报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 沪深 REITs 市场初具规模且空间广阔，政策支持下发行节奏加速，REITs 兼具债性与股性、超长久期、底层资产多样等独特属性，估值方法多样，投资上建议关注普洛斯等标的，现阶段网下认购新发 REITs 可重视 [2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 发行节奏加快，Reits 市场初具规模 - 我国 REITs 市场已初具规模，截至 2025 年 6 月 30 日，上市 REITs 共 68 只，总市值 2055 亿元，流通市值约 959 亿元，2025 年上半年日均成交额 6.23 亿元 [16] - 政策支持下，Reits 发行节奏或加快，发行审批流程包括项目筛选与准备、向省级发改委申报、国家发改委审核、交易所审核与注册、发行与上市等阶段，2024 年以来政策推动 REITs 高质量发展、常态化发行，优质资产持续扩容，扩募常态化进一步规范 [18][20][23] - 利率下行，券商信托等金融机构加仓 REITs，2024 年下半年我国进入低利率时代，固收类资金拓展投资范围，证券公司成为 REITs 最大投资人 [25][29] - 参考海外，我国 REITs 市场空间广阔，我国公募 REITs 单只市值远低于美国等市场，若上市数量和单只市值提升，市场总市值有望大幅增长 [32][35] REITs 的资产特性 - 兼具债性与股性，风险收益比良好，债券属性体现在强制分红且支付率高、现金流稳定，权益属性体现在收益依赖底层资产运营、市场情绪影响升贴水，风险收益比较好，不同经济周期下适应能力强 [5][55] - 期限极长，形成了独特的资产属性，我国 REITs 以契约型封闭式基金为主，期限 10 - 99 年，超长久期带来优势和挑战，剩余期限影响债性和权益属性 [61] - 底层资产类型丰富，涵盖交通、能源等八大类，各类型上市数量和市值结构较均衡，不同资产类型市场表现、可分配金额完成度等差异较大，需关注定期报告和月度运营数据 [67][71][101] REITs 的估值方法探讨 - REITs 估值方法综述，分为绝对估值法和相对估值法，绝对估值法常用收益法（DCF），相对估值指标有 PNAV、PFFO、IRR 和现金分派率 [108][111] - 适用于所有类型的 PNAV REITs，PNAV 反映投资者预期和市场情绪，适用于所有 REITs，目前处于历史高位，不同资产类型合理 PNAV 存在差异 [112][115] - 不同类型 REITs 适用不同估值方法，产权类 REITs 适合 PFFO 估值法，特许经营权类 REITs 适用现金分派率或 IRR，产权类 REITs 派息率介于中证红利和沪深 300 之间 [118][124][127] - 对 IRR REITs 估值的重要性，IRR 衡量中长期投资价值，初始 IRR 帮助判断投资价值和风险，实际运营中收益率与初始值有偏差 [128][131] 投资建议 - 流动性不足限制二级市场交易，普洛斯等标的有吸引力，但市场流动性不佳，目前不是大量配置的好时点 [135][136] - 目前阶段，认购新发基金可为主要策略，2025 年 1 - 7 月新发 REITs 网下认购可得比例平均 0.85%，多数首日涨幅高，打新策略容量 1.5 - 2.0 亿元，假设全年新发 20 - 25 只，配售比例不降，年收益约 5.1 - 6.4% [140][148]

贵金属市场趋势 - 黄金自2024年开始快速上涨 白银走势与黄金高度一致且显示相似上涨潜力[2] - 黄金近两年累计上涨约一倍 回报率明显偏高但整体趋势仍向上且未来波动更大[2] - 各国央行因美债需求下降而增持黄金以分散外汇风险 中国央行尤为明显 印度等国跟进[2] - 黄金和白银反映美元信用缺失和全球储备体系重构 美元走弱与贵金属走强是未来大概率趋势[2] 全球市场波动因素 - 市场波动源于美联储政策不确定性、地缘政治风险及全球经济增长韧性疑虑[3] - 全球经济进入高震荡低增长时代 受人口老龄化、大国债务及地缘冲突制约[4] - 特朗普政策通过对外关税与国内减税形成财政平衡 长期加剧社会不平等并抑制增长潜力[6] - 关税政策引发美元避险资产地位挑战 美股美债及美元罕见同步下跌反映政策不确定性担忧[6] 大类资产配置观点 - 黄金维持高位震荡 在央行购金和去美元化趋势下具结构性机会但需警惕波动风险[3] - 股市显著分化 需谨慎对待美股风险 关注A股和港股在经济复苏与国际资本流入下的潜在机会[3] - 长期看好黄金避险与保值属性 关注利率下行背景下的债券机会及科技、创新药等行业结构性机会[4] - 建议保持多元化配置 重点关注优质资产并增强防风险意识[3] 结构性投资机会 - 资产表现呈现K型分化 美股指数强但主要由少数科技股拉动 多数个股疲弱[4] - A股呈现结构性行情 企业盈利增速偏低 尚未形成盈利驱动的牛市[4] - 关注科技、创新药、低估值高分红和进口替代等行业的结构性机会[4] - 中国资本市场在平准基金、市值管理等政策支持下具低估值优势和重估潜力[5] 国际秩序与金融变革 - 国际秩序向G2中美主导重构 多国央行增购黄金对冲美元风险 地缘冲突强化黄金避险属性[5] - 人工智能颠覆传统经济分析范式 推动社会进入数据文明时代 增长理论需推陈出新[5] - Web3与RWA发展重构金融基础设施 稳定币、DAO组织挑战传统央行与公司制度[5] - 黄金与数字货币在新技术框架下亟待重新定价[5] 政策与风险前瞻 - 警惕关税战升级及全球经济碎片化风险 特朗普政府可能因财政压力或贸易争议再次加征关税[6] - 关税政策将引发全球供应链反复震荡 建议跟踪央行资产配置多元化趋势并提前布局避险策略[6] - 美元疲软趋势持续 对美元资产信心减弱可能成为长期现象[6]

基金经理尹涛投资策略 - 构建宏观周期研判、行业轮动配置、个股深度挖掘三维模型形成差异化投资策略 [1] - 牛市采取持久战策略 平衡市和熊市采取游击战策略 注重基本面与风险控制同频 [1] 从业背景与专业能力 - 拥有27年证券行业经验 前10年从事财经媒体 后17年专注证券投资 [2] - 媒体生涯练就政策破译能力 建立宏观研究视野 [2] - 2008年全球金融危机期间通过加大债券仓位低配权益资产使组合保持稳健 [2] - 现任民生加银基金权益投资部总监助理 管理5只公募基金规模超14亿元 [2] 投资业绩表现 - 民生加银内核驱动基金过去半年净值增长率达19.18% 过去一年净值增长率为18.70% [3] - 该产品过去两年业绩排名位列同类前5%分位 [3] 行业配置与选股方法 - 每年优选3至5个高景气度行业重点布局 关注行业阶段性趋势而非长期配置 [4] - 2024年减仓电力设备行业 增配汽车和家用电器行业带来超额收益 [4] - 倾向选择成长类股票 深挖高ROE可持续成长的白马股 [4] - 重视财务细节研究 包括附注和会计政策 以规避风险获取超额收益 [4] 仓位管理实践 - 2023年二季度股票仓位91% 四季度末降至67% 有效控制组合回撤 [6] - 2024年提高股票仓位并调整组合结构 成功抓住红利行情 [6] - 连续重仓多个龙头股超过8个报告期 部分持仓期间涨幅较大 [6] 行业观点与投资方向 - 认为市场正经历创新驱动的牛市 创新构建的壁垒使企业发展更突出 [6] - 重点关注AI、创新药、新消费三大领域 认为这些领域正在爆发中国式创新 [1][6] - 特别指出创新药行业发生翻天覆地变化 基本面强劲且快速接近发达国家水平 [6]

基金经理投资策略 - 构建宏观周期研判+行业轮动配置+个股深度挖掘三维模型 形成差异化投资策略 [1] - 牛市打持久战 平衡市和熊市打游击战 让基本面与活下去同频 [1][5] - 仓位管理灵活 2023年二季度股票仓位91% 四季度末降至67% 有效控制组合回撤 [6] 投资业绩表现 - 民生加银内核驱动基金过去半年净值增长率达19.18% 过去一年净值增长率为18.70% [3] - 产品过去两年业绩排名位列同类前5%分位 [3] - 管理5只公募基金 规模超14亿元 [2] 行业配置策略 - 每年优选景气度较高的3至5个行业进行重点布局 [4] - 2024年减仓电力设备行业 增加汽车和家用电器配置 获得行业配置超额收益 [4] - 重点关注AI 创新药 新消费等创新驱动领域 [1][6] 个股选择标准 - 倾向于选择成长类股票 深挖高ROE可持续成长的优质白马股 [4] - 通过敏感 扎实 严谨 耐心四关键词发现超额收益个股 [4] - 对重仓股财务报表细节仔细研究 包括附注和会计政策 [4] 宏观与资产配置能力 - 具备政策破译能力 建立宏观研究视野 [2] - 2008年金融危机期间加大债券仓位低配权益资产 组合保持稳健 [2] - 大类资产配置被视为财富管理生存刚需 [2] 创新驱动投资机会 - 创新药行业发生翻天覆地变化 基本面非常强劲 快速接近发达国家水平 [6] - 创新构建更高壁垒 创新驱动企业发展越来越突出 [6] - 市场正在经历创新驱动的牛市 [1][6]

公募FOF发展历程与规模增长 - 公募FOF自2017年9月8日首批产品获批以来已运行8年 产品数量与规模显著增长 细分品类多元化发展[2] - 截至今年二季度末 全市场519只公募FOF管理规模达1650.62亿元 较8年前首批166亿元发行规模增长近9倍[4] - 发展驱动因素包括监管部门引导 头部机构长期投入 以及2019-2021年A股牛市与明星基金经理光环效应[4] 产品业绩表现 - 截至9月10日 公募FOF自成立以来平均单位净值增长率为12.3% 近九成产品实现正回报 最高收益率超120%[7] - 业绩归因于战略资产配置 战术资产配置与基金选择能力 多资产解决方案的核心价值逐步凸显[7] - 多资产配置革新推动业绩提升 包括30年国债ETF与黄金ETF等高收益工具应用 以及量化与ETF投资模式创新[8] 核心竞争力与未来发展方向 - 长期稳定业绩被视为核心竞争力 需提升投研能力与产品服务 完善多资产投研框架与产品线布局[10] - 发展空间广阔 海外市场FOF占公募规模超10% 而国内目前不足1% 多资产配置趋势将推动规模增长[11] - 产品创新方向包括权益型ETF-FOF 债券型ETF-FOF 以及低费率 快速调仓的ETF-FOF产品[19][20] 资产配置拓展与工具创新 - FOF可投资范围持续扩大 涵盖商品基金 QDII基金 公募REITs等 增强风险分散与收益广度[15] - 建议放宽跨境投资限制 提高商品基金投资比例至20% 并将衍生品纳入投资工具箱以优化风险收益比[16][17] - 多元资产配置需平衡风险分散与收益率衰减 并加强底层资产研究与投研体系建设[15][16] 养老FOF挑战与发展路径 - 养老FOF面临规模增长缓慢 产品同质化 投资者认知不足等挑战 需优化产品设计与政策支持[24] - 建议延长考核周期 扩大税优政策覆盖范围 并借鉴海外长期投资与税收优惠政策引导资金流入[28] - 需结合投顾服务提供定制化配置方案 并从用户需求出发开发定投 场景化等创新产品模式[24][29]

公募FOF规模增长与市场表现 - 全市场519只公募FOF管理规模达1650.62亿元 较8年前166亿元发行规模增长近9倍 [4][5] - 公募FOF自成立以来平均单位净值增长率为12.3% 近九成产品实现正回报 最高业绩超120% [7][8] - 产品数量显著增长 细分品类多元化 涵盖普通FOF基金及目标风险、目标日期等养老FOF产品 [3][5] 发展驱动因素 - 监管部门政策引导与头部机构长期投入推动行业快速发展 [5] - 借力2019-2021年A股牛市及明星基金经理光环效应 [5] - FOF产品大类资产配置特性适配投资者稳健收益需求 [6] 多资产配置创新 - 投资范围拓展至商品基金、QDII基金、公募REITs等新兴资产类别 [16][18] - 多资产配置降低单一资产波动风险 优化风险收益特征 [16][17] - 行业探索衍生品工具应用 如股指期货、期权等增强收益风险比 [18][20] 产品形态演进 - 创新产品陆续面世 包括FOF-LOF、QDII-FOF-LOF及ETF-FOF等 [22] - ETF-FOF产品因低费率、快速调仓特性受市场欢迎 [22] - 产品设计注重解决投资者资产配置选择难题及追涨杀跌痛点 [22] 养老FOF发展挑战 - 面临规模增长缓慢、产品同质化及投资者认知不足等问题 [25][27] - 需优化产品设计 结合基金投顾服务提升适配性 [27][28] - 建议延长考核周期 扩大税优政策覆盖范围 [28][30] 海外经验借鉴 - 海外FOF在公募规模中占比超10% 国内目前不足1% 发展空间广阔 [12] - 海外市场通过费率压降、被动化工具发展及长期投资理念培育FOF生态 [30] - 建议参考美国《养老金保护法案》出台税收优惠等激励政策 [30]

核心观点 - 股票端采用小盘成长组合叠加不择时的股债10/90和20/80月度再平衡策略，2025年累计收益分别为5.88%和10.99% [1] - 全市场固收+基金规模达17854.15亿元，其中94只产品上周净值创历史新高 [2] - 行业ETF轮动策略9月推荐关注人工智能、证券、通信设备和传媒ETF，但组合上周收益为-3.04% [3] - 量化固收+策略中小盘成长风格表现突出，20/80配置下年内收益率达10.99% [4] 固收+产品业绩跟踪 - 截至2025年09月05日，全市场固收+基金数量1179只，总规模17854.15亿元 [9] - 产品类型分布：混合债券型一级基金339只（8024.68亿元）、二级基金340只（6723.74亿元）、偏债混合型317只（1762.21亿元） [10] - 上周新发1只偏债混合型基金（凯石瑞鑫6个月持有A，规模0.10亿元） [11] - 按风险类型划分：保守型（权益仓位≤10%）、稳健型（平均仓位>10%）、激进型（最低仓位>10%） [11] - 上周各类型基金业绩中位数：混合债券一级0.09%、二级0.05%、偏债混合0.06%、灵活配置0.00%、债券FOF 0.14%、混合FOF 0.05% [13] - 年初至今业绩中位数：混合债券一级1.40%、二级3.35%、偏债混合4.05%、灵活配置2.83%、债券FOF 2.46%、混合FOF 4.65% [13] - 过去一年业绩中位数：混合债券一级3.25%、二级7.29%、偏债混合9.14%、灵活配置7.07%、债券FOF 3.79%、混合FOF 9.82% [14] - 持有胜率分析：混合债券一级基金季胜率中位数60.0%、月胜率69.2%、周胜率56.6% [16] - 94只创新高产品分布：混合债券一级16只、二级34只、偏债混合31只、灵活配置4只、混合FOF 9只 [18] - 创新高幅度最高产品：大成卓享一年持有A（涨幅0.85%，近一年收益23.35%） [21] 大类资产配置与行业ETF轮动 - 2025Q3逆周期配置模型预测宏观环境为"Inflation"，沪深300指数Q3收益率13.32% [22] - 9月大类资产表现：沪深300指数-0.81%、中债国债总财富指数0.11%、AU9999黄金合约3.78% [22] - 行业ETF轮动策略9月推荐：人工智能产业ETF（515980.SH）、证券公司ETF（512880.SH）、通信设备ETF（515880.SH）、传媒ETF（512980.SH），各占25%权重 [25] - 组合表现：上周收益-3.04%，超额收益-1.66%；9月累计收益-3.04%，超额-1.66% [3][24] - 大类资产多空观点：股票正向、债券中性、黄金正向 [26] 绝对收益策略表现 - 股债混合策略表现： - 宏观择时20/80再平衡策略：上周收益-0.15%，YTD 3.77% [28] - 股债风险平价策略：上周收益0.01%，YTD 1.74% [28] - 股债黄金风险平价策略：上周收益0.25%，YTD 2.74% [28] - 叠加行业ETF轮动的增强策略：20/80再平衡YTD 6.83%，风险平价YTD 2.79% [28] - 量化固收+策略表现： - 不择时20/80配置中小盘成长组合收益率10.99%（YTD），显著高于PB盈利（3.99%）和高股息（2.96%） [37] - 10/90配置下收益回落，小盘成长组合收益5.88% [37] - 叠加宏观择时后，小盘成长组合累计收益达12.48% [37] - 逆周期配置策略中PB盈利搭配小盘价值组合收益3.99% [37] - 风险指标：小盘成长组合年化波动率7.32%，最大回撤8.07%，夏普比率0.69 [37]

行业背景与市场动态 - 股市连续上涨后出现回调态势 投资者面临上车犹豫心理 [6] - 险资 银行理财 养老金等长期资金成为重要增量资金 主要流向"固收+"基金 [7] - 存款利率进入"1时代" 纯债投资收益下行 股市快速轮动 推动"固收+"需求增长 [8] - "固收+"基金规模突破2万亿元 银行理财等长期资金上半年贡献2700亿元规模增长 [8] "固收+"产品表现 - 全市场"固收+"基金今年前8个月中位数收益达3.02% 为纯债基金收益的四倍多 [7] - 95%以上"固收+"产品实现正收益 [7] - 多家公募"固收+"基金规模增量超百亿元 [8] 景顺长城基金业绩表现 - 截至上半年"固收+"管理规模达940亿元 上半年净增长380亿元 [9] - 连续3个季度规模环比增长 [9] - 固收类基金过去1年 2年 3年绝对收益在18家大型基金公司中排名第一 过去5年排名第四 [9] - 旗下64只固定收益类产品全部实现正收益 其中9只含权固收基金年化收益率超5.4% [9] - 28只成立超一年的含权固收基金中 25只近一年收益率超5% 14只超10% [9] 投研团队架构 - 固收团队与混合资产团队总成员超30人 平均从业年限超10年 投资人员平均从业年限达13年 [10] - 团队在宏观利率研究 信用债 可转债及资产配置领域具有丰富经验 [10] - 产品线涵盖一级债基 二级债基至偏债混合基金 形成低波动到中高波动的完整谱系 [11] 投资策略特点 - "+"策略包含大类资产切换 资产相关性优化 以及量化与主观分析结合的资产配置 [11] - 权益投资团队深度赋能 不同基金经理在特定资产类别形成鲜明风格 [11] - 彭成军擅长久期 期限结构和相对价值策略 李训练专注可转债仓位管理和个券价值挖掘 [11] - 李怡文擅长大类资产配置和权益市场风格前瞻把握 王强强调自上而下资产配置能力 [12] - 权益团队邹立虎把握周期股机会 江山聚焦TMT和AI产业链 董晗捕获半导体 互联网 军工板块行情 [12] 产品定位与市场价值 - "固收+"基金通过债券打底构建收益防波堤 用股票和可转债增强弹性收益 [8] - 产品风险调整后收益性价比与长期资金特性高度匹配 [7] - 为投资者提供平衡风险与收益的选择 兼顾固收资产防守性和权益增强机会 [16]

量化模型与构建方式 1. 宏观评分模型 - **模型名称**：宏观评分模型[7][16][18] - **模型构建思路**：通过跟踪多个宏观因子（如国内景气、全球货币、全球通胀等）的变化，对各大类资产进行评分，以判断其未来走势[16][18] - **模型具体构建过程**： 1. 选取9个宏观因子：国内景气、国内货币、国内信用、国内通胀、全球景气、全球货币、全球通胀、美元、金融压力[18] 2. 每月对每个因子进行评分（取值为-1,0,1），并计算其变动[18] 3. 对每个大类资产（如中证800、黄金、原油等），根据其受各宏观因子的影响方向，汇总得到该资产的宏观评分[18] 4. 根据历史回测，当某资产的宏观评分达到特定水平（如铜评分为4）时，预期其未来收益较高[2][14][15] - **模型评价**：能够综合反映宏观环境对各类资产的影响，提供多维度的择时参考[18] 2. 美股择时模型 - **模型名称**：美股择时模型[7][19][20] - **模型构建思路**：通过监测景气度、资金流、金融压力等分项指标，对美股进行中期择时[19][20] - **模型具体构建过程**： 1. 选取三个分项指标：景气度、资金流、金融压力[20] 2. 对各指标进行量化评分，并综合得到择时信号[19][20] 3. 根据指标边际改善情况调整观点（如从中性上调至看多）[19] 3. 黄金择时模型 - **模型名称**：黄金择时模型[7][21][22] - **模型构建思路**：结合避险货币、央行态度、财政压力、金融压力等分项指标，对黄金进行择时[21][24] - **模型具体构建过程**： 1. 选取四个分项指标：避险货币、央行态度、财政压力、金融压力[24] 2. 综合各指标得到黄金择时指标，最新值为-0.53[21][22] 3. 根据指标走势和宏观环境（如赤字扩张、通胀预期）调整观点[21] - **模型评价**：在某些宏观环境下（如政策预期变化）可能存在信号失真，需结合主观判断[21] 4. 原油择时模型 - **模型名称**：原油择时模型[7][26][27] - **模型构建思路**：通过构建原油景气指数，结合需求、库存、美元指数等分项指标，对油价进行择时[26][28] - **模型具体构建过程**： 1. 选取五个分项指标：需求、库存、美元指数、投资者预期、宏观风险水平[28] 2. 综合得到原油景气指数，本月读数为0.56[26][30] 3. 根据指数是否高于0轴判断看多或看空[26] 5. 大类资产配置模型 - **模型名称**：大类资产配置模型[3][29][31] - **模型构建思路**：根据量化配置信号分配各类资产的风险预算，并基于宏观因子体系调整组合的宏观风险暴露，得到最终配置比例[3][29] - **模型具体构建过程**： 1. 每月生成各大类资产的配置比例（如中证800、黄金、原油等）[31] 2. 通过模型优化控制组合风险暴露和回撤[29][32] 模型的回测效果 1. **宏观评分模型**：当铜的宏观评分达到4分时，次月LME铜年化收益达到29%[2][14][15] 2. **大类资产配置策略**：8月收益2.0%，最近1年收益11.7%，最大回撤2.9%[3][29] 量化因子与构建方式 1. 全球景气因子 - **因子名称**：全球景气因子[1][10][16] - **因子构建思路**：反映全球制造业景气状况，如通过PMI等指标度量[1][10][11] - **因子具体构建过程**：跟踪欧元区制造业PMI、美国ISM制造业PMI新订单等数据[1][10][11] 2. 全球货币因子 - **因子名称**：全球货币因子[1][16][18] - **因子构建思路**：反映全球货币政策宽松程度[1][16] - **因子具体构建过程**：基于美联储降息预期、市场利率变动等指标构建[1][10] 3. 全球通胀因子 - **因子名称**：全球通胀因子[2][16][18] - **因子构建思路**：反映全球通胀预期及实际上行压力[2][12] - **因子具体构建过程**：跟踪关税通胀传导、大宗商品价格等指标[2][12] 4. 金融压力因子 - **因子名称**：金融压力因子[18][20][24] - **因子构建思路**：反映金融市场压力状况，影响风险资产表现[18][20] - **因子具体构建过程**：通过利差、波动率等市场指标合成[18][20] 因子的回测效果 （注：报告中未提供因子的独立回测指标取值）

文章核心观点 - A股市场高波动特性使投资者难以长期持有 导致在市场上涨前提前赎回 错失收益机会[2][3][7][8] - 择时策略在A股市场有效性低 因少数交易日贡献大部分涨幅 错过关键上涨日会显著降低收益[11][14][16] - 大类资产配置通过组合低相关性资产可降低波动 改善投资体验 帮助投资者长期持有[20][30][33][35][36] 市场波动与投资者行为 - 2022-2024年A股调整期间偏股基金连续多季度净流出 2024年一季度和四季度净赎回达阶段性峰值[3] - 上证综指自1990年成立年化波动率达43.71% 显著高于其他国家指数[7] - 2014年以来沪深300与偏股基金指数年度最大回撤超15%年份占比约60% 创业板指该指标达100%[8] - 偏股基金指数2014-2025年最大回撤分布：41.67%年份回撤15-30% 16.67%年份回撤30-50%[10] 择时策略有效性分析 - 2014年至今坚持持有偏股基金年化收益约15% 但错过最大涨幅30天会导致年化收益转为-2.03%[14][16] - 2020-2025年2053个交易日中仅19%交易日贡献超80%涨幅 体现二八定律[16] - 理想择时难以实现 实际操作易出现追涨杀跌[14] 大类资产配置解决方案 - 配置80%偏股基金+20%红利指数：组合跌幅略微收窄但变化不显著[24][25] - 配置70%偏股基金+20%红利+10%MSCI指数：净值曲线更平滑 下跌区间跌幅收窄[26][27] - 配置60%偏股基金+20%红利+10%MSCI+10%黄金：首段下跌从30%降至21% 第二段从32%降至17% 第三段仅10%[30][32] - 配置30%偏股基金+30%债券+20%红利+10%MSCI+10%黄金：组合波动显著平滑 提升投资者持有概率[33][35] - FOF产品可通过多元资产配置实现动态组合管理 覆盖权益、固收、商品、黄金及海外资产[37]