为什么美国方面会同意继续"休战"呢？说白了，就是中美谈崩的结果，美国承担不起。为什么这么讲？首先，美国的谈判筹码不多。关于这一点，美国财长 贝森特之前在接受媒体采访的时候就曾主动承认过，他认为，美国与我国的经贸谈判上，并没有太多的筹码。例如，在中美斯德哥尔摩经贸会谈期间，美国 妄图要求我国停止购买伊朗和俄罗斯的石油，以此来作为谈判筹码，其目的很简单，就是想让我国通过停止购买伊朗石油，继而向伊朗方面施压，迫使伊朗 与美国重回谈判桌，并与美国签订新的核协议。但对此我国根本就不吃这一套，我们立场很明确，中国是主权国家，有自己的安全和能源需求，这些都基于 内部政策来决定。换句话说就是，这件事还轮不到美国指手画脚。 为什么说中美谈崩的结果，美国承担不起？美财长又是用哪7个字重新定位中国的呢？ 上月底，中美双方经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行新一轮经贸会谈。12号当天，中美相继发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，声明承诺中美双方继 续暂停实施对彼此加征的24%关税以及有关非关税反制措施90天。为什么中美双方在这个时间点发布这样的声明呢？其中的主要原因是，中美之前谈好 的"休战期"将在12号凌晨0时01分到期。如果到时候" ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上不确定性和一致性预期较弱市场情绪易受加息预期变化摇摆关税导致的经济下行风险可能主导市场多空情绪预计来回切换宏观影响波动大 [3][8] - 基本面供应端基本持稳消费端进入淡旺季切换时点市场对未来消费看空预期减弱社会库存累库放缓基本面利空因素减弱 [3][8] - 整体市场多空兼备铝价延续震荡 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2025年8月8日的2615元/吨降至8月15日的2603元/吨跌幅12元/吨 [4] - SHFE铝连三价格从2025年8月8日的20610美元/吨涨至8月15日的20705美元/吨涨幅95美元/吨 [4] - 沪伦铝比值从2025年8月8日的7.9升至8月15日的8.0升幅0.1 [4] - LME现货升水从2025年8月8日的 - 2.28美元/吨升至8月15日的1.79美元/吨升幅4.1美元/吨 [4] - LME铝库存从2025年8月8日的470575吨增至8月15日的479550吨增幅8975吨 [4] - SHFE铝仓单库存从2025年8月8日的43599吨增至8月15日的65191吨增幅21592吨 [4] - 现货均价从2025年8月8日的20590元/吨涨至8月15日的20694元/吨涨幅104元/吨 [4] - 现货升贴水从2025年8月8日的 - 50元/吨升至8月15日的0元/吨升幅50元/吨 [4] - 南储现货均价从2025年8月8日的20596元/吨涨至8月15日的20652元/吨涨幅56元/吨 [4] - 沪粤价差从2025年8月8日的 - 6元/吨升至8月15日的42元/吨升幅48元/吨 [4] - 铝锭社会库存从2025年8月8日的56.4万吨增至8月15日的58.8万吨增幅2.4万吨 [4] - 电解铝理论平均成本从2025年8月8日的16649.34元/吨降至8月15日的16643.55元/吨降幅5.8元/吨 [4] - 电解铝周度平均利润从2025年8月8日的3940.66元/吨涨至8月15日的4050.45元/吨涨幅109.8元/吨 [4] 行情评述 - 现货市场现货周均价20694元/吨较上周涨104元/吨南储现货周均价20652元/吨较上周涨56元/吨 [5] - 中美发布经贸会谈联合声明双方继续暂停实施24%关税90天 [6] - 美国7月CPI同比持平于2.7%低于预期环比涨0.2%符合预期核心CPI同比涨3.1%高于预期 [6] - 美国7月PPI同比飙升至3.3%远超预期环比涨0.9%为2022年6月以来最大涨幅 [6] - 上周初请失业金人数减少3000人至22.4万人低于预期 [6] - 国内前七个月社会融资规模增量累计23.99万亿元比上年同期多5.12万亿元人民币贷款增加12.87万亿元 [6] - 7月工增增速为5.7%服务业增生产指数为5.8% [6] - 7月社零增速同比为3.7%前值为4.8%出口同比增速为7.2%前值为5.9% [7] - 消费端国内下游铝加工行业开工率环比升0.8个百分点至59.5%预计下周或继续温和回升 [7] - 库存方面8月14日电解铝锭库存58.8万吨较上周四增加2.4万吨铝棒库存13.85万吨较上周四减少0.5万吨 [7] 行情展望 - 宏观上不确定性和一致性预期弱市场情绪受加息预期影响大关税导致的经济下行风险可能主导市场 [3][8] - 基本面供应端基本持稳消费端进入淡旺季切换时点市场对未来消费看空预期减弱社会库存累库放缓 [3][8] - 整体市场多空兼备铝价延续震荡 [3][8] 行业要闻 - Century Aluminum将重启南卡罗来纳州Mt. Holly冶炼厂约5.7万吨闲置产能计划投资5000万美元预计2026年6月30日满产原铝年产量达73万吨左右 [9] - 兵团工业和信息化局公示万基铝业（新疆）有限公司58万吨电解铝建设项目产能置换方案河南万基铝业58万吨产能将转移至新疆新星市拟投产时间2027年12月 [9] - 莫桑比克Mozal铝厂因电力问题面临关停风险South32正与多方沟通确保电力供应使铝厂2026年3月后继续运营 [9] 相关图表 - 报告包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值等10个相关图表 [10][11][16]

中美关税政策调整 - 美国暂停对中国商品加征24%关税90天 保留10%关税 [2] - 中国暂停对美国商品加征24%关税90天 保留10%关税 并暂停非关税反制措施 [2] - 中国自2025年8月12日12时01分起执行关税调整措施 [3] 出口管制与实体清单调整 - 暂停对4月4日列入的16家美国实体出口管制措施90天 停止对4月9日列入的12家实体限制 [5] - 暂停4月4日公告涉及的17家美国实体不可靠清单措施90天 停止4月9日公告相关措施 [6] - 企业可申请与调整后清单实体交易 主管部门将依法审核批准 [5][6] 中美经贸谈判前景 - 11月11日及特朗普访华时间为关键谈判节点 [7] - 谈判焦点涉及关税 市场准入 半导体出口限制与稀土反制平衡 [7] - 知识产权保护与产业政策成为新博弈领域 [8] 中国外贸表现 - 2025年前7个月货物贸易进出口总值25.7万亿元 同比增长3.5% [10] - 出口增长7.3% 进口下降1.6% 降幅收窄1.1个百分点 [10] - 7月进出口增长6.7% 出口增长8% 进口增长4.8% [11] 航运与物流发展 - 宁波舟山港9月开通"中欧北极快航" 直通英国弗利克斯托港仅需18天 [11] - 新航线采用4890标准箱冰区加强型集装箱船 配备破冰设备保障北极航道安全 [11] - 航线覆盖青岛 上海 宁波及欧洲主要港口 强化宁波舟山港对欧贸易枢纽地位 [12]

中美贸易谈判动态 - 特朗普表态愿访华出席晚宴 但前提是中美达成协议[1] - 特朗普对访华态度频繁转变 上月称"暂不考虑访华" 三周后又释放赴京信号 条件是需要达成符合其预期的协议[3] - 中美经贸谈判已进行三轮 在农产品采购 市场准入等议题上仍有分歧[3] 美国贸易政策动向 - 特朗普计划对价值1200亿美元中国输美商品加征关税 其中芯片和部分药品税率高达250%[3] - 美国与欧盟2024年《数字产品关税减免协议》覆盖芯片 医疗器械等产品 但特朗普计划加征关税的商品中60%属于该协议范围[7] - 欧盟贸易代表办公室表示将"重新评估与美关税协议的可行性" 因不满美国单方面撕毁协议的行为[7] 全球产业链影响 - 美国制造业就业数据连续六个月下滑 贸易逆差虽有收窄但仍处高位[4] - 美国每年进口处方药的35%来自中国供应链 加征250%关税将大幅提高进口药品成本 意图倒逼辉瑞 默克等药企扩大在美生产[4] - 日本要求丰田 索尼等企业减少对美供应链依赖 增加东南亚产能布局 韩国三星电子将先进芯片生产线从得州转移至韩国京畿道[7] 中国应对措施 - 中国对美大豆 玉米等农产品采取反制措施 精准有效施压美国农业州[9] - 2024年中国自美进口额同比下降18% 对"一带一路"沿线国家出口增长23%[9] - 美国近三个月已撤销对中国光伏组件 动力电池等12类产品的制裁措施[9] 国际社会反应 - 欧盟《全球贸易风险报告》显示 对美贸易政策不确定性的担忧指数较去年上升47%[7] - 国际社会对美贸易保护主义已从警惕转为实际应对 试图降低对美市场的过度依赖[7] - 全球产业链精密分工难以被单一关税政策撼动 中国在原料药 制剂生产等环节的产业集群优势短期内难以替代[4]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级未明确给出星级，但操作建议为观望 [3] - 苹果操作评级未明确给出星级，但操作建议为观望 [4] - 木材操作评级★☆★，未明确含义，操作建议为偏多思路 [1][8] - 天然橡胶操作评级未明确给出星级，但操作建议为观望 [6] - 20号胶操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各品种操作上大多建议暂时观望，仅原木建议维持偏多思路 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，现货主流销售基差暂稳，部分高基差下调，现货成交一般，棉纱市场气氛一般，交投变化不大 [2] - 郑棉连续下跌后企稳，库存偏低支撑价格，但下游订单偏弱拖累价格，7月库存消化放缓，加工利润承压 [2] - 宏观上中美经贸谈判短期或维持现状，新年度新疆增产预期强，种植面积增加，天气总体理想 [2] - 操作上暂时观望，价差方面9 - 11维持正套思路 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，7月上半月巴西中南部生产数据中性偏空，降雨减少使生产进度加快，甘蔗压榨量和产糖量同比增加，但前期降雨多使总生产进度慢，部分国际机构下调本年度产量预期 [3] - 国内郑糖震荡，7月广西降雨较好，预计后期降雨或减少，25/26榨季广西食糖产量不确定性增加 [3] - 美糖趋势向下，郑糖缺乏利多，预计短期糖价维持震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价上行，产季接近尾声，冷库剩余货量不大，贸易商出货积极，价格偏弱，早熟苹果上市量增加，价格高开低走，上色一般，好货较少 [4] - 截至8月7日，全国冷库苹果库存为51.2万吨，同比减少48.1%，上周去库量为6.41万吨，同比下降23.87% [4] - 市场交易重心转向新年度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，低温增加果锈风险，产区整体花量较大，产量预估有分歧，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU震荡，NR小涨，BR微跌，国内天然橡胶现价下跌，合成橡胶现价总体稳定，外盘丁二烯港口价亚洲稳定欧洲涨跌不一，泰国原料市场价格涨跌互现 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚主要产区有强降水，本周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，上游丁二烯装置开工率小幅回升 [6] - 本周国内轮胎开工率缓慢回落，终端市场需求偏弱，轮胎企业出货欠佳，产成品库存半钢胎增加全钢胎减少 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存下降至63.18万吨，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.27万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至1.47万吨 [6] - 需求缓慢走弱，天胶供应增加，合成供应减少，橡胶库存回落，市场情绪稳定，策略上观望 [6] 纸浆 - 期货小幅下跌，山东银星现货报价5850元/吨，江浙沪俄传报价5180元/吨，阔叶浆金鱼报价4080元/吨 [7] - 截至2025年8月7日，中国纸浆主流港口样本库存量为204.8万吨，较上期去库5.7万吨，环比下降2.7%，7月进口纸浆287.7万吨，同比增加55.7万吨，环比减少15.3万吨 [7] - 国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求偏弱，8月下游或向旺季过渡，对需求或有提振，操作上暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货日照报价上调10元，处于新西兰原木发运淡季，国内针叶原木到港量维持低位，外盘报价回升，国内现货价格弱势，贸易商压力增加，预计短期内不增加进口，国内供应量或维持低位 [8] - 进入淡季后港口日均出库量在6万方左右波动，出库情况较好，截至8月1日，全国港口原木总库存为317万方，库存总量偏低，压力较小 [8] - 基本面供需情况好转，现货价格偏低，即将进入旺季，原木将去库，短期现货价格将反弹，预计期货价格继续上涨，操作上维持偏多思路 [8]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 苹果操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 木材操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 20号胶操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种短期均缺乏明确趋势性机会，多数建议暂时观望，仅原木建议维持偏多思路 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，内地库皮棉现货销售基差暂稳但出货冷清，棉纱市场交投变化不大 [2] - 郑棉连续下跌后价格企稳，棉花库存偏低有支撑，但下游订单偏弱拖累价格，7月库存消化速度放缓，加工利润承压 [2] - 宏观上中美经贸谈判短期或维持现状，新年度新疆增产预期较强，种植面积增加且天气总体理想 [2] - 操作上暂时观望，价差方面9 - 11维持正套思路 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，7月上半月巴西中南部生产数据中性偏空，降雨减少使生产进度加快，但前期降雨多致总进度慢，部分国际机构下调本年度产量预期 [3] - 郑糖震荡，7月广西降雨较好但预计后期减少，25/26榨季广西食糖产量不确定性增加 [3] - 美糖趋势向下，郑糖缺乏利多，预计短期糖价维持震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价震荡，产季接近尾声，冷库剩余货量不大，贸易商出货积极，价格偏弱，早熟苹果上市量增加且价格高开低走 [4] - 截止8月1日全国冷库苹果库存为57.61万吨，同比减少46.2%，上周去库量为7.2万吨，同比下降26.9% [4] - 市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响增加果锈风险，产区整体花量较足但产量预估有分歧 [4] - 操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均震荡偏强，国内天然橡胶现价下跌，合成橡胶现价稳中有跌，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格涨跌互现 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚主要产区有强降水，国内丁二烯橡胶装置开工率有变化，上游丁二烯装置开工率小幅回落 [6] - 上周国内全钢胎和半钢胎开工率回落，终端市场需求偏弱，轮胎产成品库存减少 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存下降至63.18万吨，中国顺丁橡胶社会库存增加至1.29万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至1.47万吨 [6] - 7月中国天然及合成橡胶进口63.4万吨，同比增长3.4%，环比增长5.9%，1 - 7月累计进口470.9万吨，累计同比增长20.8% [6] - 下游需求走弱，橡胶供应增加，天然橡胶库存回落，合成橡胶库存增加，市场情绪稳定，策略上观望 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，山东银星现货报价5850元/吨持稳，江浙沪俄针报价5180元/吨，阔叶浆金鱼报价4080元/吨 [7] - 截止2025年8月7日，中国纸浆主流港口样本库存量为204.8万吨，较上期去库5.7万吨，环比下降2.7% [7] - 7月国内进口纸浆287.7万吨，同比增加55.7万吨，环比减少15.3万吨，国内港口库存同比偏高，需求偏弱，8月下游或向旺季过渡提振需求 [7] - 操作上暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 处于新西兰原木发运淡季，国内针叶原木到港量维持低位，外盘报价回升但国内现货价格弱势，贸易商压力增加，预计短期内进口不增加，国内供应量维持低位 [8] - 进入淡季后港口日均出库量在6万方左右波动，出库情况较好 [8] - 截至8月1日，全国港口原木总库存为317万方，库存总量偏低，压力较小 [8] - 供需情况好转，现货价格偏低，进入旺季将去库，短期现货价格反弹，预计期货价格继续上涨，操作上维持偏多思路 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格受多种因素影响呈现不同走势，在当前市场环境下，不同金属面临不同的供需格局和价格预期，投资者需综合考虑各因素谨慎决策 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 美元指数走弱、国内权益市场偏强致铜价震荡反弹，昨日伦铜收涨0.41%至9674美元/吨，沪铜主力合约收至78360元/吨 [1] - LME库存增加、注销仓单比例下降、Cash/3M贴水，国内上期所铜仓单增加、上海地区现货升水期货但基差报价下调，广东地区库存降、现货贴水持平，国内铜现货进口亏损、洋山铜溢价持平，精废价差缩窄 [1] - 美国非农数据弱及关税落地影响情绪，产业原料供应紧张、短期扰动大但加工费未跌，美铜套利窗口基本关闭，预计美国外供应增加，淡季背景下铜价上方受限，今日沪铜主力运行区间77800 - 78800元/吨，伦铜3M运行区间9550 - 9760美元/吨 [1] 铝 - 国内商品氛围强、原油反弹使铝价回升幅度大，昨日伦铝收涨2.2%至2621美元/吨，沪铝主力合约收至20770元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量增加、期货仓单减少，国内三地铝锭库存环比转降，铝棒库存减少、加工费下调，市场交投淡，现货华东贴水期货持平，外盘LME铝库存增加、注销仓单比例低、Cash/3M小幅贴水 [3] - 美国关税落地、经贸谈判结果未超预期，国内“反内卷”情绪强化，产业上国内铝锭库存低支撑铝价，但淡季和出口压力下反弹空间受限，今日国内主力合约运行区间20600 - 20900元/吨，伦铝3M运行区间2580 - 2640美元/吨 [3] 铅 - 周三沪铅指数收涨0.48%至16853元/吨，伦铅3S涨至1986.5美元/吨，SMM1铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差 - 25元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存5.87万吨，内盘原生基差 - 80元/吨，LME铅锭库存27.3万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 41.92美元/吨，国内社会库存去库至6.63万吨 [4] - 铅矿显性库存下行、原生端原料紧张、供应边际收紧，再生端原料紧缺但开工率抬升，安徽部分再生铅炼厂停产，铅锭供应宽松、国内库存缓步抬升，预计铅价上行空间有限 [4] 锌 - 周三沪锌指数收跌0.05%至22370元/吨，伦锌3S跌2至2770.5美元/吨，SMM0锌锭均价22330元/吨，上海基差 - 20元/吨 [5] - 上期所锌锭期货库存1.44万吨，LME锌锭库存9.23万吨，国内社会库存延续累库至10.73万吨 [5] - 锌矿显性库存累库、TC加速上行，7月精炼锌产量环比增加，预计8月继续增加，锌锭放量、国内显性库存累库，上周下游开工率下滑，消费转弱，海外联储议息后市场下调货币宽松预期，LME锌锭去库但月差下滑，国内黑色系商品情绪回落，预计后续锌价下跌风险抬升 [5] 锡 - 8月6日锡价小幅反弹，沪锡主力合约收盘价266940元/吨，较前日下跌0.21%，上期所期货注册仓单增加75吨，LME库存减少125吨，云南40%锡精矿报收255600元/吨，较前日上涨600元/吨 [6] - 佤邦会议讨论复产，锡矿供应恢复预期增强，预计三、四季度产量释放，但短期冶炼端原料压力大、加工费低，本周两省精炼锡冶炼企业开工率回升但仍偏低 [6] - 国内淡季消费欠佳、下游订单低迷、补库谨慎，海外受AI算力带动需求偏强，整体供需双弱，因缅甸复产预期加强，预计短期锡价震荡偏弱，国内锡价运行区间250000 - 275000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 34000美元/吨 [6] 镍 - 周三镍价小幅反弹，印尼天气好转但镍矿供应恢复需时间，价格弱稳，镍铁市场情绪回暖、议价区间上移，精炼镍市场成交平淡、升贴水持稳 [7] - 镍价锚定镍铁价格，短期宏观氛围积极使不锈钢及镍铁价格回升带动镍价反弹，但下游需求好转有限，价格有回调压力，操作上短期建议观望，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [7] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报67832元，与前日持平，LC2509合约收盘价69620元，较前日收盘价 + 2.62%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 100元 [9] - 近期碳酸锂区间震荡、周三尾盘拉升，基本面预期改善依赖矿端实质减量，锂云母和盐湖碳酸锂开工率下跌，旺季来临前供需关系有修复预期，预计支撑锂价底部，但供给减量持续性待察，资金博弈不确定性高，后市留意商品市场氛围变化，今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间67200 - 70800元/吨 [9][10] 氧化铝 - 8月6日氧化铝指数日内上涨0.62%至3246元/吨，单边交易总持仓34.8万手，较前一交易日减少0.4万手，各地区现货价格不变，山东现货贴水09合约27元/吨，海外澳洲FOB价格下跌2美元/吨，进口盈亏报 - 74元/吨，进口窗口关闭，期货仓单报1.32万吨，较前一交易日不变，处于历史低位，矿端几内亚CIF价格上涨0.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [12] - 供应端收缩政策落地情况待察，因氧化铝落后产能占比低且年内有新投产，预计产能过剩格局难改，短期商品做多情绪回落，流通现货紧缺格局有望缓解，建议结合市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间3000 - 3400元/吨，需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策 [12] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收12935元/吨，当日 - 0.19%，单边持仓21.71万手，较上一交易日 + 8592手，佛山、无锡市场现货价格持平，佛山基差 - 235( + 25)，无锡基差 - 135( + 25)，佛山宏旺201报8700元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [14] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报920元/镍，较前日 + 5，保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平，期货库存录得102803吨，较前日 - 62，社会库存录得111.12万吨，环比减少0.66%，300系库存67.67万吨，环比增加1.00%，316L冷热轧材料供应紧张，代理商库存低，市场惜售心态增强，8月协议量按70%比例执行，货源紧张未缓解 [14] - 短期不锈钢行情维持乐观预期，价格或偏强震荡 [14] 铸造铝合金 - 截至周三下午3点，AD2511合约收涨0.35%至20075元/吨，加权合约持仓微增至0.98万手，成交量0.21万手，量能放大，AL2511合约与AD2511合约价差485元/吨，环比持平，国内主流地区ADC12平均价约19850元/吨，环比上涨100元/吨，市场买卖双方僵持，进口ADC12均价19470元/吨，环比上调100元/吨，成交一般，国内佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭库存录得3.1万吨，环比微降 [17] - 铸造铝合金下游处于淡季，供需偏弱，期现货价差偏大，预计价格反弹空间受限 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期或延续震荡偏弱，美国非农数据和关税政策影响情绪面，产业原料供应紧张但美铜套利窗口关闭预计美国以外供应增加，当前淡季价格向上高度受限[1] - 铝价短期或延续震荡偏弱运行，美国对等关税和经贸谈判结果影响情绪，国内铝锭库存低位有支撑但下游淡季和出口需求有压力[3] - 铅价预计偏弱震荡为主，铅矿显性库存下行，原生端原料紧张，再生端原料紧缺但开工率抬升，下游开工高位，库存缓步抬升，供应宽松[4] - 锌价后续下跌风险抬升，锌矿显性库存累库，精炼锌产量增加，锌锭放量且库存累库，下游开工率下滑，前期支撑因素转弱[5] - 锡价短期预计震荡偏弱运行，供应处于偏低水平，需求端同样疲软，缅甸复产持续推进[6][7] - 镍价后市预计继续阴跌带动产业链价格中枢下移，宏观层面美元指数上涨压制有色板块，不锈钢与镍铁过剩局面难扭转，下游冶炼厂扩产动力不足[8] - 碳酸锂价格预计底部有支撑但供给减量持续性待观察，基本面预期改善依赖矿端实质减量，旺季来临前供需关系有修复预期，资金博弈不确定性高[10] - 氧化铝价格建议结合市场情绪逢高布局空单，供应端收缩政策落地情况待观察，产能过剩格局难改，短期商品做多情绪回落，流通现货紧缺格局有望缓解[12] - 不锈钢价格预计维持震荡格局，需关注13130压力位，终端需求有限社会库存高，镍铁市场平淡，生产商挺价意愿强[14] - 铸造铝合金价格反弹空间受限，下游处于淡季，供需均偏弱，期现货价差偏大[17] 各金属情况总结 铜 - 上周伦铜周跌0.66%至9633美元/吨，沪铜主力合约收至78170元/吨；三大交易所库存环比增加2.1万吨，上海保税区库存增加0.4万吨；铜现货进口维持亏损，洋山铜溢价下滑；LME市场Cash/3M贴水49.3美元/吨，国内货源偏紧基差报价抬升；废铜替代优势偏低，再生铜杆企业开工率小幅抬升；国内精铜杆企业开工率反弹，线缆开工率下降；本周沪铜主力运行区间参考76800 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间参考9400 - 9900美元/吨[1] 铝 - 上周沪铝主力合约周跌1.2%，伦铝收跌2.26%至2571美元/吨；沪铝加权合约持仓量57.8万手，周环比减少7.6万手，期货仓单减少至4.9万吨；国内铝锭库存环比增加3.4万吨至54.4万吨，保税区库存环比减少0.3至10.8万吨，铝棒社会库存增加0.2万吨至14.7万吨，铝棒加工费震荡回升；华东现货贴水期货20元/吨，周环比下调30元/吨；国内主要铝材企业开工率延续下滑，铝板带、铝箔、铝杆和铝型材开工均走弱，铝棒开工小幅改善；LME铝库存周环比增加1.2至46.3万吨，Cash/3M贴水2.6美元/吨；本周国内主力合约运行区间参考20200 - 20700元/吨，伦铝3M运行区间参考2520 - 2620美元/吨[3] 铅 - 上周五沪铅指数收涨0.07%至16736元/吨，单边交易总持仓11.38万手；伦铅3S较前日同期跌10.5至1966.5美元/吨，总持仓14.63万手；SMM1铅锭均价16550元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差 - 50元/吨，废电动车电池均价10200元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.99万吨，内盘原生基差 - 50元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨；LME铅锭库存录得27.65万吨，LME铅锭注销仓单录得7.24万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 40.86美元/吨，3 - 15价差 - 63.5美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.181，铅锭进口盈亏为 - 528.2元/吨；国内社会库存累库至6.98万吨[4] 锌 - 上周五沪锌指数收跌0.15%至22320元/吨，单边交易总持仓21.46万手；伦锌3S较前日同期跌19.5至2749美元/吨，总持仓18.99万手；SMM0锌锭均价22300元/吨，上海基差平水，天津基差 - 30元/吨，广东基差 - 55元/吨，沪粤价差55元/吨；上期所锌锭期货库存录得1.5万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME锌锭库存录得10.48万吨，LME锌锭注销仓单录得4.77万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 6.56美元/吨，3 - 15价差 - 13.26美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.127，锌锭进口盈亏为 - 1577.43元/吨；国内社会库存略有去库至10.32万吨；2025年7月SMM中国精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨，预计8月产量62.15万吨，环比增加1.87万吨[5] 锡 - 上周锡价震荡下跌；缅甸佤邦地区预计四季度锡矿供应显著恢复，短期云南地区原料短缺严峻，江西地区部分再生锡企业检修结束产量回升但废锡流通量少；国内淡季消费欠佳，下游工厂订单低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%较5月下滑，海外受AI算力带动对锡需求偏强；上周锡锭社会库存小幅增加，截至2025年8月1日全国主要市场锡锭社会库存10661吨，较上周五增加272吨；国内锡价短期运行区间参考250000 - 270000元/吨，LME锡价运行区间参考31000 - 33000美元/吨[6][7] 镍 - 上周镍价震荡走弱，周五报收119770元/吨，较上周下跌3.69%；宏观上美国对等关税落地和鲍威尔表态使美元指数上涨压制有色板块；现货市场交投热情上升，现货升贴水小幅回升；不锈钢价格高位震荡，钢厂生产利润修复但不锈钢与镍铁整体过剩局面难扭转，下游冶炼厂扩产动力不足；后市关注镍矿及镍铁价格下跌和宏观层面影响，建议逢高沽空；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨[8] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报68832元，与前日持平，周内 - 10.41%；MMLC电池级碳酸锂报价68000 - 70000元，工业级碳酸锂报价67400 - 68500元；LC2509合约收盘价68920元，较前日收盘价 + 0.94%，周内跌14.41%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 150元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价720 - 770美元/吨，均价较前日 - 2.30%，周内 - 13.37%；前期商品市场回调，基本面预期改善依赖矿端实质减量，澳矿增产，关注国内江西和青海资源减停产；上周锂云母和盐湖碳酸锂开工率急速下跌，旺季来临前供需关系有修复预期，资金博弈不确定性高；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间66700 - 71500元/吨[10] 氧化铝 - 2025年8月1日，氧化铝指数日内下跌1.65%至3153元/吨，单边交易总持仓35万手，较前一交易日增加1万手；现货各地区价格不变，山东现货价格报3215元/吨，升水09合约53元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持377美元/吨，进口盈亏报 - 105元/吨，进口窗口关闭；周五期货仓单报0.66万吨，较前一交易日不变处于历史低位；矿端几内亚CIF价格维持73.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨；建议结合市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间3000 - 3400元/吨，关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策[12] 不锈钢 - 周五下午15：00不锈钢主力合约收12840元/吨，当日 + 0.27%（ + 35），单边持仓20.39万手，较上一交易日 - 7184手；现货佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，佛山基差 - 190（ - 35），无锡基差 - 140（ - 35），佛山宏旺201报8700元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料山东高镍铁出厂价报910元/镍，保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，镍铁和废钢价差维持 - 223.98元/镍不变（ + 0），高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日 + 100；期货库存录得102986吨，较前日 - 248；社会库存录得111.12万吨，环比减少0.66%，其中300系库存67.67万吨，环比增加1.00%；青系代理商库存下降，钢厂对300系封盘，代理商现货资源紧张，终端需求有限社会库存仍高，镍铁市场平淡，生产商挺价意愿强；关注13130压力位对价格的压制作用[14] 铸造铝合金 - 上周铸造铝合金期货价格震荡回落，AD2511合约周跌1.07%至19920元/吨；加权合约持仓1.0万手环比减少，AD2511合约与AL2511合约价差约 - 500元/吨，周环比回升25元/吨；现货周五国内主流地区现货平均价约19650元/吨，周跌225元/吨，下游淡季交投清淡；成本端主要原料废铝价格下滑，工业硅和铜价回调，企业生产利润偏低；生产端上周国内铸造铝合金产量约14.0万吨，其中ADC12产量约8.1万吨，环比小幅提升；库存方面再生铝合金锭社会库存增加0.3至4.6万吨，企业厂区库存基本持平，总库存增加[17]

报告行业投资评级 - 棉花★★★，纸浆★☆☆，白糖★☆★，苹果白星，天然橡胶白星，20号胶白星，丁二烯橡胶☆☆☆，木材偏多[1] 报告的核心观点 - 各品种市场表现不佳，需求大多偏弱，供应有增有减，库存状况不一，多数品种建议暂时观望，原木可维持偏多思路操作[2][3][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉下跌，09合约减仓、01合约增仓但幅度不及09减仓，做多热情受冲击[2] - 7月棉花库存消化慢、下游需求弱、加工利润承压，仓单消化慢且质量存疑[2] - 国内反内卷交易降温，宏观上中美经贸谈判短期维持现状，新年度新疆增产预期强[2] - 9 - 1价差随单边调整回落，关注企稳机会，操作上暂时观望或日内操作[2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，7月上半月巴西中南部生产数据中性偏空，前期降雨多致总进度慢，部分机构下调产量预期[3] - 郑糖震荡，7月广西降雨好但后期或减少，25/26榨季广西食糖产量不确定增加[3] - 美糖趋势向下，郑糖缺乏利多，预计短期糖价震荡，操作上暂时观望[3] 苹果 - 期价震荡，早熟苹果纸袋秦阳零星上市，开称价高，高温影响上色和质量，贸易商看涨[4] - 截至7月24日全国冷库苹果库存64.81万吨，同比减44.57%，上周去库量8.6万吨，同比降20.66%[4] - 市场交易重心转向新年度估产，西部产区受寒潮和大风影响，果锈风险增加，产区花量足但产量预估有分歧，操作上暂时观望[4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&MR下跌，BR震荡偏弱，国际贸易风险升温，胶市情绪走弱，国内天然橡胶现价跌，合成橡胶稳中有跌，外盘丁二烯港口价稳定[6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚降雨多，国内丁二烯橡胶装置开工率有升有降[6] - 国内全钢胎和半钢胎开工率回落，终端需求弱，轮胎产成品库存减少[6] - 青岛地区天然橡胶总库存增至64.04万吨，顺丁橡胶社会库存增至1.29万吨，丁二烯港口库存降至1.04万吨[6] - 需求走弱、供应增加、库存增加、贸易风险升温，策略上观望[6] 纸浆 - 纸浆期货下跌，山东银星现货报价5850元/吨，跌50元，江浙沪俄针报价5300元/吨，阔叶浆金鱼报价4120元/吨[7] - 截至7月31日中国纸浆主流港口样本库存量210.5万吨，较上期去库3.8万吨，环比降1.8%[7] - 国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求弱，下游压价采购，处于传统淡季，基本面弱势，价格或重回低位震荡，操作上暂时观望[7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳[8] - 新西兰原木发运量低，供应量偏低，截至7月25日全国13个港口原木日均出库量6.41万方，周环比增0.17万方，增幅2.72%，淡季后出库情况较好[8] - 截至7月25日全国港口原木总库存317万方，环比降12万方，辐射松库存257万方，环比减7万方，库存总量偏低，压力小[8] - 供需好转，现货价低，旺季将去库，预计期货价格上涨，操作上维持偏多思路[8]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 棉花 | ★★★ | | 纸浆 | ★☆☆ | | 白糖 | ★★★ | | 苹果 | ★★★ | | 木材 | ★☆★ | | 20号胶 | ★★★ | | 天然橡胶 | ☆☆☆ | | 丁二烯橡胶 | ★☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 棉花和棉纱建议暂时观望或日内操作 白糖预计短期糖价维持震荡，操作上暂时观望 苹果操作上暂时观望 橡胶方面RU&NR观望，BR有支撑 纸浆价格或重回低位震荡，操作上暂时观望 原木预计期货价格将继续上涨，操作上维持偏多思路 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续下跌，09合约大幅减仓，9 - 1价差下跌 7月上半月棉花库存去化速度放缓，截至7月15号，商业库存为254.24万吨，环比6月减少28.74万吨 2025年6月棉花进口3万吨，再创近20年新低，1 - 6月累计进口46万吨，同比降74.3% 纯棉纱市场交投一般，下游刚需采购 宏观上关注中美经贸谈判情况 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，预计25/26榨季巴西中南部甘蔗单产同比下降6.5%，但产糖量将维持在4000万吨以上 国内郑糖震荡，2025年6月进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨，进口糖浆和预混粉11.55万吨，同比减少10.35万吨 广西增产但销售节奏快，库存同比减少，现货压力相对较轻 美糖趋势向下，郑糖上方空间有限 [3] 苹果 - 期价震荡，早熟苹果纸袋秦阳零星上市，开称价格较高，受高温影响上色差，部分有质量问题 贸易商看涨意愿较强 截至7月24日，全国冷库苹果库存为64.81万吨，同比减少44.57%，上周去库量为8.6万吨，同比下降20.66% 市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，产区整体花量较足，产量预估有分歧 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&NR&BR均下跌，胶市情绪走弱，国内天然橡胶和合成橡胶现价总体稳定，外盘丁二烯港口价中国下跌而其他稳定 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚产区降雨多 上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，8月初部分企业计划集中检修，上游丁二烯装置开工率回升 上周国内全钢胎和半钢胎开工率小幅走低，终端市场需求一般，轮胎产成品库存增加 本周青岛地区天然橡胶总库存增加至64.04万吨，保税区库存减少，一般贸易库存增加，上周中国顺丁橡胶社会库存增加至1.28万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至1.57万吨 [6] 纸浆 - 纸浆继续下跌，山东银星现货报价5900元/吨，价格稳定，江浙沪俄针报价5450元/吨，阔叶浆金鱼报价4150元/吨 7月24日，中国纸浆主流港口样本库存量为214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7% 国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求偏弱，下游压价采购，处于传统淡季 炒作情绪降温，基本面偏弱势 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 新西兰原木发运处于低位，供应量偏低 截至7月25日，全国13个港口原木日均出库量为6.41万方，周环比增加0.17万方，增幅为2.72%，淡季后日均出库量在6万方左右波动，整体出库情况较好 截至7月25日，全国港口原木总库存为317万方，环比下降12万方，辐射松库存为257万方，环比减少7万方 库存总量偏低，压力相对较小 供需情况好转，现货价格偏低，即将进入旺季，原木将逐渐去库 [8]