韩国政府特赦措施 - 韩国政府将在光复节80周年之际对836687人实施特别赦免、减刑和复权 [2] - 特赦名单包括祖国革新党前党首曹国及其妻子郑庆心 曹国因子女升学舞弊被判两年有期徒刑 其妻因提交虚假升学资料被判一年缓刑两年 [2] - 其他获特赦人士包括"慰安妇"支援团体前负责人尹美香 前议员崔康旭 首尔市前教育监曹喜昖等政界人士 [2] - 财界人士中SK实业前会长崔信源获得特赦 三星电子前副会长崔志成等获得复权 [2] - 法务部长官表示特赦旨在促进国民和谐与经济复苏 化解社会矛盾实现国民团结 [2]

市场表现 - 上证指数六连阳创年内新高 创业板指上涨近2% 两市成交额达1.8万亿元[1] 市场流动性驱动因素 - 政策组合拳持续托底 包括降准降息、房贷利率下调及超长期特别国债发行[2] - 证监会严控IPO扩容增强市场信心[2] - 7日逆回购连续4周突破万亿元规模[2] - 证券开户数同比增长71% 显示存款向股市及基金转移趋势[3] - 历史数据显示存款与M2增速背离常预示牛市[6] 经济基本面 - PPI同比触底回升 企业利润出现拐点迹象[6] - 消费电子与新能源板块轮动表现[6] - 经济呈现弱复苏态势 复苏力度温和但方向明确[6][11] 市场特征变化 - 市场波动率显著降低 呈现"淡定牛"特征[7] - 机构投资者话语权提升 险资等长线资金主导稳健风格[7] - 监管政策引导市场走向健康慢牛[7] - 经济温和复苏抑制市场大幅波动[7] 牛市可持续性指标 - IPO严控与流动性宽松政策延续[9] - 存款搬家持续 开户数及基金销量增长[9] - PPI持续回升与企业盈利改善匹配股价涨幅[9] 行业配置建议 - 成长板块关注国防军工ETF(512810)、智能电动车ETF(516380)、创业板人工智能ETF(159363)[12] - 防御配置聚焦高股息资产 白酒家电股息率突出 可关注300现金流ETF(562080)[12] - 券商ETF(512000)作为牛市旗手品种[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线 T、TL 逢高套保 [3][4] 市场表现 A股市场 - 8月11日，A股四大股指全线上行，上证指数上涨0.34%，报收3647.55点；深成指上涨1.46%，报收11291.43点；创业板指上涨1.96%，报收2379.82点；科创50指数上涨0.59%，报收1049.73点。市场成交18,499亿元，较前日增加1,136亿元 [2] - 行业板块方面，电力设备、通信、计算机涨幅居前；银行、石油石化、煤炭跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4,185/166/1,066。沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入119、 - 46、 - 172、99亿元，分别变动+248、+174、 - 191、 - 231亿元 [2] 股指期货市场 - 8月11日，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为92.74、92.96、17.71与0.5点，基差年化收益率分别为 - 11.13%、 - 12.12%、 - 3.58%与 - 0.15%，三年期历史分位数分别为30%、10%、25%及43% [3] 国债期货市场 - 8月11日，国债期货收益率全线上行，活跃合约中，二债隐含利率1.4，较前日上涨1.06bps，五债隐含利率1.566，较前日上涨2.42bps，十债隐含利率1.653，较前日上涨2.18bps，三十债隐含利率2.022，较前日上涨3.49bps [3] 各品种合约情况 股指期货合约 - 展示了IC、IF、IH、IM不同月份合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [6] 国债期货合约 - 展示了TS、TF、T、TL不同月份合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [7] 资金利率与经济数据 短端资金利率 - SHIBOR隔夜今价1.315，昨价1.314，一周前1.314，一月前1.333 [10] 经济数据 - 高频数据显示，近期进出口及社会活动景气度有所下滑 [10]

市场表现 - A股市场周一高开高走，沪指收报3647.55点，涨幅0.34%，深成指收报11291.43点，涨幅1.46%，创业板指涨幅1.96%[6] - 两市成交金额达18502亿元，较前一交易日增加，处于近三年日均成交量中位数上方[3][6] - 超过八成个股上涨，能源金属、电池、消费电子等行业涨幅居前，贵金属、银行等行业表现较弱[6] 估值与资金 - 上证综指平均市盈率14.92倍，创业板指41.56倍，处于近三年中位数水平[3][12] - 两融余额突破2万亿元，融资交易占比仍有上行空间[3] - 国内流动性保持宽松，低利率环境助推增量资金进场[3] 行业与投资建议 - 电子元件、互联网服务、能源金属、电池等行业资金净流入居前[6] - 未来市场可能集中于科技成长与周期制造两条主线[3][12] - 短线建议关注电子元件、互联网服务、能源金属及电池等行业[3][12] 风险提示 - 需警惕海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期等风险[3] - 8月中下旬为中报披露高峰，谨防高估值题材股业绩验证压力[3][12]

中外股市跑赢GDP概率对比 - 美国股市2000年以来跑赢名义GDP的概率超过60%[4] - 中国股市同期跑赢概率仅为32%，平均持续6个季度[4] - 中国股市季均同比涨幅达7%（剔除2006-2007年异常值）[4] 跑赢阶段的经济特征 - 跑赢时期名义GDP增速平均较前4季度改善1.5个百分点[24] - 实际GDP增速改善更突出（中国+0.5%，美国+0.6%）[24] - 日本和欧洲跑赢阶段名义增长贡献更大[24] 股价上涨驱动因素 - 欧美日股市跑赢阶段盈利贡献占比超60%[36] - 中国主要依赖估值贡献（2024Q3-2025Q2估值贡献18.4%）[32] - 美国科技股在跑赢阶段表现突出（2023Q2-2025Q1信息技术板块涨52.33%）[45] 历史情景分类框架 - "量升价降"阶段跑赢概率最大（实际GDP↑+平减指数↓）[7] - 类滞胀阶段（实际GDP↓+平减指数↑）跑赢难度最大[7] - 中国1999年案例显示通胀疲软期后行情可持续[8] 当前中国市场路径 - 路径一：实际GDP回升+低位通胀的科技慢牛路线（类似90年代美国）[10] - 路径二：量价齐升的周期复苏路线（需政策大发力）[10] - 2025年上半年已现"量增价降"苗头（经济增速企稳+通胀偏弱）[10] 行业表现特征 - 中国跑赢阶段金融（非银金融411.2%）和科技（计算机51.3%）领涨[45] - 日本保险（113%）和银行（95.5%）在2023-2024年表现最佳[45] - 美国电信服务（66.95%）和金融（54.96%）近期涨幅居前[45]

市场资金状况 - 截至9月21日，沪深两市两融余额达15006.12亿元，较前一交易日增加19.59亿元 [1] - 融资余额达14180.16亿元，较前一交易日增加12.36亿元 [1] 行业融资净买入情况 - 在申万一级28个行业中，有18个行业被融资客净买入 [1] - 医药生物行业净买入额居首，达3.87亿元 [1] - 计算机行业净买入额为3.3亿元 [1] - 国防军工行业净买入额为2.6亿元 [1] - 传媒行业净买入额为2.3亿元 [1] - 上述四行业合计净买入额达12.07亿元 [1] 市场表现与个股活跃度 - 市场指数回调期间，涨停个股有27家，跌停个股为14家，显示个股依旧相对活跃 [1] 机构对后续市场的观点 - 回调为投资者提供了布局良机 [1] - 中长期经济形势向好叠加改革预期将助力大金融板块 [1] - 科技、消费等前期领涨主线在经历估值消化后具备反弹预期 [1] - 在经济持续复苏势头下，市场趋势向好 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线 T、TL 逢高套保 [4] 各部分内容总结 市场表现 - 8 月 7 日，A股四大股指多数回调，上证指数涨 0.16% 报 3639.67 点，深成指跌 0.18% 报 11157.94 点，创业板指跌 0.68% 报 2342.86 点，科创 50 指数跌 0.15% 报 1058.21 点，市场成交 18525 亿元，较前日增加 932 亿元 [2] - 行业板块中，有色金属、美容护理、房地产涨幅居前，医药生物、电力设备、通信跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为 2117/216/3084，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -94、-174、22、245 亿元，分别变动 -105、-52、+105、+52 亿元 [2] - 8 月 7 日，国债期货收益率下行，二债隐含利率 1.394 较前日下跌 0bps，五债隐含利率 1.543 较前日下跌 0.85bps，十债隐含利率 1.635 较前日下跌 0.68bps，三十债隐含利率 1.985 较前日下跌 0bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 112.15、111.14、22.07 与 0.51 点，基差年化收益率分别为 -12.77%、-13.7%、-4.19% 与 -0.14%，三年期历史分位数分别为 22%、8%、22% 及 44% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为 2509 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250006.IB，收益率变动 -0.25bps，对应净基差 0.001，IRR1.44%；5 年期国债期货 CTD 券为 240020.IB，收益率变动 -1.5bps，对应净基差 0.004，IRR1.42%；10 年期国债期货 CTD 券为 250007.IB，收益率变动 -1.05bps，对应净基差 0.013，IRR1.33%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 0.029，IRR1.25% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放 1607 亿元，货币回笼 2832 亿元，净回笼 1225 亿元 [4] 股指期现货市场表现 - 展示了 IC、IF、IH、IM 不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等多方面数据 [6] 国债期现货市场表现 - 展示了 TS、TF、T、TL 不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等多方面数据 [8] 短端资金利率市场变化 - SHIBOR 隔夜今价 1.32，与昨价相同，一周前为 1.39，一月前为 1.31 [11] 经济数据 - 高频数据显示，近期各部门景气度与同期相近 [11]

出口表现 - 7月份出口同比增长7.2%，显著优于彭博社调查经济学家预期的5.6% [2] - 对美国出口同比下降21.7%，主要受特朗普关税影响 [2] - 对欧盟出口增长9.2%，对东南亚国家联盟出口增长16.6% [3] 进口与国内需求 - 7月份进口同比增长4.1%，而彭博社预期为下降1%，作为衡量国内需求的关键指标呈现积极信号 [3] - 进口增长可能反映某些商品的库存积累，而非国内需求的更广泛回升 [7] 经济背景与挑战 - 中国设定今年经济增长官方目标为约5% [4] - 经济面临挑战包括庞大的房地产部门债务危机、长期低消费以及高企的青年失业率 [5] - 工厂产出出现意外收缩，标志着连续第四个月萎缩，表明贸易紧张局势正影响以出口为主导的经济 [5] 贸易关系与谈判 - 中美两国在5月达成为期90天的贸易休战，并于上个月同意继续谈判以延长8月12日的停火期限 [5] - 休战协议暂时将美国对中国商品的新关税定为30%，中国对美国产品的关税维持在10% [5] - 中国在稀土领域的主导地位是与华盛顿的关键争端点，近期对稀土出口的限制引发美国及其他国家工厂的警报 [5] 未来展望 - 由于美国关税的前置采购效应消退，预计出口增长可能在未来几个月放缓 [3] - 不确定性持续存在，中国的贸易在下半年将面临重大障碍 [6] - 出口在短期内可能仍将面临压力 [7]

行业就业数据 - 2025年6月哥伦比亚农村地区就业率同比增长3% [1] - 农业、畜牧业、狩猎、林业与渔业从业人数达330万人，同比增加4.8万人 [1] - 农业相关行业就业人数占全国总就业14% [1] 政策成效 - 农业部长表示就业增长体现政府将农业作为经济复苏和就业增长核心政策的成效 [1]

ETF资金流入概况 - 近一周689.68亿元资金借道ETF入市 ETF总规模逼近4.7万亿元 总份额增加364.83亿份至2.78万亿份 [1] - 宽基指数产品为代表的股票型ETF持续吸纳资金 凸显核心资产配置价值 [1] - 基于对中国资本市场吸引力持续提升的预期 ETF仍有望继续获资金青睐 [1] 宽基指数ETF表现 - 沪深300指数挂钩ETF规模增长66.97亿元 总规模达1.08万亿元 [2] - 中证1000指数挂钩ETF规模增长65.17亿元 总规模接近1600亿元 [2] - 上证50和中证500等指数挂钩ETF规模也有不同程度增长 [2] - 宽基指数ETF持续吸引资金流入 反映投资者对核心资产的偏好 [3] - 宏观经济环境稳定和经济增长预期增强推动资金流向大盘蓝筹股 [3] 主题基金表现 - 恒生科技指数挂钩ETF规模增长近57亿元 [4] - 港股通互联网指数规模增长33亿元 [4] - 港股通创新药指数规模增加16.53亿元 [4] - 港股估值洼地吸引资金流入 投资者偏好高成长科技板块 [4] - 商品型基金中 上金所黄金9999指数挂钩ETF规模超1400亿元 [4] - 多只黄金ETF基金近一周规模增长均在5亿元以上 最高规模达590亿元 [4] 资金流向驱动因素 - A股市场估值水平处于相对低位 配置价值凸显 [2] - A股市场"科技叙事"逻辑下资金集聚效应逐步加强 [2] - 国际市场宏观面波动和美联储降息预期推升黄金价格上涨 [4] - 避险情绪升温是资金加快持有黄金资产的主因 [5] - 资金加大对股票型ETF的持有凸显对经济复苏和行业景气的乐观预期 [5] - 对跨境型ETF的流入体现投资者全球化配置需求提升 [5]