板块表现 - 2025年11月27日稀有金属板块止跌回暖 中证稀有金属主题指数上涨0.54% [1] - 成分股表现突出 云南锗业上涨5.63% 锡业股份上涨4.90% 三祥新材上涨3.32% 赣锋锂业上涨1.73% 金钼股份上涨1.53% [1] - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比60% 包括北方稀土 洛阳钼业 华友钴业等 [1] 价格驱动因素 - 碳酸锂期货主力合约一度突破10万元/吨大关 [1] - 供给端不确定性持续 战略小金属储量有限 开采难度大 供给弹性不足 [1] - 下游储能 动力电池需求大幅增长 新能源 半导体 军工等需求快速增长 [1] - 供需矛盾加剧 资源稀缺性持续凸显 未来稀有金属价格有望延续上行趋势 [1] 行业前景 - 2026年小金属领域将迎来积极变化 储能需求高增推动碳酸锂行业反转周期提前 [1] - 去全球化背景下战略小金属如稀土 钨 锑等价值将持续重估 [1] - 全球信用格局重塑与美联储降息周期延续将共同支撑贵金属和小金属景气趋势 [1] 投资工具 - 稀有金属ETF（562800）跟踪中证稀有金属主题指数 是布局板块的便利工具 [2] - 场外投资者可通过稀有金属ETF联接基金（014111）关注板块投资机遇 [3]

铜价近期表现 - 伦敦金属交易所期铜价格周三显著走高，连续四个交易日上涨，触及近一个月最高水平 [1] - 本月迄今伦铜上涨0.77%，今年迄今上涨24.88% [1] 供需基本面 - 国际铜研究组织数据显示，全球精炼铜市场9月出现5.1万吨供应缺口，而8月尚有4.1万吨盈余 [1] - 智利国家铜业公司提出以每吨335美元的溢价向部分买家供应2026年年度合同所需铜材 [1] - 自由港公司预计Grasberg Block Cave地下矿将于2026年第二季度陆续复产，但短期铜矿供应紧缺格局不变 [1] 行业分析与展望 - 荷兰国际集团大宗商品分析师认为，在供应挑战、库存低迷和持续贸易扭曲影响下，铜价上涨风险正在增长，2026年供需平衡将趋紧 [1] - 随着供应逐步紧缺成为共识，下游对铜价的心理价位上限正逐步上移 [1] - 中长期供需矛盾预计将支撑铜价底部重心逐步上移 [1] - 市场关注年末长单TC谈判及副产品价格走势，0及以下的长单TC以及副产品价格走弱可能引发对未来减产的担忧 [1]

报告行业投资评级 - 上涨 [1] 报告的核心观点 - 碳酸锂近期上涨受强现实基本面和26E弱预期转强预期驱动，股期联动共振上涨；26E强预期下26Q1淡季锂价上涨有分歧，26H2旺季确定性更强；盘面有回调空间，但强现实叠加Q1淡季不淡预期使价格下有支撑 [6][12][15][51] 热点事件点评 近期上涨驱动 - 碳酸锂基本面强现实，25H2持续去库，9月季节性旺季供需缺口显现，因矿权问题等不确定性价格窄幅震荡，10月节后矿端扰动减小锂价上行，11月枧下窝复产预期加快但11月供需仍紧缺 [9][11] - 26E弱预期转为强预期，股期联动共振上涨，权益市场对26E需求预期乐观带动锂电板块先行上涨，增量资金流入使碳酸锂增仓上行，自11月5日起沉淀资金从144亿元涨至263亿元，增幅82.6%，LC2601从7.9w涨至10.2w，增幅29.1% [12][14] 分化情况 - 26E强预期下，26Q1淡季使锂价上涨存在分歧，01 - 05价差大幅走弱，远月LC2605成主力合约，因26Q1新能源车购置需求前置，需求环比回落预期强，而LC2605不受Q1需求回落影响 [15] 基本面情况及操作建议 供给情况 - 10月锂辉石产碳酸锂5.71万吨，环比+2%，预计11月产量5.75万吨，环比+1%；预计锂云母产碳酸锂11月继续环比下降 [20] 需求情况 - 10月磷酸铁锂产量39.4万吨，环比+10.4%，11月预计排产41.0万吨，环比+4.0%；10月三元材料产量8.4万吨，环比+11.6%，11月预计排产8.5万吨，环比+1.4% [22] - 钴酸锂11月排产上升至1.36万吨，环比+3.4%；锰酸锂11月排产1.2万吨，环比 - 3.6%；六氟磷酸锂11月排产上升至2.64万吨，环比+3.7% [25] - 动力及储能电池产量10月为170.6GWh，环比+12.8%；动力电池装车量10月为84.1GWh，环比+10.7%；国内新能源乘用车产量10月为177.2万辆，环比+9.6%，销量为171.5万辆，环比+6.9% [32] - 储能需求高企，受制于产能增速放缓订单排至明年，10月储能电芯产量54.3GWh，环比+3.0%，预计11月产量55.8GWh，环比+3.0%；10月行业开工率持平为85.3%，库存为42（ - 0.3）GWh，储能电池月度出口8.8GWh [35] - 10月储能招标容量为12.4GWh，环比回落 - 61%，其中EPC、储能系统招标容量为10.5、1.95GWh [37] - 10月中标总容量16.3GWh，环比+0%，同比+68%；EPC、储能系统中标容量为12.4、4.0GWh，EPC中标均价涨至1.28元/Wh，储能系统中标均价上涨至0.60元/Wh [43] - 海外储能维持高景气度，印度、欧洲、美国、澳大利亚、中东、非洲、智利等国家和地区有不同规模的招标容量和发展政策 [46] - 国内消费型锂电10月环比回落 [47] 库存情况 - 上周样本库存为11.84万吨，去库 - 2052吨，去库速度放缓，点价延缓库存累库至贸易商环节；广期所仓单降至26,848手，去库 - 322手；碳酸锂库存天数下降至26.8天 [49] 策略建议 - 基本面上面临回调压力，但市场预期26Q1需求淡季不淡，下游将逢低补库，价格下有支撑；交易策略上建议等待价格回落企稳后，再择机逢低买入LC2605或更远月合约 [52]

行业与公司 * 涉及宏观经济、美联储政策及大宗商品市场（包括黑色商品、贵金属、有色金属、能源、农产品等）[1] 核心观点与论据 宏观政策环境 * 美联储12月降息预期分歧加大，内部鸽派与鹰派观点对立，政策不确定性增加[1][3][4] * 美联储政策不确定性的主要原因是内部态度分歧和数据干扰，关键经济数据（如CPI、就业报告）推迟发布[5][6] * 国内11月LPR维持不变，央行认为货币政策仍有空间但边际效率下降，年内进一步宽松可能性不大[1][7][8] 黑色商品市场 * 黑色商品走势分化，煤焦类商品大幅下跌，焦煤单周跌幅达9%，焦炭跌幅超4%；铁矿石表现相对强劲，全周上涨约1.2%[1][9] * 螺纹钢和热卷市场处于窄幅震荡状态，供需均有回升但市场对后期需求仍偏悲观[10][11] * 铁矿石近期表现强于其他品种，但随基差修复完成及发运增长，未来供需矛盾可能加剧，价格或宽幅震荡[1][12] * 焦煤供应端显著上升，国内保供政策及蒙古国出口扩大至1亿吨以上，需求端因钢厂盈利率低（37.6%）而承压[13][14] 贵金属与有色金属 * 贵金属延续偏弱格局，金银比徘徊在81附近，美联储内部分歧及地缘政治缓和使黄金缺乏上涨动力[1][15] * 有色金属市场整体偏弱，铜库存累库明显，高铜价抑制需求；铝进入季节性累库阶段，上行空间有限[17] 能源化工市场 * 原油市场中期供给宽松趋势压制油价反弹，IEA预测今年及明年全球原油供应过剩压力依然存在，每日过剩量预计达400多万桶[1][20] * 欧洲柴油价格及裂解表现较强，科威特阿祖尔电厂生产恢复前成品油市场维持偏紧状态[21] * 沥青价格在3000元/吨左右相对企稳，但缺乏大幅反弹驱动[23][24] 农产品市场 * 生猪现货价格持续下行至11.6元/公斤，养殖户亏损，出栏节奏高位但消费未显著增加[2][27] * 鸡蛋市场缓慢下跌，供应充裕且无利多提振，周期或早于生猪结束[2][27] * 中国大豆进口量较大（10月到港940万吨），现货宽松，豆粕价格处于区间震荡格局[26] 其他重要内容 * 铂钯期权上市将为下游企业提供风险管理工具，帮助企业应对价格波动[16] * 集运指数高开后连续下跌，需关注需求能否消化多余运力以支撑涨价幅度落地[25] * 碳酸锂近期涨幅超预期，但高价下大厂复产意愿强烈，价格高点已现并存在下探风险[18][19]

报告行业投资评级 - 钢材：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无明确策略 [1] - 铁矿：单边震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [2][3] - 焦煤：震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [4] - 焦炭：震荡，跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [3][4] - 动力煤：近期观望情绪增多，煤价震荡运行 [6] 报告的核心观点 - 宏观情绪乐观，钢材、双焦、动力煤等品种价格震荡运行，铁矿、焦煤价格震荡偏弱 [1][3][4][6] - 各品种供需情况不同，成材库存压力缓解，铁矿供需矛盾加剧，双焦供需矛盾积累，动力煤刚需采购持稳 [1][2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3106元/吨，热卷主力合约收于3309元/吨，现货成交整体一般，环比前日走弱，全国建材成交10.13万吨 [1] - 供需与逻辑：经过几周去库，成材库存压力缓解，建材供需基本面环比改善，卷螺价差收窄，即将步入淡季；板材供需双强，高库存压制价格，后期或需减产化解压力 [1] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格小幅上涨，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交97.5万吨，环比下跌13.02%，远期现货累计成交165.0万吨，环比上涨73.68% [2] - 供需与逻辑：本周铁矿发运小幅回落，港口库存持续攀升，供需矛盾加剧，下游钢厂已触发减产，未来可能进一步加大减产，部分铁矿品种库存被锁死，后期如外在因素解除，矿价将面临巨大压力 [2] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货主力合约震荡运行，焦炭市场稳中偏弱运行，产量稳中有增，钢厂提降意愿强；焦煤方面，部分煤矿停减产，进口蒙煤受降雪影响口岸暂停外调，成交氛围冷清 [3] - 供需与逻辑：焦煤供应小幅回升，供需矛盾逐步积累，短期煤价承压；焦炭成本支撑走弱，结构趋于宽松，市场情绪转弱，短期价格跟随焦煤波动 [4] 动力煤 - 市场分析：产地煤价震荡运行，站台大户和电厂发运稳定，冶金化工等采购积极，部分煤矿出货顺畅，库存低，但贸易商需求疲软；港口市场情绪走弱，下游采购需求冷淡，北方港口库存快速累积，贸易商出货压力骤增；进口煤投标价格下降，市场对1月份预期不佳，中高卡煤需求略好，价格下跌压力不大 [5] - 供需与逻辑：临近月底供应逐步收紧，对煤价形成支撑，目前煤矿库存不高，产区煤价偏强震荡 [5]

报告行业投资评级 - 丙烯、聚丙烯、塑料、乙二醇、PVC投资评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯苯、苯乙烯、PX、瓶片、尿素投资评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PTA、短纤、甲醇、纯碱、玻璃投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 烧碱投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，两烯期货主力合约围绕5日均线宽幅整理，丙烯库存低位支撑价格，但聚丙烯成本承压、国际油价走低或拖累心态；塑料和聚丙烯期货主力合约收跌，聚乙烯供需矛盾加大价格偏弱，聚丙烯基本面供需矛盾仍存 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，美韩芳烃价差走廓、甲苯歧化效益下滑等因素使纯苯价格反弹，但对美出口有门槛，中期反弹偏空；苯乙烯期货主力合约收跌，供需基本面短期改善形成一定支撑 [3] - 聚酯方面，油价回落使PX震荡收跌，PTA价格随之回落，PX利多消息对市场有提振但被弱化，PTA效益差装置检修增加，终端织造负荷下降；乙二醇供应增长压力大，中期需求转弱；短纤需求有转弱预期，瓶片需求转淡 [5] - 煤化工方面，甲醇主力合约持续低位震荡，短期市场利空因素不减，中长期关注供应端收缩；尿素期货盘面小幅下跌，供应维持高位，行情或震荡回调 [6] - 氯碱方面，PVC弱势运行，印度出口走好但对整体需求拉动有限，供高需弱关注成本端；烧碱再度累库，下游需求不足，弱势运行关注后续利润变化 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱日内偏强运行，长期供需过剩，可逢高做空，关注多玻璃空纯碱05策略；玻璃05合约上涨，预计下方空间有限 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约近期围绕5日均线宽幅整理，丙烯企业库存低位支撑价格，但聚丙烯成本承压、国际油价走低或拖累业者操盘心态 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内收跌，聚乙烯成本支撑减弱、供应压力大、需求跟进有限，价格将维持偏弱运行；聚丙烯上游出库库存转移，但下游采购意向欠佳，供需矛盾仍存 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 美韩芳烃价差走廓、甲苯歧化效益下滑、下游苯乙烯出口增加使纯苯价格反弹，但对美出口有门槛，中期延续反弹偏空思路，可增加期权配置 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内收跌，纯苯收跌带动交投情绪回落，供需基本面短期有所改善对价格形成一定支撑 [3] 聚酯 - 日内油价回落，PX震荡收跌，PTA价格随之回落，PX利多消息对市场有提振但被弱化，PTA效益差装置检修增加，终端织造负荷下降 [5] - 乙二醇周产量环比微增，港口库存大幅增长，供应增长压力大，中期需求转弱，延续偏空思路 [5] - 短纤无新投压力，负荷高位运行，但需求有转弱预期，加工差承压；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约持续低位震荡，海外装置开工负荷高、在途货源充足，部分进口货源倒流向内地，港口库存减少，短期市场利空因素不减 [6] - 尿素期货盘面小幅下跌，秋季肥收尾农业需求走弱，但工业复合肥开工回升，储备需求逢低跟进，供应维持高位，行情或震荡回调 [6] 氯碱 - PVC弱势运行，印度反倾销政策有变化可能使出口走好，但对整体需求拉动有限，电石价格下行，企业开工高位，行业库存高压 [7] - 烧碱再度累库，液氯表现尚可，氯碱一体化仍有利润，氧化铝利润压缩或减产，非铝下游刚需补库，供给高压需求不足 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内偏强运行，现货平稳、库存下降，产量环比下滑，光伏玻璃产能波动不大，浮法有冷修计划，长期供需过剩，可逢高做空，关注多玻璃空纯碱05策略 [8] - 玻璃05合约上涨，现货阴跌、行业小幅累库，利润收窄有产能冷修，加工订单环比改善但同比不足，预计下方空间有限 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，认为原油行情震荡偏弱，贵金属高位震荡，铜、铝等有色金属走势各异，集运指数欧线不同合约表现有别，燃料油高低硫走势分化等，各行业受供需、地缘、政策等多因素影响 [1][2][20][21] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，因俄乌和平计划草案使地缘风险溢价受压制，供给端收缩引发的油价周期性拐点未现，反弹空间受限，行情震荡偏弱 [1] - 燃料油&低硫燃料油：低硫走势强于高硫，低硫受供应端支撑，关注12月底尼日利亚炼厂检修；高硫中期供应趋于宽松，当前走势或延续 [21] - 沥青：11月稀释沥青贴水降，成本支撑弱，出货量低，库存去化慢，需求季节性走弱，中长期基本面利空 [22] - 液化石油气：12月进口成本预期提升，下游化工开工和燃烧需求好转，供需收紧，价格震荡偏强 [23] - 尿素：期货盘面窄幅震荡，印度招标有结果，农业需求弱，工业复合肥开工回升，企业去库，关注开标影响 [24] - 甲醇：主力合约低位震荡，海外装置开工高，港口库存减，需求端弱势，行情延续弱势 [25] - 纯苯：美韩芳烃价差变化，甲苯歧化装置或减产，下游苯乙烯出口提振，价格反弹，中期偏空 [26] - 苯乙烯：纯苯成本提振，供应端减量，需求端出口成交消息提振市场 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯库存低支撑价格，但聚丙烯成本承压，聚乙烯成本支撑弱，供需矛盾大，价格偏弱 [28] - PVC&烧碱：PVC成本支撑弱，出口有改善但拉动有限，供高需弱；烧碱下行，需求不足，关注利润变化 [29] - PX&PTA：油价反弹，PX震荡，PTA效益差装置检修增加，终端需求转弱，PX供需矛盾不明显 [30] - 乙二醇：周产量微增，港口库存大增，供应压力大，需求转弱，延续偏空思路 [31] - 短纤&瓶片：短纤负荷高但需求转弱，加工差承压；瓶片需求淡，产能过剩，成本驱动为主 [32] 金属 - 贵金属：隔夜震荡，就业数据有好有坏，美联储官员表态分歧，12月维持利率不变可能性高，美股回调，关注技术面突破 [2] - 铜：隔夜伦铜走低，美元走强和需求弱施压，社库增加，空单背靠8.7万持有 [3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，美联储降息前景存疑，铝市基本面一般，库存反馈不佳，关注布林线中轨支撑 [4] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源紧，税率政策不明，库存和仓单高，与AL价差或收窄 [5] - 氧化铝：运行产能高，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无扰动，弱势运行 [6] - 锌：北方环保影响解除，社库下降，LME库存增加，内外库存结构修复，进口亏损收窄，沪锌有望站稳60日均线，区间震荡 [7] - 铅：铅价回调，下游拿货积极，社库下降，LME库存高，外盘承压，沪铝反弹动能不足 [8] - 镍及不锈钢：隔夜沪镍阴跌，市场交投平淡，宏观风险积聚，库存增加，镍价弱势运行 [9] - 锡：隔夜伦锡震荡，马来西亚矿区环保整顿影响有限，国内进口好转，缅矿复供信号不强，中长线空单背靠29.5万持有 [10] - 碳酸锂：整数关口争夺，交投活跃，下游生产积极，库存去化，期价走强，逢低买入 [11] - 多晶硅：期货跟随工业硅回落，现货价格窄幅波动，光伏需求弱，行业减产但供需改善有限，价格震荡 [12] - 工业硅：期货减仓回落，现货价格上调，有机硅拟联合减排，短期回调，有望提振价格 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需和产量回升，库存下降；热卷需求和产量回暖，库存下降，关注环保限产 [14] - 铁矿：盘面震荡，供应发运强，到港量回落，港口累库；需求端钢材表需反弹，铁水减产，走势震荡 [15] - 焦炭：日内价格下行，焦化利润一般，日产下降，库存减少，价格或偏弱震荡 [16] - 焦煤：日内价格下行，煤矿保供预期抬升，库存增加，价格或偏弱震荡 [17] - 锰硅：日内价格下行，煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，产量下降，库存累增 [18] - 硅铁：日内价格下行，煤矿保供预期增加，需求有韧性，供应高位，库存去化 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货跟随美豆震荡，美国大豆种植面积或增，关注拉尼娜影响，国内供应足、榨利待修复，等待做多机会 [36] - 豆油&棕榈油：CBOT大豆下跌，关注美国生物柴油政策，棕榈油单边走势或阶段性见底 [37] - 菜籽&菜油：10月进口下滑，美生物燃料政策或变，菜系期价短期承压，策略偏空 [38] - 豆一：期货主力价格回落调整，中储粮拍卖成交，关注现货和政策表现 [39] - 玉米：期货震荡，东北新粮增量小，农户惜售，北港库存增加，山东上量略减，关注贸易协议和售粮进度 [40] - 生猪：期货增仓，近月合约创新低，现货南强北弱，预计明年上半年猪价或二次探底 [41] - 鸡蛋：期货强反弹，近月领涨，资金增仓，关注期价下跌是否结束 [42] - 棉花：美棉回落，国内新疆收购基本结束，纺企需求一般，郑棉短期区间震荡 [43] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国内关注新榨季估产 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，库存同比下降，关注去库情况 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，需求有支撑，低库存支撑价格，观望 [45] - 纸浆：期货下跌，港口库存累库，供给宽松，需求弱，基差收敛后价格下跌，观望 [46] 金融 - 股指：A股高开低走，期指主力合约全线收跌，外盘欧美股市分化，市场加大对美联储降息押注，A股呈现结构性防御特征，观望 [47] - 国债：期货收盘全线下跌，利率债收益率变动小，海外日本或介入债市，国内LPR报价持稳，关注风险偏好变化 [48] 运输 - 集运指数（欧线）：12月初运价有望企稳，12月下旬中枢不宜过度悲观，02合约或小幅贴水，远月合约低位震荡，逢高布局空单 [20]

工业生产 - 10月工业增加值同比增速降至4.9%，为去年9月以来最低，较前月6.5%回落1.6个百分点[1] - 10月工业出口交货值同比-2.1%，较前月3.8%下滑5.9个百分点，对工业增加值拖累0.24个百分点[1] - 中秋假期错位导致10月工作日同比少1天，拖累工业生产读数；9-10月生产指标平均增长5.3%，与7-8月5.6%差距不大[1][6] 消费零售 - 10月零售同比增2.9%，较前月小幅放缓0.1个百分点，续创年内新低[2] - 国补相关五类商品（家电、家具等）对零售拉动仅0.1个百分点，较前月下滑1点，其中基数拖累占70%[2] - 假期效应推动餐饮收入从0.9%反弹至3.8%，拉动零售0.4个百分点；此效应将在11月退去[2] 固定资产投资 - 1-10月固定资产投资累计下降1.7%，跌幅较前月扩大1.2个百分点[3] - 10月固定资产投资同比增速降至-12.2%，较前两月-7.1%降幅扩大5.1个百分点[3] - 基建投资累计同比-0.1%，为2020年9月以来首度负增长；制造业投资增速放缓至2.7%[3] 房地产市场 - 10月地产销售额同比-24.3%，销售面积同比-18.8%，降幅较前月分别扩大12.5和8.2个百分点[4] - 10月70城新建商品住宅价格环比-0.5%，二手住宅环比-0.6%，跌幅均扩大0.1个百分点[4] - 地产销售环比弱于季节性，销售额环比-25.5%，较去年同期低12.6个百分点[4] 供需与政策展望 - 10月供需缺口扩大，生产指标加权增速4.7%，需求指标加权增速-3.5%，差值创2020年3月以来最大[5] - 政策性金融工具和地方债结存限额落地，带来约1万亿元信用扩张，有望推动11-12月投资修复[6] - 11-12月工业增加值需达5.2%左右，方可保障全年5%增长目标；关注11月PMI及宽货币可能性[6] 金融市场 - 权益市场处于主线迷茫期，AI算力等题材持续性不强，红利品种或受益于避险情绪[7] - 债市基本面非短期定价主线；若11月经济数据修复不足，宽货币预期可能升温[7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 聚烯烃市场中PE供强需弱格局持续，PP供需矛盾仍存，成本端支撑有限，PE短期维持震荡整理格局，PP短期延续震荡偏弱格局 [3][4] - 策略上单边观望，短期或维持底部震荡；跨期L01 - 05和PP01 - 05逢高反套；跨品种无操作建议 [5] 各目录总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6788元/吨（+28），PP主力合约收盘价6460元/吨（+31）；LL华北现货6800元/吨（+0），LL华东现货6850元/吨（+0），PP华东现货6480元/吨（-20）；LL华北基差12元/吨（-28），LL华东基差62元/吨（-28），PP华东基差20元/吨（-51） [2] - 上游供应：PE开工率82.6%（+1.7%），PP开工率77.8%（+0.7%） [2] - 生产利润：PE油制生产利润101.2元/吨（-82.1），PP油制生产利润 - 488.8元/吨（-82.1），PDH制PP生产利润 - 105.8元/吨（+1.9） [2] - 进出口：LL进口利润 - 72.5元/吨（+2.5），PP进口利润 - 165.6元/吨（+2.4），PP出口利润 - 5.7美元/吨（-0.3） [2] - 下游需求：PE下游农膜开工率50.0%（+0.4%），PE下游包装膜开工率50.8%（-0.5%），PP下游塑编开工率44.5%（+0.3%），PP下游BOPP膜开工率62.5%（+0.9%） [2] 市场分析 - PE：供强需弱格局持续，供应端开工率维持高位且新增产能放量，需求端下游开工总体回落且后续需求存收缩预期，成本端支撑偏弱，短期维持震荡整理格局 [3] - PP：供需矛盾仍存，供应端新装置投产与部分装置检修并存，需求端下游开工缓慢回升但支撑有限，短期延续震荡偏弱格局 [4] 策略 - 单边：观望，短期或维持底部震荡 [5] - 跨期：L01 - 05逢高反套，PP01 - 05逢高反套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；矿端干扰事件频发，需关注中长期镍价反弹情况；不锈钢需求恢复不及预期，去库缓慢，成本支撑趋弱，预计价格仍将保持低位震荡态势 [1][3][4] 镍品种市场分析 期货 2025年11月11日沪镍主力合约2512开于119780元/吨，收于119380元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.09%，当日成交量为69912（ -12952）手，持仓量为114900（ -2884）手；近一个月沪镍主力合约低波动率，日内价格振幅维持在1%附近，与宏观环境不确定性及供需矛盾胶着有关 [1] 镍矿 近日镍矿市场平静价格持稳，市场观望情绪浓，供需价差仍存，工厂采购积极性不高；菲律宾苏里高矿区受台风影响部分码头恢复运营，装船出货效率迟滞，新台风经过三描礼士矿区预计推迟装期3天左右；印尼11月(二期)内贸基准价预计再度下调0.12 - 0.2美元/湿吨，主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 27 [1] 现货 金川集团上海市场销售价格123300元/吨，较上一交易日持平，现货交投清淡，各品牌现货升贴水未有波动；前一交易日沪镍仓单量为32292（ -241）吨，LME镍库存为253404（300）吨 [2] 镍品种策略 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 2025年11月11日不锈钢主力合约2512开于12630元/吨，收于12465元/吨，当日成交量为108314（ +7800）手，持仓量为38421（ -4171）手；昨日高开低走，基本面变动不大，上游减产执行存疑，300系不锈钢排产高位，下游需求未见起色，去库缓慢，叠加黑色系集体走弱，呈震荡下行走势 [3] 现货 市场信心受挫，部分贸易商报价下调但成交未见起色，因前期拿货价高预计降价空间有限；无锡和佛山市场不锈钢价格均为12850（ +0）元/吨，304/2B升贴水为310至610元/吨；前一交易日高镍生铁出厂含税均价变化 -2.50元/镍点至912.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]