关税政策调整 - 美国总统特朗普签署行政令对进口关税范围进行调整 涵盖多个关键领域商品 新政策将于下周一正式生效 [1] - 黄金 钨 铀等多种金属及石墨获得全球关税体系豁免 同时硅产品被纳入征税清单 [1] - 金条明确获得豁免地位 此前美国海关边境保护局裁决曾暗示金条可能面临进口税 引发市场混乱 [1] 关键原材料与药品 - 石墨和钨等关键材料获得关税豁免 这些材料广泛应用于航空航天 消费电子 医疗设备和其他技术领域 [2] - 铀被列入豁免清单 多种药品获得新关税减免 包括抗生素和其他药物 这些药品已是美国商务部贸易调查对象 [2] - 美国无法在国内种植 开采或天然生产的产品获得关税豁免 包括特色香料 咖啡以及一些稀有金属 [2] 贸易协议执行程序 - 行政命令引入程序性转变 美国贸易代表办公室和商务部将有权直接执行与其他国家达成的框架协议 [2] - 新授权涵盖与欧盟 日本和韩国签署的协议 未来执行关税减免条款时无需特朗普逐一签署行政命令 [2] - 此项变革旨在提高贸易协议执行效率 有望大幅加快执行进程 [2]

贸易政策调整 - 美国总统特朗普签署行政命令调整进口关税范围并落实与外国贸易伙伴的贸易与安全框架协议 [1] - 措施旨在应对国家紧急状态保护美国经济与国家安全并通过贸易和安全协议促进与外国贸易伙伴的合作 [3] - 在与外国贸易伙伴达成框架协议或最终协议后美国可根据协议内容调整关税包括将部分商品的对等关税降至零但最终协议签署前通常不会缩小关税范围或修改第232条相关关税 [5] 关税影响与价格变化 - 自7月中旬到8月底美国所有联邦储备区物价均出现与加征关税相关的价格上涨 [3] - 许多联邦储备区报告关税对投入价格的影响尤其明显多个地区报告保险、公用事业和技术服务价格上涨一些公司已将所有成本上涨转嫁给了客户 [3] - 美联储所联系的企业广泛预期未来几个月价格将继续上涨 [3] 消费者支出与劳动力市场 - 由于经济不确定性增大和关税税率升高许多家庭工资增长未能跟上物价上涨的步伐导致所有联邦储备区消费者支出持平或下降 [3] - 11个联邦储备区整体就业水平几无变化1个地区就业水平略有下降由于需求减弱或不确定性增加7个联邦储备区企业不愿招聘员工2个地区裁员人数增多 [3] 贸易逆差数据 - 美国7月份贸易逆差扩大至783亿美元较调整后的6月份贸易逆差591亿美元大幅增加也高于市场预期 [4] - 美国7月份进口额为3588亿美元环比增加5.9% 出口额为2805亿美元环比增加0.3% [6] - 7月份货物贸易逆差环比增加182亿美元至1039亿美元 服务贸易顺差环比减少11亿美元至256亿美元 货物和服务贸易逆差总计环比增加32.5%至783亿美元 [6] 关税税率变化 - 截至8月7日美国对全球所有产品的贸易加权平均关税税率升至20.11%大幅高于年初的2.44% [4] - 7月31日美国公布69个贸易伙伴输美商品适用的关税税率从10%至41%不等 [4]

贸易政策调整 - 美国总统特朗普签署行政命令调整进口关税范围 允许在与外国贸易伙伴达成协议后将部分商品对等关税降至零 [1] - 可获得零关税商品包括无法在美国生产或生产不足的商品 特定农产品 飞机及零件 药品应用的非专利物品 [2] - 关税调整需符合贸易与安全框架协议 最终协议签署前通常不会修改第232条钢铁和铝衍生品关税 [2] 贸易逆差数据 - 美国7月份贸易逆差环比大幅增加32.5%至783亿美元 创四个月新高 [3] - 7月份进口额环比增长5.9%至3588亿美元 出口额环比微增0.3%至2805亿美元 [3] - 货物贸易逆差环比增加182亿美元至1039亿美元 服务贸易顺差环比减少11亿美元至256亿美元 [3] 年度贸易趋势 - 今年迄今美国货物和服务贸易逆差较2024年同期增加1543亿美元 增幅达30.9% [4] - 出口额同比增加1031亿美元（增幅5.5%） 进口额同比增加2575亿美元（增幅10.9%） [4] 贸易流量变动原因 - 企业赶在加征新关税前加速进口商品和材料 导致7月份进口量显著增加 [3] - 加征关税预期推动黄金出货量大幅增加 进一步推高进口总量 [3]

行政命令核心内容 - 美国总统签署行政命令调整进口关税范围并落实与外国贸易伙伴的贸易与安全框架协议 [1] - 根据与外国达成的框架或最终协议 美国可调整关税包括将对等关税降至零 但最终协议签署前通常不修改第232条钢铁和铝衍生品关税 [2] - 措施旨在应对国家紧急状态 保护美国经济与国家安全 同时通过协议促进与贸易伙伴合作 [3] 关税政策具体条款 - 可获得零对等关税的商品包括无法在美国生产或生产不足的产品 特定农产品 飞机及零件 药品应用的非专利物品 [7] - 商务部及贸易代表办公室将持续监测贸易伙伴履约情况 贸易逆差等因素并向总统报告提出调整建议 [7] - 所有部门需确保关税调整和政策实施符合法律和国家利益 [7] 美国关税税率变化 - 美国对全球所有产品贸易加权平均关税税率从年初2.44%大幅升至8月7日的20.11% [5] - 7月31日美国公布69个贸易伙伴输美商品适用关税税率从10%至41%不等 [5] 物价与就业影响 - 美联储褐皮书显示7月中旬至8月底所有联邦储备区出现与加征关税相关的物价上涨 [4] - 多个地区报告保险 公用事业和技术服务价格上涨 企业广泛预期未来几个月价格继续上涨 [4] - 由于经济不确定性增大和关税税率升高 消费者支出持平或下降 家庭工资增长未能跟上物价上涨 [4] - 11个联邦储备区就业水平几无变化 1个地区略有下降 7个地区企业不愿招聘员工 2个地区裁员增多 [4] 贸易数据变化 - 美国7月贸易逆差扩大至783亿美元 较6月591亿美元大幅增加且高于市场预期 [6] - 7月进口额3588亿美元环比增5.9% 出口额2805亿美元环比增0.3% [8] - 7月货物贸易逆差环比增182亿美元至1039亿美元 服务贸易顺差环比减11亿美元至256亿美元 [8] - 货物和服务贸易逆差总计环比增32.5%至783亿美元 [8] - 今年迄今美国货物和服务贸易逆差较2024年同期增1543亿美元增幅30.9% 其中出口增1031亿美元增幅5.5% 进口增2575亿美元增幅10.9% [8]

特朗普签署关税调整行政命令 - 美国总统特朗普签署行政命令对进口关税范围进行调整并落实与外国贸易伙伴的贸易与安全框架协议[1] - 措施旨在应对国家紧急状态保护美国经济与国家安全同时通过贸易和安全协议促进与外国贸易伙伴的合作[3] - 在与外国贸易伙伴达成协议后可调整关税包括将部分商品对等关税降至零但最终协议签署前通常不缩小关税范围或修改钢铁和铝衍生品关税[10] 美联储褐皮书显示关税推高物价 - 美联储褐皮书显示自7月中旬到8月底美国所有12个联邦储备区物价均出现与加征关税相关的价格上涨[4][5] - 许多联邦储备区报告关税对投入价格影响明显保险公用事业和技术服务价格上涨一些公司已将成本上涨转嫁给客户[5] - 企业广泛预期未来几个月价格将继续上涨[5] 关税导致消费者支出下降和就业市场疲软 - 由于经济不确定性增大和关税税率升高许多家庭工资增长未能跟上物价上涨导致所有联邦储备区消费者支出持平或下降[6] - 11个联邦储备区就业水平几无变化1个地区略有下降7个联邦储备区企业不愿招聘员工2个地区裁员人数增多[6] 美国关税税率大幅上升 - 美国对全球所有产品的贸易加权平均关税税率从年初的2.44%大幅升至8月7日的20.11%[7] - 美国政府7月31日公布69个贸易伙伴输美商品适用关税税率从10%至41%不等[7] 加征关税预期导致贸易逆差扩大 - 美国7月份贸易逆差环比大幅增加32.5%至783亿美元高于市场预期[9] - 企业赶在特朗普宣布新关税前进口商品导致进口明显增加7月份进口额环比增加5.9%至3588亿美元[9] - 今年迄今美国货物和服务贸易逆差较2024年同期增加1543亿美元增幅30.9%进口增加2575亿美元增幅10.9%[9] 关税调整执行机制 - 可获得零对等关税的商品包括无法在美国生产或生产不足的产品特定农产品飞机及零件以及药品应用的非专利物品[10] - 商务部贸易代表办公室及相关机构持续监测贸易伙伴履约情况和贸易逆差等因素并向特朗普报告提出调整建议[10] - 所有部门和机构必须确保关税调整和政策实施符合法律和国家利益[10]

美国关税政策调整 - 美国暂停对价值800美元及以下进口包裹的免税待遇 征收15%关税 [1][5] - 韩国邮政暂停受理寄往美国的普通包裹及除文件类以外的国际特快专递 [3] 韩国邮政服务应对措施 - 通过EMS优先速递和私营快递公司可继续寄送包裹 但重量不足4.5公斤时费用比普通EMS高10%-20% [5] - 韩国邮政正与美国认可关税代缴公司对接 预计两个月内推出价格服务接近以往水平的新邮政服务 [7] 跨境电商行业影响 - 韩国电商海外市场第二季度销售总额7388亿韩元（约38亿元人民币）同比增长7.5% 美国市场占比19%位列第三 [7] - 大型跨境电商平台已向美国消费者公告将在结算时加收15%关税 并通过打折促销和特色产品维持客户 [7] - 中小化妆品品牌受冲击显著 原售价15-20美元产品加征关税后价格竞争力明显下降 [7] - 中小企业因抗风险能力和市场推广资源有限 预计将受到较大冲击 [7] 民众寄送包裹影响 - 寄送自制食品（如泡菜）因缺乏原产地标识和价格证明 即使通过高端邮政或私营快递也难以处理 [5]

特朗普对印度关税提议的立场 - 特朗普表示印度提出将对美国商品的关税降至零 但为时已晚 印度本应多年前就降低关税 [2][3] - 特朗普指出美印贸易关系严重失衡 印度向美国出售海量商品 美国是印度最大客户 但美国对印度出口寥寥无几 形成单向贸易关系 [3] - 特朗普批评印度此前对美国征收高得离谱的关税 是所有国家中最高的 导致美国企业无法进入印度市场销售产品 [3] 印度与俄罗斯的战略关系 - 印度总理莫迪在上合组织峰会公开强调印俄拥有特殊而优先的伙伴关系 在困难时期始终彼此支持 [5][9] - 莫迪与普京共同乘坐专车交谈约一小时 并热情拥抱 莫迪称会面令人愉快 展示印俄关系牢固立场 [7][9] - 莫迪表示热切期待普京今年晚些时候访问印度 双方讨论了贸易 化肥 航天 安全和文化等全方位合作领域 [9] 美印贸易冲突背景 - 特朗普政府因印度购买俄罗斯石油而对输美印度商品征收高达50%的关税 这是亚洲最高关税 [9] - 印度辩护称其采购没有违反规则 并帮助全球经济避免油价飙升 批评特朗普举措不公平 [9] - 印度石油部长明确表示没有减少采购俄罗斯能源的迹象 [9]

行业与公司 * 美国对印度商品加征关税的潜在影响分析 涉及印度整体经济和多个出口行业[1] * 分析聚焦于印度对美国的商品出口 特别是面临高关税风险的行业[8] 核心观点与论据 **关税水平变化** * 美国对印度的有效关税税率在特朗普政府上任前为2.4%[2] * 若50%的关税生效 税率将升至52.4% 但经调整后印度对美出口篮子的“有效”关税率约为34%[2] * 此34%的税率将是全球第二高的有效关税水平 仅次于中国 并远高于东盟16%的税率水平[3] **受影响行业的经济暴露度** * 印度对美出口占其GDP的2.3%[8] * 在剔除豁免行业（药品、电子产品与半导体、燃料、关键矿物）后 约有1.1%的GDP面临美国关税风险[9] * 各行业国内增加值差异显著 服装和纺织品等行业的国内增加值较高（约85%） 而宝石和珠宝的增加值则相对较低[9] **劳动力密集度与风险集中行业** * 在向美国出口的15个主要行业中 有8个是劳动力密集型行业 约占面临关税风险的增加值部分的50%[12] * 结合国内增加值和劳动力密集度两个维度 纺织业和机械业对经济构成的风险最大[14] * 在纺织和农产品等竞争激烈的劳动密集型行业 50%的关税可能将价格优势转移给竞争对手[18] **与竞争对手的比较及替代效应** * 印度出口的脆弱性取决于收入效应和替代效应 最终影响关键看关税是25%还是50%[19] * 在25%的关税下 印度仍可在部分行业（如纺织品、宝石与珠宝）竞争 但在50%的关税下 印度在所有行业都将处于严重的竞争劣势 甚至相对中国也是如此 引发有效禁运的担忧[20] * 纺织品因其商品化性质具有高替代性 而宝石和珠宝虽技能要求高、利润率低 但50%的关税仍可能严重打击美国需求 化学行业近年产能显著增加 但面临与中国激烈竞争 50%关税将成为重大阻力[26] **对增长和国际收支的潜在影响** * 对增长的近期影响关键取决于最终关税是接近25%还是50%[27] * 若关税为25% 增长受到的冲击将更可控 主要受美国需求因价格上涨而收缩的“收入效应”影响[28] * 若关税为50% 约1.1%GDP的增加值将受到威胁 且近一半的增值出口集中在劳动密集型行业 出口停滞将对就业和消费产生连锁反应 累积的增长打击会更大[30] * 长期缺乏贸易协议还可能危及外国直接投资（FDI）、技术转移和动物精神 使经济成本随时间推移而上升[31] * 印度当前账户赤字（CAD）在FY25仅占GDP的0.6% 非常良性 但由于资本流入减少（净FDI停滞、债务流入放缓、股权流动不稳定） 其国际收支仍处于赤字状态 基本余额（经常账户余额+FDI）在过去三年持续赤字[33] * 50%的关税可能将CAD推至GDP的1.5% 但国际收支前景的关键在于资本流动（尤其是FDI和股权流动）会受到多大影响[38] * 印度拥有6380亿美元的外汇储备（即期和远期） 但国际收支在面临冲击时缺乏市场习惯的大额盈余 需密切关注[39] 其他重要内容 **服务贸易的潜在风险（盲点）** * 印度对美国的服务出口（占GDP约6%）几乎是对美商品出口（占GDP约2.3%）的三倍 且国内增加值高[40] * 目前美国关税焦点在商品上 若转向服务 鉴于其规模、高增加值以及对白领就业和消费的影响 将对印度构成实质性风险[41] **汇率情况** * 尽管近期美元走弱 但印度卢比难以走强 其贸易加权实际有效汇率（REER）处于两年来的最低水平 这应有助于提升竞争力[36]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属偏强震荡，美国二季度GDP年化季率修正值3.3%超预期和前值，周度初请失业金人数22.9万人维持低位，经济具备韧性，但特朗普罢免美联储理事引发市场对美联储独立性担忧主导市场情绪，国际金银测试近期震荡区间上沿关键阻力，突破则上涨可能具持续性，今晚关注美国PCE数据 [1] 相关事件总结 美联储相关 - 库克就解雇风波起诉特朗普，鲍威尔成被告，律师称房贷争议或因“文书错误”而起，美法官本周五举行听证会，最终料在最高法院见分晓 [2] - 特朗普提名的美联储理事提名人米兰有望在9月决议前得到确认 [2] - 美联储理事沃勒支持9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月进一步降息 [2] - IMF二把手称市场仍信美联储独立性，但实际风险不容忽视 [2] - 欧洲央行管委雷恩称特朗普对美联储独立性施压，可能对金融市场和实体经济产生重大全球性影响 [2] 关税相关 - 欧盟提出立法提案，拟取消部分美国商品关税以推动美方降低汽车关税 [2] - 印度9月俄油进口量预计环比增10% - 20%，无惧美国关税威胁 [2] - 美国官员称未来六个月内，发往美国的包裹将征收80 - 200美元统一关税，此后按特定关税率征税 [2] 俄乌局势相关 - 德国总理默茨称泽连斯基和普京不会举行会晤 [2] - 美媒称欧洲提议为俄乌设40公里前线缓冲区 [2]

货币政策与央行动态 - 美联储理事沃勒支持9月降息25个基点 并预计未来3至6个月继续降息 但强调除非8月就业数据显著恶化且通胀受控 否则不主张大幅降息[1] - 韩国央行维持基准利率2.5%不变 暂停宽松政策直至房地产、信贷和外汇市场金融失衡缓解 同时将2025年经济增长预期从0.8%上调至0.9% 通胀预期从1.9%上调至2.0%[1] - 美联储理事库克对特朗普政府提起诉讼 挑战其罢免决定的合法性 针对房贷欺诈指控回应称可能仅为文书错误[1] 宏观经济数据 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增长3.3% 高于预期3.1%和初值3.0% 核心PCE物价指数修正后环比涨2.5% 与初值一致但略低于预期2.6%[2] - 美国上周初请失业金人数22.9万人 低于预期23万人 前值由23.5万修正为23.4万人 显示就业市场保持稳定[2] - 欧元区8月经济景气指数降至95.2 低于7月的95.7且不及市场预期 反映经济复苏前景不明朗[2] 金融市场表现 - 道琼斯工业指数上涨0.16%报45636.9点 标准普尔500指数上涨0.32%报6501.86点 纳斯达克指数上涨0.53%报21705.16点 道指和标普500均创收盘新高[3] - COMEX黄金期货上涨0.82%报3476.9美元/盎司 白银期货上涨1.27%报39.71美元/盎司[4] - 美油主力合约上涨0.27%报64.32美元/桶 布伦特原油上涨0.31%报67.65美元/桶[5] 利率与汇率市场 - 2年期美债收益率上涨1.64个基点报3.627% 5年期下跌1.24个基点报3.687% 10年期下跌3.29个基点报4.201% 30年期下跌4.68个基点报4.872%[5] - 美元指数下跌0.33%报97.87 欧元兑美元上涨0.38%报1.1682 英镑兑美元上涨0.10%报1.3512 澳元兑美元上涨0.41%报0.6532[5] 贸易政策变化 - 欧盟委员会提出立法提案落实美欧关税联合声明 欧盟将取消部分美国工业品关税并扩大海产品农产品市场准入 美国则将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15% 并于9月1日起对软木飞机仿制药等实施零或近零关税[1]