ETF资金流向 - 杠杆资金出现出逃迹象 [1] 市场动态 - ETF资金正在积极出手布局 [1]

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市场整体两融余额变化 - 9月2日沪指下跌0.45% 市场两融余额为22884.52亿元 较前一交易日减少85.39亿元[1] - 沪市两融余额11692.60亿元 较前一交易日减少25.08亿元 深市两融余额11118.61亿元 减少60.29亿元 北交所两融余额73.31亿元 减少179.46万元[1] - 融资余额增加的行业有14个 非银金融行业融资余额增加14.68亿元 医药生物行业增加3.73亿元 有色金属行业增加2.50亿元[1] 个股融资余额增幅表现 - 融资余额增长股票1658只 占比44.58% 其中362股融资余额增幅超过5%[1] - 瑞星股份融资余额增幅达100.61% 最新余额381.66万元 股价上涨2.35%[1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨4.67% 恒进感应涨幅29.99% 曼卡龙涨幅11.91% 新泉股份涨幅10.00%[2][3] - 中熔电气融资余额增幅69.42% 但股价下跌7.60% 海正生材融资余额增幅54.82% 股价下跌6.06%[3] 行业融资余额分布特征 - 融资余额增幅前20个股覆盖机械设备（瑞星股份、海天精工、恒进感应）、医药生物（百济神州、维康药业、海昇药业）、汽车（新泉股份、安徽凤凰）等12个行业[3] - 非银金融行业融资余额增加14.68亿元 为全行业最高增幅[1] - 电子行业出现分化 中熔电气融资余额增幅69.42% 但利扬芯片增幅33.95%[3] 融资余额降幅显著个股 - 2061股融资余额下降 其中417只降幅超过5%[3] - 恒合股份融资余额降幅43.16% 最新余额60.06万元[3] - 宁新新材融资余额降幅34.20% 中设咨询降幅31.01%[3] - 融资余额降幅前20个股中 电力设备行业占比较高（欧陆通、派诺科技、科士达、紫建电子）[4][5] 重点个股表现对比 - 百济神州融资余额116519.00万元 增幅43.24% 股价上涨8.28%[3] - 数据港融资余额105492.13万元 增幅28.49% 股价上涨4.56%[3] - 江海股份融资余额123311.81万元 降幅21.89% 股价下跌9.99%[5] - 欧陆通融资余额80048.95万元 降幅29.96% 股价下跌11.14%[4]

市场表现与资金动向 - A股市场上证指数连续突破3700点和3800点关口 [1] - 市场成交额接连突破3万亿元 两融余额升至2.2万亿元 占流通市值2.26% [1][5] - 沪指累计涨幅超过24% 创业板指累计涨幅超过56% [5] 券商业务动态 - 券商经纪业务高度同质化 通过价格战抢客源 [3] - 新开户佣金普遍降至万1.5 部分券商压至万1以下 [3] - 两融利率区间4.1%至4.5% 大资金客户可谈至4%以下 部分机构给出低于3%的利率 [3] 客户行为变化 - 机构客户开户和加杠杆意愿明显升温 但热度不及去年"9·24"行情 [3] - 新增客户以机构客户为主 有营业部刚开立5000万元账户 [3] - 老股民加杠杆偏谨慎 新入市股民更为积极 [3] 杠杆资金影响 - 两融余额持续攀升反映投资者风险偏好回暖 通过杠杆效应增强市场做多动能 [5] - 增量资金涌入提供流动性支撑 形成资金推动价格上涨的良性循环 [5] - 杠杆资金具有高杠杆性和敏感性 可能放大市场跌幅 增加市场不稳定因素 [5] 市场风险特征 - 科技股表现亮眼 板块轮动上涨 市场积累大量获利盘 [5] - 短期局部板块呈现过热迹象 指数波动率或攀升 [6] - 8月下旬需警惕中报业绩不及预期引发的股价调整 [6]

两融余额现状 - 两融余额达2.2万亿元 时隔十年重回高位 [1] - 两融余额占流通市值比重为2.3% 不足2015年水平的一半 [3] 资金配置方向 - 电子 计算机 通信三大科技板块融资余额占比超40% [3] - 电子行业近一个月融资净买入超200亿元 日均超6亿元 [3] - 生物医药和新能源成为杠杆资金新关注领域 [3] - 科创板高流动性个股纳入两融标的后 半导体设备龙头中微公司融资余额一个月增长50% [4] 投资者结构变化 - 机构投资者占比超60% 主导杠杆资金流向 [3] - 机构更倾向于在调整中加仓 例如AI算力板块回调期间逆势买入3.8亿元 [3] 政策与市场机制 - 政策引导资金流向优质资产 通过扩容两融标的实现精准滴灌 [4] - 当前两融维保比例高达261% 远离强制平仓线 [4] 行业投资重点 - 半导体设备 AI芯片等卡脖子领域受政策扶持和国产替代驱动 [4] - 生物医药中的创新药和医疗器械契合老龄化社会需求 [4] - 新能源领域的储能和智能电网代表全球能源革命方向 [4] - 研发投入占比超15%且现金流稳定的龙头企业更具投资价值 [4] 资金策略特征 - 杠杆资金呈现双刃剑特性 具备收益放大和风险加剧效应 [4][5] - 历史数据显示两融余额突破2万亿元后市场通常经历10%-15%震荡 [4] - 建议平衡科技成长与高股息资产 组合配置进攻性科技板块与防御性公用事业板块 [5]

两融余额创新高 - 截至8月22日两融余额达2.155万亿元创10年新高 [1] - 两融余额连续14个交易日突破2万亿元 [1] - 两融余额占A股流通市值比例为2.32% [1] 主要股指表现 - 8月25日上证指数最高3883.56点 深证成指最高12477.97点 [1] - 8月以来上证指数累计涨8.69% 深证成指涨13% [1] - 创业板指累计涨18.67% 科创综指涨18.83% [1] 融资交易明细 - 融资余额达2.14万亿元占流通市值2.30% [2] - 融资买入额2966.23亿元 净买入额81.74亿元 [2] - 参与交易投资者数量55.88万名较8月1日增44% [2] 杠杆安全指标 - 市场平均维持担保比例290.69%较8月1日277.2%上升 [2] - 维持担保比例警戒线通常设为140% [2] 行业两融分布 - 电子行业两融余额2719.59亿元居首 [3] - 计算机/非银金融/医药生物等6行业余额超1000亿元 [3] - 电子行业融资净买入430.8亿元 煤炭净流出13.75亿元 [3] 个股两融集中度 - 东方财富/中国平安两融余额超200亿元 [3] - 贵州茅台/比亚迪等6只个股余额在100-180亿元 [3] - 寒武纪-U融资净买入额居首期间股价涨80.42% [4] 重点个股表现 - 寒武纪-U/新易盛/北方稀土融资净买入超20亿元 [4] - 新易盛期间累计上涨48.41% [4] - 北方稀土/海光信息涨幅均超30% [4]

HIBOR上升原因及后续展望 - 本次HIBOR回升主要由于港币供给收缩（香港金管局回收流动性至500亿左右）和需求增大（南向资金流入）[1][22] - 港美利差收窄引发套息交易平仓 进一步推升HIBOR和港元[1][22] - 香港金管局在8月14-15日连续两天回收流动性 导致银行结余降至600亿以下[23] - 短期看HIBOR不具备大幅向上突破基础 中长期预计维持常态化[23] HIBOR对港股市场影响 - HIBOR上升20BP时 恒生指数当日下跌概率81% 中位数下跌0.8% 均值下跌1.9%[4][26] - 恒生科技指数当日下跌概率71% 中位数下跌0.7% 均值下跌1.1%[4][26] - 一周后恒生指数和恒生科技下跌概率均接近50% 表明下跌不具备可持续性[4][26] - HIBOR通过挂钩融资利率间接影响港股 如盈透融资融券利率为HIBOR+1.5%~2.5%[39] 港股与银行间流动性关系 - 银行间流动性对股市影响微乎其微 资金无法直接流入股市[35] - HIBOR不同于SHIBOR 香港各类利率均挂钩HIBOR 包括贷款利率和融资利率[39] - 杠杆入市核心取决于投资者对经济基本面和股市预期 而非融资成本[12][39] 港股后市展望与配置策略 - 支撑因素包括宏观流动性（美元降息预期上修） 市场流动性（南向资金需求）和政策预期（9月政治局会议）[15][43] - 建议采用杠铃策略：稳定价值类资产（AH溢价较高个股）作为底仓 景气成长类资产追求弹性[15][43] - 外资可能流入中国具备全球竞争优势的核心资产 如恒生科技（互联网 新能源车）[44] - 南向资金本周净流入179.04亿港元 重点买入阿里巴巴-W（23.64亿港元） 美团-W（33.62亿港元）和小米集团-W（36.28亿港元）[52] 全球资金流动情况 - A股主动外资净流出1亿美元（规模收敛） 被动外资流入5.5亿美元（逆转上周流出）[55] - H股主动外资净流出0.01亿美元（规模收敛） 被动外资流入0.15亿美元（逆转上周）[55] - 美股主被动资金均转流出 主动流出8.74亿美元 被动流出15.93亿美元[59] - 日本市场资金流出22.11亿美元 发达欧洲市场流出23.26亿美元[62] - 黄金板块资金流入减少至1.37亿美元 加密货币资金转流出7.22亿美元[64]

市场指数表现 - 上证指数午盘后突破3800点 续创近十年新高 [2] - 科创50指数大涨5.25% 创近三年半新高 [2] - 中证A500指数累计上涨14.72% 优于沪深300同期的12.79%涨幅 [3] 行业板块表现 - 半导体产业链井喷 海光信息飙涨17% 寒武纪大涨逾12% 中芯国际涨超8% [3] - AI算力强劲反弹 [3] - 科技板块自6月23日转向以来担当领衔冲锋角色 [3] 资金面情况 - A股成交额与两融余额连续第7日双双破2万亿元 历史上共出现12个双"2万亿"交易日 [3] - 前5个双"2万亿"交易日均发生在2015年5-6月牛市期间 [3] - 摩根大通估计潜在资产轮动可能为股市注入额外14万亿元人民币流动性 [3] 重点产品表现 - 人工智能AIETF(515070)上涨4.61% 覆盖AI芯片/算力基础设施/算法应用全产业链 [3] - 创业板人工智能ETF华夏(159381)上涨3.97% CPO含量最高且费率最低 [4] - A500ETF基金(512050)上涨1.41% 覆盖35个中证二级行业500只成分股 [4] 成分股表现 - AIETF权重股包含寒武纪(芯片)、中科曙光(算力基础设施)、新易盛(光模块)、中际旭创(光模块)、科大讯飞(算法应用) [3] - 创业板人工智能ETF权重股包含新易盛、中际旭创、天孚通信(光器件)、润泽科技(IDC/云计算) [4] - A500ETF覆盖贵州茅台、宁德时代、中国平安等各行业龙头企业 [4]

市场热度与资金流动 - 大A延续上涨趋势 日内最高价逼近3800点 成交量连续多日冲上2万亿[1] - 韩国投资者对中国股票持仓量从2024年末190.83亿元增长至244.75亿元 增幅达28%[4] - 市场热度引发对2015年牛市的回忆 当时指数从3200点涨至5178点后暴跌49%至2638点[5] 历史牛市与当前对比 - 2015年牛市总市值蒸发25.5万亿元 缩水幅度36% 30%个股跌幅超50% 95%投资者亏损[6] - 当年牛市由外资和杠杆资金推动 外资净流入约3.1万亿元 场外配资规模达2万亿[7][8] - 当前行情资金主要来源变为国家队资金和机构杠杆 机构杠杆持股占比超80%[9][10] 监管与风险控制 - 2015年因外资做空和监管缺失导致崩盘 场外配资通过P2P及影子银行无序进入[10] - 当前金融监管严格 禁止场外配资和影子银行 对杠杆资金准入要求提升[12] - 国家队资金以托举市场为目标 比外资更稳定 机构抗风险能力远强于散户[9][10] 行情性质与结构特征 - 当前行情更类似2021年结构性牛市 指数震荡向上但仅部分板块上涨[14] - 科技板块成为近期拉升主力 多数个股未跟上大盘涨幅[14] - 国家队资金有限 只能拉动重要指数 难以实现全面普涨[15] 投资策略建议 - 建议持有大盘相关指数或提前布局未轮动板块[17] - 慢牛基调下资金将在不同板块间轮动 全面牛市可能性低[16][17] - 当前仍属牛市初步阶段 需通过现象看本质把握入场机会[17]

这行情最好别去分析什么基本面了，看基本面会影响你的风险偏好，耽误赚钱。蒙着眼干进去比什么都重要。 本以为上周四放巨量收阴，还以为分歧出来了要调一把，结果上周五券商爆量大涨给反包了。 券商被称之为是牛市的骑手。 相比于科技、AI和创新药，涨幅并不算多，但周五还是补涨了。 A股的投资结构，大体猜测像高股息这种，一般是险资和机构去配的。 高分红板块耐心资本会比较喜欢，因为只要分红收益高于债券票息，直接无脑放OCI账户拿稳定分红就行了，所以高股息这种多数都是机构的长钱去拿 的。 至于说科技、题材和医药这类的，主要就是两融、游资这种高风险偏好资金去玩的。 正好融资买入突破了2万亿，说明杠杆资金不断涌入。然后查了下数据，从7月到现在的融资买入额里面，TMT、医药和军工是杠杆买入的绝对主力。 本文来自微信公众号：宏观土肥圆，作者：宏观土肥圆，题图来自：AI生成 债券最好也别研究基本面，研究基本面只会让自己亏钱。 如果你相信7月经济数据不及预期，相信7月金融数据对应银行资产荒，信贷放不去只能配债，那基本上就完蛋了。 不过实事求是地讲，现在30年期国债和10年期国债的利差已经搞到24年以来的高位了。 看股做债的主要是交易盘，交 ...