新能源 - 2025年7月欧洲9国新能源车销量21.7万辆同比+41.6%，渗透率27.5%同比+7.4pcts[32] - 德国BEV销量4.9万辆同比+58%，英国因补贴政策过渡期BEV增速放缓至+9.1%[32][33] - 欧盟碳排放考核改为2025-2027年平均值，时间线延缓但趋势不变[34] 农林牧渔 - 生物股份非瘟疫苗研发加速，2025H1营收6.20亿元同比+1.28%，归母净利润0.60亿元同比-50.84%[36][37] - 禾丰股份2025H1饲料外销量210万吨同比+15.70%，生猪出栏84万头[41][42] - 圣农发展2025H1归母净利润9.10亿元同比+791.93%，主要因并表太阳谷产生投资收益5.4-5.5亿元[78] 计算机 - 税友股份2025H1营收9.22亿元同比+13.25%，AI产品收入占比提升至26.59%[46][48] - G端业务回暖，数据价值服务收入9102万元同比+17%[49] 传媒 - 吉比特2025H1营收25.18亿元同比+28.49%，新游《问剑长生》《杖剑传说》表现亮眼[51] - 公司拟每10股派发现金股利66元，股利支付率达73%[51] 医药 - 羚锐制药2025H1营收20.99亿元同比+10.14%，收购银谷制药拓展第二增长曲线[60][61] - 佐力药业2025H1归母净利润3.74亿元同比+26.16%，乌灵系列营收8.97亿元同比+7.23%[73][75] 化工 - 蓝晓科技2025H1归母净利润4.45亿元同比+10%，生命科学板块营收同比+12.43%[69][70] - 公司规划投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园[71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年经济有望保持稳定，通胀有望回升，转债有望延续上涨行情，风格或切换至核心资产，核心资产和红利资产或共振上涨 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 经济的三种可能性 - 经济保持稳定、通胀回升情况下，各行业权重股即核心资产有望上涨，资金充裕时核心资产和小盘股共振上涨，资金有限时资金从小盘股轮动至核心资产，如2016 - 2017年 [7] - 经济增速回落、通胀未回升时，小盘股先领涨后补跌，权重股虽可能下跌但优于小盘股，如2022 - 2024年9月 [8] - 经济增速回落、通胀继续回落但市场预期修复时，核心资产有望跟随补涨，如2014年下半年 [2] 红利和核心资产的跷跷板效应 - 2019 - 2025年4月，核心资产和红利资产有明显跷跷板效应，2019 - 2021年1月核心资产涨、红利资产震荡，2021年2月 - 2025年4月红利资产涨、核心资产跌 [3] - 2025年下半年两者跷跷板效应或切换，有望共振上涨，红利资产驱动逻辑或从高股息率确定性转为盈利因素 [4] 小盘股行情 - 小盘股行情或主要在于产业趋势，如2021 - 2022年新能源产业，产业趋势好时上涨，供需格局切换后回调 [5] 转债观点 - 2025年下半年经济稳定有利于核心资产上涨，红利资产逻辑切换后有望成为广义核心资产，两类资产或共振上涨，转债有望延续上涨行情 [6]

沪深300指数表现 - 指数覆盖沪深市场规模大、流动性好的300只股票，完整覆盖11个中证一级行业 [2] - 截至午间收盘指数下跌0.1%，滚动市盈率为13.5倍 [2] - 指数发布以来累计57个点位 [2] 中证A500指数表现 - 指数由各行业市值较大、流动性较好的500只证券组成，覆盖91个三级行业 [2] - 截至午间收盘指数下跌0.2%，滚动市盈率为15.7倍 [2] - 指数发布以来累计60个点位 [2] 创业板指数表现 - 创业板指数由市值大、流动性好的100只股票组成，战略新兴产业占比高 [2] - 电力设备、医药生物、电子行业合计占比超55% [2] - 截至午间收盘指数下跌1.7%，滚动市盈率达37.4倍 [2] - 指数发布以来累计26个点位 [2] 科创板50指数表现 - 截至午间收盘指数下跌0.7%，滚动市盈率为10.3倍 [5] - 指数发布以来累计63个点位 [5]

核心观点 - 当前重点关注三类结构性机会 包括低利率时代下拥有持续收益的优质红利类资产 景气度较高的细分产业链 受益于经济增速恢复的核心资产 [1] - 2025年下半年 AI算力 通信基建 创新药 设备更新等主线机会值得关注 [1] 市场表现与估值水平 - A股交易活跃度自去年9月24日以来维持在较高水平 各指数有不错表现 [1] - 市场目前处于中等偏高水平估值 市场情绪较好 估值计入了对未来良好预期 [1] - 随着市场基本面持续改善 估值有望趋向合理 [1] 细分板块投资机会 - AI与算力产业链有市场需求爆发和技术迭代加速支撑 [1] - 通信与数字新基建有政策驱动和技术升级双重利好 [1] - 创新药正处于一轮创新周期 [1] - 设备更新与高端制造有政策红利持续释放推动 [1]

市场表现 - A股全市场成交额达2.64万亿元 连续5个交易日超2万亿 [1] - 白酒、创新药、华为海思概念板块走高 保险、军工装备板块调整 [1] - 港股医药股领跌 早盘震荡午后持续调整 [1] 主要指数表现 - 沪深300指数下跌0.4% 滚动市盈率13.5倍 历史估值分位57.4% [2] - 中证A500指数下跌0.4% 滚动市盈率15.7倍 历史估值分位60.8% [2] - 创业板指数下跌0.2% 滚动市盈率37.1倍 历史估值分位25.8% [2] - 上证科创板50成份指数下跌1.1% 滚动市盈率149.6倍 历史估值分位99.8% [2] - 恒生中国企业指数下跌0.3% 滚动市盈率10.4倍 历史估值分位63.5% [2] 行业构成特征 - 创业板指数中电力设备、医药生物、电子行业合计占比超55% [2] - 科创板50指数半导体占比超60% 与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比超75% [2] - 恒生中国企业指数中可选消费、金融、信息技术、能源行业合计占比超85% [2]

银行股近期表现 - 8月18日银行股大幅下挫 中信银行和成都银行一度跌超1% 工商银行、中国银行、农业银行等低开低走 [1] - 2025年开年至7月10日申万银行指数上涨19.47% 位列31个申万一级行业之首 银行AH指数涨近29% [1][2] - 7月10日后银行股高位调整 总体保持震荡下行 与科技板块分化 未与券商板块同步上攻 [2] 行业指数表现对比 - 银行AH指数自2017年12月6日以来累计上涨90.10% 同期中证银行全收益指数上涨66.87% 相差23个百分点 [4] - 有色金属、传媒、环保行业同期涨幅分别为18.35%、16.37%、11.27% 均低于银行板块 [2] - 上周主力资金净流入行业排名中 非银金融和银行分别位列第一和第二 [7] 保险资金投资动向 - 平安人寿8月15日公告通过平安资管投资邮储银行H股 持股比例达15% 触发举牌 [3] - 平安人寿年内共举牌8次银行H股 包括招商银行3次、邮储银行3次、农业银行2次 [3] - 新华保险、弘康人寿、民生人寿、瑞众人寿等保险公司年内均举牌银行股1-3次 [3] 银行股投资价值分析 - 上市银行股息率高且分红稳定 中证银行股息率达3.98% 银行AH股息率达4.36% 远高于10年期国债收益率 [7] - 银行H股相对A股存在折价 潜在升值空间更大 银行AH指数最新PB仅为0.73倍 处于历史低位 [3][7] - 银行AH优选ETF近期获资金加仓 上周净流入3281万元 近10日净流入1.7亿元 近两个月净流入约8.8亿元 [9] 资金布局逻辑 - 保险公司偏好银行股因长期稳定收益特性 被视为"现金奶牛" [3] - 市场整体上行期间核心资产最受益 银行板块作为核心资产代表受资金青睐 [7] - 银行AH指数持续跑赢中证银行指数 显示H股投资优势 [3][4]