行业环境 国产手表海外市场表现 - 海鸥1963复刻表黑五大促期间销量增长95.63% [2] - 价格仅为国外同类产品的1/4 军事历史背景和超高性价比吸引海外消费者 [2] - 瑞士腕表品牌因中国市场降温、美国关税压力等因素业绩大幅下滑 [2] - 国产品牌通过技术突破和文化注入提升国际认可度 但品控问题仍是挑战 [3] 运动服饰品类趋势 - 紧身裤市场占比从2022年的46.9%降至2025年的38.7% [4] - 宽松裤穿搭热度持续上升 强调"松弛感"和"不再被身材绑架" [4] - 紧身裤在功能性运动场景（如瑜伽、力量训练）中仍是刚需 因能提供更好的支撑和动作反馈 [4] - 宽松裤更适合日常休闲 满足舒适和自在的需求 [4] 街头品牌转型 - 传统街头品牌呈现"去街头化"趋势 通过提升质感和定位重塑形象 [5] - KITH在2025秋季大秀中回归经典元素 结合高端面料与设计展现精致化转型 [5] - NOAH创始人否认其街头品牌标签 新系列注重工艺与材质向经典男装靠拢 [5] - Supreme坚守街头文化原始态度 拒绝向高端靠拢 [5] 奢侈品牌美妆业务 - LVMH集团香水化妆品部门营收达40亿欧元 占集团10%销售额 [8] - Louis Vuitton推出首个美妆系列 爱马仕、开云集团等通过自营或授权合作拓展美妆市场 [8] - 美妆产品线从香水延伸至全品类 注重沉浸式零售体验如香奈儿的美妆之家和迪奥的高定唇膏 [8] 头部品牌动态 安踏体育业绩表现 - 2025年上半年营收385.4亿元 同比增长14.3% [9] - 净利润70.31亿元 增长14.5% [9] - 毛利率微降至63.4% 因线上折扣增加 [9] - 主品牌及FILA营收创新高 但股价下跌8.27% [9] FILA市场策略 - 2025年上半年收入同比增长8.6%至141.8亿元 [11] - 通过"运动致美"战略聚焦中产消费者 强化高端运动时尚定位 [11] - 在高尔夫、网球等专业品类及联名合作中取得突破 [11] 雅戈尔业务表现 - 2025年上半年时尚板块营收36.84亿元 同比增长7.82% [12] - 归母净利润同比下降39.28%至2.38亿元 受成本及费用增加影响 [12] - 公司整体营收51.11亿元 同比下降10.50% [12] 优衣库品牌转型 - 在上海武康路LOOKNOW旗舰店举办2025秋冬系列展 首次向公众开放 [13] - 推出贴合亚洲身材的"弯刀裤"成为市场爆款 [13] - 调整门店策略关小店、开大店 尝试快闪店等新形式贴近年轻消费者 [13] 波司登全球影响力 - 以20.9亿美元品牌价值位列2025全球最具价值服装品牌第45位 [14] - 品牌强度全球第18 自2019年以来品牌价值翻倍 [14] - 2024/25财年收入达259.02亿元 净利润35.14亿元连续八年创新高 [15] 巴拉巴拉童装战略 - 2025年上半年实现6%增长 [16] - 推出科技功能性产品如风壳衣 联名哈利·波特进行情感营销 [16] - 升级门店打造互动空间 强化"最懂成长"品牌理念 [16] 老铺黄金业绩表现 - 上半年销售、营收、利润均实现两倍多增长 [17] - 毛利率达38.1%远超行业水平 [17] - 采用"古法手工金器"定位和奢侈品化策略 产品以高价为主 [17] 中国李宁品牌活动 - 在上海举办"方印启新章"沉浸式剧场活动 [18] - 通过五大主题剧场融合戏剧、互动与产品体验 [18] - 推出全新方印标识及多款联名系列 结合中国文化、运动科技与时尚设计 [18]

港股晨报 2025 年 9 月 22 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 周五港股延续分化格局，资源类板块成为市场主角，黄金、有色金属与煤炭股 涨幅居前。黄金股表现亮眼，受美联储年内降息预期持续升温刺激，国际金价 上行动能强劲，板块普遍收涨。有色金属相关个股同样受到追捧，成大市重要 推动力。此外，煤炭股延续强势，多只龙头大涨。市场普遍预期库存加速去化， 行业供需平衡，动力煤市场价格有望稳中有升，推动板块情绪回暖。汽车产业 链强势拉升，锂电、整车和零部件股全面走高。其中锂电龙头释出储能电芯已 规模化量产的积极消息，结合新能源行业长期需求支撑，推升资金对汽车与电 池概念的关注度。不过，医药板块普遍承压，医药外包、创新药与中医概念股 齐跌，龙头品种回调明显，成市场拖累。电力及新能源发电板块同样表现低迷， 受到行业基本面与预期压力影响而承压走弱。金融股亦缺乏亮点，券商、内银 与保险股全线走低，整体权重未能支撑大市。整体来看，周五港股呈现结构性 行情，黄金、煤炭及新能源汽车等资源与高景气赛道成为资金集中方向，而医 药、电力及大金融板块则成为主要调整区域，市场风格依旧快速切换。 宏观方面，美国总统特朗普在与中国 ...

行业投资评级 - 报告未明确提供整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 核心观点 - 国产手表品牌凭借性价比和技术突破在海外市场快速增长 海鸥1963复刻表黑五大促销量增长95.63% 价格仅为国际同类产品的1/4 [1] - 运动服饰市场呈现多元化趋势 紧身裤占比从2022年46.9%降至2025年38.7% 宽松裤因"松弛感"需求热度上升 [2] - 街头品牌向高端化转型 通过提升质感和跨界联名重塑品牌形象 但Supreme仍坚持原始街头定位 [3] - 奢侈品牌美妆业务成为战略重点 LVMH香水化妆品部门营收达40亿欧元 占集团销售额10% [4] - 运动服饰赛道逆势增长 2025年上半年中国运动服饰市场规模近5000亿元 同比增长15% [5] 行业趋势 - 国产手表海外热销 海鸥1963复刻表凭借军事历史背景和自研机芯技术实现海外市场突破 [1] - 裤装风格转变 宽松裤因舒适需求流行 紧身裤在功能性运动场景仍保持刚需地位 [2] - 街头品牌转型 品牌通过高端面料设计和联名合作提升精致感 行业呈现多元化发展路径 [3] - 七夕营销困境 奢侈品牌面临文化误读和同质化挑战 需平衡品牌调性与销售压力 [3] - 美妆业务扩张 奢侈品牌通过全品类美妆产品和沉浸式零售体验构建品牌宇宙 [4] 头部品牌动态 - 安踏业绩增长 2025年上半年营收385.4亿元同比增长14.3% 净利润70.31亿元增长14.5% [5] - FILA高端战略成功 收入141.8亿元同比增长8.6% 聚焦高尔夫/网球等专业品类 [5] - 雅戈尔时尚板块增长 营收36.84亿元同比增长7.82% 但净利润同比下降39.28% [6] - 优衣库时尚化转型 通过联名设计和本地化策略突破舒适区 推出亚洲版型爆款产品 [6] - 波司登品牌价值提升 以20.9亿美元位列全球服饰品牌第45位 连续30年中国销量领先 [8] - 巴拉巴拉童装领先 通过科技功能产品和情感营销实现6%增长 服务8000万中国家庭 [8] - 老铺黄金业绩暴增 采用古法手工金器定位和奢侈品化策略 毛利率达38.1% [9] - 李宁文化营销创新 通过沉浸式剧场活动融合运动美学与中国文化 推出新方印标识 [9]

贸易政策影响 - 美国对瑞士加征39%关税于8月正式生效 远高于发达国家平均15%的关税税率 [2] - 8月份瑞士对美国出口额较7月份下降22% 进口保持稳定 [1] - 美国对瑞士贸易逆差缩减至20.6亿法郎（约26亿美元） 较前值29.3亿法郎下降 为2020年以来第二低水平 [1] 行业出口表现 - 适用美国关税的商品出口显著下降 其中豪华手表出口减少8.6% [3] - 仍豁免关税的核心药品出口下降1.3% [3] - 瑞士政府预计今年国内经济增长将显著放缓 主因美国激进征税政策 [3] 贸易谈判进展 - 美瑞双方关于关税与贸易的谈判仍在继续 瑞士努力争取降低税率 [2] - 美国商务部长表示可能与瑞士达成协议 但未提供具体细节 [2] - 谈判重点涉及农产品领域 瑞士国内对开放牛肉/家禽进口持否定态度 [2] 农业保护政策 - 瑞士实施高关税与配额保护农产品 强调粮食安全与自给自足 [2] - 任何开放美国农产品进口的举动都会触发国内警觉 [2] - 用农产品开放换取美方减税的政策难以获得国内通过 [2] 经济调整措施 - 瑞士正努力多元化出口依赖路径 [3] - 本周与南方共同市场集团签署新自由贸易协定 [3]

机械手表进口数量 - 2025年7月中国机械手表进口数量为8万只 [1] - 进口数量同比下降7.5% [1] 机械手表进口金额 - 2025年7月中国机械手表进口金额为2.13亿美元 [1] - 进口金额同比增长26.1% [1] 数据来源 - 数据来源于中国海关 [1] - 数据由智研咨询整理 [1]

年度股东大会核心决议 - 历峰集团2025年股东大会于9月10日在日内瓦召开 所有议程项目均获得股东批准[2] - 股东批准了截至2025年3月31日的年度业绩及董事会关于留存收益分配方案[2] 股息分配方案 - 批准A股每股派发3.00瑞士法郎普通股息 B股每股派发0.30瑞士法郎股息[3] - 股息以瑞士法郎宣布 需缴纳35%瑞士预提税 支付股息后剩余留存收益将结转至下一财年[3] - SIX瑞士交易所A股股息预计于2025年9月22日以瑞郎支付 约翰内斯堡交易所A股股息于9月29日以兰特支付[4] 公司治理变动 - 股东投票批准所有寻求连任的董事会成员续任一年任期[5] - A股股东指定Wendy Luhabe作为代表并重新选举其进入董事会[6] - 批准毕马威接替普华永道担任公司审计师 任期一年[6] 非财务报告批准 - 股东根据瑞士法律要求投票批准了非财务报告[5] 业务组合构成 - 集团业务分为三大领域：珠宝品牌（布契拉提、卡地亚、梵克雅宝等） 专业制表商（朗格、万国、积家等）以及时装与配饰品牌（Chloé、万宝龙等）[9] - A股在SIX瑞士交易所主要上市 并纳入瑞士市场指数 同时在约翰内斯堡交易所二次上市[10]

进口数量及金额 - 2025年7月中国电动手表进口数量为73万只 同比增长5.8% [1] - 同期进口金额为0.49亿美元 同比增长3.1% [1] 数据来源及研究背景 - 数据来源于中国海关及智研咨询整理 [1] - 研究机构为智研咨询 专注于产业研究报告及投资决策服务 [1]

行业进口数据 - 2025年6月中国机械手表进口数量为7万只 同比下降19.3% [1] - 同期机械手表进口金额为1.89亿美元 同比下降10.9% [1] - 数据来源为中国海关及智研咨询整理 [1] 研究机构背景 - 智研咨询发布《2025-2031年中国手表行业市场现状调查及投资方向研究报告》 [1] - 机构专注于产业研究领域 提供深度产业研究报告及定制服务 [1] - 服务内容包括商业计划书、可行性研究报告等一站式产业咨询服务 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入17.84亿元同比下降14.08% 归母净利润8244.55万元同比下降43.97% [1] - 第二季度营业总收入8.6亿元同比下降14.96% 归母净利润3713.91万元同比下降48.16% [1] - 毛利率35.55%同比下降4.36个百分点 净利率4.62%同比下降34.79% [1] - 三费总额4.88亿元占营收27.38%同比上升3.61个百分点 [1] - 每股收益0.2元同比下降42.99% 每股净资产8.22元同比微增0.58% [1] - 每股经营性现金流0.62元同比大幅增长84.25% [1] 应收账款状况 - 应收账款占最新年报归母净利润比例高达134.13% 需重点关注 [1][2] 盈利能力指标 - 2024年ROIC为6.19% 资本回报率一般 [2] - 2024年净利率5.59% 产品附加值一般 [2] - 近10年ROIC中位数7.11% 投资回报较弱 [2] - 历史最差年份2016年ROIC仅4.47% [2] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.39亿元 每股收益均值0.58元 [2] 业务运营 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [2] - 手表业务通过优化产品、渠道、营销策略保持相对稳定 [2] - 短期国内手表市场面临阶段性压力 [2] 行业展望 - 基于手表行业长周期特性 在国家经济长期发展背景下行业未来发展可持乐观态度 [2][3] 历史表现 - 公司上市以来发布31份年报 其中亏损年份1次 [2]

欧洲名表市场衰退 - 劳力士二手指数从2022年3月高点至2025年3月下滑近三分之一创四年新低 [4] - 江诗丹顿、伯爵、百达翡丽等高端品牌价格同步承压 [4] - 热门款劳力士"绿金迪"二手价从120万元跌至40多万元 "五珠链红蓝圈"从20多万跌至14万左右 [10] - 瑞士手表对中国大陆出口额2024年骤降26% 对中国香港出口额暴跌19% [11] 瑞士表企业绩下滑 - 斯沃琪集团2024年净销售额下滑14.6%至67.4亿瑞士法郎 净利润暴跌超70%至2.2亿瑞士法郎 [10] - 2025年上半年业绩下滑趋势延续 [11] 中产阶级消费转向 - 奢侈品消费中中产人群占比25%但贡献近4成销售额 [14] - 2023-2024年间45%中产阶级奢侈品消费下降 [14] - 2024年中国奢侈品市场规模已低于2022年水平 [14] - 80%消费者认为奢侈品性价比不高 [17] - 高净值人群最青睐投资选择转为黄金 [18] 智能手表市场崛起 - 2024年中国腕戴设备总出货量61.2百万台同比增长19.3% [19] - 华为出货21.2百万台同比增长34.2%市场份额34.6%位列第一 [19] - 小米出货13.8百万台同比增长25.4%市场份额22.6% [19] - 步步高出货9.6百万台同比增长24.5%市场份额15.7% [19] 国产手表技术进步 - 海鸥2824、上海7750等国产机芯达到欧洲同级产品走时精度 [22] - 飞亚达"摘星"自动机械机芯成为首个通过法国贝桑松天文台认证的航天表机芯 [22] - 80%欧洲手表不具备自主研发机芯能力 [22] - 多数瑞士名牌表在中国珠三角地区代工生产 [22] 国产品牌营销突破 - 飞亚达2023年与电影《长空之王》合作推出"歼-20"联名款航空表销售额同比激增63% [24] - 飞亚达在产品中融入宋瓷、螺钿等非遗工艺 [24] - 海鸥推出"三足金乌"三问报时金雕动偶腕表融入《山海经》等东方美学元素 [24] 历史市场格局 - 2020年劳力士在中国市场销量占全球销量30%-40% [7] - 2019年劳力士保值率近90%居各品牌之首 [8] - 2012-2022十年间投资二手劳力士回报率跑赢股市与黄金 [8]