美联储政策展望 - 预测美联储在12月9-10日的FOMC会议上将再次降息25个基点，市场计入的12月降息概率为88% [2][3] - 预计2026年美联储将降息两次，但进入2026年后，随着美国通胀进一步上升，降息节奏可能放慢 [2][3] - 美联储宽松周期可能分为三个阶段：2025年第四季度为“快”阶段（快速降息），2026年上半年为“慢”阶段（降息节奏放慢），2026年下半年为“快”阶段（降息再次加速） [6] - 不排除12月FOMC会议提前释放鹰派信号的可能性，例如强调2026年未必持续降息，若政策预期边际收紧可能对全球大类资产造成压力 [7] 美国经济数据 - 近期美国通胀与增长数据都偏低，美国通胀已确认上行拐点，未来两个季度或持续抬升 [3][4] - 美国初请失业金人数上升，劳动力市场明显降温，美国商品和服务消费增速近期下滑 [7][12] 中国政策与市场 - 中国重磅经济会议将在12月中上旬召开，定调未来政策方向，预期逆周期调节政策进一步发力以支持经济修复 [10][11] - 复盘2010年以来12月份大类资产运行规律，发现国债利率趋于下行，商品趋于上涨；中央经济工作会议前股票博弈政策发力方向，成长价值均有表现机会，会议后大盘价值相对占优 [14][16][17] - 建议把握12月份债券与商品的波段机会，会议前对股票相对积极，会议后根据政策指引灵活调整配置方向 [19] 大类资产配置建议 - 12月中上旬或对风险偏好相对有利，建议会议前维持超配中国股票，风格更均衡；沪深300指数动态市盈率12倍，接近历史均值，估值与此前牛市高点比还有充分扩张空间 [20][21] - 黄金牛市尚未结束，建议维持超配，逢低增配，尽管年初以来上涨幅度较快已超出与基本面相匹配的水平 [23] - A股和港股相对美股的配置性价比更高，建议标配美股，因美股估值处于历史高位 [26] - 建议短期顺势增加商品配置，因12月商品表现相对较好；维持标配美债，但未来1-2个季度通胀风险与美债发行压力可能增加市场不确定性 [30][32]