欧洲央行货币政策动向 - 欧洲央行官员表示未来可能进一步降低借贷成本 因消费者价格无明显上行压力且欧洲通胀形势稳定 [1] - 欧洲央行当前利率为百分之二点二五 显著低于美联储的百分之四点二五 存在降息空间 [1] - 欧元区经济可能需要更多货币宽松措施以应对外部不确定性 [1] 欧洲央行内部政策分歧 - 部分官员支持六月降息 认为需缓解全球贸易摩擦对经济的冲击 [3] - 另一派官员担忧降息可能引发未来通胀风险 持谨慎态度 [3] - 荷兰央行行长警告全球关税政策构成"相当大的挑战" 中期通胀压力仍存不确定性 [3] 政策平衡与经济前景 - 欧洲央行需在支持经济增长与控制潜在通胀间寻求平衡 [5] - 短期可能延续降息 但中期需重新评估通胀与增长的动态关系 [5] - 美国贸易政策等外部变量将显著影响欧元区经济走势 [5] （注：文档2为乱码内容 无有效信息可提取）

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 原油 - 隔夜油价小幅上涨，整体呈区间震荡趋势，受宏观地缘和供应边际增量影响市场情绪。美国贸易法院裁定特朗普全球关税政策违法且可能升级对俄制裁，OPEC+供应压力强化，核心八国集团将决定是否延续增产政策；需求侧受全球贸易摩擦引发的经济放缓预期压制。预计油价短期维持震荡，突破需待OPEC+产量决议及欧美关税博弈明朗化。中长期建议波段思路，短期可观察反弹沽空机会，套利端关注INE月差反弹机会，期权端可在区间震荡期间做多波动率 [2] PVC - 近期国内商品表现偏弱，PVC盘面新低。基本面长线矛盾突出，地产难刺激需求，出口受BIS和反倾销税潜在利空。近端检修集中，库存同比偏低，供应端压力有限，需求端BIS延期或延续出口积极表现。当前点位预计震荡偏弱，中线维持高空思路，09上方阻力位一线看5100附近 [7] 烧碱 - 短期烧碱检修集中，供应压力有限，氧化铝利润好转部分存复产预期，叠加新产线支撑需求，山东主流厂采买价连续提涨支撑现货价格。仓单较少反映供需面仍强，但非铝端压力增加以及烧碱成本下降后估值逐步走高形成风险。单边观望，6 - 9仍维持正套尝试 [7] PE/PP - 现货价格下跌，整体成交好转，远期卖空较多，市场情绪悲观。塑料6月初前检修环比增加，部分转产，进口偏少，库存有去化预期；PP 5月下旬检修见高点，后续供应压力增大。市场补货后抢出口情绪降温，需求暂无持续性。单边PP逢高偏空，套利方面LP转为扩张 [12] 苯乙烯 - 苯乙烯交割结束空单回补降温基差回落，商品普遍偏弱，码头纯苯和苯乙烯库存回升，纯苯隐性库存显性化，市场空头体感强，价格下跌。新一周期港口库存止降累库，高价货源压力增大。中期3S在低利润局面下对苯乙烯驱动不足，中美关税对弈影响终端需求。夜盘原油反弹或扰动化工行情，建议短期谨慎观望，中期苯乙烯仍偏弱对待 [18] 尿素 - 市场弱势运行，需求端空挡累库压力增加，企业预留给出口的库存若未快速消化将加剧现货压力，交易需紧盯库存变化及厂商吸单策略。后市尿素出口接单是潜在转折点，中东和南美采购需求若促进国内货源外销，且出口政策落地后部分工厂厂检增加，若接单超预期可能缓解库存压力；反之，出口带缓将强化宽松预期 [24] 聚酯产业链 - PX：近期供应逐步增加，下游聚酯环节减产情绪强烈，短期承压，但下游PTA负荷逐步提升，供需面仍良好，现货市场货源偏紧，外商窗口接货挺价，支撑较强。策略上短期6500 - 6800区间震荡，低位支撑偏强，PX9 - 1轻仓试反套，PX - SC价差逢高做缩 [29] - PTA：5月下旬装置陆续重启，后期检修计划未明确，聚酯大厂减产情绪强烈，供需边际转弱，成本端支撑有限，上方承压明显，但原料PX供需偏紧，低加工费下支撑偏强。策略上短期在4600 - 4800区间震荡，低位支撑偏强，TA9 - 1反套对待 [29] - 乙二醇：虽有聚酯减产预期，但5 - 6月恒力石化与卫星石化等装置检修，供应存在收缩预期，海外船货到港偏少，后续进口量回落力度有限，近期去库在港口库存体现，6月港口库存去化或加速。策略上单边观望，EG9 - 1逢低正套 [29] - 短纤：加工费压缩，部分工厂存减产意愿，原料PTA供需边际转弱，加工费或存修复预期，绝对价格随原料波动，后期关注工厂减产执行情况。策略上PF单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩 [29] - 瓶片：三房巷装置供应有增量预期，预计产量高位运行，5月后终端消费旺季来临，下游软饮料行业开工预计稳步提升，供需双增，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随原料波动，原料价格高位，瓶片加工费较低，需关注装置开工情况。策略上PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [29] 甲醇 - 基本面看，内地估值存下行压力，春检后产量回升，下游利润分化，醋酸新产能或提振需求但难以扭转供需宽松格局，港口开启累库周期，5月进口恢复至110万吨，伊朗增量及进口利润顺挂强化到港预期，MTO低开工压制需求，09合约承压。操作上建议逢高做空MA09合约，中长期供需矛盾未解，累库预期下反弹空间有限 [38][40] 根据相关目录分别进行总结 原油 价格及价差 - Brent收于65.31美元/桶，涨0.41美元，涨幅0.63%；WTI收于62.31美元/桶，涨0.47美元，涨幅0.76%；SC收于457.40元/桶，涨3.80元，涨幅0.84%。Brent - WTI价差为3.00美元/桶，跌0.06美元，跌幅1.96% [2] 成品油 - NYM RBOB收于209.69美分/加仑，涨0.77美分，涨幅0.37%；NYM ULSD收于209.37美分/加仑，涨0.56美分，涨幅0.27%；ICE Gasoil收于618.50美元/吨，涨1.25美元，涨幅0.20% [2] 成品油裂解价差 - 美国汽油裂解价差为25.76美元/桶，跌0.15美元，跌幅0.57%；欧洲汽油裂解价差为16.25美元/桶，持平；新加坡汽油裂解价差为11.22美元/桶，跌0.79美元，跌幅6.61% [2] PVC、烧碱 现货&期货 - 山东32%液碱折百价和山东50%液碱折百价持平；华东电石法PVC市场价跌50元/吨，跌幅1.1%；华东乙烯法PVC市场价持平 [6] 海外报价&出口利润 - 烧碱FOB华东港口报价405美元/吨，涨15美元，涨幅3.8%，出口利润32.1元/吨，涨65.5元，涨幅195.9%；PVC CFR东南亚和CFRED度报价持平，FOB天津港电石法报价持平，出口利润40.3元/吨，涨38.7元，涨幅2422.7% [6] 供给 - 烧碱行业开工率86.9%，涨1.1个百分点，涨幅1.3%；烧碱山东样本开工率89.6%，涨3.3个百分点，涨幅3.8%；PVC总开工率73.1%，跌0.9个百分点，跌幅1.2% [6] 需求 - 氧化铝行业开工率78.0%，涨1.0个百分点，涨幅1.3%；粘胶短纤行业开工率80.3%，跌0.4个百分点，跌幅0.4%；印染行业开机率持平 [6] PE/PP 价格及价差 - L2505收盘价6948，跌38；L2509收盘价6972，跌35；PP2505收盘价6840，跌29；PP2509收盘价6893，跌3 [11] 非标价格 - 华东LDPE价格、华东HD膜价格、华东HD注塑价格、华东PP注塑价格、华东PP纤维价格持平，华东PP低熔共聚价格7180，跌20 [11] 上下游开工 - PE装置开工率78.0%，跌1.43个百分点；PE下游加权开工率39.4%，涨0.13个百分点；PP装置开工率76.8%，涨0.28个百分点，涨幅0.4%；PP粉料开工率32.5%，涨0.49个百分点，涨幅1.5%；下游加权开工率50.7%，涨0.89个百分点，涨幅1.8% [11][12] 周度库存 - PE企业库存48.2，跌1.64；PE社会库存61.4，涨0.32；PP企业库存59.3，跌1.12 [11] 苯乙烯 上游 - Brent原油（7月）64.9美元/桶，涨0.8美元，涨幅1.3%；CFR日本石脑油563美元/吨，跌4美元，跌幅0.7%；CFR东北亚乙烯780美元/吨，持平；CFR韩国纯苯700美元/吨，跌10美元，跌幅1.4%；CFR中国纯苯717美元/吨，跌9美元，跌幅1.2% [15] 现货&期货 - 苯乙烯华东现货价EB2506 7715元/吨，跌185元，跌幅2.3%；EB2507 6976元/吨，跌191元，跌幅2.7%；EB基差647元/吨，涨60元，涨幅10.2%；EB月差92元/吨，跌54元，跌幅37.0% [16] 海外报价&进口利润 - 苯乙烯CFR中国885美元/吨，跌9美元，跌幅1.0%；苯乙烯FOB韩国875美元/吨，跌9美元，跌幅1.0%；苯乙烯FOB美湾1005美元/吨，持平；苯乙烯FOB鹿特丹1207美元/吨，跌2美元，跌幅0.2%；苯乙烯进口利润461.2元/吨，涨175.6元，涨幅61.5% [17] 产业链开工率&利润 - 国内纯苯综合开工率71.6%，涨0.9个百分点，涨幅1.3%；亚洲纯苯开工率74.2%，持平；苯乙烯开工率69.3%，跌2.0个百分点，跌幅2.8%；PS开工率59.7%，涨2.6个百分点，涨幅4.6%；EPS开工率65%，跌2.8个百分点，跌幅4.5%；ABS开工率60.9%，跌6.5个百分点，跌幅9.7% [18] 尿素 期货收盘价 - 01合约1713元/吨，跌23元，跌幅1.32%；05合约1729元/吨，跌19元，跌幅1.09%；09合约1790元/吨，跌24元，跌幅1.32%；甲醇主力合约2206元/吨，跌2元，跌幅0.09% [21] 期货合约价差 - 01合约 - 05合约 - 16元/吨，跌4元，跌幅33.33%；05合约 - 09合约 - 61元/吨，涨5元，涨幅7.58%；09合约 - 01合约77元/吨，跌1元，跌幅1.28%；UR - MA主力合约 - 493元/吨，跌21元，跌幅4.45% [22] 主力持仓 - 多头前20 154560，涨6058，涨幅4.08%；空头前20 136234，涨2911，涨幅2.18%；多空比1.13，涨0.02，涨幅1.86%；单边成交量200906，涨23471，涨幅13.23%；郑商所仓单数量7086，跌8，跌幅0.11% [23] 上游原料 - 无烟煤小块（晋城）1000元/吨，持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）418元/吨，持平；动力煤港口（秦皇岛）620元/吨，持平；合成氨（山东）2113元/吨，跌7元，跌幅0.33%；固定床生产成本预估1500元/吨，持平；水煤浆生产成本预估1005元/吨，持平 [24] 现货市场价 - 山东（小颗粒）1880元/吨，涨20元，涨幅1.08%；山西（小颗粒）1730元/吨，持平；河南（小颗粒）1860元/吨，涨10元，涨幅0.54%；东北地区（小颗粒）1920元/吨，持平；广东（小颗粒）1950元/吨，持平；陕西（小颗粒）1920元/吨，跌10元，跌幅0.52%；FOB中国：小颗粒360美元/吨，持平；美湾FOB：大颗粒425美元/吨，持平 [25] 跨区价差 - 山东 - 河南20元/吨，涨10元，涨幅100%；广东 - 河南90元/吨，跌10元，跌幅10%；广东 - 山西220元/吨，持平；内外盘价差 - 65美元/吨，持平 [26] 基差 - 山东基差90元/吨，涨44元，涨幅95.65%；山西基差 - 60元/吨，涨24元，涨幅28.57%；河南基差70元/吨，涨34元，涨幅94.44%；广东基差160元/吨，涨24元，涨幅17.65% [26] 下游产品 - 复合肥45%S（河南）2930元/吨，持平；复合肥45%CL（河南）2540元/吨，持平；复合肥尿素比1.47，跌0.01，跌幅0.54% [26] 化肥市场 - 硫酸铵（山东）1000元/吨，持平；硫磺（镇江）2475元/吨，跌15元，跌幅0.60%；氯化钾（青海）2950元/吨，持平；电化舞（牆晶衣）291.5美元/吨，持平；磷酸一铵（江苏）3550元/吨，持平；磷酸一铵（波罗的海）660.5美元/吨，持平；磷酸二铵（江苏）4000元/吨，持平；磷酸二铵（美湾地区）697.2美元/吨，持平 [26] 供需面概览 - 国内尿素日度产量20.48万吨，涨0.30万吨，涨幅1.49%；煤制尿素日产量16.41万吨，涨0.30万吨，涨幅1.86%；气制尿素日产量4.07万吨，持平；尿素小颗粒日产量16.29万吨，涨0.39万吨，涨幅2.45%；尿素生产厂家开工率89.05%，涨1.30个百分点，涨幅1.49% [26] 聚酯产业链 下游聚酯产品价格及现金流 - POY150/48价格6990，持平；FDY150/96价格7230，持平；DTY150/48价格8220，持平；聚酯切片价格5850，跌25，跌幅0.4%；聚酯瓶片价格5938，跌3，跌幅0.1%；1.4D直纺短纤价格6590，涨5，涨幅0.1%；纯涤纱价格10630，跌50，跌幅0.5% [29] PX相关价格及价差 - CFR中国PX 837美元/吨，跌5美元，跌幅0.6%；PX现货价格（人民币）7055元/吨，跌120元，跌幅1.7%；PX期货2509 6706元/吨，跌116元，跌幅1.7%；PX期货2601 6490元/吨，跌30元，跌幅0.5%；PX基差（09）349元/吨，跌164元，跌幅32.1%；PX09 - PX01 216元/吨，跌13.9%；PX - 原油363美元/吨，跌2.9美元，跌幅0.8%；PX - 石脑油275美元/吨，跌

不锈钢价格走势 - 一季度不锈钢价格震荡偏强，最高涨至13800元/吨，受印尼产业政策利多和头部钢厂控货挺价影响 [1] - 4月初不锈钢期货主力合约大幅下跌，最低跌破12600元/吨，因特朗普政府"对等关税"政策引发避险交易 [1] - 5月中旬不锈钢价格企稳反弹，因中美经贸高层会谈取得实质性进展，但近期回归基本面逻辑后震荡偏弱 [1] - 预计短期不锈钢价格在12600~13200元/吨区间震荡运行 [3] 镍矿市场 - 印尼镍矿现货供应偏紧，1.6%~1.8%品位镍矿内贸价格持稳于60美元/湿吨，镍资源税落地后矿商挺价情绪明显 [1] - 若印尼大幅缩减镍矿产量配额，三季度镍矿供需矛盾可能加剧，利好不锈钢价格 [1] - 若无政策扰动，雨季结束后印尼镍矿价格存在下行压力 [1] 不锈钢成本结构 - 300系不锈钢中镍原料成本占比约61%，铬原料成本占比约20%，其他成本占比约19% [1] - 镍铁价格从3月底1030元/镍下跌至940元/镍，近期止跌回升至970元/镍，不锈钢成本支撑增强 [2] - 高碳铬铁南方大区成本8561元/50基吨，北方大区8362元/50基吨，预计6月价格偏弱运行 [2] 不锈钢供需情况 - 5月国内不锈钢粗钢产量348.99万吨，环比减少0.36%，同比增加5.76% [2] - 部分钢厂减产，如印尼青山停产3个月，华东S钢厂计划停产10~15天，但整体供应仍处高位 [2] - 二季度为传统消费淡季，房地产市场复苏缓慢，不锈钢出口面临关税等不利因素，需求改善空间有限 [3] - 不锈钢社会库存111.77万吨，环比增加0.85%，呈现累积态势 [3] 市场交易情况 - 终端采购以刚需补库为主，贸易商接单量有限，市场活跃度不佳 [3] - 现货价格整体表现平稳，下游接货意愿不足 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 原油 - 隔夜国际油价小幅上涨但盘面缺乏强驱动，主要受OPEC+增产预期与对俄制裁风险动态博弈影响 供给侧OPEC+6月渐进式增产成共识，若7月延续增产或强化供应宽松逻辑；地缘政治上美国升级对俄制裁或冲击其出口量 需求侧受全球贸易摩擦引发的经济动能衰减预期压制 风险事件明朗前油价预计宽幅震荡 中长期建议波段操作，短期可观察反弹沽空机会，WTI波动区间[59,69]，布伦特[61,71]，SC[440,500]；套利端关注INE月差反弹机会；期权端可在区间震荡期间做多波动率[2] 甲醇 - 内地估值有下行压力，春检后产量回升，下游利润分化，醋酸新产能或提振需求但难改供需宽松格局，港口开启累库周期，5月进口恢复至110万吨，伊朗增量及进口利润顺挂强化到港预期，MTO低开工压制需求，09合约承压 操作上建议逢高做空MA09合约，中长期供需矛盾未解，累库预期下反弹空间有限[5][7] LLDPE、PP - 现货价格下跌，整体成交偏弱 塑料6月初前检修环比增加、部分转产、进口偏少，库存有去化预期；PP5月下旬检修见高点，后续供应压力增大 市场补货后抢出口情绪降温，需求无持续性 单边PP逢高偏空；套利方面，LP转为扩张[9] 尿素 - 端午节前后尿素市场预计呈“下有刚需支撑，上有供应压制”的震荡格局，价格围绕1800 - 1900元/吨区间波动 建议关注皖北地区麦收完成进度及经销商提货量、港口集港预收款规模及大颗粒溢价变化、山西固定床装置成本线附近的开工率调整 若农业备库与出口共振且政策静默，盘面或试探区间上沿；反之，高供应与工业需求疲软将驱动价格回踩前低[19] 苯乙烯 - 纯苯市场价格偏弱，虽石脑油偏强，但苯乙烯盘面下跌及纯苯供应压力大，挺价出货不易，不过随着苯乙烯装置回归，纯苯远期有转强预期，需关注韩国端发运情况 中石化下调纯苯报价幅度略不及预期或支撑价格 苯乙烯新一周期港口库存止降累库，高价货源压力增大 中期3S低利润对苯乙烯驱动不足，中美关税对弈影响终端需求 苯乙烯当前盘面偏弱回落，暂维持前期近月高空思路[30] 聚酯产业链 - PX：近期供应增加，产业链下游聚酯环节减产，供需面边际转弱，成本端油价支撑有限，上方承压 但下游PTA负荷提升，短期供需良好，现货市场资源偏紧，美金现货市场买气强，支撑仍偏强 策略上，短期在6600附近有支撑，偏多配；PX9 - 1轻仓尝试反套；PX - SC价差走高做缩[34] - PTA：5月下旬装置陆续重启，后期检修计划不明，下游聚酯产品亏损扩大、低位备货后追高谨慎，产销持续偏弱，部分聚酯工厂减产，供需边际转弱 成本端油价支撑有限，上方承压 但原料PX供需偏紧，低加工费下支撑偏强 策略上，短期关注4600附近支撑；TA9 - 1反套对待[34] - 乙二醇：短期聚酯有减产预期，但5 - 6月部分大装置检修、降负荷运行，供应收缩 海外船货到港偏少，后续进口量回升力度有限，5 - 6月预期去库，6月港口库存去化或加速 策略上，单边观望；EG9 - 1逢低正套[34] - 短纤：加工费压缩，部分工厂有减产意愿，原料PTA供需边际转弱，加工费或修复，绝对价格随原料波动 策略上，PF单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩[34] - 瓶片：供应端有增量预期，预计产量高位运行 5月后终端消费旺季来临，下游软饮料行业开工预计提升，供需双增下短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随原料波动 原料价格高位，加工费低，需关注装置开工情况 策略上，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[34] 氯碱（烧碱、PVC） - 烧碱：短期检修集中，供应压力有限 需求端氧化铝利润好转部分复产，新产线支撑需求，山东主流厂采买价提涨支撑现货价格 仓单少反映供需面仍强，但非铝端压力增加以及成本下降后估值走高有风险 单边观望；6 - 9维持正套尝试[39][40] - PVC：近期国内商品表现偏弱，PVC受影响表现弱势 基本面长线矛盾突出，地产难刺激需求，出口受BIS和反倾销税潜在利空 近端检修集中，库存同比偏低，供应压力有限；BIS延期至6月或延续出口积极表现 短线下方空间需谨慎看待，宏观扰动大，单边建议暂观望 中线维持高空思路，09上方阻力位看5100附近[39][40] 根据相关目录分别进行总结 原油价格及价差 - Brent 5月28日价格64.09美元/桶，较前一日跌0.65美元，跌幅1.00%；WTI价格61.24美元/桶，涨0.35美元，涨幅0.57%；SC价格453.50元/桶，跌3.90元，跌幅0.85%[2] - Brent M1 - M3、SC M1 - M3等月差及Brent - WTI、EFS等价差有不同程度涨跌[2] 成品油价格及价差 - NYM RBOB 5月28日价格207.55美分/加仑，涨0.40美分，涨幅0.19%；NYM ULSD价格208.44美分/加仑，涨0.50美分，涨幅0.24%；ICE Gasoil价格606.00美元/吨，跌3.75美元，跌幅0.62%[2] - RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3等月差有不同程度涨跌，其中Gasoil M1 - M3涨幅达205.00%[2] 成品油裂解价差 - 美国汽油、欧洲汽油、新加坡汽油等裂解价差有不同程度涨跌，如美国汽油裂解价差5月28日为25.93美元/桶，较前一日跌0.18美元，跌幅0.70%[2] 甲醇价格及价差 - MA2501、MA2505、MA2509等合约收盘价有不同程度下跌，如MA2505收盘价2229元/吨，较前一日跌64元，跌幅2.79%[5] - MA2505 - 2509、MA2501 - 2505等价差及太仓基差、区域价差有不同程度涨跌[5] 甲醇库存 - 甲醇企业库存33.401%，较前值降0.2%，降幅0.52%；中醇港库存49.0万吨，增0.6万吨，涨幅1.34%；周度到港量23.0%，增2.6%，涨幅12.50%[5] 甲醇上下游开工率 - 上游国内企业开工率74.51%，降1.0%，降幅1.31%；西北企业产销率91%，增3.3%，涨幅3.74%[5] - 下游外采MTO装置开工率83.54%，增7.9%，涨幅10.39%；甲醛开工率34.8%，增0.36%，涨幅1.05%等[5] PE、PP价格及价差 - L2505、L2509、PP2505、PP2509等合约收盘价有不同程度涨跌，如L2505收盘价6986元/吨，较前一日跌73元，跌幅1.03%[9] - L2505 - 2509、PP2505 - 2509等价差及华东PP拉丝、华北LLDPE膜料等现货价有不同程度涨跌[9] PE、PP上下游开工率及库存 - PE装置开工率78.0%，降1.43%，降幅1.80%；下游加权开工率39.4%，增0.13%，涨幅0.33%[9] - PE企业库存49.8万吨，降2.94万吨，降幅5.57%；社会库存61.4万吨，增0.32万吨，涨幅0.52%[9] - PP装置开工率76.8%，增0.28%，涨幅0.4%；下游加权开工率50.7%，增0.89%，涨幅1.8%[9] - PP企业库存59.3万吨，降1.12万吨，降幅1.85%；贸易商库存15.3万吨，降0.58万吨，降幅3.65%[9] 尿素期货及相关数据 - 01、05、09合约收盘价有不同程度下跌，如09合约收盘价1814元/吨，较前一日跌2元，跌幅0.11%[14] - 01合约 - 05合约、05合约 - 09合约等价差有不同程度涨跌[15] - 多头前20、空头前20持仓及多空比、单边成交量、郑商所仓单数量有不同程度变化[16] 尿素上游原料及现货市场价 - 无烟煤小块、动力煤坑口等上游原料价格部分持平，合成氨价格5月27日为2120元/吨，较前一日降50元，降幅2.30%[17] - 山东、山西、河南等地区小颗粒尿素现货市场价部分持平，部分有涨跌，如山西小颗粒尿素价格1730元/吨，较前一日涨10元，涨幅0.58%[18] 尿素跨区价差、基差及下游产品 - 山东 - 河南、广东 - 河南等跨区价差部分持平，部分有涨跌；山东、山西等地区基差有不同程度涨跌[19] - 三聚氰胺、复合肥45%S等下游产品价格部分持平[19] 尿素供需面概览 - 国内尿素日度产量5月23日为20.48万吨，较前一日增0.30万吨，涨幅1.49%；周度产量142.55万吨，较前值增3.07万吨，涨幅2.20%[19] - 国内尿素厂内库存、港口库存等有不同程度增减[19] 苯乙烯上游 - Brent原油（7月）5月27日价格64.1美元/桶，较前一日跌0.6美元，跌幅1.0%；CFR日本石脑油价格567.0美元/吨，涨1.0美元，涨幅0.2%[27] - 纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差有不同程度涨跌[27] 苯乙烯现货&期货 - 苯乙烯华东现货价5月27日为7900.0元/吨，较前一日涨75.0元，涨幅1.0%；EB2506、EB2507合约价格有不同程度下跌[28] - EB基差5月27日为587.0元/吨，较前一日涨103.0元，涨幅21.3%[28] 苯乙烯海外报价&进口利润 - 苯乙烯CFR中国5月27日价格894.0美元/吨，较前一日跌2.0美元，跌幅0.2%；FOB韩国、FOB美湾等报价部分持平[29] 苯乙烯产业链开工率&利润 - 国内纯苯综合开工率5月23日为71.6%，较前值增0.9%，涨幅1.3%；苯乙烯开工率69.3%，降2.0%，降幅2.8%[30] - 苯乙烯一体化利润5月23日为342.9元/吨，较前值降176.8元，降幅34.0%；非一体化利润492.1元/吨，增101.3元，涨幅25.9%[30] 聚酯产业链价格及现金流 - POY150/48、FDY150/96等聚酯产品价格部分持平，部分有涨跌，如聚酯切片价格5月27日为5875元/吨，较前一日降40元，降幅0.7%[34] - POY150/48、FDY150/96等现金流有不同程度涨跌[34] 聚酯产业链开工率变化 - 亚洲PX开工率5月23日为69.4%，较前值增1.9%，涨幅2.8%；中国PX开工率78.0%，增3.9%[34] - PTA开工率77.1%，增0.2%；MEG综合开工率58.3%，降2.3%，降幅3.7%等[34] PVC、烧碱现货&期货 - 山东32%液碱折百价5月27日为2750.0元/吨，较前一日涨62.5元，涨幅2.3%；华东电石法PVC市场价4700.0元/吨，跌60.0元，跌幅1.3%[39] - SH2505、SH2509、V2505、V2509等合约收盘价有不同程度涨跌[39] 烧碱海外报价&出口利润 - FOB华东港口5月22日价格405.0美元/吨，较前值涨15.0美元，涨幅3.8%；出口利润32.1元/吨，较前值增65.5元，涨幅195.9%[39] PVC海外报价&出口利润 - CFR东南亚、CFRED度等PVC海外报价持平；出口利润5月22日为40.3元/吨，较前值增38.7元，涨幅2422.7%[39] 氯碱供给、需求及库存 - 烧碱行业开工率5月23日为86.9%，较前值增1.1%，涨幅1.3%；PVC总开工率73.1%，降0.9%，降幅1.2%[39] - 氧化铝行业开工率5月23日为78.0%，较前值增1.0%，涨幅1.3%；隆众样本管材开工率45.3%，降3.8%，降幅7.6%[39][40] - 液碱华东厂库库存、PVC上游厂库库存等有不同程度增减[40]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 市场在缺乏增量催化因素下短期或转入震荡整固阶段，各品种受不同因素影响呈现不同走势，需关注国内外政策变化、库存变化等因素 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期谨慎观望，关注宏观增量信号 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 黄金短期震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 铜价受海外铜矿供应扰动提振，但宏观数据偏弱和下游需求转弱限制上行空间，短期谨防回落 [1] - 铝价受低库存支撑，但上行空间受限，预计近期震荡运行 [1] - 氧化铝价格因几内亚矿端扰动走高，但生产利润好转或使部分企业复产，限制价格上行空间 [1] - 近月有支撑，中期关注逢高空机会，库存转增可持续性待观察 [1] - 镍价短期震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，关注库存变化，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢短期期货震荡，中长期供给压力仍存，关注钢厂排产变化 [1] - 锡价在佤邦未复产前基本面支撑较强 [1] 黑色金属 - 工业硅供给维持高位、进入低估值区间、需求端低位且无改善，下游排产快速下降、期货升水现货仓单增加 [1] - 多晶硅矿端价格下降且未减产，下游原料库存高位采购不积极 [1] - 螺纹钢处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动和供需宽松格局未变，暂无价格向上驱动 [1] - 热卷出口转弱风险未探明，成本松动和供需宽松格局未变，价格反弹驱动不清晰 [1] - 铁矿石短期供需平衡，合金厂减产持续，需求尚可但仓单压力重 [1] - 锰硅短期供需平衡，仓单压力重 [1] - 硅铁成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求或向弱，价格继续震荡 [1] - 纯碱五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] 农产品 - 棕榈油受马来出口好转及增产幅度缩小支撑，警惕美生柴消息扰动 [1] - 豆油受阿根廷天气扰动影响有限，美国天气较好，到港压力仍存，建议观望 [1] - 菜油国内压榨厂菜籽库存处于低点，后续供应受限，预计迎来去库 [1] - 棉花短期受贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺进入消费淡季，预计棉价震荡偏弱 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量下滑，但制糖比提高使糖产量创纪录增长，关注原油对制糖比的影响 [1] - 玉米中期预期供需趋紧，短期受小麦上市压力等因素限制上方空间，维持震荡偏强，可逢低买入 [1] - 大豆短期现货压力影响近月盘面及基差，暂无明显利多驱动，盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆港口库存上涨，下游白卡纸需求好转，其余品种清淡，预计震荡运行 [1] - 原木供应宽松、需求清淡，缺乏利好，建议空单持有或反弹后做空 [1] - 生猪存栏修复，出栏体重增加，养殖利润较好，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 燃料油受美伊核协议谈判、OPEC + 增产消息、美国关税扰动影响，关注6.1会议结果 [1] - 沥青成本端拖累、库存回归常态累库斜率降低、需求缓慢回暖，短期产区降雨多原料成本支撑强，收储传闻扰动市场 [1] - 沪胶前期利多因素消化，原料端丁二烯溢价回落，短期内预计偏弱震荡回调，中长期基本面宽松有阴跌风险 [1] - PTA利润修复使PX采购需求走强，但聚酯负荷下降，PTA需求走弱 [1] - 乙二醇装置检修，延续去库节奏，现货市场变化不明显 [1] - 苯乙烯市场投机需求走弱，装置负荷回升，库存上升，基差走弱 [1] - 尿素市场需求疲软，缺乏持续上涨动力 [1] - 甲醇关注内地装置检修动态等因素，短期偏低震荡运行 [1] - PE季节性需求转弱，订单减少，价格震荡偏弱 [1] - PP检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面价格震荡偏弱 [1] - PVC基本面较弱但宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱现货库存低位，工厂订单充足，短期现货较强，关注氧化铝行情变动 [1] - LPG在关税缓和、需求淡季下价格下跌，区域间价差收窄，预计短期盘面震荡 [1] 其他 - 集运欧线强预期弱现实，短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行趋势研判，指出各品种面临不同市场情况和风险，投资者需关注宏观政策、供需变化等因素，部分品种建议区间操作或关注特定套利机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：市场对关税冲击波动与政策护盘动能衰减，反弹至区间上沿，缺乏增量催化因素，短期警惕震荡调整风险 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：美债风险缓和，金价或再度进入震荡，中长期上涨逻辑仍旧坚实 [1] - 日元：短期高位区间震荡，中期上方空间有限 [1] - 铜：近期国内外宏观数据偏弱压制市场风险偏好，铜下游需求转弱，铜价上行空间受限，短期谨防回落风险 [1] 有色金属 - 铝：电解铝低库存对铝价有支撑，但铝价走高后上行空间受限，预计近期震荡运行 [1] - 氧化铝：几内亚矿端有扰动，氧化铝价格持续走高，但价格反弹后生产利润好转，部分企业将复产，限制价格上行空间 [1] - 镍：全球贸易摩擦有不确定性，市场避险情绪反复，印尼镍矿升水高企，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，关注国内外库存变化，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：印尼镍矿供应趋紧，镍铁价格企稳，成交价上涨，不锈钢现货回暖有限，5月到期仓单多，库存压力仍存，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期期货震荡运行，中长期供给压力仍存，操作建议区间短线为主 [1] - 锡：低邦尚未复产前，锡价基本面支撑较强 [1] - 工业硅：供给维持高位，进入低估值区间，需求端维持低位，暂无改善 [1] - 多晶硅：下游排产快速下降，期货升水现货，仓单增加 [1] - 碳酸锂：矿端价格持续下降且未现减产，下游原料库存高位，采购不积极 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动以及供需宽松格局未变，未观察到价格向上驱动 [1] - 热卷：出口可能转弱的潜在风险未探明，成本松动以及供需宽松格局未变，价格反弹驱动不清晰 [1] - 铁矿石：铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅：短期供需平衡，合金厂减产持续，需求尚可，但仓单压力重 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或向弱，价格继续偏震荡 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：产地基本面驱动基本计价，受印尼天气、美生柴提案等扰动影响预计震荡运行 [1] - 豆油：阿根廷天气扰动预计影响有限，到港压力仍存，建议观望 [1] - 菜油：加拿大提出G7国家将对中国小额商品加征关税，盘面已基本计价，预计难突破前期高点 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象但压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱或影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：余粮趋紧，进口缩量，需求向好，中期预期供需趋紧，短期小麦上市压力、港口库存去化速度和政策性谷物拍卖预期限制盘面上方空间，整体维持震荡偏强，逢低买入 [1] - 大豆：国产大豆集中到港压力预期反映在现货基差上，美豆播种进度较快，巴西大豆卖压仍存对盘面有压力，后续关注美豆种植驱动，低估值下建议逢低做多M11、M01 [1] - 纸浆：港口库存持续上涨，下游白卡纸需求好转，其余品种维持清淡，暂无上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木供应宽松，需求清淡格局未改，期货价格估值偏低，预计震荡运行 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，盘面存栏宽裕预期明显，贴水现货较多，短期现货受出栏影响较弱，整体下滑有限，期货整体仍呈现稳 [1] 能源化工 - 原油：美伊核协议谈判继续，OPEC + 增产消息继续扰动市场，美国股债汇纷纷杀跌，金融市场风险偏好再次降温，预计震荡 [1] - 燃料油：同原油 [1] - 沥青：成本端拖累，库存回归常态累库斜率降低，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期，预计震荡 [1] - 沪胶：短期产区降雨较多，原料成本支撑较强，收储传闻扰动市场，关注多RU空NR套利策略 [1] - BR橡胶：前期利多因素消化，原料端丁二烯溢价回落，虽原油暂时支撑，但市场看多情绪放缓，短期内预计偏弱震荡回调，中长期基本面宽松仍存，价格有阴跌风险 [1] - PTA：利润修复使PX采购需求走强，PX装置开工率提升，新装置供货，聚酯负荷下降，PTA需求走弱，略有紧张局面缓解 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，延续去库节奏，现货市场变化不明显 [1] - 短纤：PTA略有紧张局面缓解，高基差情况下短纤成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯：市场投机需求走弱，纯苯价格走弱，苯乙烯装置负荷回升，大型工厂积极出货 [1] - 尿素：主流区域低端成交稍有起色，但整体需求疲软，市场缺乏持续上涨动力 [1] - 甲醇：关注内地装置检修动态、烯烃阶段性外采情况、进口到港及宏观因素，短期偏低震荡运行 [1] - PE：季节性需求转弱，订单减少，宏观利好，价格震荡 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货库存低位，工厂订单充足，短期现货较强，后续行情走势关注氧化铝行情变动 [1] - LPG：关税缓和、需求淡季，国际原油价格下跌，中东货源充足，区域间价差收窄，预计短期盘面价格持续震荡下跌 [1] 其他 - 强预期弱现实，短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，随着盘面体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利关注6 - 8反套以及8 - 10、12 - 4正套 [1]

美国两年期国债收益率下行 - 美国两年期国债收益率受经济负面因素影响出现下行 市场关注全球贸易摩擦对经济的潜在压力 [1] - 美国创纪录的贸易逆差数据公布后 投资者对经济前景担忧加剧 进一步影响市场情绪 [1] 美国贸易逆差扩大 - 三月贸易逆差扩展至创纪录的1405亿美元 较去年同期增长14% 远超经济学家预期 [4] - 企业在美国可能实施新一轮关税前大量进口商品以规避潜在关税成本 导致进口激增 [4] - 市场分析认为进口激增阶段接近尾声 未来几个月贸易逆差趋势有望缓解 港口集装箱运输量已出现下降迹象 [4] 美联储货币政策预期 - 两年期美债收益率下滑表明投资者对美联储未来降息预期增强 交易员预计今年将实施三次降息 首轮可能在九月 [6] - 四月非农就业报告强于预期 令市场对年内美联储降息押注略有降温 但经济放缓压力依然存在 [6] - BNY市场宏观策略主管Bob Savage表示 尽管经济数据令人担忧 但美国可能不会调整政策 美联储未必实施全面货币宽松 [6] 美国经济前景与供应端问题 - BlackRock Investment Institute分析师指出 美国经济可能受供应端问题拖累 关税政策或导致类似疫情期间的供应瓶颈 [7] - 供应瓶颈可能迫使美联储在支持经济增长和抑制通胀之间做出艰难抉择 [7] - 全球贸易摩擦 关税政策潜在影响及美联储货币政策决策将成为未来几个月美国经济走势的关键因素 [7]

美联储FOMC会议影响 - 市场普遍预期美联储将维持基准利率不变 但投资者高度关注政策声明对宏观经济展望 贸易政策传导机制及后续货币正常化路径的表述 [1] - 美联储政策基调将直接影响贵金属定价 鸽派倾向可能延续黄金技术性反弹 鹰派表态则需防范回调风险 [3] - 鲍威尔新闻发布会(02:30)与FOMC决议(02:00)成为核心市场时点 相关表述将持续构成贵金属定价的核心驱动变量 [1] 黄金技术面分析 - 国际金价在3500整数心理关口遭遇强阻力后展开技术修正 但本周前两个交易日均以长阳K线报收 形成强势反弹格局 [1] - 均线系统呈现多头排列雏形 5日与10日均线完成粘合后形成黄金交叉形态 中期均线组上行斜率趋陡 [1] - 亚盘时段呈现剧烈震荡走势 需警惕持续温和上行后可能触发深度回撤 若未能有效突破3404关键压力位则短期顶部构筑概率提升 [3] 黄金交易策略 - 当前上方压力区间聚焦于3397-3407区域 下方支撑带位于3360-3350区间 [3] - 建议3366-3361区域做多 止损3356 目标3381-3411 [3] - 建议3415-3420区域做空 止损3427 目标3355-3385 [4]

基本面分析 - 白银价格早盘区间震荡回落，夜盘跟随黄金上涨，市场呈现区间变化特点 [1] - 特朗普政府计划降低对药品进口依赖，将在两周内宣布对进口药品征收关税的新政策，引发全球贸易摩擦担忧 [1] - 美国总统签署行政命令缩短新制药厂获批时间，并指示环境保护署加速新生产设施建设进程 [1] - 避险资产需求受提振，美联储货币政策决议前夕美元表现不佳（美元指数交投于99.60附近），支撑白银价格 [1] 美联储政策与市场预期 - 市场完全预期美联储将连续第三次维持4.25%-4.50%的利率区间不变 [2] - 美联储维持高利率政策环境对白银等非收益资产构成长期压力 [2] - 若美联储暗示维持高利率时间长于市场预期，可能对非收益资产构成压力 [3] 技术分析 - 白银日线图显示价格自28.334低点大幅反弹，正在测试关键阻力位33.500美元 [2] - 布林带指标显示上轨位于34.715，下轨位于29.966，中轨位于32.341，当前价格处于布林带上方区域，表明市场处于上行通道 [2] - 下方支撑位分别位于32.800和32.400美元，若跌破可能进一步探测31.182美元水平 [3] - 白银技术指标显示K线在下轨附近运行，小时图周期为行情价格盘整，下方支撑31.86 [7] - MACD图形呈现均线相交箭头向下，盘整为主要方向，能量柱显示波峰平缓且处于0轴上方，市场活跃度减弱 [7] 市场情绪与机构持仓 - 白银市场情绪偏向谨慎乐观，风险厌恶情绪在全球政治经济不确定性背景下升温 [2] - 机构持仓数据显示多空比率略有上升，但仍处于相对平衡状态，未形成一边倒的情绪极端 [3] 潜在价格走势 - 若全球地缘政治紧张局势升级或美国实施药品关税政策，避险情绪可能推动白银价格突破33.500美元阻力位，向35.000美元心理关口挺进 [3] - 美元继续走软将为白银提供额外支撑 [3] - 长期来看，若通胀压力持续，市场可能将白银视为对冲工具，推动价格向36.885美元区域靠拢 [3] - 若全球制造业活动进一步放缓，工业需求减弱可能导致白银价格回落至32.400-32.800美元支撑区间 [3] 操作策略 - 震荡盘整行情建议阻力位进空，支撑附近进多或阻力破位进多，支撑破位进空，轻仓顺势止损 [7] - 31.88附近布局多单操作，止损31.50，止盈33.68-33.90附近 [7] 市场数据 - 现货白银报32.96美元/盎司 [3] - 美元指数图表显示为震荡反弹行情，关注压力100.00位置 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普宣布对等关税政策使全球贸易摩擦进入新阶段，市场交易经济衰退预期，恐慌情绪达2020年以来新高 [11] - 贵金属市场受避险需求与流动性压力双重影响，有支撑但波动较高，需关注各国与美谈判进展和美国经济数据 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 外盘贵金属白天小幅走高，伦敦金收复3000美元大关，伦敦银在30美元关口博弈，沪金主力合约收涨0.37%，沪银主力合约收涨0.26% [3] - 美元指数横盘震荡，交投于103.1附近 [4] - 10年美债收益率回吐部分涨幅，交投于4.14%附近 [4] - 人民币兑美元汇率走弱，交投于7.336附近 [5] 重要资讯 - 特朗普称不暂停对等关税，团队考虑出口商税收抵免政策，七名共和党参议员支持限制其关税权力法案，白宫辟谣暂停关税说法，美财长称4月9日前难达成贸易协议，美计划提高对加拿大木材关税 [6] - 欧盟拟4月15日起对部分美国产品加征25%关税，日本首相表示不对美以牙还牙 [6] - 美联储理事库格勒称确保通胀不上升是优先事项 [7] - 美联储5月维持利率不变概率43%，降息25个基点概率57%；到6月维持利率不变概率20.4%，累计降息25个基点概率49.7%，累计降息50个基点概率29.9% [8][10] 逻辑分析 - 全球贸易摩擦升级使市场交易衰退预期，恐慌情绪飙升，贵金属市场受避险需求与流动性压力双重影响，后续关注谈判进展和美国经济数据，预计市场波动仍高 [11] 交易策略 - 单边：逢低试多，关注市场前低附近支撑有效性 [12] - 套利：观望 [13] - 期权：领式看涨期权策略 [14] 数据参考 - 展示美元指数与贵金属、实际收益率与贵金属、内外盘期货、期现、内外价差、金银比、ETF持仓、期货库存、成交量、期货持仓量、TD数据、国债收益率与盈亏平衡通胀率等走势图表 [16][18][20]