谢治宇演讲核心观点 - 当前处于国际经济秩序重塑期 需应对复杂波动但对中国市场保持正面看法 [2][3][7] - 美国贸易政策与2018年有本质差异 关税水平可能触及1900年以来最高 [3] - 中国经济结构调整取得进展 地产泡沫挤压完成 债务久期拉长 研发强度提升 [8][10] - A股+港股市场估值处于历史低位 有望成为国际化投资平台 [11][12] - 科技革新与高分红资产将共同推动市场价值重估 [13][14] 国际经济格局变化 - 战后国际经济秩序核心是美国消费-美元回流-美债认购的循环 [4] - 美国内部矛盾凸显 制造业占比下降 贫富分化加剧 债务/GDP达高位 [5][6] - 美国试图通过关税实现制造业回流 但扭转全球化分工模式难度极大 [6][7] 中国经济转型进展 - 城投债务增速受控 政府债务久期延长 利率明显下降 [8] - 房地产行业完成泡沫出清 多地房价企稳 对经济拖累效应减弱 [8] - 研发投入/GDP比例较2018年提升0 5-1个百分点 科技领域突破显著 [10] - 企业加速全球化布局 通过产业链转移应对贸易壁垒 [10] 资本市场展望 - A股市场功能从融资转向投资 科技行业更适合资本市场支持 [11] - 当前估值处于历史低位 港股存在大量高分红优质资产 [12][14] - 科技革新（如AI）与稳定分红资产将形成市场双驱动力量 [13][14] - 半导体等具备全球竞争力的行业存在长期投资机会 [14] 行业结构性变化 - 上游行业产能利用率饱满 中游行业仍面临产能过剩压力 [9] - 社会对产能控制形成共识 供给约束效应逐步显现 [9] - 企业国际化布局从被动应对关税转向主动全球化战略 [10]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会，形式为网上 [2] - 时间是2025年4月28日15:00 - 17:00，地点在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动 [2] - 上市公司接待人员包括董事长杨秀彪、总经理肖文艺、独立董事任世驰、董事会秘书史强、副总经理姚辉军、总会计师余万春 [2] 营收与业务规划 - 2025年度销售收入基本目标为118亿元，奋斗目标力争125亿元，国际贸易环境复杂，公司将跟踪评估并积极应对 [2] - 新能源车用压缩机业务支持威乐公司发展，威乐处成长期，目前主要为国内客户，前五大客户占比超95% [3] 订单与市场展望 - 二季度订单在预期范围内 [3] - 2025年中国全封闭活塞压缩机需求或同比下降约1%，外销市场预计出口量同比增幅约1% [3] 股东回报 - 公司注重股东回报，加大现金分红力度，拟用1.5亿 - 3亿元回购股份，将尽快制定方案并履行程序和披露信息 [3] 公司优势与竞争 - 作为全封闭活塞压缩机行业龙头，在行业地位、技术研发、客户资源和品牌等方面有核心优势，将提升综合竞争力应对竞争 [4] 工厂情况 - 墨西哥工厂一期、二期分别于2023年10月、2024年10月建成投入使用，至2025年3月完成产能爬坡，总产能400万台/年，聚焦北美辐射南美作用逐步显现 [5] 原材料影响 - 原材料价格波动对公司利润有一定影响，公司通过与大宗材料厂家构建战略合作关系降低影响 [6]

财务表现 - 2024年公司营收3221.16亿元，同比下滑6.50%，归母净利润73.62亿元，同比下滑38.36% [4] - 2024Q4营收792.60亿元，环比下滑0.43%，同比下滑11.43%，归母净利润14.80亿元，环比增长10.63%，同比下滑58.82% [4] - 2025Q1营收728.80亿元，环比下滑8.05%，同比下滑9.82%，归母净利润24.34亿元，环比增长64.49%，同比增长26.37% [4] 产量与吨钢毛利 - 2024年钢材产量5141万吨，同比下滑1.02%，其中冷热轧产量4206万吨，同比下滑0.45%，长材产量424万吨，同比下滑7.42%，厚板产量428万吨 [5] - 2024年吨钢毛利167元，同比下滑19.68%，其中冷热轧吨毛利193元，同比下滑20.48%，长材吨毛利8元，同比下滑63.27%，厚板吨毛利95元 [5] 产能建设与产品结构 - 2025年公司预算固定资产投资239.1亿元，用于宝山基地无取向硅钢优化、青山基地硅钢项目、东山基地零碳薄钢板工厂、梅山基地第一热轧建设等 [6] - 2025年目标"2+2+N"产品销量3259万吨，出口销量比例10%以上 [6] 股东回报 - 2024年公司分红总额45.16亿元，现金分红比例61.34% [7] - 2024-2026年年度现金股利规划不低于每股0.20元，按2025年4月25日收盘价计算股息率不低于3.01% [7][8] 股权投资 - 公司拟以90亿元收购及增资马鞍山钢铁有限公司49%股权，其中51.39亿元收购马钢股份持有的35.42%股权，38.61亿元用于增资 [9]

报告公司投资评级 - 维持宝钢股份“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 宝钢股份2024年营收和归母净利润同比下降，2025Q1归母净利润率创近5个季度新高，分红确定性增强提升中长期投资价值 [1] - 未来产品结构有望持续优化，维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收3221.16亿元，同比-6.50%，归母净利润73.62亿元，同比-38.36%；2025Q1营收728.80亿元，环比-8.05%，同比-9.82%，归母净利润24.34亿元，环比+64.49%，同比+26.37% [1] - 2024年钢材产量5141万吨，同比-1.02%，吨钢毛利167元，同比-19.68% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为3293.42亿、3363.95亿、3420.71亿元，净利润分别为106.42亿、120.50亿、138.11亿元 [5] 公司发展 - 2025年预算安排固定资产投资239.1亿元用于四大基地建设，目标“2 + 2 + N”产品销量3259万吨，出口销量比例10%以上 [2] - 2024 - 2026年现金股利规划不低于0.20元，2024年分红总额45.16亿元，现金分红比例61.34% [3] - 拟90亿元参股马鞍山钢铁有限公司49%股权 [3] 指标表现 - 2023 - 2027E毛利率分别为6.2%、5.5%、5.9%、6.4%、7.0%，ROE（摊薄）分别为6.0%、3.7%、5.2%、5.7%、6.4% [14] - 2023 - 2027E资产负债率分别为41%、40%、39%、36%、34%，流动比率分别为1.20、1.20、1.27、1.39、1.54 [14] - 2023 - 2027E PE分别为12、20、14、12、11，PB均为0.7，股息率分别为5.7%、4.8%、4.0%、4.7%、5.4% [5][15]

经营业绩 - 2025年一季度营业总收入5879.89万元，同比下降37.67% [2] - 归母净利润1605.68万元，同比增长12.13% [2] - 扣非净利润407.23万元，同比下降26.13% [2] 利润率分析 - 毛利率37.31%，同比增加23.73个百分点 [3] - 净利率30.15%，同比增加76.97个百分点 [3] 费用情况 - 三费总和1605.52万元，占总营收比例从13.23%上升至27.31%，增幅106.39% [4] 资产与现金流 - 货币资金51.28亿元，较上一年度减少0.31% [5] - 应收账款7001.11万元，同比增加33.09% [5] - 每股经营性现金流0.01元，同比增长113.24%，由负转正 [5] 偿债能力与资本结构 - 有息负债从4.37万元激增至7513.28万元，增幅172020.49% [6] - 现金资产状况良好，具备较强短期偿债能力 [6] 分红与融资 - 累计融资36.76亿元，累计分红32.29亿元，分红融资比0.88 [7]

公司发展前景 - 公司在中国、泰国、摩洛哥布局全球产能"黄金三角"，为参与全球化竞争提供坚强后盾 [3] - 2025年度摩洛哥智能工厂将大规模放量，持续发力国际一线车企高端配套 [2][3] - 公司通过精细化经营管理和品牌价值提升，努力向国际一线品牌靠近，未来有望提高产品售价创造更高经营价值 [3] 股东回报提议 - 实际控制人、董事长秦龙提议2025年中期现金分红，每10股派发现金红利人民币3.00元（含税） [4] - 提议基于对公司未来发展信心、财务状况展望和股东利益综合考量，旨在推动股东共享经营成果 [2] - 若分配方案实施前公司总股本变化，将按比例不变原则调整分配总额 [4] 公司战略布局 - 公司充分发挥全球化智能工厂布局优势，多措并举提升品牌价值 [3] - 公司正稳步向"创世界一流轮胎品牌，做世界一流轮胎企业"愿景迈进 [2] - 近期公司价值被二级市场低估，提议分红旨在维护股东权益及公司价值 [3] 分红方案进展 - 公司认为该分红提议具有合理性和可行性，将认真研讨并拟定具体分配预案 [6] - 具体利润分配方案需经董事会及股东大会审议通过后方可实施 [6] - 实际控制人承诺在董事会、股东大会审议时投赞成票 [5]

招商积余业绩与发展战略 - 2024年市场化拓展新签年度合同额36.93亿元，其中非住宅业态为33.96亿元 [2] - 未来将聚焦服务品质与科技赋能，通过机器替岗实现提质增效，并深挖住宅业态潜力以提升收缴率和拓展增值业务 [2] - 推进城市级智慧管理运营中心建设，为城市服务业务注入新活力 [2] 招商港口全球布局与运营表现 - 在全球六大洲26个国家和地区运营51个港口，2024年海外项目集装箱吞吐量3683.5万TEU，同比增长8.1%，海外业务收入占比34% [3] - 2024年深圳西部港区集装箱吞吐量1599.1万TEU，同比增长17.7%，外贸市场份额首次超过50% [3] - 未来将秉持稳中求进原则寻找新投资机遇，并着力提升斯里兰卡两港的运营水平以构建一体化模式 [3][4][5] 招商蛇口地产策略与业务规划 - 秉持“四个不失”原则，拿地策略聚焦核心城市与板块，坚持“以销定投”以确保现金流安全 [6] - 业务板块全面聚焦能力提升，开发业务坚持“五精”战略，资产运营业务打造REITs平台以构建“投—建—管—退”资源循环新模式 [6] - 认为2025年两会将“稳住楼市”纳入政府工作报告，明确了推动房地产市场平稳健康发展的决心 [6] 招商公路财务业绩与行业动态 - 2024年总资产1591.69亿元，营业收入127.11亿元，利润总额64.18亿元，归母净利润53.22亿元，年末市值突破950亿元 [7] - 过去三年累计现金分红90.26亿元，公司是沪深300指数中唯一的公路成份股 [7][8] - 公司管控26条路产项目，管理里程约2008公里，平均收费年限约12年，将实施“一路一策”判断是否介入改扩建工程 [8]

财务数据和关键指标变化 - 一季度利息费用同比增加7000万元人民币，原因是去年偿还部分外债，今年一季度利润增长好于收入增长 [17] - 一季度净利润相对较好，全年利润增长受利息费用减少和挪威业务贡献影响，不同季度会有变化波动 [27][28] - 研发费用一季度基本持平，全年预计同比略有增加 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 钻井服务 - 一季度工作量共4890天，同比增长11%约500天，主要因中国大陆新设备投入和挪威业务增长，沙特业务有轻微影响但被挪威抵消 [10][11] - 日费率因挪威半潜式钻井平台更换呈积极增长趋势，整体盈利能力呈积极增长趋势 [12] 油井服务 - 一季度收入同比略有增加，利润同比略有下降，原因包括工作量增加、去年一季度销售较好、设备有额外费用但后期会由保险补偿，预计今年毛利与去年相当 [6][7][8] 海洋支持服务 - 预计业务将处于较高水平 [16] 地球物理采集和测量服务 - 公司正寻找海外合同，预计中国南海工作量将增加 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际油价从75美元降至60美元后因减产消息回升至70美元，公司生产运营正常未受油价和关税波动影响 [20][21] - 油井服务日费率一季度略有增加，整体受船只类型和运营地区影响，海外半潜式钻井平台贡献显著增长，东南亚超深水和自升式钻井平台有小幅度下降 [35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司密切关注国内外变化，调整运营策略应对油价和关税压力，以技术驱动运营，降低成本提高效率 [21][22] - 谨慎管理客户，优先与大型、实力强的国有企业合作，重视签订长期合同应对外部风险 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 产能方面，整体运营正常，各业务线有不同影响因素但预计保持较高水平 [14][15][16] - 利息费用全年将继续节省，但节省金额会逐步变化，将综合考虑多方面因素后决定股东回报安排 [18][19] 其他重要信息 - 挪威业务一季度除一台设备检修影响15天外，其余三台正常工作，全年部分设备可能有短期维修工作 [32] - 巴西业务船只已到达，需进行前期准备工作，整体情况可控 [33] 问答环节所有提问和回答 问题1: 油井服务收入增长率、毛利展望及成果 - 一季度油井服务收入同比略有增加，利润同比略有下降，预计今年毛利与去年相当，因工作量增加、去年一季度销售较好、设备有额外费用但后期会由保险补偿 [6][7][8] 问题2: 钻井服务一季度运营天数大幅增加的原因 - 主要因中国大陆新设备投入和挪威业务增长，沙特业务有轻微影响但被挪威抵消 [10][11] 问题3: 2025年剩余季度工作量和产能利用率展望，是否会达到之前的满负荷状态 - 一季度产能处于近年来较高水平，受挪威业务、沙特业务暂停和中国大陆工作界面进展等因素影响，各业务线有不同影响因素但预计保持较高水平，整体运营正常 [14][15][16] 问题4: 未来财务成本希望降低到什么水平，以及考虑其他现金使用方式如增加股东回报的计划 - 一季度利息费用同比增加，全年将继续节省但节省金额会逐步变化，将综合考虑债务偿还、再融资安排、现金状况、运营情况、资本支出变化等因素后决定股东回报安排 [17][18][19] 问题5: 国际油价波动和美国加征关税对公司运营的影响 - 公司生产运营正常，未受油价和关税波动影响，将密切关注变化并调整运营策略应对压力 [20][21] 问题6: 墨西哥业务的影响或潜在风险 - 未提及明确回答 [20] 问题7: 利润税下降是短期现象还是全年如此，研发费用下降是临时还是全年如此 - 目前税率无重大变化，全年利润增长受利息费用减少和挪威业务贡献影响，不同季度会有变化波动；一季度研发费用基本持平，全年预计同比略有增加 [26][27][30] 问题8: 母公司增持股份计划的进展，是同时增持A股和H股还是仅增持A股 - 母公司曾提及3 - 5亿元人民币的增持计划，达到披露要求时会按规定披露，增持A股或H股由大股东决定 [30][31] 问题9: 挪威业务一季度工作开始时间、二季度和三季度工作天数展望，英国到挪威船只的工作开始时间，巴西业务合同开始时间和整体工作时间表 - 挪威业务一季度除一台设备检修影响15天外，其余三台正常工作，全年部分设备可能有短期维修工作；巴西业务船只已到达，需进行前期准备工作，整体情况可控 [32][33] 问题10: 一季度钻机利用率提高，日费率趋势及未来展望 - 一季度油井服务日费率略有增加，整体受船只类型和运营地区影响，海外半潜式钻井平台贡献显著增长，东南亚超深水和自升式钻井平台有小幅度下降，公司将执行好现有合同并寻找潜在续约机会 [35][36][38]

公司战略 - 公司宣布实施全面市值提升计划 聚焦医药主业 优化股东回报 强化管理层责任 深化市场化改革及完善投资者沟通五大核心举措 [1] - 公司以医药+金融+大健康多轮驱动发展 业务覆盖中成药 中药配方颗粒 化学药品 保健食品 种植养殖等领域 [2] - 未来将围绕道地药材 质量管控与智能制造三大核心 推动中药产业链技术升级 实施大品种群+多品种群销售策略 优化销供产协同机制 [2] 股东回报 - 2024年首次启动中期分红 年度分红方案为10派3元 累计派发现金红利5.91亿元 [3] - 2022年-2024年累计现金分红及回购注销总额23.67亿元 占最近三个会计年度平均净利润15.97亿元的148.16% [3] - 上市以来连续17年现金分红 累计金额达45.05亿元 [3] 管理层行动 - 2024年董事长 副董事长等10名核心成员两次通过二级市场集中增持公司股票136.27万股 总金额达1850.27万元 [4] - 管理层积极参与业绩说明会 投资者沟通会等活动 [4] 股份回购 - 近年三次实施股份回购 累计使用自有资金7.2亿元回购4517万股 [5] - 2024年调整回购股份用途 将三次回购股份全部注销以减少注册资本 [5] - 2024年11月启动新一轮回购计划 已出资4.2亿元回购2351万股 [5] 投资者关系 - 深交所信息披露连续十年获A级评价 坚持真实 准确 完整原则 [6] - 通过实地调研 线上会议及互动易平台等多元化渠道与投资者保持互动 [6] - 持续加强舆情监测 快速响应市场关切 [6]

财务业绩 - 2024年营业总收入220.95亿元，同比增长9.95% [1] - 归母净利润9.14亿元，同比增长17.52% [1][3] - 主营业收入218亿元，同比增长9.8% [3] 运营数据 - 整体ASK同比增长17.3%，较2019年增长37.3% [2] - 整体RPK同比增长19.9%，较2019年增长36.3% [2] - 整体客座率同比提升2.0个百分点，较2019年下降0.7个百分点 [2] - 国内ASK同比增长2.5%，国内RPK同比增长5.8% [2] - 国内客座率同比提升2.9个百分点，较2019年提升0.4个百分点 [2] - 国内客运量较2019年增长25.6%，同比增长4.7% [2] - 国际ASK恢复至2019年同期的177.9%，同比增长141.1% [2] - 国际RPK恢复至2019年同期的171.3%，同比增长160.45% [2] - 国际客座率达76.1%，同比提升6.5个百分点，较2019年下降3.1个百分点 [2] - 国际客运量恢复至2019年同期的130.4%，同比增长142.2% [2] 成本与收益 - 主营业成本189亿元，单位ASK成本0.34元，同比下降5.56% [3] - 单位ASK扣油成本同比下降8.7% [3] - A320/B737/B787机型客公里收益分别同比下降8.16%/6.82%/14.08% [3] 机队规模 - 2024年引进飞机10架，退出0架，年底机队规模127架，同比增长8.6%，较2019年增长32.3% [3] - 2025年计划净增飞机3架，机队增速预计2.36% [3] 股东回报 - 拟每股派发现金红利0.1元，现金分红总额4.14亿元，占归母净利润比例45% [4] - 股份回购支付金额1.21亿元，回购与分红合计占归母净利润比例78.13% [4] 敏感性分析 - 人民币对美元汇率每波动1%，对应净利润变化4484万元 [3] - 油价每波动1%，对应净利润变化5164万元 [3] 盈利预测 - 调整2025-2026年盈利预测至16.2/19.2亿元（原预测19.81/26.44亿元） [4] - 新增2027年盈利预测26.6亿元，对应2025-2027年PE为18x/15x/11x [4]