报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA关注逢低做扩远月加工费机会，PX整体去库趋势未扭转，估值下限有保障 [2] - MEG当下较好格局短期预计维持，远月估值对应上行，偏震荡看待，关注卫星与沙特装置重启进度 [3] - 短纤库存压力尚可下标品供应无明显变化，内需疲软出口增速高，加工费中性，偏震荡看待，关注仓单变化 [3] - 天然橡胶与20号胶主要矛盾为全国显性库存持稳无季节性去化、泰国杯胶价格反弹降雨影响割胶，策略为观望 [3] - 苯乙烯未提及明确核心观点 根据相关目录分别进行总结 PTA - 周内近端TA开工基本持稳，聚酯负荷下行，库存小幅累积，基差在流动性冲击减弱后企稳反弹，现货加工费小幅修复 [2] - PX国内开工小幅下行，海外负荷回升，PXN小幅走强，歧化与异构化效益维持，美亚芳烃价差持稳 [2] - TA进入累库阶段但绝对库存水平不高，斜率取决于聚酯淡季走弱程度，现货加工费已压缩至偏低水平，长丝下游低原料库存与瓶片连续去库预计推动聚酯开工逐步走稳 [2] MEG - 近端EG国内意外减量增加，海外沙特装置再度停车，叠加阶段性到港回落下港口库存预计仍有去化，下游备货水平下行，月间结构修复后基差走弱，效益比价进一步走扩 [3] - 供应端意外减量导致累库幅度下修，当下较好格局短期预计维持，远月估值对应上行 [3] 涤纶短纤 - 近端新凤鸣、远纺、中泰减产，开工下行至89.5%，产销环比小幅转弱，库存环比去化 [3] - 需求端涤纱端开工延续下行，原料备货有小幅回升而成品库存延续累积，效益维持低水平 [3] - 短纤库存压力尚可下标品供应未出现明显减量但同样无增量，内需疲软而出口增速较高，当前加工费相对中性 [3] 天然橡胶 & 20号胶 - 全国显性库存持稳，绝对水平不高，但没有季节性去化 [3] - 泰国杯胶价格反弹，降雨影响割胶 [3] 苯乙烯 - 未提及相关总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 整体国内控生猪存栏和体重引发需求担忧，传中国昨夜成交阿根廷豆粕致盘面大跌回落、基差被动走强，出于美豆巴西升贴水带来的进口成本支撑考虑，M01建议回调做多 [8] 各部分总结 基差数据 - 7月24日，大连豆粕主力合约基差为15，较之前涨跌40；天津为 -85，涨跌 -30；日照为 -165，涨跌10；张家港43%豆粕现货基差（对主力合约）为 -165，涨跌10；东莞为 -145，涨跌50；湛江为 -125，涨跌30；防城为 -125，涨跌30；广东菜粕现货基差为 -52，涨跌76 [6] 价差数据 - 7月24日，M9 - 1为 -34，M9 - RM9为 -13，RM9 - 1为 -44，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为343，涨跌6，盘面价差（主力）为250 [7] 升贴水及榨利数据 - 7月24日，美元兑人民币汇率7.1071，大豆CNF升贴水94.00美分/蒲式耳，涨跌0，盘面榨利265元/吨 [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升 [8] 开机和压榨情况 - 供应方面美豆优良率升至70%，未来两周堪萨斯州和内布拉斯加州部分地区面临高温干旱或不利大豆生长，其他地区天气正常整体有利；巴西大豆集中到港压力下，7、8月国内大豆压榨预期在千万吨以上，豆粕累库压力预期持续至9月，10 - 1月国内船期偏慢 [7] 需求情况 - 生猪和禽类养殖短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，豆粕性价比较高，饲用添比提升，提货居于高位；部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，近期豆粕低价下成交较好 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - LPG期货方面，PG2509昨日收盘价4023，日涨幅1.41%，夜盘收盘价4037，夜盘涨幅0.35%，昨日成交100180，较前日变动 - 1582，昨日持仓88522，较前日变动 - 3742；PG2510昨日收盘价4456，日涨幅1.48%，夜盘收盘价4461，夜盘涨幅0.11%，昨日成交23707，较前日变动3001，昨日持仓54714，较前日变动160 [1] - 价差方面，广州国产气对09合约价差昨日为507，前日为583；广州进口气对09合约价差昨日为527，前日为633 [1] - 产业链重要价格数据方面，本周PDH开工率73.1%，上周71.8%；MTBE开工率69.0%，上周67.6%；烷基化开工率47.5%，上周45.9% [1] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [6] 市场资讯 - 2025年7月23日，8月份沙特CP预期，丙烷530美元/吨，较上一交易日涨18美元/吨；丁烷510美元/吨，较上一交易日涨18美元/吨。9月份沙特CP预期，丙烷535美元/吨，较上一交易日涨19美元/吨；丁烷515美元/吨，较上一交易日涨19美元/吨 [8] - 国内PDH装置检修计划涉及河南华颂新材料科技有限公司等多家企业，部分企业检修结束时间待定 [7] - 国内液化气工厂装置检修计划涉及胜利稠油厂等多家企业，部分企业检修结束时间待定，部分企业给出了正常量、损失量和检修时长 [9]

◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2510 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA5 一线支撑 | 基本面弱稳运行，钢价高位震荡 | 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 7 月 25 日） 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 螺纹钢供需格局变化不大，螺纹周产量小幅回升，考虑到品种吨钢利润较好，后续仍有增量空 间，低供应格局难续。与此同时，螺纹需求同样改善，高频需求指标均回升，多因投机需求放量所 致，但仍是近年来同期低位，且下游未见好转，淡季需求特征尚存。目前来看，供需双增局面下螺 纹钢基本面并无 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 生猪供需压力仍存，期货在去产能预期下呈现弱现实强预期，可关注空 09、11 多 01 套利 [1] - 鸡蛋短期旺季预期临近有上涨驱动但涨幅受限，四季度供应压力或缓解，09 合约等待逢高介空，12、01 等待逢低多 [2] - 油脂回调幅度有限，后续预计偏强走势，棕油最强，豆油中等，菜油偏弱，短期 09 合约回调多 [4][7][8] - 豆粕短期美豆区间运行，国内现货走强空间有限，短期 M2509 逢低多，中长期 M2511、M2601 逢低多 [8] - 玉米短期供需博弈，中长期供需边际收紧但替代品限制涨幅，09 单边谨慎做多，关注 9 - 1 反套 [8][9] 各品种总结 生猪 - 7 月 24 日多地生猪现货价格下跌，早间延续跌势 [1] - 短期供强需弱猪价窄幅调整，中长期下半年供应逐步增加 [1] - 政策若有效执行会增加短期供应，四季度价格或有季节性支撑 [1] - 09 压力位 14700 - 15000、11 压力位 14400 - 14600，01 存在支撑 [1] 鸡蛋 - 7 月 24 日山东德州和北京鸡蛋报价稳定 [2] - 短期高温削弱供应压力，需求季节性转旺，但供应因素限制涨势 [2] - 中期 25 年 8 - 10 月新开产蛋鸡多，产能出清需时间 [2] - 长期后续新开产或环比减少 [2] 油脂 - 7 月 23 日美豆油、马棕油主力合约上涨，国内棕油、豆油、菜油价格有变动 [4] - 棕榈油短期偏强震荡，国内 8 月供应偏宽松 [5] - 豆油短期震荡，国内短期累库预期强，远期供应待观察 [6] - 菜油短期震荡，国内供应持续收紧，关注澳菜籽进口 [7] - 油脂回调后预计偏强，棕油最强，豆油中等，菜油偏弱 [7][8] 豆粕 - 7 月 23 日美豆 11 合约下跌，国内豆粕盘面降温回落 [8] - 短期美豆区间运行，国内豆粕现货走强空间有限 [8] - 中长期成本抬升，阶段性供需矛盾仍存 [8] 玉米 - 7 月 23 日锦州港玉米收购价稳定，山东潍坊兴贸收购价上涨 [8] - 短期供需博弈，中长期供需边际收紧但替代品限制涨幅 [8][9] 今日期市概览 - 展示了 CBOT 大豆、豆粕、玉米、豆油等多个品种上一日和上二日收盘价及日涨跌情况 [10]

报告行业投资评级 - 尿素、甲醇、纯苯、PVC、PX、玻璃、瓶片投资评级为★★★，判断有更加明晰的上涨趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 丙烯、塑料、烧碱、PTA、纯碱投资评级为★★☆，判断有较为明晰的上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 乙二醇、短纤投资评级为★☆★，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 苯乙烯投资评级为★☆☆，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 宏观消息刺激过后市场逐步回归理性，各化工品期货价格有涨有跌，受供需、产能、季节、政策等因素影响 [2][3][4] 各品类总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货日内窄幅波动、小幅收跌，市场回归理性后上行缺乏基本面配合，现货市场供需支撑偏弱，生产企业让利出货，下游择低采购 [2] - 聚烯烃期货主力合约收跌，聚乙烯需求疲软、产量增加、基本面偏弱，成交刚需；聚丙烯价格重心小幅上移，需求受淡季影响，价格上涨空间不大 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯跟随外围市场情绪震荡回落，周内国产增加、到港低于预期致港口库存下降，三季度中后期有季节性供需好转预期、四季度承压，建议月差波段操作 [3] - 苯乙烯期货主力合约上方接近整理区间上沿、技术面有压力，宏观面利多支撑消退，基本面下游消化存量原料，现货成交不佳 [3] 聚酯 - PX和PTA冲高回落，PTA累库、长丝减产拖累PX，加工差有修复空间但供需驱动不足，等待下游需求恢复 [4] - 乙二醇震荡回落，下游需求弱势、港口累库、装置重启致供应恢复，关注前高附近压力 [4] - 短纤跟随原料冲高回落，短期受需求下行拖累，新产能有限，后市需求回升有提振，中期考虑偏多配 [4] - 瓶片减产后库存平稳，但产能过剩，利润修复驱动有限 [4] 煤化工 - 甲醇期货主力震荡回调，沿海港口预期外去库，主产区企业有检修计划但部分或推迟，下游刚需采购，行情受宏观消息主导 [5] - 尿素盘面高开低走，农业需求旺季近尾声，下游需求整体偏弱，出口推进、企业去库但幅度放缓，短期预计震荡偏强 [5] 氯碱 - PVC高位回落，现货成交量一般，下游暑热淡季、库存累加，新装置投产供应增加，国内需求疲软、出口减少，短期随情绪波动 [6] - 烧碱高位回落，现货表现一般，开工回升，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，关注落后产能淘汰落实情况 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内回落，库存由增转降、现货涨价，供给高压，光伏行业减产，短期受宏观情绪影响，关注落后产能政策 [7] - 玻璃高位回落，沙河涨价、中游备货、行业去库，产线较新，加工订单弱势，短期随宏观情绪波动，长期关注去产能落地情况 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期货投资与荔枝运输存在诸多相似之处，人类在其中始终与不确定性共舞，真正的投资之道藏在古老智慧中，要敬畏风险、尊重规律，构建可持续交易体系 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场本质与荔枝运输预判 - 期货市场本质是对未来价格预期，如同古代荔枝运输需精准预判天气、路况和保鲜时间，投资者要对商品未来价格做出判断，古代就可能有通过预付定金锁定价格和用“期货思维”对冲风险的做法 [2] 时间价值对比 - 荔枝运输的时间成本类似期货市场的时间价值，新鲜荔枝运输时间越久价值衰减，期货合约距离交割日越近持仓成本与不确定性溢价逐渐消失，二者都需对抗价值流逝 [3] 风险管控类比 - 荔枝运输中供需失衡带来价格波动与期货市场大宗商品涨跌逻辑相似，投资者应像古代粮商和深谙物流之道的官员一样，通过分散持仓、设置止损点、预留冗余运力等方式规避风险 [3] 人性在市场中的体现 - 人性在期货市场的投影比长安权力游戏更赤裸，贪婪与恐惧推动价格波动，有人重仓押注血本无归，有人分批出货稳健获利，克服人性弱点才能在博弈中取胜 [4] 信息战对比 - 期货投资中的信息战与古代情报传递异曲同工，关键信息影响价格，现代投资者和唐代驿站都在争夺信息优势，但都存在信息过载陷阱，需建立分析框架提炼真知 [4] 跨越千年的博弈总结 - 从长安荔枝到现代期货市场，保鲜技术升级为风险管理工具，驿站快马演变为高频交易算法，人性贪婪恐惧始终存在，真正智慧在于构建可持续交易体系 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯供增需减仍以压缩利润为主，处于高产量、高利润、高库存格局，是空配选择，重点关注压缩苯乙烯利润的头寸；纯苯供需两增，下游开工逐步恢复，产业进入补库存阶段，7月检修损失量多但有进口补充，海外市场价格恢复，短期市场5600 - 5700有支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 苯乙烯2507合约价格7387，较前日涨87；2508合约价格7505，较前日涨13；2509合约价格7481，较前日涨58 [1] - EB - BZ为1315，较前日涨25；非一体化利润 - 143，较前日降12；一体化利润689，较前日降67 [1] - EB07 - EB08为 - 118，较前日涨74；EB08 - EB09为24，较前日降45；N + 1合约价格7460，较前日降20；N + 2合约价格7390，较前日涨20 [1] 趋势强度 - 苯乙烯趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2最看空，2最看多 [1] 现货消息 - 纯苯供需两增，苯乙烯供增需减，阶段性以压缩利润为主，苯乙烯港口库存加速累库，纯苯下游开工恢复，产业进入补库存阶段，7月检修损失量多但有进口补充，海外市场价格恢复，短期市场5600 - 5700有支撑，关注压缩苯乙烯利润的头寸 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX单边震荡偏强，月差滚动做多，关注多PX空EB/EG头寸，因供需仍偏紧，国产装置开工率下降，部分装置计划外降负荷，下旬关注天津石化可能检修，PTA开工率回升，整体供应回升，虽山东裕龙投产在即MX估值下降，但PX加工仍有利润 [7] - PTA单边趋势偏强，关注多PTA空PF品种间价差，受整体商品市场上涨影响，聚酯下游拿货积极性提高，部分聚酯工厂产销高达1000%，有望提前驱动正反馈 [7] - MEG 9 - 1月差反套，单边趋势转强，因煤炭价格持续上涨，对煤化工品种形成影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - PX尾盘石脑油价格继续走弱，8月MOPJ目前估价在569美元/吨CFR，今日PX价格偏强维持，尾盘实货9月在843/848商谈，10月在834/841商谈，9/10换月在平水有买盘，均无成交，今日PX估价较昨日上涨1美元，7月22日亚洲PX现货市场交易活动清淡，市场参与者评估PX供应潜在减少是否会被下游需求下降抵消，原油疲软加剧谨慎基调 [3] - 7月21 - 27日，MEG张家港到货约4.3万吨，太仓码头到货约7.7万吨，宁波到货约3.7万吨，上海到货约0万吨，主港计划到货总数约15.7万吨，内蒙古一套30万吨/年合成气制乙二醇装置升温重启，预计7月底出料，山西一套20万吨/年合成气制乙二醇装置近日重启并出料 [5] - 聚酯江浙涤丝今日平均产销估算在做平附近，直纺涤短截止下午3:00平均产销55% [6] 趋势强度 - PX、PTA、MEG趋势强度均为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [7] 期货价格及价差数据 |期货|昨日收盘价|涨跌|涨跌幅|月差昨日收盘价|月差前日收盘价|月差涨跌|现货昨日价格|现货前日价格|现货涨跌|现货加工费昨日价格|现货加工费前日价格|现货加工费涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX主力|6886|6862|24|96|92|4|843.33|842.33|1|261.95|258.08|3.88| |PTA主力|4794|14|0.29%|10|16|-6|4772|4782|-10|256.61|234.63|21.98| |MEG主力|4447|37|0.84%|-6|3|-9|4490|4467|23|-| - | - | |PF主力|6470|38|0.59%|8|16|-8| - | - | - |138.04|204.46|-66.41| |SC主力|504.3|-8|-1.56%|10.4|25.8|-15.4| - | - | - | - | - | - | [2]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级白星，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，建议观望 [1] - 纸浆操作评级一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 苹果操作评级白星，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，建议观望 [1] - 白糖操作评级白星，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，建议观望 [1] - 木材操作评级白星，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，建议观望 [1] - 20号胶操作评级一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶操作评级一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶操作评级两颗星，代表持多，有明晰上涨趋势，行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 各品种市场情况不同，棉花、苹果、白糖、木材短期多空均衡建议观望，纸浆、20号胶、天然橡胶有上涨驱动但操作性不强，丁二烯橡胶上涨趋势明晰且行情在发酵 [1] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，商品整体强势且国内反内卷政策推动，但郑棉回调，9 - 1价差回落，7月上半月棉花库存去化放缓，截至7月15号商业库存254.24万吨，环比6月减少28.74万吨，下游采购谨慎，国内新年度增产预期强 [2] - 纯棉纱市场交投一般，价格偏强，宏观上关注中美贸易细节，操作上暂时观望或日内操作 [2] 白糖 - 隔夜美糖回调，巴西6月下半月降雨多影响甘蔗收割进度，压榨量同比下降，制糖比同比增加，整体收割进度慢，甘蔗压榨量和产糖量同比降幅大，7月主产区降雨减少，关注后续生产 [3] - 国内郑糖震荡，2025年6月我国进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨，进口糖浆和预混粉11.55万吨，同比减少10.35万吨，广西增产但销售节奏快，库存同比减少，现货压力轻，美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流报价持稳，新季早熟苹果上市，冷库存储商出货积极性高，冷库苹果价格走弱，时令水果多且价格低，天气炎热，苹果需求低，但剩余库存不多，库存压力不大 [4] - 截至7月18日，全国冷库苹果库存73.41万吨，同比减少42.55%，上周去库量9.03万吨，同比下降23.8%，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，低温增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估有分歧，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&MR&BR均上涨，期货市场情绪乐观，国内天然橡胶和合成橡胶现价上涨，外盘丁二烯塔口价亚洲稳定、欧洲稳中下跌，泰国原料市场价格上涨 [6] - 供应上，全球天然橡胶供应进入高产期，台风“韦帕”影响东南亚产区，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，部分企业重启，独山子无化降负荷运行，上游丁二烯装置开工率下降 [6] - 需求上，上周国内全钢胎开工率小幅回升，半钢胎开工率大幅回升，停产检修企业恢复正常生产，轮胎产成品库存增加 [6] - 库存上，本周青岛地区天然橡胶总库存回落至63.46万吨，保税区和一般贸易库存均减少，上周中国顺丁橡胶社会库存回落至1.26万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2万吨，综合来看下游需求改善，橡胶供应增加，库存回落，市场情绪向好，政策潜在利好，策略上反弹 [6] 纸浆 - 纸浆继续上涨，山东银星现货报价5900元/吨，江浙沪俄针报价5200元/吨，阔叶浆明星报价4100元/吨，价格持稳 [7] - 截至2025年7月17日，中国纸浆主流港口样本库存量218.1万吨，较上期累库0.2万吨，6月纸浆进口同比偏高，6月进口量303.1万吨，1 - 6月累计进口量1857.8万吨，同比增加4.2%，国内港口库存同比偏高，纸浆供给宽松，需求偏弱，下游压价采购，需求处于传统淡季，纸浆估值偏低，上周五国内反内卷出政策，工信部对十大重点行业稳增长工作方案将出台，操作上暂时观望或逢低轻仓买入 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，截至7月18日，全国13个港口原木日均出库量6.24万方，周环比增加0.36万方，增幅6.12%，上周日均出库量回升至6万方，淡季后日均出库量在6万方左右波动，整体出库去库较好 [8] - 截至7月18日，全国港口原木总库存329万方，环比增加7万方，其中辐射松库存264万方，全国原木库存总量偏低，库存压力小，由于利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端有利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望 [8]